期货投资分析 第八章 期权分析
第八章-期权分析
2）当 X ＜S ＜X+C 时，盈利=（X+C)-S 3）当 S=X+C，盈亏平衡 4）当 S ＞ X+C 时，亏损=S—（X+C）。 例如：某日芝加哥期货交易所 9 月玉米期货合约价格为 350 美分/蒲式耳，某个投资者 卖出一份执行价格为 360 美分/蒲式耳玉米期货的看涨期权，权利金为 12 美分/蒲式耳。 如果到期日期货合约价格为 S 美分/蒲式耳，则该期货期权盈亏情况如下： 若到期时期期货价格 360+12=372 美分/蒲式耳，则投资者达到盈亏平衡； 若到期期货价格低于 360 美分/蒲式耳，则不执行期权，投资者可获利 12 美分/蒲式耳； 若 S 介于 360——372 之间时，投资者将亏损 372—S 美分/蒲式耳； 若高于 372，则投资者将遭受损失，损失为（S—372）美分/蒲式耳。 3、买进看跌期权的损益图：看跌期权的买方损失有限，盈利可能巨大
【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3，买方净损益=期权价值-期权价格 =3-2=1，卖方（空头）期权价值=-3，卖方净损失=-1 2）看跌期权价格 A.如果在到期日 T，标的物价格高于期权的执行价格，那么，以执行价格行使看跌期权 没有价值，即：P=0 B.如果在到期日 T，标的物价格低于期权的执行价格，那么，以执行价格行使看跌期权 价值就等于执行价格与标的物价格的差，即：P=X-S 综上，看涨期权在到期日的价值可以表示如下： P=Max[0, (X-S)] 如图所示：P339
同理
11
这里 的公式还是
【例 8--6】 在一阶段的例子中我们假定股票价格上涨 25%或者下跌 20%，现在我们假定两阶段模 型中股票价格上涨 11.8%或者下跌 10.56%，那么两阶段后最高上涨 1.118× 1.118= 1.25 或者最低下跌 0.8944× 0.8944=0.8.这样使得股票最终变化后的最高和最低价格不 变，无风险利率设为 3.44%,那么 为（1.0344-0.8944）/（1.118-0.8944）= 0.6261 S++=50× 1.118× 1.118=62.5（美元） S+-=50× 1.118× 0.8944=50（美元） S--=50× 0.8944× 0.8944=40（美元） 当期权到期时，它们的价格为： C++=Max（0，S++-50）=Max(0,62.5-50)=12.5(美元) C+-= Max（0，S+--50）=Max(0,50-50)=0(美元) C--= Max（0，S---50）=Max(0,40-50)=0(美元) 一阶段后期权的价值为：
期货投资分析
期货投资分析引言期货投资是一种金融衍生工具的交易方式，其涉及到对未来商品或金融资产价格的预测和交易。
通过期货投资，投资者可以在不实际持有实物商品或金融资产的情况下获得利润。
在这篇文档中，我们将分析期货投资的相关内容，包括期货的基本概念、投资策略、风险管理以及市场分析等方面。
期货基本概念什么是期货？期货是一种标准化合约，合约规定了投资者将来以约定价格交割特定数量的商品或金融资产。
期货合约通常都是按照交易所制定的标准化规则进行交易。
期货市场期货的交易主要在期货市场进行。
在期货市场上，投资者可以买入或卖出期货合约。
期货市场通常由交易所管理，投资者可以通过经纪人或在线交易平台进入期货市场进行交易。
期货价格期货价格受供求关系、市场预期、技术指标等多种因素影响。
投资者需要对这些因素进行分析，并预测未来的价格走势，以便做出投资决策。
期货投资策略基本策略趋势跟踪趋势跟踪策略是一种基于市场趋势的交易策略。
投资者通过分析和识别市场的长期趋势，然后进行相应的买入或卖出操作。
价差交易价差交易策略是一种同时买入一个期货合约，卖出另一个期货合约的策略。
这种策略利用不同合约间的价格差异来获取利润。
技术分析策略技术分析是一种通过对价格历史数据进行统计和计算，以预测价格未来走势的方法。
常用的技术分析指标包括移动平均线、相对强弱指数等。
基本分析策略基本分析是一种通过分析市场供求关系、经济数据、政治因素等来预测价格未来走势的方法。
投资者可以通过了解相关的基本面信息，如供应量、需求量、生产情况等来做出投资决策。
期货风险管理仓位管理仓位管理是指在进行期货交易时，控制每个交易的风险程度。
投资者可以通过设定止损位、设置合理的仓位大小等来管理风险。
单一标的风险单一标的风险是指投资者在某个特定期货合约上面临的风险。
投资者可以通过分散投资、选择多个不同标的物进行交易来降低单一标的风险。
市场风险市场风险是指整个市场的波动性对投资者的影响。
投资者应该对市场趋势进行准确预测，并设定止损位来管理市场风险。
期货投资分析学习打卡表
1 影响汇率的因素
2 外汇远期与掉期交易
3 外汇期货与期权应用策略
汇率类衍生品在风险管理中的 4
应用
1 远期
2 互换
3 场外期权
4 信用衍生品
1 权益类结构化产品
2 利率类结构化产品
3 汇率类结构化产品
1 风险识别
2 风险度量
3 风险对冲
教材
题库 完成程度
第七章 外汇 第 23-24 天
期货及衍生品 （）
分析与应用
第 25-26 天 第八章 场外
（）
衍生品
第 27-28 天 第九章 结构
（）
化产品
第十章 衍生 第 29-30 天
品业务风险管 （）
理
期货投资分析学习打卡表
节
目录
课程
1 宏观经济分析框架
2 主要经济指标
3 货币金融指标
1 远期与期货定价
2 期权定价
时间
章
第一章 宏观
第 1-3 天（） 经济分析与指
标
第二章 期货 第 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ-6 天（）
及衍生品定价
第 7-10 天 第三章 统计
（）
与计量分析
第四章 商品 第 11-15 天
期货及衍生品 （）
分析与应用 第五章 股指 第 16-19 天 期货及衍生品 （） 分析与应用 第六章 国债 第 20-22 天 期货及衍生品 （） 分析与应用
期权中常见的希腊字母及波动 3
率
1 统计分析
2 线性回归分析
3 时间序列分析
1 商品期货价格影响因素
2 在实体企业中的应用
3 在资产配置中的应用
4 在促进农业发展中的应用
期权的价值分析和交易策略 习题及答案
第八章期权的价值分析和交易策略复习思考题8.1.什么是期权头寸的收益？什么是期权头寸的损益？8.2.用积木分析法表示欧式看涨期权看跌期权的平价关系。
8.3.用积木分析法表示看涨期权牛市差价策略的收益分布，并扩展到其他差价策略。
8.4.用积木分析法表示宽跨式策略的收益分布，并扩展到其他混合策略与碟式策略。
8.5.用积木分析法表示条式策略的收益分布。
8.6.用积木分析法表示期权的盒式组合。
8.7.期权的内在价值和远期或期货的内在价值有什么异同点。
8.8.什么是期权的实值、虚值和平值？8.9.为什么深度实值期权和深度虚值期权的时间价值趋于零？为什么接近到期日期权的时间价值迅速衰减趋于零？8.10.影响期权价值的各种因素中，哪一个因素是无法在市场信息中直接获得的，为什么？8.11.投资者卖出1份A股票的欧式看涨期权，期权9月份到期，行权价格为20元。
现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。
如果期权到期时A 股票价格为25元，请分析投资者在整个过程中的现金流状况如何？8.12.无红利支付的股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的欧式看涨期权的价格上限和下限。
8.13.股票的现货价格为30元，1个月后将支付红利1元，连续复利无风险年利率为6%。
分析该股票的行权价格为27元、有效期为3个月的美式看跌期权的价格上限和下限。
8.14.行权价格为25元、有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%。
那么该股票为标的、行权价格为25元、有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？8.15.设c1、c2和c3分别表示行权价格为X1、X2、X3的欧式看涨期权的价格，其中X3>X2>X1且X3―X2=X2―X1，所有期权的到期日相同。
请用无套利原理证明：)(5.0312c c c +≤8.16.未来有4种可能状态，资产组合在4个状态的收益为fT=[3, 6, 7, 9]’。
期货交易中的期权策略和组合操作
期货交易中的期权策略和组合操作期货交易作为金融市场中的一种重要衍生品交易方式，为投资者提供了灵活多样的交易策略和组合操作。
其中，期权交易作为期货市场中的一种重要投资工具，具有很高的灵活性和多样性，能够帮助投资者实现风险管理和获利增值的目标。
本文将探讨期货交易中的期权策略和组合操作，为投资者提供一些参考和指导。
一、期权策略的基本概念和类型在期货交易中，期权策略是指通过购买或卖出期权合约来达到某种特定的投资目标的交易策略。
期权合约分为买入期权和卖出期权两种类型。
买入期权即为支付一定费用购买期权合约，以获得在未来某个时间点执行该期权所带来的权利；卖出期权则是出售期权合约，以获得期权费用的同时，也承担了未来可能的权利行使风险。
1. 买入期权策略买入期权策略是期货交易中常见的投资方式之一。
该策略的核心是购买看涨期权或看跌期权，以获得未来行权价内获利的机会。
买入看涨期权策略适合投资者预测市场行情将上涨，同时也需考虑到期权费用的支出；买入看跌期权策略则适合投资者预测市场行情将下跌。
2. 卖出期权策略卖出期权策略是期货交易中的另一种常见策略。
当投资者对市场行情持中性或看涨/看跌预期较弱时，可以选择卖出期权合约以获得期权费用。
卖出看涨期权策略适合在市场行情相对平稳或看跌预期下使用；卖出看跌期权策略则适合在市场行情相对平稳或看涨预期下使用。
然而，卖出期权策略需要投资者承担未来可能的权利行使风险，需谨慎把握市场风险和风险管理能力。
二、期权组合操作的策略分析除了单独使用买入或卖出期权的策略外，投资者还可以通过组合不同类型的期权合约来实施更为复杂的投资策略。
期权组合操作允许投资者在不同的市场行情环境下进行灵活的头寸调整和风险管理，以实现更好的收益和保护投资本金。
1. 期权价差策略期权价差策略是利用不同期权合约之间的价差关系进行交易的一种策略。
常见的期权价差策略包括牛市价差、熊市价差、碎股价差等。
牛市价差策略适用于市场看涨预期较强的情况下，旨在通过同时买入认购期权和卖出认购期权来实现收益；熊市价差策略适用于市场看跌预期较强的情况下，通过同时买入认沽期权和卖出认沽期权来实现收益；碎股价差策略适用于价格相对较高的期权合约，通过买入远期认购期权和卖出近期认购期权来实现收益。
PPT-期货与期权项目八 行情分析
道氏理论对大趋势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小 波动显得有些无能为力。
道氏理论的另一个不足是它的可操作性较差。
模块二 掌握并运用技术分析法
二、掌握并运用艾略特波浪理论
（一）Байду номын сангаас浪理论的基本思想
波浪理论是以周期为基础的。大的周期可以分为时间长 短不同的各个周期，一个大周期之中存在小的周期，而小 的周期又可以再细分成更小的周期。每个周期无论时间长 短，都以8浪结构这一种模式进行。即每个周期都是由上升 （或下降）的5个过程和下降（或上升）的3个过程组成。 这8个过程完结以后，周期结束，进入另一个周期，新的周 期依然遵循上述的模式。
（一）价格 期货行情分析中的价格包括：开盘价、收盘价、最高价、最
低价、结算价。 （二）期货价格的图示法 主要图示方法有：闪电图和分时图、K线图和竹线图 （三）交易量和持仓量 交易量是指一段时间（一般为5分钟、15分钟、30分钟、小时、
日、周、月、年等）里买入的合约总数或卖出的合约总数。 持仓量又称未平仓合约数量，是指到某日收市时为止，没有
业务场景： 期货公司营业部、期货模拟实 训室。
模块一 熟悉和掌握基本因素分析法
步骤一 了解基本因素分析法
概念： 基本因素分析法是指分析对期货价格影响的基
本因素以达到预测期货市场价格变化趋势的分析 方法。该分析法的核心在于各种基本因素对期货 供求关系产生影响，从而导致供求之间的变化以 至于影响期货价格的变化。 特点： （一）分析价格变化的中长期趋势 （二）研究期货价格变动的根本原因 （三）主要分析宏观性因素
三、政治因素
政治局势的波动常常对期货市场价格造成不同程 度的影响。
模块一 熟悉和掌握基本因素分析法
期货交易中的期权合约和期权交易
期货交易中的期权合约和期权交易期货交易作为一种金融衍生品交易方式，广泛应用于各个领域。
期货合约作为期货交易的核心工具，扮演着重要的角色。
然而，在期货交易市场中，还有一种重要的工具和交易方式，即期权合约和期权交易。
本文将探讨期货交易中的期权合约和期权交易，详细介绍其定义、特点和操作方式，帮助读者更好地理解和运用这一交易工具。
一、期权合约的定义与特点期权合约是一种金融衍生品合约，授予买方在未来某一特定时间以约定的价格购买或出售标的资产的权利，而不是义务。
期权合约的标的资产可以是商品、股票、指数等。
相对于期货合约来说，期权合约具有以下几个特点：1.选择权：期权合约赋予买方选择权，即买方可以选择是否行使合约权益。
买方在合约到期前可以根据市场行情和自身情况决定是否行使购买或出售标的资产的权利。
2.风险限制：买方在购买期权合约时，只需支付权利金，即买方可以通过少量的资金进行大额投资。
这种风险限制使得期权交易成为一种较为灵活的交易方式。
3.波动性策略：期权合约的买方可以通过多种不同的期权策略应对市场的波动性。
期权合约涉及多种交易策略，如买入认购期权、卖出认购期权、买入认沽期权、卖出认沽期权等，可以根据市场预期和投资目标选择适合的策略。
二、期权交易的操作方式期权交易是指投资者通过交易所进行的买卖期权合约的行为。
期权交易可分为看涨期权交易和看跌期权交易两种操作方式。
1.看涨期权交易：买方通过购买认购期权合约来实现对标的资产价格上涨的预期。
认购期权赋予买方在合约到期时以约定价格购买标的资产的权利。
如果标的资产价格上涨，买方可以选择行使权利并以低于市场价格的价格购买资产。
2.看跌期权交易：买方通过购买认沽期权合约来实现对标的资产价格下跌的预期。
认沽期权赋予买方在合约到期时以约定价格出售标的资产的权利。
如果标的资产价格下跌，买方可以选择行使权利并以高于市场价格的价格卖出资产。
期权交易的另一种方式是卖出期权合约，即投资者作为卖方出售期权合约。
期货投资分析 第八章 期权分析
期权风险度量指标
Theta 期权价格的变化
Theta=
Vega
Vega=
期权价格的变化
距到期日时间的变化
标的物价格波动率变化
衡量期权理论价值随时间
衡量标的物价格波动率变
的经过而降低的速度
对于期权买方为负值
化对期权价格的影响
对于期权买方为正值
对于期权卖方为正值
对于期权卖方为负值
N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数（即这
个变量小于x的概率） 从金融工程的角度来看，欧式看涨期权可以分拆成资产 或无价值看涨期权（Asset-or-noting call option）多头 和现金或无价值看涨期权（cash-or-nothing option） 空头。 • 资产或无价值看涨期权：如果标的资产价格在到期时低于
The Black-Scholes Formulas
c S 0 N ( d1 ) X e
rT
N (d 2 ) ——Q18
p X e rT N ( d 2 ) S0 N ( d1 ) ln( S0 / X ) (r 2 / 2)T where d1 T ln( S0 / X ) (r 2 / 2)T d2 d1 T T
平值期权
标的物价格
实值期权
看跌期权
0
看涨期权
时间价值（外涵价值）
随到期日的临近呈加速衰减状态
时间价值
到期日
时间
时间价值
Xe-rT
S0
影响期权价格的基本因素
标的物价格 期权的执行价格—行权价 标的物价格的波动率
距到期日的时间
无风险利率
期货投资分析介绍
期货投资分析介绍1.引言期货市场作为金融市场中最为重要的衍生品市场之一，扮演了重要的角色。
期货投资是一种常见的投资方式，其独特性和高风险使得对市场的分析和研究至关重要。
本文将介绍期货投资分析的基本概念、方法和工具。
2.基本概念2.1 期货合约期货合约是期货交易的基本单元。
它代表了某一特定标的物的未来交割权和义务。
合约的标的物可以是商品、金融资产或者指数等。
2.2 期货价格期货价格是指市场上买卖期货合约的价格。
期货价格的波动受多种因素影响，包括市场供求关系、利率、政策变化等。
了解期货价格的变化规律对投资者制定合理的投资策略至关重要。
3.基本分析方法3.1 基本面分析基本面分析是通过研究宏观经济、行业和公司基本面的变化来预测期货价格的走势。
投资者可以关注与标的物相关的经济指标、政策变化和公司盈利情况等因素来进行分析。
3.2 技术分析技术分析是通过研究历史市场数据，如价格、成交量和交易心理等因素，来预测期货价格的走势。
技术分析工具包括趋势线、移动平均线、相对强弱指标等。
4.常用分析工具4.1 趋势线趋势线是技术分析中常用的工具，用于判断市场走势的方向。
投资者可以通过连接价格的高点或低点来绘制趋势线，以此来预测价格的上涨或下跌趋势。
4.2 移动平均线移动平均线是技术分析中用于平滑价格波动的工具。
它通过计算一段时间内的平均价来反映市场的趋势。
投资者可以使用不同周期的移动平均线来确认趋势的短期和长期变化。
4.3 相对强弱指标相对强弱指标（RSI）是一种衡量市场超买超卖状态的指标。
它通过计算一段时间内的价格上涨总幅度和下跌总幅度之比来判断市场的力量。
投资者可以通过RSI指标来辅助判断市场是否处于超买或超卖状态。
5.风险管理期货投资具有高风险性，因此风险管理是投资者必须重视的问题。
为了降低风险，投资者可以使用止损订单来限制损失，同时采用适当的仓位控制和资金管理策略。
6.结论本文介绍了期货投资分析的基本概念、方法和工具。
期货投资分析考试期权分析速背手册
第八章期权分析速背手册第一节期权概述一、期权价格构成及影响因素1.期权价格=期权权利金=内涵价值+时间价值内涵价值由期权合约旳执行价格与标旳物价格旳关系决定。
按执行价格与标旳物价格关系，期权可分为实值期权，平值期权，虚值期权。
2.时间价值又称外涵价值，一般来讲，期权旳有效日期越长，时间价值就越大。
在到期日，该期权就不再有任何时间价值，只有内涵价值。
3.影响期权价格旳基本因素：标旳物价格，执行价格，标旳物价格旳波动率，距到期时剩余时间，无风险利率二.期权基本交易方略涉及买入看涨期权，卖出看涨期权，买入看跌期权，卖出看跌期权四种基本方略记住损益图旳形状，有关损益平衡点，风险收益状况都可以由此看出。
三.期权风险度量指标1.Delta（德尔塔）：衡量旳是期权价格变动与期权标旳物价格变动之间旳关系。
Delta=期权价格旳变化/期权标旳物价格旳变化Delta旳取值范畴在-1与1之间看涨期权旳Delta是正值，范畴从0到1之间看跌期权旳Delta值是负值，范畴从-1到0。
实值期权Delta>平值期权Delta>虚值期权Delta2.Gamma（伽马）：衡量旳是期权标旳物价格旳变化所引起旳Delta值旳变化。
Gamma=Delta旳变化/期权标旳物价格变化Gamma是期权价格对标旳物价格旳二阶导数，是Delta旳二次微分。
看涨期权和看跌期权旳Gamma值都是正值。
平值期权旳Gamma值大于实值或者虚值期权旳Gamma值3.Theta（西塔)：用于衡量期权理论价值由于时间通过而下降旳速度，，是时间通过旳风险度量指标。
Theta=期权价格旳变化/距到期日时间旳变化期权多头Theta值为负值，空头旳Theta为负值。
平值期权旳Theta绝对值大于实值期权或者虚值期权4.Vega（维嘎）：定义为期权价格旳变化与标旳物价格波动率变化旳比率。
Vega=期权价格旳变化/标旳物价格波动率变化期权多头Vega值为正值，期权空头Vega值为负值。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
期权卖期保值策略分析
买入看跌期权保值-下跌概率较大时
—风险（成本）确定，确保得到相应的保 值头寸，操作简单，结果清晰 卖出看涨期权保值-价格相对稳定或下跌幅度较小 —风险（成本）不确定，只能部分发挥保 值作用，操作有难度，结果不确定性高 卖出期货合约，同时买入看涨期权保值 —风险（成本）确定，确保得到相应的保 值头寸，操作成本高，结果明确。 ——Q27、28、29
BS公式的解释
S0N(d1)是Asset-or-noting call option的价
值，-e-rTXN(d2)是X份cash-or-nothing看涨期 权空头的价值。 N(d2)是在风险中性世界中期权被执行的概率 ，或者说ST大于X的概率， e-rTXN(d2)是X的 风险中性期望值的现值。 S0N(d1)是得到ST的 风险中性期望值的现值。 N (d1 ) 复制交易策略中股票的数量，S0N （d1)就是股票的市值， -e-rTXN(d2)则是复制 交易策略中负债的价值。 f 看涨期权空头的套期保值结果 f S
货币期) Xe rT N (d 2 ) N ( d 2 ) S0 e
rf T
p Xe
N ( d1 ) f 2 / 2) T
where d1 d2
ln( S0 / X ) (r r T f
盈利 S
利用两个看涨期权构造的水平套利
买入看涨期权保值-上涨概率较大时
—风险（成本）确定，确保得到相应的保 值头寸，操作简单，结果清晰 卖出看跌期权保值-价格相对稳或上涨幅度较小 —风险（成本）不确定，只能部分发挥保 值作用，操作有难度，结果不确定性高 买入期货合约，同时买入看跌期权保值 —风险（成本）确定，确保得到相应的保 值头寸，操作成本高，结果明确。 ——Q23、24、25、26
N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数（即这
个变量小于x的概率） 从金融工程的角度来看，欧式看涨期权可以分拆成资产 或无价值看涨期权（Asset-or-noting call option）多头 和现金或无价值看涨期权（cash-or-nothing option） 空头。 • 资产或无价值看涨期权：如果标的资产价格在到期时低于
——Q19
期货期权定价模型
c e rT [ F0 N (d1 ) XN (d 2 )] p e rT [ XN (d 2 ) F0 N (d1 )] ln( F0 / X ) T / 2 d1 T
2
d 2 d1 T
——Q20
q=r保证了在风险中性世界里F的期望收益率为0， FT ST , F0 E (FT )= E (ST )=S0erT，S0 F0e-rT .
损 益 51 9.5 0 -10.5 卖出看涨 C A Q B 32.1 11 0 -9 -41.1
熊市看跌套利 买入高执行价期权 卖出高执行价期权
卖出看跌
D
买入看涨
-61.5
图8-9
图8-12
买入看跌
水平套利
交易方式：利用不同到期月份期权合约的不
同时间进行套利 构造：卖出一个近期期权，同时买入一个相 同执行价的远期期权（同为看涨或看跌） 原理：期权时间价值随到期日的临近，近期 合约的衰减速度远高于远期合约 损益状况： 在近期期权合约到期时，若期权为深度实值 或深度虚值，本策略都会出现有限的亏损； 若期权接近平值时，本策略将有收益。 —— Q33
期权风险度量指标
Rho
Rho=
期权价格变化
利率变化
衡量期权理论价值对利率
变动的敏感性
期权定价理论
学习重点
期权定价原理 二叉树期权定价模型 布莱克-斯科尔斯期权定价模型 （有收益资产期权定模型） 期货期权定价模型 货币期权定价模型
看涨期权定价原理
看涨期权定价原理
看 S：标的物价格 涨 X：期权执行价格 期 权 C：看涨期权的价格 价 格 T：期权到期日 在到期日 C X>S, C=0 X<S, C= S-X 期权在到期日的价值 C=Max[0,(S-X)] 期权价格上限 C=S 看涨期权 价格曲线
期权价格下限 C=Max[0,(S-X)] 标的物价格
——Q11
看涨期权价格曲线
看跌期权定价原理
看跌期权定价原理
看 S：标的物价格 跌 X：期权执行价格 期 权 P：看跌期权的价格 价 格 T：期权到期日 P 在到期日 X<S, P=0 X>S, P= X-S 期权在到期日的价值 P=Max[0,(X-S)] 上限 P=X
期权分析
目录
一、期权概述 1、期权价格构成及影响因素 2、期权基本交易策略 3、期权风险度量指标 二、期权定价理论 1、期权定价原理 2、二叉树期权定价模型 3、布莱克-斯科尔斯期权定价模型 三、期权套期保值策略分析 买期保值和卖期保值 四、期权套利策略
期权概述
学习重点： 期权价格的构成和影响因素 期权基本交易策略 期权风险度量指标的公式和意义
看跌期权价格曲线
X P=Max[0,(X-S)]
期货价格S
——Q12
期权定价模型
二叉树定价模型
一阶段模型 和 两阶段模型 布莱克-斯科尔斯定价模型 基本形式 有收益资产期权定价模型 期货期权定价模型 货币期权定价模型
二叉树定价模型假设条件
交易成本和税收为零 可以无风险利率无限借入和贷出资金
S
有收益资产期权定价模型
c S0e qT N (d1 ) Xe rT N (d 2 ) p Xe rT N ( d 2 ) S0e qT N ( d1 ) ln( S0 / X ) (r q 2 / 2)T where d1 T ln( S0 / X ) (r q 2 / 2)T d2 T
ln( S0 / X ) (r r T
2 / 2) T
——Q21
期权套期保值策略分析
学习重点
期权买期保值策略分析-计划购进的现货或者已
经出售的现货、避免因价格上涨造成损失
期权卖期保值策略分析-所拥有的已购进的材料
现货或期货、避免因价格下跌造成贬值
——Q22
期权买期保值策略分析
The Black-Scholes Formulas
c S 0 N ( d1 ) X e
rT
N (d 2 ) ——Q18
p X e rT N ( d 2 ) S0 N ( d1 ) ln( S0 / X ) (r 2 / 2)T where d1 T ln( S0 / X ) (r 2 / 2)T d2 d1 T T
无风险利率为常数不变
股票的波动率为常数
不支付股票红利
——Q13
二叉树期权定价公式
1 r p (1 ) p p 1 r S+ S其中：u = ,d ; S S 1 r d ; ud c max(0, S+ X ), c max(0, S- X ); p max(0, X S+ ), p max(0, X S- ) c
c (1 )c
——Q14
一阶段二叉树离散型模型
S
S
（c=?）
+
[c+ =max(0,S+ X )]
S[c max(0, S- X )]
——Q15
二阶段二叉树离散型模型
S
S+
（c+）
S
（c=?）
++
[c++ =max(0,S++ X )]
S+- -+） （=S
S
+
[c+- =c-+ =max(0,S+- X )]
（c-）
——Q16
S
--
[c-- =max(0,S-- X )]
布莱克-斯科尔斯模型假设条件
ln S N (, 2 ), 、 为常数
; r已知且保持不变； 无红利支付； 不存在无风险套利机会； 交易连续进行； 能以r无限借入和贷出资金； 无交易成本和税收 ，所有证券均无限可 分。 ——Q17
期权套利交易策略分析
学习重点：
期权套利的定义、类别和原则 期权套利策略 垂直套利 水平套利 跨式套利 宽跨式套利 蝶式套利 飞鹰式套利 转换套利和反向转换套利
期权套利的定义、分类和原则
期权套利：利用期权不合理定价或出现的波动
率错误估计来谋取低风险利润的一种交易方式 分类： 针对期权价格失真进行的单纯行套利； 以波动率不同估计为基础的波动率套利 原则： 买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权； 必须对冲期权空头的风险头寸 ——Q30
平值期权
标的物价格
实值期权
看跌期权
0
看涨期权
时间价值（外涵价值）
随到期日的临近呈加速衰减状态
时间价值
到期日
时间
时间价值
Xe-rT
S0
影响期权价格的基本因素
标的物价格 期权的执行价格—行权价 标的物价格的波动率
距到期日的时间
无风险利率
股票红利（股票期权）
——Q3
Variable
执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期 权支付一个等于资产价格本身的金额，因此该期权的价值 为e-r(T-t)STN(d1)= SN(d1) • （标准）现金或无价值看涨期权:如果标的资产价格在到期 时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格， 则该期权支付1元， 由于期权到期时价格超过执行价格的 概率为1份现金或无价值看涨期权的现值为-e-r(T-t) N(d2)。