资本资产定价模型WACC
WACC估算模型
1、WACC模型估算，计算公式如下：
WACC＝Ke × E/(D+E) + Kd(1-t) × D/(D+E)
式中：Ke——权益资本成本
Kd(1-t) ——税后债务成本
E/(D+E) ——所有者权益占付息债务与所有者权益总和比例
D/(D+E) ——付息债务占付息债务与所有者权益总和比例
2、权益资本成本
对于权益资本成本(Ke)，采用了资本资产定价模型(CAPM)，计算公式如下：(RmM - Rf) + RSβKe = Rf +
式中：Ke——权益投资者所要求的投资回报率(即权益资本成本)
Rf——无风险报酬率
Rm——市场整体期望的回报率
Rs——企业个别风险报酬率
——即Beta系数，测量待估资产(行业)与市场整体风险的相关性β
3、Beta系数
对于Beta系数，通过同类上市公司价格变动与证券指数的相关性，考虑资本结构，获取剔除财务杠杆的β值，然后根据被评估对象目标资本结构转换为自身有财务杠杆的Beta系数，其计算公式为：
βL＝βU×〔1＋（D/E）×（1－T）〕
式中：βL ——有财务杠杆的贝塔系数
βU ——无财务杠杆的贝塔系数
D/E——付息债务与所有者权益之比
T ——所得税率。
资本资产定价模型WACC(课堂PPT)
These should be Market values!
4
r M&M Proposition II
rE
rD
Risk free debt
rA = WACC
Risky debt
D E
5
Leverage and Returns
Impact on Beta
BA D D EBD D E EBE
Market Value =
Value if all Equity Financed + PV Tax Shield - PV Costs of Financial Distress
14
Market Value of The Firm
Financial Distress Maximum value of firm
The Value of the firm does not change with debt:
VL = VU
2
Return on Assets (wacc)
No Taxes
Exp re eto cu a tnr e sn d sra em tesxap ro uk e o e pc e afe s ttlile re nv a d c ca tu o iln rm
VL = VU + TC x D
MM Proposition I with Corporate Taxes
9
MM Prop. I with Taxes
Market Value of The Firm
PV of interest tax shields
Value of levered firm
Value of unlevered
wacc的计算公式
wacc的计算公式**标题：WACC计算方法及其在投资决策中的应用**WACC（加权平均资本成本）是一种评估企业投资风险和确定投资项目可行性的重要工具。
它能够帮助企业确定成本加权后的资本平均收益率，从而评估投资项目的回报能力。
本文将介绍WACC的计算方法，并探讨其在投资决策中的应用。
**1. WACC的计算方法**WACC是企业用以衡量资本投资的成本的一种指标，其计算方法基于企业的资本结构和资本成本。
下面是WACC的计算公式：$$WACC = \frac{E}{V} \times Re + \frac{D}{V} \times Rd \times (1 - Tc)$$其中：- E表示企业的股权价值（Equity）- V表示企业的总市值（Equity + Debt）- Re表示股权投资的预期收益率（Return on Equity）- D表示企业的债务价值（Debt）- Rd表示债务融资的预期收益率（Debt Rate）- Tc表示企业的税率（Tax Rate）通过这个计算公式，我们可以得到WACC的百分比，从而评估企业的资本成本和投资风险。
**2. WACC的应用**WACC在企业的投资决策中起着重要的作用。
下面是WACC在以下几个方面的应用：**2.1 投资项目评估**在投资项目的评估过程中，WACC可以用来计算项目的现金流量折现率，从而评估项目的净现值（NPV）和内部收益率（IRR）。
通过比较WACC和项目的IRR，可以决定是否对该项目进行投资。
**2.2 股权融资和债务融资决策**企业在筹集资金时可以选择股权融资或债务融资。
WACC可以帮助企业确定最适合的资本结构。
如果WACC低于预期收益率，说明企业现有的资本结构比较便宜，此时可以选择增加债务来降低资本成本。
**2.3 企业估值**WACC还可以用于估算企业的价值。
通过将企业的自由现金流折现到现值，再用WACC进行加权平均，可以计算出企业的全权益价值。
资本资产定价模型WACC
rA
D D
E
rD
E D
E
rE
Note: rA = WACC (with no taxes)
M&M Proposition II
rE
rA
D E
rA
rD
The cost of equity capital increases with financial leverage – due to the increase in Risk!
WACC and Debt Policy
Optimal Capital Structure?
M&M (Debt Policy Doesn’t Matter)
• Modigliani & Miller (Proposition I)
– When there are no taxes and capital markets are perfect, the market value of a company does not depend on its capital structure.
The Value of the firm does not change with debt:
VL = VU
Return on Assets (wacc)
No Taxes
Expected return on assets ra
expected operating income market value of all securities
Market Value = Value if all Equity Financed
wacc法、fte法和apv法
WACC法、FTE法和APV法是在企业财务分析和投资决策中常用的三种财务估值方法。
它们分别代表了加权平均资本成本法、资本资产定价模型法和调整净现值法。
下面将分别对这三种方法进行介绍和分析，以便读者对它们有更清晰的了解。
一、 WACC法WACC法全称加权平均资本成本法，是一种企业估值方法。
这种方法通过计算公司全部资本的加权平均成本作为贴现率，来对公司未来现金流进行贴现。
具体计算步骤如下：1.计算公司的权益和债务的成本：公司的权益成本可以通过股票的股息率、股票价格和增长率来估算；债务的成本可以通过债券的利率来估算。
2.计算公司的加权平均成本：将权益成本和债务成本按照其在公司总资本中所占比例加权求和，得到公司的加权平均成本。
3.应用WACC进行现金流的贴现：将未来的现金流通过公司的加权平均成本贴现，得出未来现金流的现值。
WACC法的优势在于能够全面考虑公司的全部资本成本，适用于对整体企业进行估值。
但是在具体运用中，需要对公司的股权结构和债务结构有较为准确的估算，否则会影响到贴现率的准确性。
二、 FTE法FTE法全称资本资产定价模型法，是一种衡量资本成本的方法。
它通过资本资产定价模型（CAPM）来估算公司的资本成本，进而对投资项目的风险与回报进行评估。
具体计算步骤如下：1.估算公司的贴现率：通过CAPM模型计算公司的贴现率，其中包括风险无风险利率、市场风险溢价和公司特定风险的贴现率。
2.应用贴现率进行现金流的贴现：将公司的未来现金流通过贴现率进行贴现，得出未来现金流的现值。
FTE法的优势在于能够较为准确地评估公司资本成本和投资项目的风险，但在实际运用中需要对CAPM模型的参数有较为准确的估算，并且对公司特定风险的评估也需要有较为全面的考量。
三、 APV法APV法全称调整净现值法，是一种通用的企业估值方法，特点在于能够充分考虑债务和权益在现金流折现中的影响。
具体计算步骤如下：1.计算公司不负债情况下的现金流折现：先计算公司在没有债务的情况下的现金流贴现值。
资本资产定价模型WACC.ppt
Optimal Capital Structure?
精选
M&M (Debt Policy Doesn’t Matter)
• Modigliani & Miller (Proposition I)
– When there are no taxes and capital markets are perfect, the market value of a company does not depend on its capital structure.
rA
D D
E
rD
E D
E
rE
Note: rA = WACC (with no taxes)
精选
M&M Proposition II
rE
rA
D E
rA
rD
The cost of equity capital increases with financial leverage – due to the increase in Risk!
The Value of the firm does not change with debt:
VL = VU
精选
Return on Assets (wacc)
No Taxes
Expected return on assets ra
expected operating income market value of all securities
firm
Optimal amount of debt
Debt
精选
MM with Corporate Taxes
企业价值评估八大核心方法
精心整理企业价值评估八大核心方法对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。
适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。
本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
模型和EVA 主要方法方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。
图1成市场1企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。
但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。
图2DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为2来代替企业一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。
而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。
3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。
但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。
其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。
因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。
在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM 模型的具体形式：，市场组合4EVA标，将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。
在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份EVA的现值，即：企业价值=投资资本+预期EVA的现值。
根据斯腾?斯特的解释，EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。
即：EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。
会计干货之深刻理解WACC
【tips】本文由梁志飞老师精心编辑整理，学知识，要抓紧！
会计实务-深刻理解WACC
我们在财报分析中，已经分析并计算公司加权平均资本成本率，其中股权资本成本率采用8%的简化方法处理。
公司的WACC是利用债务、优先股和普通股的资本成本率计算加权平均数。
公司债务、优先股的资本成本率比较容易确定，而股权资本成本率则不是非常明确。
（1）WACC是投资者的预期投资加权平均收益率
为了加深我们对WACC的理解，把公司的WACC和我们所拥有的投资组合的加权平均收益率联系起来WACC就是我们的预期投资加权平均收益率。
假设我们在某公司的债券上投资了1万元，期望年收益率是6%；在优先股上投资了1万元，期望收益率是8%；在普通股票上投资了8万元，期望收益率是10%。
那么我们的10万元投资组合的期望加权平均收益率就等于：
期望投资组合回报=（10000x6%+10000x8%+80000x10%）
/100000=9.4%
公司的WACC和我们的投资组合的加权平均收益率相似。
公司出于为经营和投资提供资金的目的会募集各类资本，WACC就是这些资本的加权平均成本率。
因此，WACC一体两面：既是投资者的预期回报率；同时，公司需要创造满足投资者预期回报率的价值，又是公司的资本成本率。
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BA
D E
BA
BD
Leverage and Returns
Impact on Beta
If the Beta of Debt is assumed to be Zero BD = 0
The Beta of the Levered Firm is Equal to the Beta of the Unlevered Firm (or Asset Beta) times One plus the Debt-to-Equity Ratio
WACC
rD
(1
TC
)
D V
rE
E V
Weighted Average Cost of Capital
(with costs of financial distress)
r rE
WACC
rD
D
Optimal amount of debt
V
Costs of Debt
Costs of financial distress
PV of interest tax shields
Value of levered firm
Value of unlevered
firm
Optimal amount of debt
Debt
WACC with Taxes
Important: The WACC Formula
r MM with Taxes: WACC
rE
r0
WACC
rD
D V
Financial Distress
Costs of Financial Distress - Costs arising from bankruptcy or distorted business decisions before bankruptcy.
VL = VU + TC x D
MM Proposition I with Corporate Taxes
MM Prop. I with Taxes
Market Value of The Firm
PV of interest tax shields
Value of levered firm
Value of unlevered
V=D+E
These should be Market values!
r M&M Proposition II
rE
rD
Risk free debt
rA = WACC
D
Risky debt
E
Leverage and Returns
Impact on BetaBAFra bibliotekD D
E
BD
E D
E
BE
BE
BL
BU
(1
D) E
Note: Equity betas are levered betas and asset betas are unlevered betas (L=E and U=A).
WACC (no taxes)
WACC is the traditional view of capital structure, risk and return.
Market Value =
Value if all Equity Financed + PV Tax Shield - PV Costs of Financial Distress
Market Value of The Firm
Financial Distress Maximum value of firm
firm
Optimal amount of debt
Debt
MM with Corporate Taxes
MM Proposition II with Corporate Taxes
rE
r0
(1 TC )(r0
rD )
D E
r0 = the return on the all equity financed firm (the unlevered firm or the return on the assets of the firm)
The Value of the firm does not change with debt:
VL = VU
Return on Assets (wacc)
No Taxes
Expected return on assets ra
expected operating income market value of all securities
Debt and Taxes
Impact on Beta
If the Beta of Debt is assumed to be Zero BD = 0
BL
BU
1
(1 TC
)
D E
)
Remember, βL is the equity beta for a firm with leverage, and βU is the beta for the firm with NO debt
WACC and Debt Policy
Optimal Capital Structure?
M&M (Debt Policy Doesn’t Matter)
• Modigliani & Miller (Proposition I)
– When there are no taxes and capital markets are perfect, the market value of a company does not depend on its capital structure.
rA
D D
E
rD
E D
E
rE
Note: rA = WACC (with no taxes)
M&M Proposition II
rE
rA
D E
rA
rD
The cost of equity capital increases with financial leverage – due to the increase in Risk!
WACC
rA
D V
rD
E V
rE
Capital Structure
with taxes
PV of Tax Shield =
(assume perpetuity)
D x rD x Tc rD
= D x Tc
Firm Value = Value of All Equity Firm + PV Tax Shield