基础化工1Q11业绩前瞻-110411
基础化工行业周报：氢能产业链中的碳纤维需求前景
申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报氢能产业链中的碳纤维需求前景——基础化工行业周报投资摘要：每周一谈：上周，在中信基础化工板块下跌1.2%情况下，碳纤维板块逆势上涨11%，表现较为抢眼。
我们认为，碳纤维除了继续扩大在风电叶片领域的应用之外，其在氢能产业链中的应用也将逐步受到重视，其需求空间仍然巨大，本周我们将对氢能产业链中的碳纤维需求前景进行分析。
♦ 从政策层面来看，国家始终重视氢能产业的发展，包括《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》等，国家政策和行业政策的推出，对促进我国氢能产业化推广以及产能提升提供了良好的政策环境。
♦ 氢能产业的发展将推动车用储氢瓶需求增加。
根据材料的不同，可将储氢罐分为纯钢制金属瓶（I 型）、钢制内胆纤维缠绕瓶（II 型）、铝内胆纤维缠绕瓶（III 型）和塑料内胆纤维缠绕瓶（IV 型）4种类型，相比而言，Ⅳ型储氢瓶主要有轻量化等优势。
这也使得IV 型储氢瓶更适合车载，未来有望在国内逐步推广。
我们预计，到 2025 年储氢瓶领域对碳纤维的需求量高达2500吨左右。
♦ 日本出口禁令推动进口替代加速。
IV 型储氢瓶对于碳纤维的牌号要求较高，多数使用东丽 T700 碳纤维（抗拉强度 4900 MPa ，模量 230 MPa ）或同等材料。
然而，日本东丽去年执行对中国的中高端碳纤维出口禁令之后，国内压力容器领域的碳纤维供应持续紧张，国产碳纤维替代有望加速。
♦ 投资策略：目前国内氢能产业仍处于产业化的初期，随着氢能产业刺激政策的落地，提前布局相关业务的碳纤维企业有望迎来新的业绩增长点，建议关注具备高性能碳纤维生产技术并具备储氢瓶客户资源的中复神鹰、光威复材等行业龙头。
市场回顾：♦ 板块表现：本周中信基础化工板块下跌1.2%，上证综合指数成份上涨0.4%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后1.6个百分点。
子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中碳纤维、钾肥、轮胎、氨纶、日用化学品等子板块涨幅居前；电子化学品、橡胶助剂、绵纶、氟化工、粘胶等子板块跌幅居前♦ 个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括镇洋发展、沃特股份、三棵树、科思股份、盐湖股份等；领跌个股包括丰元股份、华恒生物、华塑股份、西陇科学、阳煤化工等等；领跌个股包括等。
基础化工行业周报：龙头白马及优质新材料标的进入中长期配置区间
证券研究报告|行业周报2022年07月11日基础化工龙头白马及优质新材料标的进入中长期配置区间当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。
我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。
【景气周期行业】1）油气：油气类公司由于长期资本 开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间，目前估值仍然较低。
建议关注： 中国海洋石油、广汇能源。
2）磷化工：磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，最新报价940元/吨，较年初上涨近50%。
我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。
推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。
3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。
推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。
4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。
5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐 钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔、和邦生物等）。
光伏及电动车需求超预期，继续看好新能源产业链上游景气标的：1）EVA ：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下 EVA 仍将保持较高景气，EVA 光伏料价格后续继续看涨，重点推荐：联泓新科、东方盛虹。
2024年基础化工市场规模分析
2024年基础化工市场规模分析摘要本文对基础化工市场规模进行了详细分析。
首先，介绍了基础化工的定义和范围。
然后，对全球基础化工市场进行了整体概述，包括市场规模、增长趋势和主要参与者。
接下来，重点关注了中国基础化工市场，分析了其规模、发展趋势和竞争格局。
最后，针对当前市场存在的问题，提出了几点建议和展望。
1. 基础化工的定义和范围基础化工是指从天然资源或原料出发，通过化学反应、物理加工等一系列工艺过程，生产出一系列有机与无机化学品的产业。
其产品广泛应用于农业、制药、能源、建筑及消费品等领域。
2. 全球基础化工市场概述全球基础化工市场规模不断扩大，受益于增长的中低收入国家市场需求的增长和新兴市场的发展。
市场规模稳步增长，预计未来几年将保持良好发展势头。
主要参与者包括巨头企业和中小型企业，竞争格局较为复杂。
3. 中国基础化工市场规模中国是全球最大的基础化工消费市场之一。
随着经济发展和人民生活水平提高，对基础化工产品的需求不断增加。
中国基础化工市场规模不断扩大，发展潜力巨大。
同时，市场竞争也日趋激烈，巨头企业和新进入者齐头并进，市场格局不断变化。
4. 基础化工市场发展趋势基础化工市场未来的发展趋势主要包括技术进步、产品升级、绿色化发展和创新驱动。
随着科技的推动，基础化工产品的质量和性能将得到提升。
同时，环保要求的提高将促使行业向绿色发展方向转变。
创新将成为市场竞争的关键。
5. 基础化工市场存在的问题尽管基础化工市场发展迅猛，但也存在一些问题。
首先，产品同质化严重，市场竞争压力大。
其次，环境污染和安全生产问题仍然是行业需要重视的难题。
此外，国际贸易摩擦和原材料价格波动也对市场造成一定影响。
6. 基础化工市场的建议和展望为了解决基础化工市场存在的问题，应加强创新能力建设，提高产品附加值和竞争力。
加大环境管理与安全生产的力度，推动行业绿色发展。
积极参与国际贸易合作，稳定原材料供应。
结论基础化工市场规模不断扩大，全球范围内市场需求增长迅猛，中国市场潜力巨大。
化工行业深度报告：AI赋能，助力化工行业转型升级——AI赋能化工之二
证券研究报告基础化工2023年04月19日化工行业深度报告：AI赋能，助力化工行业转型升级——AI赋能化工之二评级：推荐(维持)李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)贾冰(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350122030030***************.cn***************.cn*************.cn重点关注公司及盈利预测核心提要人工智能未来有望赋能化工“研发-设计-建造-运营”全生命周期。
◆AI提升研发效率在研发环节，AI可提高研发效率，对实验数据建模，并使用该模型对反应条件进行优化和筛选催化剂等，加速研发进程；还可用于分子设计，并在分子性能预测的基础上，提前筛选出合适的化学物质。
尤其是在合成生物学领域，AI已在元件工程、基因线路、代谢工程、基因组工程中广泛应用，大幅提升合成生物学的各环节效率。
基于AI的研发平台，可预测蛋白质结构，进而构造具有目标功能的物质。
另一方面，AI也促进了实验室自动化，对传统劳动密集型实验室进行技术革命。
其中微流控技术，具有高灵敏度、高集成、高通量、高效率等多种优势，对合成生物学的研发和应用起到了巨大作用，加速合成生物学行业发展。
◆AI优化化工设计和建设AI使工业领域落地周期逐步缩短。
管道设计软件及流体力学仿真软件是设计研究和生产部门强有力的辅助工具，有效提高设计生产效率；一体化工程设计软件推动卓越运营和智能制造，助力化工企业实现数字化转型，数字化孪生工厂的产生为企业后续运营储备了丰富的数据资产。
众多的工程企业尤其是设计院，正在谋求以数字化工厂与数字化交付为突破，从而实现企业的数字化转型。
◆AI赋能化工生产和运营AI技术助力化工生产实现底层数据采集、中层数据管理和上层工厂运营以及顶层企业管理全方面多维度的智能化、数字化，具有提高生产效率、减少用人数量、提升安全性、降低能耗等多维度优势。
◆AI在工业中具有巨大潜力AI与工业数据的结合有助于有效获得不同变量之间的关系，并预测及优化特定参数。
基础化工行业研究：煤炭价格大幅回落，部分产品价差回归正常
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金基础化工指数4793 沪深300指数4842 上证指数3492 深证成指14463 中小板综指 13663相关报告 1.《壁垒依然高筑，光伏级EVA 高景气仍将延续-【国金化工】EVA...》，2021.11.4 2.《轮胎景气度有望上行，看好龙头市占率提升-【国金化工】轮胎行业...》，2021.11.1 3.《建议关注涨价、景气确定、明年反转三个方向-【国金化工】行业研...》，2021.10.31 4.《化工配臵水平突破十年最高值，成长风格延续-【国金化工】公募基...》，2021.10.31 5.《发改委干预煤价，特斯拉搭载磷酸铁锂电池-【国金化工】行业研究...》，2021.10.24陈屹分析师 SA C 执业编号：S1130521050001 chenyi3＠ 王明辉联系人 wangmh ＠ 杨翼荥分析师 SA C 执业编号：S1130520090002 yangyiying ＠ 煤炭价格大幅回落，部分产品价差回归正常 本周化工市场综述 ⏹ 本周沪深300指数下跌1.35%，SW 化工指数下跌4.43%。
涨幅最大的三个子行业分别为其他纤维(申万)（4.96%）、改性塑料(申万)（3.3%）、维纶(申万)（3.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为氟化工及制冷剂(申万)（-13.99%）、氨纶(申万)（-8.76%）、玻纤(申万)（-6.06%）。
石油化工（中信）下跌7.87%。
涨幅最大的子行业为燃气(中信)（0.32%）。
投资组合推荐 ⏹金禾实业、东材科技、东方盛虹、中旗股份、长阳科技 本周大事件 ⏹ 煤炭价格大幅回落，供能情况有明显好转，多数煤化工产品价差有所恢复。
内蒙古多家煤炭企业主动下调坑口煤售价至每吨1000元以下，随着全国煤炭产量持续增长和电煤装车快速增加，11月份以来电厂供煤持续大于耗煤，库存日均增加160万吨，存煤水平快速提升，煤炭供需形势持续好转，煤炭期现货市场价格均出现明显下降。
基础化工周报：MDI景气持续上行，万华Q3业绩环比改善显著
报告摘要：●本周板块行情：本周上证综合指数下跌1.75%，创业板指数下跌4.54%，沪深300下跌1.53%，中信基础化工指数下跌3.04%，申万化工指数下跌2.9%。
化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为氟化工（+2.33%）、合成树脂（+0.13%）、其他塑料制品（+0.11%）、钾肥（-0.16%）、氮肥（-0.78%）。
跌幅前五的子行业分别为氨纶（-10.54%）、钛白粉（-9.13%）、碳纤维（-7.47%）、粘胶（-7.11%）、电子化学品（-6.14%）。
●本周行业动态：MDI：据百川盈孚数据，10月23日纯MDI市场均价为34333元/吨，周环比上涨27.2%；聚合MDI市场均价为21683元/吨，周环比上涨6.2%。
近日，陶氏和科思创宣布其美国MDI工厂出现不可抗力，而亨斯迈位于路易斯安那州盖斯马的MDI工厂正遭遇部分停产，国内大部分MDI生产企业也将进入检修阶段，海内外装置不可抗力及检修的存在，使得MDI供应偏紧，看好MDI价格顺周期持续上涨。
10月22日，万华化学发布2020三季度报告，公司前三季度实现营业收入492.3亿元，同比增长1.43%，实现归母净利润53.5亿元，同比减少32.3%；其中Q3实现营业收入183.3亿元，同比增长17.7%，实现归母净利润25.1亿元，环比大增72.4%。
公司Q3纯MDI和聚合MDI挂牌均价分别为1.72、1.57万元/吨，环比+5.1%/+10.6%，同时聚氨酯系列产品产销量分别同比增加20.3%/18.7%，分别环比增加16.5%/18.0%，得益于MDI量价齐升，公司业绩环比大幅改善。
继续看好MDI景气上行，持续推荐：万华化学。
●投资建议化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。
全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。
化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。
基础化工行业研究：2022年看好中小盘成长股，尤其是新材料
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金基础化工指数5137 沪深300指数4955 上证指数3632 深证成指14868 中小板综指 14232相关报告 1.《新领域成重要驱动，中高端材料国产替代加速-【国金化工】行业年...》，2021.12.16 2.《中央经济会议再议碳中和，有望更为缓和落地-【国金化工】行业点...》，2021.12.13 3.《行业走势分化，碳中和政策给与新指引-【国金化工】行业研究周报》，2021.12.12 4.《中小盘风格延续，关注业绩拐点的新材料标的-【国金化工】行业研...》，2021.12.5 5.《供需错配天然气价格维持高位，中国格局向好-【国金化工】天然气...》，2021.11.30陈屹分析师 SA C 执业编号：S1130521050001 chenyi3＠ 王明辉联系人 wangmh ＠ 杨翼荥分析师 SA C 执业编号：S1130520090002 yangyiying ＠ 2022年看好中小盘成长股，尤其是新材料 本周化工市场综述 ⏹ 本周申万化工下跌0.65%，跑赢沪深300指数1.34%。
涨幅最大的三个子行业分别为炭黑(申万)（7.09%）、氮肥(申万)（4.94%）、农药(申万)（0.91%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨(申万)（-4.25%）、其他化学原料(申万)（-4%）、氟化工(申万)（-3.86%）。
市场方面，本周部分泛新能源化工材料、合成生物、氢能相关的标的表现较佳，而大部分新能源化工材料标的有所承压。
投资组合推荐 ⏹东材科技、建龙微纳、中旗股份、华鲁恒升、万华化学 本周大事件 ⏹ 浙江多家化工上市公司公告临时停工停产，部分化工产品供应或将趋紧。
近期为遏制疫情的扩散和蔓延，浙江多地升级管控措施。
宁波镇海要求在全区范围内全面升级管控措施，除防疫需要、民生保障外，其他企业一律停工，石化连续性生产企业压减生产负荷。
基础化工行业月报：化工品价格有所提升，围绕三条主线布局
基础化工分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001****************************化工品价格有所提升，围绕三条主线布局——基础化工行业月报-行业月报同步大市(维持)基础化工相对沪深300指数表现资料来源：中原证券相关报告《基础化工行业点评报告：北溪管道泄露冲击欧洲化工产业，国内企业有望受益》2022-09-30《基础化工行业月报：化工品价格维持弱势，关注三条投资主线》2022-09-08《基础化工行业月报：化工品价格延续回落态势，围绕三条主线布局》2022-08-08联系人：马嵚琦电话：************地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122发布日期：2022年10月10日投资要点：2022年9月份中信基础化工行业指数下跌9.24%，在30个中信一级行业中排名第21位。
子行业中，聚氨酯、碳纤维、锦纶行业表现居前。
主要产品中，9月份化工品呈现复苏态势，涨跌情况强于上期。
上涨品种中，液氯、三氯甲烷、BDO、无烟煤和PBT涨幅居前。
10月份建议关注聚氨酯、维生素、化肥、煤化工和磷矿石行业。
⚫市场回顾：2022年9月份中信基础化工行业指数下跌9.24%，跑输上证综指3.69个百分点，跑输沪深300 指数2.52个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第21位。
最近一年来，中信基础化工指数下跌20.45%，跑输上证综指5.21个百分点，跑赢沪深300 指数1.36个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第23位。
⚫子行业及个股行情回顾: 2022年9月，33个中信三级子行业中，2个上涨，31个下跌，其中聚氨酯、碳纤维、锦纶板块表现居前，分别上涨3.57%、2.09%和下跌2.66%，膜材料、纯碱和钾肥板块表现居后，分别下跌16.24%、14.10%和13.36%。
个股方面，基础化工板块448只个股中，38支股票上涨，409支下跌。
其中华特气体、瑞丰新材、怡达股份、北化股份、元琛科技位居涨幅榜前五位，涨幅分别为27.92%、22.14%、15.82%、15.28%和15.11%；斯迪克、嘉澳环保、永冠新材、沃特股份、达志科技跌幅居前，分别下跌29.65、26.53%、26.48%、26.34%和25.66%。
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价格表现看，丁酮价格在地震影响后迅速反弹，目前反弹至约 19000 元/吨；己 二酸和 BDO 价格维持高位；MDI 价格逐步上行，陶氏、巴斯夫和万华先后上调价格； 环氧丙烷价格小幅上行。TDI 价格在地震后短暂上涨后逐步回落。
8000
1,4-丁二醇 三维散水价格（元/吨）
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TDI 资料来源：百川资讯
TDI－0.8*甲苯
Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11
化纤：预计烟台氨纶 EPS0.26 元（yoy8%，芳纶销售较好）、华峰氨纶 EPS0.11 元（yoy4%）、吉林化纤 EPS0.05 元。
纯碱：三友化工预告 EPS 约 0.18 元（yoy283%）、山东海化预告 EPS 约 0.10 元（yoy346%）、双环科技 EPS0.06 元（yoy6%）。
聚氨酯原料：己二酸、BDO 价格上涨至历史较高位置，预计天利高新 1QEPS0.11 元（同比增长 294%）；MDI 价格温和上行，尚未进入大幅上涨阶段（景气仍 在积累，类似 10 年的氟化工和制冷剂），预计 1Q 主营 EPS 约 0.28 元（ yoy 86%）。预测滨化股份 1Q 主营 EPS 约 0.20 元（若含投资收益约 0.30 元）。
18000 16000 14000
12000 10000 8000
6000 4000
10000
15000
2ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ000
齐翔腾达丁酮/丁酮－丁烷价差（元/吨）
环氧丙烷 山东滨化出厂价（元/吨）
图 6：丁酮价格迅速反弹
图 5：环氧丙烷价格温和上行
行业点评
2011 年 04 月
甲醇 二氯甲烷
2011 年 04 月
27000 22000 17000 12000
7000 2000
己二酸 华东地区价格（元/吨）
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图 4：BDO 价格上行
26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000
图 1：苯胺价格回落
18000 16000 14000 12000 10000
8000 6000 4000
苯胺 华东地区价格(元/吨)
资料来源：百川资讯
图 2：MDI-苯胺价差扩大
40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000
5000 0
MDI/MDI－苯胺价差 华东市场价格(元/ 吨)
玻纤：巨石 1 月宣布价格上调 10%，预计中国玻纤 1QEPS 约 0.10 元（yoy157%）
化肥：化肥价格旺季不旺，预计华鲁恒升 EPS0.20 元(yoy33%，DMF 价格上行)、 湖北宜化 EPS0.28 元（ yoy-11%）、盐湖钾肥 EPS0.50 元（合并报表，视结 算销量，约 60-70 万吨）、云天化 EPS0.10 元（yoy-15%，1 月尿素停车）。
8600 8100 7600 7100 6600 6100 5600 5100 4600
图 7：TDI 价格回落
TDI/TDI－0.8*甲苯 华东价格（元/吨）
60000 50000 40000 30000 20000 10000
DMF 华东地区价格（元/吨）
图 8：DMF 价格上行
资料来源：隆众石化商务网、百川资讯
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处的"法律声明"。
2011 年 04 月
行业点评
1.子行业景气分化
1.1 聚氨酯原料：需求仍在恢复
从需求看，聚氨酯原料需求整体仍在恢复。11 年需求的季节性特点弱化，季度 间波动趋于平稳。
证券分析师 周小波 A0230209040469 zhouxb@
研究支持 林开盛 links@
联系人 马昕晔
(8621)23297818×7433 maxy@
地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司
Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11
Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11
Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11
0
5000
22000 20000
行 业 及 产 业
化工
2011 年 04 月 11 日 行 业 研 究 行 业 点 评
子行业业绩分化，聚氨酯原料和氟化工表现靓丽
——基础化工 1Q11 业绩前瞻
/
证
券 研
相关研究
究
报
告
投资要点：
1 季度子行业业绩分化较为明显。氟化工、聚氨酯原料、玻纤等子行业景气 提升，业绩大幅增长；纯碱价格在 4Q10 同比现在提高，业绩大幅增长；化 肥、化纤等子行业景气平稳，业绩增长不大。另外，金发科技、海利得、诺 普信、江南高纤等成长型公司因经营改善，业绩重回增长通道。
2009 年，由于海外部分 R22 装置关停，导致配套的三氯甲烷等装置关停；09 年 中国进口三氯甲烷大幅下降。2010 年，三氯甲烷推动 R22 价格上涨，但利润主要集 中于三氯甲烷，外购原料的 R22 厂商毛利改善不明显。
图 10：三氯甲烷进口量减少
25 20 15 10
5 0
2005
2006
2007 2008 2009 三氯甲烷进口量
纯MDI
聚合MDI
资料来源：百川资讯
MDI均价－0.78*苯胺
Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11
Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11
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交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围
4Q10 以来，氟化工产业链的下游产品新型制冷剂 R410、氟材料 PTFE/PVDF 等 价格也逐步提升；11 年春节后价格进一步大幅提升。行业进入超景气状态。
随着三氯甲烷供应缓和，近期三氯甲烷回落，R22 毛利从 10%扩大至 20%左右。 表 1：氟化工产业链毛利测算（按目前价格）
行业点评
1.2 氟化工：利润分布两端，下游盈利上升
1.1.1 氟化工产业链
氟化工产业链较长，原料简单，但中间品及下游产品众多。
图 9：氟化工产业链图示
原盐
萤石
氯气
三氯甲烷
无水氟化氢
电石 乙炔
三氯乙烯
R32
R22
F152a
R134a
单体 TFE
1234yf
R125
PTFE
HFP (F46)
R410
R407
资料来源：百川资讯
丁酮—丁烷价差
丁酮出厂价
Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11
FEP
新一代制冷剂（出 口、变频空调）
氟材料（电子电 器、医疗、防腐）
离子膜
F142b PVDF
汽车空调 制冷剂
涂料
太阳能电 池背板膜
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