公司金融课件

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四、四类现金流的计算
1、永续年金 2、永续增长年金 3、年金 4、增长年金
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1、永续年金：
指持续到永远的现金流量。永续年金没有终止的时间，也就 没有终值。
永续年金现值：
C C C C PV ... 其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，r是适用的 1 r (1 r ) (1 r ) r
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(三)中外金融学研究内容的区别
国内说的金融，通常指的是货币银行、国际 金融等“宏观金融”。这部分内容在国外也有，但 不叫finance（金融），而是属于宏观经济学、货 币经济学和国际经济学等领域，相关课程大多设 在经济系。 国外说的finance（金融），一般指的是公司 金融、资产定价等“微观金融”，相关课程通常设 在管理（商）学院。而这部分内容，国内传统的 金融专业涉及较少。现在正在增设。
r实际 e 1
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二、现值计算
1、单笔现金流的现值 2、多笔现金流的现值
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1、单笔现金流的现值
现值：为了将来获得一定数量的资金现在应投入 多少。 单期： 多期：
C1 PV (1 r )
其中，C1为1期后的现金流量；r为适用的利率。 C
PV
t
(1 r ) t
*净现值：NPV=-成本+PV
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四、公司经营的金融环境
（一）外部金融环境——两种金融结构 1．以金融市场为主的金融结构 2．以银行中介为主的金融结构
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（二）内部金融环境——各利益集团 1．公司的利益冲突 （1）管理人员与股东之间 （2）小股东与大股东之间 2．公司治理结构 （1）内部治理结构——董事会制度、公 司的控制权结构、管理人员的薪酬 制度。 （2）外部治理结构——外部市场（经理 人市场和股票市场）、国家法律。
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二、西方微观金融学的主要成就
2. 1997年，经济学诺奖又授给了提出期权定价公式 的三人 ——提出布莱克－休尔斯期权定价公式 的布莱克（Black，获奖时已去世）和休尔 斯（Scholes，Myron S.）（1973年） ——对布莱克－休尔斯期权定价公式作出推广 的罗伯特· 默顿（Merton，Robert C.）
年金现值：
1 1 PV C 其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，r是 t 适用的贴现率。 r r (1 r )
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◘ 计算年金：
借款人今天获得贷款后，在贷款期限内每月须等额 偿还贷款。
给定现值计算年金的公式：
r 年金A PV 1 1 (1 r ) t
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第一章 公司发展的金融环境
一、公司制企业的起源与发展趋势 二、公司制企业的目标 三、公司金融管理的内容 四、公司经营的金融环境
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一、公司制企业的起源与发展趋势
1．个体业主制（Sole Proprietorship）企业— — 由一个人或一个家庭拥有的企业。 2．合伙制 (Partnership)企业——指两个或两个 以上的人共同投资并分享剩余、共同监督和 管理企业。 3．公司制 (Corporation)企业——指依据一国公 司法组建的、以营利为目的的、具有法人地 位的企业组织形式。三种具体形式：无限责 任公司、有限责任公司、股份有限公司。
公司金融
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导论
一、东西方金融学的区别 二、西方微观金融学的主要成就 三、公司金融的主要内容 四、本课程授课内容 五、主要参考书
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一、东西方金融学的区别
(一)我国金融学的研究内容 1.定义：以融通货币和货币资金的经济活动为研 究对象的学科”，隶属于经济学。 2.研究内容： 传统金融学包括：(1)货币银行学：以货币和银 行为研究对象的经济学，核心是货币问题。(2) 国际金融：以国际间的货币流通和资金融通为 研究对象。
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四、本课程授课内容
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章 第七章 公司发展的金融环境 公司金融基础知识 投资决策 公司融资决策与资本结构 股利政策 公司兼并与战略联盟 公司金融国际化
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五、主要参考书
1.《公司金融》，陈琦伟主编，中国金融出版 社，2003年 2.《公司金融原理》（Principle of Corporate Finance）,（美）理查德.柏莱利 斯特 沃特. 梅耶斯（Richard Breadey & Stewart Myers） 3. 《公司金融》，（日）青井伦主编，方晓霞 译，经济管理出版社，2003年 4.《公司理财》，英国皇家银行学会（CIB） 布
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二、西方微观金融学的主要成就
——安德鲁· 施莱弗（Andrei Shleifer），研究方向 是 公司财务、资本市场、宏观经济学、转型经济学和俄 罗斯经济。主要贡献是有关公司治理。 ——约翰· 康贝尔（John Campbell），研究兴趣集中 在：金融市场的计量经济学、资产定价、利率的期限 结构、经济波动中的总消费。他着重研究了股票和债 券的均衡模型、投资者的长期投资组合选择、金融市 场的风险共享函数。 ——达瑞尔· 达菲（Darrell Duffie），主要贡献在于 从 理论上证明了金融创新和金融工程的合理性及其对提 高社会资本资源配置效率的重大意义。此外，达菲应 用动态的方法研究资产定价理论。
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3、折现率：
FV 1 / t r ( ) 1 PV
折现率体现了： •当前的消费偏好（偏好越大，折现率就越高） •预期的通货膨胀（通货膨胀率越高，折现率就越高） •未来现金流的不确定性（风险越高，折现率就越高）
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投资决策原则：
•
投资项目产生的收益率至少应等于 从金融市场获得的收益率。
• 若投资项目的NPV为正，就应实施； 若投资项目的NPV为负，就应放弃。
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二、西方微观金融学的主要成就
——麦克尔· 詹森（Michael Jensen），横 跨经 济学和公司财务与治理两大领域，研究 重 点集中在公司金融理论，其学术贡献主 要 有三方面： （1）说明代理成本如何影响到一个组织的形式; （2）强调组织中决策控制权与决策管理权的区 别，而非传统上误以为的经营权与管理权 的分离； （3）阐述组织如何利用特殊知识影响组织形式。
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2、多笔现金流的现值
T Ct C1 C2 CT PV ... 2 T 1 r (1 r ) (1 r ) (1 r ) t t 1
其中，Ct为T期的现金流；r为适用的利率。
T Ct C1 C2 CT NPV C0 ... C0 2 T 1 r (1 r ) (1 r ) (1 r ) t t 1
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(二) 国外金融学的研究内容 1.定义：金融以其不同中心点和方法论而成为经 济学的一个分支。其基本的中心点是资本市场的 运行、资本资产的供给与定价；其方法论是使用 相近的替代物给金融契约和工具定价。多设在管 理（商）学院。 2.研究内容：包括两部分：(1) corporate finance，即公司金融,包括公司筹资、投资、股 利分配、兼并重组、公司治理等。 (2) asset pricing，即资产定价,它是对各种金 融工具及其衍生物价格的研究，如CAPM理论、 APT理论、期权定价理论等。
3、复利 • 一项投资的期限为t年，其终值计算 公式则变为：
r mt FV C 0 (1 ) m
复利计息次数越多，终值越大。
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4、实际利率
• 实际年利率的计算公式：
r实际 (1
r名义 m
)m 1
式中，m是一年中复利计息的次数。
• 连续复利计息时的实际年利率的计算公式：
式中，e是一个常数，其值约为2.718；r是名义年利率。 r
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三、 公司金融的主要内容
公司金融学，又称公司财务管理、公司 理财等，它是金融学的分支学科，用于考察公 司如何有效地利用各种融资渠道，获得最低成 本的资金来源，并形成合适的资本结构 （Capital Structure），还包括企业投资、 利润分配、营运资金管理、财务分析等。它还 涉及到现代公司制度中的一些诸如委托-代理监 管的金融安排等深层次的问题。
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二、公司制企业的目标
1．公司价值最大化 2．公司财富最大化
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三、公司金融管理的内容
主要研究公司当前与未来经营行为所需要资源 的取得与分配，其核心问题是直接关系到公司 生存与发展的公司价值创造。具体内容有三： 一是与资源分配有关的投资决策（包括兼并与 战略联盟）； 二是与项目资金资源取得有关的筹资决策或资 本结构决策； 三是与确定再投资或退出经营性现金额度有关 的股利决策。
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第二章 货币的时间价值
一、终值计算 二、现值计算 三、四类现金流的计算
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一、终值计算
1、单笔现金流的终值 2、多笔现金流的终值 3、复利 4、实际利率
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1、单笔现金流的终值
终值：指现在投入的资金经过一段时间后将 为多少。 单期： 多期：
FV C0 (1 r)
其中，C0为0期的现金流；r表示复利率。
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二、西方微观金融学的主要成就（集中在
“思想与技巧”两大方面）
1.1990年，经济学诺奖授给了金融领域内的三人 ——提出证券投资组合理论的马柯维茨 （Markowitz，Harry M.）（1952年） ——提出资本资产定价模型的威廉.夏普 （Sharpe，William F.）（1960年） ——提出公司财务MM定理的默顿.米勒 （Miller，Merton M.） （1958年）
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二、西方微观金融学的主要成就
——罗伯特· 希勒（Robert Shiller），研究领域包括行 为金融学、宏观经济学、房地产理论、统计学，以及 公众关于市场的态度、观点与价值取向等，最突出的 贡献是开创了金融学的一个新领域：行为金融学。 ——克莱夫· 格兰杰尔（Clive Granger），在金融理论 领域最主要的贡献是研究了经济变量之间的因果关系 （被称为Granger因果关系）、变量之间的协整关系以 及对经济变量的预测准确性。 ——理查德· 塞勒（Richard Thaler），主要研究领域 是行为经济学、行为金融学与决策心理学。在行为金 融学方面，塞勒研究人的有限理性行为对金融市场的 影响，并作出了很多重要贡献。