财务管理-第十章-资本成本与资本结构课件
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。
资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。
本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。
一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。
企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。
资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。
债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。
债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。
股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。
股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。
股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。
在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。
二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。
一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。
资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。
债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。
在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。
股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。
在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
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股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
注册会计师讲义《财管》第十章资本结构04
第三节资本结构理论资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。
一、资本结构的MM理论（一）MM理论的假设前提1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类（homogeneous risk class）。
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（homogeneous expectations）。
3.完美资本市场（perfect capital markets），即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4.借债无风险。
即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5.全部现金流是永续的。
即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
（二）无企业所得税条件下的MM理论高顿财经CPA培训中心用图10-3来表述无企业所得税情况下的MM理论。
图10-3 无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ【提示】不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要。
（三）有企业所得税条件下的MM理论有税条件下的MM理论两个命题如图10-4所示。
图10-4 考虑企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ【例题15•多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有（）。
（2011年）A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债高顿财经CPA培训中心比例的增加而增加D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高【答案】AB【解析】无企业所得税条件下的MM理论认为：企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
第十章 资本结构
4、营业杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，主市场需求和成 本等因素的不确定性，营业杠杆本身并不是利润 变动的根源，但营业杠杆扩大了市场和生产等不 确定因素对利润变动的影响，而且营业杠杆系数 越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。 影响经营风险的因素有： （1）需求的稳定性； （2）销售价格的稳定性； （3）投入品价格的稳定性； （4）固定成本比重。
（四）MM理论 1、最初的MM理论 1956年美国经济学莫迪利亚尼（Modigliani）和米 勒（Miller）（简称MM）创建了这一理论。1956 年他们发表了《资本成本、公司财务与投资管理》 的论文。该文深入分析了企业资本结构与企业价 值的关系。提出了在完善的资本市场中，企业资 本结构与企业价值无关的结论。 这一理论建立在严格的假设基础上，包括没有企 业和个人所得税、没有企业破产风险，信息是对 称的（即企业经理和一般投资者获取的信息完全 相同）等假设。
第二节 资本结构
一、资本结构概述 （一）资本结构的涵义： 广义：指企业各种资本的构成和比例。 狭义：指长期资本结构尤其是指长期债务资本与 股本的构成比例。 （二）债务资本在资本结构中的作用 1、降低企业综合资金成本； 2、获取财务杠杆利益； 3、增加企业财务风险； 4、有利于降低企业的代理成本.
2、修正的MM理论 MM理论受到了来自实践的挑战后，作了修正，加 入了企业所得税的影响。MM理论修正后的结论是： 在存在所得税的情况下，负债杠杆对企业价值和 融资成本确有影响，如果企业负债率达到100%时， 则企业价值最大，而融资成本最小。也就是说， 最佳融资结构应该全部是债务，而不应发行股票。 但这一理论忽略了负债导致的风险和额外费用。 于是在70年代产生了一种新的理论，即权衡理论。
第十章 资本结构-资本结构与财务结构的含义
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十章 资本结构知识点：资本结构与财务结构的含义● 详细描述：【相关链接】由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务。
因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。
例题：1.已知甲公司2011年现金流量净额为200万元，其中，筹资活动现金流量净额为一M万元，投资活动现金流量净额为60万元，经营活动现金流量净额为160万元；2011年年末负债总额为200万元，资产总额为560万元，营运资本为40万元，流动资产为200万元，2011年税后利息费用为20万元，所得税率为25%。
则（）。
A.现金流量利息保障倍数为8B.现金流动负债比率为100%C.现金流量债务比为80%D.长期资本负债率为10%正确答案：B,C,D解析：年末流动负债=200—40=160(万元），现金流动负债比率=年经营现金净流量资本结构企业各种长期资本来源的构成和比例关系，即长期债务资本和权益资本各占多大比例。
一般来说，在资本结构概念中不包括短期负债，原因是其比重不稳定，因此，不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理财务结构所有资本的来源、组成及其相互关系。
即是资产负债表中负债与所有者权益的所有内容的组合结构/年末流动负债X100%=160+160X100%=100%;现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额X100%=160/200X100%=80%；长期资本负债率=非流动负债/(非流动负债+股东权益)XlOOX=(负债总额一流动负债）/(总资产一流动负债）X100%=(200—160)+(560—160)X100%=10%;现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用=经营现金流量净额/[税后利息费用/(1一所得税率）]=经营现金流量净额X（1—所得税率）/税后利息费用=160X（1—25%)+20=6。
2.下列关于最优资本结构理论表述正确的有（）。
高等教育出版社《财务管理》第四版备课课件_2.5_1 财务杠杆和资本结构_资金成本
财务杠杆和资本 结构_资金成本
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财务杠杆和资 本结构
资金成本
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财务杠杆和资本结构
财务杠杆的含义
财务杠杆是指 企业通过借债 来提高资本收 益率的一种方
式
财务杠杆可以 放大企业的盈 利能力，但同 时也会增加企
业的风险
财务杠杆的运 用需要权衡收 益和风险，选 择合适的资本
东权益等
资金成本是衡 量企业资金使 用效率的重要
指标
资金成本在企业决策中的作用
影响投资决策：资金 成本是投资决策的重 要依据，决定了投资 项目的可行性和盈利 能力。
影响融资决策：资金 成本是企业融资决策 的重要考虑因素，决 定了融资方式和融资 规模。
影响资本结构决策： 资金成本是企业资本 结构决策的重要依据 ，决定了企业的负债 率和股权结构。
结构
财务杠杆的运 用需要考虑企 业的偿债能力， 避免过度负债 导致破产风险
资本结构的定义
资本结构是指 企业各种长期 资金来源的构 成和比例关系
包括股权资本 和债务资本
股权资本包括 普通股和优先
股
债务资本包括 长期借款、债
券等
资本结构反映 了企业的财务 风险和收益水
平
财务杠杆与资本结构的关系
财务杠杆：通过借债来提高公司的资本回报率 资本结构：公司负债和权益的比例 关系：财务杠杆可以影响公司的资本结构，从而影响公司的资本成本 资本成本：公司为筹集资金所支付的成本，包括债务成本和权益成本
影响经营决策：资金 成本是企业经营决策 的重要考虑因素，决 定了企业的经营策略 和经营风险。
如何降低资金成本
财务管理课件筹资管理
• 三、资本金制度 • 1、资本金制度与资本金
• 资本金制度是国家就企业资本金的筹集、管理以 及所有者的责权利等方面所作的法律规范。
• 资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册 资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民 事责任而投入的资金。股份有限公司称为股本； 一般企业称为实收资本。
• 2、资本金的本质特征 • 从性质上看，是投资者的启动资金； • 从功能上看，是投资者享有权益承担义务的资金
• 根据《公司法》，发行公司债应符合下列条件：
• A、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万 元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万 元；B、累计债券总额不超过公司净资产的40%；C 、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的 利息；D、筹集资金的投向符合国家产业政策；
• E、债券利率不超过国务院规定的利率水平；F、 国务院规定的其他条件。
• 2、直接投资的出资方式
• （1）以现金出资
（2）以实物出资
• （3）以土地使用权出资 （4）以工业产权出资
• 3、吸收直接投资的程序
• （1）确定筹资数量；（2）寻找投资单位；
• （3）协商和签署投资协议；（4）取得筹资资金。
• 4、吸收直接投资的筹资特点
• （1）能够尽快的形成生产能力；（2）容易进行 信息的沟通；（3）吸收投资的手续简单，筹资费
• 3、按资金的来源范围不同，分为内部筹资和外部 筹资；
• 4、按使用期限不同，分为长期筹资和短期筹资。 • 二、筹资管理的原则 • 1、遵循国家法律法规，合法筹集资金 • 2、分析生产经营情况，正确预测资金需要量 • 3、合理安排筹资时间，适时取得资金 • 4、了解各种筹资渠道，选择资金来源 • 5、研究各种筹资方式，优化资本结构
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财务管理-第十章-资本成本与资本结构
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1、长期借款成本
长期借款具有筹资费用低的特点。其筹资费用为银行或其他 金融机构在发放贷款时收取的手续费。长期借款成本有两种计 算方法：
第十章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构决策 第四节 资本结构理论及其政策启示
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财务管理-第十章-资本成本与资本结构
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第十章 资本成本与资本结构
• 为什么要使用资本成本作为企业投资和筹资决策时的贴现率，如何计算该贴 现率？
• 企业生产经营中通常存在固定性的经营成本和固定性的融资成本，这些费用 会对企业的利润、股东的收益产生什么影响？
二、影响资本成本的因素
2、资本成本的影响因素 资本成本=无风险收益率+风险报酬率
◆ 无风险收益率：国库券的利率或储蓄存款利率可以视 为无风险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上保值增 值率。
无风险收益率主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀 水平的影响，这两个因素是影响资本成本的外部客观因素， 企业无法控制。
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资本成本
二、影响资本成本的因素
◆ 资本市场供求关系对资本成本的影响
如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，资本 所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的资本成本就 会上升；反之，投资者就会降低其要求的投资收益率，资 本成本就会下降。
◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响
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（二）资本成本的性质
资本成本
◆ 它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离 的产物。
◆ 它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为预测成本 （如机会成本、隐含成本）。
◆ 它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外， 还包括风险和物价变动因素。
财务管理-集和使用资金而付出的代价。 • 投资者：资金提供者（债权人或股东）要求得到的投资
报酬率。 • 资本成本、要求的报酬率、必要报酬率 • 三者之间能够完全相等吗？
不能：（1）在债务融资中，存在债务利息抵税的差 异；（2）还存在筹资费用。
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资本成本
资本成本一般用相对数即资本成本率表示:
资本成本年 筹 率用 资资 净费 额 10用 % 0
年用资费用
筹资（总 1额 筹资费 ）用 10% 率 0
p 0 ( 1 f) ( 1 C K 0 ) 0 F ( 1 C K 1 ) 1 F ( 1 C K 2 ) 2 F ( 1 C K n ) n F
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（三）资本成本的意义
资本成本
正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决 策和业绩评价工作都有重要意义。 1、资本成本是企业筹资决策的重要依据 2、资本成本是评价投资项目是否可行的一个重要 尺度 3、资本成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准
风险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资
产收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果， 最终表现在普通股收益率的变动上。
在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或
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可以施加影响的。财务管理-第十章-资本成本与资本结构
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资本成本
二、影响资本成本的因素
◆ 其他影响因素 除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本市场的
方法一：不考虑货币时间价值。其计算公式为：
KL
IL (1T) L(1FL )
式中： K--L--长期借款成本； IL----长期借款年利息； T----企业所得税税率；
筹资费用一般数额很小 可以忽略不计
L----借款筹资总额； FL----长期借款筹资费用率。
[例]教材P279例10-1
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• 不同的企业拥有不同的资本结构，那么资本结构与企业价值的关系如何？怎 样安排资本结构才能使企业价值最大，其相关的理论基础是什么。
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四个方面的内容：
• 资本成本的概念及计算 • 杠杆原理 • 资本结构相关理论 • 确定最优资本结构的方法
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第一节 资 本 成 本
一、资本成本概述
（一）概念 资本成本也称资金成本，是企业为筹集和使用资本
而付出的代价,包括筹资费用和用资费用两个部分。 筹资费用：企业在资本筹措过程中所花费的各项开支。 用资费用：企业因占用资本支付的费用。
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如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的收益
水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加保值贴补，
这必然会引起资本成本的提高。
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资本成本
二、影响资本成本的因素
◆ 风险报酬率
风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者
投资的风险程度，即投资风险。
投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务
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资本成本
二、影响资本成本的因素
1、资本成本的实质 在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是 筹资者为获得资本使用权所必须支付的最低价格， 也是投资者提供资本所要求的最低收益率。
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资本成本
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条件也是影响资本成本的因素。 通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费用都会提
高，同时也会增加筹资的难度，进而会使资本成本上升。 资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹资的难易
程度，进而影响企业的资本成本。
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二、个别资本成本
个别资本成本是指各种长期资金的成本，包括长期 债务成本和权益资本成本。