格雷厄姆的忠告20100401
《巴菲特历年演讲》精华摘录
《巴菲特历年演讲》精华摘录1979 当市场一片欢腾时，你将付出高昂的代价01 未来永远也不会一目了然，当市场一片欢腾时，你将付出高昂的价格。
不确定性实际上是长期价值投资者的朋友。
1984年哥伦比亚大学--格雷厄姆-多德式的超级投资者们02 对于一个手握槌子的人来说，所有的东西看起来都像钉子。
03 未来说起来也奇怪，人们对于“以40美分购买价值一美元的资产”这个概念，不是一点就通，就是完全拒绝。
如果一个人一开始就不接收这个概念，即使你跟他谈论好几年，并拿出投资记录给他看，他的想法还是不会改变的。
他们就是没有办法接受。
像里克格林的例子，他没有接受过任何商学院的教育，却能够马上明白这个概念，并在五分钟内就开始运用它了。
我从来没有看过有一个人是经过十年时间才慢慢转变成价值型投资者的。
它与个人的IQ和教育背景没有关系。
它要不然就是马上被领悟，不然就是永远都不明白。
注：如果一个人一开始就不接受价值投资的理念，那么你就没有必要费劲心思去让他接受。
佛渡有缘人。
等他需要明白的时候，他自然会走上这条路。
《天道》里有一句话说得很好：“只要不是我觉到、悟到的，你给不了我，给了我也拿不住。
只有我自己觉到、悟到的，我才有可能做到，我能做到的才是我的。
”04 你必须具有一些知识，才能让你有能力去评估某个生意的真实价值。
但你也不能太过信任这个估值。
这就是格雷厄姆所说的安全边际。
1990年斯坦福大学法学院演讲05 我认为，积累财富的秘密在于坚持做自己能力范围内的事。
几乎99%的经理人都认为，如果自己在某一领域表现非常出色，在其他领域一定也能同样表现出色。
实际上，他们就像池塘里的鸭子：下雨时，随着池塘水面的上涨，鸭子也浮了起来，但鸭子居然认为是自己而不是上苍让自己上浮。
于是，它们来到不下雨的地方，一屁股坐在地上，试图使身体浮起来，结果可想而知。
他们根本没有意识到，超出自己的能力范围行事才是失败的根源。
06 工作中的彼得法则：每位员工都或将被升迁至不能胜任为止。
20150831-申万宏源-申万大师系列_价值投资篇之一：本杰明.格雷厄姆经典价值投资法
4.1 测试方法介绍........................................................................................ 10 4.2 测试结果................................................................................................ 11 4.3 最新一期成分股及行业、市值分布 .................................................. 17
三是我们希望能够调整，甚至优化策略。通过观察大师策略在中国如何，及在当 今如何，做出我们自己的解释和调整。
1.2 思路来源和关注点
大师系列的思路来源，主要来源有三：
一是大师本身的著作、论文、访谈等。此来源最为直接，如我们能够找到此类资 料，则我们会严格按照原文中的方法复制，并会向大家提供相关的来源。二是后来学 者和投资者的总结，包括网站、数据、博客等。
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我们的目的：一是我们自身想去认真的学习经典，复制这些策略本身就是自我学 习过程，我们深信向这些被市场证明长期优秀，被后世尊为经典的投资大师学习，必 然值得，必有所得；
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4、《应用艾略特波浪理论获利》（2星）列举了多方面的直白易懂的例子告诉读者怎样应用艾略特波浪理论，同时指出何时应用艾略特波浪最有可能获利。
四、混沌和分形（学完波浪理论后就可以学这方面的内容了）1、《证券混沌操作法：低风险获利指南》（3.5星）比尔·威廉姆提出的混沌技术使艾略特波浪理论不再神秘——保罗·派克SKYLANE金融交易集团2、《证券交易新空间：面向21世纪的混沌获利方法》（1.5星）比我们的第一本书《证券混沌操作法》在内容上更为深入，含有更多的最新研究成果——比尔·威廉姆五、江恩理论1、《如何从商品交易中获利》（4.5星）江恩被很多人公认为美国历史上最伟大的期货交易家，而本书则是他关干期货交易最有影响的著作，也是所有关于期货交易著作中的经典之作。
.2、《江恩华尔街45年》（4星）江恩一生著述颇丰，这些著作令无数人受益，其中最著名的是《江恩华尔街45年》。
华尔街之狼
华尔街之狼J.P.摩根“了不起的金融妖怪”1853年J.P.摩根跟随父亲到伦敦拜会银行家乔治.皮博迪，成为皮博迪合伙人，从此走上世界金融舞台。
1858年J.P.摩根购买了生平第一只股票，并做了咖啡生意。
1861年J.P.摩根买卖武器、操纵黄金1863年25岁的J.P.摩根真正登上世界金融舞台中心。
1869年J.P.摩根与杰伊.古尔德围绕一条铁路爆发了一场震惊美国的争分。
1871年J.P.摩根重挫“白须帝王”杰伊.库克。
1884年美国铁路界发生了一场激烈冲突。
J.P.摩根经谈判使“海盗号”协议获得通过。
1893年十年一遇的金融恐慌如期而至。
J.P.摩根挑起重任，危机缓解。
1901年J.P.摩根将钢铁大王卡内基的公司收入囊中。
1902年J.P.摩根受到来自总统的攻击。
1907年纽约证券交易所一片混乱，人们争先抛售手中股票，J.P.摩根在两周时间里，每天工作19小时，顶住了这股破产狂风。
1913年J.P.摩根在高烧中与世长眠。
杰克.摩根接手管理。
1920年摩根银行发生爆炸事件，摩根财团的过分强大引起了美国社会的惶恐。
1933年律师佩科拉对摩根财团提出指控，将摩根财团拉下神坛。
罗斯福总统签订了《1933年银行法》导致摩根公司正式分家。
本杰明?格雷厄姆“华尔街教父”股市总是非常宣泄，各种小道消息满天飞，一会有人说某某股票涨了，一会有人说某某股票跌了，人们几乎无时不刻地关注股价，频繁抛售、买进、再抛售，如此循环往复。
然而一个稳健、成熟的投资者，是对那些富有成长性的公司长线持股。
格雷厄姆的童年经历让他对股市风云的特质深深扎根心头，他的后半生都将在股市中度过。
格雷厄姆大学毕业后踏入华尔街，他开始的工作并非让他满意，工作一段时间后，他做了证券分析员，小试牛刀取得了成功，渐渐在华尔街小有名声。
然而1916年秋天，华尔街进入“和平恐慌”时期，几乎所有的股票都一路狂跌，格雷厄姆操作的所有证券也随之下跌，他受到了人生中的第一次沉重打击，但两年后随着股市回暖，他因祸得福。
格雷厄姆的投资箴言
格雷厄姆的投资箴言投资是一个复杂而又充满风险的领域，很多人都希望通过投资获得理想的回报。
然而，在投资的道路上，我们常常会犯下各种错误，导致投资的失败。
本文将围绕着格雷厄姆的投资箴言展开讨论，希望能给大家一些启示，避免一些常见的投资错误。
第一条箴言是“投资不是一场游戏，要谨慎行事”。
投资并不是一种赌博行为，而是需要经过深思熟虑和理性决策的过程。
我们不能凭借直觉或者听信他人的建议来进行投资，而应该通过对市场的深入研究和对公司基本面的分析，做出明智的投资决策。
第二条箴言是“永远不要迷恋所谓的热门股”。
很多投资者容易被市场的热门股所吸引，盲目跟风投资。
然而，这种投资方式往往是错误的。
热门股的价格往往已经被市场高估，投资者进入市场的时间点已经晚了。
而且，热门股的风险也很大，一旦市场情绪发生变化，股价很可能会大幅下跌。
第三条箴言是“投资要有足够的耐心”。
投资是一种长期的过程，不应该追求短期的高回报。
我们应该有足够的耐心，等待投资的价值逐渐显现。
同时，我们也应该有足够的耐心面对市场的波动，不要被短期的市场波动所影响，做出错误的决策。
第四条箴言是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。
这条箴言告诉我们要进行资产的分散投资，降低投资的风险。
我们应该将资金分散投资于不同的行业、不同的地区和不同的资产类别，这样即使某个投资出现亏损，其他投资也能够弥补亏损，降低整体风险。
第五条箴言是“投资要有安全边际”。
当我们进行投资时，要确保投资的价格低于其内在价值，以确保我们有足够的安全边际。
这样即使市场出现波动，我们的投资也能够有一定的保护。
同时，我们也应该对投资进行风险评估，确保我们有能力承担投资的风险。
第六条箴言是“投资要有长期的眼光”。
投资不应该追求短期的高回报，而应该注重长期的投资价值。
我们应该选择那些具有良好基本面，有持续增长潜力的公司进行投资。
同时，我们也应该对投资进行长期的持有，以便能够充分享受投资的增值。
第七条箴言是“投资要有较低的成本”。
华尔街教父：牛市是亏损的主要原因！（附48个诫条）
华尔街教父：牛市是亏损的主要原因！（附48个诫条）本杰明·格雷厄姆，1894年5月9日出生于英国伦敦。
证券分析师。
他享有“华尔街教父”的美誉。
代表作品有《聪明的投资者》等。
“牛市是普通投资者亏损的主要原因。
”在6月大跌之后，忙于割肉的投资者对格雷厄姆的这句话有了刻骨的认知。
这句话始见于本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的《智慧投资者》（The Intelligent Investor），巴菲特最推荐的一本书。
可以说，格雷厄姆的理论加巴菲特的表现，使这一风格的价值投资有能力与学院金融理论和华尔街鼎足。
最重要的，这本书是给普通投资者看的。
在中国，他们叫散户。
巴菲特在中国有近乎神的地位已经好久了，并不是因为中国投资者普遍服膺这套理论，而是因为财富崇拜。
这种崇拜在巴菲特于2007年清仓中国石油后一度淡化。
当时的股市新贵们无不嘲笑巴菲特退出太早。
数月之后，中石油在国内上市，首日开盘价48元，引爆A股自6000点到1664点的下跌，自己股价也有同等的跌幅。
巴菲特崇拜于是重新升腾。
最近的一个例子是，巴菲特前两年入股比亚迪，自交易宣布前后股价即上涨，到实际入股完成日，股价已上涨数倍。
股票过户当天，巴菲特此笔投资已获账面收益10亿美元。
这叫金手指溢价？在巴菲特看来，又假设格雷厄姆泉下有知，入股比亚迪激发的颠狂反应是不是一种信号？格雷厄姆本人投资生涯相当成功，虽然不能与巴菲特相比。
巴菲特始终师事之。
巴菲特说自己书房里有四本最重视的书，其中一本即为《智慧投资者》，还有两本为格氏另外一本较专业著作《证券分析》（Security Analysis）的不同版本。
几年之前，在中国股市谈格莱厄姆和巴菲特的投资风格而不是他们赚多少钱的话，无异对牛谈琴。
现在有所不同，中国股市够大，投资工具也丰富了一些，这类投资风格开始有了部分适用的空间。
原教旨主义的格雷厄姆，更有思想的力量。
上市公司的价值，其中的现实可计算，而未来难测。
格雷厄姆给投资者的六大忠告
格雷厄姆给投资者的六大忠告作者：来源：《名人传记·财富人物》2015年第09期一、做一名真正的投资者格雷厄姆认为，虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位，但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析，往往容易受到“市场先生”的左右，陷入盲目投资的误区，股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血本无归的境地。
而谨慎的投资者只在充分研究的基础上做出投资决策，所冒风险要少得多，而且可以获得稳定的收益。
二、注意规避风险一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的，而在格雷厄姆看来，这是一种误解。
格雷厄姆认为，通过最大限度地降低风险而获得利润，甚至是无风险而获利，这在实质上是高利润；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，往往是投资者冒了很大的风险，而收获的却只是风险本身，即惨遭亏损，甚至血本无归。
投资者不能靠莽撞投资，而应学会理智投资，时刻注意对投资风险的规避。
三、以怀疑的态度去了解企业一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升，投资者切忌盲目追涨，而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。
因为即使是采取最严格的会计准则，近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。
而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。
投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长，还是由于所采用的会计政策带来的，特别是对会计报告的附加内容更要多加留意。
任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌，投资者必须尽可能准确地作出评估，并且密切注意其后续发展。
四、当怀疑产生时，想想品质方面的问题如果一家公司运营不错，负债率低，资本收益率高，而且股利已连续发放了一些年，那么，这家公司应该是投资者理想的投资对象。
只要投资者以合理的价格购买该类公司股票，投资者就不会犯错。
格雷厄姆同时提请投资者，不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它，而应对其保持足够的耐心，最终将会获得丰厚的回报。
巴菲特的忠告
巴菲特的忠告巴菲特认为，由于市场和投资者自身的原因，往往会出现认识和行动的误区，这很正常，其关键是要了解这些误区，并进行积极的预防和改进。
只有这样，才不会掉进投资市场上的陷阱。
那么，在投资过程中，我们具体要远离哪些误区呢？巴菲特的忠告：投资路上，千万要远离这3个误区，否则会血本无归——一、要驱除心魔投资者在股市上很容易随着股市的涨跌产生情绪上的变化，喜怒哀乐、惊喜、恐慌等等，这些情绪上的变化会影响你的判断，因此，在进入股市之前要树立良好的心态，驱除心魔。
低价买入，是巴菲特市场原则的核心，只要低于企业内在价值，哪怕市场仍在下跌中，巴菲特都会不断买进。
许多人不能忍受股价的下跌，巴菲特却泰然处之，他坚信，做不到这一点，就不可能在投资领域获得成功。
股神从不相信消息，坚持独立思考。
他说，即使联邦储备局主席格林斯潘在他耳边秘密告知未来利率的去向也不会因此而改变任何投资计划。
对于巴菲特来说，股市的价格波动只是“市场先生”的游戏而已，它所能提供的是在‘市场先生”情绪低落时给出的令人满意的报价，他也确实常在股价大幅回落时大量买进自己了解的企业的股票。
但是巴菲特认为，在他购买了某只股票之后，哪怕证券市场关闭数年，对他的投资也不会造成影响。
因此，他对股价平时的波动根本不大关心，也不在意。
所谓功夫在市场外，巴菲特远离了市场，他也由此战胜了市场。
二、小心“牛市”“一人得道，鸡犬升天”这句成语用在股市上可以解释许多现象，但这种表面的繁荣其实蕴藏着巨大的危机。
因此，股票投资，最忌在鸡犬升天的市场中久留。
所谓的鸡犬升天的市场，是指股价高涨，交易极为活跃的市场。
这时候，投资者纷纷进入市场，资金大量涌入股市，股票价格大大背离股票价值，股价已达到价格顶峰。
此时，理性的投资者应尽快出手，远离股市，以防股市暴跌给投资者引致损失。
巴菲特说：“股民操作应遵循越买越少的原则，在股市冷清之时买入，当股价上涨之后，如果看不准，就不要加码，先试探一下，确信还能持续上涨几天时，才可买进，但是数量一定要小。
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格雷厄姆的忠告20100401
价值投资宗师格雷厄姆在《智慧投资者》一书中有许多至理名言。
该书作为巴菲特大力推荐的投资经典，值得细细品味，书中理念经久实用。
——买股票是一宗生意的一部分;市场总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆，聪明的投资者是从过度悲观的人那里买来，卖给过度兴奋的人;你自己的表现远比证券的表现本身更能影响投资收益。
或许每个普通投资者都有赚钱的经历，但最终的盈利结果并不理想，很多人并不能通过股市来实现财富的持续增值。
关键的问题就在于普通投资者喜欢在繁荣的牛市投资股票，不，是炒股。
很多人不把投资股票当作一项投资，更不可能看作是一项生意。
在许多投资人眼里，炒股就如同打麻将，他们也乐于来市场试试手气如何。
因此，即使股价已经涨了3-5倍，但只要他们相信明天还会有一个涨停板(也许这就是最后一个涨停板了)，他们还会勇于再持有一个晚上。
等到第二天开盘，结果往往不是涨停板，而是不断下跌，甚至跌停。
这个时候，上述投资人往往不会善罢甘休，他们非常恼火本来应该得到的馅饼又被市场先生抢走，因此，他们一定要等到手里的股票再涨一个涨停板才卖出，不过市场先生可不是那么善良的。
最终，市场先生留给多数投资人的往往只有遗憾和懊悔。
——投资收益是购买价格的函数，你买得高，收益率就低;不管多么小心，你无法不犯错误，只能恪守安全边际。
也就是说，不管股票多
么来劲绝不高买，你才能控制住犯错的后果。
要想获取长期高回报的收益，一定要保证价格足够便宜。
举个创业板股票的例子，我知道很多风险投资商或股权投资人在购买潜在公司的股权时，其入股价格往往在3-5倍市盈率，甚至更低。
但当股权流通到一级市场时，卖给普通投资人就变成了30-50倍，甚至更高。
如果等到二级市场买入，那么，普通投资人花的价格可能高达80-100倍。
很明显，对比之下，最先入股的机构投资者获得更大的收益。
而在二级市场的投资者如果仍然要买入的话，那他简直就是在干傻事。
显然，从一般角度而言，收益率是市盈率的倒数。
买入的市盈率越高，往往意味着收益率越低。
除非你认为目前公司价格严重低估，否则，你没有任何必要用更高的市盈率来二级市场购买股票。
当然，我们并不否定在二级市场的投资机会，但这种投资机会往往更多的是来自熊市阶段。
所以，格雷厄姆认为，牛市才是普通投资者亏钱的主要原因。
因为繁荣的牛市看起来是最吸引人的时候，但往往股价也数倍于熊市阶段，因此，购买牛市阶段的股票，投资者需要承担更大的风险。
——对股票价格要斤斤计较，要像超市购物，不要像买化妆品;真正重大的损失总是在投资者忘了问“多少钱”之后;高增长不等同于高盈利。
上涨的股票风险增加而不是减少，下跌的股票风险减少而不是增加。
对股票价格斤斤计较，不是说当股价被低估的时候还要延迟买入。
更为确切的说法是，我们要在详知公司内在价值的时候，学会货比三家，
想方设法购买物美价廉的公司，而不是随意买卖股票。
所以，购买性价比最高的股票的最好办法往往是逆势而为。
当多数人退出市场时，当很多人闭口不谈股票之时，才是较好的买入时机。
但投资最大的难点在于杜绝盲从心理，保持独立判断能力和个人勇气。
敢于冒天下之大不韪，买入心仪的股票，这份勇气和决心绝不是常人能有的，优秀的投资人往往具有非凡的勇气和淡定的心态。
——战胜市场平均水平非常难，如果你还是想试一试的话，那么，第一，你要有一个内在合理的策略;第二，这个策略得是市场上不流行的。
战胜市场平均收益水平有可能但很难，普通投资者没必要有此追求。
战胜市场是一个梦想，虽然对很多人而言，确实比较难以实现，但并不表示没有机会。
其实，是否战胜市场并不重要，尤其对普通投资者而言，只要能够跑赢通胀水平已经很不错。
从长期收益率来看，一个投资者能够实现复利收益率为6%，那么，相对来说，他买的资产大概在16倍的市盈率。
如果想追求更高的收益，那么只有保证市盈率更低。
——黄金不是天然的对抗通胀工具，1935年到1970年金价表现不如存款。
黄金很自然不是对抗通胀的工具。
有历史数据表明，无论是在美国还是在中国，黄金的长期收益居然跑不赢通胀水平。
有人曾举例说明，在民国初期，5两黄金可以买到一套四合院，但现在5两黄金最多买到一套进口组合沙发。
现在有人倡言投资黄金，那不过也是一种见到黄
金大涨之后的肾上腺激素分泌过度的行为，并没有进行过理性的分析和内在价值的评估。
在价值投资者看来，任何商品都有内在价值。
即使针对一个普通白领，我们也可以根据他未来的职业年限和现有的资产进行未来现金流的折现，来计算其内在价值。
——投机不是不行，但致命的威胁是投机却自以为投资。
投机时就要像理智尚存的赌徒，只带100美元去赌场，把棺材本锁在家中保险箱里。
投机就是赌博，去赌博肯定不能带上全部身家，否则就是赌命。
我们不主张投机和赌博，但并不能阻止某些人热衷于此。
所以，小赌怡情是可以的，但千万不要押上全部身家性命。
当然，在某些人看来，或许投资也是投机，好比在价值投资者看来敢于在熊市出来是一种投资行为，但在市场大多数人看来，在熊市大家准备撤退的时候去买入却是一种博傻行为。
不可否认，市场流行的盈利模式千奇百怪，常人自然无法分辨，价值投资也好，组合管理与技术分析也罢，或许都有盈利的机会。
然而，从历史数据来看，似乎只有价值投资者才拥有长期不败的业绩。
在价值投资者眼里，股权投资并非炒股，既不用每天敲打键盘，短线来回交易;也不用关注主力资金的进出流向，更不用考虑用方差来描述投资组合的风险。
价值投资者认为，一切投资的关键都源于公司内在价值与价格的
关系。