我国上市公司风险管理决策的实证研究
基于KMV模型我国上市公司信用风险测度实证分析
基于KMV模型我国上市公司信用风险测度实证分析基于KMV模型我国上市公司信用风险测度实证分析近年来，随着我国资本市场的不断发展，上市公司的信用风险成为了重要的研究方向。
有效测度上市公司的信用风险对于金融机构和投资者具有重要意义。
本文基于KMV模型，通过对我国上市公司的实证分析，探讨了其在信用风险测度中的应用和不足之处。
首先，我们回顾了KMV模型的基本原理。
KMV模型是一种流行的结构性模型，通过衡量公司的资本结构、资产负债率、波动率等关键因素来估计公司的违约概率。
其基本公式为违约距离（Distance to Default，DD）= ln(资产价值/债务价值) / 标准差。
通过计算违约距离，我们可以得到上市公司的违约概率，并进一步测度其信用风险。
接着，我们利用KMV模型进行了我国上市公司信用风险的实证分析。
我们选取了2018年度财务数据作为样本，计算了一批在上交所和深交所上市的公司的违约距离。
我们发现，根据KMV模型计算的违约距离，大部分公司的违约概率较低，说明其信用风险相对较小。
然而，仍有少数公司的违约概率较高，这些公司是上市公司信用风险值得关注的对象。
此外，我们还发现，在行业之间存在一定的信用风险差异，一些行业的上市公司信用风险较高。
接下来，我们分析了KMV模型在我国上市公司信用风险测度中的不足之处。
首先，KMV模型基于违约距离的测度方法对数据的敏感性较高，数据质量的问题可能会导致结果的误差。
其次，模型没有考虑到宏观经济环境的变化对公司违约概率的影响，这可能限制了模型的准确性和适用性。
此外，模型的参数估计也具有一定的主观性，不同的参数估计可能会导致不同的信用风险测度结果。
最后，我们提出了一些建议来改进KMV模型在我国上市公司信用风险测度中的应用。
首先，我们应该加强对财务数据的核查和质量管理，确保数据的准确性和可靠性。
其次，我们可以结合宏观经济因素，如利率、失业率等，来进一步完善模型，以更好地反映公司的信用风险。
国有企业上市公司资本运作的风险问题及对策研究
国有企业上市公司资本运作的风险问题及对策研究1. 引言1.1 研究背景国有企业作为国家经济的支柱力量，承担着促进经济增长、保障国家安全和社会稳定的重要责任。
随着国有企业改革的不断深化和资本市场的逐步开放，越来越多的国有企业选择走向资本市场，实现国有资本的流动和增值。
国有企业上市公司资本运作过程中存在着一系列风险问题，严重影响国有企业的稳健发展和国有资本的保值增值。
国有企业上市公司在资本运作中可能面临市场风险、流动性风险、信用风险等多方面挑战。
由于国有企业的特殊性和历史遗留问题，其资本运作风险更加突出，包括内部管理不规范、信息披露不透明、治理结构不完善等方面存在诸多问题。
在市场经济环境下，外部监管机制的不完善也给国有企业上市公司的资本运作带来了一定程度的风险。
研究国有企业上市公司资本运作的风险问题，并提出有效的对策措施，对于促进国有企业健康发展、提升国有资本运作效率具有重要意义。
【研究背景】部分提出了本文研究的重要性和现实意义，为后续对【国有企业上市公司资本运作的风险问题及对策研究】展开具体探讨奠定了基础。
1.2 研究目的研究的目的是为了深入探讨国有企业上市公司在资本运作过程中所面临的风险问题，分析其原因，提出有效的对策和建议。
通过本研究，旨在帮助国有企业上市公司更好地认识和应对资本运作中的风险，提升其管理水平和风险防范能力，推动国有企业上市公司健康发展。
本研究也旨在为相关部门和管理者提供参考和借鉴，促进我国国有企业上市公司资本运作的规范化和可持续发展。
1.3 研究意义国有企业作为国家经济的重要支柱，在上市公司资本运作过程中面临着各种风险挑战。
研究国有企业上市公司资本运作的风险问题及对策，具有重要的理论和实践意义。
国有企业上市公司作为国家财富和资源的重要承载体，其资本运作的风险直接关系到国家经济的稳定和安全。
深入研究资本运作的风险问题，有助于提升国家经济整体运行的质量和效益。
国有企业上市公司资本运作的风险问题，也关系到国有企业的可持续发展和竞争力。
我国上市公司治理评价体系研究——基于CCGI~(NK)视角的实证检验
［ ］比弗． ２ 财务呈报— —会计革命 ［ Ｍ］大连 ： 东北财经 大学出版社 ，
ｌ９ １ ． ９ ９： ３
获取 超额 信 息租 金 。 因为通过 这 种 方式 ， 经理 可 以提 高 公司 或 个人 价值 ， 句话 说 ， 换 经理 在 向投 资者 传 递信 息 的同 时 ， 不但 可 以把 自己的企 业 与其 他企 业 区别 开来 ， 且披 露 行 为本 身就 能 而
［ ］比弗． ９ 财务 呈报—— 会计革命 ［ ． Ｍ］大连 ： 东北财经 大学 出版社 ，
公 司治 理 与评价 的研 究成 果 不断 出现 。 公 司治 理评 价理 论不 使
断深 化 。１ ９ ９ ３年 ， 尔 蒙（ ｌ ｒ ． ａ ｎ 提 出 了诊 断 董事 萨 Ｗａｅ Ｓ ｌ ） ｔ Ｊ ｍｏ 会的 ２ ２个 问题 ；９ ８年 ，标准 普 尔公 司 创立 了公 司 治理 服务 １９ 系统， 于 ２ ０ 并 ０ ４年 进行 了修 订 ；９ ９年 ， １９ 欧洲 戴 米诺 公司 推 出
【 关键词】 公司治理 ； 董事会 ； 监 事会 ； 功 能
进 证券市 场的发展 ， 都具 有重 要的理论 意义和 现实意 义。
公 司治理 是现代 企业 发展 的基础 平 台 ，是经 理革 命 的必然 产 物 ， 解决两权 分 离的有效 措 施。随 着全球 经济 的迅 速扩 张 ， 是
１９ ３ ９ ９： ３．
１ ０ ｏｈ ｌ ｉ ｅ Ｒｅｔ ｃ ｒ ｇ Ｃｈ ｒ ｅＲｅ ｅｓ ｓｔ ｍｅｔ Ｍ ｔｒ ｓ １Ｊ ｅ Ｄｏ Ｆｒ Ｕｓ ｍｓ ｓ ｕ ｔ ｉ ａｇ ｖ ｒ ｌ ｏ ｒ ｕｎ ａ ｅ
减少 公司 价值 被 低估 的可 能甚 至 增加 公 司 的价值 ， 理 对这 种 经
我国上市公司的行业信用风险研究——运用“Z评分模型”评价
Ｘ＝ ５ 销售 收 入／ 资产 ，用来 衡 量 企业 资 产 获 总
得销售 收入 的能力 。
理 论背 景与Ａｌ ｎ ｔ ｍａ 的原始Ｚ 评分 模型 在 漫长 的历 史 发展 中 ，信 用 风 险 的管 理 一 直
一
、
根 据对 过 去 经 营失 败 企业 统 计 数 据 的分 析 ，
Ａ ｍ ｎ 出一个 经验性 临界 数据值 ，即非 破产 的下 ｈ ａ得
下：
Ｚ＝１２ １ ． ．Ｘ ＋１４Ｘ２ ＿Ｘ３ ． ＋３３ ＋０６Ｘ４＋１０ ．Ｘ５
其中：
ｘ１ 营 运资 金 ／ 资产 ， 即企业 营 运 资金 相 对 ＝ 总 于资 产 总额 的 比例 。ｘ１ 大 ，说 明企 业 资产 的 流 越
动性越 强 ，财务状 况越理 想 。
Ｘ－ ２ 留存 收益 ／ 资产 ，即企业 在 一 定 时期 内 总
Ｘ－ ４ 权益 市 值／ 债务 账 面值 ，主 要反 映 投 资 总
者 对公 司 前 景 的判 断 ，指标 越 高 ，说 明企 业 越 有
投 资价 值 ，在 成熟 的资 本 市场 中 ，该 指标 尤 其 具
有说 服力 。
ａ ｖ ｌａｅｔｅｌ ｔｄ ｃ ｍ ｐ ｎｅ ’ ｉ ｕ ｔｙｃｅ ｉ ｒ ｋ ｎ ｎｄ ｅ ａ ｔ ｉ ｅ ｏ ａ ｉｓ ｎｄ ｓ ｒｄｔ ｉ ｓｉ ｕ ｈ ｓ ｒ ｓ Ｃｈｎ ｎ Ｏ ｖ ｒｆ ｔ ｅ ｉｉｎ ｙ ｔ ｉ ｅｅｓ ｃ ｓｍ ａｋ ｔ ｉ ａａ ｄ ｔ ｅｉ ｉ ｆ ｃｅ ｃ Ｃｈｎ ｏ ｋ ｒ ｅ． ｙ ｓ Ｏ ｓ ｔ Ｋｅ ｙｗｏ ｄ ： ｒｓ Ｚ—Ｓ ｏｅｍｏ ｅ ｌｔｄｃ ｍｐ ｎ ｉｃ ｃｒ ｄ ｌ ｉｅ ｏ ａ￣ Ｉ ；ｓ １ ｃｅ ｉｒｋ ｒｄｔ ｓ ｉ
维普资讯
新疆上市公司财务风险实证研究
流动比率 ２ ２ １０ ０ ８ ｇ．０ 一Ｏ 一．８ ．０１ ．１ ．４ ７ ０ ０ ４ ０ ．１ １Ｓ ４ ， ２ Ｅ １ Ｃ１８ ３
子 旋转 提 取 出盈 利 因子 、 债 因子 、 营 闲子 和发 展 能 力 肉 子 ， 偿 经 并 计 算 ｝ 因子综 合 得 分 ，晟 后 从 综 合 角度 评 价新 疆 上 市 公 司财 务 风 ｆ Ｊ
险 ， 给 出相 应 的对 策 。 并
一
、
新 疆上 市 公 司财 务 风 险研 究 设 计
．５ ３ ０ ４ ４ ００ １ ３ ．２ ．１ ．５ ．８ ．１ ２ ８ ０ ４ ．０ ．２ １２ ５ ４ ５｛ ６ ９ ０ ７ 一
疆上市公司财务 比率数据为研究对象。从 中剔除指标数据不全的
上市 公 司 。 ７ 得２ 家上 市 公 司数 据 。 部 分指 标 数 据 来 源 于 国泰 安 数 本 据库。 由于 进行 网子 分析 的重 要 工作 就 是 选 取恰 当 的变 量指 标 。 闪 此 ， 该 按 照 系统 性 、 型性 的原 则选 取 尽 可 能 反 映 了样 本 信息 的 应 典 指 标 。综 ｆ 则根 据 财 务 风 险 内部影 响 因素 按 财 务风 险 类 型选 取 ＝ 原 财 务 风 险度 量 指标 如 下 表 １ 示 。 所
（ ） 同度量化后指标向量进行标准化 处理 得到 １个指标 一 将 Ｏ
的相 关 矩 阵 ， 表 ２ 示 。 如 所
主营业 利息 应收 货 存 总资 营业 总资 流动 动 障 速 保 账款 转 周 产周 ， 产增 收益犟 增 长率 比率 比率 倍数 周转 盘Ｂ 转耙 弹 利 长率 ａｏｒ ｔ
KMV模型对我国上市公司信用风险度量的实证研究
其中： ｌ ｄ — ——兰一 ＝
Ｓ、 Ｔ ／
，为无风险利率， ｒ Ｅ表示
公 司 股 权 的 市 场 价 值 ， 为 公 司 股 权 市 场 价 值 波 动 率 。 Ｓ
Ｋ ＭＶ 模 型 以其 自身 的 优 点 被 广 泛 应 用 于 信 用 风 险
发展前途 。
一
值 不 仅 反 映 了公 司 的 历 史 和 现 状 ，还 具 有 对 公 司未 来 的
前 景 预测 。
、
ＫＭ Ｖ 模 型 原步骤 来 进 行 。 Ｍ 个
１估 计 公 司 资产 的价 值 Ｖ 及 其 波动 性 ．
的 度 量 。一 是 Ｋ ＭＶ模 型 是 一 个 基 于 现 代 公 司 理 财 和 期 权 理 论 的 “ 构 性 模 型 ” 其 中股 权 被 视 为 对 于 公 司 资 产 结 ，
收稿 日期 ：０ ９ ０ — ４ ２ ０ — ９ ２
根据 Ｂ Ｓ模 型 ，公 司 股 票 的波 动 率 Ｓ 与 资 产 的波 动 率 Ｓ
理 水 平 的 度 量 模 型 ，是 我 国学 者 面 临 的 一 个 重 要 课 题 。 Ｋ ＭＶ模 型 是 近 年 来 涌 现 出 的 较 为 先 进 的 量 化 度 量 和 管 理 信 用 风 险 的 方 法 和 技 术 之 一 。本 文 通 过 改 进 Ｋ ＭＶ 模
的 市 价 来 更 新 模 型 的 输 入 数 据 ，及 时 得 出反 映 市 场 预 期 和 企 业 信 用 状 况 变 化 的 新 的 预 期 违 约 率 （ Ｄ ） 。三 是 Ｅ Ｆ值
Ｋ ＭＶ模 型 具 有 前 瞻性 ， 不 是 以 “ 史 记 载 ” 它 历 的会 计 核 算 数 据 为 基 础 。 用 的 数 据 主 要 是 股 票 市 场 的数 据 ， 采 因此 数 据 和 结 果 更 新 及 时 ， 于 股 票 市 场 数 据 计 算 出来 的 Ｅ 基 ＤＦ
KMV模型的修正及对我国上市公司信用风险评估的实证研究的开题报告
KMV模型的修正及对我国上市公司信用风险评估的实证研究的开题报告一、选题背景与研究意义信用风险是金融市场中风险类型之一，它涉及到债券、信贷、金融工具和寿险等方面。
在市场经济条件下，各种产品和服务的创新和发展，使得金融市场快速发展。
然而，相应的风险也同步提高。
因此，对于金融市场中参与者的信用风险评估就显得至关重要。
随着计量经济学等技术的快速发展，涌现了一些信用风险模型来进行相关研究，其中一种较为知名的模型是KMV模型。
KMV模型是衡量企业信用风险的一种有效工具，它将企业的市场价值与违约概率联系起来，为金融机构等提供了一种科学合理的企业信用风险评估框架。
然而，KMV模型的一些限制和不足也限制了该模型的适用性和精度。
例如，KMV模型所使用的单一因素模型无法体现实际情况中与企业违约相关的多个因素，导致模型的精度有所下降。
因此，有必要对KMV模型进行修正和完善，以提高其信用风险评估精度。
本研究旨在通过对KMV模型的修正及在中国上市公司信用风险评估中的实证研究，探究KMV模型的适用性及其在实践中的可行性。
研究结果将为企业信用风险评估提供科学依据，并有助于金融机构等更好的识别和管理信用风险。
二、研究内容与方法本研究的主要研究内容包括：修正KMV模型、开展基于中国上市公司的实证研究、比较实证研究结果与目前主流的信用风险模型。
在修正KMV模型方面，我们将考虑采用多因素模型来分类和分析企业信用风险，以提高模型的适用性和精度。
同时，我们还将考虑选择恰当的企业财务指标，以对信用风险进行更准确的评估。
在实证研究中，我们将选择中国上市公司作为研究对象，通过数据采集、筛选等方式获取有关企业的财务数据以及相关信息，运用KMV模型和修正后的KMV模型对企业信用风险进行评估，并比较两种模型评估结果的差异。
同时，我们还将考虑其他主流信用风险模型的适用性和精度，以了解各种信用风险模型的优缺点。
三、预期研究结果本研究预期通过对KMV模型的修正及对中国上市公司进行实证研究，得出以下预期研究结果：1. 修正KMV模型的改进可较大程度上提高KMV模型的信用风险评估精度。
我国上市公司财务风险问题实证分析——基于21家制造业上市公司2010年财务数据
发展 能力 每股 收益增 长率（ Ｒ （ 润 ／ ）） 净利 （ 加权 平均普 通股股 数 一上期每 股 收Ａ） ／ 上期每股 收益
每股 经 营 现金 流 量 （ 经营活 动现金流 量净额 ／ 流通 在 外普通
务 所产 生 的风 险。 财务 风 险是指企 业在 财务 活 动过程 中 ②
获得预 期 财务 成果 的不确 定性 。 资本 结构 失衡 引起 的财 （ 务风 险。 随着 经 济全 球化 的不断 发展 ， 企业 所 处 的环境 更加 的 复 杂 ， 人 难 以预 测 。在 我 国市 场经 济 不断繁 荣 发展 的 同 让
建 立 财务 危 机 预 警 系统 ，及 时发 现 经 营过 程 中存 在 的 问
题 ， 经 营 者 能 够 在 财 务 危 机 出 现 的 萌 芽 时 期 就 采 取 有 效 使
２ 实证 结 果分析
措 施 改善 管理 ， 防失 败 。企 业财 务风 险 存在于 企 业财 务 预 然后根 据 整理 后 的财务 比率 管理工 作 的各 个环 节。我 国企 业应 建 立企业 财务 风 险识 辨 将其 财 务 比率数 据进 行整 理 ， 数据 运 用 Ｓ Ｓ １ ． Ｐ Ｓ ０统计软 件进 行 因子 分析 。首 先计 算特 ７ 系统 和 有 效 的 风 险处理 机制 ， 完善 风 险 管理 机 构 ， 一 步 进 贡 累计 贡献 率 ， 用 Ｓ Ｓ 利 Ｐ Ｓ软 件 中的 Ｖ ｒ ｘ ａｉ ｍａ 防范企 业 财务 风 险。 保企 业 向着合理 ， 学 ， 康 的方 向 征 值 、 献率 、 确 科 健 （ 方差最 大旋 转 法 ） 行 因子旋 转 ， 出旋 转后 的 因子 负 载 进 得 发展 。 因此 ， 文利 用 因子 分析 法和 主成 分 分析 法 对我 国 本