中国结构型理财产品(补充)

我国结构型理财产品近年概览我国内地市场上的结构型理财产品首先以商业银行外汇结构型存款的形式出现。

2002年9月，中国光大银行在国内首推外币结构型理财业务。

2003年8月，中国建设银行在国内首发个人外汇结构型理财产品“汇得赢”。

此后，其他各中资银行和外资银行纷纷发行了结构型理财产品，包括中国工商银行的“节节高”、中国银行的“赢得多”等产品。

2005 年9月，民生银行在国内首推人民币结构型理财产品，挂钩欧元兑美元汇率。

2005年2月1日，建设银行在四大行中首推“利得盈”人民币理财产品，发行规模20亿元，全国仅3 小时即完成发行。

人民币结构型理财产品的市场规模迅速扩大。

经过2006年的继续发展，结构型理财产品在2007年大行其道，成为一种新兴的理财工具，其挂钩的品种也开始不断翻新，除传统的挂钩股票、债券、汇率等产品继续强势发行外，市场上也开始出现了挂钩二氧化碳排放量期货的产品(深圳发展银行“聚汇宝”超越计划2007年6号二氧化碳挂钩型美元理财产品)和挂钩工POX一30的打新股等的新型产品(民生银行“非凡理财”人民币“好运套餐3号”1年期产品)，新型挂钩标的的物开始登上结构型理财产品的舞台。

商业银行在2007年共推出了结构型理财产品638款，达到了历史最高点。

但金融危机发生后，2007年各家银行发行的挂钩境内外各种金融标的的结构型理财产品纷纷遭遇了滑铁卢。

如雷曼兄弟的破产，使得北京银行以及招商银行在内的中资银行的结构型理财产品受到了牵连。

北京银行于07年9月发行的信用挂钩型理财产品，其挂钩的相关信用主体为雷曼兄弟等5家机构。

招商银行旗下的“金葵花”一雷曼兄弟农产品指数表现联动理财产品，也由于受到了雷曼兄弟破产的影响使得挂钩指数在观察期内一度无法取值。

2008年初，浦发银行一款名为“汇理财2006年第9期F2计划”的产品，揭开“零收益”风暴的序幕后，结构型理财产品开始受到投资者的质疑。

一系列在2007年底、2008年七半年挂钩股票类和商品类的产品，随着下半年金融市场的泡沫破裂，被打回原型。

产韶.拄钩策略失当，一让人们深深质疑中资银行的产品设计能力，此类产品的发行数量锐减。

2008年我国内地市场上的结构型理财产品仅发行了523款，尤其在8月份之后，发行量呈现出明显的姜缩态势。

2009年，争议渐平，饱受冷遇的结构型理财产品在经历了数月的低迷之后开始复苏，但结构型理财产品发展在09年上半年就坐了一次过山车，先是逐月增加，在4月份达到56款的发行数最高点之后又陷入了发行低迷，6月份仅发行了25款，之后的两个月又开始的发行又开始逐步回升。

2010年全年，境内共有21家银行发行结构性理财产品647款，较2009年增加50款，增幅为8.01%，扭转了2009年结构性产品发行量下跌的趋势。

其中，外资银行9家，发行504款，国有银行3家，发行54款，股份制商业银行10家，发行89款。

从发行数量上看，外资银行依然有其优势。

但中资银行加大了发行力度，并形成了一些产品系列，如中国银行的“博弈”系列、聚汇宝系列、光大银行的“阳光理财A+计划”等。

据普益财富金融数据平台显示，2010年21家银行共发行结构性银行理财产品647款（截止2011年2月份），到期且公布到期收益率的结构性银行理财产品共496款，其中，零负收益产品仅27款。

结构型理财产品分类根据中国银监会于2005年9月发布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》按照客户获取收益方式进行的分类，可将结构型理财产品分为保证收益类和非保证收益类。

(l)保证收益类产品。

保证收益类产品I白银行按照约定条件向客厂’承诺支付固定收益，山银行承担山此J吞:生的投资风1俭。

或者银行按照约定条件向客户承诺支付最低收益并一起承担相关投资风险。

(2)非保证收益类产品。

非保证收益类产品可以分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品。

①保本浮动收益类产品由银行按照约定条件向客户保证本金支付，本金以外的投资风险由客户承担，并依据实际投资收益情况确定客户的收益分配。

此类产品将固定收益证券的特征与衍生交易的特征有机结合，在保证本金的基础上争取更高的浮动收益，投资者在存款的基础上，向银行出售了相应的期权，因此得到普通存款和期权收益的总收益。

商业银行通常通过购买零息票据或期权等保本工具来实现保本，再将剩余的资金购买挂钩标的，这种策略可以以小搏大，投资者最多也只是输掉投资期利息，以一笔门槛不高的投资，便可以参与诸如商品市场、外汇市场海外资本市场等平日没有途径进入的领域，具有较强的吸引力。

②非保本浮动收益产品由银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，不保证客户本金安全。

利率挂钩型理财产品利率挂钩型产品：利率挂钩型产品将息票或本金的支付一个可识别的利率或一个特定的债务证券的价格联结在一起。

利率挂钩型理财产品的基础资产多为利率敏感性资产其价值变化与利率的变动紧密相连。

挂钩的主要利率：LIBOR：伦敦银行同业拆放利率。

指欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。

Shibor：上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

挂钩利率型理财产品分两种：区间累积型该类产品通常预先确定最高、最低的年收益率并设置利率参考区间，其实际收益与产品期限内每天的利率水平（如美元6个月Libor）挂钩，同时银行拥有提前终止权。

如某款美元区间累积理财产品，最高年收益率5％，最低年收益率0.5％，参考指标为美元6个月LIBOR，期限3年，银行每年拥有一次提前终止权，3年的参考利率区间分别是0～4％，0～5％，0～6.5％，则该产品的实际年收益率计算公式为：5％×n1/360＋0.5%×n2/360，其中n1为美元6个月LIBOR落在参考区间内的天数, n2为美元6个月LIBOR突破参考区间的天数。

正向或负向挂钩型正（负）向挂钩产品的实际收益情况与存续期内每一天的利率正（负）相关，即挂钩利率越高（低），该产品收益率越高（低）。

以某款负向挂钩型产品为例，期限5年，第一年固定收益率6％，第二年至第五年投资者的实际收益率＝8％－2×美元6个月LIBOR，银行每半年拥有一次提前终止权，当累计收益率达到10％时产品自动终止。

假设第二年末的时候美元6个月LIBOR为3％，则该年的实际收益率为8％－2×3％＝2％，与第一年的6％相加，累计收益8％<10％，产品不终止；第三年末假设美元6个月LIBOR为3.5%，该年实际收益率＝8％－2×3.5％＝1％，与前两年的累计收益8％相加，累计收益9％<10%，产品仍不终止，以此类推。

因此案例中的产品最坏的情况是投资者在五年内平均每年只能拿到2％的收益。

汇率挂钩型汇率挂钩型产品：汇率挂钩型产品把息票或本金的支付价值和外汇汇率相连接，理财产品的收益情况与某个汇率密切相关。

汇率挂钩型产品主要有如下特点:①与某一特定币种的汇率挂钩，目前最常见的挂钩币种为欧元、日元、澳元等。

从历史数据看，上述币种的历史波动性加强，交易比较活跃，风险较大，投资者能通过承担较大程度的风险而获得高于一般普通存款的风险溢价。

②预先设定挂钩币种的观察期、观察时点和汇率观察区间三个要素，要素形式非常灵活，观察期可长可短，观察时点可以使仅观察某一天某一时刻的即时汇率，也可以24小时连续观察所有时刻的即时汇率。

观察区间可以是单个，也可以是多个。

③收益率计算方式多样，灵活性较强。

如，若产品隐含欧式期权，通常会采取逐日累计利息的方式计算收益率。

如某行推出的美元汇率挂钩型理财产品，其实际投资收益率与美元兑欧元的汇率挂钩，期限1年，参考汇率区间为1.2815～1.3620，银行每3个月拥有一次提前终止权，最高年收益率3％，最低为零。

投资期内任何时点下美元兑欧元汇率只要有一次突破了参考区间，投资者都将不能获得任何收益。

结构型理财产品的市场表现和适应人群风险由于结构性理财产品“固定+衍生”的特性，即通过将大部分资金投资于固定收益产品，小部分资金进行衍生品投资，实现在保本的目标下博取可能的高收益。

这一点正好满足了一部分投资者的需求，他们既向往资本市场的高收益，又不愿意冒损失本金的风险。

2007年~2008年，结构型理财产品几乎占据了当时市场的大半江山。

但是随着多款产品出现了“零收益”，加上结构型理财产品的设计往往比较复杂，这一类型产品的发行量和发行规模都大幅减少。

如根据今年以来的理财产品发行数据，结构型理财产品的数量并不多，发行银行也主要集中在外资银行。

不过，对于结构型理财产品，投资者也大可不必全盘否定。

观察近年来发行的结构型理财产品，我们可以发现，产品的结构日趋简单化，同时保本型产品在结构型理财产品中占了较大的比例。

假使对产品的判断得当的话，投资者可以在保本的基础上获得较高的收益。

如2011年上半年到期的银行理财产品中，收益率居前的十款产品中，不少就是结构型理财产品。

前两年屡次爆出零收益的结构性理财产品如今也已大不一样。

除了外资银行依然发行挂钩股票、商品、汇率等标的的结构性理财产品外，大部分中资银行的结构性理财产品均与利率挂钩，可以说风险已经非常低。

此类产品往往与Libor(伦敦同业拆借利率)或Shibor(上海银行间同业拆借利率)挂钩，收益的高低与利率的表现有关，但基本在产品成立之初就能确定。

根据此类产品结构设计，出现零收益的概率很低。

如北京银行滚动发行的“心喜”系列Shibor挂钩理财产品。

以成立的1个月期产品为例，该产品收益率与起息日当天与同期限SHIBOR利率挂钩，假设起息日当天1个月SHIBOR利率为年利率S，则扣除销售服务费后，客户年化净收益率Y为：S-0.26%。

昨日1个月期SHIBOR利率已达到7.3895%，这意味着其挂钩理财产品去掉手续费后的年化收益率为7.1295%。

2010年全年，共有823款结构性理财产品到期，从发行年份来看，2010年发行的到期最多，为311款，其次为2009年和2008年，分别达到256款和175款。

到期产品中，有496款公布了到期收益率。

收益率1.短期产品收益水平高于长期产品496款公布了收益率的产品，平均收益率为3.76%，平均EI（由西南财经大学信托与理财研究所提出的衡量理财产品收益率的指标，计算公式为EI=理财产品年化收益率/同币种相似期限定期存款利率。