中投证券：业绩预告显示上市公司盈利状况依然堪忧
证券行业三季报综述：一、二级市场活跃，经纪、投行带动业绩大幅增长
证券行业三季报综述一、二级市场活跃，经纪、投行带动业绩大幅增长证券2020年11月4日强于大市（维持）相关研究报告《行业点评*证券*规范券商第三方平台展业，引导有序创新》 2020-08-16《行业点评*证券*监管支持券商市场化整合，优化激励机制》 2020-07-19《行业点评*证券*银行系券商呼声再起，直融支持实体任重道远》 2020-06-29《证券半年度报告*证券*政策张弛有度，券商迎来历史发展机遇》 2020-06-22《行业点评*证券*券商分类监管升级，强调风控与差异化》 2020-05-24证券分析师王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001***********************.CN投资咨询资格编号 李冰婷 S1060520040002************************.CN请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。
投资要点⏹ 行情活跃叠加政策红利，上市券商业绩同比增长四成：1）三季度以来市场情绪高涨，Q3单季日均股基成交额11089亿元，同比增119%；上证综指涨7.82%，沪深300指数涨10.17%，创业板涨5.60%，券商各业务全面受益。
2）一、二级市场活跃，拉动三季度单季营收同比增42%至1423亿元，净利同比增68%至443亿元。
前三季度累计营收同比增29%至3818亿元、累计净利润增40%至1205亿元。
经纪、投行业务贡献增加，占营收比重分别提升3个和2个百分点，自营业务占比略降2个百分点但仍为最大收入来源。
⏹ 行业集中度保持稳定，大券商资金运用能力更强：1）中小券商业绩弹性较之大券商更高，市场行情高涨下全行业马太效应减缓。
行业CR10前三季度净利润市场份额同比下降1个百分点至66%。
2）三季末上市券商合计杠杆率为3.79倍，环比增加0.10倍。
前三季度年化ROE 达到8.89%， CR10年化ROE 达9.62%，显示出大券商更强的资金运用效率。
2022年前三季度煤炭上市公司经营业绩分析
2022年前三季度煤炭上市公司经营业绩分析当前煤炭经济运行形势依旧严峻，市场企稳的迹象还不明显，价格下降、盈利力量下降、债务增加，企业经营更加困难。
在新的进展阶段，煤炭产业从理念到模式、从目标到动力，从保障到约束都将消失新形势、发生新变化。
2022年前三季度煤炭上市公司经营业绩分析如下。
近日，37家煤炭上市公司间续发布2022年三季报。
依据公告，17家企业盈利，20家企业亏损，其中6家前三季度亏损超10亿元，亏损面较半年报连续扩大。
公告显示，陕西煤业目前亏损最为严峻。
1月至9月，陕西煤业归属于上市公司股东的净利润为-18.06亿元。
去年同期，该公司净利润为9.23亿元。
陕西煤业在公告中估计，若煤炭行业持续低迷，煤价没有回升，2022年第四季度经营业绩相比上年同期还将有较大降幅。
除了陕西煤业，另外2家亏损严峻的企业是中煤能源和国投新集。
公告显示，1月至9月，中煤能源净亏16.66亿元，净利润同比下降352.8%，这是中煤能源上市7年来首次报亏。
1月至9月，国投新集营业收入为35.86亿元，同比削减27.99%；亏损12.88亿元，去年同期亏损10.82亿元，亏损额增加。
其他3家亏损超过10亿元的企业是平煤股份、大同煤业和煤气化，亏损金额分别为13.3亿元、11.4亿元和10.56亿元。
值得关注的是，神火股份煤炭业务在今年上半年消失了成立以来的首次亏损，亏损2.88亿元。
前三季度，该公司营业收入38.99亿元，同比下降21.2%，净亏5.61亿元。
此外，亏损的上市煤企还有恒源煤电、大有能源、郑州煤电、开滦股份等。
其他17家上市煤企虽然盈利，但有15家上市公司净利润增长率消失下滑。
中国神华三季报显示，1月至9月，中国神华净利润165.55亿元，同比下降44.13%。
中国神华在季报中称，随着冬季取暖用煤高峰的到来，煤炭需求量有望消失季节性弱势回升，但因煤炭整体供应充分、库存偏高，国内煤炭市场供大于求的局面仍将连续。
证券公司投资银行业务的发展现状和前景展望
证券公司投资银行业务的发展现状和前景展望证券公司投资银行业务的发展现状和前景展望随着金融市场的不断发展和经济全球化进程的加速，证券公司投资银行业务在全球范围内得到了快速的发展。
这项业务的发展在一定程度上为证券公司拓宽了盈利渠道，提供了更丰富的业务能力和更广阔的市场空间。
本文将对证券公司投资银行业务的现状进行分析，并对其前景进行展望。
一、发展现状1. 国际市场上的蓬勃发展全球范围内，证券公司投资银行业务得到了广泛的发展。
在美国，高盛、摩根士丹利等投行巨头已经成为全球金融市场的重要参与者。
在欧洲，德意志银行、巴克莱银行等证券公司也获得了显著的业绩。
在亚洲，中国的证券公司也在这一领域崭露头角，如中信证券、国金证券等公司。
这些证券公司投资银行业务的快速发展，为全球经济的发展起到了积极促进作用。
2. 国内市场的迅速崛起中国的证券市场在过去几十年里发展迅猛，目前已经成为全球最大的股票市场之一。
在这个过程中，证券公司的投资银行业务也得到了蓬勃发展。
在国内市场上，证券公司投资银行业务类别繁多，包括股票发行承销、并购重组、债务融资等多个方面。
特别是在新经济领域，如科技创新企业的上市等，证券公司的投资银行业务发挥了重要作用。
3. 业务创新的重要支撑在这一领域，业务的创新对于证券公司的发展至关重要。
随着技术的进步，证券公司投资银行业务也在不断创新。
例如，区块链技术的应用可以提高交易效率和安全性，智能合约的使用可以减少合同纠纷的发生。
此外，金融科技的发展也为证券公司投资银行业务提供了更多的机会，如在线交易平台、数字化账户管理等。
二、前景展望1. 市场需求的不断增长随着经济全球化的深入推进，企业的融资需求将不断增加，尤其是在新兴产业的崛起中。
证券公司投资银行业务作为企业融资的重要渠道之一，将会面临巨大的商机。
中国的资本市场还有很大的发展空间，伴随着政策的放松和资本市场的开放，证券公司投资银行业务的前景将更加广阔。
2. 科技创新的推动作用随着科技的进步，金融行业的创新将会进一步加速。
券商行业周报：欺诈发行责令回购，合规监管再进一步
请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本中航证券金融研究所分析师：胡 江证券执业证书号：S0640519090001电话：************邮箱：***************券商行业周报：欺诈发行责令回购，合规监管再进一步行业分类：证券 2020年8月24日股市有风险 入市须谨慎推荐评级 中性基础数据（2020.08.21）沪深300指数 4,718.84 券商Ⅱ（申万） 7,602.62 行业总市值（亿元） 36,568.44 市净率 2.20近一年行业表现数据来源：Wind ，中航证券金融研究所市场表现本周（2020.08.17-2020.08.21）基准指数涨跌：沪深300(+0.30%)、上证综指（+0.61%）、深证成指（-0.08%）、创业板指（-1.36%）。
非银板块本周上涨1.41%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第8。
子板块方面，券商上涨2.06%，保险上涨0.50%，多元金融上涨0.86%。
行业动态中证协：发布《证券公司2020年上半年度经营业绩排名情况》；证监会就《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见；中证协：发布《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》 核心观点8月21日，证监会就《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。
《实施办法》主要内容包括：明确适用范围，主要针对在招股说明书中存在隐瞒重要事实或编造重大虚假内容的行为；明确回购对象范围，回购对象为本次欺诈发行至欺诈发行上市揭露日或者更正日期间买入股票，且在回购方案实施时仍然持有股票的投资者，但负有责任的董监高、控股股东、实控人以及承销商不能成为回购对象；明确回购价格，投资者买入股价高于市场价的，以买入时价格回购；明确回购程序和方式，应在责令回购书要求的期限内制定回购方案，并在制定方案后5个交易日内发出回购要约并公告。
财报速递科大国创2023年一季度净利润23830万元总体财务状况不佳
4月25日，A股上市公司（）发布2023年一季度业绩报告。
其中，净利润238.30万元，同比下降89.88%。
根据对其本期及过去5年财务数据1200余项财务指标的综合运算及跟踪分析，科大国创总体财务状况不佳。
具体而言，现金流、偿债能力很弱，成长能力、资产质量、盈利能力较弱，营运能力优秀。
净利润238.30万元，同比下降89.88%
从营收和利润方面看，公司本年度实现营业收入5.38亿元，同比增长56.83%，净利润238.30万元，同比下降89.88%，基本每股收益为
0.01元。
从资产方面看，公司报告期内，期末资产总计为40.13亿元，应收账款为9.24亿元；现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.72亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为5.11亿元。
存在3项财务亮点
根据科大国创公布的相关财务信息显示，公司存在3个财务亮点，具体如下：
存在3项财务风险
根据科大国创公布的相关财务信息显示，公司存在3个财务风险，具体如下：
综合来看，科大国创总体财务状况不佳，当前总评分为1.85分，在所属的计算机应用行业的261家公司中排名靠后。
具体而言，现金流、偿债能力很弱，成长能力、资产质量、盈利能力较弱，营运能力优秀。
各项指标评分如下：。
证券行业回顾暨2022年年度展望：多业务驱动业绩向好，市场前景可期
投资评级证券行业回顾暨2022年年度展望强于大市多业务驱动业绩向好，市场前景可期行业基本情况⚫ 核心观点：券商板块的上涨驱动因素主要是由政策周期和市场周期共同决定的。
两者也是券商股具有周期性的主要原因◼ 政策周期：监管部门通过政策影响市场投融资环境进而间接影响券商展业，最终会反映在券商的盈利能力变化导致股价波动。
◼ 市场周期：券商与其他行业最大的区别在于其行业景气度与资本市场表现好坏有着强关联，经纪业务、信用业务、自营业务等业务的表现均与市场情绪和景气度有关。
市场波动将影响券商的盈利能力，最终表现在股价的波动上。
⚫ 我们认为2022年券商板块值得持续关注：◼ 市场交投活跃，券商业绩向好，基本面得到支撑，估值具备性价比 ◼ 财富管理业务是券商未来业绩增长的重要突破口，甚至可以重估券商行业价值◼ 政策利好推动，北交所的成立将为券商业绩贡献增量多业务驱动业绩向好，市场前景可期。
预计2022年券商行业基于悲观/中性/乐观核心假设前提下的全行业营业收入分别为5081/5619/6238亿元，预计实现净利润1931/2529/2807亿元。
基于中性假设前提下，2022年营业收入同比增速16%，净利润同比增速14%。
⚫ 风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。
收盘点位 6595.18 52周最高 7801.69SAC 登记编号： S1340521070001Email ：***********************.cn研究助理：王文颢SAC 登记编号： S1340121070021Email ：************************.cn目录1 券商上涨行情的驱动因素之一：政策周期 (5)1.1政策对券商ROE的影响路径 (5)1.2政策周期变化与行业盈利回顾 (5)2 券商上涨行情的驱动因素之二：市场周期 (6)2.1市场周期景气度和流动性宽松形成“戴维斯双击” (6)2.2历史行情驱动因素回顾 (7)3 券商业务正在由单一化走向多元化 (10)3.1业务收入结构多元化 (10)3.2券商主营业务在财务报表中的体现 (12)4 证券行业盈利能力驱动因素 (14)4.1券商盈利能力应注重ROA和经营杠杆 (14)4.2历史角度证明，ROA和经营杠杆走势关联性强，同时决定ROE高低 (15)4.3证券行业的发展离不开重资本化与杠杆率的提升 (15)4.4北交所的设立将会成为证券行业下一个重要的业绩增长点 (16)5 前三季度券商分部业务梳理 (18)5.1前三季度增速稳定，仅投行业务出现轻微下滑，自营稳居营收规模及增速第一 (18)5.2经纪业务：市场景气度高企，财富管理业务是下一个业绩增长点 (19)5.3投行业务：股债业务增量或受益于北交所的设立 (22)5.4自营业务：投资规模稳步扩张，衍生品交易业务有望持续扩大规模 (23)5.5信用业务：融券或成为两融业务中的业绩增长点，股票质押减值损失风险持续下降 (25)5.6资管业务：集合资管产品公募化转型，定向资管规模持续收缩 (26)6 我们认为2022年券商板块值得持续关注 (29)7 券商板块盈利预测 (30)7 风险提示： (31)图表目录图表1政策周期变化与行业盈利情况 (5)图表2证券行业市场表现情况与政策周期事件关系 (5)图表3政策对券商ROE的影响路径 (6)图表4市场上行周期为券商提供“戴维斯双击” (7)图表5券商板块历史时期波动与市场周期因素梳理 (7)图表6 2008-2009券商板块走势 (8)图表7 2008-2009存贷款基准利率走势 (8)图表8 2012-2013券商板块走势 (8)图表9 2012-2013存贷款基准利率走势 (8)图表10 2014-2015券商板块走势 (9)图表11 2014-2015存款准备金走势 (9)图表12 2014-2015Q2两融余额大幅上升 (9)图表13 2014年-15年基建和房地产投资累计同比 (9)图表14 18Q3-19Q2券商板块走势 (10)图表15 19Q1社融超预期 (10)图表16 我国近年证券行业收入结构 (11)图表17 证券行业主营业务介绍 (11)图表18 证券业务可以分为价差类、通道类和利差类业务 (12)图表19 证券公司利润表科目收入明细 (12)图表20 证券公司利润表与资产负债表对应科目 (13)图表21 证券行业业务与ROE的关系 (14)图表22 近十年上市券商ROE、杠杆率均值走势 (15)图表23 近十年上市券商ROE、ROA均值走势 (15)图表24 近年来证券行业通过加速重资本化驱动行业收入利润增长 (16)图表25北交所公开发行上市标准 (17)图表26累计推荐挂牌家数前十（家，2021Q3数据） (17)图表27累计做市股票数前十（家，2021Q3数据） (17)图表28 2021年三季度证券全行业营收结构(%） (18)图表29 2021年前三季度分部营收及增速（亿元，%） (18)图表30 2021年单第三季度营收占比 (19)图表31 2021年单三季度分部营收及增速（亿元，%） (19)图表32股票市场交易活跃 (19)图表33 投资者数量持续增长 (19)图表34 2020年全球财富结构 (20)图表35 2020年全球金融资产结构 (20)图表36麦肯锡：2015-2020年中国个人金融资产结构 (20)图表37全球财富总额（万亿美元） (20)图表38中国前1%人口持有财富份额及基尼系数 (21)图表39 2019年中国城镇居民家庭资产负债调查情况 (22)图表40 2020年资产管理业务统计数据 (22)图表41目前基金投顾试点获批券商已达到27家 (22)图表42 月度股权融资规模情况 (23)图表43 月度债券承销规模情况 (23)图表44 近年上市券商自营投资规模 (23)图表45上证综指走势及涨跌幅 (24)图表46中证全债指数走势及涨跌幅 (24)图表47场外衍生品名义存续本金 (25)图表48 两融余额情况 (26)图表49 股票质押统计 (26)图表50 券商集合理财发行数量 (26)图表51 券商集合理财发行份额（亿份） (26)图表52 券商资管规模 (27)图表53 券商集合资管及定向资管增速 (27)图表54 分机构股+混公募基金保有规模（亿元，%） (27)图表55 分机构非货币公募基金保有规模（亿元，%） (28)图表56 2021年第三季度百强公司股+混/非货币公募基金保有规模（亿元）排名变动明细 (28)图表57 分机构股+混公募基金保有规模CR5 (28)图表58 非货币公募基金保有规模CR5 (29)图表59 券商行业PE与PB仍处低位 (30)图表60券商板块2021-2022年盈利预测（亿元，%） (30)图表61券商板块核心业务假设（亿元，%） (31)1 券商上涨行情的驱动因素之一：政策周期1.1 政策对券商ROE的影响路径券商的ROE表现受政策影响极大，呈正相关性且反应迅速。
市值蒸发百亿元，数字厨电也救不了老板电器
市值蒸发百亿元，数字厨电也救不了老板电器作者：陈邓新来源：《电脑报》2022年第48期老板电器，业绩依然不见起色。
老板电器计提了超过7亿元的坏账，导致2021年第四季度净利润同比下滑102%，彼时一种声音认为计提是一次性的，未来其将轻装上阵。
然而，外界还是太乐观了。
日前，老板电器发布了2022年第三季度财报，净利润继续下滑。
那么，老板电器确定走上下坡路，背后是何缘由？发力智能化，老板电器到底胜算几何？切入预制菜赛道，老板电器能否寻到第二曲线？老板電器，又交出一份不佳的答卷。
2022年前三季度，老板电器的营业收入为72.37亿元，同比增长2.35%；净利润为12.34亿元，同比减少8.11%。
其中，第三季度的营业收入为27.93亿元，同比增长1.74%，净利润为5.10亿元，同比减少7.62%，继续维持疲态。
这与之前的业绩，大相径庭。
老板电器于2011年上市，至2020年的十年之内，业绩增长势头一直强劲，最为人津津乐道的是2013年至2017年，连续跨过20亿元、30亿元、40亿元、50亿元与70亿元营收大关，成为资本市场的“白马股”。
之所以如此，皆因其抓住市场痛点。
油烟机是一个舶来品，相当长一段时间存在中式厨房油烟大的问题，老板电器的解题思路为“大吸力”，率先推出360°螺旋吸烟并搭载双劲芯3.0风机系统，一跃成为油烟机行业的头部玩家之一。
却不想，2021年成为老板电器的分水岭。
受地产拖累，应收账款高企，甚至出现100%坏账的情况，令其上市以来首次出现净利润负增长，外界一片哗然。
于是乎，老板电器的市值在2021年最高触及465.48亿元，2022年一度跌至192.65亿元，市值最大损失为272.83亿元。
截至2022年9月30日，老板电器的应收账款为18.76亿元，比第二季度末环比增长14.39%，有进一步恶化的趋势。
一名业内人士告诉电脑报：“厨电行业与地产原本就是深度绑定的关系，后者承压，前者自然也不能独善其身，但老板电器比想象的更为严重，或与其近些年侧重To B有关。
银行年报业绩前瞻：预计资产质量拐点确立，行业利润负增缺口将填平
预计资产质量拐点确立，行业利润负增缺口将填平银行年报业绩前瞻事件概述:年初以来银行板块估值持续修复，主要来自宏观经济持续修复下银行经营基本面改善的驱动。
自2020年三季报披露以来，市场对于上市银行业绩拐点的预期不断兑现，目前已有平安银行披露2020年年报，以及18家上市银行披露业绩快报，整体表现向好，结合三季报业绩表现和四季度经营情况，我们对上市银行全年业绩进行前瞻预测。
分析与判断:预计上市银行规模快增、息差环比修复下全年核心营收稳健，资产质量改善下年末减值计提放缓，四季度利润明显释放下拉动年报利润增速显著回升，预计回升至0左右水平。
结构上，大行作为疫情影响下让利的主体，全年业绩增速预计也将回归平稳。
► 银行业利润增速-1.8%，上市银行快报业绩增速转正据银保监会数据，2020年银行业金融机构实现净利润2万亿元，同比下降1.8%，较前三季度-8.3%的降幅整体收敛，Q4单季利润增速或高达29.4%，符合我们对行业年内出现业绩拐点的判断。
目前19家上市银行2020年报预披露显示合计实现营收1.36万亿元（+7.38%，YoY ），归母净利润3968亿元（+2.26%，YoY ），营收增速环比前三季度回升0.5pct ，归母利润增速也如期较前三季度转负为正，确立了中报业绩底部态势，预计主要是营收端改善拉动以及四季度减值计提力度边际放缓的贡献。
► 信贷放量助力资产双位数增幅截至2020年末，银行业金融机构总资产319.7万亿元，同比增长10.1%。
按境内机构口径统计的2020年末商业银行总资产规模312.67万亿元，同比增速10.5%，较2019年提升2.4pct 。
19家上市银行总资产同比增12.47%，较2019年提升2.37pct 。
疫情影响下商业银行资产端实现两位数增长。
► 资产定价企稳、负债结构优化，预计息差环比企稳三季度商业银行净息差已经企稳，单季2.09%持平二季度。
在利率并轨、低利率环境、叠加结构性让利政策背景下，银行资产端定价回落，预计2020全年息差同比仍下降，但同时Q4环比企稳，因为一方面四季度贷款定价企稳回升，另一方面高成本负债压降、存款结构优化。