2018-2020铜行业深度报告
《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年)》重大技术装备关键技术产业化实施方案
附件9重大技术装备关键技术产业化实施方案为提高重大技术装备技术水平和核心竞争力，增强高端装备供给保障能力，维护国家经济和国防安全，根据《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》，制定本方案。
一、发展目标通过实施本方案，重大技术装备整机和成套设备取得重大突破，关键零部件及制造工艺设备水平明显提升，研发检验检测等公共服务能力显著增强，有效满足石化、冶金、建材、轻纺、汽车等重点行业转型升级的需要，为经济社会发展提供有力支撑。
两千万吨炼油装置大型压缩机组实现首台（套）示范应用，4500型涡轮压裂车实现产业化，大型化智能化连续炼铜关键技术与装备开发成功，大全张高速多色平版印刷机投入批量生产。
二、主要任务（一）发展重大技术装备整机和成套设备加强重大技术装备、自动控制系统、精密仪器仪表等产品研发和产业化能力建设，加快创新产品示范应用，为石化、1冶金、建材、轻纺、汽车、电子等重点行业转型升级提供装备保障。
石化重大技术装备。
重点研发两千万吨炼油成套装备、百万吨级以上乙烯成套装备、五复合橡胶挤出机组、4500型涡轮压裂车、18兆瓦集成式压缩机、负压欠平衡钻井装备、百万吨级低阶煤快速热解装备、8.7兆帕以上大型水煤浆气化装备、大型干煤粉气化装备、特大型空分装置、沙漠超深井快速移运特种钻机、150万吨/年PTA装置用压缩机组等装备。
冶金重大技术装备。
重点突破高效节能长寿命高炉综合冶炼技术、高效低成本洁净钢冶炼技术、在线及离线热处理控制技术、全流程质量稳定控制技术、绿色可循环钢铁制造流程技术等技术、全流程设备状态监测预报与稳定运行控制技术。
重点研发不锈钢冷轧复合生产技术装备、薄带铸轧成套装备、大型化智能化连续炼铜装备、大型锌电解自动化成套装备、高效水平磁系高梯度磁选机等装备。
建材重大技术装备。
重点研发第二代新型干法水泥生产线、第二代中国浮法玻璃生产线、高性能氮化硅陶瓷制品生产装备、大型干法超细粉体生产线、钢化真空玻璃生产装备、高世代显示屏用基板和盖板玻璃生产装备、高效太阳能电池背电极玻璃生产关键装备、全自动长纤维增强热塑性复合2材料(LFT-D)模压生产设备等。
2018-2020铜行业深度报告
2018-2020铜行业深度报告导言：本文为华泰有色李斌团队撰写的铜行业深度报告——供需有望改善支撑铜价长期向好运行，非常具有参考价值。
【核心观点】18-20年供需格局有望改善，新能源或成为提振铜消费的新亮点我们发现铜价的涨跌走势取决于供需格局的变化趋势，供需出现改善大概率伴随铜价上涨，供需格局恶化多伴随铜价下跌。
分析2018-20年全球铜市场，在需求端方面，全球新能源发电用铜量的高增速有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降；供给端方面，18-20年全球新投产能增速下滑。
综上，我们预计全球精铜供需格局将呈现改善的格局，建议关注多金属资源公司紫金矿业以及国内铜业龙头江西铜业。
18-20年受制于铜精矿增量有限，全球精炼铜供给增速趋缓2017年以来，全球铜矿供应出现大幅下滑，主要原因在于罢工事件频发。
2018年，铜矿供应增速呈现前高后低态势，一方面，主要铜矿劳工谈判的顺利推进，其产出的恢复提振了矿产量的增速，但另一方面，由于部分项目仍处于试车阶段，新建项目及扩产项目增量相对有限。
此外，矿石品位下降和生产成本上升也成为影响产出增速的重要原因。
根据Wind数据，15-17年全球精炼铜产量CAGR为3.41%，我们预计18-20年全球精炼铜产量分别为2406、2438、2485万吨，CAGR为1.64%。
市场情绪或略显悲观，新能源领域需求有望成新亮点中国的铜消费子行业中，电力和建筑业是主力军，2017年合计占比高达58%。
据国家统计局，截至2018年9月中国电网投资完成额累计值同比下降9.60%；建安工程固定资产投资完成额累计同比增速2.9%，较17年同期下降4.7pct，下游主要经济指标不及预期致使市场普遍对铜下游消费略显悲观，但全球新能源发电领域所带来铜消费量增速仍以两位数的速度高速增长。
且未来2-3年的全球大型铜矿新建、扩产项目有限，受限于上游矿端增速下滑及冶炼端产能利用率回落。
我们预计18-20年全精炼铜需求CAGR为2.15%高于供给CAGR1.64%。
2018年铜行业分析报告
2018年铜行业分析报告2018年2月目录一、矿山产能扩张有限，铜价走高或将加剧劳资纠纷 (4)1、矿山集中于南美，冶炼集中于中国 (4)2、前期铜价低迷致使矿山建设放缓未来新增产能有限 (7)3、禁止废七类进口精炼铜供给或受冲击 (11)4、铜价上涨加剧劳资纠纷铜矿干扰率或将保持高位 (12)5、开采成本上升，库存下滑铜价底部区间不断抬升 (14)二、需求结构变化叠加全球经济复苏铜博士悄然归来 (16)1、国内电力、建筑等传统需求稳定增长 (16)2、电动化与智能化拉动汽车用铜增长 (20)3、家电补库拉动增长电子需求趋向稳定 (22)4、特朗普基建计划或成铜需求最大爆点 (23)5、全球经济复苏新兴经济体拉动铜需求增长 (25)6、需求小结 (28)三、通胀预期逐步形成助推铜价持续上涨 (28)1、PPI逐步向CPI传导国内温和通胀或成18年走势 (28)2、全球经济复苏进行中，通胀预期逐渐形成 (30)四、重点企业简况 (33)1、紫金矿业：坐拥海外大型矿山自产铜有望量价齐升 (33)2、江西铜业：国内铜产业链行业龙头税收优惠助力利润释放 (36)3、铜陵有色：国内冶炼龙头海外矿山注入值得期待 (38)4、云南铜业：普朗铜矿注入可期冶炼产能有序扩张 (40)铜价有望维持高位，铜企业绩持续提升：目前从供给、需求以及金融属性三方面分析来看，均支撑铜价步入稳步上升通道。
同时今年依旧是劳资谈判大年，铜矿生产扰动率或将维持高位，有望加剧铜价上涨趋势。
受益于铜景气周期开启，铜企业绩有望持续改善。
未来新增矿石供应有限铜价走高加剧劳资纠纷：2011年至2015铜价持续下行，致使全球矿山建设大幅减缓。
铜矿山建设周期为5年左右，未来三年内全球新增产能有限。
铜价上涨时期历来是劳资纠纷高发期，2018年是劳资谈判大年，我们判断今年偶发性减产或不弱于去年，有望对冲新增供给，我们预计全球矿石供应增速约2.5% 需求结构变化叠加全球经济复苏，铜供需或将持续紧平衡：铜下游需求呈现稳定格局，新能源汽车用铜量大增，有望成为下游需求新增长点。
行业标准项目建议书
□ IDT
□MOD
□NEQ
采标号
国际标准名称 （英文）
□FTP
快速程序代码 □B
□C
中国标准分类号
铜陵有色设计研究020 年
目的﹑意义或必 要性
铜冶炼工业资源消耗大，二次资源综合利用率较低，有相当大部分可利用资源变成污染 物。铜烟尘在铜冶金工业中排放量较大，至今没有得到充分的利用。
2、方法提要： 火焰原子吸收分光光度法。试料用盐酸、硝酸分解，用盐酸驱除硝酸，在稀盐酸介质中， 于原子吸收光谱仪波长 217.6 nm 处，用空气-乙炔火焰测量其吸光度。
国内外情况 简要说明
1、国内外产业情况 目前国内铜冶炼企业烟尘的年产量在 20 万吨以上，其中仅铜陵有色金属集团控股有限公
司就年产 2 万吨。铜烟尘中镉含量较高，若不对其进行有效的处理，其产生的环境危害要远 大于其带来的经济效益本身。部分铜烟灰由各冶炼厂直接入炉熔炼，部分已经开始作为二次 原料进入贸易市场。这样一来，实现既增加经济效益，又保护环境的“双赢”局面。随着环境 压力和环保要求的提高，对回收利用单位资质要求越来越严，没有资质的公司纷纷将其出售， 铜冶炼烟尘的贸易越来越频繁，仅广东一地的交易量一年就上万吨。
行业标准项目建议书
建议项目名称 (中文)
制定或修订 采用程度
国际标准名称 （中文）
采用快速程序 ICS 分类号 牵头单位
参与单位
铜冶炼烟尘化学分析方法 第 9 部分锑 量的测定
制定
□ 修订
建议项目名称 (英文)
被修订标准号
Methods for chemial analysis of Copper electrolysi flumes -- Part 9 Determination of Antimony
中国铜矿资源的现状及潜力分析
5I ndustry development行业发展中国铜矿资源的现状及潜力分析任彦瑛（河北省地矿局第四地质大队，河北 承德 067000）摘 要：矿产资源是经过自然生态系统数以千年积淀而形成的一种重要资源，中国幅员辽阔、矿产资源丰富，人们对其的开采力度也不断加大，尤其是近年来中国工业生产技术水平不断提高，使得人们对矿产资源的需求量也越来越大。
铜矿是中国国民经济发展中最重要的矿产资源之一，其被广泛应用在工业、农业和军事等领域。
当前中国铜矿的矿床规模小、伴生矿多、铜矿储量稳定，基本能达到开发和消耗平稳，但为满足中国快速增长的铜消费需求，在很大程度上依旧是依靠铜资源进口来解决。
为进一步明确中国铜矿的资源分布情况，本文通过简析中国铜矿资源现状，分析中国铜矿潜力，提出铜矿资源开发对策，在定量分析中国铜矿资源潜力区的基础上，为后期的铜矿资源开发提供较为科学的理论支持，以不断提高中国铜资源的开采效率。
关键词：中国铜矿；现状；潜力中图分类号：P618.41 文献标识码：A 文章编号：11-5004（2021）01-0005-2 收稿日期：2021-01作者简介：任彦瑛，女，生于1985年，汉族，河北秦皇岛人，本科，矿产地质工程师，研究方向：矿产地质，资源勘查工程。
铜矿资源是金属矿产资源之一，其本身具有良好的使用性能，因此有广泛地应用前景。
当前世界铜矿资源主要集中在南美洲的智利、秘鲁、美国等国家，从1996年至2013年世界铜储量成递增趋势明显，铜矿山产量也较稳定地持续增长。
据已有的调查资源显示，世界陆地铜资源量为16亿吨左右，目前已探明世界铜金属储量中的超大型铜矿有50多处，世界铜探明储量呈明显增长趋势，尤其是近十几年来，全球铜储量增势明显。
其中，智利具有“铜矿王国”之称，其自身的铜矿储量约占世界总储量的三分之一，是至今为止发现铜矿资源最丰富的国家，也是产铜和出口铜数量最多的国家，而中国则为主要的铜矿进口国[1]。
五金行业的财务分析报告(3篇)
第1篇一、前言五金行业作为我国传统制造业的重要组成部分，其产品广泛应用于建筑、汽车、家电、家具等多个领域。
随着我国经济的快速发展，五金行业在国民经济中的地位日益凸显。
本报告通过对五金行业主要企业的财务状况进行分析，旨在揭示行业整体发展趋势，为投资者和企业提供决策参考。
二、行业概况五金行业主要产品包括紧固件、标准件、工具、阀门、管件等。
近年来，随着我国制造业的升级，五金行业产品结构不断优化，高端产品占比逐渐提高。
行业竞争格局呈现出以下特点：1. 市场集中度较高：前十大企业市场份额占比超过50%，行业竞争较为激烈。
2. 区域分布不均：沿海地区五金产业发展较为成熟，内地地区发展潜力较大。
3. 技术含量不断提升：高端五金产品需求增加，企业研发投入加大。
三、财务分析（一）盈利能力分析1. 盈利能力指标（1）毛利率：反映企业产品盈利能力，数值越高，盈利能力越强。
（2）净利率：反映企业净利润与营业收入的比例，数值越高，盈利能力越强。
（3）净资产收益率：反映企业利用自有资本的盈利能力，数值越高，盈利能力越强。
2. 盈利能力分析通过对五金行业主要企业的财务数据进行分析，得出以下结论：（1）毛利率：行业平均毛利率在20%左右，部分企业毛利率超过30%，说明行业整体盈利能力较好。
（2）净利率：行业平均净利率在10%左右，部分企业净利率超过15%，说明行业整体盈利能力尚可。
（3）净资产收益率：行业平均净资产收益率在15%左右，部分企业净资产收益率超过20%，说明行业整体盈利能力较强。
（二）偿债能力分析1. 偿债能力指标（1）资产负债率：反映企业负债水平，数值越高，偿债风险越大。
（2）流动比率：反映企业短期偿债能力，数值越高，短期偿债能力越强。
（3）速动比率：反映企业短期偿债能力，数值越高，短期偿债能力越强。
2. 偿债能力分析通过对五金行业主要企业的财务数据进行分析，得出以下结论：（1）资产负债率：行业平均资产负债率在60%左右，部分企业资产负债率超过70%，说明行业整体负债水平较高。
铜行业专题：复盘美联储降息周期的铜价
证券研究报告 | 2023年07月03日铜行业专题复盘美联储降息周期的铜价行业研究· 专题报告投资评级：买入（维持评级）证券分析师：刘孟峦S0980520040001证券分析师：焦方冉S0980522080003核心观点◆铜价主要靠供需基本面驱动•铜价涨跌与美联储加息降息没有直接因果关系。
很多情况下，美联储的利率决策是数据依赖型的，依赖于周度或月度的就业、通胀等经济数据，正常情况下的加息和降息路径都是渐进式的。
不断的加息过程本身反映的就是就业数据强劲、通胀高企，属于经济景气周期，此时的铜价往往呈上涨态势。
降息过程反映的是相反的情况，仅依靠单次或几次降息并不能马上扭转经济颓势，因此降息过程中铜价往往呈下跌趋势。
•虽然从去年年中以来，铜价受美联储利率政策影响显著，但决定铜价运行重心的仍然是供需基本面。
在2000-2003年的降息周期，铜价与利率水平变动亦步亦趋，但在后两次降息周期中则有所错位，如2008年和2019年开启降息周期后，铜价仍然运行坚挺甚至创新高，反映的是中国铜需求在2002年超过美国，并在2009年在全球占比超过30%之后，国内经济景气度对全球铜价的影响力在扩大。
◆降息不一定导致铜价大幅下跌•2007-2008年、2019-2020年降息周期，铜价出现大幅下跌，是因为发生了风险事件，即2008年的金融危机以及2020年的新冠疫情扩散。
•2001-2003年、1990-1992年降息周期，铜价出现大幅下跌，是因为当时欧美发达经济体是全球铜需求的主力：1990年中国铜需求占全球仅6%，同期欧洲+美国占全球54%；2001年中国铜需求占全球15%，同期欧洲+美国占全球48%，因此铜价更多反映的是欧美经济基本面。
到了2022年，中国铜需求已经占全球54%，即使考虑国内消耗的铜最终以电器、线缆等形式出口到国外，粗略假设这部分占国内需求1/3，则中国国内铜需求仍可占全球36%。
国内铜需求的增长可以抵消大部分国外需求的减量。
2020年铜行业供需分析
2020年铜行业供需分析一、铜资源的分布情况 (2)二、铜的供应情况 (3)1、全球铜供应情况 (3)（1）铜精矿生产 (3)（2）精铜生产 (3)2、中国铜供应情况 (4)（1）铜精矿生产 (4)（2）精铜生产 (5)三、铜的需求情况 (5)1、全球铜需求情况 (6)（1）铜精矿需求 (6)（2）精铜需求 (7)2、中国铜需求情况 (7)（1）铜精矿需求 (7)（2）精铜需求 (8)四、铜的供需分析 (8)1、全球市场铜的供需 (8)（1）全球铜精矿的供需 (8)（2）全球精铜的供需 (9)2、中国市场铜的供需 (10)（1）中国铜精矿的供需 (10)（2）中国精铜的供需 (10)一、铜资源的分布情况铜主要应用于生产铜盘条、铜薄板、铜管、铜带以及各种铜合金产品等，其下游消费行业主要是电力设备、建筑、基础设施、交通运输等，在有色金属中的消费量仅次于铝。
根据美国地质调查局的统计，截至2019年末，全球可供经济开采的铜金属储量约为87亿吨，主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁等国家。
智利是世界上铜资源最丰富的国家、全球最大铜产国和出口国，铜金属储量约占世界总储量的22.99%。
2019年全球铜资源储量的分布情况如下：我国铜资源储量世界排名第八，主要分布在山西、内蒙古、云南、西藏、新疆、安徽、山西、甘肃、黑龙江等9省区。
二、铜的供应情况1、全球铜供应情况（1）铜精矿生产2017年，全球铜矿生产遇到诸多罢工或政企纠纷干扰，加之矿石品位偏低，且整体上缺乏大型新项目投产导致全球铜矿产量受到较大冲击。
根据安泰科的统计，2017年全球铜精矿产量约1,638万吨，同比小幅下滑0.18%。
2018年，铜矿罢工现象有所缓解，全球铜精矿产量出现增长。
根据安泰科的统计，2018年全球铜精矿产量约1,687万吨，同比增长2.99%。
2019年，全球铜矿供应偏紧，铜精矿产量增速下降，主要系全球最大铜矿之一的印尼Grasberg项目改为地下作业导致产量大幅下降以及全球多地矿山骚乱事件频发所致。
(最新整理)2018年我国铜行业市场综合发展态势图文深度分析报告
(完整)2018年我国铜行业市场综合发展态势图文深度分析报告编辑整理：尊敬的读者朋友们：这里是精品文档编辑中心，本文档内容是由我和我的同事精心编辑整理后发布的，发布之前我们对文中内容进行仔细校对，但是难免会有疏漏的地方，但是任然希望（(完整)2018年我国铜行业市场综合发展态势图文深度分析报告）的内容能够给您的工作和学习带来便利。
同时也真诚的希望收到您的建议和反馈，这将是我们进步的源泉，前进的动力。
本文可编辑可修改，如果觉得对您有帮助请收藏以便随时查阅，最后祝您生活愉快业绩进步，以下为(完整)2018年我国铜行业市场综合发展态势图文深度分析报告的全部内容。
2018年我国铜行业市场综合发展态势图文深度分析报告（2018.04。
22）我们的铜行业中观供需平衡关系分析的框架如下：1）宏观经济决定了铜需求的中长期逻辑，终端消费结构的差异使得铜消费增速的变化；2）不同区域对铜消费增速的贡献存在差异,中国过去十年成为全球最为重要的消费增长点，但随着基数效应的逐渐钝化,未来的关注点在区域上边际效应变化更为明显的海外地区（发达国家消费回暖和新兴市场国家增长贡献）;3）新兴产业对铜消费增长的贡献同样重要，例如:新能源汽车产业、消费升级等;4）供给结构存在较大差异,上游矿上是铜产业中定价的核心，而行业周期特点在资本开支大幅下滑的环境中更值得关注；5）精炼铜的供给较为复杂，尤其是精炼铜库存的变化将左右市场阶段性的价格。
所讨论的供需平衡关系，我们更多关注在某一个环节变化对铜行业整体的冲击和影响。
铜行业供需平衡表分析框架预计 2018年全球铜消费将加速增长。
预计 2017年全球精炼铜消费量将达到 2265 万吨（+2。
3%）;受全球经济复苏持续与中国消费稳定增速，预计 2018 年全球精炼铜消费量将上升 63 万吨达到 2328 万吨（+2。
8%）, 2019 年精炼铜消费增速也将保持持续上升状态；预计 2018 年中国精炼铜消费增速达到 3.9％，除中国以外地区的增速也将恢复至 1.8％。
2020年铜加工行业市场分析调研报告
2020年铜加工行业市场分析调研报告2019年12月目录1. 铜加工行业概况及市场分析 (5)1.1 铜加工市场规模分析 (5)1.2 中国铜加工行业市场驱动因素分析 (5)1.3 铜加工行业结构分析 (5)1.4 铜加工行业PEST分析 (6)1.5 铜加工行业特征分析 (9)1.6 铜加工行业国内外对比分析 (9)2. 铜加工行业存在的问题分析 (12)2.1 政策体系不健全 (12)2.2 基础工作薄弱 (12)2.3 地方认识不足，激励作用有限 (12)2.4 产业结构调整进展缓慢 (12)2.5 技术相对落后 (13)2.6 隐私安全问题 (13)2.7 与用户的互动需不断增强 (14)2.8 管理效率低 (15)2.9 盈利点单一 (15)2.10 过于依赖政府，缺乏主观能动性 (16)2.11 法律风险 (16)2.12 供给不足，产业化程度较低 (16)2.13 人才问题 (17)3. 铜加工行业政策环境 (18)3.1 行业政策体系趋于完善 (18)3.2 一级市场火热，国内专利不断攀升 (18)3.3 “十三五”期间铜加工建设取得显著业绩 (19)4. 铜加工产业发展前景 (20)4.1 中国铜加工行业市场规模前景预测 (20)4.2 铜加工进入大面积推广应用阶段 (20)4.3 政策将会持续利好行业发展 (20)4.4 细分化产品将会最具优势 (21)4.5 铜加工产业与互联网等产业融合发展机遇 (21)4.6 铜加工人才培养市场大、国际合作前景广阔 (22)4.7 巨头合纵连横，行业集中趋势将更加显著 (23)4.8 建设上升空间较大，需不断注入活力 (23)4.9 行业发展需突破创新瓶颈 (24)5. 铜加工行业发展趋势 (25)5.1 宏观机制升级 (25)5.2 服务模式多元化 (25)5.3 新的价格战将不可避免 (25)5.4 社会化特征增强 (25)5.5 信息化实施力度加大 (26)5.6 生态化建设进一步开放 (26)5.8 各信息化厂商推动"铜加工"建设 (28)5.9 政府采购政策加码 (28)5.10 政策手段的奖惩力度加大 (29)6. 铜加工行业竞争分析 (30)6.1 中国铜加工行业品牌竞争格局分析 (30)6.2 中国铜加工行业竞争强度分析 (30)6.3 初创公司大独角兽领衔 (31)6.4 上市公司双雄深耕多年 (32)6.5 互联网巨头综合优势明显 (32)7. 铜加工产业投资分析 (34)7.1 中国铜加工技术投资趋势分析 (34)7.2 大项目招商时代已过，精准招商愈发时兴 (34)7.3 中国铜加工行业投资风险 (35)7.4 中国铜加工行业投资收益 (36)1.铜加工行业概况及市场分析1.1铜加工市场规模分析2018年全球铜消费为2293.1万吨，2019年为2281.1万吨。
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2018-2020铜行业深度报告
导言：本文为华泰有色李斌团队撰写的铜行业深度报告——供需有望改善支撑铜价长期向好运行，非常具有参考价值。
【核心观点】
18-20年供需格局有望改善，新能源或成为提振铜消费的新亮点
我们发现铜价的涨跌走势取决于供需格局的变化趋势，供需出现改善大概率伴随铜价上涨，供需格局恶化多伴随铜价下跌。
分析2018-20年全球铜市场，在需求端方面，全球新能源发电用铜量的高增速有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降；供给端方面，18-20年全球新投产能增速下滑。
综上，我们预计全球精铜供需格局将呈现改善的格局，建议关注多金属资源公司紫金矿业以及国内铜业龙头江西铜业。
18-20年受制于铜精矿增量有限，全球精炼铜供给增速趋缓
2017年以来，全球铜矿供应出现大幅下滑，主要原因在于罢工事件频发。
2018年，铜矿供应增速呈现前高后低态势，一方面，主要铜矿劳工谈判的顺利推进，其产出的恢复提振了矿产量的增速，但另一方面，由于部分项目仍处于试车阶段，新建项目及扩产项目增量相对有限。
此外，矿石品位下降和生产成本上升也成为影响产出增速的重要原因。
根据Wind数据，15-17年全球精炼铜产量CAGR为3.41%，我们预计18-20年全球精炼铜产量分别为2406、2438、2485万吨，CAGR为1.64%。
市场情绪或略显悲观，新能源领域需求有望成新亮点
中国的铜消费子行业中，电力和建筑业是主力军，2017年合计占比高达58%。
据国家统计局，截至2018年9月中国电网投资完成额累计值同比下降9.60%；建安工程固定资产投资完成额累计同比增速2.9%，较17年同期下降4.7pct，下游主要经济指标不及预期致使市场普遍对铜下游消费略显悲观，但全球新能源发电领域所带来铜消费量
增速仍以两位数的速度高速增长。
且未来2-3年的全球大型铜矿新建、扩产项目有限，受限于上游矿端增速下滑及冶炼端产能利用率回落。
我们预计18-20年全精炼铜需求CAGR为2.15%高于供给CAGR1.64%。
新能源领域铜消费量或被忽视，未来有望保持高速增长
据Bloomberg数据，18-20年全球新能源产业铜消费量CAGR约为22.77%，2020年全球新能源领域耗铜量预计将达到385万吨。
我们认18-20年新能源领域高速发展有望部分冲抵传统铜消费行业的需求增速下降。
当前全球传统领域的铜需求量增速有所下滑，考虑到全球新能源产业的高增速发展，光伏、风电、新能源汽车等领域的用铜量有望维持高增速。
风险提示：供应端收缩低预期或产能释放超预期；下游需求不及预期；中国经济结构转型。
正文
铜：下游应用领域众多，与实体经济联系紧密
铜的整个产业链包括上游铜矿的采选、中游铜的冶炼（矿山和铜废料回收），铜加工成铜材，铜产品再应用于各终端消费领域，以及废铜回收再加工。
采矿阶段，分露天开采、地下开采和浸出法开采铜矿经过浮选选矿后得到铜含量相对较低的铜精矿，将铜精矿、废铜经过火法冶炼或者湿法冶炼生产精炼铜，中游铜的冶炼为下游提供生产
用铜原料、铜深加工成产业链下游，铜加工产品有铜棒、铜管、铜板、铜线、铜锭、铜条以及铜箔等多种类型，应用于电力电子、建筑、交运等众多领域。
铜上游集中度高，矿山采选环节毛利显著高于其他环节
铜产业链的盈利来源主要有：矿山端：铜精矿扣除成本的收益，副产品（硫酸、金、银等）收益；冶炼端：铜、精铜的冶炼费用，协议价格与现货价格价差收益；精炼铜加工成铜材的加工费用，取决于加工产品的附加价值。
上游收益主要由金属价格、加工费以及采选成本决定，由于金属资源存在一定的稀缺性，上游是整个产业链中价值占比最高的部分。
据Bloomberg，全球铜矿供应端集中度非常高，全球20家大型矿业公司控制了市场上约54%的供应。
通过对国内铜行业上市公司的毛利率统计，可以得到验证的是矿山采选环节的毛利率显著高于冶炼环节和深加工环节。
据2018公司中报披露，紫金矿业矿山产铜业务的毛利率为52.85%，而冶炼产铜业务的毛利率仅为3.12%，冶炼铜业务龙头铜陵有色毛利率也仅有4.35%，深加工为主营业务的铜上市公司相比冶炼业务毛利率有所提高，楚江新材铜板带业务毛利率为9.62%，诺德股份铜箔业务2017年毛利率为26.82%，铜箔加工附加值高，但毛利率也不及矿山采选环节。