东南亚金融危机与美国次贷危机的比较及启示

３６７《商场现代化》２００９年２月（上旬刊）总第５６５期
财经论坛
一、引言
当前方兴未艾的美国次贷危机已全面演化为全球金融危机且大有演化为金融危机之势，次贷危机自２００７年４月份新金融世纪公司宣告破产保护以来，一波波的冲击全球金融市场，且有愈演愈烈之势，至于何时见底，则是“仁者见仁，智者见智”。

本文尝试对这两次严重的金融危机进行比较，揭示它们爆发的根源及形成内在机理的不同，从而对我国金融危机的预警及防范起到一定的借鉴与启示作用。

二、东南亚金融危机
１．东南亚金融危机发展过程回顾。

１９９７年７月２日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。

当天，泰铢兑换美元的汇率下降了１７％。

在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

接着，危机波及到台湾、香港及韩国等地区和国家。

因此，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

２．东南亚金融危机形成的内在机理为：政府隐性担保→与政府相关联企业大量借取短期外债→资产泡沫→大量游资外逃→固定汇率机制难以为继→货币贬值→货币危机→亚洲其他国家金融危机。

３．东南亚金融危机爆发根源：东南亚经济发展模式不可持续性，因为东南亚诸国国内经济结构失衡；这些国家实行的都是僵化的固定汇率机制。

三、次贷危机
１．次贷危机发展过程回顾。

次贷危机又称次级房贷危机，是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。

次贷危机起源于利率的上升，房价由上升转为下降，形势发生了逆转。

２００８年４月，美国次贷行业的第二大公司即新世纪金融宣布倒闭。

这标志着次贷危机开始爆发，次贷危机现在已经演变为全球金融风暴，尚未见底，且有愈演愈烈之势。

目前贝尔斯登、雷曼兄弟已宣告破产保护，而房地美、房利美及美国国际集团已国有化。

并且对世界金融市场造成了百年以来最大的冲击，已影响到实体经济。

２．次贷危机形成的内在机理为：长期超低利率→刺激消费→贸易逆差→信用膨胀（主要是次级房贷）→资产泡末积聚不断提高利率→泡沫破灭→美国次贷危机→全球金融危机→全球经济危机（可能）。

３．次贷危机的根源。

（１）金融监管没有跟上金融创新的步伐。

当资产证券化以后，经过层层包装，然后由权威的信用评级机构进行评级，但由于激励机制的作用，当监管不到位时，就容易产生低估风险，人为的提高金融产品信用等级等一系列问题，从而为次贷危机的爆发埋下隐患。

所以就有一个“谁来监管监管者”、“谁来为信用评级者进行评级”的问题。

（２）美国国内消费与投资不匹配。

由于美国国内很多产业转移至国外而导致产业空心化，而且大多数美国国民都是寅吃卯粮，超前消费，储蓄非常少，利用美国的世界货币优势大量印刷美圆和国债，导致消费虚高，推动资产价格上涨，积累了大量泡沫，为次贷危机埋下了伏笔。

（３）
虚拟经济与实体经济脱节。

金融本来应该是为实体经济服务的，
结果在美国最近几年庞大的虚拟经济远远超过了相应的实体经济，使得金融资产市场成了赌场，为次贷危机的爆发埋下了伏笔。

四、东南亚金融危机与次贷危机的异同点１．不同点。

（１）东南亚金融危机属于在发展中国家爆发的危机，它的本质是货币危机，导致东南亚地区金融和经济动荡；而次贷危机是在发达国家爆发的危机，它的本质是债务危机。

导致全球金融和经济动荡不安，破坏性极大。

（２）就造成金融危机市场的严重后果来看，次贷危机较东南亚金融危机要严重得多，格林斯潘宣称美国次贷危机是美国百年一遇的金融危机，是自１９２９年美国大萧条以来最大的金融危机，它已引起全球金融风暴，而亚洲金融危机只是在亚洲造成局部的金融危机，而没有引起全球的金融危机。

（３）东南亚金融危机根源于过度性生产，而美国次贷危机根源于过度性消费。

２．共同点。

（１）都是属于金融监管没有跟上金融自由化或金融创新而造成的危机。

（２）该国经济结构失衡。

五、我国金融现状
近年来我国经济过热，通货膨胀率较高，股市和楼市积累大量泡沫。

由于人民币不断升值且产生升值预期，有大量国际游资通过各种非法渠道进入我国资本市场。

然而随着我国宏观调空、经济周期下行及受次贷危机冲击的影响，我国楼、股市价格不断下跌，且由于新劳动法的实施，我国２００８年上半年中小企业已倒闭６．７万家。

并且随着全球金融风暴的进一步加深，我国实体经济受的影响会更大。

六、东南亚金融危机与次贷危机给我国的启示
首先，金融监管与金融自由化应该相适应，如果在金融监管不到位的情况下盲目开放资本项目，势必积累金融风险，为导致金融危机埋下隐患。

其次，固定汇率机制也是一个弊端，它也为货币危机的爆发埋下了伏笔。

最后，不能盲目开放资本项目，给金融危机设立一道防火墙。

通过上述分析我国国内的金融现状，我们发现，由于我国实行的是有管理的浮动汇率体制，并且资本项目处于管制状态、拥有巨额外汇储备，所以我国不可能出现类似于东南亚的金融危机。

我国房贷首付必须超过规定比例，而且并没有象美国那样的资产证券化而产生杠杆效应，所以我国也不可能出现类似美国的次贷危机，但由于美国是我们国家主要商品的出口国，所以随着美国金融危机的进一步恶化，我国出口环境也会进一步恶化，产品滞销。

并且我国国内经济周期也已下行，这一系列因素会造成我国产能过剩，从而影响经济基本面，为金融危机爆发埋下隐患。

所以我国隐藏的金融危机可能是一种根源于经济基本面变化而导致的金融危机
立足于上述我国国内金融市场及宏观经济形势，建议我们国家采取如下措施进行应对：（１）谨慎对待金融创新。

（２）加强金融监管。

（３）资本项目管制短期内不变。

（４）积极开拓国内消费市场，扩大内需。

东南亚金融危机与美国次贷危机的比较及启示
闵小宝　中国社会科学院研究生院　佛山科学技术学院理学院　朱红根　中国社会科学院研究生院
［摘　要］　本文通过比较东南亚金融危机及美国次贷危机的异同点，揭示它们爆发的根源及形成的内在机理，从而对我国金融危机的预警及防范起到一定的启示，并指出了我国有可能发生不同于上述两种类型的金融危机。

［关键词］　金融危机　次贷危机　内在机理。