由泰勒规则货币政策对我国股票市场货币政策传导效力的实证研究
中国扩展泰勒规则及金融状况指数构建的实证研究
益 的贴 现 ， 资产价格传导渠道也是货币政策操作框架 的一条重要传导渠道 ， 因此本文在新凯恩 斯经 济学框架 下对 中国 １９ ９２—
２０ ０ ９年考虑 资产 价格 的货 币政策反应 函数进行 了实证 检验 ， 以此为基础构建 了中国包含 资产价格 的扩展 泰勒规则 ， 发现若忽
略资本 市场 资产价格对产出的影 响 ， 估计的规则 函数 系数 会偏 大 ， 这会导致社 会福利 函数 损失增 大 。基 于此扩展 泰勒规则构
内蒙古财经学院学报
２１ 年 第 ３ ０１ 期
中 国扩展泰勒规则及 金融状况指数构 建的实证研究
袁 靖 （ 山东工商学院源自［ 摘统计学院， 山东
烟台 ２４ ０ ） ６０５
要］ 很多学 者对 泰勒规则在 中国的应用 进行了实证研究 ， 但都未 将资产 价格 纳入其 中。 由于资产 价格是对 未来 收
建 中国的金 融状况指数 ， 对未来通货膨胀有较准确 的预测能 力 ， 这一指数 可 以作 为 国内外 投资 者 、 政府 有关部 门判断 中 国金
融状况 的一个指标。
［ 关键词 ］ 凯恩斯经济学 ； 新 泰勒规则 ； 金融状 况指 数 ； 资产价格 ； 货币政策
［ 图分类号 ］ ０ １３ ８ 中 Ｆ ９ ．４
７２
式（ 以下简称缩减式） （ ）Ｖ Ｒ模 型的脉冲响应方 币政策 的中间 目标 比较符合 经 济运 行 的现 实 。 ；３ Ａ 程。大型宏 观模 型一般用于计算 各经 济变量 间关 Ｂ ｌ（９ ８ 和 Ｓｅｓ ｎ（ ００ 将泰勒 规则 的 ａ １９ ） ｌ ｖｎｓ ２０ ） ｏ 由于实 际汇率影 响净 出 系， 因此用该方法估计 出来 的 Ｆ Ｉ Ｃ 变量的权重较其 研究框架延伸到开放经济 ，
利率政策执行效果的实证分析
则的具体形式。指出泰勒规则可以恰 当地描述我国银行 间拆借利率的具体走势 ，并充当央行货币政策 的决
策依据 ，并且尝试性地引入了前瞻性泰勒规则 。但是 ，以前 的研究工作无论是在理论上还是在实证上都缺 乏微观基础 ， 币政策分析的总量行为方程并不是从微观的消费者和企业 的最优化行为推导而来的，得出 货 的结论 自然就缺乏说服力 。而李春吉 （０４ ２０ ）选择了 以货 币供应量 （ Ｍ）为 中介变量 的新凯恩斯主义货 币经济模型来理解中国货 币政策 ， 该模型同时兼顾 了家庭 、 企业及央行 的行为 ，是货币政策研究方法 的一 大进步。但是 ，在他所使用的利率规则中没有考虑到货 币政策的平滑行为 ，同时以货币供应量 （ Ｍ）来研 究货币政策也已经引起了学术界的质疑。１９ 年起 ， 民银行采用货 币供应量 Ｍ１ Ｍ 作为货币政策的 ９６ 人 和 ２ 调控 目 ，１９ 年 ，央行取消了信贷规模控制 ，进一步确立 了货 币供应量作为 中间 目标 的地位。然而， 标 ９８
几年来调控货币供应量的实践表明，作为中介 目 的货 币供应量在指标可控性 、可测性和与最终 目 标 标关联 度上，都不令人满意。不仅货 币供应量的 目 标值无法实现 ，其测量 口径引起许多争议 ，而且货 币供应量的
变动与物价 、 经济增长率的变动趋势也出现了不一致。可见 ，以货币供应量 （ Ｍ）为中介 目标来研究 中国 的货币政策并不具有说服力。 鉴于此 ，本文将暂时抛开货币供应量 （ ， Ｍ） 着重分析利率政策 的执行效果 。本文选择 以利率为 中介 变量 ， 将新凯恩斯货币规则模型作为基础分析工具来研究 中国的利率政策。在实证研究中我们发现 ，新凯
言 ，谢平 、罗雄 （０２ ２０ ）对泰勒规则在中国的实证研究就是其 中最具代表性 的一篇。他们首次运用历史
对股市波动作出反应的泰勒规则在中国适用性研究
摘 要 ：文 章基 于价 格 粘 性 的研 究视 角 ， 分 别 从货 币数量 模 型 与利 率传 导渠 道 阐述 了货 币 政策 为什 么要 关注 股 市波 动 以及 如何 对 股 市波 动 作 出适 度 反 应 ， 并运用 Ｏ Ｌ Ｓ法 和 Ｇ ＭＭ 法 对 不 同范式 的泰 勒规则 在 中国的适 用性进 行 了实证 检 验 。 实 证 结果 表 明： 在弓 Ｉ 入 股 市 波 动 因素之 后 ， 利 率平滑 的泰 勒规 则和 前 瞻性利 率平 滑 的泰 勒规 则在 中国的拟合 优度 均得 以提 高 。 由此说 明， 对
Ｏｎ ｔ ｈ ｅ Ａｄ ａ ｐ ｔ ａ ｂ ｉ ｌ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ Ｔａ ｙ ｌ ｏ ｒ Ｒｕ ｌ ｅ ａ ｓ Ｒｅ ｓ ｐ ｏ ｎ ｓ ｅ ｔ ｏ Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ Ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ Ｖｏ ｌ ａ ｔ ｉ ｌ ｉ ｔ ｙ ｉ ｎ Ｃｈ ｉ ｎ ａ
第 ２期 总第 ２ ６ ８期
２ ０ １ ４年 ２月
商
业
经
济
与
管
理
Ｎ０ ． ２ ＶＡＬ ＯＦ ＢＵＳ Ｉ ＮＥＳ Ｓ ＥＣｏＮｏＭ Ｉ ＣＳ
Ｆ ｅ ｂ ．２ ０ １ ４
对股市波动作出反应的泰勒规则在中国适用性研究
王 国松
（ 上海大学 经济学院 ， 上海 ２ ０ ０ ４ ４ ４ ）
在２ ０ ０ ８ 年美 国金 融危 机之 后 ， 美 国政府 连 续 实施 四轮 的“ 量化宽松” 货币政策， 美 国经 济 及 其 物 价依 旧处 于相对 较 为低迷 状 态 ， 而美 国股 市却 在 危 机 后不 断 创 出新 高 。 后危 机 时 期 中 国政 府 “ 四万亿 ” 的 经济 振 兴计 划 实施 ， 也缔 造 了危机 后 中 国股 市 的新 高 ， 也 使得 中 国经济 以较快 速 度 走 出 了低 迷 ， 但是 随后 中国 股 市 开始不 断 回调 ， 中国经济 随 之 出现 增 长滞缓 与通 货 膨胀 的双 重压 力 。 人 们 不禁 产 生 困 惑与 疑 问 ， 为什 么美 国量 化宽 松 的货 币 政策 没有 引致 通 货 膨 胀 ？ 美 国会 不会 和 中 国一 样 ， 未 来 将 不 可 避免 地 产 生 通 货膨
我国货币政策传导机制探析——利率市场化经济效应实证分析
【 关键词】 币政策传导机 制 利率市场化 经济效应 货
货 币政 策 传 导 机 制 是 指 一 国中 央 银 行 运 用 一 定 的货 币政 策 工 具 达 到 其预 期 目标 所 经 过 的 途径 ， 国 的 货 币 政 策传 导机 一 制 是 否 有 效 ， 接 关 系 到该 国货 币 政 策 的 效 应 和 货 币 政 策 最终 直 目标 的 实 现 。 率 市 场化 是 利 率 决 定 、 率 传 导 、 率 结 构 和利 利 利 利
财政金融
我 国货 币政 策传 导机制探析
利 率 市 场 － 经 济 效 应 实 证 分 析 ｒ ｅ ．
中 国人 民银 行 苏 州 市 中心 支行
许 伟 拉
【 要】 币政策传导机制 的完善 与利率市场化 程度是分不开 的， 摘 货 一直以来我 国货 币 策的执行效果都 末够理想 ， 不 政 远
用 的信 贷 传 导 机 制 的不 足 ， 促进 形 成 信 贷 、 率 、 产 价 格 和 对 汇 资
利 率等 多 渠 道 的 货 币政 策传 导 机 制 ， 立 完 善 的金 融 体 系 有 着 建 重 要意 义 。
一
分析得 出信用渠道在我 国货 币政策传导中 占主导地位 的结论 ； 学者袁靖 通过泰勒规则对我 国股票市场货 币政策传导效力做 了实证分 析 ．得出我 国货币政策在 资本 市场 中的传导机制不 畅， 司资产负债不健康 ， 公 应对金融风险能力非常弱的结论 。 但 从利率市场化角度进行 的研究还很少 ， 尤其是从实证的角度来
量 化 分 析 利 率 市场 化 的经 济 效应 对 宏 观 经 济 运 行 市 场 化 现 状
泰勒规则与我国货币政策选择的思考
（． １ 中央财经 大学 ［ 摘
哲 ， 马
君
财 政学 院 ， 北京 １０８ ） ００ １
金融学 院 ； ２ 央财经 大学 冲
要】 随着金 融创新和金融 自由化 的不断发展 ， 多国家开始放 弃将货 币 给量作 为 中介 目 ， 许 供 标 而改使用泰勒规则
作为指导货 币政策制定与实施 的首选 目标 。由于我 国市场经济的发展状况 ， 以及 经济制度等方面的特殊性 ， 国目前的具体 我 情况并不适合采 用泰勒规则。现 阶段我 国要采取 的策略应该是 ： 改善宏观 经济环境 ， 建立统一 、 开放、 高效、 有序 的金融市场，
ｔ ｄｎｙｏ ｏ ｎ ｎ－ｅ ｔ ｅｔ ａ ， ｄｕｔ ｓｓｌ ｂｉ ｘｃ ｒ ｏ ｔｅｂｎ ｓａｃｒｉｇｔ ｐｅｉｉ ｄａａ ｓ ｎａ ｅ ｅｃ ｓ ｒ ａｄｌ ｇｔ ｍ ｉ ｅ ｓ ｒ ｅ ａｊｓ ａ ｅ－ｉ ｉｔ ｓ ｕｔ ｅｆ ｈ ａ ｋ ｃｏｄｎ ｒ ｃ ｏ ａ ｎ ｙｉ ｏ ｌ ｎ ｆ ｈｔ ｏ ｒ ｎ ｒ ｔ ｓ ａｌ ｌ ｕ ｙ ｏ ｄ ｔｎｎ ｌ ｓ ｌ
Ｌ ｈ， ＩＺ ｅ ＭＡ ｕ Ｊｎ
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｓｒ ｃ ：Ｗ ｉ ｅ ｄ ｖ ｌｐ ｎ ｆｆ ａ ｃａ ｎ ｏ ａ ｏ ｎ ｉ ｅａｉ ｔ ｎ ｍａ ｙ ｃ ｕ ｔｉｓ ｓｏ ａ ｉ ｇ ｍｏ ｅ ｕ ｐ ｙ ａ ｎｅ ｍｅ ｉｔ ｔ ｔ ｅ ｅｏ ｍｅ ｔｏ ｎ ｎ ｉ ｉｎ ｖ ｔ ｎ ａ ｄ ｌ ｒｌｚ ｉ ， ｎ ｏ ｎ ｒ ｔｐ ｔｋ ｎ ｎ ｙ ｓ ｐ ｌ ｓ ｉｔｒ ｄ ａｅ ｈ ｈ ｉ ｌ ｉ ｂ ａｏ ｅ
提 高利率管理水平 ， 健全金融监管体 系， 用金融 工程管理技 术 ， 运 进行金 融衍 生产品的 交易管理 和风险控制 ， 高长、 期利 提 短
泰勒规则及其在我国货币政策的适应性分析
Finance金融视线 2018年3月053泰勒规则及其在我国货币政策的适应性分析云南师范大学商学院 李小文摘 要：货币政策规则是中央银行制定和执行货币政策的指导原则，其中泰勒规则是美国经济学家约翰·泰勒根据美国的实际经济数据提出的针对通货膨胀率和经济增长率来调节利率的货币政策规则，泰勒规则为各国制定货币政策提供了依据，因此泰勒规则的适应性分析已成为了经济学者研究的重要课题之一。
本文运用计量经济学的分析方法对我国制定货币政策时是否可以以泰勒规则为依据进行了分析，通过Eviews软件进行了模型的建立、估计和检验，发现目前我国在制定货币政策时不宜以泰勒规则作为依据，并根据我国的实际情况提出了相关的对策建议。
关键词：中介目标 货币当局 利率中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2018)03(b)-053-03货币政策是指中央银行通过商业银行等银行体系调整货币供给量进而影响利率和国民收入的政策，调整货币政策的目标是为了保持币值稳定和促进经济持续均衡增长。
货币政策主要通过货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量，并间接地影响收入、就业、物价等最终目标变量，利率、货币供给量等这些变量被称为货币政策中介目标。
最初美联储在制定货币政策时以利率作为中介目标，20世纪70年代货币主义兴起后，美联储在制定货币政策时以货币主义的“单一规则”作为依据，把货币供应量作为中介目标，经过十多年的发展，以货币供应量作为中介目标的政策遇到了巨大的挑战，如果继续用货币供应量作为中介目标，那么政策就会出现重大失误。
因此，90年代起美联储在制定货币政策时以“泰勒规则”作为依据，确立了以实际利率为货币政策中介目标，美国运用泰勒规则作为货币政策的制定依据，对宏观经济进行调控，取得了良好的效果。
1 泰勒规则及其政策含义1.1 泰勒规则泰勒规则是美国斯坦福大学经济学教授John Taylor 于1993年提出的，泰勒通过对美国、英国、加拿大等几个主要工业化国家在1985年～1992年的实际经济数据研究，发现真实利率是唯一能与物价和经济增长率保持长期稳定关系的变量，从而提出了针对通货膨胀率和产出增长率来调节利率的货币政策规则。
开放经济中的泰勒规则——对中国货币政策的检验
实证分析 ， 因而缺乏坚 实 的理 论基础 ； Ｃａｉ 以 ｌ ｄ （９７ ｒ ａ等 １９ ， ２０ ） ０Ｏ 为代表的一些经济学家就把研究方 向转 向现代 经济 学理 论模 型 ， 且通 过 严格 的数 理模 型推 导得 到 了类 似 并
于泰 勒 法 则 的利 率 反 应 函 数 。 世 界 经 济 的 高 速 发 展 使 全 球 各 个 国 家 （ 地 区 ） 经 或 的
上 ， 展 了标 准 泰 勒 法 则 的 内涵 ， 试 图 用 中 国 货 币 政 策 发 并
数 据 对 泰勒 法则 的 扩 展 型 进 行 实 证 检 验 。
泰 勒 （９ ３ 曾提 出 一 个 非 常 具 体 而 又 简 单 的 货 币 政 １９ ） 策 规 则 ， 时 利 用 此 规 则 考 察 了 美 国 １８ １９ 同 ９７ ９２年 的 货 币 政 策 ， 且 发 现 这 种 规 则 和 美 国 货 币 政 策 的 实 际 操 作 并 拟合 得 很 好 ， 就 是 著 名 的 “ 勒 规 则 ” 近 来 的 许 多 研 这 泰 。 究也 表 明 ， 规 则 能 较 好 地 反 映 西 方 国 家 成 功 的 货 币 政 该 策 实 践 的实 质 ， 以 实 际 上 也 已 经 成 为 美 联 储 、 洲 中 央 所 欧
本 文的第二部 分将 介 绍标 准的 泰勒 法则 ， 时 提 出 同
扩展型泰勒法 则 的具 体形 式 ； 三部 分是 利用 中 国货 币 第 政策 的实际数 据对 泰 勒法 则进 行计 量 检验 ； 后 一部 分 最
提 出本 文 的 主 要 结 论 和 需 要 改进 的方 向 ６
银行 、 英格 兰银 行和 加 拿大 银行 操作 货 币政 策 的理论 依
ｍ ｎ ｔｒ ｕ ｈ ｒ ｙ ｓ ｏ ｌ ｏ ｅ ｌｃ ｈ ｎｌ ｅ ｃ ｆＵ Ａ ｉ ｈ ｒ ｃ ｓ ｆｄ ｓ ｎ ｎ ｔ ｏ ｎ ｍｏ ｅａ ｙ ｏ ｅａ ｙ ａ ｔ ｏｉ ｈ ｕ ｄ ｎ ｔｎ ｇｅ ｔｔｅ ｉｆ ｎ ｅ ｏ Ｓ ｎ ｔｅ ｐ ｏ ｅ ｓ ｏ ｅ ｉ ｉ ｇ ｉ ｗ ｎ ｔｒ ｔ ｕ ｇ ｓ
00011_(中职)经济学基础全书电子教案完整版教学设计
2024/1/24
25
课程重点内容回顾
微观经济学基础
包括需求与供给、消费者行为、生产者行为 、市场结构等核心内容。
宏观经济学基础
涵盖国民收入核算、失业与通货膨胀、经济 增长与经济发展等关键知识点。
2024/1/24
国际贸易与金融
涉及国际贸易理论、汇率制度、国际金融市 场等方面的基本概念和原理。
26
11
03 宏观经济学基础
2024/1/24
12
国民收入核算与经济增长
国民收入核算体系
介绍国内生产总值（GDP）的概念、核算方 法和意义，探讨GDP作为经济福利指标的局 限性。
2024/1/24
经济增长与经济发展
阐述经济增长的含义、衡量指标以及经济增长的源 泉，分析经济发展与经济增长的联系与区别。
2024/1/24
菲利普斯曲线
阐述菲利普斯曲线的含义、政策意义及局限性，探讨通货膨胀与失业之间的短期权衡取 舍和长期无关性。
14
总需求与总供给
01
总需求理论
分析消费、投资、政府购买和净出口 等总需求组成部分的决定因素及变动 规律，探讨总需求曲线向右下方倾斜 的原因。
02
总供给理论
介绍短期总供给曲线和长期总供给曲 线的形状及成因，分析总供给曲线的 移动对宏观经济的影响。
供给理论
说明生产者在不同价格水平下愿 意提供的商品数量，探讨供给的 影响因素及供给曲线的形状和移 动。
均衡价格理论
解释市场均衡价格的形成及变动 ，分析均衡价格的决定因素，如 需求与供给的变动对均衡价格的 影响。
2024/1/24
8
消费者行为理论
效用理论
阐述消费者如何追求效用最大化，介绍基数效用论和 序数效用论，以及无差异曲线和预算线的概念。
开放框架下泰勒规则在中国前瞻性扩展的实证研究
开放框架下泰勒规则在中国前瞻性扩展的实证研究作者：王笑余丁凯来源：《软科学》2014年第09期摘要：将传统泰勒规则在开放框架下进行扩展，引入汇率因素与货币因素，并实证检验其后顾性、同期、前瞻性形式的中国情况，具有独有的现实意义。
在仅以通胀率为目标的开放框架下，我国情况符合同期扩展泰勒规则，能起到稳定经济的作用。
在受到相关冲击后的反应方面，同期扩展泰勒规则中短期利率对于通胀缺口或实际产出缺口的响应与传统泰勒规则中的状况不同。
开放框架下同期扩展泰勒规则可以作为我国货币政策规则的参照。
关键词：货币政策规则；泰勒规则；开放经济；前瞻性中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1001-8409（2014）09-0007-04The Empirical Analysis on ForwardlookingAugmented Taylor Rule under the Framework ofOpeneconomy， A Chinese PerspectiveWANG Xiaoyu1， DING Kai2（1.School of Economics and Management， Tsinghua University， Beijing 100084；2. School of Economics， Renmin University， Beijing 100872）Abstract： This paper augments the classical Taylor rule under the framework of openeconomy， via introducing exchange rate factor and monetary factor， and then， tests its strength in backwardlooking， current， and forwardlooking forms respectively， in a Chinese perspective. The empirical result shows that， the current augmented Taylor rule is able to model the Chinese situation， meanwhile， it is effective under an openeconomy who aims at the inflation target only. When refers to the responses after certain impulses， the short term interest rate reacts to the inflation gap as well as the real output gap differently， under the classical or the current augmented Taylor rule. The current augmented Taylor rule under an openeconomy could be a consulting for Chinese monetary rules.Key words： monetary rules； taylor rule； openeconomy； forwardlooking货币政策规则是货币当局进行货币政策决策和操作的原则。
泰勒规则及其在中国的适用性研究
泰勒规则及其在中国的适用性研究作者：吴敏来源：《大经贸》2018年第11期【摘要】泰勒规则自问世以来，就受到了各国学者的关注，并被美联储以及越来越多的中央银行所接受，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。
本文重点讨论泰勒规则理论以及实践中面临的问题与挑战，分析泰勒规则在中国的适用性与实际应用上所面临的阻碍，望能为我国货币政策中使用泰勒规则提供理论参考。
【关键词】泰勒规则相机抉择规则行事货币政策一、引言泰勒规则自1993年问世以来就受到了各界关注，在20世纪90年代以来为美联储等超过20多家央行所采用，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。
作为规则行事中工具规则的典型代表，泰勒规则挑战了相机抉择在货币政策制定中的重要地位，对推动货币政策操作理念的调整产生了深远的影响。
经过20多年的发展，泰勒规则被逐渐优化，越来越适应当下经济发展情况，但在实际操作中仍然面临诸多问题。
对于现阶段我国经济发展情况而言，还不完全具备适用泰勒规则的前提条件，但这不妨碍我们进行更深入的研究，进一步丰富泰勒型规则的理论基础。
二、泰勒规则及其发展（一）泰勒规则的提出泰勒规则是新凯恩斯主义代表学者泰勒在综合“单一规则”和“相机抉择”的情况下提出的一种利率规则，他通过比较研究不同货币政策规则的经济表现情况，结合宏观经济学家的主流倾向总结出泰勒规则，描述短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的准则，对后来的货币政策规则研究具有深远的影响，被看成是货币政策规则理论的一次突破。
泰勒规则事实上是一项以公开市场操作为操作工具，以短期利率为操作目标，以利率为中介目标，以通货膨胀和经济稳定作为政策目标，以“逆风向行事”作为基本原则的一种货币政策当局的行动指南。
Hetzel（2000）认为泰勒规则既是规范性的又是描述性的货币政策规则。
说它是描述性的政策规则是因为该规则是从联邦公开市场委员会的操作行为中提炼出来的，它很好地总结了其行为模式;说它是规范性的是因为政策制定者在实践中可以把泰勒规则在更大程度上看做是一项系统性的指南而不是理想化的抽象模型。