棉花行业历次国家收储经过
棉花期货十年回顾
棉花期货十年回顾转自“棉花糖的基本面”棉花自上市以来，风风雨雨走过了十个春秋，作为一个初学者在整理了一些资料学习后感慨颇深，正所谓前事不忘后事之师。
目前无论是从时间、价格还是政策，棉花都处于非常关键的节点，希望通过以下梳理能让大家对棉花有更清楚的认识。
一、郑棉期货十年1、2004年（高开低走、收购期最低，收储稳定棉市行业信心恢复价格走高产业良性运转；期货有效发挥保值作用）在经历了2003年的炒作单产减少、价格疯狂走高，产业大量预订外棉；由于棉农收益高习惯性增种思维促使2004年国内产量大幅增加；整个2004年充满供应充裕的预期；棉花年度热点词：1、进口量大2、国家收缩银根、资金紧张3、电力供应不足4、出口退税调低（17%-13%）收储记录：2004年8月18日宣布23号收储2003年国产棉和进口棉最高限价为13100元/吨（实际收11.2万吨）2004年11月1日宣布从9号开始收购新花暂定30万吨，每吨11500元作为最高到库价；2005年3月28日，调整2004年度国产棉收储价格，标准级棉花以12000元/吨作为最高到库价格。
2、2005年（纺织品“特保”谈判一波三折，出口消费订单稳托棉价，天气炒作供需助飞价格；期货发现上涨行情）纺织品配额取消，出口订单疯狂下放；消费需求预期提升棉价；2005年5月欧美特保对棉价形成压制，由于纺织品更收益于欧美消费者，最终谈判跟中国纺织行业形成双赢局面；8-9月秋黄不接、需求稳定，内地棉区阴雨推迟上市减产、减质，郑棉期货发现引领棉价上涨行情；棉花年度热点词：1、纺织品特保谈判2、出口订单疯狂3、阴雨、减产3、2006年（内外用棉价差扩大、需求疲软，期货套保有效发挥；政策收储提振信心，棉价后走高）上半年美国取消出口补贴利好全球棉价，炒作中国需求因素，工业品尽享牛市之路；下半年需求疲软，内外用棉价差拉大导致国际竞争力减弱、印巴等国家纺织发展元年开启；人民升值吞噬纺织行业出口利润，期末库存积压过大释放下跌动力；期货套保再显威力；国内外棉价差在500元/吨以内，基本实现内外棉价接轨。
国家启动棉花临时收储预案
国家启动棉花临时收储预案
２０１１年度包括我国在内的世界大多数主产棉国
棉花丰收，产量将大幅增加，而需求变化不大，供给略大于需求，在前期棉价一路下滑的情况下，棉价还有一定的下行压力。
９月，新棉陆续开秤收购，９月８日，国家正式启动《２０１１年度棉花临时收储预案》，以稳定棉花生产、经营者和用棉企业的市场预期，切实保护棉农利益，防止因棉价大起大落带来棉花生产大上大下，促进棉花生产稳定发展。
按照预案规定，执行本预案的棉花主产区为天津、河北、山西、江苏、安徽、江西、山东、河南、湖北、湖南、陕西、甘肃、新疆１３省（区、市），执行时间为２０１１年９月１日至２０１２年３月３１日。
临时收储价为，标准级皮棉到库价格每吨１９８００元。
其他等级皮棉的收储价格按照３％的品级差率、１％的长度差率计算。
如按子棉衣分３８％、棉子价格每千克２．０～２．４元以及合理的收购加工费测算，对应的子棉收购参考价约为每千克８．４～８．６元。
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中国棉花历史发展历程
中国棉花历史发展历程中国棉花是中国农业的重要组成部分，也是中国纺织业的重要原材料之一。
自古以来，中国就有着丰富的棉花资源和悠久的纺织传统。
本文将从古代到现代，系统地探讨中国棉花的发展历程。
一、古代棉花栽培和纺织技术早在公元前3000年左右，我国就开始栽培和利用棉花。
考古学家在新疆、甘肃等地发现了大量早期棉纺织品和种植工具，证明了我国早期就有了丰富的棉花资源。
到了公元前300年左右，我国开始大规模种植和利用棉花，并逐渐形成了独特的纺织技术。
在宋朝时期（960年-1279年），我国纺织业达到了一个高峰期。
当时，南方地区成为了主要的棉花种植区域，并且发展出独特而高效的手工纺织技术。
宋代文献中记载着许多关于制作精美、质量上乘的手工纺织品的描述，这些纺织品不仅在国内畅销，还远销海外。
二、近代棉花产业的兴起近代以来，随着工业革命的影响，中国的棉花产业迎来了新的发展机遇。
19世纪末20世纪初，中国开始引进现代化的棉纺机械，并在上海、天津等地兴起了一批现代化棉纺织工厂。
这些工厂不仅提高了生产效率，还改善了产品质量。
到了20世纪30年代，中国的棉花产量和质量进一步提高。
当时国内外市场对中国棉花需求旺盛，出口量大幅增加。
尤其是在抗日战争期间，由于国际贸易受到限制，国内对棉花需求大幅增加。
这一时期是中国棉花产业迎来黄金发展期的重要阶段。
三、新中国成立后的发展1949年新中国成立后，在领导大力支持下，中国开始进行农业改革和农村合作化运动。
这为我国农业生产提供了良好环境和支持，并推动着我国棉花产业的发展。
在计划经济体制下，中国建立了一套完整的棉花生产、加工和销售体系，棉花产量和质量得到了进一步提高。
到了20世纪80年代，中国进行了经济改革开放，棉花产业也迎来了新的发展机遇。
中国纺织工业逐渐实现现代化转型，纺织机械、设备和工艺水平得到提升。
同时，中国加入世界贸易组织（WTO），进一步扩大了对外贸易，并成为全球最大的棉花生产和消费国。
2012年棉花产业大事记
如何 切实 采取措 施 防止 目前 投放 的储 备 棉 ｍ现 “ 转
议 分析 ＿ ｒ今 年 棉 花 生 产 呈 “ 一 降一 稳 两 提 高” 的 特 点， 即而积下降 、 总产稳 定 、 单 产和生产成本 提高 。 １ １ 月 ４日， 农业 部在 Ｊ 西南 宁 召 开 全 国 农 作 物 病 虫害 绿 色 防控 作 会 议 。会 议 要 求 各 级 农 业 植
上述标 准 的合约 ， 仍按原 规定 执行 。 ４月 １ ３ Ｅ ｔ ， 国家 统计 局 发 布 消 息 ， ２ ０ ｌ ２年 棉 花
播种 面积减少 ４ ％左 右 。２ ０ １ １年 我 国 进 口棉 花 数 量 达到 ３ ３ ６万 吨 ， 约 占我 国棉 花 总 消 费 量 的 ３ Ｏ 以 。 ５ 月 １ ７ Ｅ ｔ ， 中国棉花 协会 在 成都 举 行 “ ２ ０ １ ２巾
国棉业 发 展高峰 论坛 ” ， 主 题 为“ 全 球格 局 下 的棉 业 町持 续 发 展 ” 。
５月 １ ７日， 供 销合 作 总社 、 中 国棉 花协 会 发 布 消息 ， ２ Ｏ ｌ １ 年 首 次 启 动 的 棉 花 临 时 收储 政 策 发 挥 重大 政策 效应 。截 止 到 ２ ０ １ ２年 ３月底 ， 累 计 收 储 棉花 ３ １ ３万 吨 ， 占到 年 度产 量 的 ４成 以 上 ， 棉 花 价 格剧 烈波 动 的局 面得 到稳 定 。 ５月 ３ １日， 农 业 部部 长韩 长赋 在合 肥举 行 的 全 国农业 科技教育工作 会议 上说 ， 今年 ， 国家将 大规 模 开展粮 棉油糖高产创建 和“ 菜篮 子” 标 准化生 产创 建 活动 。中央财政初 步安 排高产 创建 资金 ２ ０亿元 ， 支 持建设 １ ２ ５ ０ ０个粮棉油糖万亩 高产创建示范 片 。 ８月 ８ － － － ． － ９日， 中 国农 学 会 棉花 分 会 ２ ０ １ ２年 年 会暨第 八 次 会 员 代 表 大 会 在 山 西 省 运 城 市召 开 。 会 议主题 是 “ 棉花 生产轻 简化 ” 。 ８月 ２ ３日， 新 疆维 吾尔 自治 区召开 新疆 棉花 丁 作 电视 电话 会 议 ， 对新疆 ２ ０ １ ２年 的 棉 花 收储 运 销 各项工 作进 行 再 动 员 、 再 部 署 。会 议 要 求 ， 全 力 做 好 棉花 收储运 销丁 作 ， 确 保新 疆 棉农 收 益 和棉 花 产
中储棉事件
中国棉花播种面积和价格指数图
追逐暴利
棉价的一路走高，让中储棉看到了赢利的机会。 国际和国内棉价存在巨大价差，在国内棉价高峰时， 进口棉的到岸价比国棉价格大约低2000元／吨，平均低 1500元／吨。 2003年10月，中储棉突然决定进口15万吨棉花；随后 几个月又陆续进口了10多万吨。这批进口棉花并不是充实 国家储备棉，而是以经营性为目的的商品棉。中储棉拿到 进口棉时，是打算加价后卖给国内棉纺企业。 在这一行为中，中储棉扮演的不是一个维护市场稳定 的政策性公司，而是以牟取公司利润最大化的经营性公司。 如果棉价不跌，中储棉大量进口棉花，必将获得暴利。
由此图可以看出，从2003年4月到2005年6 月进口棉比重不断增加，直至2006年7月才逐步 恢复，中储棉就是在2003年大量进口棉花，以 谋取暴利。
中储棉巨额亏损
中储棉此次进口的20多万吨棉花，最 保守的估计，其成本也应在16000元／吨 以上，这还不包括相当可观的财务费用。 为了摆脱困境，当时中储棉曾找到有关 部门，希望将它进口的这批棉花按照成 本价予以收购，作为国家储备棉。但是， 有关部门曾一直不同意。理由是中储棉 进口这批棉花时，并不是储备棉，而是 为了赢利，所以亏损后，不能由国家买 单。 在11月初，中储棉公布，将按不高 于11500元／吨的价格收储国家储备棉。 即使按此价格进行测算，它的真正亏损 额也应接近10亿元。
事件发生的背景
炒棉热 2003年8月开始，国内棉花价格一路走高，以 致国内棉花市场在2003年底到2004年初出现一股“炒 棉热” 中储棉囤积10多万吨棉 2003年10月，中储棉突然决定进口15万吨棉花； 随后几个月又陆续进口了10多万吨。 中储棉被套 2004年3月份开始，国内棉花价格开始逐渐走 低，国内不少参与炒作棉花的贸易企业相继被套牢， 被寄予调控市场厚望的中储棉也不幸被套。
全球棉花主产国(2019-2020年)棉花单产测算及分析比较(棉花知识系列)
全球棉花主产国(2019/2020年度)棉花单产的测算及分析比较在笔者上一篇《2019/2020年全球棉花主产国种植面积、总产排名比较分析》百度文库文章中，已经将全球主要的八个棉花主产国在2019/2020年度的播种面积、产量进行了排序，并将各国的种植、进出口及总产情况分别进行了阐述。
从上篇文章中的数据可以看出，印度的植棉面积达到18675万亩，几乎是中国的4倍，但是印度棉花的总产量为640万吨，却只比中国棉花总产高出8.7%，这是什么原因呢？我们直观的看，应该是印度的棉花单产远远低于中国棉花单产而造成的结果。
根据两国棉花种植面积及总产量的数据，笔者进行了简单测算，可以得出印度棉花单产为34.2公斤/亩，而中国的棉花单产则为117公斤/亩，二者相差3.4倍，这就能看出在棉花的种植效率上，印度与中国的棉花种植效率相距甚远。
那么，中国和印度的棉花单产情况在八个棉花主产国中处于什么样的位置呢？笔者根据上篇文章的数据，将各个国家的单产进行了简单的测算，并进行比较分析如下：一、全球主要棉花主产国种植单产排序按照棉花单产从高到低排序为，中国棉花单产为117公斤/亩，土耳其棉花单产为111公斤/亩，巴西棉花单产为110公斤/亩，澳大利亚棉花单产为106公斤/亩，美国棉花单产为59.4公斤/亩，乌兹别克棉花单产为49公斤/亩，巴基斯坦棉花单产为46.4公斤/亩，印度棉花单产为34.2公斤/亩。
二、印度的棉花单产分析从以上测算的数据很直观的看到一个令人惊异的问题，印度作为棉花第一生产大国，棉花单产却处于最末，可见不能称其为棉花强国。
实际上，印度的棉花种植面积多年来一直处于世界第一的位置，但是单产一直都很低。
根据文献资料显示，1997-2006年10年间，印度棉花年平均种植面积为12960万亩，平均产量为315万吨，分别占同期世界棉花面积和产量的25.96%和14.5%。
同期，平均单产为24公斤/亩，低于世界同期水平20公斤，约低45.6%；其中1997-2001年间的5年，平均单产为20公斤/亩，随后2002-2006年的5年间，平均单产。
建国以来粮食和棉花流通政策的沿革
建国以来我国粮食和棉花流通政策的沿革粮食流通政策的沿革：从建国初期到现在，中国的粮食流通体制经过漫长的改革过程，取得了很多进步。
可以分为如下四个阶段：一、政府干预下的市场调节（1949年——1952年）中华人民共和国成立之初的1949年到1952年，主要实行政府干预下的市场调节的粮食流通制度。
建国初期，粮食市场上多种经济成分并存，实行自由贸易，私营粮食流通组织占绝大多数，国营粮食商业流通组织尚未普遍建立，已经建立的地方国营粮食公司开始积极收购粮食，同时也依靠合作社或委托私营代理收购一部分。
政府通过粮食储备和粮食销售中的多项差价以及征收农业税等措施，对粮食市场进行干预，以调节粮食流通。
其中运用粮食储备进行吞吐调节是稳定市场粮价的一项重要措施。
从总体上看，国家对粮食的收购和销售采取了较为宽松的政策。
二、高度集中的政府统购统销（1953年——1978年）我国1953年开始实施以工业化为中心的第一个五年计划。
由于大规模工业建设的兴起，工业人口和工业生产对粮食需求大幅度增加。
为了从农民手中得到足够数量而且价格较低的粮食，保证工业人口和工业生产的需要，并为工业化积累资金，中央政府决定对粮食实行计划收购和计划供应政策，即通常所说的统购统销政策。
这项重大变革将粮食的自由贸易改为国家垄断。
这一体制的运行一直延续到1978年。
实行统购统销政策的背景除了国家实行工业化战略扩大了粮食需求而当时粮食又开始出现供不应求外，1953年开始的社会主义改造运动也是重要的一个因素。
该运动在城市对私有经济进行改造，在农村对小农经济进行合作化。
随着城乡社会主义改造任务的完成，以指令性计划为特点的高度集权的计划经济体制逐步形成。
这个体制渗透到经济生活的方方面面，在流通领域就是实施统购统销制度。
另外一个因素是在自由贸易时期，私营粮商掌握了一部分粮食商品，通过抬价、抢购、囤积和抛售等从中盈利，在当时的经济环境中对粮食市场的稳定产生了威胁。
统购统销制度也是针对这种现象才产生的。
2011年度棉花临时收储政策解读
2011第9期一、2011年度棉花临时收储政策要点简介2011年度棉花临时收储制度是国家为维护国内棉花市场稳定，保护棉农、流通企业、棉纺织企业等多方利益建立的一种对棉花市场进行宏观调控的长效机制。
（一）棉花临时收储制度建立的背景。
2010年度棉花市场价格大起大落，“过山车”式的价格走势使棉农、棉花流通企业、棉纺织企业等各棉花市场主体的利益均受到不同程度影响。
为稳定棉花生产、经营者和用棉企业市场预期，保护棉农利益，保证市场供应，经国务院批准，今年3月份国家发展改革委、财政部、农业部、工业和信息化部、铁道部、国家质检总局、供销合作总社、中国农业发展银行等八部门联合发布2011年度棉花临时收储预案，执行时间为2011年9月1日至2012年3月31日，即2011年度新棉交售期。
（二）棉花临时收储的启动机制。
在棉花临时收储预案执行期间内，当棉花市场价格连续五个工作日低于临时收储价格19800元/吨时，经国家发改委确认后，中储棉总公司将及时发布《2011年度棉花临时收储公告》，于第六个工作日正式启动收储预案。
（三）棉花临时收储的价格机制。
棉花临时收储政策制定的收储价格为标准级皮棉到库价格19800元/吨(公重)，其中交储企业收购籽棉折皮棉价格18800元/吨，其他费用合计1000元/吨。
其它等级皮棉的收储价格按照3%的品级差率、1%的长度差率计算。
按照收储政策要求，交储企业应按不低于籽棉收购参考价的价格向农民收购籽棉。
籽棉收购参考价需要按照18800元/吨的皮棉价格与当期中国棉花协会公布的棉副产品价格折算得出，棉副产品价格是指毛棉籽的价格，由中国棉花协会和中储棉总公司在收储期内逐日发布。
这种收储价格机制将更有利于保护棉农利益，确保国家惠农政策落到实处。
（四）棉花临时收储的质量要求。
棉花临时收储政策规定，收储的棉花为2011年度生产加工并经仪器化公证检验的锯齿细绒棉，由具有400型棉花加工资格的棉花企业直接交储。
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观点聚焦证券研究报告2012年2月22日纺织品 研究部短期盘整，下半年或有小幅上涨郭海燕1分析员，SAC 执业证书编号： S0080511080006guohy@棉花、化纤价格趋势分析投资提示：棉花、化纤等原材料价格对纺织制造企业的产品价格、利润空间和业绩影响很大。
前段时间化纤价格有所反弹，市场关心棉价会否随之上升，我们整理并分析了相关行业数据，总体结论是：棉价短期基本止跌、但上行仍有压力，在2012年下半年或有上涨机会，但创出很高涨幅的可能性不大。
总体来看，纺织是典型的“顺周期”行业（收入和毛利率与原料价格正相关），如果没有明显的棉价上涨，今年难以再现去年棉价大幅上涨时的板块性行情。
主要观点：► 化纤和棉花价格有较强的相关性、往往同涨同跌，尤其是粘胶短纤和涤纶短纤，和棉花一起构成棉纺的主要原料，在需求端有互相竞争、互相替代的作用。
棉价变动较为剧烈时，相关性更强。
供应层面的特性很不相同，棉花属于农产品，其产量受种植面积和天气的影响很大，生产具有季节性；而化纤属于化工品，其产量受原料供应和开工率的影响较大，且生产具有连续性。
► 目前各种合成纤维下跌空间都不大，能否继续上涨要看下游需求恢复情况和棉价的变动情况。
年初以来，由于下游补库存需求拉动，合成纤维价格都有一定程度的上涨，而最近一周涨势停止，此后能否继续上涨要看下游的需求情况。
目前看下游需求并未有明显好转，外需依旧疲弱，需求回暖是个缓慢持续的过程。
► 棉花仍然处于供大于求状态，短期价格上涨空间不大。
美国农业部(USDA)预测2011/12年度全球棉花总供给超过总需求约300万吨，库存消费比超过55%，大幅高于过去两个年度。
USDA 还调低了中国棉花消费量，2011/12年度中国的棉花库存会增加141万吨至393万吨。
国际棉花咨询委员会(ICAC)预计全球棉花消费短期疲软但中期存在变数，主要受欧元区经济危机的影响。
ICAC 还预计2012/13年度全球棉花产量仍将超过消费量，超过幅度缩窄，期末库存将继续上升。
依据这些机构的预测数据分析，棉价短期内大幅上涨的可能性较小。
► 国内棉价在2012年下半年可能会小幅上涨。
我国棉花进口采用配额制，我们了解到的部分大型纺织企业进口棉花仅占公司用量的约1/3，国产棉花仍是主要来源。
中国棉花协会统计，我国棉农2012年植棉意向下降10.5%。
2012年2月底或3月初有望公布新的国家棉花收储政策，估计会在19800元/吨的基础上有所提高，全年棉价可能主要运行在19,800~23,000元区间。
估值与建议：2011年下半年以来，上游纺织企业面临外需疲弱，原材料价格持续低位引起的产品价格降低、下游企业订单短期化等等压力，业绩从2011年下半年开始逐季度恶化。
经历了股价调整后，目前估值普遍较低。
预计2012年上半年将是上游纺织企业业绩的低点。
由于纺织行业顺周期的特点，如果原材料价格能在2012年下半年之后回升，将提升产品价格和利润率，并刺激下游企业停止观望增加订单，有利于纺织企业业绩的反弹。
A 股的鲁泰、华孚色纺，港股的申洲国际，是具备竞争力和一定定价能力的行业领军公司，如果棉价反弹，则其业绩和股价有望有所表现。
如果因为不可预测因素，棉价持续低迷，这几家公司的业绩表现也在板块中具备防御性。
风险提示：行业需求回升速度和幅度低于预期。
新的国家棉花收储价格低于预期。
棉花产量高于预期，棉价维持低位。
1报告贡献人：金戈 (jinge@)图表1: 棉花与化纤价格走势资料来源：万得资讯，中金公司研究部棉花与化纤价格互动关系分析：棉花和化纤，尤其是涤纶短纤、粘胶短纤有相互竞争、相互替代的关系，所以三者的价格存在较强的相关性。
棉花属于农产品，其产量受种植面积和天气的影响很大，生产具有季节性；而化纤属于化工品，其产量受原料供应和开工率的影响较大，且生产具有连续性。
短期来看，纺织企业按照订单规定的配棉比(指纺纱时棉花和化纤的比例)生产产品，纺织企业可选择的余地不大，但是如果棉花与化纤价格比例变动过大的情况下，纺织企业及下游需求均有较大动力调整纺纱原料中化纤和棉花比例，所以在棉价剧烈波动时棉花与化纤价格的相关性更为明显。
棉花价格：USDA(美国农业部) 2012年2月最新发布的全球棉花供需预测月报，上调了2011/12年度期初库存量和产量，大幅调高了全球供应量，并略微调低了全球棉花消费量，总供给(约3500万吨)超过总需求(约3200万吨)300万吨，预计库存消费比超过55%，大幅高于过去两个年度。
USDA 还调低了2011/12年度中国棉花消费量，预计中国棉花期末库存增加140万吨至393万吨，为三年以来的高位。
图表2: USDA 统计/预计各年棉花库销比10,00020,00030,00005/0606/0707/0808/0909/1010/1111/12204060世界棉花消费量资料来源：USDAICAC(国际棉花咨询委员会)发布的2012年2月份全球产需预测认为，全球棉花消费短期疲软但中期存在变数，主要受欧元区经济危机的影响。
2011/12年度，全球棉花产量预计为2680万吨，同比增长7%，为近五年最高水平。
不过，由于植棉成本增加、棉农收入和棉花竞争力下降，2012/13年度全球棉花产量可能减少到2490万吨。
由于2011/12年度棉花供应大量过剩，全球棉花库存回升到1230万吨，同比增加三分之一，其中超过40%的增长来自中国。
2012/13年度，全球棉花产量预计超过消费量，期末库存将继续上升到1290万吨。
图表3: ICAC最新棉花生产消费数据预测世界棉花产销量数据(百万吨)2010/112011/122012/13产量25.1126.7924.94消费量24.4523.7424.31出口量7.637.698.24期末库存9.2512.3012.93Cotlook A指数0.78 1.64 1.07资料来源：ICAC综合上述两个机构的预测，2011/12和2012/13年度棉花供给仍将大于需求，库存水平较高，因此棉价近期不大可能大幅上升。
我们还与鲁泰、魏桥、申洲国际等国内规模较大的棉纺和制衣企业交流，公司多认为从今年下半年开始国内棉价有可能上涨，因为去年下半年以来的低棉价已经让棉农基本赚不到钱，今年我国棉花产量很可能会下降。
根据中国棉花协会的统计，2012年棉农植棉意向减少10.5%，验证了公司的说法。
而我国棉花进口采用配额制，进口棉花数量有限，基本只占公司用量的1/3。
国家棉花收储方面，预计2月底或3月初将公布新的收储政策。
2011年棉花收储价格是根据当年小麦最低收购价和棉企加工费来确定的，而2012年小麦最低收购价已同比提高了7~10%，近期水稻最低收购价也被提高，所以市场对棉花收储价格有较为乐观的预期。
我们认为棉花收储价格将会提升，但是提升幅度也不会大幅超过小麦的提价幅度。
如果按照提价10%计算，2012年棉花收储价格将提升为21,780元/吨，市场上较为乐观的预期在23,000元/吨。
所以我们预计2012年棉花价格可能上涨，但涨幅有限，全年棉价可能主要运行在19,800~23,000元区间。
化纤价格：化纤分为人造纤维跟合成纤维两大类，人造纤维主要指粘胶纤维，原料为棉短绒(简言之就是棉花利用完之后的残次部分)；合成纤维主要包括涤纶、锦纶、氨纶、丙纶、腈纶、维纶等，原料为石化产品。
粘胶纤维性能与棉花接近，加之原料也受棉花产量影响，因此受棉花价格、至少是棉花价格预期影响很大。
合成纤维方面：1、涤纶的主要原料是PTA与MEG，均为石化产品，在高油价情况下跌可能性不大，而PTA的原料PX（对二甲苯）由于上游供给有限、下游PTA扩产很快，更加紧俏，价格预期将很坚挺。
因此涤纶价格受成本支撑下跌可能不大。
2、锦纶原料为己内酰胺(CPL)，其终端原料为纯苯，受石化裂解装置开工率下降影响供给也不会宽裕（苯系产品为石脑油裂解的副产物，由于裂解主产物乙烯受经济环境影响需求下降，因此石化开工率下降；加之目前北美等地裂解原料轻质化采用天然气等，苯等芳烃副产物产量很少），因此锦纶价格成本支撑也较强。
3、丙纶、腈纶原料分别为丙烯、丙烯腈，美国丙烯价格刚刚上涨了30%（原因跟纯苯差不多，丙烯也是裂解主要副产物之一），所以丙纶和腈纶的价格有上涨压力。
4、氨纶目前行业整体亏损（可以看看泰和新材、华峰氨纶等），开工率已经压得很低（并且氨纶停机损失很大，现在是不得已为之），价格再低也低不到哪里去了。
5、维纶占比很小。
所以，各种化纤目前来看下跌空间应该都不大；相反新年以来由于下游补库存需求都有一定程度的上涨。
能否继续上涨要看下游的需求情况。
目前看下游需求并未有明显好转，外需依旧疲弱，需求回暖是个缓慢持续的过程。
纺织企业业绩对棉价的“顺周期”反应：上游纺织企业的业绩对棉花和化纤等原材料价格的反应有“顺周期的特点”。
即：原材料价格上升过程中纺织企业业绩好，反之业绩差。
这是因为纺织企业的纱、布等产品价格跟随棉价变化较快，而生产成本则有一定的滞后。
棉价上涨时，产品价格上涨，销售收入增长，而核算成本时使用的是前期库存的低价棉，所以毛利率提高；反之，棉价下降时产品价格下降，收入减少，毛利率降低。
此外，下游需求有买涨不买跌的心理，棉价越是上涨，下游企业下订单的积极性越高；棉价下跌则下游企业下单更加审慎，订单短期化，去库存意向加大。
图表4: 鲁泰分季度毛利率与棉价波动比较资料来源：ICAC投资建议：1）上游纺织企业2012年、尤其是上半年业绩压力较大。
因为外需继续疲弱，出口面临较大压力，外需即使回升也将是一个较为缓慢的过程，预计上半年不会有明显的回升。
原材料价格的持续低位也不利于纺织企业的产品价格提升和下游企业下订单的积极性。
2）2012年下半年情况可能有所好转。
一方面棉价可能在产量减小和国家收储价格提高的刺激下有所回升，另一方面外需和出口情况可能缓慢回升，至少下半年的同比基数将比上半年减小，同比增速可能会比上半年提高。
这些因素可能带来上游企业业绩和估值的修复，产生投资机会。
3）我们建议重点关注附加价值高的行业领军公司：鲁泰、申洲国际、华孚色纺等。
这些有核心技术的龙头公司在行业整体不景气的大环境下仍保持了充足的订单量，在棉价上涨时受益程度最大，可能实现业绩和估值的双重反弹。
图表5: 可比公司估值表资料来源：彭博资讯，中金公司研究部法律声明一般声明本报告由中国国际金融有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。
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