公司财务荆新公司营运资本管理

第十讲公司营运资本管理营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。

短期资产管理按资产具体项目又分为现金管理、应收账款管理管理、存货管理及短期证券管理等。

本讲重点介绍现金、应收账款与存货管理。

一、现金管理这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。

公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：1. 支付的动机即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中的各种支付需要，而保持的现金。

2. 预防的动机是指企业为应付意外事件而必须保持一定数量的现金的需要。

如企业承揽一项工程项目需预付一定数额的保证金。

3. 投机的动机是指企业持有一定量现金以备满足某种投机行为的现金需要。

如证券市场上购买股票就是典型的投机行为。

还有市场上可能出现的良好的投资机会，如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入。

4. 其他动机企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。

(二)最佳现金持有量的确定1. 现金周转期模式现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。

⑴存货周转期。

现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。

这个过程经历三个周转期：①存货周转期。

将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；②应收账款周转期。

指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间；③应付账款周转期。

从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。

现金周转期的计算公式：现金周转期=存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期最佳现金持有量=（公司年现金需求总额/360）×现金周转期例：凯旋股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，求最佳现金持有量是多少？现金周转期=120＋80－70=130（天）最佳现金持有量=（1400/360）×130≈505.56（万元）但是该方法能够成立，是基于以下几点假设：①假设现金流出的时间发生在应付款支付的时间。

事实上，原材料的购买发生在生产与销售过程中，因此，这上假设的结果是过高估计最低现金持有量。

②假设现金流入等于现金流出，即不存在着利润。

③假设公司的购买—生产—销售过程在一年中持续稳定地进行。

④假设公司的现金需求不存在着不确定因素，这种不确定因素将影响公司现金的最低持有量。

如果上述假设条件不存在，则求得的最佳现金余额将发生偏差。

2．成本分析模式成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。

⑴公司持有现金的成本公司持有现金的成本一般包括三种成本：持有成本、转换成本和短缺成本。

①现金的持有成本。

是指公司因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。

实际上，现金持有成本包括持有现金的机会成本和管理成本两部分。

机会成本是公司把一定的资金投放在现金资产上所付的代价，这个代价实际上就是放弃有更高报酬率的投资机会成本。

现金管理成本是对企业置存的现金资产进行管理而支付的代价，包括建立、执行、监督、考核现金管理内部控制制度的成本、编制执行现金预算的成本以及相应的安全装置购买、维护成本等。

②现金的转换成本。

是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。

如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。

③短缺成本。

是指企业由于缺乏必要的现金资产，而无法应付各种必要的开支或抓住宝贵的投资机会而造成的损失。

现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。

（2）确定最佳现金持有量的图示从上图可以看出，由于各项成本同现金持有量的变动关系不同，使得总成本线呈抛线型，抛物线的最低点，即为成本最低点，该点所对应的现金持有量便是最佳现金持有量，此时总成本最低。

（3）运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤。

第一步，根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；第二步，按照不同现金持有量及有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；第三步，在测算表中找出总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。

例：某公司有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：要求：计算该公司的最佳现金持有量。

根据上表编制公司最佳现金持有量测算表，见下表。

通过上表分析比较各方案的总成本可知，D方案的总成本最低，因此，企业持有45000万元的现金时，各方面的总代价最低，45000万元为现金佳持有量。

3．因素分析模式因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。

其计算公式如下：最佳现金余额=（上年的现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计销售收入变化的%）例：M公司2001年度平均占用现金为3000万元，经分析，其中有80万元的不合理占用额，2002销售收入预计较2001年增长15%。

则2002年最佳现金持有量为多少？M公司2002年最佳现金持有量为：（3000－80）×（1 ＋15%）=3358（万元）因素分析模式考虑了影响现金持有量高低的基本因素，计算比较简单。

但是这种模式假设现金需求量与营业量呈同比例增长，在现实中有时情况并非完全如此。

因此财务人员在采用此模式时应多加注意。

二、应收账款管理㈠应收账款存在的原因应收账款存在的原因主要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。

这样公司的一部分资金就被顾客占用，由此发生一定的应收账款成本。

不过赊销可以给公司带来两大好处：⑴增加公司的销售量通过赊销能为顾客提供方便，从而扩大公司的销售规模，提高公司产品的市场占有率；⑵减少公司的存货公司应收账款增加意味着存货的减少，而存货减少可以降低跟存货相关的成本费用，如存货储存成本、保险费用和存货管理成本等。

公司管理人员应当在增加赊销的报酬与成本之间作出正确的权衡。

㈡应收账款的成本1. 机会成本应收账款的机会成本是指因应收账款占用资金而失去将资金投资于其他方面所取得的收益。

应收账款机会成本一般按有价证券的利息率计算，也可用公司的加权平均资本成本来计算。

所以，公司应收账款机会成本绝对额应等于应收账款平均占用资金额乘以公司加权资本成本或有价证券利息率。

例，一公司7月份资产负债表应收账款月初为800万元，月末为1000万元，该公司加权资本成本率为10%，那么应收账款的机会成本为：（800+1000）/2×10%＝90（万元）2. 管理成本应收账款的管理成本是指对应收账款管理的各项费用。

主要包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用等。

3. 坏账成本应收账款的坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。

此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。

㈢信用政策信用政策，即应收账款的管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策。

1．信用标准信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件,也是客户要求赊销所应具备的最低条件。

西方企业通常用预期的坏账损失率作为标准。

如果公司制定的信用标准过低，就会有利于企业扩大销售，提高产品的市场占有率，但坏账损失风险和收账费用将因此而大大增加；如果公司信用标准过分苛刻，许多因信用品质达不到设定标准的客户被拒之于公司门外。

这样虽然能降低违约风险及收账费用，但这会严重影响公司产品销售，延误公司市场拓展的机会。

通常制定公司信用标准，应从三个基本方面入手：⑴充分了解同行业竞争对手的情况。

⑵考虑公司所能承受违约风险的能力。

⑶认真分析和掌握客户的资信程度。

对客户进行信用评估时，一般从五个方面进行，称作5C评估法。

①品德②能力③资本④抵押品⑤条件要对客户进行信用评价，首先要了解客户的信用状况，而要了解客户的信用状况，就需要有一定的信息渠道。

调查了解客户信用状况的信息渠道主要有三条：一是通过与客户有经济往来的各个企业和机构的调查访问来了解客户的信用状况；二是借助一些中价机构，如社会调查机构，信用分析机构来了解客户的信用状况；三是在合法和得到许可的情况下，从客户的开户银行了解有关资料。

2．信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。

信用条件的基本表现方式如“2/10，1/20，n/30”，意思是：若客户能够在发票开出后的10天内付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在30天内付清。

在此，30天为信用期限，10天为折扣期限，3%为现金折扣（率）。

信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间。

折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。

而现金折扣是指当顾客提前付款时给予的优惠。

3．收账政策收账政策是指公司为催收过期的应收账款所应遵守的原则、程序、对策和方法。

⑴区别客户实际情况，制定因人而异的收账政策。

⑵将回款责任与销售人员个人利益挂钩。

⑶改变和调整企业经营观念、经营方式，提供能满足消费者及用户不断变化的需求。

三、存货管理存货是公司备供销售或者生产耗用而储备的各种物质，它包括在产品、半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包装物等。

㈠存货成本存货成本主要包括取得成本、储存成本和短缺成本三部分。

1．存货的取得成本。

存货的取得成本，又称存货的进货成本，由购置成本和进货费用两部分组成。

⑴购置成本或称进价成本，是指存货本身的价值，只与购买总量和单价有关，是数量与单价的乘积，可视为固定成本，属于决策无关成本。

因此所建立的存货模型对其不加考虑。

⑵进货费用又称订货成本，是公司为组织进货而开支的费用，主要有办公费、差旅费、邮资、电话电报费、运输费、检验费、入库搬运费等支出。

2. 存货的储存成本。

是企业为持有存货而发生的费用。

3．存货的短缺成本。

是指公司存货不足无法满足生产和销售需求时发生的费用和损失。

包括⑴材料供应中断所造成的生产进度中断损失、紧急采购代用材料而发生的额外购入成本；⑵成品供应中断导致延迟交货所承担的罚款及因此而发生的顾客信誉损失与其他一切费用；⑶公司因存货不足而丧失销售机会的损失等。

（二）存货控制的基本方法确定最佳的存货水平，并对之实施有效地控制，是存货管理的关键。

存货控制的基本方法主要有经济批量控制法和ABC控制法等1．经济批量控制法经济批量控制可通过建立经济批量模型来实现。

⑴经济批量的概念。

经济批量是经济进货批量的简称，是能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。

⑵决定存货经济批量的成本因素。

主要有前述存货成本中的变动性进货费用（简称进货费用）、变动性储存成本（简称储存成本）以及允许缺货时的存货短缺成本。