中源协和投资报告
中源协和：精准医疗龙头企业_扣非净利润创历史新高
2024/04/27证券市场周刊第16期公司巡礼Company Profile 广告4月25日晚间，中源协和公布2023年年报和2024年一季报，根据公告显示，公司2023年实现营业收入15.90亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，扣非归母净利润1.27亿元，每股收益0.23元/股，扣非每股收益0.27元/股；2024年1-3月实现营业收入3.98亿元，同比增长5.36%，实现归属于上市公司股东的净利润4014.95万元，同比增长7.43%，每股收益0.09元/股。
无论营收还是扣非归母净利润均创历史新高。
公司作为精准医疗领域的龙头企业，诊断业务已经覆盖了“病理+生化+免疫+分子”等全品类诊断上游原料或产品、科研试剂和基因检测服务等业务。
细胞治疗则在2023年取得了多项突破性进展，自主研发的VUM02注射液已获得六个适应症的临床试验批准，其中治疗临床分型为重型/危重型新型冠状病毒感染获批II/III 期临床试验；用于治疗特发性肺纤维化（IPF ）已完成首例受试者入组给药，并获得FDA 授予的孤儿药资格认定。
而针对慢性牙周炎的治疗方案，公司参股的北京三有利公司与首都医科大学的“人牙髓间充质干细胞注射液”，已进入Ⅱ期临床试验阶段。
此外，公司孵化的合源生物申报的纳基奥仑赛注射液（商标名：源瑞达）也已获得上市许可，成为中国首款具有完全自主知识产权的CAR-T 产品，用于成人急性淋巴细胞白血病的治疗。
国产替代政策下体外检测增长明显病理诊断和生物科研试剂的外资市场份额仍保持高位，但随着医院建设的展开及医改政策的推动，国产替代进程不断加快。
近年来中杉金桥公司合作医院数量不断增加，特别是2023年正式推出更具竞争力的国产自研新一代全自动免疫组化设备Ul‐tra60Plus ，助力在医院推广使用与公司病理诊断试剂匹配的免疫组化染色机数量持续增长，进一步带动了公司病理诊断产品收入的持续增长。
通过公司不断研发努力，7种NMPA 定义的免疫组化三类产品ALK 、CD20、ER 、PR 、HER2、CD117、PD-L1，无锡傲锐公司已经获得其中6个。
中源协和干细胞收费标准
中源协和干细胞收费标准中源协和干细胞是一家专业的干细胞治疗机构，致力于为患者提供高质量的干细胞治疗服务。
在中源协和干细胞，我们坚持以患者为中心，秉承诚信、专业、负责的原则，为患者提供最优质的治疗方案。
为了让患者更好地了解我们的收费标准，我们特此公布中源协和干细胞的收费标准，以便患者及其家属了解并做出合理的选择。
首先，中源协和干细胞的收费标准是根据患者的病情、治疗方案和所需的干细胞数量而定。
一般来说，我们会根据患者的具体情况进行个性化的诊断和治疗方案制定，然后确定相应的收费标准。
因此，不同患者的收费标准可能会有所不同。
其次，中源协和干细胞的收费标准包括治疗费用、干细胞采集费用、干细胞培养费用等。
治疗费用是指患者接受干细胞治疗所需的医疗费用，包括医生的诊断费用、护理费用等。
干细胞采集费用是指从患者体内采集干细胞所需的费用，包括手术费用、药物费用等。
干细胞培养费用是指将采集到的干细胞进行培养和增殖所需的费用，包括实验室费用、设备费用等。
这些费用都是按照一定的标准进行计算，并且会在治疗过程中逐步支付。
此外，中源协和干细胞还会根据患者的具体情况提供相应的优惠政策。
例如，对于贫困患者、重症患者等特殊群体，我们会根据其实际情况给予一定的减免或补助。
我们希望通过这些优惠政策，让更多的患者能够享受到干细胞治疗所带来的益处。
总的来说，中源协和干细胞的收费标准是合理、透明的。
我们会根据患者的具体情况进行个性化的收费，同时也会提供相应的优惠政策。
我们希望通过这些措施，让更多的患者能够获得高质量的干细胞治疗，重拾健康。
如果您对我们的收费标准有任何疑问或需要进一步了解，欢迎随时咨询我们的客服人员，我们将竭诚为您解答。
感谢您对中源协和干细胞的信任与支持！。
中源协和生物科技股份有限公司经营风险分析
单位代码： 10484编 号：密 级： 公 开姓 名王芳 学 号 201521071022专业名称 会计硕士任课教师 闫芳芳中源协和生物科技股份有限公司经营风险分析摘要：中源协和干细胞生物工程股份公司作为高科技制药企业，在行业中具有一定的领先地位，其生产经营情况也代表了一定的行业特点，但同时国家对于制药行业的规范相对滞后，在此情况下，本篇文章就是从生物制药行业的生产经营特点入手，通过分析该企业生产经营过程中可能存在的风险以及影响风险大小的因素，结合财务分析法对生产经营进行深入的探究，以评价中源协和生产经营的风险并据以得出防范风险的措施。
关键词：经营风险生物制药防范风险1引言中源协和干细胞生物工程股份公司（以下简称“中源协和”）承接国家级干细胞基因临床转化基地建设项目，是目前国内沪深两市中唯一一家以干细胞产业为主营业务的上市公司（股票代码：600645）。
其注册资本金3.25亿，市值近百亿。
公司采用统一管理与细胞存储、基因检测、细胞培养、美容抗老四大业务条线专业化经营相结合的管理模式。
公司总部负责制定总体经营目标和进行战略规划决策，各业务条线负责其具体业务的实施和日常管理：通过建立目标责任制的绩效考核体系和激励与约束相结合，适应市场发展的运行机制，实现股东利益的最大化。
如此大规模的高科技生物制药公司生产经营活动中可能会存在一些问题，本篇文章就是从生物制药行业的生产经营特点入手，通过分析该行业生产经营过程中可能存在的风险以及影响风险大小的因素，结合财务分析法对生产经营进行深入的探究，以评价中源协和生产经营的风险并据以得出防范风险的措施。
2文献回顾在国外，经营风险也被成为“营运风险”或者“操作风险”。
1993年，卡耐基梅隆大学软件工程研究所为了反复识别在软件开发项目中的风险提出了一种办法，这种方法以分类学为基础且有系统性。
随后，学者对经营风险的研究很感兴趣比较有代表性的是Brain和Pamela等（2005），为了分类和识别企业的操作风险，提出了一种以分类为基础的办法，这种方法定义企业的操作风险主要来源于公司使命、工作程序和组织规则。
600645中源协和2023年三季度财务分析结论报告
中源协和2023年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为6,447.8万元，与2022年三季度的6,335.08万元相比有所增长，增长1.78%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
在营业收入变化不大的情况下使经营业务利润有所增长，企业经营业务正常开展。
二、成本费用分析2023年三季度营业成本为11,720.54万元，与2022年三季度的11,529.2万元相比有所增长，增长1.66%。
2023年三季度销售费用为8,845.39万元，与2022年三季度的10,432.36万元相比有较大幅度下降，下降15.21%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用大幅度下降，营业收入也有所下降，但企业的营业利润却不降反增，企业采取了紧缩成本费用支出、提高盈利水平的政策，并取得了一定成效，但要注意收入下降所带来的负面影响。
2023年三季度管理费用为8,550.93万元，与2022年三季度的8,231.59万元相比有所增长，增长3.88%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为21.15%，与2022年三季度的20.2%相比有所提高，提高0.95个百分点。
企业经营业务的盈利水平也在提高，管理费用增长比较合理。
本期财务费用为-471.49万元。
三、资产结构分析2023年三季度存货占营业收入的比例出现不合理增长。
应收账款出现过快增长。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2022年三季度相比，资产结构偏差。
四、偿债能力分析从支付能力来看，中源协和2023年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为152,458.95万元。
企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。
五、盈利能力分析中源协和2023年三季度的营业利润率为15.71%，总资产报酬率为4.79%，净资产收益率为5.03%，成本费用利润率为19.14%。
中源协和干细胞生物工程股份文档 (2)
中源协和干细胞生物工程股份有限公司2009年7月，st中源发布公告称具有永泰房地产开发背景的王勇强势进入中源协和干细胞生物工程股份有限公司。
一篇名为“st中源换帅猜想：股东争夺控制权还是重组前奏？”的报导引发了市场对该股资产重组的预期。
干细胞业务即将被剥离，地产将成为上市公司主业的良好愿望的确符合当时如火如荼的房地产市场，也切合王勇董事长的多年地产工作经历的背景。
然而到目前为止，st中源投资者盼望的干细胞业务与可能的房地产业务都仅是传闻，企业未曾给与传闻有任何实质性明确回应。
st中源董事会的变动，董事长的换班，似乎预示着st中源大动作将呼之欲出。
实际上，通过我们的分析和调研，我们认为王勇的进入与地产的重组根本无关，而是奔着上市公司的核心资产－协和干细胞基因工程有限公司而来，并且一个打造干细胞产业帝国的庞大计划已经形成，王勇只不过是实际控制人李德福的操盘手。
李德福，有人称为中国干细胞产业投资之父。
2001年，与刚刚回国的法国科学院院士韩忠朝一起在天津创立了协和干细胞基因工程有限公司（以下简称协和干细胞公司），大力发展脐带血干细胞存储业务。
虽然在公司经营期间，由于李、韩的矛盾，导致李德福离开协和干细胞公司；随后，该公司也经历过多次的大股东更换，但协和干细胞公司经过8年的发展，牢牢占据了国内干细胞存储业务的龙头地位，并通过控股或参股华东协和、昂赛、协和医院等多家公司，逐步形成集团化经营模式。
公司在2008年实现营业总收入1亿6千万，净利润4200万，在中国乃至世界干细胞产业化市场上处于领先地位。
协和干细胞－中国干细胞产业的光荣现代生物技术产业主要包括三个方面：干细胞、基因和蛋白质。
在后两项上，虽然与世界先进国家的距离较大；但是许多国内专家认为在干细胞发展上，我们与世界先进水平距离不大。
这种自信很大程度上来源于协和干细胞。
干细胞的产业化应用主要包括：储存、临床治疗技术和干细胞药物。
目前，除美国杰龙公司有一个干细胞药物上市外，世界各国均无可供临床的干细胞药物。
中源协和干细胞收费标准
中源协和干细胞收费标准中源协和干细胞是一家专业从事干细胞治疗的医疗机构，致力于为患者提供高品质的干细胞治疗服务。
在中源协和干细胞，我们坚持以患者为中心，秉承诚信、专业、负责的服务理念，为每一位患者提供安全、有效的治疗方案。
为了让患者更清楚地了解我们的收费标准，我们特将中源协和干细胞的收费标准做如下说明：1. 诊断费用，中源协和干细胞会对患者进行全面的身体检查和病情评估，以确定最适合的治疗方案。
诊断费用包括医生的诊断费、检查费用等，具体费用根据患者的病情和治疗需求而定。
2. 治疗费用，干细胞治疗是一种高科技的医疗技术，治疗费用主要包括干细胞的提取、培养、注射等费用。
具体费用会根据患者的病情、治疗方案和所需的干细胞数量而有所不同。
3. 住院费用，部分患者可能需要住院治疗，住院费用包括住院护理费、住院用药费、住院检查费等。
4. 随访费用，治疗结束后，中源协和干细胞会对患者进行定期的随访，以了解患者的康复情况。
随访费用包括医生的随访费、检查费用等。
5. 其他费用，根据患者的实际情况，可能会有其他费用产生，比如特殊检查费、特殊药物费等。
中源协和干细胞收费标准是根据医疗服务的成本、技术水平、患者需求等因素综合确定的，我们会尽量为患者提供合理、透明的收费标准。
患者在接受治疗前，我们会向患者详细说明治疗方案和相应的费用，确保患者对治疗费用有清晰的了解。
中源协和干细胞一直秉承着“以患者为中心，诚信为本”的宗旨，我们将以最专业的医疗技术和最贴心的服务，为每一位患者提供最优质的治疗体验。
希望患者在选择干细胞治疗时，能够充分了解治疗费用，并选择信誉良好、技术过硬的医疗机构进行治疗，祝愿每一位患者早日康复健康。
600645中源协和2023年上半年决策水平分析报告
中源协和2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为10,923.3万元，与2022年上半年的9,237.99万元相比有较大增长，增长18.24%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为10,878.04万元，与2022年上半年的9,091.93万元相比有较大增长，增长19.64%。
在营业收入增长的同时，营业利润大幅度的增长，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。
二、成本费用分析中源协和2023年上半年成本费用总额为67,799.58万元，其中：营业成本为24,913.44万元，占成本总额的36.75%；销售费用为19,036.93万元，占成本总额的28.08%；管理费用为16,443万元，占成本总额的24.25%；财务费用为-873.61万元，占成本总额的-1.29%；营业税金及附加为1,055.6万元，占成本总额的1.56%；研发费用为7,224.23万元，占成本总额的10.66%。
2023年上半年销售费用为19,036.93万元，与2022年上半年的19,411.38万元相比有所下降，下降1.93%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年在销售费用下降情况下营业收入却获得了一定程度的增长，企业销售政策得当，措施得力，销售业务的管理水平明显提高。
2023年上半年管理费用为16,443万元，与2022年上半年的16,341.3万元相比变化不大，变化幅度为0.62%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为20.6%，与2022年上半年的21.26%相比有所降低，降低0.65个百分点。
经营业务的盈利水平提高，企业管理费用控制较好，管理费用支出水平相对下降给企业经济效益的提高做出了贡献。
三、资产结构分析中源协和2023年上半年资产总额为538,485.05万元，其中流动资产为242,784.67万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的60.77%、23.48%和10.87%。
中源协和2020年三季度财务风险分析详细报告
中源协和2020年三季度风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动不缺少资金，不需要从银行借款，不但不需要，而且可以提供37,868.46万元的资金供长期使用。
2.长期资金需求
该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供54,213.9万元的营运资本。
3.总资金需求
该企业资金富裕，富裕92,082.36万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。
4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为101,024.69万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是121,982.21万元，实际已经取得的短期带息负债为1,902.5万元。
5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为111,503.45万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为116,742.83万元，在5年之内偿还的贷款总规模为127,221.59万元，当前实际的带息负债合计为4,899.28万元。
二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
如果当前盈利水平保持不变，该在未来一个分析期内有能力偿还全部有息负债。
该
内部资料，妥善保管第1 页共4 页。
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智能楼宇的综合布线系统
中源协和（600645）投资 分析报告
投资专家： ***************** 2014年12月20日
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目录
1 宏观经济分析 2 公司分析 3 行业分析 4 技术分析 5 财务价值分析 6 投资建议
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专家：***********************
房地产周期性调整等力量的作用下持续回落;另一方面,
经济结构在消费升级、不平衡逆转以及政策调整的作用
下出现较大幅度的调整,结构参数的良性调整、总体价
格水平保持相对稳定以及就业状况的持续稳定,给2014
年的宏观经济增加了亮色。
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因此在目前发展的初期，及早的介入干细胞研 究产业链中，将能够在干细胞产业爆发的下一 轮占得先机。公司正把握住了这个发展时机， 果断从纺织转向干细胞行业，成为干细胞行业 的领袖
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4 第四部分
技术分析
技术指标分析
MACD 周线图
从周K线图分析，中源协和2013 年5月31日股价达到近年次新高 39.45元，所以限售股解禁、证 监会核准增发，K线经历多次 大的调整，先后形成”W”双 重筑底及典型柄状结构，最近 两周正处于拉升阶段，配合多 重利好消息，股价持续上涨。 如图可视，2014年11月中开始 ，股价强势反弹，成交量开始 放量，11月27日，DIF、DEA均 为正值，形成金叉，多方势头 较强，呈现买入信号。股价连 续上升，达到44.5的新高。由于 成交量还未放量，股价有可能 要短期调整。通过周K线图， 可以分析到大趋势是多方市场 。
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技术指标分析
KDJ
首先解释KDJ：K线（白线）是快 速确认线——数值在90以上为超买 ，数值在10以下为超卖；D线（黄 线）是慢速主干线——数值在80以 上为超买，数值在20以下为超卖；J 线（紫线）为方向敏感线，当J值大 于100，特别是连续5天以上，股价 至少会形成短期头部，反之J值小于 0时，特别是连续数天以上，股价至 少会形成短期底部。此处KDJ的参 数设为9。
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专家：***********************
公司分析
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主营业务扩张，多地区拓展，将成为业绩的新增长点
•目前公司处于扩张阶段，公司在全国各地先后建成15个干细胞库，不仅满足干细胞的存储需求，而且也能 满足未来干细胞药物的上市需要。多地区业务的拓展，满足了大量希望存储干细胞的顾客的需求，成为公 司业绩增长的新动力。。
至9月份，归属于上市公司股东净利润为5077.87万元，每
18 股收益0.144元。
专家：***********************
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投资建议
6 第六部分
6.1 风险因素分析
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技术风 险
由于技术不成熟，能应用于医疗的技术不多，推出的产品也不多， 从而引来的技术上的风险
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财务价值分析
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5 第五部分
财务分析
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中源协和业绩大幅提升的主要原因一是公司对细胞存储 业务产品价格调整，以及公司在其他主营业务领域加大 销售推广所致。2014年4月1日起，中源协和对脐带血/围 产期造血干细胞、脐带间充质干细胞、胎盘早幼期造 血干细胞、胎盘亚全能干细胞的检测制备费做了调整， 对增加公司盈利产生了即期效应。 此外，中源协和在10月初推出了以存储生命资源为主题 的“生命银行卡”，该卡在推广干细胞和免疫细胞储存、 基因检测以及基因数据储存等个性化治疗项目上对公司 四季度业绩产生有力的支持。随着公司完成定向增发事 项，公司向大股东的借款已于2013年偿还完毕，2014年无 需承担借款利息费用，同期对比财务费用有较大幅度下 降。
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专家：*******************
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3 第三部分
行业分析
3.1 技术未成熟，商业化程度低
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世界范围
•美国属于在该领域较为领先的国家之一，但是美国政府国家卫生研究院（National Institutes of Health）认为，该领域还存在重要的技术障碍，需要通过更长的时间才能克服。从销售额方面 看，2006年治疗风湿性关节炎等免疫性疾病的3个生物药，Enbrel（安进公司，融合蛋白）、 Humira（雅培公司，单克隆抗体药）和Remicade（强生公司，单克隆抗体药）的销售总和为85 亿美元，其销售毛收入占当时医药市场的总体销售比例非常低
2 第二部分
公司分析
公司概况
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中源协和细胞基因工程股份有限公司（以下简称 “中源协和”）是中国最早投资生物资源储存项目的企 业，是目前国内沪深两市中唯一一家以细胞工程和基因 工程为主营业务，双核驱动发展的上市公司（股票代码： 600645），同时也是国家干细胞与再生医学产业技术创新 战略联盟副理事长单位。
强大的科研团队，构成业绩增长的主要动力
•公司秉承“科技以人为先”的经营理念，聘请英国卡迪夫大学校长、诺贝尔医学奖得主Matin John Evans， “中国干细胞治疗之父”前军事医学科学院院长吴祖泽院士、中科院院士、同济大学校长裴钢院士等专家 作为中源协和干细胞技术委员会顾问。公司员工本科占97%以上,硕士占38%,博士占8%,构成了一支高素质 科研与管理队伍。干细胞的存储是为使干细胞在某些治疗中发挥特殊的作用，而关键在于干细胞的科研工 作，因此一直强大的科研队伍无疑是让公司业绩持续上升的主要动力。
目前一些处在灰色地带的“干细胞治疗”在中国也不鲜 见，例如一直为国内外媒体经常提及的深圳市某公司就 进行了涉及脑瘫、脑梗死、II型糖尿病、脊髓损伤、肌肉 萎缩性脊髓侧索硬化症等20多种疾病的“神经干细胞移植” 治疗。这类治疗的真实性值得怀疑，这类治疗实施过程 中根本没有得到国家的正式审批，属于不规范的灰色地 带。
行业前沿
• “中源协和”走在干细胞行业前沿，现已研发出多项干细胞产品并申请国家认证。这个不成熟的 市场，一方是对公司的挑战，另一方面是公司发展的重大机遇。
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专家：*******************
3.2 灰色地带，行业不规范
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图片
从2011年10月24日卫生部发布《关于加强脐带血造血干 细胞管理工作的通知》开始，国家也陆续出台相关政策， 以填补干细胞行业管理的空白。作为干细胞行业的龙头 企业，公司遵守国家相关规定，并积极参与干细胞领域 相关规范的制定，这也是个利好的消息。
短期趋势： 市场最近连续上涨中，短期小心回调。
中期趋势： 有加速上涨趋势。
长期趋势： 迄今为止，共22家主力机构，持仓量总计0.95亿股，占流通A股
29.29%。
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感谢大家 请对不足之处提宝贵意见！
投资专家：******************* 2014年12月20日
业绩分析
•公司2014年前3季度实现营业收入3.163亿，同比增长14.86%；实现净利润5077.88万元，同比增长4672.53%， 每股收益0.14元。
成本分析
•科研能力将是业绩增长的主要动力，因此科研经费的投入更是只能多不能少，干细胞研究属于前沿性科学 研究，公司可以通过申请国家科研经费，以减少公司的成本压力，从而提高公司的营运能力。
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专家：***********************
财务分析
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2014年来，公司根据分调并转，解放生产力，消减成本，
提高效益，实现利润，强化核心竞争力的原则，在公司
业务上实施扁平化管理，业务条线独立化、专业化运营
对提升基因检测等新增业务的快速发展起到积极作用。
通过并购、技术引进等多种途径开拓试剂诊断与多元化
12月2日K线自下而上穿过D线，并 于12月3日形成黄金交叉，显示目前 趋势是向上的，其交叉点在83.71、 80.61、89.92，形成超买信号。协和 同日宣布自12月3日起因重大资产重 组停牌。直到12月11日复牌，复牌 后连续上涨已经5天。
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专家：*******************
1 第一部分
宏观经济分析
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宏观经济分析
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中国人民大学国家发展与战略研究院近日发布《2014
至2015年中国宏观经济分析与预测》报告。该研究报
告显示,2014年是中国大改革与大调整拉开序幕的一年,
也是中国宏观经济沿着新常态轨迹持续发展的一年。一
方面,GDP增速等宏观参数在外需疲软、内需持续回落、
风险
政策风 险
国家对干细胞行业没有相关法律法规，而公司对于自己所做的事情缺 少一个规则，因此在国家颁布相应法规时可能引起政策风险
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专家：***********************
6.2 投资建议
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5.1 风险管理概述
图片 持有
中源协和是中国干细胞行业的领头羊，然而干细胞行业属于新型高科技 行业，并且还处于研发和实验阶段，可以投入使用的产品较少，所以股 票的变化方向并不明显。但是，对于干细胞的初步应用已经取得很好的 效果，并且全球在干细胞研究上都投入大量的资源，因此干细胞行业是 大势所趋。从我国十二五规划可以看出，干细胞的研究已经定为一个科 学目标，国家将全力推进，因此政策和扶持都是必然的。对于打算做中 长期投资的人来说，中源协和就是最佳的选择。 近期的平均成本为42.78元，股价在成本上方运行。多头行情中，并且有 加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运 营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。