乙烯行业品牌企业万华化学调研分析报告
化工行业企业调研报告范文
化工行业企业调研报告范文一、调研目的和背景本次调研旨在了解中国化工行业的发展情况、企业竞争力及市场前景，为投资者提供参考意见。
二、调研方法和数据来源本次调研采用了多种方法，包括网络搜索、企业访谈和市场调查。
数据来源主要包括行业协会报告、企业年报以及相关市场研究报告。
三、行业概况1. 市场规模中国化工行业是全球最大的化工市场之一，2019年产值超过10万亿元人民币，占全球化工市场的比重超过30%。
2. 主要产品中国化工行业主要生产各类基础化学品，如有机化学品、无机化学品、高分子材料等。
同时，还涉及到农药、颜料、染料、橡胶等下游行业。
3. 市场竞争中国化工行业具有激烈的竞争，主要体现在产品品质、技术创新和价格方面。
大型化工企业拥有先进的生产设备和科研能力，形成了一定的竞争壁垒。
四、企业调研本次调研主要关注了中国化工行业的五家重要企业，分别为：1. 中国石化中国石化是中国最大的化工企业之一，拥有丰富的石化资源和完整的产业链布局。
公司致力于提高产品质量，推动科技创新，加强环境保护，积极开展国际合作，产品畅销国内外市场。
未来，中国石化将继续加大创新投入，提升竞争力。
2. 中国石油化工集团中国石油化工集团是中国最大的石油化工企业，也是世界500强企业之一。
公司在国际市场上拥有较高的市场份额，并通过技术创新和多元化布局不断增强市场竞争力。
未来，该企业将进一步提升绿色化工生产能力，推动可持续发展。
3. 中国中化集团中国中化集团是一家国有化工企业集团，业务范围涵盖基础化学品、农化、石化、新材料等领域。
公司积极推动科技创新，拥有多个国家级科研机构，产品质量稳步提升。
未来，中国中化集团将继续加强环保工作，推动绿色化工发展。
4. 亚洲龙石化集团亚洲龙石化集团是中国民营化工企业，专注于炼油和石化领域。
公司注重技术创新和产品研发，产品质量和市场口碑较好。
未来，亚洲龙石化集团将积极开拓国际市场，提高品牌影响力。
5. 浙江龙盛集团浙江龙盛集团是中国化工行业的重要企业之一，主要从事染料、颜料、涂料等产品的生产。
万华化学1
万华化学是山东模范企业之一，也是全球化工龙头！万华化学为什么这么牛？只因为有这款产品做杀手锏！作者：李康研报（likangyanbao）公司简介万华化学最早起源于1978年成立的烟台合成革厂，当时是中国第一个聚氨酯工业基地，经过多年发展在1998年12月完成股份制改造，于2001年在上海交易所上市。
2013年，为实现“中国万华向全球万华转变，万华聚氨酯向万华化学转变”的战略，公司正式更名为“万华化学集团股份有限公司”。
现如今，万华化学在烟台、宁波、北京、上海、珠海的研发和生产基地已逐渐成型，在美国、日本、印度等十余个国家和地区均设有法人公司和办事处。
产品业务涉及异氰酸酯、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯领域；丙烯酸及其酯、环氧丙烷等石化领域；水性PUD、PA乳液、TPU、ADI表面材料等特种化学品及材料产业领域。
常用社交平台，分析了医药类公司，李康研报，提问交流。
一、三、五公司，二、四、六读书学习，七行业策略。
万华化学事业部2011-2017年公司归母净利润及增速2011年-2017年，公司分别实现营收136.62亿、159.42亿、202.38亿、220.89亿、194.92亿、300.99亿、531.23亿，复合增速达25.40%，净利润的复合增长率为33.08%。
其中，2017年由于受益于MDI市场高度景气，公司业绩大幅上涨，营收较2016年增长76.49%，净利润同比上涨192.63%。
2018年Q1公司营收达到136.02亿元，同比2017Q1增长23.57%，归母净利润为35.46亿元，同比上涨61.53%。
2018年上半年公司收入结构2018年上半年，受益MDI行业景气和石化投产，公司实现营收300.54亿，同比增长23.02%，实现归母净利69.50亿。
其中聚氨酯MDI、石化业务、精细化学品及新材料业务分别实现收入168.11亿、83.20亿、26.86亿；从中可以发现，聚氨酯业务作为公司核心业务，占比达到了55.94%，石化业务所占比重从2015年开始逐年增加，2018上半年占比达到了27.71%；精细化学品及新材料业务板块占比较小，但增长较为迅猛，同比增长52%。
2024年乙烯行业深度分析报告
一、行业背景乙烯是一种重要的化工原料，广泛用于塑料、橡胶、纺织、合成纤维、油墨、颜料、电线电缆等多个行业。
乙烯的生产主要是通过蒸气裂解石油石脑油或天然气。
随着经济的发展和人民生活水平的提高，乙烯的市场需求不断增加，推动了乙烯行业的快速发展。
二、行业发展现状截至2024年底，我国乙烯产能已达到2850万吨/年，占据全球乙烯产能的1/4、然而，我国乙烯行业存在产能过剩的问题，导致行业竞争激烈，产品价格下跌，利润空间逐渐缩小。
同时，环境保护压力也不断增加，相关政策对乙烯行业的发展产生了一定的影响。
三、行业面临的挑战1.产能过剩：我国乙烯产能严重过剩，市场竞争激烈。
由于乙烯产能建设相对简单，不少企业纷纷扩大产能，导致供需失衡，行业利润率下降。
2.环境保护压力：随着环保意识的提高，乙烯行业面临着严格的排放标准和限制。
高污染、高耗能的乙烯生产过程亟需改善，加大环保投入。
3.原材料价格波动：乙烯生产依赖于石油和天然气等原材料，原材料价格的波动对乙烯行业的发展产生不确定性。
4.技术进步：随着乙烯技术的不断进步，新型高效乙烯生产技术不断涌现，加剧了行业竞争。
四、行业发展趋势1.资源整合：为了应对产能过剩和环保压力，行业内企业将加大资本整合力度，实现规模效应，提高市场竞争力。
2.节能减排：在环保压力下，乙烯行业将加大环保投入，优化生产工艺，提高能源利用效率，减少污染物排放。
3.产业升级：乙烯行业将加大研发投入，推动技术创新，开发出更高效、低能耗的乙烯生产技术，提高产品质量和附加值。
4.国际竞争：我国乙烯行业将积极参与国际竞争，拓展出口市场，提高品牌知名度和市场份额。
五、投资建议1.注重企业的竞争力分析，选择具备核心技术和市场竞争力的龙头企业进行投资。
2.关注环保问题，选择具备较好环保措施的企业进行投资。
3.注意行业发展动向，及时调整投资策略，并避免盲目扩张。
4.严格控制投资风险，做好风险评估工作，分散投资风险。
六、结论在产能过剩、环保压力和技术进步的背景下，乙烯行业面临着严峻的挑战和机遇。
2022年行业分析报告我国乙烯工业呈跨越式发展趋势分析
我国乙烯工业呈跨越式发展趋势分析我国乙烯工业进展开头留意规模效益，大型化已成为进展主流，新建装置规模一般在80万~100万吨/年我国乙烯工业经过近50年的进展，生产技术、装置规模和单炉装置产能都有很大进展，从近年产能的急剧增长趋势，可明显看出我国乙烯工业近年来呈跨越式进展趋势；但目前乙烯工业布局分散、原料供应紧急等问题也应引起关注。
世界产能集中四大产区据统计，2022年世界乙烯总产能为1.195亿吨/年，同比增长2.8%。
欧洲和北美的乙烯产能所占比例有所下降，而亚洲、中东及拉丁美洲所占比例渐渐上升。
目前北美、亚洲和西欧成为世界三大乙烯产区，占世界乙烯产能的比例分别为29.2%、28.9%和20.1%，中东是世界第四大乙烯工业产区，占世界乙烯产能的10%。
自20世纪90年月中期以来，世界乙烯装置规模快速向大型化进展。
目前全球以石脑油为原料的裂解装置规模已达110万吨/年，以乙烷为原料的已达135万吨/年，中东正在规划建设以乙烷为原料的超过150万吨/年的乙烯装置，一些公司在讨论建设180万吨/年装置的可能性。
随着世界新建大型装置的投产和对原有装置的脱瓶颈改造，乙烯装置平均规模不断提高。
目前，沙特阿拉伯乙烯装置平均规模提高到88万吨/年，北美地区及新加坡的乙烯装置平均规模在65万～77万吨/年。
韩国、日本、我国台湾、印度和中国大陆的乙烯装置平均规模在38万～52万吨/年。
炼化一体化、装置大型化极大地提高了石化产业的整体技术水平，优化了总体布局，可降低乙烯/丙烯生产成本，有效利用资源，削减投资，降低能耗，削减废物排放。
我国乙烯呈跨越式进展我国乙烯工业经过近50年的进展，生产技术、装置规模和单炉装置产能都有很大进展，产量从1960年的700吨、1970年的5100吨上升到2022年的1024.8万吨。
2022年国内乙烯产能达到997万吨，很多装置产能从60万吨/年提高到80万吨/年，以提高其规模经济性和改善资源利用率。
2020年国内外聚乙烯生产市场分析及发展建议
我国PE产业在2021年将继续高歌猛进，预 估将新增超过10套PE装置，新增产能将超过 500万t/a,生产规模有望快速提升至3 000万t/a 左右。在新增的PE装置中，浙石化二期的115 万t/a PE装置将成为新增体量最大的单套装置。
在新增装置规模中，原料结构将会发生明显 的改变。根据统计到的拟在建装置来看，石脑油 裂解生产的PE装置将会占比下降，而乙烷、轻 姪裂解等方式生产的PE装置呈现快速增长。另 外，还包括煤炭为原料的PE生产装置。由此说 明，我国PE原料供应结构正在发生快速转变， 更具竞争力的轻桂裂解生产工艺将会在未来冲击 原有原料结构的生产方式，从而为老企业带来更 大的竞争压力。2021年国内新增PE装置情况详 见表2。
2市场分析及预测 2.1世界
2020年，从世界PE需求情况来看，PE需求 激增时代已经结束。预计2021—2025年全球PE 消费将稳步增长，中东和美国将是PE供应增长 较快地区，而我国仍旧是进口最多的地区。
2020年新冠疫情来袭，导致全球PE的供需 和流动受到影响，由此影响着全球PE价格走势。
亚洲供需情况：供应方面：与2019年同期相 比，中国第3季度的产量有所增加，原因是计划 检修和新投产增量有限。宝来利安德巴塞尔的装 置于8月份启动。此外，被延误的伊朗货物也在 9月卸货。东南亚的供应基本保持充足，但LDPE 除外，由于中东和北亚的转产和中断，LDPE供应 不足。需求方面：中国国内需求在第3季度有所 改善，因为大部分下游生产恢复。包装、农膜和 管材需求在9月和10月的传统旺季有所增加。此 外。中国于9月至10月间推出的为期一个月的消
万华化学基本面周度动态跟踪：万华上调6月纯MDI挂牌价，蓬莱工业园丙烯酸项目开工
华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年6月5日万华化学基本面周度动态跟踪：万华上调6月纯MDI挂牌价，蓬莱工业园丙烯酸项目开工（2023.5.27-2023.6.2）证券研究报告华安研究•拓展投资价值◼周度观点➢公司公布6月份MDI挂牌价，中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨（同5月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23300元/吨（比5月份价格上调500元/吨），我们认为MDI价格短期处于底部，未来下降空间有限。
此外，新能源产业链继续延伸，拟在万华化学烟台工业园新建1万吨/年六氟磷酸锂项目。
万华化学蓬莱工业园丙烯酸项目举行开工仪式，新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。
➢截至2023.06.02，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15900/19400/15500/9400/9700元/吨，周环比分别为+3.25/0/-7.19/-1.05/-1.02%。
聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.27/-2.78/-11.49/-0.99%。
➢目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。
未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。
万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。
➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期华安研究•拓展投资价值CONTENTS01公司及行业动态专利及环评信息更新产品库存、开工率跟踪国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪0203040506主要产品下游需求跟踪华安研究•拓展投资价值01行业及公司动态华安研究•拓展投资价值行业动态图表1 本周行业动态时间事件来源2023/5/30根据海关统计数据显示，2023年4月未列名二元醇（含BDO）出口量25177吨，出口金额4283.7万美元，出口量较去年同期增加305.0%。
MDI行业品牌企业万华化学调研报告
MDI行业品牌企业万华化学调研报告1. 万华化学：MDI龙头，大力推动国际化、多元化和精细化战略 (5)1.1. 全球MDI行业龙头，业务覆盖聚氨酯、石化及新材料领域 (5)1.2. 规模持续创新高，周期成长特征明显 (5)1.3. MDI贡献主要营收和利润，石化和新材料板块逐渐发力 (6)1.4. 连续扩张多年，内生驱动增长 (6)1.5. 实际控制人为烟台国资委，上市至今股东回报丰厚 (7)1.6. 二次腾飞，大力推动国际化、多元化和精细化战略 (8)2. MDI行业：格局重塑，有望维持高景气 (9)2.1. 2012-2017：寡头跑马圈地，行业景气先抑后扬 (9)2.1.1. 第一阶段（12-16年）：跑马圈地，MDI价格探底 (9)2.1.2. 第二阶段（16-17年）：寡头停战+原料上涨推升价格，装置意外事故导致价格暴涨 (10)2.2. 2018-2019：格局重塑，厂商改变竞争策略 (11)2.2.1. 供需相对紧张 (11)2.2.2. 集中度明显提升，寡头定价权更强 (16)2.2.3. 寡头格局重回均衡状态 (16)2.2.4. 原材料价格中枢继续维持高位 (16)2.3. 聚合MDI长期价格中枢有望维持2.1万/吨以上 (16)3. 万华MDI：低成本优势显著，继续打造全球化竞争优势 (17)3.1. 全产业链配套与规模优势显著，MDI成本比行业至少低1000元/吨 (17)3.1.1. MDI成本比行业低1000元/吨以上，长期稳态盈利6000元/吨 (17)3.1.2. 全产业链配套完善，项目投资和物料消耗显著受益规模效应 (17)3.2. 加快海外布局步伐，提升MDI全球化竞争优势 (18)3.3. 做大TDI和聚醚，继续扩张聚氨酯业务版图 (19)4. 石化项目奠定发展基石，新材料驱动公司持续增长 (19)4.1. 乙烯项目2020年投产，LPG路线成本优势显著 (19)4.1.1. 100万吨乙烯项目正报批，未来产业链配套更加均衡 (19)4.1.2. 丙烷路线低成本优势明显，原料稳定供应有保障 (19)4.1.3. 项目投资回报可观，投产后每年有望盈利30亿以上 (21)4.2. 六大事业部项目陆续落地，新材料产品全面开花 (21)4.2.1. 新材料事业部：PC陆续放量，TPU和SAP继续发力 (21)4.2.2. ADI事业部：产品进口替代空间大 (22)4.2.3. 特种胺事业部：未来特种胺领域的龙头 (22)4.2.4. 表面材料事业部：市场容量大，有望成为重要利润增长点 (22)4.2.5. 聚醚事业部：与MDI、TDI协同效应显著 (22)4.2.6. 万华北京：MDI深加工平台 (22)5. 重组方案各方受益，三大优势强化竞争护城河 (23)5.1. 资产重组方案各方均受益 (23)5.2. 三大优势强化竞争护城河 (24)6.1. 盈利预测 (25)6.2. 估值 (26)7. 风险提示 (26)图1：万华化学产业链布局示意图 (5)图2：公司营收及增速（左轴营收，百万元；右轴增速%） (6)图3：公司利润及增速（左轴为净利，百万元；右轴增速，%） (6)图4：上市至今营收结构（百万元） (6)图5：上市至今毛利结构（百万元） (6)图6：上市至今投资性现金流净额（百万元） (7)图7：2001年至今公司经营性现金净流量（百万元） (7)图8：2001年至今公司固定资产（百万元） (7)图9：万华化学资产、负债及资产负债率（亿元） (7)图10：公司股权结构图 (8)图11：上市至今每年分红及分红比例 (8)图12：2010-2018MDI价格及价差（元/吨） (9)图13：2013-2020年全球MDI供需关系（万吨） (10)图14：原油和纯苯价格 (10)图15：原油和煤炭价格价格 (10)图16：国内聚合MDI下游需求分布 (12)图17：国内纯MDI下游需求分布 (12)图18：国内家电产量及增速（万台） (12)图19：国内汽车产量及增速（万辆） (12)图20：国内房地产开发投资完成额及增速（亿元） (12)图21：国内基础设施建设投资完成额:及增速（亿元） (12)图22：国内皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业工业增加值:增速 (13)图23：国内氨纶产量增速（万吨） (13)图24：2018-2019年国内MDI需求增长预测 (13)图25：2018-2019年国内及海外MDI需求量预测（万吨） (13)图26：MDI生产工艺流程图 (15)图27：2017年巴斯夫营收、净利及目前市值（百万元，CNY） (15)图28：2017年陶氏杜邦营收、净利及目前市值（百万元，CNY） (15)图29：2017年科思创营收、净利及目前市值（百万元，CNY） (16)图30：2017年巴斯夫、陶氏、科思创MDI在营收和净利中占比 (16)图31：全球MDI各厂商产能（万吨） (16)图32：全球MDI市场集中度 (16)图33：2001年至今万华化学ROIC及财务杠杆 (17)图35：亚洲地区各MDI厂商成本对比示意图 (17)图36：苯胺与纯苯价差（元/吨） (18)图37：万华与竞争对手MDI单位投资对比 (18)图38：万华和主要竞争对手MDI全球基地布局示意图 (18)图39：公司乙烯项目物料平衡图（万吨） (19)图40：中国乙烯生产不同工艺路线占比 (20)图41：乙烯（左轴）与石脑油（右轴）价格关联性强（美元/吨） (20)图42：石脑油、丙烷及两者价差图（美元/吨，价差为右轴） (20)图43：石脑油与丙烷价差图（美元/吨） (20)图44：2013-2018年各季度LPG价格走势（元/吨） (21)图45：2013-2018年LPG月度均价（元/吨） (21)图46：万华化学和恒力股份乙烯项目财务预测 (21)图47：整体上市之后上市公司股权结构（中诚投资和中凯信为员工持股平台） (24)图48：万华和巴斯夫人均工资（万元/年） (25)图49：2001年至今万华化学历史PE走势 (26)表1：万华在建工程统计 (7)表2：2016-2017全球MDI不可抗力事件统计 (11)表3：目前全球MDI各厂商2021年前扩产计划 (14)表4：2010年至今万华化学MDI装置检修统计 (14)表5：资产重组前后各项指标对比 (23)表6：盈利预测与假设 (26)。
万华化学研究报告
万华化学研究报告万华化学是中国一家以石化为主导的综合性化工企业，主要从事化学原料的生产和销售。
以下是对万华化学的研究报告：万华化学是中国最大的聚氨酯生产企业之一，也是亚洲最大的氰酸酯生产商。
公司成立于1998年，总部位于山东省济南市，拥有多个生产基地分布在中国各地，包括山东、江苏、广东等省份。
万华化学的主营业务包括氰酸酯、聚氨酯、甲醇、聚氨酯涂料和粘合剂等产品。
其中，氰酸酯是公司的核心产品，广泛应用于汽车、建筑、电子电器、鞋材等领域。
万华化学的氰酸酯产品在国内市场占有较大份额，在国际市场也有一定的竞争力。
万华化学在产品研发上一直保持着较高的投入力度，拥有一支强大的研发团队。
公司建立了完善的研发体系，与多家知名高校和研究机构合作开展科研项目，不断推出具有自主知识产权的新产品。
截至2020年底，万华化学拥有600多项国内外专利。
万华化学注重环境保护和可持续发展，在生产中致力于降低能源消耗和减少废物排放。
公司通过采用先进的生产工艺和设备，不断提升产品质量和效率，实现了资源的最大化利用。
此外，万华化学还积极推行企业社会责任，为当地经济和社会发展做出了积极贡献。
从财务数据上看，万华化学近年来的经营状况良好。
公司的营业收入和净利润保持着稳定增长，资产规模也在不断扩大。
截至2020年底，公司的净资产总额达到160亿元。
总之，万华化学是中国领先的化工企业，公司拥有较强的市场竞争力和综合实力。
未来，随着全球化进程的推进和需求的增长，万华化学有望在聚氨酯和氰酸酯等产品领域持续发展，实现更好的业绩和发展。
同时，公司还需要加大对环境保护和可持续发展的投入，积极应对行业竞争和市场变化的挑战。
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1.2 百万吨乙烯项目概况
项目优势及竞争力
解决MDI、TDI副产盐酸瓶颈问题：据测算，园区内副产盐酸达120万吨，盐酸价格低迷，市场严重过剩，腐蚀 性强，不易保存。市场普遍做法是加工成聚氯乙烯对外销售。本项目生产乙烯，与液氯反应，进而合成PVC，可 解决氯化氢过剩问题，保障MDI、TDI稳定生产。
1.1 万华化学简介
三大业务板块，一体化优势明显
聚氨酯龙头地位稳固：公司MDI产能 210 万 吨 ， 全 球 占 比 24% ， 同 时 国 内 新增技改产能80万吨，国外规划新建 产能40万吨，龙头地位稳固。同时从 MDI 出 发 ， 逐 步 拓 展 TDI ， 产 能 55 万 吨 ， 全 球 占 比 17% 、 ADI 、 聚 醚 多 元 醇 、 TPU 等 一 系 列 产 品 ， 进 一 步 提 升 产业链盈利能力。
石 化 板 块 引 领 二 次 成 长 ： 以 75 万 吨 PDH装置为首，构建了C3、C4产业链， 特别是丙烯及其衍生物产业链完善。 同时，在建百万吨乙烯项目，拓展至 C2产业链，迈上新台阶。
精细化学品和新材料可圈可点：公司 研发能力突出，高附加值产品不断涌 现 ， 如7 万 吨 /年 PC（ 2018 年1 月 投 产）、5万吨/年MMA（2019年1月投 产）、8万吨/年PMMA（2019年1月 投产）,在建PC二期13万吨/年。
面积：总占地约350亩；产能：一期项目包括水性涂料、改性MDI、TPU等，配套建设西南物 流、技术支持中心等；
投资额：计划初步建设投资78亿元（12.5亿美元)；2018年底正式定址，预计2021年10月投产， 可能要慢
产能：包括40万吨MDI装置及配套等；
欧洲基地
产能：目前建成30万吨MDI、25万吨TDI、40万吨PVC、37万吨烧碱及配套等；
图表：万华化学一体化发展产业链
21760114/36139/20190728 09:55
1.1 万华化学简介
全球布局，全球市场
生产基地
主要内容
面积：总占地约1.6万亩，一期用地约0.8万亩，二期用地约0.8万亩；
烟台基地八角工业园
一期主体项目：MDI一体化（一期）60万吨MDI和配套；环氧丙烷及丙烯酸酯一体化，75万 吨PDH、56万吨丁烷异构化、24万吨PO、25万吨丁醇、30万吨AA/AE、76万吨MTBE、4万吨 NPG、30万吨聚醚多元醇(扩建中至50万吨)、100万立方米LPG洞库(扩建至220万立方米)等；6 万吨TPU（扩建至15万吨以上）等。
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1.1 万华化学简介
研发实力雄厚，现金流充沛，持续投资
公司研发投入在A股化工企业中领先，研发转化 成果多，新进入品种PC、MMA、PMMA等， 成为新玩家，打破行业原有生态。
20பைடு நூலகம்5年-2019Q1，公司累计构建长期资产开支 约300亿元，A股同行中名列前茅（仅次于两桶 油、荣盛石化、恒力石化）。
二期主体项目：异氰酸酯一体化扩能技改项目，50万吨MDI和配套、3万吨HDI、1万吨HMDI、 1.5万吨IPDI；MDI一体化（二期）30万吨TDI和配套；聚氨酯产业链一体化，百万吨乙烯项 目，100万吨乙烯裂解、40万吨PVC、45万吨 LLDPE、30/65 万 吨PO/SM等；7万吨/ 年PC （2018年1月投产，PC二期13万吨/年预计2019年底投产）、30万吨/年TDI（2018年12月投 产）、5万吨/年MMA（2019年1月投产）、8万吨/年PMMA（2019年1月投产），合成香料、 尼龙、柠檬醛等。
图表：公司百万吨乙烯项目简化流程图
粗氢气、燃料气等副产品
乙烯
一期C2 乙 丙烯
丙烷
烯 装 混合C4
置
PVC 装置
40万吨
LLDPE
装置
45万吨
EO 装置
15万吨
丁 二 烯 装 置
外售 自用
PO/SM 装置
30万吨环氧丙烷 65万吨苯乙烯
多余部分乙烯及 丙烯外售
C5、C6-C8等副产品
5万吨
资料来源：公司公告，环评报告，太平洋证券研究院整理
切入C2产业链，有望再次飞跃
万华百万吨乙烯项目，位于烟台工业园，二期工程核心，是第一个落地山东省的百万吨级乙烯项目，预计2020年 下半年建成投产。该项目总投资168亿元，占地2400亩，主要产品包括100万吨乙烯、45万吨LLDPE、40万吨 PVC、15万吨EO、30万吨PO、65万吨SM、5万吨丁二烯。
2.4 环氧乙烷（EO）
3、百万吨乙烯项目盈利分析
4、盈利预测与评级
5、风险提示
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1.1 万华化学简介
聚氨酯为本，不断拓展产业链，中国化工巨头冉冉升起，走向世界
公司前身成立于1978年，2001年上市，主要从事聚氨酯系列、石化系列、精细化学品和新材料系列产品的研发、 生产和销售。2017-2018年成为两桶油之外最赚钱的A股上市化工企业。 图表：万华化学发展历史
图表：公司研发投入高
PC PMMA
图表：公司持续资本投入，做大做强
1.1 万华化学简介
辉煌的业绩表现，毛利率、净利率、ROE、现金流指标明显行业领先
图表：万华化学主要财务数据一览
资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理
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1.2 百万吨乙烯项目概况
宁波基地 华南基地(珠海) 西南基地(成都)
美国基地
面积：总占地约3000亩；产能：包括120万吨MDI产能与配套（技改扩建至150万吨，花费极 低）、5万吨HDI、2万吨改性MDI等
面积：总占地约500亩，一期用地280亩；产能：一期项目包括10万吨水性涂料、5万吨改性 MDI；二期项目包括10万吨水性涂料、5万吨改性MDI、5万吨组合聚醚；
乙烯行业品牌企业万华化学调研分析报告
1、聚氨酯为本，百万吨乙烯项目续力成长
1.1 万华化学简介
1.2 百万吨乙烯项目概况
2、百万吨乙烯项目配套产品竞争力分析
2.1 乙烯产业链
2.5 环氧丙烷（PO）
2.2 丙烯产业链
2.6 苯乙烯（SM）
2.3 线性低密聚乙烯（LLDPE）
2.7 聚氯乙烯（PVC）