基本分析上市公司投资价值分析方法介绍(I)
IPO上市财务模型和公司估值方法
基基本本公公式式 基基本本步步骤骤
PV
=
1 (1 + rt )t
••••••将将将将将将现贴现现贴现金现金金现金流后流流后流量的量量的量按现贴按现贴时金现时金现间流到间流到列量同列量同出加一出加一总时总时点点
17
现值的计算－例子1 梧桐树下整理
¾ 假定一个项目需现在投入100元，并在以后三年分别产生现金50元
¾ 现代投资理论认为，任何资产的风险与回报可用收益率的方差和均 值来描述。通常可用样本的方差和收益率来估计预期的方差和收益 率。
收收益益率率的的计计算算
方方差差的的计计算算
rt +1
=
Dt+1 + Pt+1 − Pt Pt
=
Dt +1 Pt
+
Pt+1 − Pt Pt
= IncomeYield + CaptialGain / Loss
为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？ 梧桐树下整理
¾ 财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 – 筹集资本（capital raising)； – 收购合并（mergers & acquisitions)； – 公司重组（corporate restructuring)； – 出售资产或业务（divestiture)
••敏敏感感性性分分析析（（SSeennssitiitvivitiytyAAnnaalylyssisis）） ••情情景景分分析析（（SScceennaariroioAAnnaalylyssisis））
VVIIII现现实实检检验验（（RReeaaliltiytyCChheecckk））
••••可可可可比比比比公交公交司易司易分分分分析析析析
三种评估方法
资产评估方法8后，得出待估房地产评估价。
1、交易日期的修正2、区域因素1）双百分制比较法；2）十等分因素比较法；3）环境成熟度修正法：房地产价格=调整系数×交易实例价格=交易实例价格/（1+i）nn——达到与交易实例同等环境成熟度所需的年数3、个别因素的修正4、交易行为的补正2．具较好可比性，3．交易时间与基准日接近。
4．交易透明、公平和有效。
5.土地出让年限、使用需求基本一致。
适于房地产出售、购置、投资决策等项目基本方法差异调整因素应用条件土．地．使．用权．．（重．．点）．．1.搜集资料，确定比较案例;2.交易情况修正;3.交易时间修正 ;4.区域因素修正 ;5.个别因素修正;6.确定待估土地评估数比较案例交易日物价指评估基准日价格指数比较案例个别因素值待估土地个别因素值比较案例区域因素值待估土地区域因素值比较案例交易情况正常交易情况比较案例地价评估值⨯⨯⨯⨯=1、在同一地区或同一供求范围内的类似土地中，与待估土地类似的交易案例较多。
2、评估人员知识广博、经验丰富1、交易时间的修正：平均、环比物价指数2、区域因素的修正3、个别因素的修正：其中：年限修正系数：n—比较案例土地使用权剩余年限；m——待估土地使用权剩余年限； r——折现率容积率修正系数见书P1294、交易行为的修正基准地价修正系数法：评估值=基准地价×时间因素修正系数×个别因素修正系数×市场转让因素修正系数88888888注意：复利现值系数=（P/F，r，i）=1/（1+r）i=（1+r）—i 年金现值系数=（P/A，r，n）=∑=+niir1)1(1=rr n-+-)1(18。
财务报表分析与证券估值 (1)
• 主动也需要分析工作的保障： 寻找被错误定价的投资项目机会
-主动的投资者
阿尔法技术与贝塔技术
• 贝塔技术： ü计量风险计量指标：贝塔系数（Betas） ü计算风险报酬的正常水平 ü不考虑任何套利机会 例： 资本资产定价模型 (CAPM) • 阿尔法技术： ü通过利用错误定价的套利机会去获取超常回报 被动投资需要贝塔技术的支持 （指数投资除外） 主动投资需要贝塔技术和阿尔法技术的共同支持
企业内部投资：内部投资人
企业战略
投资基金：价值输入
将资金投资于战略
创造价值：价值输出
企业业务分析 / 商业分析 • 了解企业的业务是进行估值工作的先决条件 ü 了解企业的商业模式（战略） ü 掌握更多的细节 • 财务报表是企业的透镜 • 财务报表分析能使透镜聚焦，清晰反映企业的情 况
了解企业：了解企业的产品
对信息进行分类和排序
请不要混淆您知道的东西和您猜测的东西。
• 按信息的可靠性对它们进行排序：将可靠的信 息与猜测的信息相区分开 • 根据您已知的事实去进行估值，而不要依靠投 机 • 财务报表为估值的提供了基础信息
以财务报表中的信息为基础进行估值
价值 = 基准价值 + 额外价值 比如， 价值 = 账面价值 + 额外价值 价值 = 盈利 + 额外价值 估值工作的任务：如何计算出额外价值
• 2012年，戴尔公司的股票市盈率为 9.3倍
ü 这样的定价水平是不是太低了？
• 2000年，福特汽车公司的股票市盈率为5.0倍
ü 这样的定价水平是不是太低了？
• 2012年，福特汽车公司的股票市盈率为2.5倍
ü 这样的定价水平是不是太低了？
• 2012年，谷歌公司的市值为2010亿美元
(最新)价值评估与企业投资理财讲义课件
10:33
6
1.价值与价格
价格
价格是商品同货币交换比例的指数 商品价值的货币表现 ？ 价格是一种从属于价值并由价值决定的货币 价值形式
10:33
7
1.价值与价格
价值与价格的关系 价值的变动是价格变动的内在的、支配性的 因素，是价格形成的基础 商品的价格既是由商品本身的价值决定的， 也是由货币本身的价值决定的 商品价格的变动不一定反映商品价值的变动 消费品和投资品 美国西部的故事
1.折现现金流估值法
基本原理
PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n）
任何资产的价值等于 其预期未来全部现金流的现值的总和
10:33
26
1.折现现金流估值法
适用性
最好被估价资产当前现金流为正 比较可靠的估计未来现金流的规模和期限 根据风险特性易于确定贴现率 典型资产---国债
10:33
20
对学院派的批判
效率假设逻辑基础的内在矛盾
效率靠套利投机—套利投机有成本 市场有效率—套利投机停止
市场不能保持效率
10:33
21
对学院派的批判
技术分析、基本分析，有人不信、有人不 会、有人没用好，不可能精确定价 个别投资人个别时间有机会获得超额收益 对于任何金融市场，有效市场假设都不能 始终成立 市场在一定程度上无效率、至少会偶然的 失效
效率市场理论（假设）
பைடு நூலகம்
金融市场如果是有效率的，市场预期 就是基于所有信息的最优预测 有效市场上不存在任何未加利用的盈 利机会 弱式效率市场、半强式效率市场、强 式效率市场 股价随机漫步
中国新股民必读手册-第六章
第六章基本面分析股市分析包括基本面分析和技术分析两大部分。
基本面分析主要研究影响股市供给和需求关系变化的因素，它的主要内容是分析国家的宏观经济及上市公司业绩变化方面的问题。
基本面分析是指投资者根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定股票价值的基本要素，如宏观经济走势、国家政策趋向、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估股票的内在价值或市场价值，再与股票的市场价格进行比较，形成相应买卖决策的一种分析方法。
股票价格是股票在市场上出售的价格。
它的具体价格及其波动受制于各种经济、政治等方面的因素，并受到投资心理和交易技术等因素的影响。
概括来说，影响股票价格及其波动的因素，主要可以分为两大类：一个是基本因素；另一个是技术因素。
所谓基本因素，是指来自股票市场以外的经济、政治因素以及其他因素，其波动和变化往往会对股票的市场价格趋势产生决定性影响。
一般来说，基本因素主要包括经济性因素、政治性因素、人为操纵因素和其他因素等。
【6.1 基本财务分析】股票在市场上的交易价格，是每一个投资者最关心的问题，自从有了股票市场，各种股票分析专家和资深的投资者便孜孜不倦地探求分析和预测股价的方法。
有些人从市场供需关系入手，演变成股价技术分析方法；有些人从影响股价的因素关系分析入手，形成了股价基本分析方法。
对于股价的技术分析理论及方法，我将在本章其他章节中进行详细说明，在这里，让我们先具体研究一下股价的基本分析方法。
所谓基本分析方法，就是把对股票的分析研究重点放在它本身的内在价值上。
股票价值在市场上所表现的价格，往往受到许多因素的影响而频繁变动。
因此一种股票的实际价值很难与市场上的价格完全一致。
如果有某一天受了一种非常性因素的影响，价格背离了价值，又加上某些投资者恐慌心理的烘托，必然会造成股市混乱，甚至形成危机。
如在市场上发现某种股票估价过高，必然竞相出手；如另一种股票估价过低，则肯定引起投资者的抢购。
三种评估方法
资产评估方法项目基本方法差异调整因素应用条件土地．．使用．．权．（重．．点）．．1。
搜集资料，确定比较案例;2。
交易情况修正；3。
交易时间修正 ;4.区域因素修正 ;5。
个别因素修正；6.确定待估土地评估值数比较案例交易日物价指评估基准日价格指数比较案例个别因素值待估土地个别因素值比较案例区域因素值待估土地区域因素值比较案例交易情况正常交易情况比较案例地价评估值⨯⨯⨯⨯=1、在同一地区或同一供求范围内的类似土地中,与待估土地类似的交易案例较多.2、评估人员知识广博、经验丰富1、交易时间的修正：平均、环比物价指数2、区域因素的修正3、个别因素的修正：其中：年限修正系数：n—比较案例土地使用权剩余年限；m-—待估土地使用权剩余年限； r——折现率容积率修正系数见书P1294、交易行为的修正基准地价修正系数法：评估值=基准地价×时间因素修正系数×个别因素修正系数×市场转让因素修正系数年限修正系数])1(1/[])1(1[Nn rrK--+-+-=n-实际出让(转让）年限；N—最高出让年限； r—还原利率长期投资上市债券（1）如可流通买卖，且有现行市价，上市债券的现行市价（评估基准日的收盘价）可以作为它的评估值。
(2）当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲时，对上市债券的评估，可参照非上市债券的评估方法-—理论价。
上市股票同上市债券流动资产1、在库材料:除积压物资、在用低值易耗品外，近期购进—-现行市价或账面价；购进批次间隔长、价格变化大--现行市价或最接近市价的材料价格。
2、产成品及库存商品：不含价外税的可接受市场价,扣除相关费用。
工业企业——卖出价；商业企业——买进价。
3、应收账款及预付账款——可变现值.评估值=账面价值-已确定坏账损失—预计坏账损失预计坏账损失:1)坏账估计法：坏账比例=评估前若干年的坏账数额/评估前若干年应收账款余额2）账龄分析法4、应收票据：1)评估值=本金＊(1+利率＊时间）（利率、时间保持匹配关系；时间为开立日——基准日）2)评估值=到期价值＊（1-贴现率＊贴现期）（利率、时间保持匹配关系；时间为贴现日-—到期日）5、短期投资：1)公开挂牌交易的，按评估基准日的收盘价确定；2）不能公开交易的,本金+持有期利息.6、现金和各项存款：以核实后的实有额作为评估值。
股票的投资价值、投资理念与投资分析方法
２ 股 票投 资理念
一
进行长期投资的投资者 ， 关键是要对所选股票
未来的内在价值进行 比较准确的预测 。进行短期 投机的投资者 ， 关键是要对所选股票未来的价格走
势进行比较 准确的预测。而进行长期投资与短期 投机相结合（ 简称混合投资） 的投资者 ， 则既要对所
般说来 ， 长期投资对应 的投资理念是稳固基
收稿 口期 ： ０ ４ １ — ３ ２０ — １ ０ 中国博士后科学基金项 目（０３３２０ ， ２００４８）江西省 自然科学基金项 目（５ １０ ） ０ １０６
维普资讯
３ ６
东华 大学学 报 （ 自然科 学版 ）
第 ３ 卷 ２
股票 ， ＋ １ ｔ 时刻卖出该股票 ， ＋２ ｔ 时刻又买入该股
证券投资 分析理 论是 当代金融学的主要研究
领域之一 ， 国内外 的学者都进行了多方面的深入研
资决策模型 ， 以适应不同投资策略的需要 。
究， 使该理论 逐渐形 成两大体 系， 基本分析学 即“
１ 股 票投 资价值 的 涵义
股票的投资价值与股票 的内在价 值是 两个不
派” 技术分析学派” 基本分析学派” 和“ 。“ 的核心思 想是 ： 证券价格 是 由证券 的内在价值决定的， 价格
围绕着价值上下波动 ， 价格的变化反映了决定价值 的某些因素的变化 ［ 。该学派注重多因素价值模 １ 叫］ 型的研究和基本因素变化的预测 ， 以便有效地 识别 证券价值的变化。“ 技术分析学派” 的基本思想是 ： 证券价格是 由证券的供求关系决定的， 价格围绕着 供求平衡状态上下波动， 价格的变化反映 了供求状 态的变化。认为证 券价格等交 易资料 包含 了证券
础投资 ， 认为投 资股票就 是投资发 行该股票 的公 司。由于对公司价值认识 的不 同， 又有两个分 支：
价值投资第11章 公司基本面研究方法
第十一章：公司基本面研究方法第一节：什么是基本面研究第二节：基本面研究分析的理解第三节：基本面研究分析的思路第四节：关于投资的一些招式浅谈1第五节：关于投资的一些招式浅谈2第一节：什么是基本面研究凡事力求简单,但不要过于简单。
——爱因斯坦什么是基本面研究：以判断金融市场未来走势为目标，对经济和政治数据的透彻分析。
基本面从字面上的意思可以理解为共同拥有的属性指标这一方面，按股票的基本面来讲，是指那一些各自都拥有的基本情况的汇总。
一般我们所讲的基本面分析是指对宏观经济面、公司主营业务所处行业、公司业务同行业竞争水平和公司内部管理水平，包括对管理层的考察这诸多方面的分析，数据在这里充当了最大的分析依据，但往往不能以数据来做最终的投资决策，如果数据可以解决问题，那计算机早就代替人脑完成基本面分析，事实上除了数据还要包括许许多无法以数据来衡量的东西。
虽然现在人工智能发展趋势比较良好。
但是它是否可以代替人来对一些非数据的东西，进行分析呢！我们可以拭目以待。
在从研究范式的特征和视角来划分，股票投资的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析。
这三种分析方法所依赖的理论基础、前提假设、范式特征各不相同，在实际应用中它们既相互联系，又有重要区别。
其中，基本面分析又称基本分析（Fundamental Analysis ），是以有价证券的内在价值作为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的进行分析，以此来决定我们投资购买何种证券及何时购买。
对于基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值所决定的，价格受政治的、经济的、心理的等等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。
这个我们在之前的课程中有做过比喻，大多理性投资者会据证券价格与价值之间的关系进行来投资决策。
很多人认为，基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。
于我从业经验来看，其实不然。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
上市公司投资价值分析方法介绍(1)
从长期来看，一家上市公司的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。
影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。
在分析一家上市公司的投资价值时，应该从宏观经济、行业状况和公司情况三个方面着手，才能对上市公司有一个全面的认识。
一、宏观经济分析
年前部分股有望一飞冲天! 秘闻!行情近期将出现逆转机构资金流向已发生巨变! 主力资金正密谋全新布局宏观经济运行分析证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标;宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。
只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。
宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。
为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。
A。
国内生产总值GDP
国内生产总值是一国(或地区)经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。
通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩;如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。
我国经济稳定快速增长，2006年GDP 同比增长10.7%;07年一季度GDP同比增长率达到了11.1%。
近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。
B。
通货膨胀
通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。
通常，CPI(即居民消费价格指数)被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。
温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小;如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升;严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。
除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。
CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。
C。
利率
利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面：第一，利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。
利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。
第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。
利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。
D。
汇率
通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。
当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好;进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。
当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响;进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。
目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力;需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益;国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。
人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直
接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。
(文档来源：若水财经社区)。