高管薪酬诱发盈余管理的实证研究
高管效益薪酬与盈余管理的研究回顾与展望
高管效益薪酬与盈余管理的研究回顾与展望近年来，高管效益薪酬与盈余管理之间的关系备受关注。
本文将对相关研究进行回顾，并展望未来的研究方向。
首先，高管效益薪酬制度是指董事会或股东会与公司高管之间达成的契约，以激励高管为公司创造价值。
而盈余管理是指公司在会计上采取各种手段，通过调整会计政策或进行不当会计处理等方式来操纵财务报表，以达到某种目的。
早期研究发现，高管效益薪酬制度与盈余管理之间存在显著正相关性。
也就是说，高管理人员倾向于采取盈余管理行为以满足其薪酬奖励的条件。
但是，该研究方法多采用横向比较，难以确定因果关系。
随着研究的深入，学者们逐渐探究了高管效益薪酬制度与盈余管理之间的因果关系。
其中最具代表性的是Jensen和Murphy的著名理论——激励效应理论。
该理论认为，高管效益薪酬制度可以激励高管从自身利益最大化的角度出发，为公司创造更高的价值。
但同时，高管也借助盈余管理行为来操纵财务报表，以使公司的营业收入等财务指标更好地满足薪酬奖励的要求。
因此，高管效益薪酬制度和盈余管理之间是相互依存和相互作用的。
除了理论层面，文献回顾研究也有许多支持以上理论的实证结果。
例如，凯恩斯和杜威（Keynes and Dewey）的研究发现，在高管效益薪酬制度实施之后，公司盈余管理的行为明显增加。
一些学者进一步指出，高管效益薪酬制度与盈余管理的关系取决于各种因素，如行业差异、公司规模和国家文化等。
未来的研究方向可以从以下几个方面着手：首先，将注意力转向不同类型的盈余管理行为。
以往的研究多关注技术性盈余管理行为，这些行为主要涉及会计政策调整。
未来的研究可以探究高管是否采取其他方式控制企业盈余，例如未来现金流作为关键因素。
其次，有必要进一步考虑高管效益薪酬制度与公司治理的关系。
大量研究表明公司治理水平的好坏与高管的行为密切相关。
因此，进一步研究高管效益薪酬制度和公司治理之间的相互作用关系可以更好地理解二者之间的关系。
最后，结合大数据技术来探讨高管效益薪酬制度和盈余管理的关系。
高管薪酬对会计盈余管理的影响研究
高管薪酬对会计盈余管理的影响研究随着全球经济的不断发展，企业的高管薪酬成为一个备受关注的议题。
高管薪酬不仅直接影响着企业的盈利能力和员工动力，还与会计盈余管理密切相关。
本文旨在探讨高管薪酬对会计盈余管理的影响，并分析相关的理论和实证研究。
首先，高管薪酬与会计盈余管理之间存在着紧密的关联。
根据激励理论，高管薪酬的设计是为了提高高管的动力和积极性，从而推动企业的业绩增长。
然而，一些企业高管为了获得更高的薪酬回报，可能会采取各种手段进行会计盈余管理，以掩盖企业真实的盈利状况。
这种盈余管理可能包括操纵会计准则、虚增收入或减少成本等手段，从而为高管争取更多的奖励和福利。
其次，研究表明，高管薪酬与会计盈余管理之间的关系存在复杂性。
一些学者发现，当高管的薪酬与会计盈余挂钩时，高管更容易进行盈余管理行为。
因为高管薪酬与会计盈余正相关，高盈余可以带来更高的薪酬回报，从而激励高管进行盈余管理。
另一方面，也有研究表明，高薪酬并不一定导致更多的盈余管理行为。
一些高薪酬的高管可能会更加关注企业的长期价值，而放弃短期的盈利增长，从而降低了盈余管理的可能性。
此外，高管薪酬对会计盈余管理的影响可能受到企业治理结构和监管环境的影响。
研究发现，当企业治理结构较为弱势时，高管薪酬与会计盈余管理之间的关联更加显著。
这是因为弱势的企业治理结构会影响监督机制的有效性，从而提供了高管进行盈余管理的机会。
此外，监管环境的严格程度也会影响高管薪酬与盈余管理之间的关系。
在监管较为松散的环境下，高管可能更容易进行盈余管理，而在监管较为严格的环境下，高管则更加谨慎。
在实证研究中，学者们采用不同的研究方法和样本数据，对高管薪酬与会计盈余管理的关系进行了探讨。
一些研究采用了公司层面的年度数据，通过统计分析方法发现了高管薪酬与会计盈余管理之间的正相关性。
另一些研究则采用了个案研究的方法，通过深入分析个别企业的年报数据，揭示了高管薪酬与会计盈余管理之间的复杂关系。
高管薪酬与盈余管理的实证研究
实 际会 计盈 余在 奖金 计 划盈余 的上下
限之 间 时 ，管理 层才 会采 用 增加 报告 收益 各种 措 施 以最 大化 其预 期红 利 的
余 为 绩 效 评 价 指 标 的 薪 酬 激 励 没 有 使公 司高 管更 为显 著 地操 纵盈 余 ， 而 且 这 类 公 司 对 管 理 层 有 更 为 完 善
高管 薪酬 激励 设 计 的合 理 与 否 确 实影 响 其 对盈 余 的操 控 。 公 司规 模 、 高
管持 股 比例 、 前 三 名 股 东持 股 比例 、 公 司成 长 性 与 盈 余 管理 正相 关 ， 资 产 负债 率 、 独 立董 事 比例 、 公 司上 市年 限 与盈 余 管理 之 间呈 负相 关 。 因
假 设 （ 一） 文 献 回顾
通 过 盈 余 管 理 的 手 段 粉 饰 财 务 数 据
获取 高 薪 。在 我 国 ， 由于 市 场经 济起 步晚 ， 发展不成 熟 ， 上 市 公 司 中 国企 占大多 数 ， 所 有者 的缺 位 及 职业 经 理 人市 场 尚未 完善 建 立 ， 更 是 使 高 管薪 酬激 励成 为 盈余 管 理 的一个 诱 因 。因 此， 本文提 出如下假设 ： 高 管 为 了取
（ 二） 理 论 分 析 与研 究假 设
问
外研 究的 热 点， 但 是将高管 薪
酬 与盈 余管 理相 结合 的探 索 于近 几年
才 出现 。 在 ２ ０ ０ ８年 的金 融危 机 的背景 下， “ 天价 门” 事 件 的频频 发 生 ， 以及 随
现 代 企 业 所 有 权 与 经 营 权 的 分 离 ，股东 享 有 所 有 权但 无 经 营 权 ， 聘 请 职业 经 理 人 来 管 理 企 业 日常 的 运 营活 动 ， 由此 出现 代 理理 论 。为 了 维 护 企 业 价 值 最 大 化 即股 东 利 益 最 大 化 的 目标 ， 股 东 与 管 理者 通 过 签 署 与 公 司业 绩 相 关 的激 励 契 约 来 制 约 、 监 督 管理 行 为 。 由 于双 方 信 息 不对 称 ， 股 东 并 不 完 全 了 解 管 理 者 对 公 司 的 贡献 ， 一般 采 用便 于取 得 的 会计 指标
高管薪酬诱发盈余管理的实证研究
督和制衡时 ，抑制了高管报酬诱 发盈余 管理的程 度。同
时 ，总经理持股与盈 余管理 负相关 ，但 相关性不 强。朱
星文 等 （０８ ２０ ）采 用 ２０ 沪 深 两市 的 １２ 样 本 公 司 ０４年 ２４家
数据 ，对经理报酬 、盈余管理 和董事会 三者 的关系进行
研究 ，结果发现 ，经理为增加 其报 酬 ，会通过 正向盈余
管理调增会 计收益 。赵 息等 （０８ ２０ ）单 独对 薪酬 激励机
１ 文献 回顾 、理 论分析及 研究假 设
１ １ 文 献 回顾 ．
制 中的股权激励与盈余 管理的关 系进行实证 研究 ，检验 了在我 国股权激励与高管盈余管理行为存在正相关关 系 ，
得出了与王克敏等相反的结论 。 综上 ，国外已有研究 表明薪酬 契约会诱使 高管进 行 盈余管理 以增加奖金报酬 ，但 国内对此相关 的研究 为数
进而 增 加 自己 的报 酬 。Ｓ ｖｎＢ ｌｍ （９ ８ ｔ ｅ ａａ １９ ）的 研 究 也 证 ｅ ｓ
明，操纵性应计利润与 Ｃ Ｏ现金报酬正相关 ，且 相关程 Ｅ
度受 公 司 所 处 环 境 的影 响。另 外 ，Ｆｒ ｎｎ ． ｕ 等 ｅ ｉａｄ Ａ Ｇ ｌ ｄ （０３ ２０ ）以 １９ 年澳大利亚证券 交易所 的 ６８家上市公司 ９３ ４ 为样本 ，也验证了以会计盈余 为基 础的管理报 酬契 约会 产生盈余管理的动机。 国内对于盈余管 理动机 的研究 ，绝 大多数 是从 资本 市场角度 出发 ，而基 于高管薪酬激励 视角对上 市公 司盈
［ 关键词 ］ 高管薪酬
盈余管理
相关性
（ 中图分类号］ ３ ．１ ［ Ｏ９ 文献标识码］Ａ
引 言
盈余管理 、高管激励 一直是公 司财务 领域 的经 典研 究课题 ，但 国内有关 两者关系的研究 为数并不多 ，其实 ， 我们可 以从代理理论角度追溯两 者的作用机理 。现代公 司所有权与经营权的分离 ，使得股东将资 产委托给公 司 经理经营 ，由于公 司经 理没有剩余索取权 ，往 往导致股 东与经理 目标 函数的不一致 ，代理问题 由此产生。通过 签定经理薪酬契约 ，能够在一定 程度上激励经理去 选择
上市公司高管薪酬激励与盈余管理实证分析
意在承担一定风险的 隋况下利用会汁准则的弹 陛， 选择增加报告利润的会计方法 ； 反之， 若高管年薪与报告利润之间的相关 较弱 ， 高管即
使增加了报告利润， 也并不ｉｉｉ 奖金报酬 ， ｉ ｉ 则盈余操纵的幅度会减小。 因此提出以下假设２ ：
假设２ 盈余 管理 幅度 随着 高管 年薪 与报告 利润 的相 关性 增加 而增 加 ：
财佘 通 ・ 综合 ２ １ 年第 ８ 下） ００ 期（
上市公 司高管薪酬激励 与盈余管理 实证分析 冰
吴建华 刘睿 智
（ 、 理工 大学经济学 院； 、 １ 武汉 ２ 武汉纺织大学经济管理学 院 湖北 武汉 ４ ０ ７ ） ３ ０ ０ 摘要 ： 本文以 ２ ０ 年至 ２ ０ 的上 市公 司为样本 ， ０１ ０ ５年 分析 了上 市公 司高管年 薪与盈余管理之 间的关系，
引言
国外研究盈余管理与高管薪酬的文献发现， 高管运用会 ｝ 十 判断增加基于盈余的￣－ ｔｌ 。 －ｚ ｌ 如当高管薪酬契约存在上下限约束时， ｆｆ ｆｌ ｔ ｆ ｆ顷向于 电． ］ 选择增加收入的会汁方法， 无法达到契约规定的下限时， 倾向于选择递延收益的会计方法， 达到或超过 即寸也厦可能递延收益， ， 使未来更容易 达到盈余 目 获得更多的奖金报酬。 标， 我国上市公司虽然不用详细披露高管薪酬契约， 但是已有相当一部分文献发现高管年薪与会计盈余之间的
浅析高管薪酬对盈余管的理影响
浅析高管薪酬对盈余管的理影响摘要：随着中国资本市场的不断发展和完善，公司股权的逐渐分散，使得大部分股东不能对管理层进行有效的监督；且两权分离，又使得管理者与投资者等利益相关者信息不对称；甚至可能出现管理层为突显业绩，而利用制度的缺陷来人为的对报表的盈余信息进行调控，粉饰报表，从而影响决策者做出恰当的决策。
那么在现如今竞争压力如此大的环境下，企业高管是否会通过盈余管理来提升自己的业绩达到增加薪酬的目的，即薪酬激励对盈余管理影响的研究显得十分重要。
关键词：高管薪酬；应计盈余管理；真实盈余管理一、研究背景及意义（一）研究背景。
财务报告信息的质量及其有用性对企业投资者等信息使用者做出恰当决策具有十分重要意义的，而盈余管理行为却损害了财务报告信息的质量及其有用性，从而间接损害了信息使用者自身的利益，最终影响资本市场的运行。
而我国学者对盈余管理的资本市场动机和政治成本动机研究结论较为一致，但对于薪酬契约动机的检验虽然研究文献也颇为丰富，但研究结果却有所不同；并且我国学者对盈余管理的研究绝大多数是与应计盈余管理有关的，而忽略了一种隐蔽却越发泛滥的盈余管理形式，即真实盈余管理。
薪酬契约对盈余管理行为的影响在不同所有权性质的企业中可能有不一样的表现，且高管任期也会在不同程度上影响高管进行盈余管理的动机。
（二）研究意义。
基于委托代理理论、信息不对称理论及薪酬契约理论，并将应计盈余管理和真实盈余管理结合起来研究其与高管薪酬之间的关系，不仅丰富了我国对盈佘管理动机研究的成果，而且在一定程度上为抑制盈佘管理行为的发生找到突破口，还有助于发现我国上市公司是否存在基于高管薪酬契约的盈余管理行为及其程度，帮助广大信息使用者理解上市公司所披露盈余信息的内涵，使其得以洞察企业所做出的应计或真实盈余管理，从而提高决策质量，降低企业进行盈余管理的空间，最终促进我国的资本市场健康、规范、有序的发展。
二、盈余管理的内涵及产生的原因（一）盈余管理的内涵。
高管薪酬与盈余管理的关系研究综述
☆管理高管薪酬与盈余管理的关系研究综述李晨萌邓峙琨(江西理工大学经济管理学院江西赣州341000)摘要：盈余管理会直接影响上市公司财务报告以及会计信息的质量，而现代企业普遍采用的薪酬激励制度，诱发了高管为了提高个人利益而进行盈余管理的可能性。
本文从高管薪酬水平以及薪酬差距与盈余管理的关系作为切入点，梳理了国内外学者的相关文献，叙述了得到的启示以及日后可以进行深入研究的新颖角度关键词：高管薪酬水平；薪酬差距；盈余管理；文献综述财务报告是上市公司进行信息披露的桥梁，而盈余管理会直接对这一“桥梁”产生负面作用，从而影响相关利益者做出正确的决策。
而现代企业制度中与业绩捆绑的薪酬激励制度导致高管为了实现自身利益最大化而产生盈余管理的动机。
本文将对高管薪酬水平以及薪酬差距与盈余管理关系的研究成果进行整理。
1.高管薪酬水平与盈余管理的关系1.1高管薪酬水平与盈余管理呈正相关Healy(1985)最先提出盈余管理的假说，他认为将企业业绩和管理者薪酬挂钩之后，管理层人员便会为了得到更髙的薪酬水平而操纵会计利润。
Hohhausem( 1995)也验证了高管可以通过盈余管理手段进行调整的会计利润与高管薪酬呈显著正相关，并且公司业绩与髙管薪酬联系的越紧密，髙管采用可操控应计利润来操纵业绩的动机越是强烈。
我国有学者研究时从不同行业企业的特殊性出发。
李延 喜（2007)将样本公司按照行业进行数据分组，采用应计利润为冋归变量，数据分析结果表明，管理层薪酬水平确实是盈余管理的诱因，随着董事会规模的扩大，薪酬激励对盈余管理的促进程度会降低。
也有学者考虑到企业所有制不同的影响。
唐洋（2012)选取了2000-2009年的国有上市企业进行数据冋归，发现我国国有企业相较于非国有企业来说，高管薪酬水平与盈余管理的正向相关关系更加显著。
戴云、刘益平（2010)从管理层激励视角出发，指出我国多数上市公司在与高管签订薪酬契约时往往不注重可能存在的盈余管理行为。
高管薪酬与盈余管理的关系研究综述
高管薪酬与盈余管理的关系研究综述摘要：高管薪酬与盈余管理关系的研究是会计和管理学领域的重要课题。
高管薪酬作为激励和约束高管行为的重要手段，与企业的盈余管理密切相关。
本文综述了国内外学术界对高管薪酬与盈余管理关系的研究，并总结了已有研究的主要结论。
关键词：高管薪酬；盈余管理；激励；约束一、引言高管薪酬与企业盈余管理的关系对企业治理和盈余质量具有重要影响。
高管薪酬既是激励高管积极经营、创造盈余的手段，也是约束高管滥用职权、进行盈余管理的措施。
研究高管薪酬与盈余管理的关系对于了解企业决策行为和提升企业治理水平具有重要意义。
高管薪酬与盈余管理的关系可以从契约成本理论和代理理论的角度进行解释。
根据契约成本理论，高管薪酬可以约束高管操纵盈余的行为，以降低契约成本。
代理理论认为，高管薪酬可以激励高管为股东利益最大化努力工作，从而提高盈余质量。
国内外学者通过实证研究，对高管薪酬与盈余管理关系进行了深入探讨。
研究发现，高管薪酬与盈余管理存在负相关关系，即高薪酬的高管更倾向于进行盈余管理。
高管持股比例、董事会独立性等因素也对高管薪酬与盈余管理关系有显著影响。
四、影响因素及对策探讨高管薪酬与盈余管理关系的研究还涉及到一系列影响因素。
薪酬激励机制的设计、高管持股比例的设定、董事会独立性等。
在实践中，企业可以通过优化高管薪酬设计、提高董事会独立性等方式降低盈余管理的风险，提升盈余质量。
五、未来研究展望高管薪酬与盈余管理关系的研究仍有一些值得探讨的问题。
可以进一步研究高管薪酬与盈余管理关系的非线性效应，探讨在不同情况下高管薪酬对盈余管理的影响。
可以关注不同产业和不同企业性质对高管薪酬与盈余管理的影响差异。
六、结论。
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高管薪酬诱发盈余管理的实证研究戴 云1,2 刘益平1(南通大学,南通 226001) 2(南京航空航天大学,南京 210016)摘 要 本文从高管薪酬激励视角研究了我国上市公司的盈余管理行为,发现高管薪酬与盈余管理显著正相关,即高管有为提高自身薪酬进行盈余管理的动机,但高管持股比例与盈余管理相关性不强。
此外,与非国有上市公司相比,国有上市公司高管薪酬诱发盈余管理的程度有所下降。
实证研究结果还表明,上市公司董事会或薪酬委员会在订立高管薪酬契约时并没有考虑高管的盈余管理行为。
关键词 高管薪酬 盈余管理 相关性 中图分类号 F830 91 文献标识码 A收稿日期:2009!07!17基金项目:南京航空航天大学社科基金资助(课题号:V0855-092)引 言盈余管理、高管激励一直是公司财务领域的经典研究课题,但国内有关两者关系的研究为数并不多,其实,我们可以从代理理论角度追溯两者的作用机理。
现代公司所有权与经营权的分离,使得股东将资产委托给公司经理经营,由于公司经理没有剩余索取权,往往导致股东与经理目标函数的不一致,代理问题由此产生。
通过签定经理薪酬契约,能够在一定程度上激励经理去选择增加股东财富的行为,降低代理成本。
但是,由于信息不对称的存在,股东很难直接了解到经理的努力程度进而确定其薪酬,因此,相关会计业绩指标成为订立薪酬契约的依据。
另一方面,作为理性的经济人,公司高管人员有对会计业绩指标进行盈余管理的动机。
与此同时,处于公司治理核心地位的董事会,如果在选聘高管人员,设计高管薪酬契约时不考虑这种盈余管理行为,将会大大降低薪酬契约的有效性,扭曲公司对高管人员的业绩评价与薪酬激励机制。
本文正是出于对这些现象的思考,从高管薪酬激励视角研究我国上市公司的盈余管理行为,研究发现,上市公司高管薪酬与盈余管理显著正相关,即存在高管薪酬诱发盈余管理的行为,但高管持股比例与盈余管理相关性不强;与非国有上市公司相比,国有上市公司高管薪酬诱发盈余管理的程度下降;上市公司董事会在订立高管薪酬契约时并没有考虑高管的盈余管理行为。
1 文献回顾、理论分析及研究假设1 1 文献回顾关于高管薪酬与盈余管理的关系,国外很早就有学者给出了相关的研究结论。
watts &Zimmerman (1978)关于奖金计划假设的研究表明,在采用以盈余为基础的报酬契约的企业中,经理有动机报告能使其奖金报酬价值最大化的会计结果。
Healy (1985)在进行更为全面调查的基础上,也发现经理人总会尽可能地采取各种措施以最大化其预期红利的现值。
Abdel-Khalik,A R (1985)曾考察过,即使发出存货采用LIFO 法会得到税收上的好处,但基于奖金最大化假设,高管人员在物价上涨时期仍会选择FIFO 法计算发出存货成本。
Healy,S Kang,and K G Palepu.(1987)也得出了类似的结论,即高管人员会通过选择会计程序和方法,影响企业会计盈余,进而增加自己的报酬。
Steven Balsam (1998)的研究也证明,操纵性应计利润与CEO 现金报酬正相关,且相关程度受公司所处环境的影响。
另外,Ferdinand A Gul 等(2003)以1993年澳大利亚证券交易所的648家上市公司为样本,也验证了以会计盈余为基础的管理报酬契约会产生盈余管理的动机。
国内对于盈余管理动机的研究,绝大多数是从资本市场角度出发,而基于高管薪酬激励视角对上市公司盈余管理的研究非常少。
王克敏等(2007)以2001~2004年我国沪深两市的1914家公司为研究样本,应用LISREL 模型,分析高管报酬与盈余管理行为的相关性。
研究发现,高管报酬与盈余管理正相关,当高管控制权缺乏监督和制衡时,抑制了高管报酬诱发盈余管理的程度。
同时,总经理持股与盈余管理负相关,但相关性不强。
朱星文等(2008)采用2004年沪深两市的1224家样本公司数据,对经理报酬、盈余管理和董事会三者的关系进行研究,结果发现,经理为增加其报酬,会通过正向盈余管理调增会计收益。
赵息等(2008)单独对薪酬激励机制中的股权激励与盈余管理的关系进行实证研究,检验了在我国股权激励与高管盈余管理行为存在正相关关系,得出了与王克敏等相反的结论。
综上,国外已有研究表明薪酬契约会诱使高管进行盈余管理以增加奖金报酬,但国内对此相关的研究为数并不多,且王克敏等(2007)在实证研究中采用的是LISREL 模型,朱星文等(2008)将盈余管理以虚拟变量引入,未直接针对盈余管理与高管报酬进行关系研究,!146!使结论缺乏解释力。
另外,这两篇文献实证设计使用的均是较陈旧的2004年数据。
本文将针对现有研究的不足,以2006~2007年上市公司的最新数据,采用多元回归统计方法,对高管薪酬诱发盈余管理的相关问题进行研究,以期得到我国上市公司基于高管薪酬激励视角的盈余管理的经验证据。
1 2 理论分析与研究假设1 2 1 高管存在以追求高额薪酬为动机的盈余管理行为委托代理理论表明,为了降低代理成本,最大限度维护股东利益,有必要对经理行为行进激励与约束,通过签定经理薪酬契约,能够在一定程度上激励经理去选择增加股东财富的行为,降低代理成本。
而会计盈余作为经理努力结果的体现,成为订立薪酬契约的重要依据。
另一方面,作为理性经济人,处于信息优势地位的高管,有对会计盈余进行控制和操纵的倾向与动机,以使得契约的执行朝着对自己有益的方向发展。
总之,由于与会计盈余相联系的薪酬契约的存在,高管为了谋求自身利益的最大化,有动机也有可能进行盈余管理。
由此提出假设1。
假设1:高管存在以追求高额薪酬为动机的盈余管理行为,即高管薪酬与盈余管理正相关。
1 2 2 股权激励对高管薪酬诱发盈余管理行为的影响在以会计盈余数据作为业绩衡量标准的情况下,高管为了实现个人薪酬的最大化,很可能利用手中的控制权进行盈余管理调整当期业绩。
而股权激励的一个很重要的机制就是通过股票的持有,将剩余索取权部分转让给经营者,从而与公司的股东具有相同的利益所在,实现经理层的自我约束和监督机制。
因此,我们认为随着管理层持股的增加,拥有剩余索取权的管理层与股东利益趋近一致,盈余管理动机随之减弱,由此提出假设2。
假设2:高管持股与盈余管理负相关。
1 2 3 公司股权性质对高管薪酬诱发盈余管理行为的影响在我国资本市场中,有一类特殊而重要的主体!!!国有上市公司,公司高管多由上级组织任命,政治上的晋升成为很多国企高管的重要激励方式。
另一方面,陈冬华(2005)指出,作为国有企业所有者的国有资产管理部门(或政府)天然地处于信息的劣势,很难低成本地观察到国有企业的经营业绩进而签订有效的激励契约,激励不足的薪酬安排会引发另一种多元的,不直接体现为货币的报酬体系,比如在职消费。
因此,我们认为,相比较非国有企业,国有企业的所有者缺位以及偏弱的激励机制,会使得高管更关注晋升、在职消费、声誉等隐性收益,相对减少了为获取公开性薪酬进行的盈余管理行为。
为此提出假设3。
假设3:相比非国有上市公司,国有上市公司高管薪酬诱发盈余管理的程度下降。
1 2 4 高管薪酬诱发盈余管理行为对薪酬契约订立的影响前文的理论分析表明,高管有为提高自身薪酬进行盈余管理的动机。
那么,董事会或薪酬委员会在制定薪酬契约时是否考虑到了高管的这种行为,并相应调整薪酬机制,直接关系到薪酬契约的有效性。
国外的一些研究表明,薪酬委员会会相应调整高管的报酬来纠正盈余管理行为(Healy,Kang&Palepu,1987;Defeo,Lambert &Larcker,1989)。
我们认为,在现代公司治理体系中,董事会对公司经理的选聘,薪酬的确定以及随后的监督活动都负有重要职责,有效的高管薪酬契约应该考虑到高管操纵会计收益的可能性,即董事会会对会计收益中包含的盈余管理因素进行调整,以反映高管的真实业绩,因此,我们提出假设4。
假设4:高管薪酬与剔除了盈余管理后的会计业绩正相关。
2 实证分析及结果2 1 盈余管理的计量本文拟用建立在行业基础上的横截面Jones模型来衡量盈余管理的程度,并对Jones模型进行了两点修正: (1)在用总资产调整各变量以缩小其取值时,本文用期末总资产(t年末总资产)而不是期初总资产(t-1年末总资产)。
笔者认为,当年的资产总额同样可以衡量上市公司的规模,而且没有明显的证据表明,上年的资产总额具有更强的解释力。
另外,在下文的实证模型中,会采用扣除盈余管理因素的总资产报酬率作为剔除盈余管理后的会计业绩的衡量指标,为了与总资产报酬率指标的计算保持可比性,也适宜采用期末总资产。
(2)为了提高模型的整体解释力,我们借鉴了Subramanyam (1996)和魏涛、陆正飞等(2007)的做法,将经营活动现金净流量(C FO)纳入模型,按下列步骤计算可控应计利润。
(1)计算非可控应计利润NDA it/A it=a1(1/A it)+a2(∀REV it/A it)+a3(PPE it/A it) +a4(CFO it/A it)其中:NDA it是公司i第t年的非可控应计利润;∀REV it 是公司i第t年的主营业务收入和t-1年主营业务收入的差额;PPE it是公司i第t年年末固定资产价值;CFO it 是公司i第t年的经营活动现金净流量;A it是公司i第t 年年末总资产;a1,a2,a3是行业特征参数,这些行业特征参数a1,a2,a3的估计值根据以下模型,进行回归取得:TA it/A it=a1(1/A it)+a2(∀REV it/A it)+a3(PPE it/A it)+ a4(CFO it/A it)+其中:TA it是公司i第t年的总体应计利润,等于净利润与经营活动现金净流量的差额; 为残差。
(2)计算可控应计利润DA it=TA it-NDA it其中:DA it为可控应计利润。
(3)由DA it/A it=TA it/A it-NDA it/A it可得各公司消除资产规模影响后的计量值DA it/A it,并将其作为盈余管理的衡量变量。
!147!2 2 样本和数据我们选取了2006~2007年沪深两市A股的制造业上市公司为研究对象。
另外,根据实证需要将其按第一大股东是否为国有股权分为两类:国有企业与非国有企业。
此外,鉴于我国上市公司盈余管理的动因是多方面的,而本文考察的重点是以提高薪酬为动机的盈余管理行为,为尽可能避免非薪酬动因的盈余管理对本研究所产生的#噪音∃影响,本文剔除了以下5类公司:(1)样本年度区间内S T、*ST、S*ST、SST、PT公司、公布配股增发预案的公司和以及亏损公司;(2)当年新上市的公司样本;(3)当年出现总经理变更的样本;(4)研究所需的财务数据缺失的样本;(5)出现特殊情况或者极端情况的公司。