第5章 项目投资管理
第五章 投资管理 (4)
三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。
如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。
该方案的内含报酬率为（ ）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。
（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。
【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。
（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。
财务管理第二版课本习题答案
财务管理第二版课本习题答案〔1〕有限责任即467 000元；〔2〕由于600 000－36 000＝564 000＞467 000，即洪亮仍需承当467 000元，合伙人没有承当风险；〔3〕有限责任即263 000－90 000＝173 000元。
【题1—2】〔1〕假定公司运营的产品增值率低那么应争取普通征税人，否那么是小规模征税人；〔2〕实际上的征收率＝［增值额/销售支出］×增值税率，假定大于实践征收率应选择小规模征税人，假定小于那么应选择普通征税人，假定相等是没有区别的。
【题1—3】25.92％ 【题1—4】应积极筹集资金回购债券。
第2章 财务管理基本价值观念 【题2—1】〔1〕计算该项改扩建工程的总投资额： 2000×〔F/A ，12%，3〕=2000×3.3744=6748.80〔万元〕从以上计算的结果说明该矿业公司延续三年的投资总额为6748.80万元。
〔2〕计算该公司在7年内等额出借银行全部借款的本息的金额：67480.80÷〔P/A ，12%，7〕=6748.80÷4.5638=1478.77〔万元〕计算结果说明，该项工程完工后，该矿业公司假定分7年等额出借全部存款的本息，那么每年末应偿付1478.77万元。
〔3〕计算该公司以每年的净利和折旧1800万元归还银行借款，需求多少年才干还清本息。
〔P/A ，12%，n 〕=6748.80÷1800=3.7493 查1元年金现值表，在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应的期数，并采用插值法计算如下：年）(29.52852.05)56(1114.46048.37493.36048.35=+==-⨯--+=n以上计算结果说明，该公司假设每年末用1800万元来出借存款的全部本息，需求5.29年可还清。
【题2—2】10年收益于2003年年终的现值为: 800000×〔P/A ，6%，10〕×〔P/F ，6%，5〕=800000×7.3601×0.7473=4400162〔元〕或：800000×〔P/A ，6%，15〕-800000×〔P/A ，6%，5〕 =800000×9.7122-800000×4.2124=4399840〔元〕 【题2—3】P ＝3×〔P ／A ， 6％， 6〕＝3×4.9173=14.7915〔万元〕宋女士付给甲开发商的资金现值为：10＋14.7915＝ 24.7915 〔万元〕假设直接按每平方米2000元购置，宋女士只需求付出20万元，由此可见分期付款对她而言不合算。
财务管理第五章投资管理
• 乙方案各年NCF： • 第一年＝3 000＋10 000/ 5＝5 000（元） • 第二年＝3 000×（1＋10%）＋10 000 / 5＝5 300（元） • 第三年＝3 000×（1＋10%）2＋10 000/5＝5 630（元） • 第四年＝3 000×（1＋10%）3＋10 000 / 5＝5 993（元） • 第五年＝3 000×（1＋10%）4＋10 000/ 5＝6 392.30（元） • 乙方案净现值＝5 000×0.909＋5 300×0.826＋5
较高的A项目。 • （2）B项目与C项目比较 • 两项目原始投资额相等但期限不同。B项目5年项目结束后，所收回的
投资可以进一步投资于其他后续项目。因此，应该优先安排内含报酬率 和年金净流量较高的B项目。 • （3）A项目与C项目比较 • 两项目的原始投资额和期限都不相同，A项目内含报酬率较高，从获利 程度的角度来看，A项目是优先方案。
• 1. 每年现金净流量相等时
• 【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机 床 中选购一种机床。甲机床购价为35 000元，投入 使用后，每年现金净流量为7 000元；乙机床购价 为 36 000元，投入使用后，每年现金净流量为8 000 元。
• 要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？
• 静态回收期
• 【答案】（1）
• （2）共同有效期（寿命期的最小公倍数）为6年
• （3）重复现金流量（以甲方案为例）
• NPV＝8 000×4.3553－10 000 × 0.6830 - 10 000×0.8264－10 000＝9 748（元）
• 【结论】只要现金流量状态不变，ANCF和IRR不 变。
• ②查年金现值系数表，确定在相应期数的一行中，该系数位于哪两个相 邻系数之间，并确定两个相邻系数所对应的折现率：
第5章投资管理_2
税后利润(13)=(11)-(12) 净现金流量(14)=(10)+(13)
1
10 000 6 000 2 000 2 000 500 1 500 3 500
11 000 6 000 2 000 3 000 750 2 250 4 250
2
10 000 6 000 2 000 2 000 500 1 500 3 500
序号
项目
1 外购原材料费 2 外购燃料及动力费 3 职工薪酬 4 修理费 5 其他费用 6 经营成本（1+2+3+4+5） 7 折旧费 8 摊销费 9 利息支出 10 总成本费用合计（6+7+8+9）
其中：可变成本 固定成本
合计
经营期
1
2
3
五、项目现金流量的计算
2、经营期现金净流量的计算
营业现金流量=现金流入量-现金流出量
解：
（1）该项目的寿命10年，建设期为1年 项目计算期n=1+10=11（年）
（2）固定资产原值=1000+100=1100（万元）
（3）折旧=（原值-残值）/使用年限
=（1100-100）/10=100（万元）
（4）所得税前净现金流量 ①建设期某年的净现金流量
NCF0=-1000（万元） NCF1=0 ②经营期内第2—9年所得税前净现金流量
【例5-1】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元， 按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。 在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一 年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年 可获息税前利润100万元。所得税率为30%。
要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的所得税前净现金流量 （5）该项目的所得税后净现金流量
财务管理谢达理教材答案
第1章财务管理概述一、单项选择题1. B2. B3. A4. A5. D6. C7. B8. C 10. C二、多项选择题1. ABCD2. CD 4. ABC 5. BD三、判断题1．× 2．√ 3．× 4．× 5．×6．√ 7．× 8．√ 9．× 10．√第2章财务观念自测题一．单选题1、D2、 C3、C4、 C5、C6、B7、B8、B9、B 10、A二、多选题1、ABCD2、AC3、BCD4、ABCD5、BCD6、AD7、AB三、判断题1 √2 ×3 √4 ×5 ×6 √7 ×四、计算题=6000×P/A,7%,10=6000×=<50000所以无法借到=1+8%/44-1=%F=100×1+%5=100×==4000×P/A,8%,10 ×P/F,8%,10=4000××==2×P/A,10%,10=2×=P=×P/A,10%,5+P/A,10%,5 P/F,10%,5=×+××=+=第二个项目获利大;=3000×P/A,8%,101+8%=3000××1+8%=<25000租用;=123600×F/P,10%,7=123600×=>240000购买.7.1F=300×F/A,8%,3×1+8%=300××=2P=100×P/A,8%,10=100×=3 <,所以项目不可行;8.1EA=200×+100×+50×=40+60+10=110EB=300×+100×+-10×=60+60-10=1102σA=200-1102×+100-1102×+50-1102×1/2=1620+60+7201/2 =σB = 300-1102×+100-1102×+-50-1102×1/2=7220+60+52101/2 =因为EA=EB,σB>σA,所以B项目风险大五、案例分析要点：分析五种还款方式下对每年现金流量的影响,画出整个计算期的现金流量图,对于特殊的现金流量,可以将其分解为一次性收付款项和年金的组合,再分别计算现值;五种方案中现值最小的方案对公司最有利第3章企业筹资管理一．单选题1．C 2．D 3．A 4. A 5. D 6．A 7 A 8. C 9. C 10. B二．多选题1．ABD 2．BC 3ACD 4．ABCD 5. ACD 6. BCD三．判断题1．×2．×3．×4．√5．√6．√7．√8．×9×10.×四．计算题：1. 12011年需要增加的资金量= 20％〔500+1500+3000－500+1000〕=700万元22011年需要向外筹集的资金量＝700－10000×1＋20％×10％×1－60％＝220万元2.债券资本成本率＝ 8%1-25% /1-2% =％优先股资本成本率＝12%/1-5% =％普通股资本成本率＝14%/1-7% ＋4％≈%综合资本成本率=%50%+%20%+%30%=%3. 1 财务杠杆系数=400/400-8007%=每股利润=400-8007%1-25%/120=元2 每股利润=4001+20%-8007%1-25%/120=元3 息税前利润增长=25%/=% 息税前利润应=+%=元4.债券资本成本率＝ 10%1-25% /1-1% =％优先股资本成本率＝12%/1-2% =％普通股资本成本率＝12%/1-4% ＋4％ =%综合资本成本率=%1500/4000+%500/4000+%2000/4000=%5. 1 EPS甲=EBIT-10008%1-25%/5500EPS乙=EBIT-10008%-250010%1-25%/4500因为,EPS甲=EPS乙,所以,EBIT-80/11=EBIT-330/9EBIT=3630-720/2=1455元2财务杠杆系数=1455/1455-330=3息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时,采用权益筹资方案;4如果公司预计息税前利润为1600万元,应采用负债筹资方案;5乙方案公司每股利润增长率=10%=%;6.1EPS1=200-40010%-50012%1-25%/100=元；EPS2=200-40010%1-25%/125=元；2EPS1=EBIT-40010%-50012%1-25%/100；EPS2=EBIT-40010%1-25%/125EPS1=EPS2EBIT-100/100=EBIT-40/125EBIT=12500-4000/25=3403方案1财务杠杆系数=200/200-100=2方案2财务杠杆系数=200/200-40=4预计息税前利润少于无差别点息税前利润,方案2每股利润大,所以方案2好;7.原债券成本率=9%1-25%=%原优先股成本率=11%原普通股成本率=20+2%=15%A方案：新债券成本=10%1-25%=%增资后普通股成本=20+4%=17%A方案综合资本成本率:=%400/2000+%1000/2000+11%100/2000+15%500/2000=%B方案：新债券成本=10%1-25%=%增资后普通股成本=30+3%=14%B方案综合资本成本率=%400/2000+%600/2000+11%100/2000+14%900/2000=%综合上述,A方案的加权平均资本成本率低于B方案的加权平均资本成本率,所以A方案优于B方案;案例点评：在本案例中汇丰投资银行为新世界筹集用了三种筹资方式：私募发行股本、发行可换股债券和公开发行上市;以上三种融资方式各有优缺点,根据企业的具体情况选择实施有利于企业的融资方式;私募发行股本的优点：筹资方式比较灵活,条件比较宽松,当事人之间完全可以通过商谈,个案性地约定融资条件和方式;但是这种融资方式其实际的融资成本较高,投资人承担风险较大,其得到的利益需要分配;可转换股债券的优点：资金成本低,提供了一种高于目前市价出售普通股票的方法,是一种较为灵活的融资方式;其缺点是：公司上市后,债券尚未到期就可以转为股票,在换股期间可能会有大量股票突涌入市场,这会给当时的股价造成压力,甚至影响初次公开发行的价格；而且其低资金成本是有期限的;公开发行上市的优点：没有固定的到期日,降低了融资成本,比债券融资更容易;其缺点是：不能享受减免所得税,就投资人而言投资风险较大,稀释了公司的控制权;汇丰投资银行在此次历时四年的融资过程中起到了极其重要的作用,充当了设计者、组织者和实施者的多重角色,他为新世界集团量身打造了一个适合企业的发展情况、能够满足企业融资需要的长期融资计划,为企业的发展提供了强大的推动力量;第4章项目投资管理测题答案：一、单选题：C,C,C,D,B,B,D,D,D,D,D二、多选题1、ABCD,2、ABCD,3、ABCD,4、ABD,5、ABCD,6、ABC,7、AC,8,ABCD,9、BD,10、CD三、判断题：对,对,错,对,错,错,对,错,错,错四、计算分析题1、项日计算期=1+10=11年固定资产原值为1100万元投产后第1～10每年的折旧额==100万元建设期净现金流量：NCF0=-1100万元NCF1=0万元运营期所得税前净现金流量：NCF2～10=100+100+0=200万元NCF11=100+100+100=300万元运营期所得税后净现金流量：NCF2-10=200-100×25%=175万元NCF11=300-100×25%=275万元2、甲方案：初始投资200万元,净现金流量是前三年相等,3×80＝240万元>200万元静态投资回收期2002.5()80==年乙方案：前三年净现金流量也是相等的,但前三年净现金流量总和小于原始投资,对于乙方案,前3年回收额之和为150万元即50×3,小于初始投资额200万元,还差50万元尚未收回,而前4年累计回收300万元即50×3+150,大于初始投资200万元,所以,乙方案静态投资回收期介于3年和4年之间,计算得：3．投资收益率＝100＋200＋250＋300＋250÷5÷800＋200＝22%4. NPV＝－1 100×1—0×＋200×＋200 ×＋200×＋200×＋200×＋200×＋200 ×＋200 ×＋200×＋300 ×≈万元.5. NCF0＝－I,NCF1－15＝50000NPV＝－254580＋50000×P/A,i,15在上面的这个式子中,如果我们令NPV＝0,则这个i内部收益率IRR了;即：－254580＋50000×P/A,IRR,15＝0所以：P/A,IRR,15＝254580/50000＝查15年的年金现值系数表：P/A,18%,15＝则：IRR＝18%6. NPV＝－1000＋360×P/A,IRR,7×P/F,IRR,1＋250×P/F,IRR,9＋250×P/F,IRR,10＋350×P/F,IRR,11＝0经测试,当i=24%时,NPV=,当i=26%时,NPV=IRR=24%+——26%—24%≈%7．1乙方案的净现值＝500×P/A,10%,3×P/F,10%,1－950 ＝500××－950＝万元2甲方案的年等额净回收额＝150/P/A,10%,6＝150/＝万元乙方案的年等额净回收额＝P/A,10%,4＝＝万元结论：应该选择乙方案;四、综合案例题1.1计算项目A方案的下列指标：项目计算期＝2＋10＝12年固定资产原值＝750万元固定资产年折旧＝750－50/10＝70万元无形资产投资额＝1000－750－200＝50万元无形资产年摊销额＝50/10＝5万元经营期每年总成本＝200＋70＋5＝275万元经营期每年息税前利润＝600－275＝325万元经营期每年息前税后利润＝325×1－25%＝万元2计算该项目A方案的下列税后净现金流量指标：建设期各年的净现金流量为：NCF0＝－750＋50/2＝－400万元NCF1＝－400万元NCF2＝－200万元投产后1～10年每年的经营净现金流量为：＋70＋5＝万元项目计算期期末回收额＝200＋50＝250万元终结点净现金流量＝＋250＝万元3A方案的净现值为：×P/A,14%,10×P/F,14%,2＋250×P/F,14%,12－200×P/F,14%,2－400×P/F,14%,1－400＝××＋250×－200×－400×－400＝＋－－－400＝万元A方案的净现值大于零,该方案是可行的;4B方案的净现值为：300×P/A,14%,10×P/F,14%,1－1200＝300××－1200＝万元B方案的净现值大于零,该方案是可行的;2.1更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝175000－20000＝155000元2运营期因更新设备而每年增加的折旧＝155000－5000/5＝30000元3因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失＝50000－20000＝30000元4运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝30000×25%＝7500元5建设起点的差量净现金流量ΔNCF0＝－155000元6运营期第1年的差量净现金流量ΔNCF1＝14000×1－25%＋30000＋7500＝48000元7运营期第2～4年每年的差量净现金流量ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000元8运营期第5年的差量净现金流量ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000元9155000＝48000×P/A,ΔIRR,5即：P/A,ΔIRR,5＝查表可知：P/A,18%,5＝P/A,16%,5＝即：－/－＝16%－ΔIRR/16%－18%＝16%－ΔIRR/－2%ΔIRR＝%由于差额投资内部收益率%高于投资人要求的最低报酬率12%,所以,应该替换旧设备;第5章证券投资管理自测题参考答案一、单项选择题答案1． B 2． D 3. D 4. C 5． D6. C7. A 8． D 9． C 10. A二、多项选择题答案1． ABCD 2． ABC 3. BCD 4. CD 5． ABCD 三、判断题答案1．× 2．× 3. √ 4. × 5．√6. √7. × 8．√ 9．× 10. ×四、计算分析题答案1. 答案1假设要求的收益率为9%,则其现值为:V=80×P/A,9%,5+1000×P/F,9%,5=80×+1000×=+650=元假设要求的收益率为10%,则其现值为:V=80×P/A,10%,5+1000×P/F,10%,5=80×+1000×=+621=元使用插值法: 2 略 3 略i=10%4V=80×P/A,12%,3+1000×P/F,12%,3=80×+1000×=+712因为债券价值元大于价格900元,所以应购买.2.答案1 M公司股票价值=×1+6%/8%-6%=元N公司股票价值=/8%=元2由于M公司股票现行市价为9元,高于其投资价值元,故目前不宜投资购买;N股票股票现行市价为7元,低于其投资价值元,故值得投资购买,海口时宏财务有限公司应投资购买N公司股票; 来_源:考试大_3.答案1计算前三年的股利现值之和=20×P/A,20%,3=20×=元2计算第四年以后的股利现值=220×=元3计算该股票的价格= 100×+=169944元4.答案1债券价值= 元该债券价值大于市场价格,故值得购买;2投资收益率= 1130-1020/1020=%5.答案1计算该债券的收益率1050=1000×5%×P/A,i,10 + 1000×P/F,i,10由于溢价购入,应以低于票面利率的折现率测试;令i=4%V=50×+1000×=>1050,应提高折现率再测令i=5%V=50×+1000×=+=1000用插值法计算: i=%该债券的收益率=%×2=%2该债券预期收益率=6%+×9%-6%=%案例分析题参考答案1.答案1计算甲股票的投资收益率4=×P/F,i,1+×P/F,i,2+×P/F,i,3令i=20%V=×+×+×=令i=24%V=×+×+×=用插值法计算: i=%甲股票的投资收益率为%2计算乙股票的投资收益率=5=×P/A,i,3+6×P/F,i,3令i=20%V=×+6×=令i=18%V=×+6×=用插值法计算: i=%海口时宏财务有限公司应当购买甲股票;第6章财务预算管理一、单选题：D,D,D,A,C,D,C,D二、多选题1、ABD,2、ACD,3、ABCD,4、ABCD,5、ABC,6、ABD,7、AD,8、ABD三、判断题错,错,错,错,对,错,错,错,对,对四、计算题1. A=150+5000-650=4500万元B=650-450=200万元C=200+5200-5350=50万元D=50+100=150万元E=6000-650-150=5200万元F=-650+900=250万元G=2 50+4500-4000=750万元H=750-200=550万元2.1 销售预算单位：元预计现金流入单位：元22009年末应收账款=第四季度销售收入×1-本期收现率=180000×1-60%=72000元四、综合案例题1.16月份的预计生产量=6月份的预计销售量+预计6月末的产成品存货量-6月初的产成品存货量=15000+20000×10%-1200=15800件26月份材料需用量=15800×5=79000千克材料采购量=79000+1500-2000=78500千克36月份的采购金额=78500×=183690元4根据“当月购货款在当月支付70%,下月支付30%”可知,5月末的应付账款30000元全部在6月份付现,所以6月份采购现金支出=183690×70%+30000=158583元; 56月份的经营现金收入=10000×117×25%+12000×117×30%+15000×117×40%=1415700元6 6月份现金预算单位：元注：60000+12000=72000280000-60000+45000=265000第9章财务报表分析一、单项选择题1． A 2． D 3. A 4. D 5． D6. D7. C 8． D 9． C 10. B二、多项选择题1． BCD 2． BCD 3. CD 4. ABC 5． ACD 三、判断题1．× 2．√ 3. × 4. × 5．√6. ×7. × 8．√ 9．× 10. ×四、计算分析题1.l 流动负债年末余额：270／3＝90万元2 存货年末余额＝270-90×＝135万元存货平均余额＝135+145／2 ＝140万元3 本年营业成本＝140×4＝560万元4 应收账款年末金额＝270-135＝135万元应收账款平均余额＝135+125／2=130万元应收账款周转期＝130×360／960 ＝天2.12010年净利润=400-260-54-6-18+8×1-25％=万元营业净利率=400=%总资产周转率=400/307＋242/2=平均资产负债率＝74＋134/2÷242＋307/2＝％权益乘数=1/％=2010年净资产收益率＝％××＝％2 2009年净资产收益率=11％××=％营业净利率变动对净资产收益率的影响＝％-11％××＝％总资产周转率变动对净资产收益率的影响＝％××＝％权益乘数变动对净资产收益率的影响＝％××－＝％3. 1基本每股收益＝4500÷4000＝元2稀释的每股收益：净利润的增加＝800×4％×1-25％＝24万元普通股股数的增加＝800/100×90＝720万股稀释的每股收益＝4500＋24/4000+720=元4. 12010年末流动比率=450/218=；速动比率=450-170/218=；现金流动负债比率=218=90%;2产权比率=590/720=；资产负债率=590/1310=45%；权益乘数=1/1-45%=;3或有负债比率=72/720=10%；带息负债比率=50+150/590=34%;42010年应收账款周转率=1500/135+150/2=次；流动资产周转率=1500/425+450/2=次；总资产周转率=1500/1225+1310/2=次;5净资产收益率=1500×20%/715+720/2=%；资本积累率=720-715/715=%；总资产增长率=1310-1225/1225=%;五、案例分析1.1计算流动资产余额年初余额=6000×+7200=12000万元年末余额=8000×=12000万元平均余额= =12000万元2计算产品营业收入净额及总资产周转率产品营业收入净额=4×12000=48000万元总资产周转率= =3次3计算营业净利率和净资产收益率营业净利率=2880/48000×100%=6%净资产收益率=6%×3×=27%4计算每股利润和平均每股净资产每股利润=2880/1200=元平均每股净资产=6%×3×=元52009年度指标：4%×××9= ①第一次替代：6%×××9=②第二次替代：6%×3××9=③第三次替代：6%×3××9=④第四次替代：6%×3××=⑤②-①=营业净利率上升的影响③-②=总资产周转率上升的影响④-③=0权益乘数不变,没有影响⑤-④= 平均每股净资产下降的影响6确定利润分配方案:公司投资所需权益资金数=2100×1/=1400万元向投资者分红金额=2880-1400=1480万元2．1速动比率=630-360/300=资产负债率=700/1400=权益乘数=1/=22总资产周转率=840/1400+1400/2=次销售利润率=840=14%净资产收益率=700=％3分析对象：本期净资产收益率-上期净资产收益率=％％=％①上期数16％××=％②替代营业净利率14％××=％③替代总资产周转率14％××=％④替代权益乘数14％××2=％营业净利率降低的影响为：②-①％％=％总资产周转率加快的影响为：③-②％％=％权益乘数变动的影响为：④-③％％=％各因素影响合计数为：％+％％=％或者:采用差额计算法分析各因素变动的影响营业净利率变动的影响为:14%-16%××=%总资产周转率变动的影响为:14%× ×=%权益乘数变动的影响为:14%××=%各因素影响合计数为:%+%%=%第7章营运资金一、单项选择题1-10CAADDCDCBB二、多项选择题１－６ACD ABCD ABC ABD ABC ＡＢ三、判断题1. ×2. ×3. √4. ×5.6. √7. √ 8、× 9、√ 10、×四、计算题2．解：⑴ 2010年度赊销额＝5000×4÷5＝4000万元⑵ 2010年度应收账款的平均余额＝4000÷360÷90＝1000万元 ⑶ 2010年度维持赊销业务所需要的资金＝1000×50%＝500万元⑷ 2010年度应收账款的机会成本＝4000÷360×90×50%×10%＝50万元3．1企业收款平均间隔时间＝20%×10＋40%×20＋40%×30＝22天每日信用销售额＝18×2400/360＝120万元应收账款余额＝120×22＝2640万元2应收账款机会成本＝2640×8%＝万元4．已知：A ＝36000吨,C ＝16元,B ＝20元,D ＝200元⑴ 圆钢的经济订货批量C AB Q 2= =1620*36000*2 ＝300吨 ⑵ 圆钢2011年度最佳订货批次BAC Q A N 2===36000÷300＝120次 ⑶ 圆钢的相关进货成本=NB=120×20＝2400元⑷ 圆钢的相关储存成本=Q ÷2×C=300÷2×16＝2400元⑸ 圆钢经济订货批量平均占用资金===2PQ W 200×300÷2＝30000元 5． 1甲材料的经济订货批量＝ 1020090002⨯⨯=＝ 600件 2甲材料的年度订货批数＝9000/600＝15次3甲材料的相关储存成本＝600/2×10＝3000元4甲材料的相关订货成本＝15×200＝3000元5甲材料经济订货批量平均占用资金＝300×600/2＝90000元6．解： 增加销售利润＝600—450×1 000＝150 000元增加机会成本＝600×600450×1 000×30％×36060%7036030⨯+×15％ ＝24975元增加管理成本＝600×1 000×2％＝12000元增加坏帐成本＝600×1 000×15％＝90000元增加折扣成本＝600×1 000×30％×2％＝3600 元增加净收益＝150 000一24975＋12000＋90000＋3600 ＝19425元第八章 利润分配一、单项选择题1-10 C AB ＢBB ACB A二、多项选择题1-8 ABCD ABCD AD ABC ABD ABC AD ABCD三、判断题1-11×√√×√×××√×√三、计算题1．1该公司2009每股盈余=600/100=6元股利支付率=3/6×100%=50%2010年每股盈余=475/100=元2010年每股股利=×50%=元2依据剩余股利政策,公司先以保留盈余满足扩充所需的权益资金后,有剩余的再分配股利;扩充所需权益资金=400×40%=160万元可分配盈余=475-160=315万元每股股利=315/100=元2．答案：2011年净利润10001+5%=1050万元2011年发放股票股利数110010%=110万股2010年股利支付率=11001000=11%则2011年应发放的现金股利=105011%=万元每股股利=1100+110=元/股3．答案：1提取法定盈余公积和法定公益金额1000×15%=150可供分配利润 1000-150=850 投资所需自有资金800×60%=480 向投资者分配额 850-480=3702每股利润 1000/1000=1 每股股利 370/1000=3该股票价值6．解：由于本年可供分配的利润1 000+2 000＞0,可按本年税后利润计提盈余公积金含公益金;盈余公积金含公益金余额 = 400 + 2 000×15% = 400 + 300 = 700万元股本余额 = 5001+10%= 550万元股票股利 = 40 ×500×10% = 2 000万元资本公积金余额 = 100 +40－1× 500 ×10% = 2 050万元现金股利 = 5001+10%× = 55万元未分配利润余额 = 1 000 +2 000－300－2 000－55=645万元利润分配后所有者权益合计 = 645 + 2 050 + 700 + 550 = 3 945万元或= 4 000－55 = 3 945万元利润分配前每股净资产 = 4 000/500 = 8元利润分配后每股净资产 = 3 945/550 = 元利润分配后预计每股市价 = 40×8 = 元。
第五章练习题 投资管理
第五章投资管理⼀、单项选择题。
1.下列说法中正确的是( )。
A．以实体现⾦流量法和股东现⾦流量法计算的净现值⽆实质区别B．实体现⾦流量包含财务风险，⽐股东的现⾦流量风险⼤C．如果市场是完善的，增加债务⽐重会降低平均资本成本D．股东现⾦流量法⽐实体现⾦流量法简洁2.A企业投资20万元购⼊⼀台设备，预计使⽤年限为20年，按直线法计提折旧，⽆残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的回收期为( )年。
A、5B、3C、4D、63.某企业⽣产某种产品，需⽤Ａ种零件。
如果⾃制，该企业有⼚房设备；但若外购，⼚房设备可出租，并每年可获租⾦收⼊8000元。
企业在⾃制与外购之间选择时，应（）。
Ａ、以8000元作为外购的年机会成本予以考虑Ｂ、以8000元作为外购的年未来成本予以考虑Ｃ、以8000元作为⾃制的年机会成本予以考虑Ｄ、以8000元作为⾃制的年沉没成本不予以考虑4.在计算现⾦流量时，若某年取得的净残值收⼊⼤于预计的净残值时，正确的处理⽅法是( )。
A．只将两者差额作为现⾦流量B．仍按预计的净残值作为现⾦流量C．按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现⾦流量Ｄ．按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现⾦流量5.甲公司评价⼀投资项⽬的β值，利⽤从事与拟投项⽬相关的某上市公司的β值进⾏替换，若该上市公司的β值为1.5，产权⽐率为0.8，甲公司投资该项⽬的负债与权益⽐为0.6，则该项⽬的β值为（）A．1.328 B．1.5 C．0.83 D．1.26.某公司拟新建⼀车间⽤以⽣产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收⼊；但公司原⽣产的Ａ产品会因此受到影响，使其年收⼊由原来的200万元降低到180万元。
则与新建车间相关的现⾦流量为（）。
Ａ.100 Ｂ.80 Ｃ.20 Ｄ.1207.下列关于投资项⽬营业现⾦流量预计的各种作法中，不正确的是( )。
A．营业现⾦流量等于税后净利加上折旧B．营业现⾦流量等于营业收⼊减去付现成本再减去所得税C．营业现⾦流量等于税后收⼊减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额D．营业现⾦流量等于营业收⼊减去营业成本再减去所得税8.在计算现⾦流量时，若某年取得的净残值收⼊为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理⽅法是( )。
财务管理(第2版)习题答案
（2）1000×8%（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=1041 查表得 到：i =7%
即当市场利率为7%时，发行价格为1041元。
【题3—3】 （1）后付租金=500000÷（P/A，8%，5）
第1章 财务管理总论
【题1—1】 （1）无限责任即467 000元； （2）因为600 000－36 000＝564 000＞467 000，即洪亮仍需承担
467 000元，合伙人没有承担风险； （3）有限责任即263 000－90 000＝173 000元。
【题1—2】 （1）若公司经营的产品增值率低则应争取一般纳税人，否则是小
（8）债券发行价格=200×（P/F，12%，5）+200×10%×（P/A， 12%，5）
=200×0.5674+20×3.6048=185.58（元）
（9）每股价值=1.78÷（13.60%-4%）=18.54（元/股） 即当股票市价每股低于18.54元时，投资者才愿意购买。 【题6—4】 （1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%， 5）+1000×8%×（P/A，6%，5）
（2）乙公司债券的价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F，6%，5） =1400×0.7473=1046.22（元）
=800000×7.3601×0.7473=4400162（元） 或：800000×（P/A，6%，15）-800000×（P/A，6%，5）
=800000×9.7122-800000×4.2124=4399840（元）
【题2—3】 P＝3×（P／A， 6％， 6）＝3×4.9173=14.7915（万元） 宋女士付给甲开发商的资金现值为：10＋14.7915＝ 24.7915 （万
第五章项目投资管理习题
第五章 项目投资管理习题一、单项选择题1、在不考虑所得税的情况下，以“利润、在不考虑所得税的情况下，以“利润++折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（润”是指（） A 、利润总额、利润总额 B B 、净利润、净利润C 、营业利润、营业利润D D 、息税前利润、息税前利润2、某项目预计投产第一年初流动资产需用额为160万元，预计第一年流动负债为55万元，投产第二年初流动资产需用额为300万元，预计第二年流动负债为140万元，则该项目流动资金投资总额为（万元，则该项目流动资金投资总额为（ ）万元。
）万元。
A 、105B 、160C 、300D 、4603、已知某投资项目的原始投资额为500万元，建设期为2年，投产后第1-5年每年NCF 为90万元，第6-10年每年NCF 为80万元。
则该项目包括建设期的静态投资回收期为（态投资回收期为（） A 、6.375年 B 、8.375年C 、5.625年D 、7.625年4、某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率10%10%，，5年期、折旧率为10%10%的年金现值系数为的年金现值系数为3.7913.791，则该项目的年等额净回收额约，则该项目的年等额净回收额约为（为（ ）万元。
）万元。
A 、2000B 、2638C 、37910D 、500005、现有企业进行的项目投资的直接投资主体就是（、现有企业进行的项目投资的直接投资主体就是（） A 、企业本身、企业本身 B B 、国家投资者、国家投资者C 、企业所有者、企业所有者D D 、债权投资者、债权投资者6、在以下各种投资当中，不属于项目投资类型的是（、在以下各种投资当中，不属于项目投资类型的是（） A 、固定资产投资、固定资产投资 B B 、证券投资、证券投资C 、更新改造投资、更新改造投资D D 、新建项目投资、新建项目投资7、从投产日到终结点之间的时间间隔称为（、从投产日到终结点之间的时间间隔称为（） A 、建设期、建设期 B B 、计算期、计算期C 、生产经营期、生产经营期D D 、达产期、达产期8、项目投资现金流量表中不包括（、项目投资现金流量表中不包括（ ）。
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按是否动用现金支付
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营业现金净流量（NCF）=营业现金收入-营业现金支出-缴纳的税金 一般假设：营业现金收入可用营业收入代替，营业现金支出可用付现成本 代替，缴纳的税金只考虑所得税 营业收入→现金流入 付现成本→ 现金流出 所得税→ 现金流出
•则上式简化为： 各年营业现金净流量（NCF）＝营业收入－付现成本－所得税
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计算营业现金流量 每年收入、成本相同，因此第1年至第5年的营业现金流量相同：
表5-1 101号项目营业现金流量计算表 单位：万元
销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40%
120
40
200÷10=20 120-40-20=60 60×40%=24 60-24=36 120-40-24=56 或36+20=56
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按现金流量发生的时间划分： 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
初 始 现 金 流 量
营业现金流量
终 结 现 金 流 量
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（一）初始现金流量 开始投资时发生的现金流量，既包括投资在固定资产上的资金也包括 投资在流动资产上的资金，多为现金流出。 1.投资前费用 正式投资之前为做好各项准备工作而花费的费用，如勘察设计费、技 术资料费、土地（使用权）购入费等 2.设备购置费用 为购买投资项目所需各项设备而花费的费用 3.设备安装费用 为安装各种设备所需的费用 4.建筑工程费 指进行土建工程所花费的费用 5.垫支营运资金 投资项目建成后，必须垫支一定的营运资金才能投入运营 6.固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益 主要指固定资产更新改造时变卖原有固定资产所得的现金收入 7.不可预见的费用 在投资项目正式建设之前不能完全估计到但又很可能发生的一系列费 用，如价格上涨、自然灾害等 合理预测、留有余地
5
（四）项目执行 决定对某项目进行投资后，要积极筹措资金，实施投资行 为，并对工程进度、工程质量、施工成本和工程概算进行 监督、控制和审核，确保工程质量，保证按时完成 。 （五）项目再评价 在投资方案的执行过程中，应注意原来作出的投资决策是 否合理、正确 一旦出现新情况，应适时作出新的评价和调整 如果情况发生重大变化，原来的投资决策变得不合理，就 要进行是否终止投资或怎样终止投资的决策，以避免更大 损失
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（二）营业现金流量
投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入 和流出的数量。 营业现金净流量一般以年为单位进行计算：
营业现金净流量（NCF）=营业现金流入量-营业现金流出量
=营业现金收入-（营业现金支出+缴纳的税金）
=营业现金收入-营业现金支出-缴纳的税金
按成本性态
固定成本 变动成本 付现成本 非付现成本（折旧）
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第二节 现金流量测算 现金：是广义的现金 各种货币资金 项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值 例如，一个项目需要使用企业原有的厂房、机器设 备和原材料等，相关的现金流量指的是它们的变现 价值而不是账面价值。 现金流量(cash flow)：也称现金流动量，简称现金流， 在投资决策中，现金流量是一个项目在其计算期内产生的 现金流入、流出数量及其总量情况的总称 考虑三个问题：流向、数量、现金流量形成的时点 现金流量是项目投资的基础性数据，对投资方案进行可行 性分析，首先要测算现金流量
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一、现金流量的构成 按现金流动的方向划分： 现金流入量(cash inflow)：现金收入的增加额 现金流出量(cash outflow)：现金收入的减少额 净现金流量又称现金净流量(net cash flow， NCF)）： 同一时点上现金流入量与现金流出量的差额 • 现金净流量（NCF） = 现金流入量－现金流出量 • 现金流入量>现金流出量，现金净流量为正值，即现金 净流入量 • 现金流入量<现金流出量，现金净流量为负值，即现金 净流出量 建设期内的净现金流量一般小于或等于零，在运营期 则多为正值
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④营业现金流量 ⑤终结现金流量=300+100=400（万元）
第n年 初始现 金流量 -1 100 -300 50×（1－25%）+100=137.5 100×（1－25%）+100= 175 150×（1－25%）+100= 212.5 200×（1－25%）+100= 250 250×（1－25%）+100= 287.5 300×（1－25%）+100= 325 350×（1－25%）+100= 362.5 400×（1－25%）+100= 400 400 营业现金 净流量 终结现 金流量 各年现金 流量合计 -1 100 -300 137.5 175 212.5
4
二、项目投资的程序 （一）项目提出 把握投资机会 根据企业长远发展战略、中长期投资计划和投资环境确定 可以由企业管理当局或高层管理人员提出，也可以由各级管理部 门和相关部门领导提出 （二）项目评价 ①对提出的投资项目进行适当分类，为分析评价做好准备 ②确定项目计算期，测算项目投产后的收入、费用和经济效益，预 测现金流入和现金流出 ③运用各种投资评价指标对有关项目的财务可行性作出评价并排序 ④写出详细的评价报告 （三）项目决策 在财务可行性评价的基础上，对可供选择的多个投资项目进行比 较和选择，其结论一般可分成以下三种： ①接受该投资项目，可以投资 ②拒绝该投资项目，不能进行投资 ③发还给项目提出的部门，重新论证后，再行处理
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①项目计算期(n)=1年建设期+10年运营期=11（年）
1100 - 100 ② 固定资产年折旧 = = 100 （万元） 10
③初始现金流量
第一年年初的固定资产投资1 100万元： NCF0=－1 100（万元） 建设期结束后、投产前于第一年年末、第二年年初垫支的 流动资金300万元，即： NCF1=－300（万元）
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现金流量与利润的关系
净利润
营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税 +折旧-折旧 =（营业收入-付现成本-折旧-所得税）+折旧 =净利润 +折旧 【练习】某企业投资项目年营业收入100万元，付现成本60万元，折旧 10万元，所得税率30%。 税前利润＝100－60－10＝30（万元） 所得税＝ 30×30%＝9（万元）
第五章 项目投资管理
本章主要内容： 项目投资概述 现金流量测算 投资决策评价方法与应用
1
第一节 项目投资概述
一、项目投资的定义、分类及特点 （一）项目投资的定义及分类 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新 建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 例如购置新机器新设备、新建扩建厂房、产品和 生产工艺改造等 本章主要介绍工业企业投资项目
流动资金投资 25 固定资产投资 235 无形资产投资 30 其他资产投资
项目总投资 290+15=305
原始投资（初始投资） 265+25=290 建设期资本化利息 15
固定资产原值=固定资产投资+建设期内资本化的借款利息 =235+15=250（万元）
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四、项目投资资金的投入方式 一次投入方式：投资行为集中发生在项目计算期 第一个年度的年初或年末 分次投入方式：投资行为涉及两个或两个以上年 度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初 和年末发生
单位：万元
税后净利（6）=（4）-（5）
营业现金净流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6）
确定全部现金流量
表5-2 101号项目现金流量计算表
第0年 初始现金流量 营业现金净流量 终结现金流量 现金净流量 -200 -200
第1年
…… ……
第10年
56
…… …… ……
56 0 56
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6
三、项目计算期的构成和项目投资的内容 （一）项目计算期的构成（见图5-2）
建设起点：建设期的第一年初 投产日：建设期的最后一年末 终结点：项目计算期的最后一年年末， 一般假定项目最终报废或清理均发生在 终结点（但更新改造除外）
建设期
项目计算期
运营期
试产期 达产期
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（二）项目投资的内容（见图5-3）
建设投资 原始投资（初始投资） 项目总投资 建设期资本化利息
固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资
流动资金投资
原始投资（初始投资）=建设投资+流动资金投资 固定资产原值=固定资产投资+建设期内资本化的借款利息 项目总投资=原始投资（初始投资）+建设期资本化利息
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【例5-1】原野公司拟建一条新生产线，预计2011年初开始动工， 2011年末竣工投产，预期使用寿命15年。该项目需在建设起点 一次性投入固定资产投资235万元，在建设期末投入无形资产 30万元，建设期资本化的利息为15万元，在投产前需增加营运 资金25万元。 根据上述资料确定项目计算期及项目投资的内容。 （1）项目计算期的构成 项目计算期=1+15=16（年）
56
101号项目现金流量示意图：
-200
56
56
56
56
56
0
1
2
3
9
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（二）完整工业投资项目 固定资产投资 流动资金投资 无形资产 其他资产投资 【例5-3】甲公司201号项目为完整工业投资项目： 固定资产投资1 100万元 流动资金投资300万元 建设期为1年，固定资产投资于建设起点投入，流动资金 于投产前一次性投入 项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万 元净残值，流动资金于项目结束时一次性回收 投产后，项目每年的税前利润分别为50万元、 100万元、 150万元、200万元、250万元、300万元、350万元、400 万元、400万元、400万元 所得税率为25%