第5章项目投资管理

答案
• 第0年净现金流量（NCFo）=-200（万元 ） • 第1年净现金流量（NCF1）=0（万元） • 第2～6年每年的净现金流量（NCF2-6） =60+（200-0）/5=100（万元）
难点理解
• 【问题1】如何根据各年净现金流量判断 建设期？ • 【提示】建设期净现金流量小于或者等 于0，运营期净现金流量大于0，找到净 现金流量大于0的第一年，这一年就是运 营期第一年，前面各年就是建设期了。
1.按是否考虑时间价值分类
——静态评价指标（计算过程不考虑时间价值）
又称非贴现评价指标， 包括：投资利润率和静态投资回收期 ——动态评价指标（计算过程考虑时间价值） 又称贴现评价指标，
包括：净现值、净现值率、获利指数 和内部收益率
2.按指标性质不同分类 —正指标（越大越好）投资利润率、净现值、净现值率、获利指数
难点理解
• 【问题2】总成本、营业成本、经营成本、付现成本的 区别？ • 【提示】1、总成本即包括折旧与摊销也包括利息即财 务费用 • 2、营业成本就是指项目投资中项目投入运营后的总成 本，其口径是包括折旧与摊销但不包括利息 • 3、经营成本，是指付现的营业成本，即经营成本=营业 成本－折旧与摊销 • 经营成本=付现的营业成本=营业成本－折旧与摊销=总 成本－利息－折旧与摊销
• ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋ 该年利息费用
【提示】根据不包括财务费用的总成本费用 与经营成本的关系，息税前利润还可以按照 下式计算：
【同步计算5-1】
B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动 资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期 初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营 期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本 化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定 资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第 5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万 元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、 30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。
３、成本因素（投入阶段的成本） （１）项目总投资和原始投资
（２）建设投资
（３）形成固定资产的费用
Hale Waihona Puke （４）产出阶段的成本经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是 指运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的 成本费用，财务费用不属于运营成本，因此也就不属于 经营成本，而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付 现的营运成本，所以也不属于经营成本
第四章 账户与复式记账 第5章 项目投资管理
5.1 项目投资概述
5.2项目投资的现金流量估算
5.3项目投资决策评价指标计算与评价
5.4项目投资决策方法的应用
【导入案例】
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康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒 香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康 元葡萄酒厂准备新建一条生产线。 张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王 冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目 进行财务评价，以供厂领导决策考虑。 张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料： (1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计 可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年 限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。 (2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年， 每年年末支付利 息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。 (3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年 增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人 工和原材料等成本为收入的60%。 (4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 (5)所得税税率为25%。 (6)银行借款的资金成本为10%。
1）项目投资的特点
（1）投资规模较大，投资回收时间较长。 （2）投资风险较大。 （3）项目投资的次数较少。 （4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。
2）项目投资的意义 （1）增强企业经济实力。 （2）提高企业创新能力。
（3） 提升企业市场竞争能力。
5.1.2 项目投资的决策程序
难点理解
• 【问题3】固定资产的利息与现金流量的关系 • 【提示】项目投资的时候，借入资金或归还资金 都不是相关的现金流量，当然发生的利息也不是 。但如果存在资本化的利息，计算折旧的时候固 定资产的原值要加上资本化的利息。
本节总结
1
项目计算期与投资资金的确定
2
项目现金流量的构成
3
项目现金流量的计算
——静态投资回收期
次要指标
辅助指标
——投资利润率
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法计算及其运用
1）静态投资回收期法 • （1）计算方法 • 静态投资回收期是指在不考虑资金 时间价值的情况下，收回全部投资 额所需要的时间。
静态投资回收期的计算
（1）公式法 投产后前若干年每年相等的 净现金量(NCF) ≥原始总投资
包括建设期的投资回收期=最后一项为负数的累 计净现金流量对应的年份+最后一项为负值的累 计净现值流量绝对值/下年净现金流量
本节总结
1 项目投资的特点与意义
2
项目投资的决策程序
5.2
项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？如何 测算？
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 项目投资的投入方式 成本因素：投入阶段和产出阶段 收入因素
1、项目计算期的构成 • 投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。 • 如果用n表示项目投资计算期，则有 • n ＝s ＋p
（４）收入因素
5.2.2 项目现金流量的构成
现金流量的概念 现金流量的构成
1）现金流量的概念 现金流量是指该项目投资所引起的现金 流入量和现金流出量的统称，它可以动 态反映该投资项目的投入和产出的相对 关系。
投资项目现金流量确定的假设条件
财务可行性分析假设 全投资假设 建设期间投入全部资金假设 经营期和折旧年限一致假设 时点指标假设
• ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额
• ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额 • （备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内 容）
现金流量
现金流入 垫支的营运 资金收回 残值 固定资产投资 0 垫支的营运资金 1 2 3 现金流出 4 5
（2）当投入资金为借入资金时
• 1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。 • 2、营业期现金净流量为： • 现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋ 该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额＋该年利息费用
实训练习
• 某企业拟建造一项生产设备。预计建设 期为1年，所需原始投资200万元于建设 起点一次投入。该设备预计使用寿命为5 年，使用期满报废清理时无残值。该设 备折旧方法采用直线法。该设备投产后 每年增加息税前利润60万元，项目的基 准投资收益率为15%。该企业为免税企 业。 • 要求：计算项目计算期内各年净现金流 量
（3）技术可行性分析
3）投资项目的决策 对于投资额特别大的项目应由董事会或 股东大会投票表决 对于投资额较小的项目，则可以由企业 的经理层做出决策 结论：否决、同意、重新论证
4）投资项目的实施与控制 加强对建设进度、建设质量、建设成本 等方面的管理，使投资项目保质保量完 成 果断停止投资项目的建设，或采取其他 补救措施，力求减少损失
参考答案
• • • • • • • • • • • • • • • (1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元) (2)建设期现金净流量： NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元) NCF1＝－30万元 (3)经营期现金净流量： NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元) NCF3＝30＋20＋10＝60(万元) NCF4＝50＋20＋10＝80(万元) NCF5＝60＋20＋10＝90(万元) NCF6＝60＋20＋10＝90(万元) NCF7＝50＋20＝70(万元) NCF8＝30＋20＝50(万元) NCP9＝30＋20＝50(万元) NCF10＝20＋20＝40(万元) NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)
5.3
项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 进行项目投资有哪些指标？
5.3.1 项目投资决策评价指标的类型
• • • • • • • • • •
1）按是否考虑资金时间价值分类 非贴现评价指标和贴现评价指标。 2）按指标性质不同分类 正指标和反指标。 3）按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。 4）按指标重要性分类 主要指标、次要指标和辅助指标。 5）按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。
（1）公式法 （2）列表法
不包括建设期的投资回收期
PP`=原始投资额/每年相等NCF
静态投资回收期的计算
若投产后前若干年每年的净现金量(NCF)不相等 则不能用公式法，需用列表法 （2）列表法 ——通过列表计算“累计净现金流量”的方法，来确 定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建 设期投资回收期的方法。
和内部收益率属于正指标
—反指标（越小越好）静态投资回收期属于反指标
3.按指标数量特征分类： 绝对量指标
相对量指标
绝对量指标——包括静态投资回收期和净现值 相对量指标——包括投资利润率、净现值率、 获利指数 和内部收益率 4.按指标重要性分类：主要指标、次要指标和辅助指标 主要指标
——净现值、净现值率、获利指数 和内部收益率