基于中国证券市场银行股定价对我国银行业发展的思考

建 国后 ， 中国 经 济经 历 了计 划 经 济 和 市 场 经 济 两 个 阶 段， 我 国 的银 行业 也经 历 了相 应 的改 革 ， 从 计 划 经 济 时代 银 行 业 的政企 不分开 始改革 ， 逐 步建立 适应市 场经 济体 制 的 以
中 国人 民 银 行 和 银 行 业 监 督 委 员 会 为 市 场 行 政 监 管 机 构 ， 四
势， 如 果用 一个词 来表 述 ， 那就是“ 低迷 ” 。是 市 场 失灵 了还 是我们错 了？经济学 家 和 市场 从 业 者都 在 问。笔 者认 为市 场是对 的 ， 银行业 的定 价至少 在 目前 来说是 对 的 。
３ ４ 全 国商 情
金 融在 线
二 、银 行 业 股 票 价 格 低 的 原 因 分 析
关键 词 ： 银 行 业 ；现 状 ；预 期 ；建 议
一
、
目前 中 国 证 券 市 场 银 行 股 的 现 状
和股 价表现 是一对 矛盾 ， 是 很 多 经 济 学 家 都 很 难 看 懂 的迷 。
表 １ 我国１ ６家 上市 银 行 的各 项 财 务 指 标
ｌ ＿ 上 市 银 行 的 历 史 由来 及 现 行 经 营 状 况
大 国有 银行 和股份制 银行 、 城 市商业银 行 、 邮 政储 蓄银 行 、 政
策 性 银 行 为 市 场 运 行 主 体 的 银 行 业 运 行 机 制 。但 由 于 我 国 ，
在 计划 经济 时代很 多企业 在都是 国企 ， 没有 按照 市场 经 济体 制 的要 求来 运作 ， 经营 效率非 常低下 ， 到上世 纪 ９ Ｏ年 代 中后 期 他们 已成 为 中国经济发 展 的路 障 ， 中 国政 府为 此进 行 了重
银行 ， 他们 的利 润总 和 占 ２ ０ ０ ０多家 上市 公 司 的 ４ ０ 多 。表
１是 我 国 １ ６家 上 市 银 行 的 各 项 财 务 指 标 。
上 图是我 国 Ａ 股 市 场 的 价格 指 数 走 势 图 ， 从 这 张 图 上 可 以 充 分 看 出 我 国我 国 证 券 市 场 上 的 银 行 业 股 票 的 价 格 走
良资 产 的 问 题 。 （ ２ ） 注资 、 股份 制 改 造 、 引进 战 略投 资 者 ， 实 现 银 行 业 的 上 市 融 资 。通 过 以 上 改 革 ， 我 国 银 行 业 进 入 了 发
展 的快 车道 。受 益 于地 产 市 场 的繁 荣 ， 我 国银 行业 出 现 了
２ ０ ０ ３年 ～ ２ ０ １ ３年 的 “ 黄金 十 年 ” 。我 国 目前 共 有 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ ６家 上 市
１ ． 当前世 界主要 股 票 价格 的决 定 理 论 及对 中 国证 券 市 场 的适应 性分 析 在现 在 国际金 融市 场环 境下 ， 价 格定 价理论 一 般包 括 以
要 的 国 企 改 革 。作 为 为 企 业 服 务 的 中 国 银 行 业 ， 由 于 受 到 国 ２ ． 我 国 银 行 业 的 目前 股 票 价 格 表 现
我 国银 行业 在本质 上是属 于与经 济周 期正相 关 的行 业 ， 我 国的经济 虽然从 ２ ０ ０ ７年 的高 点 开 始下 滑 ， 但 最 低 仍 然 能
正 确的 ， 银行 业的 股票价格 是其预 期 的折现 ， 因为我 国银 行 业 虽然现 在盈 利很 好 ， 但 它 有很 多的不 良预 期 ， 而价格 是
预 期 的 折 现 。本 文 就 银 行 业 的 不 良 预 期 作 了分 析 并 就 其 发 展 提 供 了一 些 思 路 和 建 议 。
国长城 资产 管理公 司 、 中国信 达 资 产 管理 公 司 、 中 国华 融 资
够保 持在 ７ ． ５ 以上 的增 长 ， 在 世 界 上 仍 属 于 高增 长 表 现 。
在 ２ ０ １ ３年 的 ９月 中国 Ａ股 市场 ， 创业 板 已创 出了新高 ， 但银 行业 的股价 仍然 处于最 低点左 右 ， 严 重 拖 累上 证 大盘 。在 ９
月份 中报 已全部 披露 完毕 ， 银行 业 的利润 仍 在 增 长 ， 仍 然 是 在西 方投 资者 的角度看 是低估 值板块 和价 值洼地 。
产管理 公 司和 中国东方 资产管理 公 司 ， 专 门对应 负 责解 决 中 国农业 银行 、 中国工商 银行 、 中国建设银 行 、 中国交 通银 行不
通过表 １我们 发现 ， 他 们银行 业 的市盈率 在平 均 ５倍 左 右， 按照 国际标 准 １ ３倍 以下 的标准都 是低估 的 ； 再 看看 其 市 净 率平 均不 到 １ ， 说 明其 股 价是 在 其 净 资 产 之下 的 ， 这 种 情
况 只有 在 危 机 情 况 下 的 行 业 才 会 出 现 。银 行 业 的 经 营 表 现
行 的 利 润 总 和 居 然 达 到 Ａ 股 上 市 公 司利 润 总 和 的 ４ Ｏ 多 。 但 与 此 相 反 的 是 其 股 价 却 纷 纷 跌 破 净 资 产 或 在 其 附 近 盘 旋 。 银 行 业 股 票 平 均 市 盈 率 不 到 ５倍 。很 多 学者 认 为 其 原 因 是 中 国证 券 市 场 无 效 定 价 导 致 的 。但 笔 者 认 为 市 场 是
金 融在 线
基 于 中 国证 券 市 场 银 行 股 定 价对 我 国银 行 业 发 展 的 思 考
李 志 国
（ 南通职 业大 学， 江 苏 南通 ２ ２ ６ ０ ０ ７ ）
摘要 ： 我 国银行 业经过 十年 前的 改革 ， 我们称 第一 次“ 金 改” ， 在 其后 的时 间步入 黄金 十 年 ， 在 ２ ０ １ ２年 末 ， １ ６家银
有 企业 坏账 的拖 累 ， 他 们资本 金严 重不足 ， 按 照 国际标 准 ， 他 们 在技 术上 已经破 产 ， 为此 出现 了中 国历 史上著 名 的金 融改 革， 具体 步骤 ： （ １ ） 资 产剥 离 ， 让银 行 业 有一 个 干 净 的壳 。 国 家于 １ ９ ９ ９年成立 了四家直属 国务 院的 资产管 理公 司—— 中