股指期货对资产管理的影响
股指期货在我国共同基金投资管理中的运用
第9卷 第4期2009年12月 上海应用技术学院学报(自然科学版)JOURNAL OF SHANGHA I I N STI T UTE OF TECHNOLOGY (NAT URAL SC I ENCE )Vol .9No .4 Dec .2009收稿日期:2009-02-23作者简介:李 飞(1971-),男,博士研究生,主要研究方向为宏观经济和金融市场.文章编号:1671-7333(2009)04-0325-05股指期货在我国共同基金投资管理中的运用李 飞(同济大学经济与管理学院,上海 200092)摘要: 总结了我国共同基金当前面临的发展制约因素,提出了使用股指期货等金融衍生产品扩展基金产品的设计、提高流动性管理和改善其投资的资产配置能力,而股指期货能够提高现货市场的流动性,降低基金大幅调整仓位时对现货市场的冲击,从而能改善我国资本市场的价值发现功能,降低市场波动并维护市场稳定。
关键词: 基金;股指期货;资产配置中图分类号:F 833.48 文献标识码:AApp li ca t i on of S tock I n dex F u tu res in C h in a ’sM u tu a l F u n d I n du s t ryL I Fei(Schoo l of Econom ics and M anagem en t,Tongji U n ive rs ity,Shangha i 200092,Ch ina )A b s t ra c t:Th is p ap e r sum m a rizes the m a in cons tra in ts fac ing C h ina ’s m u tua l fund indus try .B y u 2s ing the incom ing s tock index fu tu res,the au tho r p u ts fo r w a rd tha t s tock index fu tu res cou ld benefit the m u tua l funds by b roaden ing the ir p roduc t lines,i m p roving the ir liqu id ity m anagem en t and enhan 2c ing the ir asse t a lloca tion cap ab ility .B es ides,the index fu tu res m ay enhance the cash m a rke t liqu id i 2ty and m itiga te the p rice i m p ac t on cash m a rke t w hen the funds s ign ifican tly reba lance the ir equ ity p os itions.H ence,if launched p rop e rly,the s tock index fu tu res w ou ld i m p rove the va lue d iscove ry func tion ofC h ina ’s cap ita l m a rke ts,and w ou ld reduce the vo la tility and s tab ilize m a rke t the reby .Ke y w o rd s:m u tua l fund;s tock index fu tu res;asse t a lloca tion1 我国基金业发展现状及面临的制约因素我国证券投资基金自1998年正式设立以来,市场规模发展很快。
股指期货对投资资产配置的影响机制研究
对收益策略纳人投资资产 配置． 在这 一阶段 ， 专业 投资者和个人投资者的资产配置范 围已演变至包 括各式各样的专业投资策略 ， 通过基金或专业管理
账户进行 ， 即所谓 的“ 市 场 中立 ” 和“ 绝 对 回报 ” 策 略． 在股票市场领域 ， 包 括 认 股 权 证 和可 转 换 股 套
第 三 阶段 ： ２ ０世 纪 ９ ０年代 以后 ，进 一 步 将绝
的． 金 融衍 生 品的资 产 配置 功的收益 ， 并且为调 整资产组合的风险陛与收益性提供了方便． 股指期货具有流动性、 杠杆性 和双向交易性使 其在投 资资产配置 中发挥着重要的作用 ，我 国在 ２ ０ 世纪 ９ ０年代也曾经推出过金融衍生品， 但最终
义务 ， 这就避免了“ 挤市” 现象． （ ２ ） 高杠杆． 即收取保 证金 的比例较低 ，可 以突破传统交易 的 “ 本金 限
制” ． （ ３ ） 交 易成 本 低 ． 在 国外 ， 标 准 化 的期 货 合 约 以 及 期 货 市 场 的 高度 流 动 性 使 期货 交 易 只有 股 票 交
票指数交易 的一种协定． 和其它期货合约不 同， 股
指期 货合 约 的特 点为 ： （ １ ） 交易 方 式 特殊 ． 它 的交 易 标 的为 股 票 指 数 ， 并 以现 金 结算 ， 这 主 要 是 由于股
指并不具备实物形式 ， 交割时按点位将指数换算为
货 币形式 ， 采用现金支付． 因此 ， 在交 割期 内 ， 投资
《 机构投资者》 报道 ， 早在 １ ９ ９ ３ 年， 美 国投资股 指期货的养老基金就已经达到三分之一以上 ， 在这 些投资之 中， 以资产配置为 目的的达 ３ ７ ％， 以套期 保值为 目的的占 ２ ９ ％，以套利为 目的的占 ２ ７ ％． 此
股指期货的推出对股票市场的影响
股指期货的推出对股票市场的影响背景随着中国经济的不断发展，股票市场成为了重要的投资工具和经济指标。
然而，股票市场的波动和投机行为给经济和社会带来了一定的影响和不稳定因素。
为了加强市场的监管和投资者的保护，中国于2015年推出了股指期货。
股指期货是一种衍生品，它的推出对股票市场有哪些影响？股指期货的基本概念股指期货是一种以股指作为标的物的金融衍生品，它的交易方式和投资价值类似于股票。
股指期货的交易可以在期货交易所进行，投资者可以通过期货经纪人进行交易，赚取差价套利和投机获利。
相比于股票市场，股指期货交易有以下几个特点：1.杠杆效应大：股指期货的杠杆倍数通常在10倍以上，可以大幅增加投资者的收益率和亏损风险。
2.交易时间长：股指期货的交易时间比股票市场更长，可以帮助投资者更好地把握市场走势和交易机会。
3.交易成本低：相比于股票交易，股指期货交易的手续费和印花税等费用相对较低。
股指期货对股票市场的影响股指期货的推出对股票市场有以下几个方面的影响：1. 投资组合和资金流动股指期货的推出可以帮助投资者更好地构建投资组合和管理资产。
投资者可以通过期货市场进行套利、避险和对冲，从而降低风险和增加收益率。
相应地，资金也会从股票市场流向期货市场，影响股票市场的交易量和股价走势。
2. 市场价格发现股指期货的市场价格发现机制可以帮助股票市场更好地反映投资者对股票市场的预期和需求。
投资者可以通过期货市场对股指期货进行交易，从而更好地反映市场的实际需求和预期，推动股票市场价格的合理化和透明化。
3. 风险管理和市场监管股指期货的推出也加强了市场的风险管理和监管。
期货市场的监管和交易规则相对比较严格，可以限制投机和市场操纵行为。
同时，投资者也可以通过期货市场进行风险管理和对冲，降低风险和保护投资组合。
股指期货的风险与挑战股指期货的推出也存在风险和挑战。
首先，股指期货的交易杠杆相对较高，投资者需要谨慎风险控制和资金管理，避免过度投机和亏损。
股指期货对开放式基金风险管理的影响
实 际中往 往是在 股市下行 ， 基金 面临较 大市场 风 险 的时候 ， 基金 的兑 现压 力会 显 著增 大 ， 对 基金 来 这 说是非 常棘 手 的难题 。 但是 ， 如果有股 指期货工具 ， 基 金面临 的风险会小得 多 。 基金 可 以先在 股指期货市 场
二 、 股 指 期 货 在 中 国开 放 式 基 金 风 险 管 理 中 豹 应 用
中图分类号 ：８ ０９ 文献标识码 ： Ｆ３． Ａ 文章编号 ：０ ５ ９ ３ ２ ０ ） ６ ０ ０ － ２ １０ — １Ｘ（０ ８ ０ — １６ ０
随 着 ２０ ０ １年 我 国第 一 只 开 放 式 基 金 的 发行 成
式基金 风险管 理的影 响。
一
的迹象 时 ，或者 基 金管理 人想 暂 时锁定 已有 的收益 时 ， 以不必抛售 股票 ， 可 利用 套期保 值机制 ，只要在
股指期 货市场卖 出一定数量 的期货合 约。 如果股 市果 真下跌 ， 所持 有 的股票会 有损失 ， 所持有 的股 指 其 但
期货合 约可 以盈利 。等到股 市跌势 比较稳 定时 ， 掉 平 股指期货 空单 ， 以股指 期货做 空 的盈 利抵补 股票 的损
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Ｙ Ｔ。 Ｅ
股指期货对 开放式基金风险管理的影响
冯 敏
（ 新疆财经大学 ， 乌鲁木齐 ８０ １ ） ３ ０ ２
文摘编 号 ：０ ５ ９ ３ ２ ０ ）６ ０ ０ － １ ０ － １Ｘ（ ０ ８ ０ － １ ６ ＣＡ 摘要： 股指期货是 期货 交易的一个品 种 ， 有价格发 现、 具 规 避 风险 以及投机 等作用 。开放 式基金 在 中 国推 出七 年来 ， 其 运作 中的一些潜在风险 已逐 渐显露 出来。股指期货 的推 出将会 给开放 式基金提 供 一种有 效 的规 避 市场风 险 的管 理 工具。应从 建立健 全相关的法律 法规 、 防止过度投机 、 制 定 完善 的风 险控 制 和 内部控 制机 制等 方 面加 强 开放 式基
股指期货对我国证券市场的影响分析
Ｉ 股 指期 货 的含 义 ． １
１３ 股 指 期 货 的功 能 ，
股指期货的主要 功能包括以下三点 ：
（ ） 险规避 功能 。股指期 货的风 险规避 是 通过套 期保值 来 １ 风 实现 的 ，投 资者可 以通过在股 票市场和股 指期货 市场 反向操作 达到 规避 风险 的 目的 。股指期货 的引入 ，为市场提供对 冲风险的工 具 ， 担心股 票市场 下跌 的投 资者 可以通过 卖出股指期货合 约对冲股 票市
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知 识 经 济
肛 科 技 ２０￣第１期 ～８ ０７ ２ ４
股 指 期 货对 国证 券 市 场 的影 响 分 析 我
迟 美 华
（ 东北 财 经 大 学 职 业 技 术 学 院 ）
摘 要 股指 期 货属 于金 融 期 货 市场 中的 一 个 交 易品 种 ．是 指 以股 价 指 数 为标 的物 的标 准化 金 融 期 货合 约 。股 指 期 货 的推 出， 给 证券 市场带来的深远 影响是 多方 面的 ，其 中既有机遇 也有风险，在监 管严格 、市场风险运行较 为规范的情况下 ，可以较好地发挥股 指 期 货 的 积 极 作 用 ．减 少投 机 行 为 ，降 低 市 场风 险 关键词 期货 股指期货 证募市场 投资者 机 构投 资者
在和约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 股指期货是买卖双方根据事先的约定 ，同意在未 来某一个特 定的
成本很低 ，因此被机 构投资者广泛用来作 为资产配置的手段。例如一 个以债券为主要投资对的机构投资 者，认 为近期股市可能出现 大幅上 涨 ， 算抓住这 次投 资机会 ， 由于投资于债券以外的品种有严格的 打 但 比例限制 ，不可能将 大部分资金投资于股市 ，此时该机构投资 者可以 利用很少的资金买入股指期货 ，真实价值 的股 票价格 。期货市场之 所以具有价格 发现功能 ，一方 面在于股指 期货交 易的参 与者众 多，价格 形成 当中包含 了来 自各方 面的 对价 格 预期 的信 息 。另 一方 面在 于 ，股 指期 货具 有 交易成 本 低、杠杆倍 数高 、指令执 行快 等优点 ， 资者更 倾向于在收到 市场 投 新信 息后 ，由现在期 市调整持 仓 ，也使得 股指期货 价格 对信息 的反
论我国股指期货的推出对资本市场的影响
股指 期货 的全 称 是股 票 价 格 指数 期 货 ． 可 称 也 为股 价指 数期货 、 指 ， 期 是指 以股 价指 数为标 的物 的
标 准 化期货 合约 ． 方约 定在 未来 的某个 特 定 日期 ， 双
可 以 按 照 事 先 确 定 的 股 价 指 数 的 大 小 ． 行 标 的 指 进
第２ ３卷 第 ３期 ２１ ０ ０年 ５月
重 庆 教 育 学 院 学 报
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆ ｏ ｇ ｉｇＣ ｌ ｇ ｆＥ ｕ ａｉｎ ｏ ｒ ａ ｏ Ｃｈ ｎ ｑ ｎ ｏｌ ｅｏ ｄ ｃ ｔ ｅ ｏ
Ｖ０ ．３ １ Ｎｏ３ ２ ． Ｍａ ２ １ ｙ， ０ ０
论我 国股指期货 的推 出对资本市 场 的影 响
法 加 以规 避 ， 因此称 为 不 可 控 风险 。非 系统 风 险 则 是 针对 特定 的个 别股 票 （ 或发行 该 股票 的上 市公 司 ） 而 发 生 的风 险 ． 与整个 市 场无 关 。 投资 者通 常可 以采
１ ． 提供 较 方便 的卖 空 交易 ．１ ２
卖 空交易 的一 个先 决条 件是 必须首 先从 他人 手 中借 到 一定数 量 的股票 国外对 于卖 空交 易 的进 行 没有 较严 格 的条件 ， 就使得 在 金融市 场上 ， 这 并非 所 有 的投 资者都 能很 方便 地完 成卖 空交 易。 例如在 英 国只有 证券做 市 商才有 中能借到 英 国股票 ：而美 国 证 券 交易 委员 会规 则 ＩＡ １规定 ， 资 者借 股票 必 Ｏ一 投 须 通过 证券 经 纪人来进 行 ．还得 交 纳一定 数量 的相
关费 用 。因此 ， 卖空 交易 也并非 人人 可做 ， 而进行 指
取 投 资组合 的方 式规 避 此类 风险 ． 因此 ． 系统 风险 非
股指期货对基金的深远影响
股指期货对基金的深远影响期指推出后，既向市场展示出其独立的新套利机会，又为未来市场资金规模的变迁和开放提供了一个系统对冲工具，有利于资金供给的理论无限膨胀机会。
在全球经济一体化和金融创新的趋势下，股指期货等衍生金融产品的推出使我国基金行业进入一个全新的投资领域，能使基金行业在投资策略、风险管理和产品创新方面有着更大的发展空间。
在基金投资组合管理中，股指期货主要可用于以下几个方面。
其一，战略性资产配置。
所谓战略性资产配置，是指确定股票、债券或其他资产的长期配置比例，从而满足投资者的风险收益偏好，以及投资者面临的各种约束条件。
投资者确定的战略性资产配置不因短期资本市场的条件变化而波动，但短期资本市场条件的变化肯定会改变投资者的战略性资产配置。
例如，如果股票市场价格相对债券市场或其他资产的市场价格发生变化，那么投资组合中股票的比例就会上升。
为了重新建立预定的战略性资产配置，投资者需要改变资产组合的头寸，这可以通过衍生产品进行，如股指期货合约等。
其二，战术性资产配置。
战术性资产配置是指利用发现的资本市场机会来改变战略性资产配置，如预期股票价格上涨时增持股票(相应减少债券比例)，战术性资产配置是因为某种大类资产收益的预期变化而驱动的。
它经常是指由于市场过度反应而导致的“反向”买卖模式在价值高估时出售而在价值低估时购买。
战术性资产配置也可以通过股指期货等衍生品进行。
其三，使用衍生品来满足约束条件。
虽然基金经理的目标是使风险调整的收益最大化，但绝大多数投资组合的行为都要受到众多条件的约束。
如果基金经理希望将全部资产都投资于股票，而法规限制其必须保持5%的货币性资产，为了满足约束条件的同时而达到投资目标，投资组合经理可以持有5%的货币性资产的同时持有期货头寸，以期货头寸替代5%的股票组合，从而达到投资目标。
其四，阿尔法(Alpha)转移策略。
所谓阿尔法(Alpha)，是指基金的超额收益能力。
投资者采用阿尔法(Alpha)转移的目的，是想把投资组合经理的业绩与市场表现区分开。
股指期货对现货的影响概述
股指期货对现货的影响概述简介股指期货是一种金融衍生工具，它的价格是根据股票指数进行计算的合约。
在现货市场中，交易的是资产的实际物品或者现金，而在期货市场中，交易的是约定交割时间和价格的合约。
股指期货与现货市场有着密切的关系，两者之间的相互影响非常复杂。
本文将从几个方面对股指期货对现货市场的影响进行概述。
对现货市场的影响1.价格发现机制：股指期货市场中的价格被认为是一种有效的价格发现机制。
期货价格是根据市场上买卖双方的交易行为形成的，在一定程度上反映了市场参与者对标的资产的预期和观点。
通过参考期货价格，现货市场上的投资者可以更好地判断股票的走势和市场的整体趋势。
2.投机与套利：股指期货市场为投资者提供了一个进行投机和套利的机会。
投资者可以通过期货市场买卖合约，利用价格波动赚取差价收益。
这种投机和套利的行为不仅对期货市场产生影响，也会对现货市场产生一定的冲击效应。
大量的投机交易可能导致现货市场的价格波动加剧，增加了市场的不稳定性。
3.风险管理工具：股指期货是一种重要的风险管理工具，通过交易期货合约，可以有效地避免现货市场上的价格风险。
投资者可以通过买卖期货合约来对冲现货市场上的持仓风险。
这种风险管理行为的存在，可以使现货市场的交易更加稳定，减少市场的风险。
4.影响现货市场的指标：股指期货价格的变动会对现货市场的指数产生一定的影响。
比如，股指期货市场中的空头压力较大时，可能会对现货市场上的股票指数产生一定的负面影响，使得市场行情下跌。
因此，股指期货的走势对于现货市场的整体走势具有一定的指示作用。
参与者的行为与影响1.机构投资者：股指期货市场主要吸引了机构投资者的参与。
机构投资者的交易行为通常更加稳定和理性，他们会根据市场的整体趋势来买卖期货合约。
机构投资者的参与对期货市场的稳定性和流动性起到积极的作用，从而对现货市场产生一定的正面影响。
2.散户投资者：股指期货市场也吸引了一部分散户投资者的参与。
散户投资者通常具有较弱的风险承受能力和交易技巧，他们的交易行为可能会对市场造成较大的冲击。
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股指期货对资产管理的影响2010年4月16日，中金所第一批股指期货合约正式上线交易。
标志着中国的金融衍生产品进入新的发展阶段。
股指期货开通以来，恰逢股市下跌，指数单边下跌。
股指期货与市场下跌趋势的形成，引起市场的关注与讨论。
股指期货对国内资本市场影响如何，对正在日益壮大发展的中国资产管理行业影响如何，已成为中国业内讨论的焦点。
基金管理行业规模经济的新视角2007年，随着基金规模的迅速扩大，基金业规模经济的问题被提出。
在基金业最发达的美国，业内流传着”规模的诅咒”，一只10亿美元的基金如果有股票的买入数量限制，它的选择余地可以有1850家公司。
但是当基金规模到200亿，则可选择余地降低到180只股票。
规模增长20倍，股票投资范围缩小10倍，小资金可以更灵活性选择股票，但是当资金到一定规模后，可选择的股票范围越来越少，限制了投资能力和业绩。
关于基金业规模经济的问题，有研究发现，虽然基金平均成本随基金资产规模的增大而逐渐减少，但当资产规模超过一定阀值后，下降的趋势就不再明显，根据美国基金市场的实证结果，单只基金资产规模超过100亿美元后，平均运营费用开始不再下降。
其实对于基金业而言，考虑到多种绩效因素，基金规模与成本收益之间的关系要更为复杂，并不是规模收益递增、不变、递减三个阶段所能简单概括的。
规模经济是一个很模糊的概念，传统经济学认为，当企业产量随着企业规模扩大而提高的比例超过了各生产要素投入提高的比例时，就存在规模经济，关于生产效率的提高只是笼统的解释为规模扩大可以使用更先进的设备和技术，并没有进行严格的数学证明。
杨小凯运用角点解的超边际分析法，解决了长期困扰经济学理论界的“将分工思想予以数学表达”这一难题，并开创和发展了新兴古典分工理论。
根据他的理论，规模经济是当年马歇尔试图运用数学化模型解释古典经济学中关于专业化分工好处的理论时，受制于当时数学方法的落后而放弃，但为了便于阐述而引入的概念，但是这一概念掩盖了规模扩大背后的由于专业分工加强而促进了生产力的提高的实质。
运用专业化分工理论对基金产业进行分析，基金业的最终产品是面向投资者提供的专业化理财服务，其生产过程可以分为产品开发、投资管理和市场营销三个主要环节，而每个环节内部存在多个迂回生产环节，基金业专业化分工水平的提高表现为，在上述三个环节内部细分的迂回生产环节不断增加，既有横向扩展，也有纵向深化，推动基金业生产能力不断提高。
只有在基金业分工水平不断提高的前提下，资金规模的扩张才能得到充分利用，进而实现规模经济。
从理论上来看，基金业规模经济的实现途径并不是增加资金规模，而是通过不断的提高基金业的专业分工水平，增强基金业的生产力实现的，这一结论把原本模糊和笼统的增加资金规模的策略变得更加具体和细化，有助于基金管理公司明确未来的发展方向。
投资管理的专业细化之路中国的基金管理行业在2007年规模迅速增长之后，已经不能单纯追求规模至上的发展战略，而逐步转变为以分工细化为手段的生产力增强战略。
中国基金业的专业化分工水平逐渐发展，产品开发、投资管理和市场营销三个环节的专业化分工水平进一部提高。
尤其是随着股指期货的金融衍生工具的出现，投资管理环节的专业细化得以迅速发展与实现。
投资管理能力是基金管理公司的安身立命之本，各家基金在产品和业绩排名方面的竞争实质是投资管理能力的竞争，中国基金管理行业投资管理能力还停留在初级阶段，主要采用资产组合的分散化投资，在不同类型资产上进行配置，但是这远远不足以满足投资者的风险收益需求，现有的分散化投资组合在面临整体市场下跌的系统性风险时的无能为力充分体现了投资能力存在的缺陷。
而在发达基金市场中，公募基金的投资管理能力开始进行横向扩张，从传统的股票和债券市场延伸到金融衍生工具市场、实业投资等领域，借助于这些另类投资产品来实现基金管理公司投资能力的增强，投资策略中开始重视对对冲工具的积极应用，以此来提高对系统性风险的规避能力，同时通过投资另类投资产品，还可以获得更高的收益水平。
对于国内基金管理公司来说，可及时把握住国内股指期货推出的契机，提高自身在利用股指期货进行主动性风险对冲的时机把握、投资组合构建以及风险管理能力，尽快在这一细分投资领域形成专业化优势。
此外，对投资能力的纵向分解也是提高专业化的一种途径。
投资专业化的高级阶段是实现对投资能力纵向的分解，即将基金的收益分解为A1pha和Beta两部分，换句话说，基金管理公司的投资能力将被分解为获得积极收益Alpha的能力和获得市场收益Beta的能力两部分。
得益于金融衍生工具的应用，目前国外的一些大型养老基金和资产管理公司正在经历一个投资策略的再构造过程，其投资思路和资产配置方法与传统的投资方法相比已经发生了很大的变化，其中的核心就是Alpha和Beta的分离，投资策略的演变也推动了投资部门的变化，从一个整体划分为三个部分：Beta团队，其投资目标是以最低成本获得市场收益，主要通过程序化交易、ETF基金、和股指期货等投资工具低成本获得市场收益；Alpha团队，基金管理公司投资能力的核心部分，集中了最主要的投资研究力量，其投资目标是通过基金经理优秀的研究能力和卓越的投资技能获得超额收益，并运用股指期货、互换合约、期权等金融衍生工具将Alpha分离；组合团队，根据投资者的需求，实现Alpha和Beta的有效组合。
借鉴海外基金业投资管理领域最前沿的变化，可以为中国基金业投资管理专业化分工的提高指引方向。
投资专业细化的具体实现公募基金的投资管理能力的扩张有横向扩张、纵向扩张两种，而这两种投资管理能力的扩张都需要借助金融衍生工具。
如果说，以前股指期货未推出，这些只是停留在设想阶段，但随着股指期货的推出，实现投资管理能力的横向、纵向扩张提供有了现实可能性。
未来国内公募基金的投资管理沿横向、纵向的扩张，成为具体的可能。
投资策略的演变推动投资部门的变化，使投资策略经历再构造过程，其核心是AIpha和Beta的分离。
2010年股指期货的推出，使得Alpha和Beta的分离成为现实可能，也是现基金管理行业研究的重要课题。
促进现有Beta产品的深化发展股指期货出现后，促进指数类产品深入发展。
尤其对ETF类产品有很大的促进，主要体现在增加了ETF类产品的流动性，成交规模大幅增加。
同时，因为股指期货的传导作用，也改变了。
增加了ETF产品的特性。
ETF基金在股指期货上市之后，整体规模有明显的增加。
这部分规模增加主要是跟期现套利有关系。
比如，深证100ETF产品，股指期货出现后，每天的交易量大概8到1 0个亿左右，比原来年初股指期货还没有上市的交易量大概放大了50％以上。
ETF成交规模的增加与原来的预期有很大不同。
股指期货上市前不少有估计，股指期货上市之后对ETF有替代作用，而实际的情况跟大家预期的相反，它更进一步的增加了指数类工具的运用，并起到了良好互相带动的作用。
期现套利产品，很多投资者选择用ETF来实现现货组合。
尽管一些规模比较大的资金选择直接用股票来构造现货组合。
从实务操作看，目前70％、80％以上的资金用ETF来实现现货组合。
一方面用ETF来实现比较便利。
另一方面，ETF 本身交易费用会更低。
速度也是另一个比较重要的影响因素，如果用ETF构造现货组合的话，特别是中小规模的资金，可能在几十秒之内就能够完成。
而FIETF 它的交易量跟它的流动性实际上不完全对等。
因为ETF有套利机制，只要资金给出略微的溢价或者折价，它瞬间会产生很多流动性。
ETF这种构造的特性，对于期现套利的资金构造现货组合非常有帮助。
此外，就是股指期货出现后，直接的改变了ETF产品的一些特性。
比如ETF 产品交易量方面的变化，这种活跃不单单是来自于期现套利的一些资金，而且还来自于ETF本身高频交易的一些交易量。
因为股指期货出来之后，ETF的套利模式，还有原来的高频交易模式运用的投资策略比原来丰富很多。
例如，ETF高频交易就可以做双边向的交易，为原来高频交易策略的进一步完善提供了实时的工具。
期货的一些交易属性慢慢地传导到ETF上面。
然后ETF相应的变化又传导到一篮子股票上，通过这种形式实现了特性的转移。
通过这种传导，现货市场上的这种股票，或者指数股票的这种波动也一定程度的受到了影响。
特性有一点不太一样，在每次市场反应过度或者反应不足的时候，比以前更快有一些资金来校正反应不足或反应过度的问题。
这一点是股指期货不仅对于ETF产品的影响，也通过对ETF等指数类产品改变了现货市场的波动。
由于这种传导机制带来更多对未来的预期，通过这种传导机制实现了现货市场上有效性的提高。
促进AIpha产品的深化发展股指期货推出一方面将促进现有产品深化发展，比如Beta产品的深化发展。
同时，也会促进AIpha产品的深化发展。
一方面，股指期货将改变现有保本产品的投资策略，使得保本产品迅速发展，另一方面，Alpha产品将深化发展，更多的以绝对收益为目标的金融产品将出现，使金融产品更加丰富，金融产品的“族谱”得以建立，金融产品体系更加完善。
促进保本产品深入发展：随着股指期货的开设，公募基金保本产品得到迅速发展。
2011年将是保本基金的扩容年。
截至2010年12月31日，市场上只有5只保本基金在运作，另有2只尚在募集期，并未成立。
而证监会网站数据显示，截至当日，共有10家基金公司上报保本基金产品。
如果以三个月的审批期来计算，一季度末，市场上的保本基金数量有望增至17只。
未来五年国内保本基金的市场会很广大，5年内资产规模可能会达到千亿规模。
股指期货对于保本产品的重要性在于，它可以在很大程度上改变保本产品的投资策略，实现保本产品的差异化发展。
保本基金前些年发展缓慢、发行频率低的主要原因是其大多采用单一的CPPI投资策略，缺乏其他形式的投资策略相补充。
保本基金运作关键就在于保本垫的积累，采用单一CPPl投资策略的保本基金，积累保本垫需要完全依靠债券、货币市场工具等固定收益类资产投资来进行积累，周期较长且较固定，制约可能而来的短期权益类投资机会。
股指期货参与保本基金将可能改变CPPl投资策略靠天吃饭的不确定性。
其操作方法为：利用股指期货的套期保值功能，对股票投资组合进行风险管理，对冲系统性风险；通过股指期货这一工具锁定β风险，追求。
α收益，在股市下跌时依然有回报。
从而在一定程度改变靠天吃饭的不确定性，丰富保本垫的形成和积累方式。
股指期货参与保本基金本身也是形成保本基金差异化发展的重要方式。
在股指期货出现之前，保本基金实现差异化主要是能通过其产品期限的不同。
市场上有两年期保本的，三年期保本的，如果证监会允许，也许以后会有一年保本的出现。
保本期限的不同形成了保本基金的差异化。
而股指期货出现后，其实现差异化的手段是形成投资结构的差异。