证券投资学第八章 期货与股指期货

（d）期货市场有减缓市场价格季节性、区域性波动的 作用。
五、期货市场的组织结构
期货市场基本上是由四个部分组成。即（1）期货交易所；（2） 期货结算所；（3）期货经纪公司；（4）期货交易者（包括套期 保值者和投机者。）
（一）期货交易所
1、定义、性质、作用
期货交易所是为期货交易提供场所、设施、服务和交易规则的非 盈利机构。交易所一般采用会员制。交易所的入会条件是很严格 的，各交易所都有具体规定。首先要向交易所提出入会申请，由 交易所调查申请者的财务的资信状况，通过考核，符合条件的经 理事会批准方可入会。交易所的会员席位一般可以转让。交易所 的最高权力机构是会员大会。会员大会下设董事会或理事会，一 般由会员大会选举产生，董事会聘任交易所总裁，负责交易所的 日常行政和管理工作。
第八章 期货与股指期货
第一节 期货市场概述
一、期货与期货交易
所谓期货，顾名思义，就是规定未来一定时期交货的商品，但实 际上是一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同。
期货交易是以保证金为基础，在期货交易所内买卖各种商品标准 化合同的交易方式。
1997年诺贝尔经济学奖获得者默顿.米勒说过：“期货是人类二十 世纪伟大的金融创举。”期货交易是市场经济发展的必然产物， 它与现货交易方式和交易目的截然不同。现货交易根据合同商定 的付款方式和数量、等级买卖商品，并在一定时间内进行实物交 割，从而实现商品所有权的转移；而期货交易只需缴纳少量保证 金，通过在商品交易所内的公开竞价买进或卖出期货合约，在合 约到期前通过相反的交易行为对冲交易部位、了结履约义务，或 者在合约到期时进行实物交割来完成交易过程。
二、期货市场
期货交易所是买卖期货合约的场所，是期货市场的核 心。它是一种非盈利利机构，但是它的非营利性仅指 交易所本身不进行交易活动，不以盈利为目的不等于 不讲利益核算。在这个意义上，交易所还是一个财务 独立的盈利组织，它在为交易者提供一个公开、公平、 公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经 济利益，包括会员会费收入、交易手续费收入、信息 服务收入及其它收入。它所制定的一套制度规则为整 个期货市场提供了一种自我管理机制，使得期货交易 的”公开、公平、公正”原则得以实现。
比较成熟的期货市场在一定程度上相当于一种完全竞 争的市场，是经济学中最理想的市场形式。所以期货 市场被认为是一种较高级的市场组织形式，是市场经 济发展到一定阶段的必然产物。
三、期货交易的起源与发展
期货交易是从贸易发展而来的一种市场经济高级形式， 其萌芽源于12世纪的欧洲，对有组织的期货交易来说， 第一次有记载的事例出现于17世纪初的日本，而第一 家现代意义的期货交易所是1848年成立于美国芝加哥， 该所在1865年确立了标准合约的模式。
中国期货市场发展的阶段
我国则在20世纪20年代出现了期货交易所。20世纪90 年代，我国的现代期货交易所应运而生。目前，我国 有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易 所三大期货交易所，其上市期货品种的价格变化对国 内外相关行业产生了深远的影响。
我国期货市场，经历了研究试点阶段，正在向常规发 展阶段过渡。在研究试点阶段，经历了几个历史时期， 即方案研究时间、试点时间、治理整顿时期。第一个 时期，方案研究时期（1988-1990年）。第二个时期， 盲目发展时期（1990-1993年）。第三个时期，治理整 顿时期（1993-）。
期货交易所的主要作用是：
（1）提供一个有组织有秩序的交易场所。保证期货交易在"公正、 公平和公开"原则下顺利运行。
（2）提供公开的交易价格。
（3）提供统一的交易规则和标准，使交易有秩序进行。
上海期货交易所
郑州期货交易所
大连期货交易所
上海黄金交易所_上海外汇交易中心
四、期货市场的作用 期货市场的作用众说纷纭。日本全国商品交易员协会
联合会编ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的《期货市场入门》一书，对期货市场的 作用进行了详细的列举，指出期货市场有8个显著的作 用：
（1）形成公正价格； （2）对交易提供基准价格； （3）提供经济的先行指标； （4）回避价格波动而带来的商业风险； （5）调节供求； （6）减缓价格波动； （7）吸引投机资本； （8）资源合理配置机能。
随着交易规模的扩大，现货远期合约的交易逐渐暴露 出一些弊端：一是现货远期合约没有统一规定内容， 是非规范化合约，每次交易都需双方重新签订合约， 增加了交易成本，降低了交易效率。二是由于远期合 约的内容条款各式各样，某一具体的合约不能被广泛 认可，使合约难以顺利转让，降低了合约的流动性。 三是远期合约的履行以交易双方的信用为基础，容易 发生违约行为。四是远期合约的价格不具有广泛的代 表性，形不成市场认可的、比较合理的预期价格。因 此，早期的芝加哥期货交易所经常发生交易纠纷和违 约，使商品交易受到很大制约，市场发展受到一定限 制。为了减少交易纠纷，简化交易手续，增强合约流 动性，提高市场效率，1865年芝加哥期货交易所推出 标准化的期货合约交易，取代了原有的现货远期合约 交易，后又推出履约保证金制度和统一结算制度。
从历史过程看。期货交易是由现货交易发展而来的。 在13世纪比利时的安特卫普、17世纪荷兰的阿姆斯特 丹和18世纪日本的大阪，就已经出现了期货交易的雏 形。现代有组织的期货交易产生于美国芝加哥，1848 年，芝加哥期货交易所（CBOT）开始从事农产品的远 期买卖。为了避免农产品价格剧烈波动的风险，农场 主和农产品贸易商、加工商一开始就采用了现货远期 合约的方式来进行商品交换，以期稳定货源和销路， 减少价格波动的风险。
从我国的实际情况来看，其作用主要表现在以下几个 方面：
（a）为交易者提供一个安全、准确、迅速成交的场所， 提高交易效率，节约交易成本；
（b）对于生产经营来讲，可以利用期货市场来回避现 货市场的价格风险，达到锁定生产成本、稳定生产经 营利润的目的；
（c）期货市场对于整个社会经济的贡献，在于它有着 形成真实的、公正的价格的功能；