股指期货投资策略报告解读
2019年股指期货行业市场投资策略调研分析报告
2015-09-07至
2016-03-31 2016-04-01至
2015年8月25日 2015年8月31日 2015年9月7日
2017年2月17日
2015年7月以来的股指期货监管措施
详细内容
中金所对参与期指市场的38家QFII、25家RQFII进行了排查，未发现海外机构大幅做空股指期货的交易行为。
中金所通报自6月15日以来的期指情况：1.交易量剧烈放大；2.期现基差及其波动放大；3.程序化交易快速发展；4.持仓 规模大幅下降，成交持仓比上升，但不存在裸卖空现象。
考察期类别 常规波动 受限后+常规波动 严监管后+低波动 趋松后+低波动 趋松后+波动率上升
资料来源：中信证券研究部
资料来源：Wind，中信证券研究部
3. 三大期指不同时段运行数据对比
三大期指不同时段运行数据对比
考察期
考察期类别
2015-04-16至 2015-09-02
正常状态
沪深300 上证50 中证500
2019年股指期货行业市场投资策略调研分析报告
目录
1. 期指运行稳定、波澜不惊 2. 指数分红特征与基差合理区间 3. 期指对冲成本与跨期套利收益
1. 期指运行稳定、波澜不惊
1. A股市场金融衍生品供给不足，发展空间巨大 2. 股指期货监管开启趋进程 3. 三大期指不同时段运行数据对比 4. 期指运行数据的动态分布——以沪深300期指为例 5. 上证50、沪深300期指7月初贴水扩大后又逐步转为升水 6. 50ETF期权的HTB逐步收敛于IH当月合约年化基差 7. 近半年来沪深300、中证500期指持仓量增幅较大
2017年9月18日
沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的6.9%%。 沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由合约价值的20%调整为15%。
投资学视角下的股指期货市场分析
投资学视角下的股指期货市场分析股指期货市场是投资者进行投资交易的重要场所之一。
在投资学的视角下，我们可以通过对股指期货市场的分析，了解其运作机制、风险特征以及投资策略等方面的知识。
本文将从投资学的角度出发，对股指期货市场进行分析，帮助投资者更好地理解和应对市场风险。
一、股指期货市场的运作机制股指期货市场是一种以股指为标的物的衍生品市场。
投资者可以通过购买或卖出股指期货合约，以期获得未来股指价格变动的收益。
股指期货市场的运作机制主要包括交易、清算和交割三个环节。
交易环节是指投资者通过交易所进行买卖股指期货合约的过程。
投资者可以通过交易所的交易系统进行委托下单，并在交易所的交易时间内进行交易。
交易所会根据投资者的委托价格和数量进行撮合交易，完成买卖双方的交易需求。
清算环节是指交易所根据交易结果，计算交易者的盈亏，并进行资金结算和头寸调整的过程。
交易所会根据市场价格对投资者的持仓进行盈亏计算，并向盈利的交易者支付盈利金额，从亏损的交易者扣除亏损金额。
同时，交易所会根据投资者的持仓情况，调整其保证金水平，以确保交易者能够履行合约的义务。
交割环节是指在合约到期时，交易所根据合约规定，将合约标的物交付给买方，并收取相应的款项。
在交割日前，交易者可以选择平仓或者进行实物交割。
如果交易者选择平仓，则交易所会根据市场价格进行交割，差额结算。
如果交易者选择实物交割，则交易所会将合约标的物交付给买方，并收取相应的款项。
二、股指期货市场的风险特征股指期货市场具有一定的风险特征，投资者在进行投资交易时需要注意以下几个方面的风险。
1.价格波动风险：股指期货市场的价格波动较大，投资者可能面临价格波动带来的盈亏风险。
价格波动风险是由市场供求关系、政策变化、经济数据等多种因素共同作用导致的。
2.杠杆风险：股指期货市场采用杠杆交易，投资者只需缴纳一部分保证金即可进行交易。
然而，杠杆交易也带来了杠杆风险，即投资者可能因为杠杆交易而承受更大的盈亏风险。
期货市场中的股指期货交易策略与案例分析
期货市场中的股指期货交易策略与案例分析一、引言股指期货是指以某一特定股票指数作为标的物的期货合约。
在期货市场中，股指期货交易被广泛应用于投资与套利等领域。
本文将就股指期货交易策略及其案例进行深入探讨。
二、股指期货交易策略1. 趋势跟踪策略趋势跟踪策略是一种根据市场趋势进行交易的策略。
该策略基于技术分析工具，如移动平均线、相对强弱指标等来判断市场趋势的走势，并根据趋势的变化进行买入或卖出操作。
在股指期货交易中，通过趋势跟踪策略可以捕捉到市场的主要趋势，并根据趋势的持续性进行交易。
2. 套利策略套利策略是一种通过利用价格差异进行风险对冲和收益的策略。
具体的套利策略包括跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等。
在股指期货交易中，通过套利策略可以捕捉到不同合约之间的价格差异，从而进行风险对冲和获利。
3. 波动率策略波动率策略是一种利用市场波动率进行交易的策略。
该策略通过衡量市场波动率的指标，如波动率指数(VIX指数)等，来进行交易决策。
在股指期货交易中，通过波动率策略可以捕捉到市场波动率的变化，并利用波动率的高低进行买入或卖出操作。
4. 基本面分析策略基本面分析策略是一种通过分析经济、政治或公司基本面数据来进行交易的策略。
该策略通过分析相关因素对股指期货价格的影响，从而进行交易决策。
在股指期货交易中，通过基本面分析策略可以捕捉到市场的宏观经济变化及政策导向，并据此进行买入或卖出操作。
三、案例分析1. 趋势跟踪策略案例通过使用移动平均线指标，发现某一股指期货合约的短期均线突破长期均线，表明市场趋势可能向上，投资者可以选择买入该合约。
经过一段时间的持有，当短期均线跌破长期均线时，投资者可以选择卖出该合约，获得收益。
2. 套利策略案例假设A市场和B市场的股指期货合约存在价格差异。
投资者可以在A市场买入低价合约，同时在B市场卖出高价合约，通过这种方式进行套利操作。
当价格差缩小或消失时，投资者可以平仓获利。
3. 波动率策略案例通过观察VIX指数的变化，当VIX指数上升到较高水平时，表明市场波动率较大，投资者可以选择卖出股指期货合约。
基于衍生链的股指期货投资策略报告
每股净资产
1.12
1.12
1.12
市盈率
7.80
20.53
25.27
市净率 价格（元）
1.04
2.75
3.38
1.17
3.08
3.79
(协议日20060110) (发行日20060623) (上市日20060705)
收益率
-
9
数据来源：中国银行2005年年报
163.2%
223.9%
资本资产特征
• 如股票 • 资产高流动性，根本资产低流动性 • 资产和根本资产不能分离、复制
。
17
• 跨市场的套利策略
• 资产类别 • 沪深300指数期货 • 新华富时A50指数期货 • 恒生中国企业指数期货 • 新华富时A25指数
• 参与主体 • 银行QDII 18
混合套利案例
• 1998老虎基金袭击香港的混合套利策略（债券、股票、外汇市场）： 策略：
• 股票市场： • 卖空高估的银行地产股，买入公用事业股对冲，净头寸为卖空。 • 卖空高估的银行地产股，买入股指期货对冲，净头寸为卖空
连续 • 资产和根本资产流动性低 • 资产和根本资产不能分离
定价方法
纵向和横向难套利，价格失衡难以调 整。
主要受纵向衍生关系影响，采用折现 模型对资产进行绝对定价。
资产的收益依赖于公司的实际利润增 长率，收益率依赖于ROE。
8
2006年1月10日淡马锡以15.2亿美元获得中国银行105亿普通股股份－3年限售期
5
• 横向联动的价值理念：衍生的资产链条产生了一个经济体完整的金融结构。 • 外汇、商品、债券、股票
• 横向联动的市场理念：相同市场的资产由于市场交易的影响，价格表现出一定的联动效应 。
股指期货投资分析方法浅析
股指期货投资分析方法浅析[内容摘要]本文在对股指期货及其特点介绍的基础上，从宏观经济、标的物、投资者心理等方面对影响股指期货合约价格的主要因素进行分析。
通过系统分析，为投资者建立一套结合基本面和技术面的投资分析方法。
一、股票指数期货及其特点股指期货全称股票指数期货，是以股价指数为标的物的期货交易，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某个特定的时间按照双方事先约定的价格进行股票指数交易的一种标准化期货合约。
目前主要的股指期货合约有S&P500股指期货、NIKKEI225股指期货、恒生股指期货、KOSPI200股指期货等。
我国即将推出的首个股指期货合约为沪深300股指期货，预计在今年3月正式推出。
投资者在股票市场上面临的风险可分为两种，一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。
另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。
通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。
进入20世纪70年代以后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。
由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度。
人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应运而生。
股指期货除具有金融期货的一般特点外，还具有一些自身的特点。
股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品，也不是具体的金融工具，而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的指数。
一般商品和其他金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的，而股指期货合约的价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的，股指期货合约到期后，合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金即可了结交易。
比如投资者在9000点位买入1份恒生指数期货合约后，一直将其持有到期，假设到期日恒生指数为10000点。
期货投资策略研究报告
期货投资策略研究报告随着金融市场的发展和全球化的趋势，期货投资作为一种重要的金融工具，被越来越多的投资者所关注和应用。
期货市场的高流动性和杠杆效应，为投资者提供了丰富的投资机会和利润空间。
然而，在期货市场上获得稳定的盈利并非易事，需要投资者具备扎实的投资知识和科学的投资策略。
本篇研究报告旨在探讨一些常见的期货投资策略，帮助投资者更好地制定投资决策，并提高其投资成功的概率。
首先，技术分析是一种常见的期货投资策略。
技术分析基于过去价格走势的统计模式和趋势，通过图表和指标分析，寻找可预测的价格趋势和交易机会。
投资者可以根据价格走势图形和技术指标的变化，判断价格趋势的转折点和市场的买卖信号。
例如，通过观察均线交叉、MACD等指标的变化，投资者可以判断市场的中长期趋势，并制定相应的交易策略。
其次，基本面分析也是一种重要的期货投资策略。
基本面分析基于对相关市场因素和经济数据进行深入研究和分析，以预测市场价格的未来走势。
投资者可以关注各种宏观经济指标、政府政策、供需关系等因素，从而判断市场的供需格局和价格变动的趋势。
例如，对于农产品期货投资者来说，可以关注该农产品的年度产量、库存情况、气候因素等，以便更好地预测价格的波动。
此外，交易系统也是一种常用的期货投资策略。
交易系统是通过设定一系列的交易规则和策略，以规避市场风险和寻找交易机会。
投资者可以根据自己的投资目标、风险承受能力和市场环境，设定一套适合自己的交易系统。
该系统可包括入场策略、止损策略、止盈策略等，旨在帮助投资者规避市场噪音和情绪干扰，并保持冷静的交易心态。
最后，风险管理也是期货投资中不可忽视的策略。
投资者应该合理控制自己的仓位和风险，避免因为单一投资而造成巨大的损失。
风险管理还包括分散投资、设定止盈止损、合理搭配多种投资品种等。
投资者要根据自己的资金状况和风险承受能力制定合理的风险控制策略，避免盲目跟风和过度交易。
综上所述，期货投资策略的制定对于投资者的投资成功至关重要。
股指期货下投资策略主题报告
第一部分融资融券和股指期货对市场的影响综述一、融资融券和股指期货对市场短中长期的影响从短期来看，融资融券和股指期货推出从量价看都是利好。
由于股指期货的推出，投资者对于沪深300股票的配置性需求加大。
融资融券和股指期货的推出将提高权重股和市场的活跃程度。
短期内对于这种配置性需求，使得一直悬而未决的风格转换较大可能切换过来。
从中长期看，股指期货的推出不会改变市场的供求关系，只是改变对于权重股和非权重股的结构性需求，因此对于整个市场的走势来说，比较中性，不排除修正前期走势进行修正的可能。
长期看，股指期货推出将给大盘权重股和股指提供价格发现作用，以改变目前单边市的状况。
更长期来说，股指将作为国民经济的晴雨表的功能将加强。
以上短中长期的影响从其它市场推出股指期货都或多或少都有所验证。
二、融资融券和股指期货对投资行为的影响就市场担心的股指期货推出后，是不是就此进入机构时代，从台湾股票市场的发展来看，投资者结构进入机构为主的趋势是不可逆转，但是股指期货并不会彻底改变目前的现状。
另外一个方面，融资融券和股指期货的推出将改变投资者的风险偏好的分化，股指期货不但使得偏好风险的投资者参与投机，而且使得风险偏好弱的投资者参与套期保值作业，更加丰富了市场的参与层次感。
三、选择投资标的原则以及组合的确定基于配置性的需求和对券商和期货公司创新业务推动来选择投资标的。
首先是对券商股的影响，新的业务给券商带来盈利增长点。
我们银行业分析师认为：资本全额用于融资融券假设下，并对PE和PB进行比较，推荐中信、海通、敖东、成大、宏源、招商。
其次对于权重股的影响。
１、我们的银行分析师认为股指期货将给银行带来配置需求，有20%的上升空间。
从权重股的配置需求角度选择民生银行、兴业银行、浦发银行；从目前估值明显较低的工商银行和建设银行会有较大的估值修复的空间。
并认为期指的推出在中长期最主要的作用是市场估值更为有效，中期最主要是修复目前银行板块过低的估值。
股票指数期货投资策略解析
股票指数期货投资策略解析在股票市场中，投资者可以选择多种方式进行投资，其中一种方式就是通过股票指数期货进行投资。
股票指数期货是一种衍生工具，允许投资者以杠杆效应参与市场，并围绕股票指数的变动进行交易。
在这篇文章中，我们将深入探讨股票指数期货投资策略的解析。
一、背景介绍首先，我们需要了解一些股票指数期货投资的背景知识。
股票指数期货是在股票指数基础上建立的一种衍生品合约，允许投资者以杠杆来进行交易。
杠杆效应使得投资者能够以较少的本金参与市场，并获得更高的回报。
股票指数期货的交易以合约为单位，每个合约对应着一定数量的股票指数。
二、技术分析策略技术分析是股票指数期货投资中常用的一种策略。
技术分析主张通过研究市场的历史价格和成交量等数据，来预测未来市场的走势。
以下是一些常见的技术指标和策略：1. 移动平均线：移动平均线是计算一段时间内平均价格的指标。
投资者可以通过观察股票指数期货价格是否在移动平均线上方或下方，来判断市场的上升或下降趋势。
2. RSI指标：RSI指标是一种衡量买入力量和卖出力量的指标。
当RSI指标处于超买区域时，表示市场可能会出现下跌，投资者可考虑卖出；当RSI指标处于超卖区域时，表示市场可能会出现上涨，投资者可考虑买入。
3. KDJ指标：KDJ指标是一种根据收盘价和最高价、最低价计算得出的指标。
当KDJ指标的K线和D线交叉且上升时，表示市场可能会上涨；当KDJ指标的K线和D线交叉且下降时，表示市场可能会下跌。
4. 均线系统：投资者可以采用多条均线进行组合运用，如5日均线、10日均线和20日均线等。
当短期均线从长期均线上方向下穿时，表示市场可能会下跌；当短期均线从长期均线下方向上穿时，表示市场可能会上涨。
三、基本面分析策略基本面分析是另一种常用的股票指数期货投资策略。
基本面分析主要关注与市场相关的经济因素、公司盈利等信息，通过分析这些信息来预测市场的走势。
以下是一些常见的基本面分析策略：1. 宏观经济因素：投资者可以关注国内外的经济数据，如GDP增长率、通胀数据、利率变动等。
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➢ 政策基调:“稳增长”、“调结构”、“促改革” “坚持稳中求进，统筹稳增长 、调结构、促改革”
➢ 2014年经济展望：经济增速预计7.5%，稳中略降。投资稳中趋降、消费有所 加快、出口温和回暖。
路漫漫其悠远
1、投资稳中趋降
路漫漫其悠远
➢ 中组部下发的《关于改进地方党政领 导班子和领导干部政绩考核工作的通 知》，未来投资将会更加注重质量或 效用，而不再是以前简单粗放式的规 模扩张。表现在投资领域里，生产性 投资的扩张速度或有所下降，而民生 相关的投资增速或继续保持高位。
DDM模型
➢ DDM模型（Dividend Discount Model)，为股利贴现模型。是计算公司价值 的一种方法，是一种绝对估值方法。
➢ 股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型。 ✓ V为每股股票的内在价值 ✓ Dt是第t年每股股票股利的期望值 ✓ k是股票的期望收益率 ➢ 公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。
路漫漫其悠远
改革正峥嵘，期指尚蹒跚
分子 角度
GDP
分母 角度 利率
宏观 政策 角度
市场预 期角度
风险 因素
路漫漫其悠远
一、分子角度：GDP
➢ 过去十多年驱动我国经济高速增长的主要因素：人口红利、资源禀赋、资本 要素和科技创新。而当过去这种GDP高速增长的模式不可复制的同时，也就 意味着经济增速的自然回落。
路漫漫其悠远
➢ 结论：短期内，社会消费品零售总额在限制三公消费边际作用减弱和居民收 入增速回升的共同带动下将会反弹，低基数。中长期来看，放开计划生育政 策、户籍制度改革、土地制度改革、收入分配改革等各类政策将带动消费增 长，成为拉动经济增长的主要动力。
路漫漫其悠远
3、出口温和回暖
3.1 美国：经济复苏、就业改善、QE半遮面
➢ 2、2014年积极的财政政策要进一步调整财政支出结构，厉行节约，提高资金 使用效率，完善结构性减税政策，扩大营改增试点行业。
路漫漫其悠远
一、我们的投资观点 二、我们的投资逻辑 二、我们的投资策略
路漫漫其悠远
2014年投资观点——期指尚蹒跚
➢ 投资面临的背景：
➢ （1）2014年是全面深化改革的第一年，改革政策落实初期，经济面临阵痛，增速下滑。 ➢ （2）2014年A股市场将面临2013年稳中趋紧货币政策的延续。 ➢ （3）2014年A股市场仍将面临流动性偏紧导致的利率中枢上移。
从国内来看，随着利率市场化的加速推进，将进一步推动全社会资金价格上升，并可能导 致局部信用风险爆发。而股票市场对应的无风险利率将居高不下。从海外来看，2014年美 联储将逐步退出QE，加之经济稳步复苏，美元逐步回流美国，对国内流动性将产生负面冲 击。 ➢ （4）从市场微观结构来看，IPO重启等因素可能形成偏负面影响。
➢ 根据DDM模型，在经济增速放缓、货币政策中性偏紧、 资金价格中枢上移的背景下，受IPO重启负面冲击，2014 年A股市场仍将是区间弱势震荡。
➢ 行情如果上涨则源于股市流动性的好转与改革政策的超预 期。
路漫漫其悠远
一、我们的投资观点 二、我们的投资逻辑 二、我们的投资策略
路漫漫其悠远
我们的投资逻辑
➢ 预计2014年，基础设施建设投资将保 持平稳，制造业投资和房地产开发投 资将有所回落，服务业及其他投资增 速将加快。
➢ 地产投资增速回落。销售、政策以及资金角度来看。
路漫漫其悠远
➢ 制造业投资仍将下滑。2014年，制造业面临的格局将是宏观经济温和回落— —需求下滑，产能继续过剩——供给严重，企业盈利改善非常有限或盈利增 速可能下滑，融资成本的高企。
路漫漫其悠远
2、消费增速或将稳中加快
➢ 2013年消费增速放缓。2013年消费增速放缓，主要是受政府抑制三公消费、 居民收入增长乏力、部分直接刺激消费的政策陆续退出、消费环境尚不完善 等多种因素共同影响。
➢ 预计2014年消费增速稳中加快。一方面在于三公消费边际负作用减弱，另一 方面在于收入增速回升。中长期，视改革政策力度而定。
股指期货投资策略报告 解读
路漫漫其悠远 2020/3/29
报告框架
➢一、分析师简介 ➢二、报告导读 ➢三、报告正文
改革正峥嵘 期指尚蹒跚
路漫漫其悠远
报告解读
一、我们的投资观点 二、我们的投资逻辑 二、我们的投资策略
路漫漫其悠远
我们的投资观点
➢ 影响2014年A股市场的核心因素是央行货币政策趋紧背景 下，利率市场化快速推进导致的利率中枢上移。
路漫漫其悠远
三、政策因素：稳健的货币政策与积极的财政政策
➢ 1、虽然2014年政策基调仍是实施稳健的货币政策，但是实际执行中却有望延 续2013年稳中偏紧的操作。通胀温和回升、影子银行、地方政府债务规模持续 扩大，金融风险防范重要性提升等。实体经济去产能、金融体系去杠杆并保持 经济增速区间运行，不滑出下限。
路漫漫其悠远
二、分母角度：资金价格中枢上移
➢ 1、2013年，自六月钱荒后，包括Shibor、国债收益率等多种资金价格均上升了一个 台阶。而对于2014年，这种较高利率水平将常态化，市场无风险利率中枢将上移。
➢ 2、在2014年货币政策稳中可能偏紧的预期下，在市场风险意识仍需强化的背景下，在 资金需求主体很可能通过其他金融创新途径满足资金需求的局势下，供给端的减少伴 随着需求端的刚性终将导致资金价格中枢的上移。而部分行业信用风险的爆发、9号文 的出台仅仅只能导致短期资金价格的回落与市场风险偏好的下降，对于缓解国内流动 性的匮乏是治标不治本。利率市场化因素。
➢ 财税改革推进。财权事权不匹配、全国政府性债务倒闭财税改革。扩大营改 增试点范围，培养消费税、房产税等成为地方税种。
路漫漫其悠远Βιβλιοθήκη 2014年经济增速预计在7.5%
路漫漫其悠远
5、CPI上行趋势延续 PPI有望逐步改善
➢ 下行因素：食品中的粮食以及猪肉价格难以大幅上涨。 ➢ 上行因素：资源品价格形成机制的改革。 ➢ PPI的成本端与需求端。
路漫漫其悠远
3.2 欧洲、日本：复苏启程
路漫漫其悠远
3.3 新兴市场：经济增速减缓、资金面临回流
路漫漫其悠远
➢ 结论：出口有所回暖、进口回升有限。
路漫漫其悠远
4、十八届三中全会——全面深化改革释放制度红利
➢ 金融改革加快。金融是现代经济的核心。从改革的核心和出发点来看，其实 质是放松管制，使利率、汇率、资本流动更加市场化，发挥对经济的自主调 节作用。