发债的成本结构
资本成本和资本结构的决策
资本成本和资本结构的决策随着公司经营的发展，资本成本和资本结构的决策变得日益重要。
资本成本是指企业筹资所需的成本，而资本结构则是企业在筹资时选择的各种融资方式的组合。
这两个决策对于企业的财务状况和业务发展具有重要影响，本文将讨论资本成本和资本结构的决策，并探讨其影响和应对措施。
1. 资本成本的决策资本成本的决策是企业决定筹资成本的过程，决定资本成本有助于优化企业的融资策略。
在确定资本成本的过程中，企业需要考虑以下几个因素：1.1 债务成本债务成本是企业发行债券或贷款所需要支付的利息和相关费用。
通过借入资本，企业可以利用杠杆效应扩大投资规模，但需要承担债务的利息和风险。
因此，在决策中，企业需要权衡借入资本的成本和风险。
1.2 股权成本股权成本是企业发行股票所需要支付的股息和其他相关费用。
股权成本常常用股票的预期回报率来衡量，企业需要考虑投资者对股票的期望收益和股权融资的成本。
这有助于企业确定适合的股权结构和筹资规模。
1.3 权益和债务比例企业需要权衡权益和债务的比例。
债务融资成本较低，但过度债务可能增加企业的财务风险；股权融资则能降低财务风险，但股权成本较高。
通过确定权益和债务的比例，企业可以平衡成本和风险，提高投资回报率。
2. 资本结构的决策资本结构是企业通过不同的融资方式筹集资金的组合。
一个合理的资本结构能够最大程度地降低融资成本并提高企业价值。
在决策资本结构时，企业需要考虑以下几个因素：2.1 市场条件市场对于不同融资工具的接受程度会随时变化，企业需要根据市场条件来优化资本结构。
例如，当市场对债券的偏好较高时，企业可以尝试通过发债融资降低融资成本。
2.2 公司规模和行业特点不同规模和行业的企业可能有不同的融资需求和条件。
大型企业通常可以更容易地通过发行债券来融资，而初创公司可能更多地依赖股权融资。
企业应该结合自身的规模和行业特点来决定最适合的融资方式。
2.3 稳定性和灵活性企业的资本结构需要具备一定的稳定性和灵活性。
发债可行性分析
发债可行性分析引言：发债是一种企业融资的方式，通过向投资者出售债券来筹集资金。
本文将对发债的可行性进行分析，以帮助企业决定是否选择发债作为融资方式。
一、背景介绍发债是一种常见的融资方式，企业通过发行债券来筹集资金。
发债的方式包括公司债、企业债、可转债等。
发债可以帮助企业扩大规模、提高流动性、降低融资成本等。
在进行发债之前，企业需要进行可行性分析，以确定发债是否适合企业的需求和条件。
二、优点分析1. 筹集大额资金：通过发债，企业可以获得大额的资金，用于扩大生产、投资新项目等。
2. 分散风险：发债可以吸引多个投资者，减少了企业对个别投资者的依赖，分散了融资风险。
3. 改善财务结构：发债可以改善企业的财务结构，降低负债比例，提高信用评级。
三、挑战分析1. 偿债压力：发债需要按时支付利息和本金，企业需要确保有足够的现金流来偿还债务。
2. 市场风险：债券价格受到市场供需关系和利率波动的影响，市场风险对企业的发债成本和资金来源可能产生负面影响。
3. 对资金成本的影响：发债需要支付利息，这会增加企业的债务成本。
四、可行性分析1. 公司财务状况：企业应评估自身的财务状况，包括偿债能力、资产负债表、利润表等，以确定是否有足够的能力偿还债务。
2. 债券市场情况：企业应研究债券市场的供需关系、利率水平以及其他相关因素，以确定债券发行的时机和条件。
3. 债券评级和利率：企业应了解自身的信用评级，并与评级机构合作提高信用评级，以获得更低的债券利率。
4. 竞争环境：企业应分析市场竞争环境，评估自身的竞争优势，以确定发债是否能有效地帮助企业提升竞争力。
五、案例分析以某汽车制造企业为例，该企业决定发行债券筹集资金。
在可行性分析中，他们发现企业财务状况良好，资产负债比例适中，偿债能力强。
债券市场供需关系较为有利，利率处于相对较低的水平。
同时，该企业与评级机构合作，取得了较高的信用评级，能够获得较低的债券利率。
综合分析后，该企业决定发行债券，成功融资。
企业发行债券和向银行贷款区别何在？
企业发行债券和向银行贷款区别何在？
企业发债与向银行贷款，原因有很多种。
国内企业发债，主要图的是个资金成本低，比银行贷款往往要低一些。
5楼说企业债比银行利率高不符合事实。
除了成本原因之外，企业发债还有几个常见原因：1、国内企业债标的往往较大，单个银行难以提供足够的资金。
2、企业希望通过发债实现债权人的弱监管，以得到资金使用上充分的自主权。
银行比一般债权人要难对付。
3、企业债期限往往较长，超出一般商业银行的期限管理要求。
央行对商业银行的长期贷款有比例要求，一般商业银行特别是股份制商业银行很少有长期贷款，而国有银行对长期贷款的限制非常严格，除非是非常具有实力的企业或国家重点项目。
一些信用度不高、规模不大（相对大型企业而言）的企业，如一些地方上的中小水电站，往往就采取发债的形式。
4、行政干预。
一些政府希望一些地方上的项目可以为利用地方资金，并为地方百姓提供一个投资的渠道，往往安排一些可以向银行借款的企业采用向当地企业或个人发债的形式融资。
另外，国内企业发债要经过一个严格的审批程序和较高的操作成本，一般都是通过信托机构、商业银行等进行，有相当部分并不是信用形式，而是以土地、设备等作为抵押。
所以，其实企业发债或向银行贷款，总体来说只是综合各种因素后作出的选择。
《财政学》 8第八章 国债
=110.17
三、国债的偿还-方法
政府
一次 偿还法
分期 偿还法
抽签 偿还法
以新换旧 法
投资者
市场 购销法
（二）国债偿还的资金来源
到期国债
资金
Hale Waihona Puke 偿债基金财政盈余预算列支
举借新债
目录
1
国债概述
2
国债制度
3
国债规模与效应
第三节 国债规模与效应
一、国债规模 （一）国债规模的衡量指标 国债规模的衡量指标有绝对数指标和相对数指
资金 投向
利率 走势
（二）国债发行方式
国债
直接发行
间接发行
1、直接（私募）发行
发行人
财政部
国债 资金
认购人
投资者
特点：一对一的谈判 优点：费用低；更好满足双方需要 缺点：面太窄
2、间接（公募）发行
发行人
财政部
国债
认购人
投资者
资金
中间人
特点：一对一多 优点：面宽
大银行
缺点：费用高；
不能很好满足双方需要
钢材 64亿
（二）国债的挤出效应
1
挤出效应：国债将私人投 资挤出国民经济。
资金、利率挤出 2
项目挤出 3
（三）货币效应
中央政府
国债100亿
货币100亿
家庭储蓄
货币增加
货币总量不变
等量减少
（三）货币效应
中央政府
国债100亿 货币100亿
商业银行
收入增加
存贷减少
央行抵押贷款
贷款不变
货币总量不变 货币总量增加
价格11.5万。
会计工作中的融资成本与资本化核算
会计工作中的融资成本与资本化核算在企业的经营过程中，融资是实现企业发展、扩大经营规模的重要手段。
融资成本是指企业为了获取资金而支付的费用，包括利息、手续费等。
而资本化核算是将企业融资的成本以资产形式计入企业的固定资产或无形资产中，分摊其费用，从而影响企业的财务报表和利润分配。
本文将探讨会计工作中的融资成本与资本化核算的相关问题。
一、融资成本的分类融资成本的分类主要分为两大类：直接发债成本和间接发债成本。
直接发债成本主要是指企业通过发行债券来筹集资金所支付的利息和手续费；间接发债成本则是指企业通过银行贷款或筹集长期资金所支付的利息、手续费以及其他相关费用。
在会计核算中，企业应根据融资形式和约定对不同类型的融资成本进行明确的分类和核算，确保财务信息的准确性和可比性。
二、资本化核算的原则和方法资本化核算是将企业融资成本作为固定资产或无形资产的一部分计入资产账面价值，并分摊其费用到多个会计期间，以反映融资成本在企业经营过程中的分摊情况。
资本化核算的原则主要包括以下几点：1.与特定资产相关的融资成本应资本化企业融资所支出的利息、手续费等成本与特定资产直接相关的，应当资本化。
例如，企业为购买特定设备而借款支付的利息和手续费，应计入该设备的成本中。
2.资本化的金额应合理企业应根据实际支出金额和相关法律法规进行合理的资本化核算，避免过高或过低的核算金额，确保财务信息的真实性和客观性。
3.明确资本化期限和摊销方法企业应明确资本化期限和摊销方法，根据相关法律法规和会计准则的规定进行合理核算。
通常情况下，借款所支付的利息和手续费应根据借款期限进行相应的摊销。
三、融资成本与会计报表融资成本的资本化核算对企业的财务报表和利润分配有重要影响。
1.资产负债表的呈现由于融资成本的资本化，企业的固定资产和无形资产会相应增加，从而增加了资产负债表上的总资产和所有者权益。
2.利润表的呈现融资成本的资本化会使企业在当期资产负债表中将融资成本以摊销及折旧的形式计入费用，从而对企业的利润表产生影响。
主要债务融资工具一览(包括门槛、发行方式、成本及期限等)
得用于弥补亏损和非生产性 之初，也不得用于房地产买 卖、股票买卖以及期货等高 风险投资
投资项目资本金制度的要 求，原则上累计发行额不 得超过该项目总投资的 60%。用于收购产权（股 权）的，比照该比例执 行。用于调整债务结构 的，不受该比例限制，但 企业应提供银行同意以债 还贷的证明；用于补充营 运资金的，不超过发债总 额的 20%；
无政策 规定， 一般为 5-7 年
发行成本较 1、具有法人资格的非金融企业； 中期票 据 2、具有稳定的偿债资金来源； 3、拥有连续三年的经审计的会计 报表； 4、最近一个会计年度盈利； 无要求（同上） 企业生产经营活动，发行文 件中明确披露具体资金用 途，存续期内变更用途应提 前披露 注册制 待偿还债券余额不高于企 业净资产的 40% 低，尤其对 于一些信用 高的企业， 发行中期票 据利率还可 能更低 定向工 具 1、具有法人资格的非金融企业； 2、拥有连续三年的经审计的会计 报表； 1、股份有限公司的净资产不低于 企业债 人民币 3000 万元，有限责任公司 和其他类型企业的净资产不低于人 无要求 无要求 符合法律法规和国家政策要 求 符合国家产业政策和行业发 展方向，按照核准的用途， 用于本企业的生产经营，不 核准制 注册制，企业在注册有 效期内（2 年）可分期发 行 余额不高于企业净资产的 40%。用于固定资产投资 项目的，应符合固定资产 无要求 低于债权投 资计划 由企业根据 市场情况确 定，但不得 期限范 围较宽 期限范 2、累计债券余额不超过企业净资 产（不包括少数股东权益）的 40%； 3、最近三年平均可分配利润（净 利润）足以支付企业债券一年的利 息； 4、发行的企业债券或者其他债务 未处于违约或者延迟支付本息的状 态； 5、最近三年没有重大违法违规行 为。 1、公司的生产经营符合法律、行 政法规和公司章程的规定，符合国 家产业政策； 2、公司内部控制制度健全，内部 控制制度的完整性、合理性、有效 性不存在重大缺陷； 3、经资信评级机构评级，债券信 用级别良好； 4、公司最近一期末经审计的净资 公司债 产额应符合法律、行政法规和中国 证监会的有关规定，且未被设定担 保或者采取保全措施的净资产不少 于本次发行后的累计债券余额； 5、最近三个会计年度实现的年均 可分配利润不少于公司债券一年利 息； 6、本次发行后累计公司债券余额 不超过最近一期末净资产额百分之 四十； 无要求
结构化发债的实际例子
结构化发债的实际例子
结构化发债作为一种金融创新工具，在过去几年中在我国金融市场占据一定地位。
尽管相关政策对其进行了严格限制，但依然有一些案例出现在市场上。
以下将介绍几个结构化发债的实际例子：案例一：某上市公司通过结构化发债筹集资金
某上市公司为实现业务拓展和项目投资，决定采用结构化发债的方式筹集资金。
该上市公司与券商合作，设立了一款结构化资管产品。
发行人认购了该资管产品的优先级份额，而投资者认购了劣后级份额。
通过这种分层结构，发行人实现了较低成本的融资。
募集到的资金用于购买上市公司发行的债券，从而支持其业务发展。
案例二：某地方政府平台通过结构化发债缓解融资压力
某地方政府平台为筹集基础设施建设资金，采用了结构化发债的方式。
发行人设立了结构化资管产品，通过优先级和劣后级分层，为地方政府筹集资金。
投资者认购劣后级份额，承担较低的风险，而发行人认购优先级份额，以较低的成本筹集资金。
筹集到的资金用于地方政府的基础设施建设项目。
案例三：某金融机构通过结构化发债实现资产证券化
某金融机构将其持有的不良资产打包成一款结构化债券，通过分层设计，将风险分散至不同等级的投资者。
发行人购买了该结构化债券的优先级份额，而投资者认购了劣后级份额。
这种结构化发债方式有助于金融机构降低不良资产的风险，提高资产质量。
尽管结构化发债在某些情况下有助于筹集资金和分散风险，但鉴于其潜在的风险和监管政策限制，金融机构和企业在采用结构化发债时需谨慎。
在遵循监管政策的前提下，合理运用结构化发债工具，可以为企业和个人提供更多融资选择，促进金融市场发展。
境外美元债发行方案及发行成本比较分析
境外美元债发行方案及发行成本比较分析作者：李忻忆来源：《经营者》2018年第17期摘要随着国家“走出去”战略模式的不断推进，现阶段，越来越多的中资企业选择走向海外，并对境外资本市场融资进行不断开拓，这在很大程度上促使美元债成为现今最直接且最流行的融资模式之一。
本文主要对境外美元债发行方案及发行成本进行比较分析，以供参考。
关键词境外美元债发行方案发行成本一、引言自2015年发改委松绑境外融资模式以来，越来越多的中资企业选择到境外发债融资，加之央行2016年132号文、外管16号文放宽了部分监管要求，中资企业境外发债体系正在形成。
那么，境外美元债券的发行方式如何选择，本文通过不同发行架构的介绍，分析同一企业不同发行架构的方案选择。
二、中资美元债的发行架构目前，中资美元债的发行架构主要有3类：红筹结构发行、境内公司海外直接发行、境内公司通过各种方式提供跨境担保或承诺间接发行。
这3种方式各有特点。
（一）红筹结构发行红筹结构发行是指控股公司在境外，实际资产和业务运行在中国境内的企业。
由于控股公司在境外注册，中国法律对其无管辖权，因此发债不需要境内机构审批，可以直接采取该境外控股公司作为发行主体，或者专门成立一家发债SPV公司，由境外控股公司对债券进行担保，从而成为实际发行人。
优点：一是事前审批简便，不需要国内审批，发行时间较快；二是控股公司海外注册，一般适用法律体系为英美法系，更容易被国际投资人所接受。
缺点：具备此种结构的中资企业并不多，且募集资金进入境内与外商投资和贸易相同。
（二）境内公司海外直接发行该结构发行主体为境内公司，不需要担保等增信方式，直接在境外市场面向投资者发行债，其是所有发债架构中最简单但门槛最高的方式。
自2014年发改委2044号文件公布，取消了企业海外发债的审批额度，实行备案登记制管理，按年度一次性核定外债规模，企业可根据自身情况分期分批发行。
优点：一是结构简单，不需要搭建境外子公司，避免跨境担保，信用度最高；资金回流的监管最少；能够展现企业国际形象。
企业的融资成本和渠道
项目融资和企业融资方式比较
项目融资和企业融资方式特点比较
项目融资和企业融资方式优缺点比较
项目融资特点Βιβλιοθήκη 项目融资的有利因素 ▪ 对发起人为有限追索权或无
▪ 还款主要保证来源于项目的现金流， 追索权，负债不受母公司资
产负债比率限制，如果不是
如有短缺，需要某种方式支持
控股股东则对母公司可做到
▪ 必备条件：良好的项目可行性以及
项目融资的定义及特点
• 定义 – 为某一特定经济实体（项目）所安排的融资，该经济实体（项目） 的现金流量和收益是偿还贷款的资金来源，该实体（项目）的资 产是贷款的安全保障。融资的可行性基于项目的可行性
• 基本特点 – 依赖项目本身的现金流和资产而不是依赖于项目的发起人的资信 来安排融资 – 债权人对债务人只有有限的追索权 – 与项目有关的各种风险以某种形式（如各类合同）在与项目开发 有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担和转 移 – 属于非公司负债型融资，具有灵活、多样的信用结构 – 可获得较长期限及较大额度的贷款 – 资本金比例要求20％－30％
项目融资的结构框架
项目的外 部环境
项目发起人
项目投资结构
信用保证结构
项目法律结构
融资结构
项目融资的程序与步骤
▪ 正式签署项目融资的有关法律文件 第五阶段： ▪ 执行项目投融资计划 ▪ 贷款银团经理人监督并参与项目决策 项目融资的执行
▪ 项目风险的控制与管理
▪ 向银行发出邀请，选择银行，发出项目融
第四阶段： 资建议书
券前连续三年盈利 所筹资金用途符合国家产业政策
发行人申请公开发行企业债券，必须是中国境内具有法人资格的企业，必须 满足《公司法》和《企业债券管理条例》的有关规定
【实用文档】债务资本成本
第二节债务资本成本的估计一、债务资本成本的概念含义债务成本就是确定债权人要求的收益率【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本应注意的问题（1）区分历史成本和未来成本作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本（2）区分债务的承诺收益与期望收益对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益（3）区分长期债务和短期债务由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。
这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的【例题•单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。
下列说法中，正确的是（）。
（2018试卷Ⅰ）A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本【答案】D【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。
现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。
选项A错误；对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
选项B错误；值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。
这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。
选项C错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，例如，各种“垃圾债券”。
所以债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本。
选项D正确。
【例题•多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。
如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（）。
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发债的成本结构
利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据；信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。
具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。
一、债券发行的成本包括：
1.年化成本：
1）票面利率。
很直观，不多说。
同时如果发行时发行金额低于票面额，发行人还要承担中间差额带来的成本（价格与收益率率永远反向变动）
2）给簿记管理人/牵头经理的佣金。
而银行恰恰是所有中介机构中最贵的；二来是不同于给其他机构的佣金，给银行的这笔费用在实际计算时是年化了的。
例如发行5年票息为10%的债券，给银行的佣金为发行额的2.5%，则对于公司来说每年的年化成本为
10%+2.5%/5=10.5%。
实际操作中给银行的佣金是直接从发行债券的融资总额中扣除的，对于公司来说仍属于一次性支出，但在计算成本时将之年化计入。
2. 一次性成本：
1）中介费用。
律所（包括国内法律顾问及国际法律顾问）、会计师事务所和评级机构，以及上文提到的银行外，还有一个比较重要的就是债券的受托人 (trustee) 的托管费用。
受托人一般也由大型投行担任。
2）差旅费用：包括初期的尽职调查、评级（如果公司所在地当地没有评级机构）以及后期的路演等等。
3）其他杂费：布置路演、印刷募集说明书、制作纪念铭座（我是不是说的太多了...) 等等，钱不多
3. 信用增强/附加期权成本：
信用增强和附加期权（可转换债券、附带认股权证 (warrant) 的债券、可卖回 (putable) 债券）等都是为发行人降低票息的手段。
不过天下没有免费的午餐，投资者之所以愿意支付更低的票息是因为由于信用增强风险降低，或是未来可以享受相应权益。
而这些对于发行人来说，也是潜在成本的构成部分。
1）信用增强：目前比较常见的是通过银行出具的备用信用证（SBLC）进行外部信用增强。
此时要付给银行一个信用证开征费。
而通过公司母公司使用支持协议 (Keepwell Agreement)或担保 (Guarantee) 进行担保则没有直接成本 (母公司部分不是非常确定，如果不对请纠正）
2）如果是可转换债券 (Convertibile Bond) 或是附带认股权证的债券，投资者看重的是公司未来发展带来的股权收益。
一旦公司股价高企，债券投资者可以通过债转股或是执行权证等方法享受股价上升带来的收益。
这对于发行人来说构成了未来可能的隐性成本。
而可卖回
债券可能会导致发行人未来的再融资风险。