《证券导刊》(第28期 2011年8月1日出版)
融资融券对股市波动性影响的实证研究
融资融券对股市波动性影响的实证研究作者：聂二浩来源：《中国经贸导刊》2012年第29期摘要：本文以融资融券业务开展至今的相关数据为基础，基于现有理论的研究成果，通过设定Garch模型验证融资融券对我国股市波动性的影响，并通过与现有研究理论成果相比较，提出富有建设性的观点和建议。
关键词：融资融券股市波动性 GARCH模型一、引言2010年3月开始，我国开展了融资融券交易。
融资融券交易又称信用交易、买空卖空交易。
融资融券交易自开始时社会公众对它的态度就褒贬不一。
有人担心信用交易会加大股市风险加剧股市的波动性；也有人对此持肯定态度，认为这是中国资本市场走向成熟和完善的重要举措。
二、实证分析（一）数据的选取和研究方法本文选取2008年1月2日—2012年3月5日时间段共1020个交易日，并将其划分为三个阶段：第一阶段是从2008年1月2日—2010年3月31日，表示融资融券开始前；第二阶段是从2010年3月31日—2011年12月5日，表示融资融券开始后，标地证券为90只；第三阶段是从2011年12月5日—2012年3月5日，表示融资融券开始后，标地证券为285只。
融资融券数据由上交所网站数据统计里的融资融券板块所得。
用（_RZ）代表每日融资余额的增量，用（_RQ）代表每日融券余额的增量。
即_RZ=RZt-RZt-1，_RQ=RQt-RQt-1，其中RZt代表t 时刻融资余额，RQt代表t时刻融券余额。
本文用上证180指数代表股票市场整体形势，数据来源于同花顺炒股软件。
根据龚红霞的研究方法，用上证180指数的日对数收益率来代表市场波动性（VOL）。
即VOL=lnPt-lnPt-1，其中Pt代表上证180指数t时刻收盘价。
（二）模型的设定本文利用Eviews6.0软件对模型中的各参数进行估计，分析融资融券对股价波动性的影响。
研究分为以下4个步骤：正态性检验、平稳性检验、模型的具体设定和实证、实证结果和分析。
证券投资学第一次作业
以下为单选题部分：第1题你选择了 . 正确答案 A. 结果 ×(1)下列证券中不属于有价证券的是（ ）。
A.凭证证券B.商品证券C.货币证券D.资本证券A.货膨胀上B.民生产总C.业和国际D.理层的决第3题你选择了 . 正确答案 D. 结果 ×(3)信息披露公开原则的要求就是指信息披露应该（ ）。
A.及时、准确、完整、彻底 B.准时、确切、定量、真实 C.及时、完整、认真、纯粹 D.及时、完整、真实A.监督管理委B.券交易所C.券公司D.券业协会第5题你选择了 . 正确答案 A. 结果 ×(5) 某上市公司在上市之初，曾由市场传闻其本年度会有大比例送配题材，但该公司董事会随后即发布公告声明，说公司并未就该决议作过考虑，可时隔不久，公司就公布了10送10的决议，其间股价由15元一路升至30元，在此过程中，该公司领导层的做法（ ）。
A.违反了信息披露应前后一致的要求B.违反了信息披露应完整详尽的要求C.违反了信息披露应准确严谨的要求D.违反了信息披露应及时有效的要求A.5000B.2000C.50000D.10000第7题你选择了. 正确答案 A. 结果 ×(7)下列（ ）不是场外交易市场的特点？ A.时间固定 B.佣金手续费低廉 C.风险较大 D.无场地限制A.一市场B.二市场C.三市场D.四市场第9题你选择了 . 正确答案 D. 结果 ×(9)交割通常有当日交割、次日交割和（ ）方式。
A.T+0交割B.T+1交割C.T+3交割D.例行交割A.易规格B.易价格C.易数量D.易品种交易（ ） A 、 B 、C 、 D 、A.利率期货B.国债期货C.股指期货D.外汇期货A. B. C. D.第13题你选择了 . 正确答案 A. 结果 ×(13) 系统性风险也称（ ）风险。
A.分散风险B.偶然性风险C.残余风险D.固定风险A.司债券B.国债C.通股票D.融债券第15题你选择了 . 正确答案 C. 结果 ×(15)证券组合的方差是反映（ ）的指标。
证券分析读书笔记
证券分析读书笔记目录一、内容综述 (3)1.1 证券分析的重要性和基础知识 (4)1.2 研究背景及研究目的 (5)1.3 研究方法和预期贡献 (6)二、财务报表分析 (7)2.1 理解财务报表的基本要素和结构 (8)2.2 财务比率分析简介 (9)2.3 现金流量分析的重要性与方法 (10)2.4 财务报表中的异常现象与分析 (12)2.5 案例分析 (13)三、公司基本面分析 (14)3.1 公司概况与行业定位 (15)3.2 公司的核心竞争力分析 (17)3.3 同业竞争分析与市场份额评估 (18)3.4 宏观经济与行业周期性影响 (19)3.5 宏观政策与行业发展前景分析 (21)四、定量分析与决策支持 (22)4.1 预测模型应用的原理与方法 (24)4.2 风险评估与管理技术 (25)4.3 金融工程在证券分析中的应用 (27)4.4 机器学习与大数据技术在证券投资中的应用 (28)4.5 投资组合理论在多资产配置中的应用 (30)五、技术分析框架与工具 (31)5.1 技术分析的基本理论框架 (32)5.2 技术分析的主要工具与图表 (33)5.3 技术指标的使用与定制 (35)5.4 交易策略设计与风险控制 (36)5.5 实证研究与技术分析的案例分析 (38)六、投资者情绪与市场心理学 (40)6.1 投资者情绪理论基础 (42)6.2 市场心理学的基本概念与方法 (43)6.3 群体行为与股票市场现象 (44)6.4 情绪指标在决策中的应用 (46)6.5 应对市场情绪波动的策略 (47)七、可持续性与社会责任投资分析 (49)八、总结与展望 (50)8.1 证券分析的综合应用与效用评估 (51)8.2 未来证券分析研究与技术的发展趋势 (52)8.3 证券分析研究对投资者与市场的影响测试 (54)一、内容综述《证券分析》一书主要围绕证券分析的理论与实践进行深入探讨，内容涵盖了证券分析的基本概念、分析方法、市场预测、风险管理以及投资心理等方面。
2020年资格考试《发布证券研究报告业务(证券分析师)》模拟卷(第28套)
2020年资格考试《发布证券研究报告业务考试须知：1、考试时间：180分钟。
2、请首先按要求在试卷的指定位置填写您的姓名、准考证号和所在单位的名称。
3、请仔细阅读各种题目的回答要求，在规定的位置填写您的答案。
4、不要在试卷上乱写乱画，不要在标封区填写无关的内容。
5、答案与解析在最后。
姓名:___________考号:___________一、单选题(共70题)1.下列各项中，某行业( )的出现一般表明该行业进入了衰退期。
Ⅰ.公司经营风险加大Ⅱ.公司的利润减少并出现亏损Ⅲ.生产能力接近饱和Ⅳ. 公司数量不断减少A.Ⅰ、Ⅲ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、Ⅱ、ⅢD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ2.某公司某会计年度的销售总收入为420万元。
其中销售折扣为20万元，销售成本为300万元。
公司息前税前利润为85万元，利息费用为5万元，公司的所得税率为25%，根据上述数据该公司的营业净利率为( )。
A.13．6%B.14．2%C.15．0%3.一个投资组合风险小于市场平均风险，则它的β值可能为( )。
A.0.8B.1C.1.2D.1.54.如果某证券的β值为1．5，市场组合的风险收益为10％，则该证券的风险收益为( )。
A.5％B.15％C.50％D.85％5.下列关于β系数说法正确的是( )。
A.β系数的值越大，其承担的系统风险越小B.β系数是衡量证券系统风险水平的指数C.β届系数的值在0～1之间D.β系数是证券总风险大小的度量6.在量化投资中，数据挖掘的主要技术不包括( )。
A.分类B.关联分析C.预测D.机器学习7.下列各项中，表述正确的是( )。
Ⅰ 安全边际是指证券市场价格低于其内在价值的部分Ⅱ 虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比Ⅲ 尽管每个投资者掌握的信息不同，但他们计算的内在价值一致Ⅳ 证券估值是对证券收益率的评估B.I、ⅢC.Ⅱ、ⅢD.I、Ⅲ、Ⅳ8.( )属于股票收益互换的典型特征。
I 股票收益互换合约所交换的现金流，其中一系列挂钩于某个股票的价格或者某个股票价格指数Ⅱ 股票收益互换合约所交换的现金流，其中一系列挂钩于多个股票的价格或者多个股票价格指数Ⅲ 股票收益互换合约所交换的现金流，其中一系列挂钩于某个固定或浮动的利率Ⅳ 股票收益互换合约所交换的现金流，其中一系列挂钩于另外一个股票或股指的价格A.I、ⅢB.I、Ⅲ、ⅣC.I、ⅣD.I、Ⅱ、Ⅳ9.趋势线与轨道线相比，( )。
股票质押繁荣下的风险透视
一、引言股票质押是指出质人以其所持有的股份作为质押标的物而设立的质押，实质上属于一种权利质押（阎中怀，1999）。
我国《担保法》于1995年颁布实施，将质押作为担保的一种形式，股票质押制度在我国正式确立。
股票本是股份制公司长期而重要的融资方式，也是证券市场支持实体经济发展的重要途径，实践中我国上市公司存在明显的股权融资偏好（阎达五、耿建新，2001）。
近年来，随着我国资本市场纵深化发展，股票质押活动日益活跃，显现出巨大的市场需求。
特别是自2014年7月牛市启动以来，上市公司大股东开始进入“全面质押”时期，股票质押规模呈现“井喷式”激增。
然而，股票质押犹如一把双刃剑。
一方面股票质押给众多间接融资困难的公司带来了发展机遇，体现了金融服务于实体经济的本质要求，促进了资本市场同货币市场的有效对接；另一方面，由于股票的质押担保功能源于其内在价值，而股票价格又是股票价值的外在表现形式，是衡量股票质押担保功能的直接依据，因而股票质押与股市行情休戚相关。
2015年6月中旬以来，随着股市“泥沙俱下”式暴跌，股票质押风险开始大规模爆发，引起了社会各界的广泛关注。
股票质押是上市公司大股东签订的“对赌协议”。
鉴于此，探究股票质押的风险及其根源，采取针对性的应对股票质押风险之策，不仅关系着出质人和质权人的切身利益，而且关乎整个股市的安全，是一个全局性问题。
二、股票质押风险及其形成机理股票质押是我国资本市场的一项重要创新，同时也是我国担保物权的一项创新，它为股票市场的繁荣发展注入了新的活力。
但是，股票质押背后也隐藏着巨大的风险，它就像股票市场的一颗“定时炸弹”，随时都有可能被引爆，所带来的破坏性影响更是难以预计。
股票质押的风险源于“对赌协议”的不确定性，如股市行情的不确定性、企业经营的不确定性等。
因此，针对股票质押的风险，要追根溯源、厘清本末，以便在其风险爆发时采取有力的应对之策。
（一）出质人面临的风险及其形成机理股票质押是上市公司大股东常用的一种融资策略，通过股票质押将其账面的“静态”股权激活为“动态”可用资本。
2023年证券从业之金融市场基础知识练习题(一)及答案
2023年证券从业之金融市场基础知识练习题(一)及答案单选题（共40题）1、以下对公开发行股票的特点表述错误的是（）。
A.发行条件比较严格B.发行程序比较简单C.登记核准的时间较长D.发行费用较高【答案】 B2、财政部和中国人民银行一般每（）确定一次凭证式国债的承销团资格。
A.—年B.半年C.季度D.两年【答案】 A3、（2019年真题）新加坡交易所（简称SGX）于（）年9月5日推出以新华富时50指数为基础变量的全球首个中国A股指数期货。
A.1996B.2010C.2006D.2000【答案】 C4、（）属于基金资产承担的费用。
A.①②③B.①③④C.①②④D.②③④【答案】 C5、以下关于债券远期交易的说法中，错误的是（）。
A.债券远期交易数额最小为债券面额10万元B.交易单位为债券面额1万元C.债券远期交易共有8个期限品种D.期限最短为7天，最长为365天【答案】 D6、下列关于证券公司主要业务的说法，错误的是（）。
A.证券自营业务的资金来源为证券公司自有资金或者依法筹集的资金B.证券投资咨询业务的两种基本形式包括证券投资顾问业务和发布证券研究报告C.证券保荐业务是指证券公司代理证券发行人发行证券的行为D.证券经纪业务是指证券公司接受客户委托代客户买卖有价证券的业务【答案】 C7、中国证券业协会2016年颁布的《证券公司压力测试指引》指出，证券公司在遇到（）情形时，应当开展专项或综合压力测试。
B.①③④C.①②④D.①②③④【答案】 D8、下列自然人和法人中，有（）可以在转融通交易中借入证券。
A.资深股民王某B.国有石油企业甲公司C.证券金融公司财务鸹监张某D.小型证券公司丙公司【答案】 D9、期货价格的特点有（）。
A.①②③B.①③④C.③④D.①②③④【答案】 B10、关于我国基金发展的说法，正确的有().A.II、IIIB.I、III、IVC.I、II、IV【答案】 B11、2018年3月30日，国务院批准了中国证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》。
上市公司社会责任报告自愿披露的动机
证券市场导报 ２０１４年７月号
２３
理论综合
表1 变量定义
行回归分析。
类型
名称
符号
定义
被解释
是否自愿披露 ＶｏｌｕｎｔａｒｙＣＳＲＲ
如果自愿披露社会责任报告取１， 未披露取０
变量 信息披露水平 ＣＳＲＲＤｉｓｃｌｏｓｅ
分别来自ＲＫＳ（２０１２）和吉利等 （２０１３）社会责任报告评级数据
本年度于ＣＮＫＩ《重要报纸全文数据
２２
证券市场导报 ２０１４年７月号
理论综合
受到寻求政府政治保护等政治因素的驱动（苏蕊芯、仲伟 周，２０１１）［１５］。江炎骏等（２０１１）［１１］研究发现，相对于国有 上市公司，民营上市公司披露社会责任报告的市场反应更 为积极。国有上市公司的性质决定了其承担较多的社会责 任，披露社会责任报告在公众期望之中，民营上市公司在 我国的经营环境相对较差，资金约束较紧且资源较为稀 缺，披露社会责任报告的行为更能显示其真诚性，市场评 价更高。综上，在研究公司社会责任信息披露行为时，如 果不考虑产权性质的影响，就可能难以得出有效的结论。 本文将基于产权性质的视角，进一步深入考察我国上市公 司社会责任报告披露的动机。
２． 企业披露社会责任报告动机的测量指标 基于文献回顾可以看出，现有的研究主要基于媒体曝 光度、行业敏感度两个变量来研究公司社会责任信息披露 的合法性动机，并从再融资需求、顾客远近度以及产品市 场竞争三个变量来考察公司社会责任信息披露的经济性动 机。因此，根据本文研究目的以及数据的可获得性，在 参考Ｃａｍｐｂｅｌｌ ｅｔ ａｌ．（２００６）［４］、Ｄｈａｌｉｗａｌ ｅｔ ａｌ．（２０１１）［５］、李姝 （２０１３）［１２］等研究基础上，本文选取媒体曝光度、行业敏感 度、再融资需求、顾客远近度、产品市场竞争５个方面来实 证分析公司社会责任自愿披露的动机，具体定义见表１。 ３． 控制变量的选取 借鉴沈洪涛（２００７）［１３］、翟华云（２０１０）［１６］的研究，我们对 相关公司特征变量进行控制：公司规模（Ｓｉｚｅ），用公司年末 总资产自然对数表征；负债水平（Ｌｅｖｅｒａｇｅ），用资产负债率 表征；经营业绩（Ｒｏａ），用净利润除以年末总资产表征；产 权性质（Ｓｔａｔｅ，虚拟变量），终极控制人是国有赋值取１，否 则取０；上市地点（Ｅｘｃｈａｎｇｅ，虚拟变量），在上交所上市取 １，在深交所上市取０；地区（Ｚｏｎｅ，虚拟变量），东部沿海地 区取１，否则取０；发行Ｂ股或Ｈ股的，取值为１，否则为０。 三、研究方法与模型设计 为了实现第一步研究目标，我们构建了模型（１），根 据因变量为虚拟变量的数据特征，我们采用Ｌｏｇｉｔ模型进
内部控制、企业生命周期与现金股利
引言
长期以来，我国上市公司现金分红水平低、持续性 差且不稳定，“铁公鸡”形象饱受市场诟病。自上世纪 ９０年代起，证监会出台了一系列整治上市公司分红水 平的管理制度１，随着各项政策推进，上市公司现金分 红的稳定性、持续性有所改善（魏志华等，２０１２）［２０］。而 ２０１３年１１月《上市公司监管指引第３号——上市公司现 金分红》（以下简称《监管指引》）的发布，更是明确了 国有企业现金分红相对于股票股利的优先地位。从金 融理论和监管实践看，现金分红作为投资者回报的重 要方式，在成熟市场中占据主导地位，起到保护中小
＝留存收益／所有者权益
Ｓｉｚｅ
公司ｗｔｈ
营业收入增长率
＝（本期主营收入－上期主营业务收 入）／上期主营业务收入
Ｒｏａ
权益净利率
＝净利润／所有者权益
控制
Ｌｅｖ
资产负债率
＝期末总负债／期末总资产
变量
ＦＣＦ
自由现金流 ＝经营活动现金流量净额／总资产
Ｓｔａｔｅ Ｄｕｍ＿ＳＥＯ
股权性质 增发配股
三、模型设定 为了分析内部控制与股利政策之间的关系，对于股 利支付意愿哑变量采用 Ｌｏｇｉｔ 模型来进行估计。对于股 利支付水平变量，采用Ｔｏｂｉｔ回归模型，来研究内部控制 对现金分红水平的影响。根据本文假设，我们预期内部 控制水平和交叉变量系数均显著为正。 Logit(Div_Dum)=α0+α1IC+α2Re/Te+α3IC×Re/Te+α4Size+ α5Growth+α6Roa+α7Lev+α8FCF+α9State+α10Dum_SEO+∑Ind+ ∑Year+ε （１） Tobit(Div_asset)=β0+β1IC+β2Re/Te+β3IC×Re/Te+β4Size+ β5Growth+β6Roa+β7Lev+β8FCF+β9State+β10Dum_SEO+∑Ind+ ∑Year+ε （２） ２００９~２０１１年属于内部控制自愿披露阶段，２０１２年开 始要求内部控制强制披露，针对上述模型，区分自愿与 强制两阶段样本分别回归。