财务管理学课件--第五章_项目投资管理
财务管理PPT课件
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第一章 财务基本理论
一、财务基本概念 二、财务的本质 三、财务资金运动 四、财务关系 五、资本市场
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一、财务基本概念
1.资金 2.本金与基金 3.财务资金 4.财务主体 5.财务活动 6.财务关系
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二、财务的本质
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2.递延年金：后期收付
递延FA＝FA （ 共n期 ）
递延PA＝A×[（PA ，i，m＋n）－（PA ，i，m）] 或 ＝A×（PA ，i， n ）（PA ，i，m）
20收付
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（二）一般收付业务
1.一般终值
F＝P（1＋i）n
2.一般现值
P＝F（1＋i）－n
3.利息 I＝F－P
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（三）年金收付业务
1.年金终值
FA＝A
(1i)n i
1
2.年金现值
PA＝A1(1i i)－n
3.年偿债基金
4.年投资回收
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《公司理财》
第一章 财务基本理论 第二章 风险与报酬 第三章 财务评价 第四章 投资管理 第五章 营运资金管理 第六章 资本筹集管理 第七章 股利分配管理
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第一章 财务基本理论
学习目的与要求：财务理论是对财务实践的理 性认识，本章研究财务理论的基本要素。通过 本章的学习，应当掌握财务理论各构成要素的 含义，深入理解财务理论在财务学科中的地位 和作用，深刻认识各种财务要素的性质。
一、投资时间价值 二、投资风险价值
第五章 投资管理 (4)
三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。
如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。
该方案的内含报酬率为（ ）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。
（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。
【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。
（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。
5.2 投资项目财务评价指标 教案
财务管理教案情境引导{导入案例}无锡尚德光伏产业投资案例（1）施正荣创立第一个在纽约股票交易市场成功上市的中国民营企业无锡尚德。
（2）无锡尚德初始应用风险投资超常规发展，投资过程出现失误。
（3）无锡尚德过度扩张和数项投资失误2014年被顺风光电并购。
教学做一体化教学第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF）。
这里所谓的现金，既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。
投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个阶段：投资期、营业期、终结期，现金流量的各个项目也可归到各个阶段之中。
（一）投资期投资阶段的现金流量主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资，包括在长期资产上的投资和垫支的营运资金。
1．长期资产投资长期资产投资包括在固定资产、无形资产、递延资产等长期资产上的购入、建造、运输、安装、试运行等方面所需的现金支出，如购置成本、运输费、安抚费等。
2．营运资金垫支营运资金垫支是指投资项目形成了生产能力，需要在流动资产上追加的投资。
（二）营业期营业阶段是投资项目的主要阶段，该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。
现金流入量主要是营运各年的营业收入，现金流出量主要是营运各年的付现营运成本。
如不考虑所得税因素，营业阶段各年现金净流量（NCF）一般为NCF=营业收入－付现成本=营业利润+非付现成本式中，非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用（如跨年的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建费摊销费用等）、资产减值损失等。
所得税是投资项目的现金支出，即现金流出量。
考虑所得税对投资项目现金流量的影响，投资项目正常营运阶段所获得的营业现金净流量，可按下列公式进行测算NCF=营业收入－付现成本－所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）+非付现成本×所得税税率（三）终结期终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益对现金率流量的影响和垫支营运资金的收回。
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（二）营运能力评价
❖ 1．存货周转率 ❖ 2．应收帐款周转率 ❖ 3．流动资产和总资产周转率
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1.存货周转率
存货周转率＝ 产品销售成本 存货平均余额
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2.应收帐款周转率
应收帐款周转率＝本期销售额 应收帐款平均余额
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三、财务资金运动
❖ （一）财务资金的特点 ❖ （二）财务资金运动环节
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（一）财务资金的特点
❖ 1.预付性 ❖ 2.物质性 ❖ 3.增值性 ❖ 4.周转性 ❖ 5.独立性
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（二）财务资金运动环节
❖ 1.筹资 ❖ 2.投资 ❖ 3.耗资 ❖ 4.收回 ❖ 5.分配
❖ 1．初始期：原始投资
（1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资 （2）垫支营运资金（流动资金）
❖ 2．营业期：营业现金流量 ❖ 3．终结期：投资回收
（1）残值净收入 （2）垫支营运资金收回
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（二）营业现金流量的测算
❖ 1．不考虑所得税时的计算
各年营业NCF＝收入－付现成本 ＝利润＋非付现成本
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杜邦财务分析体系
净资产报酬率
总资产报酬率
×
权益乘数
销售利润率 × 资产周转率
1 ÷ 1－资产负债率
利润额 ÷ 销售收入 ÷ 资产额
负债额 ÷ 资产额
收入、成本等损益类指标
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资产、资本等财务状况类指标
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4有效市场假说（efficient markets hypothesis,EMH），是研究资本市 场上证券价格对信息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分 反映了全部相关信息，则称资本市场为有效率的。在这种市场上，证 券交易不可能取得经济利益。理论主要贡献者是法码。 5代理理论（agency theory),是研究不同筹资方式和不同资本结构下 代理成本的高低，以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主要贡 献者有詹森和麦科林。 6信息不对称理论（asymmetric information),公司内外部人员对公司 实际经营状况了解的程度不同，即在公司有关人员中存在着信息不对 称，这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。
八佰伴国际集团在香港破产
1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是 最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴 在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破 产的原因主要有：高负债（负债率100%） 高投资
高投机
八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。
（一）财务管理的概念和内容
（二）与公司理财目标有关的几个问题
1管理者与股东（代理关系） 现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛盾。管理者 （代理人）与股东（委托人）之间是一种代理关系，其本质是双方之间 经济利 益关系。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、优越的办公 条件等。实证研究表明代理人比委托人占有更多的信息，即双方信息不对称， 由此产生了代理问题。解决的方式有： （1）激励方式：股票期权
二、财务管理目标
（一）财务管理目标：企业价值最大化，公司价值就是全部资产的市场
价值，公司价值可用下式表示：
V0=P×∑ 1/（1+r）t （T=1，2，3，，，N）
财务管理复习重点PPT课件
答疑
• 时间：1.1上答疑时间外，在复习过程中有任何
问题，可通过邮件答疑。
• 谢谢各位同学在教学过程中的 支持和配合！
• 预祝大家取得满意成绩！
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复习重点
第一章 财务管理绪论 1. 财务管理的概念及其企业的法律组织形式 2. 财务管理的目标 3. 金融市场的作用 第二章 财务报表分析 1. 了解三张基本财务报表的信息 2. 财务分析的主要内容、常用的财务比率 3. 杜邦分析图
第三章 财务管理的价值观念 1. 复利、年金的情况下资金时间价值的计算
概念
第六章 长期筹资方式 1. 权益资本、债务资本的特点以及主要筹集
方式；直接筹资、间接筹资的方式 2. 掌握普通股、可转换债券、融资租赁等融
资方式
第七章 筹资决策 1. 个别资本成本率和平均资本成本率的计算，
负债资金成本率应调整到税后。 2. 经营杠杆系数、财务杠杆系数的含义及其
计算方法 3. MM资本结构理论 4. 公司价值的计算
方法，名义利率和有效利率的换算 2. 风险的分类 3. 资本资产定价模型
第四章 投资决策与风险分析 1. 投资项目净现金流量的计算 2. 净现值、内含报酬率、获利指数的概念及
计算方法 3. 投资项目风险分析
第五章 证券价值评估 1. 债券价值、股票价值的计算原理，零成长
股票和固定成长股票价值及收益率的计算 2. 股权自由现金流量、公司自由现金流量的
第八章 营运资金管理 1. 企业持有现金的动机及最佳现金持有量的
确定方法 2. 应收账款信用政策的确定 3. 经济订购批量的确定 4. 商业信用成本的计算
第九章 股利分配 1. 股利支付的方式：现金股利、股票回购、
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财务管理的概念 财务活动 财务关系 财务管理的目标 财务管理的环节 财务管理的环境
前言
在我们目前的商品社会，伴随着再生产运动的 不断进行，资金运动作为企业再生产的价值方 面，也表现为一个周而复始的周转过程，构成 了企业经济活动的一个独立的方面，并且具有 自己的运动规律，这就是企业的财务活动。 资金的实质：资金是再生产过程中，商品价值 的货币表现，资金的实质是再生产过程中运动 着的价值。
这种关系是企业的投资人向企业投入资金，而 企业向其支付投资报酬所形成的经济关系。 企业的投资人就是企业的所有者，对企业负有 出资的责任，并有按照有关协议或章程索取剩 余的权利。同时，对企业重大事项具有决定权 或投票权。 在这里企业是受资者。
3.企业与债权人之间的财务关系
企业向债权人借入资金，并按合同定时支付 利息和归还本金从而形成的经济关系。 企业的债权人主要有债券持有人、贷款银行 及其他金融机构、商业信用提供者和其他出 借资金给企业的单位和个人。 企业与债权人的财务关系在性质上属于债务 与债权的关系。
1.筹资活动（续）
企业筹集来的资金按其来源分为两类： 自有资金-------债务资金。
企业筹资活动中资金的流入有： 筹资过程中的资金的收取；
筹资活动中资金的流出有： 企业偿还借款、支付利息、股利以及支 付各种筹资费用等。
2.投资活动
投资是筹资的目的，企业投资有广义投资和狭 义投资两种。 广义投资包括企业内部使用资金和对外投放资 金两个过程。 狭义投资仅指对外投资。 企业投资管理工作的内容是： （1）确定投资规模 （2）进行投资决策指标分析，进行项目投资管理 。
(3)企业价值最大化
因此，企业价值不是帐面资产的总价值，而 是企业全部财产的市场价值，它反映了企业 潜在或预期获利能力。 投资者在评价企业价值时，是以投资者预期 投资时间为起点的，并将未来收入按预期投 资时间的同一口径进行折现，因而企业所得 的收益越多，实现收益的时间越近，应得的 报酬就越确定，则企业的价值或股东财富越 大。
资本成本与资本结构--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义4
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义4资本成本与资本结构一、资本成本（一）资本成本的含义及构成1.含义：企业为筹集和使用资本而付出的代价——资本所有权与使用权分离的结果1）出资者：让渡资本使用权所带来的投资报酬（必要收益率）；2）筹资者：取得资本使用权所付出的代价。
2.构成1）筹资费：企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，通常直接从筹资数额中扣除。
2）占用费：企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价（即取得资本使用权所付出的代价），是资本成本的主要内容。
（二）资本成本的作用——筹资决策、投资决策、业绩评价1.比较筹资方式、选择筹资方案的依据（企业筹资应选择资本成本最低的方式）2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（最佳资本结构：平均资本成本率最小、企业价值最大）3.评价投资项目可行性的主要标准（预期报酬率＞资本成本率）4.评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益）（三）影响资本成本的因素【例题11·单项选择题】（2011年）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。
A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强[答疑编号5688050305]【正确答案】D【答案解析】出资人的风险上升，导致资本成本增加。
证券市场流动性增强会降低出资人的流动性风险，导致企业资本成本下降。
（四）个别资本成本的计算1.资本成本率计算的基本模式1）一般模式（不考虑货币时间价值）。
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（二）现金流量的构成
1.按照内容，现金流量由现金流出 量、现金流入量和净现金流量构成。
（1）现金流出量： 即投资项目在整个寿命期内实际发生 的全部现金支出额，主要包括：固定资产 投资、垫支的流动资金、付现成本、各项 税款、其它现金流出等。
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分析：
（3）计算两个方案的终结现金流量 甲方案终结现金流量=0 乙方案终结现金流量
=固定资产净残值+营运资金收回 =20 000+30 000 =50 000（元）
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注意：利润与现金流量 投资决策中重点研究现金流量，而把利润放在
次要地位。原因有三： 1．整个投资有效年限内，利润总计与现金净
第五章 项目投资管理
3. 项目投资管理概述 2. 项目投资决策评价方法 3. 投资决策评价方法应用
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Байду номын сангаас
投资是指投资主体将财力投放于一定的对象， 以期望未来获取收益的行为。投资主体可以是企 业、个人、政府、专业的投资机构。
营运资产投资 生产性资产投资
资本资产投资 投资
金融性资产投资
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李宁公司 ： 1990-1992年创立阶段。 1993-1995年高速发展阶段。 1996-1998年经营调整阶段。 1999-2001年二次发展阶段。
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（四）根据投资项目之间的关系：相关 性投资和非相关性投资；
（五） 根据决策的分析思路：采纳与 否投资和互斥选择投资；
（六）按其增加利润的途径：扩大收入 投资和降低成本投资。
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三、项目投资的特点
（一）时间长，周转速度慢； （二）变现能力差； （三）价值补偿和实物更新是分别进行 的； （四） 项目投资不经常发生。
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四、 项目投资的程序
投投资资项项目目提提出出 投资项目评价 投资项目决策 投资项目实施 投资项目监测和再评价
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第二节 项目投资决策评价方法
投资项目的现金流量 项目投资决策评价方法
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一、投资项目的现金流量
（一）现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项
目引起的企业现金支出和现金收入增加的 数量。
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2005 2006 2007 2008 净利润（亿元） 1.87 2.95 4.73 7.21
增长率（%） 52.6 58 60 52.3
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第一节 项目投资管理概述
项目投资的概念 项目投资的分类 项目投资的特点 项目投资的程序
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一、项目投资的概念
项目投资（内部长期投资）是指企业 将资金投放于内部生产经营所需的长期资 产上的行为。
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分析：
乙方案第1年营业现金流量
=80 000×（1-40%）-30 000×（1-40%）+
20 000×40%
=38 000（元）
乙方案第2年营业现金流量
=80 000×（1-40%）-34 000×（1-40%）+
20 000×40%
=35 600（元）
乙方案第3年营业现金流量
=80 000×（1-40%）-38 000×（1-40%）+
它是计算长期投资决策评价指标的重 要依据。
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2.按照时间特征，现金流量由初始现 金流量、营业现金流量和终结现金流量构 成。
（1）初始现金流量 即开始投资时发生的现金流量。一般 包括固定资产、流动资金等投资、原有固 定资产的变价收入等。
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（2）营业现金流量 即投资项目投入使用后，在其寿命期 内由于生产经营所带来的现金流入和流出 的数量。
用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后残值20
000元。5年中每年营业收入80 000元，第1年付现
成本为30 000元，往后每年增加修理费和维护费
4000元。假设所得税税率为40%。
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分析：
（1）计算两个方案的初始现金流量 甲方案初始现金流量=固定资产投资
=100 000（元） 乙方案初始现金流量
它是一种以特定项目为对象，直接与 新建项目或更改项目有关的长期投资行 为。
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二、项目投资的分类
（一）根据投资在生产过程中的作用： 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再 生产投资；
（二） 按其投资对象：固定资产投资、 无形资产投资和递延资产投资；
（三）根据对企业前途的影响：战略性 投资和战术性投资。
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年营业现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 =营业收入×（1-所得税税率）－付现成本× （1-所得税税率）＋ 折旧×所得税税率
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（3）终结现金流量 即投资项目结束时所发生的非经营现 金流量，主要包括：固定资产的残值收入 或变价收入、收回垫支的流动资金等。
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（三）现金流量的估算
例5-1：
星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，
现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100
000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计
提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入60
000元，付现成本为20 000元。乙方案需投入120
000元购置设备，垫支30 000元营运资金，设备使
20 000×40%
=33 2000（元）
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分析：
乙方案第4年营业现金流量 =80 000×（1-40%）-42 000×（1-40%）+ 20 000×40% =30 800（元）
乙方案第5年营业现金流量 =80 000×（1-40%）-46 000×（1-40%）+ 20 000×40% =28 400（元）
=固定资产投资+营运资金垫支 =120 000+30 000 =150 000（元）
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分析：
（2）计算两个方案各年的营业现金流量 甲方案每年折旧额=100 000÷5
=20 000（元） 乙方案每年折旧额
=（120 000-20 000）÷5 =20 000（元） 甲方案每年营业现金流量 =60 000×（1-40%）-20 000×（1-40%） +20 000×40% =32 000（元）
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（2）现金流入量： 即项目在寿命期内实际发生的全部现 金收入数额。主要包括：营业收入、回收 的固定资产残值收入或变价收入、回收的 流动资金、其他现金流入。 （3）现金净流量： 又称净现金流量，是项目在一定期间现 金流入量与现金流出量的差额。
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年现金净流量（NCF） =该年现金流入量-该年现金流出量