人民币汇率波动对中美贸易收支的影响

目录

[摘要] ......................................................... I

一、前言 (1)

二、人民币汇率制度与中美贸易收支历史及现状 (1)

（一）人民币汇率政策制度历史与现状 (1)

（二）人民币汇率对中国贸易收支影响历史与现状 (2)

1．1980年以前人民币汇率对中国贸易收支的影响 (2)

2．1980-1993年人民币汇率对中国贸易收支的影响 (3)

3．1994-2005年人民币汇率对中国贸易收支的影响 (3)

4．2005年7月至今人民币汇率对中国贸易收支的影响 (4)

三、汇率与贸易相关理论 (4)

（一）价格—现金自动调节理论 (4)

（二）J曲线效应 (5)

（三）麦金农汇率与贸易平衡理论 (6)

四、人民币实际有效汇率与中美贸易收支实证研究 (8)

（一）模型选择与设定 (8)

（二）平稳性检验 (12)

（三）协整分析 (14)

（四）误差修正模型 (15)

（五）GRANGER因果检验 (16)

（六）实证检验小结 (17)

五、对策和建议 (18)

（一）适应国际金融形势促进中美贸易 (18)

（二）立足当前开发新贸易伙伴 (19)

六、结束语 (20)

[参考文献] (20)

致谢语 (22)

人民币汇率波动对中美贸易收支的影响

[摘要] 随着经济全球化和贸易自由化发展趋势的不断增强,汇率变动对一国经济的影响越来越深。本文首先分析人民币汇率制度和中美贸易收支的历史还有中美贸易收支现状。使用实证方法对人民币汇率与中美贸易收支之间的关系进行实证的研究,协整检验结果表明,人民币汇率和中美贸易收支存在长期的均衡关系,但标准协整方程的系数表明,人民币汇率对于中美的贸易收支影响是远远低于美国实际的对中美贸易收支的影响,我们得出结论,中美贸易平衡的误差修正模型有一个轻微的曲线效果,而GRANGER检验表明,人民币汇率和中美贸易收支之间没有因果关系。结论进一步证明,人民币升值不能解决中美贸易收支失衡的问题。最后,本文提出了一些建议供参考,包括适应国际金融形势促进中美贸易和高度重视中美贸易的同时,开发新的贸易伙伴。

[关键词]人民币汇率中美贸易

一、前言

2005年,中央银行推出一种新的货币政策,人民币的汇率制度变得更加灵活，而不是一味地紧盯着美元不放。在人民币升值的当天，汇率上升2.1%，1美元兑换人民币8.11元。自此以后，人民币不断升值，在2006年5月，人民币兑美元的汇率跌破8点，两年之后的5月跌破7点。因为受到2008年世界性金融危机的影响，从该年的下半年起到2010年5月，人民币停止了升值的趋势。但人民币兑美元汇率为1美元兑换6.82元人民币的水平将近两年后,人民再次升值,在2010年年底，人民币兑换美元的汇率继续下降，1美元兑换6.3009元人民币，这一水平基本稳定地保持到了2011年年底。们注意到,在2006 - 2008年期间人民币汇率升值更快一些,但是中国的贸易顺差迅速增长的时期,在2006年，我国对美贸易是贸易顺差，顺差额为1700多亿美元，2007年我国对美贸易继续保持顺差，并呈上升趋势，顺差额达到了2600多亿美元，这一数额到了2008年更是上扬到了将近3000亿美元。但以2008年为界，我国对美贸易顺差下降;在2006年和2008年之间中美贸易收支也逐步扩大,2009年人民币汇率相对稳定的时期,然后继续攀升。

二、人民币汇率制度与中美贸易收支历史及现状

（一）人民币汇率政策制度历史与现状

我们可以讲人民币汇率制度分为四个阶段：

第一个阶段:1949-1980年，这一阶段的汇率形式比较单一。这一段时期是我国的经济体制是计划经济，对于人民币的汇率，国家有着严格的控制和管理，因为当时的市场化程度相当低，所以人民币的汇率变化一直处于较低水平。

第二个阶段:1981-1993年，双重汇率阶段。1978年12月,我国开始实施改革开放，

以召开的十一届三中全会为标志，我国的经济体制开始走上市场化轨道，为了鼓励出口,加上中国恢复了在1980年在IMF上的应有位置,在汇率上，我国从1981年1月1日开始实施双重汇率制度。

第三个阶段:1994-2005年，该阶段我国人民币汇率进入并轨时期。在该阶段第一年，中国成功的对外汇的体制进行改革。人民币汇率从过去的官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双重汇率制度并轨为单一汇率制度。

第四个阶段:从2005年下半年开始一直目前，人民币汇率以一篮子货币为参考，实施的是浮动汇率制度。人民币的汇率制度变得更加灵活，而不是一味地紧盯着美元不放。2005年的汇率改革和经济崛起不同,这次是在金融危机后重启汇率改革，此次汇率改革有着特定的背景，外部需求持续增长的势头正在逐步的减缓。所以此次改革的重要任务就是对资源配置进行合理地引导和调节，推动产业结构实现转型升级，旨在将汇率制度重新恢复到金融危机之前，依然以一篮子货币为参考，在汇率上双向波动，并将浮动的空间保持在5‰。

（二）人民币汇率对中国贸易收支影响历史与现状

1．1980年以前人民币汇率对中国贸易收支的影响

在中华人民共和国成立,中国的汇率政策是要配合对外贸易限制的政策和外汇政策,实际上来说，这是一种独立、灵活的浮动汇率制度。

在1953-1972年间,这一段时间，在汇率方面，人民币是行动是紧盯美元的制度，因为此期的西方主要货币在布雷顿森林体系的控制之下，处于相对稳定的状态，所以人民币在汇率制度的执行上是比较严格的，一般是1美元兑换2.46元人民币，这种水平一直保持到1971年12月，因为美元相对黄金贬值，人民币稍微升值，1美元兑换人民币2.27元。在这一段时间，我国的对外贸易基本是在国家的统一计划之下安排的，外贸产品的价格由国建物价部门统一确定，外贸的盈亏情况则由国家的财政部门进行核算，因此，对于政府而言，人民币汇率只是在确定对外贸易事务结算时需要考虑和确定结算价格,人民币汇率对中国进出口贸易的几乎没有调整的作用。

从1973年开始，布雷顿森林体系完全瓦解，货币出现浮动，美元贬值,相对之下，人民币开始出现持续升值，这一段时间，人民币汇率波动对中国贸易失衡有一定的影响作用。

总的来说,计划经济时期从建国后到1980年这段时间,人民币汇率变动对中国贸易收支之间的关系并不怎么明显。特别是在1952年到1972年这段时间,人民币汇率保持不变超过10年,而中国的进口和出口,起起落落，波动很大。原因是在计划经济时期,我国的对外贸易在量上相对较少，而且和其他国家的交流特别是经济交流不多，汇率对外贸产生的影响，远远小于政治因素带来的影响。

2．1980-1993年人民币汇率对中国贸易收支的影响

在1978年，我党召开了十一届三中全会，将改革开放作为我国的基本国策，并且建立了“出口导向型”经济发展战略,实施出口导向型经济发展战略，主要是采用汇率贬值的方式刺激贸易出口，同时对出口进行补贴。在该战略的影响下，从1980年开始，人民币汇率不断贬值。

中国和美国的双边贸易收支来说,中国向美国出口总额从1980年的9.83亿美元到1993年的169.77亿美元,进口额从1980年的38.3亿美元上升到1993年的106.33亿美元,进出口总额从1980年的24.06亿美元增长到1993年的276.09亿美元。在这一时期,由于人民币的贬值,减少美中贸易逆差,以及首次出现在1993年中国的贸易顺差,贸易顺差达到63.44亿美元,自那以来,中国一直保持与美国的贸易顺差。

从贸易收支的角度,尽管人民币汇率一直都处在贬值通道,贸易收支波动非常大。人民币的贬值刺激出口增长,与此同时,由于中国的国内需求非常强劲,我国的进口额以上升速度快于出口,而这也使得人民币的贬值对中美贸易收支的改善影响有限。

3．1994-2005年人民币汇率对中国贸易收支的影响

我国在1994年1月对外汇管理体制进行了重大改革，我国实现了汇率并轨,在这之后，人民币汇率调整为8.7元人民币兑换1美元,人民币贬值52.63%。以1993 年我国进出口贸易为例，当年我国的出口贸易为逆差；但这一情况在2014年得到了扭转，当年的出口总额的增长幅度远超进口总额的增长幅度，进口总额达到了2366亿美元，增长了百分之二十,贸易顺差为53.9亿美元,自那以来对华贸易逆差在也没有出现。

而在中国和美国的贸易方面。在这个阶段,中国对美国的出口增长明显快于进口,这也使得中美贸易顺差越来越大。2001年发生了9.11事件,美国经济收到了冲击,中国对美国的出口增长放缓,导致盈余下降,但在着之后，中国和美国的贸易顺差开始上升。因此,我们也没有办法找到中美贸易失衡与人民币汇率变动的规律。

4．2005年7月至今人民币汇率对中国贸易收支的影响

进入2005年，我国开始了新一轮汇率制度改革，从名义汇率上来看，人民币对于美元有不断上升的趋势。以今年为例，两者之间的汇率突破了6.6， 1美元兑换人民币6.59元。然而人民币的汇率升值并没有使得中国对外贸易的巨额顺差得到改善。

从多年来的发展趋势来看，我国从美国的进口额增幅是相当缓慢的，与之相对的是出口额，多年来增长一直保持较快速度，这种情况的出现导致了我国对于美国的贸易顺差额有不断扩大的趋势。以2010年我国对于美国的贸易顺差额为例，已经达到了1812.6亿美元。2014年中国对于美国的进口额1240.2亿美元，中国对美的出口为4666.6亿美元，贸易顺差额为3426.3亿美元。

如前所述，我国在2005年实施新一轮汇率制度改革，人民币对美元名义汇率在不断的上升。然而人民币汇率升值并没有使中国对外贸易的巨大差额得到改善。

从增长的幅度来看，我国从美国进口额增加幅度是缓慢的，恰恰相反地是出口，增长速度极快，使得中美之间的差额一直在扩大。以2005年为例，中美两国之间的贸易顺差额为1143.54亿美元；发展到2010年，两国之间的贸易顺差更是达到了1812.6亿美元。中国对美国的进口额在2014年为1240.2亿美元, 贸易顺差3426.3亿美元，中国对美出口为4666.6亿美元,。

综上所述,我国新一轮的汇率改革,人民币汇率的升值已经进入了新一轮的渠道,中国的贸易顺差并没有相应地减少。和汇率相比,影响中国出口的和贸易顺差是全球经济增长更加的明显，中国的出口和贸易顺差在经济危机之后减少了来证明这一点。

三、汇率与贸易相关理论

（一）价格—现金自动调节理论

该理论主要揭示的是价格和现金两者之间呈现的自动调节机制，在学界通常又被称之为“休漠机制”，因为该机制最早由休漠提出，休漠所处的时代是以黄金为本位的时代，国家主要使用黄金或者黄金可兑换纸币来作为供应市场的货币。因此，休漠指出，在对外贸易中，处于赤字的国家会使自己国家的黄金向国外流出，这样最直接的结果就

是国内的货币供应量减少，进而影响国内价格，促使价格降低，这样出口商品的市场竞争力就会进一步加大，推动出口量增加，贸易趋向了平衡，黄金会再次流入国内；反之，如果出现的是贸易顺差，那么黄金其他国家的黄金会流入国内，引起该国货币供应增加,价格上涨,出口商品的竞争力,出口,贸易平衡也减少,黄金外流。所以在金本位时代,休漠则认为贸易的收支可以通过黄金的自由流动来平衡，国家对于汇率和贸易收支则不需要任何干预。

（二）J曲线效应

该理论的主要观点认为尽管从长期来看，马歇尔一勒纳条件在一个国家是成立的，因为较长时期的货币贬值缺失可以改善该国的贸易收支状况；但是从短期来看，这一个理论并不一定会成立,因为货币贬值，贸易收支状况很可能进一步恶化，如果时间较短的话，进口和出口的数量在货币贬值的情况下也有可能不会立即改变，,所以在货币贬值后,进口商支付更多的成本,因此，出口商的收入也就相应地减少，导致贸易在收支方面状况逐步恶化。但是经过较长时间之后，出口相对进口来讲进一步增强，贸易在收支方面趋向于平衡发展，恶化的状况得到改善。

那么导致J曲线效应产生的原因有这几点：消费者反应时间的滞后，一个国家的汇率在发生变化之后，对应地商品价格也会随之发生变化，消费者识别和解释信息需要时间。生产商反应时间滞后,一个国家的汇率变动对这个国家的商品在国际市场上的价格也会产生重要影响，使商品在国际市场上的竞争力发生改变，如果货币退值,商品的价格相对较低,这将会大大的提高竞争力还有商品的需求，供应商可能会增加产量。作为消费者,制造商也需要时间理解和解释这些信息,另外，众多的合同签订可能发生在贬值之前，但是在较短的时间之内，计划用于生产的各种订单是难以取消的。

所以从汇率的变化到生产者对汇率的变化做出反应也需要一定的时间。因为在完全竞争的市场中，几乎所有的供应商因为强烈日的竞争都只有正常利润，高竞争的供应商因为只有正常利润,无法推高价格,亏本也不会降低价格。但是,事实上,大部分的市场是不完全竞争的市场,制造商也可能超常利润,或通过降低价格来吸引消费者来维持他们的市场份额。国内的货币，如果相对外国的商品来说比较贵的话，就会减少对它的需求。如果外国制造商保持在市场占有的市场份额,可以减少他们的货物处理由于货币价值和竞争力的损失,照这样看,一国的货币在短时间之内汇率值是不是能增加出口，还有出口增加的程度都不太能够确定。

（三）麦金农汇率与贸易平衡理论

该理论的主要内容涉及三个层面,分别为购买力评价、汇率弹性以及吸收理论，比如说在封闭或开放的经济状态之下，汇率会对贸易产生何种影响。 若为封闭经济：

对于一个经济体而言，如果其经济活动只限于国内，对外基本不开展经济交往，或者即使有贸易活动，但在整个贸易中占据的比例也是非常之小，我们将这种经济形态称之为封闭经济；就我国来讲，和世界上其他地区的金融公平严格监管,而其他国家的经济指标的变动对封闭经济体几乎没有影响。

封闭经济体的特点如下:1.一个国家经济的对外贸易所占的比例很小。2. 国际资本在流动方面是不自由的，受到一定的限制。 3.国内的利率和价格最终是由国内的货币政策决定的，基本不受国外相关因素的影响。这从实际的情况来看，和上述的有关条件是相符的，基本上没有，封闭经济体通常是指与其它国家经济往来很少的国家或者地区。 借用McKinnon 和Ohno (1988)年的模型： B A +=γ 国内产出

G p i I C A +-+=-

)()(γ 国内吸收 ),(p e A B B -= 贸易余额

)i ,(-=-p L p m ，

γ 货币市场 )(∧

--?=γγp 价格方程 -

=p p 可选择的价格方程

式子中外生变量有：G 是政府支出，e 为汇率(直接汇率)，∧

γ为充分就业的产出，m 为名义货币存量；内生变量有：γ是实际国内生产总值，i 为国内名义利率，A 国内吸收，P 为国内价格水平，P 是实际(和预期的)价格上涨率，B 是净贸易余额(小写字母表示取对数，除了利率1)

因为在一个封闭的经济体,国内价格和利率不受外国的影响因素,在这里假设认为

外国价格水平是固定的,实际汇率是p e -。假设满足马歇尔勒纳条件，则0

)( p e B

-??。

国内吸收是肯定的,当货币贬值,出口产品竞争增强,出口增加，,没有考虑国内吸收净出口也增加的情况。但货币的贬值会导致出口增加，也必然会增加国内的产出，而国内产出的增加也会是国内的物价上涨,相对于国外，他们的产品的竞争力下降进口开始上升,

当p 再次为0。最终达到平衡，0=de d γ

。

若为开放经济：

开放型经济的特点与封闭的经济体的特点互相对应:1，占比比较大的对外贸易经济;2。国际资本和要素可以自由流动,没有或很少限制;3，由于资本利益驱动,名义利率在整个世界中必须是一致的,模型如下: B A +=γ 国内产出

G p e I C A +±+=)p -i ()(，γ 国内吸收

),(p e A B B ±= 贸易余额

),,(-

=-p i L p m γ 货币市场

模型表明，刚开始m较小的变动就可以使得货币贬值，甚至是模棱两可的信号。随着经济提升到一个新的稳定的状态，货币供给量m必须严格的按照比例随着e和p 一起增加，否则，整个经济模型将会变得不一致，预期就会落空，e将回到原来的水平。所以从长远来看，实际的数量没有变化，变化的只是一些名义量，每个变量之间的比例

关系重新确定以及购买力平价再次成立，即

=

=

=

de

dB

de

dA

de

dγ

，

1

=

=

de

dm

de

dp

。开放的经

济模型中可以看到,一个国家的货币贬值在短期内对贸易平衡的影响并不确定,但从长远来看,贬值不是任何影响贸易的平衡,只有通过上述贸易和货币平衡理论,我们认为,在开放经济中,汇率在长期内,没有对贸易平衡的影响,当然,这是“长期的”是一个相对的,具体多久时间很长一段时间也不能透露具体数字,尽管在短时间内, 是不能够确定汇率对贸易收支的影响,因此,美元的价值是否真的能大大减少甚至消除美国的贸易逆差,答案是不确定的。

四、人民币实际有效汇率与中美贸易收支实证研究

（一）模型选择与设定

本文采用Rose and Yellen (1979)的简化贸易收支模型，此模型是一个“两国”模型。从中国的现实来看,在一些进口中国商品,其中有一些是由于缺乏资源和其他问题在国内技术不能生产,所以在中国并不能够完全适用。而在这个模型当中,一国出口和两国间的名义汇率, 从外国的总收入和国内的总收入以及外国的价格水平有关：一个国家进口和名义汇率,这个国家的总收入与两国的价格。

出口模型为：

Ex =.f(Yf ，Pd ，Pf ，e) 式（4.1）

进口模型为：

Im= f(Yd ，Pd ，Pf ，e) 式（4.2）

Ex 为本国对外国的出口额，Yf 为外国总收入，Yd 为本国总收入，Pd 为本国价格水平，

Pf 为外国价格水平，。为两国的名义汇率：实际汇率Pd Pf

e q *=

则以上出口模型和进口模

型可以改为

出口模型：Ex =f(Yf ， q)，两边取对数，则模型变为：

021a Inq a InYf a InEx ++= 式（4.3） 进口模型：Im = f(Yd ，q)，同样对式子两边取对数，则模型变为：

021Im βββ++=Inq InYd In 式（4.4）

令T=Ex/Im ，则：

002211Im βαβαβα-+-+-==Inq Inq InYd InYf Ex

In

InT 式（4.5）

在这篇文章中，用人民币实际有效汇率q*替代实际汇率q ，同时，实际有效汇率不仅对一个国家的主要贸易伙伴的汇率变动情况进行考虑，并且消除了通货膨胀，所以更更全面的反映货币对外的价值。如果一个国家的实际有效汇率指数,

意味着这个国家的外国货币贬值和其他重要的贸易伙伴比平均利润超过外国贬值, 该国的国际竞争力相对升高了，而这将会对出口比较有利,对进口不利，改善贸易的收支。

同时令T=Y ， q*=X1， Yf =X2， Yd=X3，则原式可改为：

0332211a InX InX InX InY +++=ααα 式(4.6) 根据传统的理论观点，一个国家的货币贬值，也就是说q*下降，这会使得一个国家的产品的竞争力在国际市场上上升了，出口增加，而进口减少，所以先假设1α小于0：外国的收入上升，外国对其产品的需求也有所上升，出口增加，贸易收支已经有所改善,，所以预计2α大于0：国内的收入上升，国内对外国商品的需求将会增加，进口会相应的增加，贸易收支恶化，所以预计3α小于0。

这篇文章采用的是1998年1月到2014年12月的季度数据。

In Y每个月中国出口到美国和中国对美国进口总额的比例的对数值，，数据来源为中经网统计数据库。

InX是以2005年为基期的人民币实际有效汇率的对数值，数据来源为国际清算银1

行统计数据。

InX为以2005年为基期的美国实际GDP数据的对数值，数据来源为美国商务部网2

站。

InX以2005年为基期的中国实际GDP数据的对数值，中国的名义GDP(季度)以及3

和居民的消费价格指数，数据来源于中经网统计数据库。

附录

实证检验原始数据表单位：百万美元

（二）平稳性检验

平稳性检验在本文中，我们使用时间序列，如果变量直接就采用最小二乘法建立回归模型，就会很容易造成“伪回归”，回归的结果却得出有意义关系的错误结论，从而导致“伪回归”，导致“伪回归”的根本原因是，就在于非平稳时间序列变量。因此，

做变量回归分析之前，首先需要确定平稳性和非平稳时间序列。本文选择用ADF 单位跟检验法对各变量的平稳性进行检验，ADF 检验法的三个模型，表示如下：

t

j t p

j j t t v Y Y Y +?+=-=-∑1

1λγ 式(4.7)

t

j t p

j j t t v Y Y Y +?++=-=-∑1

10λγα 式(4.8)

v

Y Y t Y p

j j t t t +?+++=∑=--1

110λγαα 式(4.9)

0H ：1=γ此时间序列有单位根，则为非平稳序列：： 1H ：0 γ此时间序列没有单位根，则为平稳序列。 首先对模型当中各个变量进行平稳性检验，检验结果如下：

表2单位根检验结果

从检验结果看，在1%， 5%， 10%三个显著性水平下，In Y 单位和检验的临界值分别为-3.464568、-2.867047、-2.674571， ADF 统计量-2.234403比所有相应的临界值，大，因此不能够拒绝In Y 有单位根的假设，是非平稳序列：相同，从上面的表格可以得到1InX ，2InX 和3InX 都为非平稳序列：但一阶差分序列?1InX 在1%， 5%， 10%三个显著性水平下临界值分别为-3. 463505、-2. 87397、-2. 554541， ADF 统计量-8.