第六章项目投资决策解读
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第六章投资分析与决策
法
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
年数总 和法
年折旧额
固定资产原值－预计净残值 预计使用年限
固定资产净值×年折旧率
(固定资产原值－预计净残 值)×年折旧率
年折旧率 EXCEL函数
1－预计净残值率 预计使用年限
SLN(cost,salvage, life)
2(1－预计净残值率) 预计使用年限
DDB(cost,salvage, life,period,factor)
快收
固定资产折旧
• 固定资产折旧概念： • 指固定资产在使用过程 中，逐渐损耗而消
失的那部分价值
• 固定资产折旧方法： • 平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法 • 固定资产折旧的综合分析： • 例题：利用EXCEL函数进行方法比较（表、
图）
固定资产折旧公式及函数表达式
折旧 方法
平均年 限法
双倍余 额递减
指标
投资回收期与投资收益率
• 投资回收期是指收回全部投资的时间。 • 投资回收期的计算： • （1）当NCF相等时，…… • （2）当NCF不等时，…… • 投资收益率=年平均利润/投资总额 • 特点：简便、直观、易懂、不考虑时间价值 • 适用范围：投资数额大、管理水平低，希望尽
回投资的企业
• 教材例题
• VALUES必须包含至少一个正值与负值，以计算IRR，
• IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。
• GUESS为对IRR计算结果的估计值，在默认状态下， 它自动假设为10%。
• 见教材例题
项目投资函数——IP
• 现值指数函数IP：反映每元投资 所创造的净现值。
• 计算公式：净现值/投资额 • 特点：标志投资方案获利能力的
尚可使用年限 年数总和
SYD(cost,salvage,life, per)
咨询工程师(投资)-第六章项目决策分析与评价考点梳理
第六章 投资估算本章框架：考试情况分析：本章近五年平均出题为12分。
在历年的考试中，投资估算的构成，设备购置费的估算，预备费的估算，建设期利息的估算都是考试的重点。
另外，流动资金估算的内容也成为近年考试的一个热点。
值得注意的是本章的计算题考查比较多，所以学员在复习的时候应该注意记清楚公式，灵活掌握，会实际的计算。
第一节 概述一、投资估算的内容建设投资是指在项目筹建与建设期间所花费的全部建设费用。
建设期利息是债务资金在建设期内发生并应计入固定资产原值的利息，包括借款（或债券）利息及手续费、承诺费、管理费等。
流动资金是项目运营期内长期占用并周转使用的营运资金。
[真题6-1]项目评价中，除建设投资和建设期利息外，项目总投资的构成内容还包括（ ）。
A．流动资金B．预备费用C．安装工程费D．工程建设监理费233网校答案：A[真题6-2]项目建设投资中，工程费用的具体内容包括（ ）。
A．建筑工程费B．设备购置费C．工程建设其他费用D．安装工程费E．预备费用233网校答案：ABD（二）有关投资的几个称谓1．项目总投资的不同内涵（1）作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和： –固定资产投资相当于本章所指的建设投资和建设期利息的内容。
–铺底流动资金指的是流动资金中的非债务资金，占全部流动资金的30%。
（2）项目评价用的“项目总投资”，包括建设投资、建设期利息和流动资金。
2．项目投入总资金与项目评价用的“项目总投资”含义相同。
3．外商投资项目投资总额项目评价和计算注册资本比例,均使用投资总额的称谓。
与本书中的项目总投资的含义相同。
[真题6-3]关于项目决策分析与评价中外商投资总额（总投资）的说法，正确的是（ ）。
A．项目评价和计算注册资本均使用同一投资额B．项目评价使用的投资总额仅包括30%的流动资金C．计算注册资本所使用的投资总额不包括流动资金D．计算注册资本所使用的投资总额不包括建设利息233网校答案：A二、投资估算的要求不同阶段对投资估算的准确度要求（允许误差率），见下表。
第六章项目投资决策
Байду номын сангаас
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
9
A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
23
单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
9
A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
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单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
第六章 项目投资管理
1.营业现金收入 2.付现成本与税款
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
项目投资决策 (1)
课堂讨论
怎样才能获得正的净现值？ 如果资本市场有效，为什么所有金融交易
的净现值都等于零？
⒊ NPV评价： 优点：普遍适用性，在理论上也比其他方法更
完善。
运用了资金时间价值的原理 考虑了一定的风险因素 体现企业价值最大化目标
NPV缺点：
不能揭示投资方案本身实际的报酬率水平； 不同规模的独立投资项目不便排序。
⒊ PI评价： 优点：克服了净现值法不便于不同规模比
较的问题。 缺点：相同。
互斥方案：NPV大的项目； 独立方案：PI大的项目。
（三）内部报酬率法（IRR）
定义：使投资方案净现值为零的折现率。 计算方法：逐步测试法。
i1,NPV>0 IRR,NPV=0 i2,NPV<0
NPV正
i1
IRR
一、固定资产更新决策 两个方案：——继续使用旧设备
——采用新设备
二、寿命期限不等的投资决策 （一）年均净现值法 （二）年均成本法 三、资本限额的决策
第三节 投资项目的风险分析
NPV
n
t 1
税后现金流量t (1 i)t
一、风险调整贴现率法
基本思路：高风险的项目要求有较高的报酬 率，应采用较高的贴现率。
第六章 项目投资决策
第一节 固定资产投资评价的方法
一、折现的分析评价方法 二、非折现的分析评价方法
一、折现的分析评价方法 （一）净现值法（NPV）P120
⒈计算公式
n
NPV
It
n
Ot
t1 (1 i)t t1 (1 i)t
⒉净现值法的应用 NPV>0，项目报酬率> i；项目可行 NPV=0, 项目报酬率＝i；项目可行 NPV＜0，项目报酬率＜i；项目不可行
教材+第六章 项目投资管理课件
130
20
包括建设期的投资回收 期 4
4.33（年）
60
不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资 项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投 资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直 线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建 设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生 建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反 之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限； 可以直接利用现金流量信息； 简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素； 没有考虑回收期满后的现金流量情况； 无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量。 包括： 固定资产投资 付现成本 垫支流动资金 税金
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量。 包括： 营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金
一定期间现金流入 量和现金流出量的 差额。 即： 现金流入-现金流出
注意： 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500
投资决策讲义
∑I=∑O I（inflow）表示现金流入量； O（outflow）表示现金流出量
2020/8/5
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56
通过比较各个方案的投资回收期，即可 作出相关投资决策。
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57
评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也 是项目风险的一种标志，在实务中常被 当作一种选择方案的标准；
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2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利 和，现在所需要的本金，即未来一定时间 的特定资金按复利计算的现在价值。
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1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
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二、现金流量
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现金流量是指在投资活动过程中，由于 引进一个项目而引起的现金支出或者现 金收入增加的数量。
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3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标，它是计算项目投资决策 评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设 备的变现价值-折余价值）*税率
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营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧
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通过比较各个方案的投资回收期，即可 作出相关投资决策。
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评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也 是项目风险的一种标志，在实务中常被 当作一种选择方案的标准；
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2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利 和，现在所需要的本金，即未来一定时间 的特定资金按复利计算的现在价值。
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1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
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二、现金流量
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现金流量是指在投资活动过程中，由于 引进一个项目而引起的现金支出或者现 金收入增加的数量。
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3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标，它是计算项目投资决策 评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设 备的变现价值-折余价值）*税率
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营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧
《财务管理》第6章项目投资决策
K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿命 为5年。在建设起点投资并投产，或建设期为1年的情况 下，分别确定该项目的计算期。
（1）项目计算期=0+5=5（年）
（2）项目计算期=1+5=6（年）
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
包括非货币资源的变现价值 二、现金流量含义
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。———增量的现金流量
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资 30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每 年的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，
要求：估算方案的现金流量。
每年折旧额=30000/5=6000（元）
收回的流动资金
固定资产报废的现金流入
固定资产报废的现金流入
=预计净残值+（账面价值-预计净残值）×税率
例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%，
最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设备
报废时由于残值带来的现金流量是多少？
解答：残值现金流量
=5000+（6000-5000）×25%=5250（元）
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
三、现金流量的估算 • 初始现金流量
建设期某年的净现金流量＝﹣该年原始投资
固定资产投资 开办费投资 无形资产投资 流动资金投资
2019/12/23
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第六章 项目投资决策
旧设备出售现金流量
=出售收入+（账面价值-出售收入）×税率
第六章 长期投资决策
第六章 长期投资决策一、 长期投资决策的类型1.扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响的投资决策。
扩充型投资决策又包括两种类型：一是与现有产品或现有市场有关的扩充型投资决策，如为了增加现有产品的产量或扩大现有销售渠道所进行的投资决策；二是与新产品或新市场有关的扩充型投资决策，如为了生产新产品或打入新市场所进行的投资决策。
扩充型投资决策通常涉及企业的重大经营方针，影响企业未来的持续发展和成败。
重置型投资决策通常涉及企业经营中的某一方面，主要是为了改进现有产品的工艺技术、改善企业的生产经营条件或状况而做出的决策。
重置型投资决策又包括两种类型：一是与维持企业现有生产经营规模有关的重置型投资决策，如更换已经报废或巳损坏的生产设备的决策；二是与提高产品质量或降低产品成本有关的重置型投资决策，如对旧的生产设备进行更新改造的策。
这类决策的目的是利用效率更高的新设备来提高产品质量以及降低人工成本、原材料消耗等。
2.独立方案与互斥方案独立方案是指作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。
互斥方案是指方案之间存在着互不相容、互相排斥关系。
在对多个方案进行选择时，至多只能选取其中之一。
二、长期投资决策分析的基本因素由于长期投资所投入的资金数额大，涉及的时间长，因而在长期投资决策中必须重视时间因素的影响，而时间因素的影响是通过货币时间价值、现金流量、投资报酬率等因素加以体现的。
（一）货币时间价值1.货币时间价值的含义和计算今天投资一笔货币，就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利，那么按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。
在实际工作中，一般是以银行存款利息或利率代表货币时间价值，而利息的计算又有两种方式，一种是单利计息，另一种是复利计息。
单利只对本金计息，而复利不仅对存入的本金计息，而且对累积的利息同样计息。
以P表示本金，F表示本金和利息之和，i表示利率，n表示存款年数。
第六章 项目投资决策理论
• 获利指数又称为现值指数，是指投资项目 的未来现金流入量的现值与未来现金流出 量的现值之间的比率。
• 在进行项目决策时，一般获利指数大于1的 方案为可取方案，对于两个或两个以上的 互斥方案进行选择时，选择获利指数最大 的方案为最优方案。
• （一）获利指数（PI）：又称利润指数， 是投资项目未来报酬的总现值与初始投资 额的现值之比。
• 只有当项目的投资报酬率高于资本成本时， 项目才可能被接受Hale Waihona Puke 否则就必须放弃。三、现金流量
（一）现金流量的概念
• 现金流量是指投资项目在其计算期内所引起的各 项现金流出量和现金流入量的总称。
（二）项目投资决策中使用现金流量的原因
1、采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素 2、采用现金流量使项目投资决策更符合实际
• （三）现金流量的构成
1、初始现金流量 • 初始现金流量一般包括以下几个部分： • （1）固定资产上的投资，包括固定资产的购入或
建造成本、运输成本和安装成本等。 • （2）垫支的流动资金，包括对材料、在产品、产
成品和现金等流动资产的投资。 • （3）其他投资费用，是指与项目投资有关的职工
培训费、谈判费、注册费用，以及有关项目的维 护和修理等费用。
资（证券投资）。
二、项目投资的特点及内容
项目投资主要具有以下特点： • 投资金额大 • 影响时间长 • 变现能力差 • 投资风险大
项目投资
新 建 项 目
完
固
整
定
工
资
业
产
投
投
资
资
项
项
目
目
更 新 改 造 项 目
不能将项 目投等同 于固定资 产投资。
三、项目投资的程序
• 在进行项目决策时，一般获利指数大于1的 方案为可取方案，对于两个或两个以上的 互斥方案进行选择时，选择获利指数最大 的方案为最优方案。
• （一）获利指数（PI）：又称利润指数， 是投资项目未来报酬的总现值与初始投资 额的现值之比。
• 只有当项目的投资报酬率高于资本成本时， 项目才可能被接受Hale Waihona Puke 否则就必须放弃。三、现金流量
（一）现金流量的概念
• 现金流量是指投资项目在其计算期内所引起的各 项现金流出量和现金流入量的总称。
（二）项目投资决策中使用现金流量的原因
1、采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素 2、采用现金流量使项目投资决策更符合实际
• （三）现金流量的构成
1、初始现金流量 • 初始现金流量一般包括以下几个部分： • （1）固定资产上的投资，包括固定资产的购入或
建造成本、运输成本和安装成本等。 • （2）垫支的流动资金，包括对材料、在产品、产
成品和现金等流动资产的投资。 • （3）其他投资费用，是指与项目投资有关的职工
培训费、谈判费、注册费用，以及有关项目的维 护和修理等费用。
资（证券投资）。
二、项目投资的特点及内容
项目投资主要具有以下特点： • 投资金额大 • 影响时间长 • 变现能力差 • 投资风险大
项目投资
新 建 项 目
完
固
整
定
工
资
业
产
投
投
资
资
项
项
目
目
更 新 改 造 项 目
不能将项 目投等同 于固定资 产投资。
三、项目投资的程序
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第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资的含义与类型
投资：投资是指将财力投放于一定的对象，以
期望在未来获取收益的经济行为。
投资按其对象不同可分为：实体投资与金融
投资。 实体资产是指具有物质形态的资产。 金融资产是投资者所选择的、搭配的投资
于各种金融工具所形成的资产 。
6
第一节 项目投资决策的相关概念
项目投资：项目投资是一种实体性资产的长
期投资。从性质上看，它是企业直接的、生 产性的对内实物投资，通常包括固定资产投 资、无形资产投资和流动资金投资等内容。
项目投资主要分为：
新产品开发或现有产品的扩张。 设备或厂房的更新。 研究与开发。
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第一节 项目投资决策的相关概念
▪ 按其与企业未来经营活动的关系分为： 维持性投资与扩大生产能力投资
的现金净流量。 1. 建设期现金净流量的计算
现金净流量= −该年投资额
19
一、现金流量的概念
2. 经营期营业现金净流量的计算
现金净流量=营业收入−付现成本 =营业收入−（总成本−折旧额） =利润+折旧额
如有无形资产摊销额，则：
付现成本=总成本−折旧额及摊销额
3. 经营期终结现金净流量的计算
第六章 项目投资决策
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案例导读
▪ 1997年11月，IBM宣布计划投资7亿美元 在纽约郊区兴建一座先进的计算机芯片开发 工厂。根据IBM的预测，假如成功的话，新 技术和新设施将使得IBM在生产能力方面超 越竞争对手，在芯片制造领域更具有优势。 IBM的计划为我们提供了一个资本预算决策 的例子。7亿美元是一个重大的举措，其潜在 的风险和回报必须经过仔细的权衡。
1. 营业收入：项目投产后每年实现的全部营业收入。 2. 固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转让时的变
价收入。 3. 回收流动资金：项目计算期结束时，收回原来投放在各种
流动资产上的营运资金。 4. 其它现金流入量 注意：2与3统称为回收额。现金流入在经营期发生。
15
一、现金流量的概念
（二）现金流出量
生产经营期：是指从项目投产日到终结点的 时间间隔，也叫寿命期。
12
第二节 现金流量分析
▪ 现金流量的概念 ▪ 现金流量的构成内容 ▪ 估计现金流量时应注意的问题
13
一、现金流量的概念
现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起
的现金流入和流出增加的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该 项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
2
学习目的与要求
▪ 掌握现金净流量的含义及其计算方法 ▪ 掌握各种贴现与非贴现指标的含义、特点及
其计算方法 ▪ 掌握项目投资决策评价指标的应用
3
第六章 项目投资决策
▪ 项目投资概述 ▪ 现金流量分析 ▪ 项目投资决策的基本方法 ▪ 项目投资决策方法的应用
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第一节 项目投资决策的相关概念
▪ 项目投资的含义 ▪ 项目投资的类型 ▪ 项目投资的特点 ▪ 项目投资的程序
▪ 按其投资对象可分为： 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资
▪ 按其对企业前途的影响分为： 战术性投资和战略性投资
▪ 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 ▪ 按其增加利润的途径可分为： ▪ 扩大收入投资和降低成本投资 ▪ 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资
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第一节 项目投资决策的相关概念
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一、现金流量的概念
（3）付现成本（或称经营成本）：指在经营期内为 满足正常生产经营而需用现金支付的成本。
付现成本=变动成本+付现的固定成本 =总成本－折旧额及摊销额
（4）所得税额：指投资项目建成投产后，因应纳税 所得额增加而增加的所得税。 （5）其他现金流出量。 （3）、（4）、（5）均在经营期发生。
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起 的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括: （1）建设投资（含更改投资）
① 固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成 本、运输成本和安装成本等。
② 无形资产投资 （2）垫支的流动资金：指投资项目建成投产后为开展正常 经营活动而投放在流 动资产（存货、应收帐款等）上的营 运资金。 （1）+（2）合称为项目的原始总投资，在建设期发生。
现金流入量(CIt)—指投资项目实施后在项目计算期内所引
起的企业现金收入的增加额
现金流出量(COt)—指投资项目实施后在项目计算期内所
引起的企业现金流出的增加额
净现金流量(NCFt) —指投资项目在项目计算期内现金
流入量和现金流出量的净额。
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一、现金流量的概念
（一）现金流入量
现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现 金收入的增加额，简称现金流入。包括；
金流量的概率分布和期望值； （3）确定资本成本的一般水平即贴现率； （4）计算各投资方案现金流入量和流出量的总
现的相关概念
（5）计算项目投资决策的评价指标，如净现值 、内部收益率等，作出投资方案是否可行 的决策。
（6）企业决策者对比各种投资方案，并最终选 出最佳投资方案。
（三）项目投资的执行 （四）项目再评价
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第一节 项目投资决策的相关概念
三、项目计算期 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到 最终清理结束的全部时间，用n表示。
项目计算期（n）=建设期+经营期
建设期的第一年初 (记作第0年) ，称为建设起点。 建设期的最后一年末，称为投产日。 项目计算期的最后一年末，称为终结点。
项目投资的特点 ▪ 投资金额大 ▪ 投资回收期长 ▪ 影响时间长 ▪ 不经常发生 ▪ 投资的风险大 ▪ 对企业的收益影响大
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第一节 项目投资决策的相关概念
二、项目投资的程序 （一）项目投资的设计 （二）项目投资的决策 （1）估算出各投资方案的预期现金流量； （2）预计未来现金流量的风险，并确定预期现
17
一、现金流量的概念
（三）现金净流量
现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现 金流出量的净额。 现金净流量的计算公式为：(以年为单位)
现金净流量（NCF）=年现金流入量－年现金流出量
当流入量大于流出量，净流量为正值；反之，净 流量为负值。
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一、现金流量的概念
（四）不考虑所得税因素的现金净流量的计算 现金净流量可分为建设期的现金净流量和经营期
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资的含义与类型
投资：投资是指将财力投放于一定的对象，以
期望在未来获取收益的经济行为。
投资按其对象不同可分为：实体投资与金融
投资。 实体资产是指具有物质形态的资产。 金融资产是投资者所选择的、搭配的投资
于各种金融工具所形成的资产 。
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第一节 项目投资决策的相关概念
项目投资：项目投资是一种实体性资产的长
期投资。从性质上看，它是企业直接的、生 产性的对内实物投资，通常包括固定资产投 资、无形资产投资和流动资金投资等内容。
项目投资主要分为：
新产品开发或现有产品的扩张。 设备或厂房的更新。 研究与开发。
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第一节 项目投资决策的相关概念
▪ 按其与企业未来经营活动的关系分为： 维持性投资与扩大生产能力投资
的现金净流量。 1. 建设期现金净流量的计算
现金净流量= −该年投资额
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一、现金流量的概念
2. 经营期营业现金净流量的计算
现金净流量=营业收入−付现成本 =营业收入−（总成本−折旧额） =利润+折旧额
如有无形资产摊销额，则：
付现成本=总成本−折旧额及摊销额
3. 经营期终结现金净流量的计算
第六章 项目投资决策
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案例导读
▪ 1997年11月，IBM宣布计划投资7亿美元 在纽约郊区兴建一座先进的计算机芯片开发 工厂。根据IBM的预测，假如成功的话，新 技术和新设施将使得IBM在生产能力方面超 越竞争对手，在芯片制造领域更具有优势。 IBM的计划为我们提供了一个资本预算决策 的例子。7亿美元是一个重大的举措，其潜在 的风险和回报必须经过仔细的权衡。
1. 营业收入：项目投产后每年实现的全部营业收入。 2. 固定资产的余值：固定资产残值收入或中途转让时的变
价收入。 3. 回收流动资金：项目计算期结束时，收回原来投放在各种
流动资产上的营运资金。 4. 其它现金流入量 注意：2与3统称为回收额。现金流入在经营期发生。
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一、现金流量的概念
（二）现金流出量
生产经营期：是指从项目投产日到终结点的 时间间隔，也叫寿命期。
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第二节 现金流量分析
▪ 现金流量的概念 ▪ 现金流量的构成内容 ▪ 估计现金流量时应注意的问题
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一、现金流量的概念
现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起
的现金流入和流出增加的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该 项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
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学习目的与要求
▪ 掌握现金净流量的含义及其计算方法 ▪ 掌握各种贴现与非贴现指标的含义、特点及
其计算方法 ▪ 掌握项目投资决策评价指标的应用
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第六章 项目投资决策
▪ 项目投资概述 ▪ 现金流量分析 ▪ 项目投资决策的基本方法 ▪ 项目投资决策方法的应用
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第一节 项目投资决策的相关概念
▪ 项目投资的含义 ▪ 项目投资的类型 ▪ 项目投资的特点 ▪ 项目投资的程序
▪ 按其投资对象可分为： 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资
▪ 按其对企业前途的影响分为： 战术性投资和战略性投资
▪ 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 ▪ 按其增加利润的途径可分为： ▪ 扩大收入投资和降低成本投资 ▪ 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资
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第一节 项目投资决策的相关概念
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一、现金流量的概念
（3）付现成本（或称经营成本）：指在经营期内为 满足正常生产经营而需用现金支付的成本。
付现成本=变动成本+付现的固定成本 =总成本－折旧额及摊销额
（4）所得税额：指投资项目建成投产后，因应纳税 所得额增加而增加的所得税。 （5）其他现金流出量。 （3）、（4）、（5）均在经营期发生。
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起 的企业现金流出的增加额，简称现金流出。包括: （1）建设投资（含更改投资）
① 固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成 本、运输成本和安装成本等。
② 无形资产投资 （2）垫支的流动资金：指投资项目建成投产后为开展正常 经营活动而投放在流 动资产（存货、应收帐款等）上的营 运资金。 （1）+（2）合称为项目的原始总投资，在建设期发生。
现金流入量(CIt)—指投资项目实施后在项目计算期内所引
起的企业现金收入的增加额
现金流出量(COt)—指投资项目实施后在项目计算期内所
引起的企业现金流出的增加额
净现金流量(NCFt) —指投资项目在项目计算期内现金
流入量和现金流出量的净额。
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一、现金流量的概念
（一）现金流入量
现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现 金收入的增加额，简称现金流入。包括；
金流量的概率分布和期望值； （3）确定资本成本的一般水平即贴现率； （4）计算各投资方案现金流入量和流出量的总
现的相关概念
（5）计算项目投资决策的评价指标，如净现值 、内部收益率等，作出投资方案是否可行 的决策。
（6）企业决策者对比各种投资方案，并最终选 出最佳投资方案。
（三）项目投资的执行 （四）项目再评价
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第一节 项目投资决策的相关概念
三、项目计算期 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到 最终清理结束的全部时间，用n表示。
项目计算期（n）=建设期+经营期
建设期的第一年初 (记作第0年) ，称为建设起点。 建设期的最后一年末，称为投产日。 项目计算期的最后一年末，称为终结点。
项目投资的特点 ▪ 投资金额大 ▪ 投资回收期长 ▪ 影响时间长 ▪ 不经常发生 ▪ 投资的风险大 ▪ 对企业的收益影响大
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第一节 项目投资决策的相关概念
二、项目投资的程序 （一）项目投资的设计 （二）项目投资的决策 （1）估算出各投资方案的预期现金流量； （2）预计未来现金流量的风险，并确定预期现
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一、现金流量的概念
（三）现金净流量
现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现 金流出量的净额。 现金净流量的计算公式为：(以年为单位)
现金净流量（NCF）=年现金流入量－年现金流出量
当流入量大于流出量，净流量为正值；反之，净 流量为负值。
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一、现金流量的概念
（四）不考虑所得税因素的现金净流量的计算 现金净流量可分为建设期的现金净流量和经营期