雪球研报——公司分析——复星医药——SH600196——神农投资王卓玮谈复星医药医疗资源整合

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访谈嘉宾

Conan的投资笔记

访谈简介

最近民营医疗成为投资者关注的焦点，近日$复星医药(SH600196)$公告，

公司以不超过6.93亿元的价格，受让佛山市禅城区中心医院有限公司60%股权，收购估值12.8倍市盈率。禅城医院上半年实现收入2.8亿元，结余5178万元。原股东保证禅城医院2013-2015年度分别实现目标净利润9,000万

元、10,800万元和12,960万元。

对于此收购，市场普遍持有乐观态度，首先相比医疗服务板块的整体估值61倍市盈率，收购价格12.8倍市盈率非常便宜。其次，我们看好民营资本进入医疗服务板块的历史性机遇，通过内生成长和外延扩张，复星医药的制药、医疗服务核心业务板块更加突出。

预计公司原有的3家并表医院（安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院）2013收入规模大约3亿元，净利润约3千万元。禅城医院合并报表后，2014年公司医疗服务板块收入规模将在10亿元左右，净利润约1.5亿。医疗服务板块作为新增长点对公司业绩的贡献将更加明显。

投资者应该如何看待复星医药的扩张？现在是民营资本进入医疗领域的好时机吗？雪球邀请到了神农投资王卓玮做客雪球访谈，欢迎提问。

访谈时间：10月24日15:00-16:00

延伸阅读：

复星医药分析笔记：迟来的认可/1830611415/25787944（进入雪球查看访谈）

本次访谈相关股票：复星医药(SH600196),复星医药(02196)

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[问] 释老毛：

尊敬的肖钢主席：

您好。自从您履新以来，刷新吏治，锐意进取，铁腕治市，IPO财务大核查，重拳打击财务造假，业内人士纷纷叫好，也赢得了广大股民的信任和赞赏。对这些出色成就向您表示衷心祝贺！但在最近，A股市场发生了令人不安和不解的现象，不但让证监会反复强调的中小投资者保护的“天条”遭受挑战，而且更可能把A股市场二十多年来苦心经营积累下来的公司治理成果和“三公”形象毁于一旦！

2013年10月12日，网民“天地侠影”（网络ID，目前公开真实身份为汪炜华），在上海某地被警方带走。根据其博客信息，他称自己为旅居澳洲的职业投资人，曾公开质疑并举报上市公司广汇能源，但否认自己持有空头仓位。根据其朋友受托发布的微博图片显示，汪炜华被拘留的原因是“编造并传播证券期货交易虚假信息”。

一、空头与多头有没有区别？

一个正常的证券市场，空头和多头是正常的市场参与者，做空和做多是正常的交易行为。没有多头，市场将会崩塌；没有空头，泡沫将会疯狂。空头和多头都是证券市场的健康力量，合法的做空做多只存在技术问题，不存在道德问题。“天地侠影”看空唱空广汇能源，是正常的市场行为。“天地侠影”在接受媒体采访时透露，自己首次关注到广汇能源是在去年10月份，当时以私募大佬但斌为代表的多位投资人士高调飞往新疆调研广汇能源，引发了好奇心。对于肯抬轿子的网络大V，美酒佳肴，鲜花掌声；对于发声质疑的股民小散，磨刀霍霍，铁窗镣铐。这种冰火两重天的待遇严重破坏了市场上的信息对称，也违反了证券市场的“三公”原则。一个成熟的证券市场，我们必须学会善待空头。如果恶意做空能够入罪，那么天天发布看空报告的机构和分析师情何以堪？

二、谣言和合理质疑如何区分？

在信息海量庞杂的证券市场上，没有任何人发布的信息具有100%完全的真实性和正确性。证监会前主席郭树清同志公开宣称银行股具有惊人的投资价值（本人高度认同郭主席的判断），但从那时起银行股价暴跌套牢大量股民，请问，这句话算是谣言还是合理建议？马克思主义认为，世界上没有绝对真理，人类的认识只能无限接近而不能穷尽真理。所以，正是各种不完全的信息并存，互相交流、辩论和筛选，投资者才会最大可能的接近真实，保证投资决策的正确。如果只允许100%真实正确的言论发表，

这个市场将会万马齐喑，形成信息荒漠。

不要说普通的个人投资者，专业机构也经常发生误判，经常看到市场上各路股评“黑嘴”层出不穷，鲜有追究者。就在10月初习总书记在APEC峰会上向世界宣布中国经济稳定增长的同时，程定华等大V顶风发布研报，看空四季度宏观经济，发出了与中央不同的声音，引发市场恐慌和资金撤离。关于宏观经济，两种不同的调子，其中必有一真，难道看空看错了就应该抓起来治罪？所以，市场上有不同声音，有各种误判，我们应当容忍，因为这是接近真实、发现真理的必由之路。

三、股民指责上市公司是否构成犯罪？

《刑法》第181条：“编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场，造成严重后果的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金。”该罪的立案标准为：编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场，涉嫌下列情形之一的，应予追诉：

1.造成投资者直接经济损失数额在三万元以上的；

2.致使交易价格和交易量异常波动的；

3.造成恶劣影响的。

该罪名的关键是“编造并传播”，“天地侠影”所得出的结论，大都依据上市公司的公告和其他公开信息，在此基础上进行合理推断，不能算“编造”。虽然某些表达方式欠妥，例如“破产”、“清盘”、“骗子”等带有强烈情绪的语言，但主要是在私人博客和微博上的言论，这些言论最多是一个礼貌和教养的问题，属于人民内部矛盾。罪与非罪的界限必须严格界定，被辱骂者应该提起的是侵犯名誉权的民事诉讼而不是刑事问责。

真理越辩越清，真金不怕火炼，股价涨跌有内在的市场规律，好公司不怕空穴来风。上市公司的资金运作能力和澄清谣言能力都远远高于个人，完全可以通过正常的渠道反击不实之词，澄清事实，自证清白。作为一个个人投资者，资金量和影响力都非常有限，怎么可能操纵或影响市值近千亿的上市公司？

在“天地侠影”向证监会提交的举报上市公司的公开信函中，用语是相对比较理性的，举报的问题至少表面上是有合理怀疑的理由的，监管部门需要做的是查明事实，做出结论，还上市公司一个清白，给中小投资者一个交代，而不是眼睁睁的坐看举报者被送进监狱！

四、上市公司应不应当容忍股民的合理质疑和批评？