非公开定向债务融资工具 缓解高速公路融资一味“良药”
非公开定向债务融资工具(PPN)
非公开定向债务融资工具 (PPN)一、非公开定向债务融资工具定义及介绍2011年5月，交易商协会推出非公开定向债务融资工具（PPN）。
根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为，在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。
公开发行和非公开发行是两个相对的概念，这就决定了公开发行和非公开发行债务融资工具有着诸多不同。
1、从形式上看，公开发行是在注册之后向非特定投资人招募，其发行条件通常是标准化的，以便于非特定投资人参与认购，定向发行是向特定投资人发行金融产品，发行人与投资人的协商在注册之前基本完成。
2、从实质运行机理上说，定向发行和公开发行最重要的区别是，定向发行进一步强化了发行人和投资人的自主协商机制，体现了市场化原则和契约自由原则，是更高层次的市场开放和市场约束。
3、在谈判机制设计方面，定向发行的发行人与投资人通过谈判确定《定向发行协议》，协议中的利率、期限、信息披露方式、再融资等条款设计更具灵活性和个性化，便于发行人与投资人满足个性化需求。
4、在市场定价方面，非公开定向工具的发行价格、发行利率、所涉费率遵循自律规则、按市场方式确定，与公开发行债务融资工具相比存在着一定的流动性溢价。
5、在约束机制方面，非公开发行更能发挥市场主体自主协商的契约意识，减少事前管制，不再强制要求信用评级，把风险防范的部分微观职责交给投资人自主决定。
6、在市场发展动力方面，非公开发行定向融资工具不对产品结构做过细的规定，鼓励市场成员自主创新，通过引导市场主体自发创新，形成可持续的市场创新动力。
二、非公开定向融资工具特点及发行流程(一)非公开定向融资工具的比较优势简化的信息披露要求：目前，由于投资者风险偏好趋同、信息保密的需要和金融市场管制等因素，中小企业、战略性新兴产业发行人、保密性要求较高的部分发行人利用债务资本市场融资局限性很大。
人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知
人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知文章属性•【制定机关】人力资源和社会保障部•【公布日期】2020.12.28•【文号】人社部发〔2020〕95号•【施行日期】2021.01.01•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】人力资源其他规定正文人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知人社部发〔2020〕95号各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团人力资源社会保障厅（局），各计划单列市人力资源社会保障局，各企业年金基金管理机构、企业年金理事会：为促进年金市场健康发展，实现年金基金资产保值增值，根据《企业年金基金管理办法》（人力资源社会保障部令第11号）、《人力资源社会保障部财政部关于印发职业年金基金管理暂行办法的通知》（人社部发〔2016〕92号）等法律法规规定，经商财政部、银保监会、证监会，现就调整年金基金投资范围的有关事项通知如下：一、本通知所称年金基金,是指根据依法建立的年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的补充养老保险基金，包括企业年金基金和职业年金基金。
年金基金投资管理应当遵循谨慎、分散风险的原则，充分考虑年金基金财产的安全性、收益性和流动性，实行专业化管理。
二、年金基金财产限于境内投资和香港市场投资。
境内投资范围包括银行存款，标准化债权类资产，债券回购，信托产品，债权投资计划，公开募集证券投资基金，股票，股指期货，国债期货，养老金产品。
香港市场投资指年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资内地与香港股票市场交易互联互通机制下允许买卖的香港联合交易所上市股票（简称“港股通标的股票”）。
三、年金基金可投资的标准化债权类资产指依法发行的固定收益证券，包括国债，中央银行票据，同业存单，政策性、开发性银行债券，以及信用等级在投资级以上的金融债、企业债、公司债、可转换债、可交换债、（超）短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券。
非公开 定向 债务融资工具 条件
非公开定向债务融资工具条件全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：近年来，随着金融体系的不断完善和市场环境的改善，非公开定向债务融资工具在企业融资中发挥着越来越重要的作用。
非公开定向债务融资工具是指企业通过私下协商和谈判，向特定的债权人或者投资者发行债券或债务融资工具，以获得资金支持和解决资金需求的一种融资方式。
在我国，非公开定向债务融资工具的条件包括以下几个方面。
关于发行主体的条件。
非公开定向债务融资工具通常要求发行主体为法人或者其他经济组织。
发行主体应当具备较强的融资能力和还款能力，有较好的信用状况和经营状况。
发行主体应当具备合法管理和经营资格，符合相关法律法规的规定。
发行主体的行为应当符合市场规则和伦理道德标准，确保投资者的合法权益。
关于投资者的条件。
非公开定向债务融资工具的投资者通常是特定的机构投资者或者个人投资者。
机构投资者包括基金、保险、银行等金融机构，以及企业和机构投资者。
个人投资者通常是高净值人士或者专业投资者。
投资者应当具备一定的投资经验和实力，有足够的风险承受能力和资金实力。
投资者的投资行为应当符合相关法律法规的规定，不得违法违规。
关于定向发行的条件。
非公开定向债务融资工具的发行通常是定向发行，即专门面向特定的债权人或者投资者发行。
定向发行的条件包括发行规模、发行对象、发行价格、发行方式等方面。
发行规模应当符合市场需求和公司实际资金需求，不得超过法律法规规定的限制。
发行对象应当为合法的特定债权人或者投资者，不得违法违规。
发行价格应当合理合法，不得损害投资者的利益。
发行方式应当符合相关法律法规的规定，确保定向发行的合法性和规范性。
关于监管和披露的条件。
非公开定向债务融资工具的发行和交易应当遵守市场监管和信息披露的规定。
发行主体和投资者应当按照法律法规规定的时间和要求履行信息披露的义务，及时公开信息，保障投资者的知情权和审查权。
监管部门应当加强市场监管和风险防范，及时发现和处理违法违规行为，维护市场秩序和投资者权益。
非公开 定向 债务融资工具 条件
非公开定向债务融资工具条件
非公开定向债务融资工具是指发行主体通过私下协商和谈判向特定的机构或个人发行债务工具，而非通过公开发行向广大投资者发行。
由于是定向发行，发行主体和投资者可以根据双方的具体需求和条件进行定制，具有更高的灵活性。
一般而言，非公开定向债务融资工具的条件包括但不限于以下几个方面：
1. 发行规模：根据发行主体的融资需求和债务承受能力，确定发行的总规模。
2. 发行利率：确定债务工具的利率水平，通常根据市场利率水平和发行主体信用评级确定。
3. 发行期限：确定债务工具的期限，通常根据发行主体的偿债能力和融资用途确定。
4. 还本付息方式：确定债务工具的还本付息方式，包括一次性还本付息、分期还本付息等。
5. 担保方式：根据债务工具的安全性与风险水平确定是否需要提供担保措施，如抵押、保证等。
6. 发行对象：确定债务工具发行的对象，一般为特定的机构或个人。
7. 发行定价：确定债务工具的定价方式，通常通过协商确定发行价格。
8. 购买方式：确定债务工具的购买方式和支付方式，通常为一次性支付或分期支付。
9. 兑付方式：确定债务工具到期后的兑付方式，包括提前兑付、到期兑付等。
10. 其他特殊条款：根据具体需求和协议内容，确定是否需要包含其他特殊条款，如违约责任、加速条款等。
证券金融基础知识(债券市场)习题及答案
1、（单选题）债券是一种有价证券,是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的并到期偿还本金的（）凭证。
A.债权债务B.所有权、使用权C.权利义务D.转让权【答案】：A2、（多选题）以下关于债券基本性质描述正确的有（）。
A.债券属于有价证券B.债券是一种虚拟资本C.债券是债权的体现D.债券是一种综合权利证券【答案】：ABC3、（多选题）下列关于政府债券的性质描述，正确的是（）。
A.从形式上看，政府债券也是一种有价证券，它具有债券的一般性质B.政府债券本身无面额，但投资者投资于政府债券同样可以取得利息C.政府债券最初是政府弥补赤字的手段D.政府债券是政府筹集资金、扩大公共事业开支的重要手段【答案】：ACD4、（多选题）下列各项可转换债券的基本性质的说法中，正确的有（）。
A.可转换债券一般都会有赎回条款B.公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格并且达到某一幅度时赎回C.公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格并且达到某一幅度时回售D.可转换债券转换成股票后，属于股权性质【答案】：ABCD5、（单选题）下面关于债券的叙述正确的是（）。
A.债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本B债权人除了按期取得本息外，对债务人也可以作其他干预C.由于债券期限越长，流动性越差，风险也就越大，所以长期债券的票面利率肯定高于短期债券的票面利率D.流通性是债券的特征之一，也是国债的基本特点，所有的国债都是可流通的【答案】：A6、（多选题）债券的票面要素有()。
A.发行单位的名称B.债券的票面金额C.债券的发行日期D.债券的票面利率【答案】：ABCD7、（单选题）下列关于债券的特征说法正确的是（）。
A.债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金B.永续债的存在说明偿还性不是债券的一般特性C.债券的收益随发行者经营收益的变动而变动D.具有高度流动性的债券反而不安全【答案】：A8、（多选题）以下关于债券特征的表述中，正确的有（）A.一般都可在流通市场上自由转让变现B.债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人偿还本金和支付利息C.债券期限越短时，债券的流动性就越强D.债券的收益主要来源于股息红利E.债券发行人的信用程度越高，债券的流动性就越强【答案】：ABCE9、（多选题）债券按发行主体可分为（）。
2022年中级会计《财务管理》考试真题及答案9月3日下午第一场
2022年中级会计《财务管理》考试真题及答案9月3日下午第一场一、单选题.关于公司债券的提前偿还条款，下列表述正确的是（）A.提前偿还条款降低了公司筹资的灵活B.提前偿还所支付的价格通常随着到期日的临近而上升C. 提前偿还所支付的价格通常低于债券面值D.当预测利率下降时，公司可提前赎回债券而后以较低利率发行新债券 【答案】D1.关于企业财务管理体制的模式选择，下列说法错误的是（）A.若企业处于初创阶段，经营风险高，则更适合采用分权型财务管理体制B.若企业管理者的素质高、能力强，则可以采用集权型财务管理体制C.若企业面临的环境是稳定的、对生产经营的影响不显著，则更适合采用集权型财务管理 体制D.若企业规模小，财务管理工作量少，则更适合采用集权型财务管理体制 【答案】A.某公司全年应收账款平均余额为360万元，平均日赊销额为10万元，信用条件为在30 天内按全额付清款项，则该公司收应收账款的平均逾期天数为（）A. 0天B. 6天C. 30 天D. 36 天【答案】B 4.基于经济订货扩展模型进行存货管理，若每批订货数为600件，每日送货量为30件，每 日耗用量为10件，则进货期内平均库存量为（）。
A. 400 件C. 200 件 【答案】C.甲、乙两个投资项目的期望收益率分别为10%^ 14%,收益率标准差均为3. 2%,则下列说 法正确的是（）OA.乙项目的风险高于甲项目B.无法判断两者风险的高低C.甲项目的风险高于乙项目D.甲项目与乙项目的风险相等【答案】C.资本承办包括筹资费用和占用费用两个部分，下列各项中，属于占用费用的是（） B. 300件A.借款手续费C.信贷公证费 【答案】B.下列股利政策中，最能体现“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则的是()A.固 定或稳定增长的股利政策 5 .固定股利支付率政策C.低正常股利加额外股利政策D.剩余股利政策【答案】B6 .下列各项中，不属于公司制企业缺点的是()A.导致双重课税B.组建公司的成本高C.存在代理问题D.股东须承担无限连带责任【答案】D7 在项目投资决策中，下列关于年金净流量法的表述错误的是()A.年金净流量等于投资项目的现金净流量总现值除以年金现值系数B.年金净流量大于零时，单一投资方案可行C.年金净流量法适用于期限不同的投资方案决策D.当各投资方案寿命期不同时，年金净流量法与净现值决策结果是一样的【答案】D.某产品单价为60元，单位变动成本为20元，固定成本总额为50000元，假设目标利润 为10000元,则实现目标利润的销售量为()A. 1250 件B. 2000 件C. 3000 件D. 1500 件【答案】D11.某投资组合由A 、B 两种股票构成，权重分别为40% 60%,两种股票的期望收益率分别 为10%、15%,两种股票收益率的相关系数为0.7,则该投资组合的期望收益率为()A. 12. 5%B. 9. 1%C. 13%D. 17. 5%【答案】C.下列各项中，影响财务杠杆系数而不影响经营杠杆系数的是()o A.产销量B.固定利息费用 C.销售单价 【答案】B.预算编制方法按其业务量基础的数量特征不同，可以分为()。
非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则
非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则总则第一章为推动金融市场发展，加快多层次资本市场体系建第一条设，提高直接融资比重，拓宽非金融企业融资渠道，根据中国人中（《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》民银行号）及相关法律法规，制定本规则。
1第[2008]国人民银行令第二条本规则所称非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业），向银行间市场特定机构投资人（以并在特定机构投资人范发行债务融资工具，下简称定向投资人）围内流通转让的行为。
在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债第三条。
（以下简称定向工具）务融资工具称为非公开定向债务融资工具（以下简称交易商协会）中国银行间市场交易商协会第四条依据相关规定，对定向工具的发行、登记托管、结算和流通转让实施自律管理。
定向工具不向社会公众发行。
第五条定向投资人是指具有投资定向工具的实力和意愿、第六条具备该定向工具风险承担能力并自愿了解该定向工具投资风险、接受交易商协会自律管理的机构投资人。
定向投资人由发行人和主承销商在定向工具发行前第七条定向投资人投资定向工具应向交易商协会出具书面确遴选确定。
）。
1认函（确认函示范样本见附件定向工具投资人应自行判断和承担投资风险。
第八条自愿、定向工具发行与流通转让应遵循平等、第九条公平、诚信、自律的原则。
注册第二章企业发行定向工具应在交易商协会注册。
第十条交易商协会只对非公开定向发行注册材料进行形式完备性接受发行注册不代表交易商协会对债务融资工具的投资价核对。
注册不能免除企业及相关中介机值及投资风险进行实质性判断。
构真实、准确、完整、及时披露信息的法律责任。
非公开定向发行的注册工作应遵循公平、公正、第十一条公开原则。
（注册材企业发行定向工具应提交相应注册材料第十二条）。
2料清单见附件交易商协会根据相关自律规则指引接收非公开第十三条对形式完备的非公开定向发行注册材料办理定向发行注册材料，注册手续。
交易对形式不完备的非公开定向发行注册材料，第十四条商协会通过主承销商一次性书面告知发行人予以补正。
20141201-交易商协会-《关于进一步完善债务融资工具注册发行工作的通知》
关于进一步完善债务融资工具注册发行工作的通知为进一步推动债务融资工具市场规范发展，注册办公室结合市场近期情况，就相关问题进行研究并充分征求市场成员意见，现就下一步工作举措通知如下：一、落实产能过剩行业产业政策的有关要求《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发[2013]41号，以下简称“41号文”）对钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等产能过剩行业提出化解产能过剩的总体要求、基本原则和主要目标，是继国务院下发《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设、引导产业健康发展若干意见的通知》（国发[2009]38号，以下简称“38号文”）之后，对产能过剩行业产业政策的替代，调控思路由“抑制产能”转换为“化解产能”，重点强调严控新增产能、分类处理在建违规项目以及清理整顿已建成的违规产能，同时将清理违规在建项目和建成项目权限下放到地方政府。
今后产能过剩行业的基本指导政策统一为41号文。
为进一步贯彻落实相关文件精神，具体操作层面，注册办公室拟采取以下措施：一是调整41号文提及的钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能过剩行业的收文标准，要求主承及发行人出具针对41号文的尽调及自查报告，不再要求针对38号文出具报告。
二是进一步研究41号文未提及但38号文提及的煤化工、多晶硅、风电设备、造船、大豆压榨等行业的政策，继续针对38号文出具尽调及自查报告，针对部分企业未批先建、边批边建的情况，征求工信部意见。
三是进一步研究产能过剩行业并购债，优先鼓励钢铁企业并购债。
四是加强产能过剩行业的信息披露，明确披露是否符合已公布的行业规范条件等信息，通过执行符合政策要求的注册标准引导产能过剩行业企业健康发展。
二、关于依托供应链进行债务融资的相关要求近期，注册办公室组织市场成员研究推出供应链债务融资工具，为拓展中小微企业融资渠道做了有益探索。
为确保募集资金用于缓解产业链中小微企业融资困难，切实支持实体经济发展，在产品设计上，要求供应链债务融资工具发行人应坚持支持中小微企业的原则，合理确定放款利率，不得利用该产品不当套利。
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非公开定向债务融资工具缓解高速公路融资一味“良药”摘要：本文通过对非公开定向债务融资工具的介绍，及其对高速公路行业发展的重要作用进行探讨，加深高速公路行业企业对发行非公开定向债务融资工具的了解，并对现行的制度提出些许建议，为高速公路行业企业发行非公开定向债务融资工具提供借鉴意义。
关键词：高速公路银行间债券市场非公开定向债务融资工具引言
随着我国高速公路建设的快速发展，高速公路建设资金供求矛盾进一步突出。
根据国务院审议通过的《国家高速公路网规划》，截至2017年，我国高速公路规模将达8.5万公路左右。
以江西省为例，计划在2015年完成《江西省2020年高速公路网规划》，高速公路通车总里程将突破5000公里，“三纵四横”高速公路网形成并完善。
未来相当长的时期内，全国及地方高速公路建设将面临较大资金压力。
不仅如此，受到宏观经济的影响，我国高速公路建设还面临着融资成本攀升与融资风险加大的严峻形势。
一、非公开定向债务融资工具为直接融资“辟新路”
自2005年银行间债券市场推出短期融资券以来，从最初的短期融资券单一产品到目前的短期融资券、超短期融资券、浮息中票、含权中票、外币中票、信用风险缓释工具、中小企业集合票据、资产证券化等产品的百花齐放，产品种类得到不断丰富和补充。
2011年4 月29 日中国银行间市场交易商协会正式发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》。
非公开定向发
行是具有法人资格的非金融企业向特定数量的投资人发行债务融
资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让的发行方式。
非公开定向债务融资工具的推出不仅是债券品种的创新，更是对债券发行方式的创新。
非公开债务融资工具（简称定向工具）发行的启动意味着我国银行间债券市场迈向新的发展平台，正式打开了产品多元化、发行灵活化、注册便利化的场外债券市场新局面，为我国资本市场不断发展壮大的奠定了坚实的基础。
二、非公开定向债务融资工具在政策环境中“显优势”
（一）融资规模突破了净资产40%的限制。
根据《证券法》规定向不特定投资人公开发行债务融资工具的总额必然面临发行人净资产规模40%的限制，大大限制了企业直接债务融资的空间，成为很多企业债务融资的一大障碍。
而非公开定向发行较公开发行有更强的灵活性。
只要投资人数量在200 人以下，就可不受净资产额40%的比例限制，企业融资空间由此大幅打开。
发行人可以更加灵活地安排直接债务融资的规模，真正实现按需融资。
（二）注册流程简捷，融资效率更高
相对于公开发行，发行人只需注册而不必等待监管机构审核批准，避免耗时且内容庞杂的审批文件准备，实现“先发行，后审批”，注册效率将大幅度提高，注册周期明显缩短，有利于发行人快速筹集资金和灵活安排融资。
（三）发行条款更为灵活。
根据《非公开定向发行规则》，发行人与定向投资者经过谈判可自行确定利率、期限、再融资、回购等条款，条款设计更具灵活性，能够满足投资者和发行企业的个性化要求，不用像间接融资那样被迫接受银行单方面提供的格式化合同文本约束。
此外，定向工具是否需要进行信用评级由发行人与定向投资人协商确定，并在《非公开定向发行协议》中明确约定即可。
（四）不强制信息披露和外部评级。
公开发行需要进行强制性信息披露和外部评级，而非公开定向发行是由投资者自行完成尽职调查，协议约定限制性条款。
发行人与投资人在《非公开定向发行协议》中就信息披露的具体内容和披露方式进行约定，无需像公开发行市场一样针对不特定投资人发布《债券募集说明书》，更不需进行强制性信息披露和外部评级。
三、非公开定向债务融资工具为高速公路行业发展“送温暖”（一）满足高速公路行业企业巨额资金需求
在公开发行债券渠道，受制于净资产40%的限制，融资空间有限。
截至2012年4月末，共有29家高速公路类企业在银行间市场交易商协会成功注册了1500亿元非金融企业债务融资工具的额度，剩余公开债券融资空间受限。
对发行额度已经达到40%限制的高速公路类企业来说，发行定向工具有利于解决资金不足的问题，拓宽公路建设融资渠道。
（二）有利于调整交通企业融资结构
由于定向工具的发行期限是由发行企业根据自身的情况“量身定
做”，可比照超短期融资券短至1天，也可类似中期票据长至三、五年。
发行人可根据市场情况和资金使用需求，灵活安排资金到账时间。
交通企业通过发行非公开定向债务融资工具可募集中长期资金，有利于改善融资结构，降低财务风险。
（三）树立企业形象，打造融资品牌
我国尚处于非公开定向发行的起步阶段，定向工具是银行间债券市场的创新产品，能极大提升企业在融资市场的知名度。
2011年赣粤高速成功入选试点名单，成为第一批获得非公开定向债务融资工具注册的地方性企业，并于10月25日成功发行10亿元3年期非公开定向债务融资工具，突破了净资产40%的限制。
本次发行利率为6.45%，较同期中票发行利率低11个百分点，较同期银行贷款利率低3个百分点。
成为国内同行业中第一家采用非公开定向债务融资工具的企业，提升了公司的形象，为高速公路建设融资开辟了新的渠道，对降低融资成本起到了较好的示范作用
参考文献：
[1]中国人民银行.银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法
[2]银行间市场交易商协会.银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则
[3]杨超.非金融企业债务融资工具非公开定向发行研究[j].上海金融，2011（7）。