惠泉啤酒股票案例分析
运用加权平均资产收益率WARA法测算企业无形资产折现率
为被评估无形资产折现率。 ２ ． 报酬率折算法：以企业全部资产的加权平均投
资回报率来折算被评估无形资产的投资回报率，这种 方法实质上是对总资产回报率法的修正。
３ ． 市场法：直接采用公开市场上可比无形资产 的收益与价格之间的比率作为被评估无形资产的折 现率。
公司市场风险因素考虑为 ０ ． １ ％ 。
（５ ）通货膨胀风险 ２０１０ 年，我国内需恢复、货币信贷稳中有增，资
源、能源价格体制进一步改革，形成了重新推高物价 的动能，但另一方面也存在例如宏观政策调控等抑制 通胀的因素。因此，在两方面因素的综合影响下，近 期通胀的压力不会很大，但在不久的将来，通胀的压 力可能明显增强。因此，Ａ 公司通货膨胀风险因素考 虑为 ０．１％。
一、收益法评估无形资产中关于折现率方法 的选择
（一）无形资产折现率的常用方法 运用收益法对无形资产进行评估的基本思路是分
析无形资产未来期间创造的现金流，并对其折现来确 定委估无形资产的价值。因此，当确定了无形资产预 计产生的现金流后，折现率就成为决定无形资产最终 价值的重要参数。但无形资产很少在公开市场独立进 行交易，因此，无形资产的相关收益情况和β系数很 难通过直接方式获取。评估中具体测算时通常采用无 形资产分成率的方法间接估算无形资产的收益情况。 而对无形资产折现率的确定，２００８ 年颁布的《无形资 产评估准则》有如下描述和规定：企业单项资产或某 类资产的投资回报率与整体资产的投资回报率是存在 差异的，不能等同处置。在采用收益法估算无形资产 时，折现率的估算决不能直接采用企业的整体投资回 报率。采用企业全部资产的加权平均投资回报率作为 无形资产的投资回报率会低估无形资产的投资风险， 从而使无形资产折现率取值偏低。因此，我们必须将 企业整体资产投资回报率通过某种方法推导出无形资 产的投资回报率。
上市公司 企业并购 案例分析
童话般的婚礼变成了地狱般的噩梦
乍看之下，并购的优势似乎非常明显： 1、销售方面的技能具有很强的互补性； 2、有成本协同效应。 3、涅瓦公司可以管理好了乐柏美公司，在保持乐柏美公司优势的同
时，解决它在供应链管理方面的大量明显缺陷。 4、乐柏美公司还可以帮助涅瓦公司扩展其产品的地理范围，从而为
涅瓦公司进行海外扩张提供平台。
行业背景
从行业分析来看，国内啤酒行业相对进入成熟期，年增长率 为5%左右，但从人均消费水平及行业集中度来看，该行业未 来的发展和并购空间仍然非常巨大。 一、国际啤酒商看好中国市场。 二、内外双方的战略需求。 三、国内啤酒业迅速整合。 四、啤酒产品的采购成本上升。
并购各方概况
1、北京燕京啤酒股份有限公司。
并购之后，涅瓦公司的股东在并购之后两年内损失了50%的价值， 而乐柏美公司的股东则损失了35%的价值。
？ 但是，为什么会这样
并购失利简析
重要原则
简析
真正需要整合 哪些领域？
两家公司的竞争基础却完全不同。乐柏美公司的竞争基础在于 品牌优势，而涅瓦公司的竞争基础却是低成本的大批量生产。 它们的生产流程和成本不相同，价值定位也不一样。事实上它 们的业务完全不一样，因此，乐柏美公司的策略并不适用于涅 瓦公司。
如今燕京啤酒品牌整合效果 进一步显现，公司深入推进 “1+3”品牌发展战略，即燕 京主要品牌以下着重培养漓 泉、恵泉、雪鹿三个区域性 强势品牌，实现四大品牌集 中度程度提高，从而提高燕 京的影响力。
燕京并购恵泉是证实 了遭到监禁的潇洒王 子，被美丽公主一吻 从来蛤蟆的身子中解
脱出来。
反例——费劲的咀嚼：涅瓦公司吃掉乐柏
值得一提的是，在收购的14家啤酒厂中,除了山东无名啤酒厂外, 其他13家啤酒厂都有不同程度的盈利,已经占燕京啤酒利润总 额的40%左右.
燕京啤酒并购惠泉啤酒案例讨论1
燕京啤酒并购惠泉啤酒案例 讨论
目录
• • • • • 目标公司的选择 目标公司财务方面的审查 目标公司价值评估的方法 目标公司价值计算过程 总结案例启示
燕京为什么选择惠泉？
• 国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企 业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。 • 而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产 销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是， 继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年 均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大 市场，地理位置上靠近台湾，而且福建与台湾都 是闽南地区，所以在饮食习惯有相似之处，因此 对进入台湾市场有很大裨益。福建不仅是燕京与 青啤、华润等企业争夺华南市场的重要砝码，也 是企业进军台湾的桥头堡。
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
565 803 081
96 060 455
102 968 822
110 351 920
118 239 934 126 664 682
目标公司价值的计算过程
• 市场预期收益率为5.137%，无风险报酬率为 1.98%，β为0.8605。根据资本资产定价模型， 权益资本成本为4.697%。 • 加权平均资本成本WACC为5.37%。 • WACC=（1-39.58%）*4.697%+39.58%*(133.3%）*9.58%=5.37% • C:\Users\Administrator\Desktop\Book1.xls
• 但是并且随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪 津”等本土企业的崛起，在福建市场中，惠泉已 失去了原有的福建啤酒业龙头老大的地位。惠泉 发展也面临很大压力。 • 而燕京啤酒的发展战略是做强“燕京”品牌，使 “燕京”成为世界啤酒行业的国际知名品牌；同 时，积极开发国内国际两个市场，做强市场网络， 提升“燕京”的品牌效应。
燕京啤酒并购惠泉啤酒案例分析
并购动因
收购价格分析
项目
2002年12月31发行前 2002年12月31发行后 2003年6月30日 2004年6月30日
股东权益合计（元）441 267 490.00
893 827 490.00
901 438 254.00 909 505 942.00
股份数
187 000 000.00
250 000 000.00
总结
本案例的并购方燕京啤酒根据自身的业务发展 和市场策略，主动出击，在中国啤酒并购热潮 中上演了一场精彩的接力棒好戏；而作为股权 转让方的惠泉啤酒的非流通股股东，通过股权 转让，不但顺利取得了资本利得收入，而且提 前分配了上市公司的滚存利润和未来收益。对 并购当事双方来说，取得了“双赢”的美好结 局。
案 燕 阐 点
述击
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提 炼 ，
泉
请 尽
啤
量 言
酒
简
意
赅
的
并购企业简介
燕京啤酒 北京燕京啤酒股份有限公司于1993年在香港
上市，1997年7月在深圳证券交易所挂牌上 市。实际控制人为燕京啤酒企业集团。该集 团2003全国市场占有率10.5%，华北市场占 有率45%，北京市场占有率在90%以上，是国 内三大啤酒巨头之一，在世界15强之列。
目标公司的选择
燕京为什么会选择惠泉公司进行并购
中国啤酒市场中观环境分析
2003年，中国成为全球第一大啤酒生产和消费国 行业销售收入前三名为青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒 2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮，同业间并购在产业整合中发挥了巨大作用 中国啤酒业由快速增值期进入相对稳定的小幅增长期：生产厂家众多、生产能力
从并购角度看惠泉啤酒的价值
从并购角度看惠泉啤酒的价值(一)行业过往并购案例1嘉士伯收购重庆啤酒●夺得控制权（2010年）✓时间轴2010年6月，转让协议签署：重啤集团以人民币40.22元/股的价格，共计人民币23.84亿元，将其持有的重庆啤酒12.25%股权转让给嘉士伯香港；2010年7月，转让事宜获职工代表大会批准；2010年11月，转让事宜获国资委批准；2010年12月，转让事宜获国家商务部批准并完成股权交割；✓股权架构转让前股权架构：转让后股权架构：转让后对上市公司的影响：本次转让后，重庆啤酒集团持有上市公司20%股权，嘉士伯将合计持有重庆啤酒29.71%的股权，成为上市公司新的实际控制人。
转让估值重庆啤酒近阶段简要财务数据如下所示：单位：亿元2010H120092008营业收入10.1222.6021.21净利润0.92 1.81 1.63净资产11.5112.0310.69嘉士伯收购的整体估值高达194.61亿元，对应2009年PE/PB分别为107.52/16.18，体现了控制权转让的溢价，当时二级市场的市值为145亿元，溢价34.21%；由于当时市场依然有重庆啤酒乙肝疫苗的预期，因此，二级市场的股价已经远远超出啤酒行业的平均估值，因此，单纯看34%的溢价貌似不高，但结合啤酒主营业务来看，付出了较大的溢价。
●进一步要约✓时间轴2013年3月：嘉士伯发出要约收购，以20元/股获得重啤集团持有的重庆啤酒20%股份，整体要约估值达96.8亿元；2013年9月：商务部反垄断局给予收购要约批复；2013年10月：证监会受理要约材料，并于月底取得要要约收购报告书无异议文件；2013年11月：嘉士伯向全体股东发出要约，收购除嘉士伯及其一致行动人以外的1.46亿股，占总股本30.29%的股份（含重庆啤酒集团持有的20%股份），不以终止重庆啤酒上市地位为目的；2013年12月：要约收购完成，嘉士伯通过香港及嘉士伯重庆合计持有重庆啤酒60%的股份。
惠泉啤酒最强国改预期下解决同业竞争让壳的可能
惠泉啤酒最强国改预期下解决同业竞争让壳的可能惠泉啤酒的同业整改业务，要追溯到12年。
12年8月底，惠泉啤酒收到福建监管局的责令改正措施的决定书：除了整体上市公司治理的问题外，最重要的一条便是公司的同业竞争问题：既控股股东燕京啤酒同属啤酒生产企业，但是公司承诺的同业竞争其实一直没有彻底解决。
直至14年6月4的公告里披露，公司在啤酒业务上依旧还是模棱两可的托管模式。
公司给出的整改方案仅仅只是进行业务托管，划区销售，而所谓的注入更是无稽之谈，毕竟作为两个上市平台而言，不可能同样一个大中国的啤酒业务，仅仅只是因为地区的差别而搞到两个上市平台，这个不符当前整个国资改革要求充分利用上市资源的政策，更不符合当前做强做优最大的“核心”诉求。
11月13日新华社评论员的文章《坚定不移把国企改革向纵深推进》更是明确了，国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础与政治基础，是我们党执政兴国的重要支柱与依靠力量。
在全面深化改革的大棋局中，国企改革是重中之重，是必须牵好的“牛鼻子”。
深化国企改革，就要以自我革命的精神，坚持社会主义市场经济改革方向，坚决破除体制机制障碍，让国企成为市场经济的弄潮儿。
需要我们留意的是，随着中国武夷实业股份之前5%的股份减持到5%以下，激发了市场的一些猜测，毕竟作为超过5%的控股股东且是之前惠泉的控股方福建国资将彻底淡出惠泉啤酒，让市场有了一些想法。
当时公司在15年6月份，特意发过一份澄清公告：鉴于当时惠泉的阶段新高且股灾之前，且当时对于国改的整个方向性的政策还没有完全明晰，也没有任何重组新规对于时间的要求，公司选择三个月而不是六个月或者完全披露这个时间其实都没有任何影响，但是公司却给出了3个月的时间，意味着其实远期惠泉存在一些相关事项的预期。
如果理解了这一点，再结合现在大量国资公司股权转让的案例越来越多，整个改革的环境越来越成熟，意味着惠泉解决同业业务这个预期是可以展望的。
再回到惠泉啤酒本身，控股股东的是燕京啤酒，本身在A股已经有上市平台，同样是啤酒业务霸占两个上市平台当前看来已经是“大逆不道”，而间接控股股东北京控股其实在香港有多家上市公司，包括北京控股HK00392、北控水务集团HK00371、北京建设HK00925、北京发展HK00154，于此A股本身啤酒业务并不是北控当前最能盈利的资产缺占用了两个上市平台，各位你觉得在当前国改的大背景下，它的出路是什么？再针对低于40亿市值的小市值国改公司，有几个有如此迫切的整改或者让壳预期？之前强调的几个案例：泸天化与川化股份，四川双马与华新水泥都因为同业竞争的原因，多个上市平台的出让引发了市场热情的追捧，而深藏的惠泉啤酒，如何演绎？利益披露：本人作为深挖国资方向标的的投机资金，持有该股，本文只是针对自己挖掘个股的逻辑参考，不作为各位的投资建议，并本人会根据市场波动进行买卖而无法完全评估波动风险的可能，且无法保证所有路径按照本文揣测推进。
项目惠泉啤酒调研分析案例
案例一、惠泉的下一步——福建惠泉啤酒集团股份有限公司商务策划世纪之交的公元2000年4月1日，星期六。
多少年来，“惠泉人”除了春节放假三天以外，已经很少有双休日和放假的概念，工厂里一片繁忙景象，前来提货的卡车排成长龙。
南方的夏天来得特别早，刚刚忙完春节这一啤酒销售旺季，公司高层又开始策划一年中黄金季节的啤酒销售。
下一步该如何行动呢?如何解决今年省内的销售问题，更重要的是要制定向省外“进军”的策略。
一、公司概况福建惠泉啤酒集团股份有限公司位于福建泉州市惠安县城，前身为一王氏资本家创办的生产地瓜干酒的手工小作坊，始建于1938年，解放后改造为地方国有企业，到1977年创税利185万元，共有职工110人，固定资产原值69万元。
经过长足的发展，到1999年，已经成为全省同行业企业的排头兵。
二、啤酒市场状况(一)啤酒行业基本情况啤酒是饮料酒中发展较快的品种，80年代初啤酒产量尚不足饮料酒产量的20%，到1990年上升到50%以上，1997年啤酒产量占饮料酒的60%。
近年来国内啤酒市场逐步饱和，我国啤酒年总产量达2000多万吨，行业增长速度放慢(见表6-9)，行业生产能力出现过剩，约有500万吨生产能力没有发挥。
由于世界啤酒市场饱和，外商看好中国市场，近年来啤酒进口量和进口额都有较大增长(见表6-10)。
市场竞争越来越激烈，出现低价竞争和地方保护，行业效益有所滑坡(见表6-11)。
在市场竞争的推动和国家有关政策的引导下，啤酒企业向规模化、集团化发展出现了一些以大企业为龙头的啤酒集团。
在发展变化中，一些企业倒闭，一些企业并入集团，全国具有独立法人的啤酒企业逐步减少为深化企业改革，调动啤酒生产经营积极性，增强企业活力，原莆田啤酒厂组建成立了福建雪津啤酒集团，惠泉啤酒集团公司改制为福建惠泉啤酒集团股份有限公司，福建九州映雪啤酒集团成立，三明市啤酒厂配股加入三明农药股份有限公司改制更名为福建日月星啤酒有限公司。
各中小企业如连江啤酒厂、福清啤酒厂、建阳啤酒厂、浦城啤酒厂、闽城啤酒厂、连城啤酒厂等许多企业也分别进行了改制。
惠泉啤酒的困局
惠泉啤酒的困局2004年12月，惠泉啤酒公司正式聘请陈忠和出任品牌形象代言人。
陈忠和在奥运会展现了爱拼的精神，以陈忠和来诠释惠泉的品牌精神。
2005年初，惠泉搞了个以福见惠泉为主题的换标行动，意图给消费者带来“新标新形象”。
同时推出了惠泉大纯生，惠泉真啤等新品类。
这是燕京啤酒入主惠泉两年来的首次大行动，被寄予厚望，希望靠这次行动打个翻身仗。
然而，效果非常有限，与期望相去甚远。
惠泉啤酒仍在低谷徘徊。
一、八闽市场，风起云涌惠泉啤酒始建于1938年，前身为生产瓜干酒的小作坊，1983年，率先福建同行引进露天罐发酵技术，开始转产啤酒。
惠泉啤酒自问世以来，素以产品质量过硬和创新领导潮流著称，先后推出了时尚型的抗日光型生啤酒、吉品生啤酒、小麦啤酒、无醇啤酒、爽啤系列、国宴系列、真啤系列，并先后被授予“中国啤酒著名创新产品”“中国食品工业名牌产品”“福建省名牌产品”等荣誉称号。
同期，惠泉啤酒产品占据福建中高端市场，而其主要竞争对手雪津啤酒只能染指大众市场。
2001年，公司完成啤酒产量40.08万吨，列全国啤酒行业产量排名第九位，销售额排名第八位。
1999年7月，雪津啤酒公司新的领导班子上台，面对不利的竞争局面，进行大刀阔斧的改革。
并经过两年的市场整合和推广，先后推出了雪津冰啤、雪津纯生，雪津天地纯生冰啤等创新品类产品。
坚持走创新策略及差异化竞争战略，使雪津啤酒能够不断的在竞争中攻城掠地，2002年雪津以销量43万吨据福建同行业第一，并保持强劲的增长势头。
惠泉啤酒痛失保持多年的龙头位置。
福建是啤酒销售大省，人均啤酒销量据全国第一，而且与台湾隔海相望，具有重要的战略意义。
行业巨头青岛啤酒也开始在福建市场跑马圈地。
2001年6月，青岛斥资8500万元收购了新加坡独资公司“第一家(福建)啤酒有限公司”51％的控股权，进入福建市场；2001年7月，青岛啤酒又以7000万元全资收购漳州五星啤酒厂；2002年3月6日，更是以1.42亿元竞拍到厦门银城啤酒公司，一举占据了福州、漳州和厦门三个城市的市场制高点，随后燕京啤酒也挥师入闽，惠泉身陷三面包围之中。
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惠泉啤酒股票案例分析经济管理学院
姓名：王妍
班级：信管102
学号：4207
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惠泉啤酒股票
上市公司名称：福建燕京惠泉啤酒股份有限公司
证券交易所：上海证券交易所
股票代码：600573
福建省惠泉啤酒集团股份有限责任公司是经福建省人民政府闽政体股【1996】09号文批准，福建惠泉啤酒有限责任公司整体改建，福建省惠安县经济贸易局作为主要发起人，联合其他10为发起人，以发起设立方式设立的股份有限责任公司。
公司于1997年2月4日，在福建省工商行政管理局正事注册成立。
惠泉啤酒2003年2月26日在上海证券交易所公开发行A股，并正式挂牌上市，成为全国行业第六家、福建省第一家啤酒上市公司。
总股本2.5亿，流通A股2.5亿，主行业归属为饮料制造行业，位于酒精及饮料酒制造行业板块中，标准行业市值排名30位，营业收入排名26位。
现就该股2011——2012年走势和信息披露状况作如下分析：
从惠泉啤酒的历史K线图中可以看出，该股票股价在分析年度(2011---2012年)小幅波动范围内整体呈现下滑趋势。
造成这种现象的主要原因是股价走势受投资者的心里预期和公司整体营业业绩的影响。
受2010年度报告及公司信息披露的影响，由于广大股民对该公司2010年业绩持续看好，对收益预期期望值比较高，导致广大股民对该股的投资积极性比较高，追加投资较多，借助2010年良好的发展态势，2011年1月和2月份该股票持续上涨且势头猛劲。
达到该股历史一年内的最好水平。
3月16日惠泉啤酒公布该公司2010年年度报告，报告显示：2010年全年啤酒总销售量403472升比2009年的53.38万升下降了24.3%，主营业务收入7.80元比上年同期主营业务收入79.45元下降了17.2%，归属上市公司股东净利润比上年同期下降了31.18%，扣除非经常性损益净利润下降34.88%，基本每股收益0.21元,大大低出市场预期，同时福建燕京惠泉啤酒福鼎有限公司出现净利润为负，受销售人员扩充及职工薪酬增加的影响，公司期间费用增加，报告期内,公司期间费用率为15.02%,同比
3
增加3.29个百分点。
其中销售费用同比增加10.67个百分点。
公司扩大销售团队导致职工薪酬同比大幅增长175.17%是推动销售费用快速上升的主要原因。
受2010年年度报告业绩的影响惠泉啤酒股票进入到三月份形势出现逆转，不再热受追捧投资收益的减少，期望与现实的差距使得广大股民对惠泉啤酒的信赖降低，同时使得广大股民对该公司第一季度公司业绩产生疑虑，不再看好，对该股的上升潜力失去信心，受投资者心理因素及公司不尽人意的业绩的影响，惠泉啤酒股票开始出现下跌趋势！
4月20日惠泉啤酒一季度季报的公示披露，该公司2011年一季度,公司实现营业收入1.83亿元，同比下降0.92%，营业利润467万元,同比增长5.95%,实现归属母公司净利润377万元,同比增长6.5%,实现每股收益0.02元。
营业收入同比基本持平,销售改革效果尚未体现！销售投资的增加并未给公司带来实质性的收益，该业绩进一步打击投资者的信心！于此同时受国内种植面积的减少和国外异常气候的影响啤酒大麦价格持续上涨，加之该公司披露的期间费用（营销投入）不断增加，都使得股民对该股的收益预期期望大打折扣，降低了股民的积极性，原材料价格风险及食品安全风险的冲击都使得该股未能使投资者从一季度报告中找回对该股的投资信心，很大程度上导致了该股在第二季度（3—6月）内股价的持续下跌！出现第一轮的下跌低谷。
啤酒为季节性产品，受季节的影响销售旺季一般会给公司带来很大的销售收入和利润，带动全年业绩的提升。
第三季度为啤酒销售的旺
季，消费者需求量的增加以及同时由于部分产品的降价促销和高端产品的涨价销售策略，销售量同销售额增加的同时也会给公司带来很大的利润空间。
受此影响，季节性产品在销售旺季时通常会拉动股价的上升！也会提高投资者的积极性！因此也会出现很多股民的季节性投资以获取较高的收益！。
惠泉啤酒也不例外，但是由于此前该股持续走低使得该股没有强劲的上升势头，另外由于受一季度的影响广大投资设对该股扔持有疑虑，投资相对保守，收益预期并不是很高,但足以阻止此前的持续下跌趋势!所以也使得该股在此期间内出现短暂上扬，此后再一次出现下跌！因此此期间内相对波动不大。
公司半年度报告显示，1—6月公司实现了营业收入和利润的同时增加，公司实现营业收入4.57亿元,同比增长3.21%,营业利润3887万元,同比增长23.17%,实现归属母公司净利润2832万元,同比增长8.09%,实现每股收益0.113元。
期中，第2季度公司实现营业收入 2.73亿元,同比增长 6.19%,营业利润3420万元,同比增长25.96%,实现归属母公司净利润2454万元,同比增长8.34%,实现每股收益0.1元。
但啤酒销量萎缩，2011年1-6月,公司累计销售啤酒18.27万千升。
同比下降3.54%，营业收入和利润的双双上涨完全由于吨酒价格上涨造成的！无可增加空间，无可再生性，不具有长远的发展潜力！另外，销售费用大幅增长,提高了公司期间费用率。
报告期内,公司期间费用率同比增长3.04个百分点至18.16%，但销售市场并没有表现出好的销售业绩！受公司半年度会计报告和季节性的影响，于是该股在7—9月股价相对比较稳定！未出现比较大的
5
波动。
但由于该公司1—6月实现了收入和利润的增加，而且投资者渴望该公司在旺季有一个好的业绩，对收益有一个较好的期望，所以在第三季度季报公示前股价出现短暂上扬。
由于该股在第三季度内股价相对比较稳定，未出现大的波动。
随着销售旺季的渐渐退出，投资者似乎并没有看好该公司在旺季的营业业绩，股票并没有因季节性问题受到强劲追捧！第三季度报告显示：2011年1-9月,公司实现营业收入7.58亿元,同比下降4.05%,营业利润6039万元,同比下降30.53%,实现归属母公司净利润4546万元,同比下降32.17%,实现每股收益0.18元。
其中, 第三季度,公司实现营业收入3.01亿元,同比下降13.31%,营业利润2151万元,同比
下降61.14%,实现归属母公司净利润1714万元,同比下降了58.01%,实现每股收益0.07元，啤酒销量的继续萎缩导致营业收入和利润双双下滑。
旺季不旺，销量萎缩的事实无疑给该股雪上加霜！与此同时，期间费用率上升影响公司业绩。
报告期内,公司期间费用率上升至17.36%,同比增长4.33个百分。
其中销售费用率上升4.35个百分点至11.76%是造成期间费用率上升的主要原因。
期间费用率大幅上升进一步拉低了公司的业绩，本就不景气的股票再一次受到重创。
由于该公司前三季度业绩并不理想，整体呈现业绩下滑趋势，受此影响，股票也同样不被看好！使得投资者对该公司的四季度营业状况失去信心，三季度报告的揭露使得该股在11月和12月份甚至整个第四季度出现连续股价下滑的现象，从股价变动也可以看出投资者对
该公司的年度报告失去信心！
股票的涨跌是由很多因素决定的，上市公司的基本面、消息面、技术面、大盘走势、板块轮动、主力操作手法、国家宏观政策、海外宏观政策、海外股市走势等等很多因素都有可能影响股价的涨跌幅度和涨跌时间。
本文简单就公司季报及年报的信息披露及投资者的心里因素对本股票股价走势的影响做如上简要简要分析。
7。