金融市场学第四章-债券市场

(4)收益不 同
股票的收益是不确定的，股票持 有者，尤其是普通股的持有者，其 股息红利要视公司经营绩效而定， 盈利多则可以多分，亏损则不予分 配。 公司一旦破产，还要看公司剩余 资产清盘情况，甚至连股本都会失 尽；

债券与股票的不同点
股票
股票价格受国家政治环境、宏 观经济环境、公司经营状况、 (5)价格波动 公众心理以及供求状况等各种 规律不同 因素的影响，变动比较频繁， 投机性很强；
风险
风险较小（原因）
风险较大
第四章 债券市场 第二节 债券发行与流通
一、债券发行市场概念
（一）债券发行市场的概念
债券发行市场就是债券发行人向债券投 资者发行债券的市场，也可称为债券的一级 市场。另外，债券发行人向持有人支付利息 、偿还本金以及特殊情况下的赎回和回售也
属于发行市场范畴。
二、债券发行条件
债券
债券则是一种债权债务凭证， 购买债券的投资者不具有对公司
的所有权，
没有参加企业经营管理的权利， 债券体现的是债权债务关系。
(2)发行 债券只要经过批准，任何有预期 股票只有股份有限公司才能发 者构成不 收益的机构如国家、地方政府、 行 同 工商企业都可发行。
债券与股票的不同点
股票
3、其他含权债券
投资者具有向发行人回售债券选择权的债 券（投资者要求提前赎回），其利率一般相 对比较低（债券有利于投资者，利率低可看作 是对发行人的补偿）。 发行人具有向投资者赎回债券选择权的债 券（发行人要求提前赎回），其利率一般相 对较高（债券有利于发行人，利率高可看作是
对投资者的补偿）。
第四章 债券市场
第一节 债券市场概述
英国作家理查。狄更斯的著名小说《大卫。科波 菲尔》中有这样一段话，年收入20英镑，年花费 19.96英镑，结果是幸福；年收入20英镑，年 花费20.06英镑，结果是痛苦。
如果亚洲有一个较完善的债券市场，即使98年爆 发金融风暴时导致银行陷入困境，股市崩盘，商 业银行也可以向其他资本市场如债券市场融资， 减轻金融风暴所带来的打击，但是当时亚洲就是 缺少这种渠道，就像一辆汽车缺少备胎一样。— —格林斯潘
(8)限制性条 而债权人一般没有投票权， 股东可以通过投票来行使剩余 款涉及控制权 但他可能要求对大的投资 控制权 问题 决策有一定的发言权，
债券和股票的区别
区别项目 权利 债券 债权，无决策权 股票 所有权，有决策权
目的
期限 收益
追加资金
有期限 固定收益
公司创立、增加资本
无期限 不固定，视经营情况
2、可分离交易转换债券
全称是“认股权和债券分离交易的可转换 公司债券”，与普通可转债的区别：投资 者行使认股权利后，该债券依然存在，持 有者仍然可以继续获得本金及相应利息。 可分离交易转换债券对于发行人而言，具 有“二次融资”的特点。在债券发行时， 投资者向发行人支付款项认购债券；在行 使认购股票的权力时，需要再次向发行人 支付相应款项。
（三）按债券的利率是否固定分类
1、固定利率债券
指在偿还期内利率固定不变的债券。 这种债券在偿还期内，无论市场利率如何 变化，债券持有人只能按照债券票面所载 的利率获取债息。
2、浮动利率债券
是指利率可以定期变动的债券(按基 准利率予以定期调整，一般高于基准利率 几个百分点)
（四）债券分类——按付息方式分类
（四）债券发行价格
债券价格理论上等于从现在起持有该债券 到期所获得的所有现金流入量的现值之和。 溢价：债券发行价格大于债券面值 平价：债券发行价格等于债券面值 折价：债券发行价格小于债券面值
（五）债券的信用评级
• 主体评级（对发行人）与债项评级 （债券） • 发行评级（发行时）与跟踪评级（发行中） • 标普、穆迪、惠誉
第一节 债券概述
一、债券的性质、特征及票面要素
定义： 债券是发行者依照法定程序发行，承诺在约定 期限内按一定利率支付利息并到期偿还本金的债 务凭证，它反映了发行者和投资者之间的债权债 务关系。
借贷双方权利义务关系
发行人——借入资金的经济主体 投资者——借出资金的经济主体 利用资金的条件——在约定时期还本付息 法律关系——反映两者的债权债务关系，是法律 凭证
（一）债券发行金额（与债券面值不同） （二）债券的期限（偿还期限）
如果债券发行人预期未来市场利率上行，可以 选择发行期限相对较长的债券，预期利率下行， 多发行期限相对较短的债券
（三）债券的票面利率
债券票面利率有固定和浮动之分。影响票面 利率水平的因素很多，比如市场利率、债券期限 长短以及发行人信用等级等。
公司股票的股息属于净收益的 (6)在公司缴 分配，不属于费用，在所得税 纳所得税时 后列支。
债券
债券的价格一般变动 不大，投机性很小。

公司债券的利息已作 为费用从收益中减除， 在所得税前列支。

债券与股票的不同点
股票 债券
股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等 原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优 (7)在求偿等 先股股东，最后才是普通股股东。 级上 破产意味着债权人要蒙受损失，因为剩余资产不足以清 偿所有债务，这时债权人实际上成了剩余索取者。尽管如此， 债权人无权追究股东个人资产。
上市日期: 96年7月12日
起息日期: 96年6月14日 到 期 日: 2006年6月14日 发行价格: 100.00元 票面利率(%): 11.83 到期本息: 备 注:
二、债券的种类
（一）按发行主体分类 1、政府债券
政府债券发行主体是政府，包括中央政府、政府 机构和地方政府。 中央政府债券是由中央政府以财政部名义发行的 债券，简称国债，一般不存在违约风险。 短期国债≤1年，被视为准货币，一般采取贴现形 式发行；中期国债≤10年；长期国债>10年。
债券的票面要素
票面价 值
偿还 期限
票面利 率
发行者
票 面 价 值 的 币 种
票 面 金 额
的发 化用 时行 、方 间之 债向 。日 券、 考到 变市 虑偿 现场 资还 能利 金本 力率 变使息
利面债 率价券 限、 值 年 的利 长筹 比息 短资 率率 影者 。与 响资 信受债 、市券 期场票
债 务 主 体 人
2、公司债券
是公司为了筹措资金而向投资者出具 的，承诺在未来按照约定的日期和利率支 付利息，并偿还本金的一种债务凭证。 公司债券的发行人一般是有限责任公 司或股份公司。
பைடு நூலகம்
在国外，金融机构属于公司的范畴， 因此，由银行及非银行金融机构发行的债 券（金融债券）也被划为公司债券。
3、金融债券

是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约 定在一定期限内还本付息的有价证券。 从广义上讲，金融债券还应该包括中央银行债券， 只不过它是一种特殊的金融债券，其特殊性表现在： 一是期限较短；二是为实现金融宏观调控而发行。 增强负债的稳定性 扩大资产业务
债券利率的影响因素
借贷资金市场利率水平 水涨船高 筹资者资信 资信高，利率可稍低 债券期限长短 期限长，利率高
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附：债券示例
证券简称: 96国债(6) 证券代码: 696


债券品种: 96年10年期
债券种类: 无纸化 发 行 量: 250.00亿元


债券的收益一般由两部分构成：
（1）债券投资者定期取得的利息
（2）投资者可以通过二级市场买卖债券 ，获取买卖价差。债券价格的波动幅度一 般小于股票价格的波动幅度。
4、债券的风险性
信用风险：债务人不能按时归还本息给投 资者带来的损失。 流动性风险：债券流动性（合理价格变现能 力）不足给投资者带来的损失。 利率风险：市场利率波动给债券（固定收益 证券）投资者带来的损失。 通货膨胀风险：通胀给投资者带来的投资 收益贬值（实际收益下降）的风险
（六）债券的付息方式
债券票面利息的支付方式分为：一次性
支付利息（一次还本付息和贴现发行）与
分次定期支付利息（按年、半年、季度）
（七）债券的偿还方式
偿还：债券本金的偿还 到期一次性偿还和分期偿还
三、债券发行价格的确定方式
（一）招标式
—通过投标人的竞价来确定债券的发行价格 1、价格招标与收益率招标 价格招标：标的是债券的发行价格，即通 过投标人各自报出认购价格来确定债券最 终发行价格。 收益率招标：标的是债券的利率，即通过 投标人各自报出债券利率来确定债券最终 票面利率。
特征
期限性：有固定 偿还期
收益性:利息收入， 差价收入
特征
风险性：信用、 市场、利率、通 胀风险
流通性：流通变现
（二）债券的特征
1、债券的期限性
债券的期限是指债券发行募集说明书
上明确规定的债券的发行日与到期日之间
的时间段。 债券的期限性是指债券有规定的偿还 期限，债务人必须按期向债权人支付利息 和偿还本金。
（六）按内含选择权分类
1、可转换公司债券
可转换债券是指由公司发行的，投资者在一 定时期内可以按照一定条件转换成公司股票 的公司债券，通常称作可转债。 可转换公司债券具有债券的性质，有规定的 利息和期限，必须按时偿还投资者本息。 可转换公司债券具有股票期权的性质，其在 一定条件下可以转换成债券发行人的股票。

债券
债券是有期限的，到期日 必须偿还本金，且每半年或 一年支付一次利息，公司发 行过多的债券就可能资不抵 债而破产。
债券的收益是确定的，不 论发行单位是否盈利，都要 按债券标明的利率还本付息， 而且在公司破产时，享有优 先受偿权。因此债券的收益 较之股票更有保障。

(3)期限不 同
股票一般是永久性的，因而是无 需偿还的，公司发行越多的股票其 破产的可能性就越小；
债券的票面价值
确定币种： 考虑在哪里发行 考虑发行者需要 确定票面金额： 考虑发行对象 市场的供给情况 债券的发行费用