货币的中介指标和操作指标
货币政策操作指标
货币政策操作指标
1.货币政策框架包括货币政策目标、货币政策工具和货币政策传导机制三部分。
2.货币政策目标分为最终目标、中介目标和操作目标。
3.08年全球金融危机后，金融稳定被纳入央行的职责，被作为新的最终目标。
4.货币政策调控过程为：货币政策工具→操作目标→中介目标→最终目标。
5.根据操作目标与中介目标的不同，货币政策框架可以区分为数量型（以货币供应量M2为中介目标）与价格型（以政策利率为操作目标）。
6.中国货币政策调控分为三段：20世纪90年代中期以前，直接调控方式；1996-2015.10，数量型间接调控；2015.10-至今，价格型间接调控（转轨期）。
为什么现在要从数量型转到价格型？请参见马骏的书。
7.直接调控阶段，信贷总量既是中介目标也是操作目标。
8.数量型间接调控阶段，中国央行从未公开讨论和正式确立过操作目标，但在日常操作中会监测两项指标：商业银行的超额准备金率与货币市场同业拆借利率或债券回购利率。
货币供应量M2为中介目标。
9.价格型间接调控阶段，常见的中介目标有中长期利率、货币供应量、社会融资总量、汇率、资产价格等，但中介目标将逐渐退出（因为中介目标与最终目标的关联性降低）。
如美联储的操作目标与中介目标都是联邦基金利率。
操作目标是短期银行间市场利率。
货币政策中介指标名词解释
货币政策中介指标名词解释一、货币政策中介指标货币政策的中介指标是指货币当局通过货币政策操作可以直接影响到的各种金融变量，它包括三部分内容： 1。
直接影响货币供给的金融变量。
2。
影响货币供给的金融变量间接影响货币供给的因素。
3。
影响利率的金融变量其中最重要的指标有：现金漏损率、超额准备金率和再贴现率。
现金漏损率=现金漏出/经济流通中的现金总量×100%超额准备金率=上年末金融机构的超额准备金/经济流通中的现金总量×100%再贴现率=再贴现净额/发行在外的商业票据总额×100%超额准备金=银行系统资产-对非银行部门债权+对非银行部门贷款+存放央行的款项在我国，上述三个指标均由中国人民银行规定，目前仍使用的指标有：商业银行超额准备金占其存款余额的比率、商业银行流动性比例和人民银行总行规定的商业银行超额准备金占其存款余额的比率。
二、货币政策中介指标的类型根据不同的划分标准，可将货币政策中介指标分为不同的类型。
在实际工作中，一般有两种划分方法。
按信用形式划分，可分为信用控制指标和信用创造指标。
按货币政策中介指标作用范围的大小来划分，可分为狭义的和广义的。
狭义的中介指标仅指信用控制指标；广义的中介指标还包括信用创造指标。
另外，还可根据不同的标准对中介指标进行组合划分。
按信用形式划分，可分为信用控制指标和信用创造指标。
信用控制指标是那些能够直接或间接地影响或改变社会总信用量的金融指标。
主要包括商业银行超额准备金率、商业银行流动性比率、商业银行头寸与存款比率等。
信用创造指标是那些不能够直接影响或改变社会总信用量的金融指标，主要包括再贴现率、公开市场业务规模、超额准备金比率、超额贷款准备金率等。
根据信用形式的不同，商业银行可分为发行中长期贷款的银行、吸收活期存款的银行、以短期贷款为主的银行、以发行中长期证券为主的银行。
不同的银行往往采取不同的信用管理政策，而这些信用政策都是通过对其资产负债表上相关项目的变化进行调节而达到影响社会信用总水平的目的。
货币政策的操作指标和中介指标
货币政策的操作指标和中介指标货币政策的操作指标和中介指标一、操作指标1.货币供应量货币供应量是货币政策的核心操作指标，它反映了中央银行通过开展公开市场业务、调节存款准备金率等手段对货币供给总量的控制情况。
中央银行可以通过增加或减少货币供应量，来影响市场上的流动性和利率水平。
2.利率利率是衡量资金成本和收益的重要指标，也是货币政策的重要操作指标。
中央银行可以通过改变公开市场业务利率、存款准备金率等手段来影响市场上的各种利率水平。
3.汇率汇率是国际贸易和资本流动的重要参考指标，也是货币政策的重要操作指标。
中央银行可以通过干预外汇市场、调整外汇储备等手段来影响汇率水平。
二、中介指标1.广义货币M2广义货币M2是反映社会流通领域内所有可用于支付交易和储蓄存款等具有一定支付能力和流动性质的货币总量。
它可以作为货币政策的中介指标，反映货币供应量的变化情况。
2.银行间同业拆借利率银行间同业拆借利率是反映市场上资金供求关系和流动性状况的重要指标。
它可以作为货币政策的中介指标，反映市场利率水平的变化情况。
3.外汇储备外汇储备是国家持有的外汇资产总量。
它可以作为货币政策的中介指标，反映国际收支状况和外汇市场走势。
三、操作指标和中介指标之间的关系操作指标和中介指标之间存在密切关系，二者相互影响、相互作用。
例如，通过调节货币供应量、利率和汇率等操作指标，可以影响广义货币M2、银行间同业拆借利率和外汇储备等中介指标；而广义货币M2、银行间同业拆借利率和外汇储备等中介指标也会反过来影响操作指标。
因此，在进行货币政策制定时，需要综合考虑各种因素之间的相互关系，制定出符合国家经济发展需要的政策措施。
货币政策所包含的范围
货币政策所包含的范围，有广义与侠义之分。
广义饿货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和。
而现代通常意义上的货币政策所涵盖的范围则限定在中央银行行为方面，即中央银行行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。
货币政策对经济的作用1、通过调控货币供应量保持社会总需求的平衡；2、通过调控利率和控制货币总量追求货币均衡，保持物价总水平的稳定；3、调节国民收入中消费与储蓄的比重；4、引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置；5、促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。
货币政策目标是货币政策的首要问题。
没有明确的目标，中央银行难以正确地制定和有效地实施货币政策。
货币政策目标的主要内容：稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定。
货币中介指标是指为实现货币政策目标而选定的中间性或导性金融变量。
货币政策最终目标并不直接处于中央银行控制之下，为了实现最终目标，中央银行必须选择某些与最终目标关系密切、中央银行可以直接影响并在短期内度量的金融指标作为实现最终目标的中间性指标，通过对这些指标的控制和调节最终实现政策目标。
因此，中间性指标就成了货币政策作用过程中一个十分重要的中间环节，对他们的选择是否正确以及选择后能否达到预期调节效果，关系到货币政策最终目标能否实现。
自1984年到1995年，我国一直奉行的是双重货币政策目标，即发展经济和稳定货币。
这种做法符合中国过去的计划经济体制，特别是在把银行信货作为资源进行直接分配的情况下，货币总量控制与信贷投向分配都由计划安排，发展经济和稳定货币这两个目标比较容易协调。
但是改革开入以后10多年来的实践表明，在大多数情况下，倾向政策的双重目标并没有能够同时实现。
1953年3月颁布实施的《中华人民共和国人民银行法》对“双重目标”进行了修正，确定货币政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。
货币政策中介指标与操作指标选择——基于主要标准与客观条件分析
货 币政 策 中 介 指标 与操 作 指标 选 择
— —
基 于 主要 标 准 与客观 条 件 分 析
张 震 （ 安徽财经大学， 安徽 蚌埠 ２ ３ ３ ０ ０ ０ ）
摘要 ： 货 币政策是 一 国宏观 经济调控 的重要手段 ， 在 整
同 时采 取 各 种 经 济 手 段 进 行 经 济 的 调 节 。货 币 政 策 作 为 经
济手段 的重要组成部分 ， 有着维护 币值稳定 ， 提高就业水平 ， 改善 国际收支 ， 维护金 融稳定 ， 促进经 济长期平 稳增长 的重 要作用 。但在我 国央行利用货币政策工具进行经济调节 时 ， 货 币政策并不能直接达到 以维护币值稳定 、 促进 经济增长的 最 终 目标 ， 即货 币政策 工具往往 只能作用 到操作 指标 ， 进而 作 用到 中介指标 ， 并在这一过程中不断调整来 实现最终的 目 标 。但不 同国家或地区 ， 在不同的经济 发展 阶段 或经济结构
作为中介 指标 ， 并 选 择作 为唯一 的货 币 总量 指标 。德 国 自
下 采用 的货 币政 策 的 中介 指 标 和 操 作 指 标 有 着 较 大 的差 别
和操作指标是央行为 了实现最终 目标 ， 利用 货币政策工具直 接调控来及时反应政策效果并 据此 对货币政策 进行调 整 的
指标 。 只用 央 行 能够 通 过 货 币 政 策 工 具 对 其 进 行 直 接 的 、 有
指 标 和 中介 指标 的实 现 情 况 以及 变 动情 况 ， 进 而 对 能 否 实 现 最 终 目标 进 行研 究 分 析 。 因 此 央 行 选 择 的 指 标 必 须 要 能 够 被 快 速 且 准 确 的 测量 。 （ 二） 中介 指 标 与 操 作 指 标 选择 的客 观 条 件
货币政策目标、工具和中介指标(精品PPT课件)
1986-1993 年为探索阶段
阳等部分城市几年的实践,确定于 1986 年在上海率先办理再
贴现业务
1994 年人民银行总行首次安排 100 亿元再贴现资金,专项用
1994-199 年为全面启动阶段 于煤炭、电力等五行业及四种农副产品的已贴现票据的再贴
现,从而使再贴现政策在结构调整中开始发挥作用。
1996 年为全面发展阶段
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C、法定存款准备金政策的作用机制
中央银行调低（或调高）法定存款准备金
商业银行超额
存款准备金增加（或减少） 商业银行贷款规模扩大（或缩
小） 在货币乘数的作用下货币供应量进一步扩大（或缩小）
市场利率降低（上升） 投资和消费增加（减少）
国民收入增加
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D、法定存款准备金政策的局限性
作用力猛烈，可能会引起经济的剧烈振荡； 缺乏弹性，不易作为日常的操作工具； 对各类银行和各类地区的影响不一样；
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4.2.4 西方主要国家货币政策的最终目标
美国 英国
加拿大 日本
德国
50－60 年代
70－80 年代
90 年代以后
充分就业
稳定货币
无通货膨胀的经济增长
充分就业兼顾国际收 稳定货币
支平衡
稳定货币
充分就业
稳定货币兼顾国际收支平衡
稳定货币兼顾国际收 稳定物价为主，兼顾国际收支平衡
支平衡
一直将稳定货币作为主要目标，兼顾国际收支平衡
将准备金率从 10％提升到 12％
对 付 经 济 出 现过 热 而 实 施紧 缩 性
货币政策
将准备金率从 12％提升到 13％
进一步紧缩
在 13％准备金率的基础上，增加 5 为了存款机构的流动性和安全性，
货币政策的操作指标和中介指标
货币政策的操作指标和中介指标货币政策是指通过调整货币供应量、信贷投放和利率等手段来影响经济运行的一种政策。
货币政策的操作过程中，需要明确一些指标作为操作目标和中介变量，以确保政策实施的有效性和可行性。
在货币政策中，操作指标是指直接用于进行政策操作的变量或指标。
常见的货币政策操作指标包括货币供应量、基础货币供应量、利率和汇率等。
首先，货币供应量是货币政策的重要操作指标之一、货币供应量指的是在一定时期内由中央银行发行的货币总量。
中央银行可以通过调整存款准备金率和公开市场操作等手段来改变货币供应量，从而影响市场上的货币供给量。
其次，基础货币供应量也是货币政策的操作指标之一、基础货币供应量是指中央银行直接控制的货币总量，包括银行体系的现金储备和中央银行在金融机构的存款准备金。
中央银行通过对基础货币供应量进行调控，可以间接影响市场上的货币供应量，从而实现货币政策目标。
此外，利率也是货币政策的重要操作指标之一、利率是指货币的价格，对经济主体的消费和投资决策具有重要影响。
中央银行可以通过改变政策利率来引导市场利率的变动，从而影响市场上的信贷投放和资金流动，进而调节经济活动。
最后，汇率也是货币政策中的重要操作指标之一、汇率是指一国货币兑换其他国家货币的比率。
中央银行可以通过干预汇市，调整汇率水平，对外汇市场进行干预，以调控国内外汇市场供求关系，影响国内经济活动。
除了操作指标，货币政策还需要借助中介指标来判断和预测经济的运行状况和变化趋势，从而确定需要采取的政策措施。
中介指标是指反映经济运行状况和趋势的一系列经济指标，通过对这些指标的监测和分析，中央银行可以判断经济状况并相应调整货币政策。
常见的中介指标包括经济增长率、通胀率、失业率、财政收支状况和国际收支情况等。
经济增长率是一个重要的中介指标，它可以反映经济的总体扩张或收缩情况。
中央银行通常会通过监测经济增长率的变化，判断经济状况是否需要调整货币政策。
通胀率是衡量物价水平上涨幅度的指标，它直接影响货币政策的制定和调整。
「金融理论与实务14」
金融理论与实务课程内容与考核要求第十四章货币政策（一)货币政策与货币政策目标１．识记:货币政策（P314):是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针和措施的总称。
菲利普斯曲线(P３1７)：失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的替代关系。
失业率高，物价上涨率低；失业率低,物价上涨率高。
奥肯定律（P317):失业率与经济增长率具有反向的变动关系，经济增长有助于增加就业,降低失业率。
２．领会:（1)货币政策的四大目标(Ｐ3１５－316）①稳定物价是指一般物价水平在短期内相对稳定,不发生显著的或剧烈的波动。
②充分就业是指凡有工作能力的且愿意工作的人都可以在将为合理的条件下找到工作。
③经济增长是指在一定时期内一国所生产的商品和劳务总量的增加,通常用国内生产总值的变化，或人均GDP 的增长率来衡量一国经济增长的情况。
④国际收支平衡指在一定时期内一国对其他国家和地区，由于政治、经济、文化往来所引起的全部货币收支大体平衡。
(2)货币政策诸目标间的关系及政策目标的选择（P316-317）①稳定物价和充分就业：失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的替代关系。
面对物价稳定和充分就业之间的矛盾,中央银行可有三种选择:一是失业率较高的物价稳定;二是通货膨胀率较高的充分就业;三是失业率和物价上涨之间的相机选择。
②经济增长与充分就业:这两个目标之间具有一致性，经济增长有助于增加就业，降低失业率。
③稳定物价和经济增长:稳定物价和经济增长这两个目标具有矛盾性。
④稳定物价和国际收支平衡:稳定物价有助于实现国际收支平衡。
⑤经济增长和国际收支平衡:经济增长与国际收支平衡二者之间也存在矛盾,难以同时兼得。
(3）我国货币政策目标的选择(P3１8）我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。
①它克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性。
②它防止了“发展经济、稳定货币”双重目标的相互冲突。
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+ 可控性是指中央银行通过各种货币政策工 具的运用，能按其政策意图，对其所选择 的金融变量进行有效的控制和调节，能够 准确的控制金融变量的变动状况及其变动 趋势。（例如：物价水平不能作为中介指 标）
+ 相关性是指中央银行选择的中介指标和操 作指标既要与其政策工具密切相关，又要 与货币政策最终目标紧密联系，中央银行 通过对中介指标和操作指标的控制与调节， 能够促使货币政策最终目标的实现
返回
+ 优点： + 能相对固定国际贸易产
品的价格水平，保持国 内价格水平稳定 + 如果所盯住目标国物价 稳定，可降低通货膨胀 预期，减少经济中的波 动性 + 为维持固定汇率，央行 会谨慎制定货币政策实 现汇率盯住 + 汇率目标提供了一个关 于货币政策的自动规则
+ 缺点： + 在开放 的资本市场条件
货币中介目标
利率 货币供应量
汇率 通货膨胀率
+ 优点：
1. 可测性好
2. 可控性好 3. 影响面广，与货币政
策最终目标相关性强
4. 利率的调整可以把中 央银行的政策意图及 时传给市场主体
+ 缺点
1. 可测性的局限 2. 央行只能控制名义利
率
3. 取决于货币需求利率 弹性
4. 对中长期利率影响小， 波动速度比较慢
Hale Waihona Puke + 短期利率是指货币市场上的利率，能够在任何 时候都可以观察到货币市场的 水平及结构 ，
+ 中央银行可以通过再贴现率间接调控市场利率， + 短期利率作为一个内生变量，总是随着社会经
济的发展状况而呈反方向运转，与政策目标有 较好的相关性，它与最终目标之间的相关性依 赖于货币市场与其他金融市场的相关性以及货 币市场在整个金融市场的地位，易受非政策、 非经济的因素影响，影响最终目标的实现
一．货币政策操作指标 二．货币政策中介指标 三．我国的货币政策操作指标和中介
指标
可测 性
抗干 扰性
中间目标
可控 性
相关 性
+ 可测性是指中央银行所选择的金融变量， 必须具有明确而合理的内涵和外延，使中 央银行能迅速准确的收集有关指标数据资 料，且便于进行定量分析和科学预测
+ 作为中介目标要比终目标能更快地反映货 币政策的效果，作为操作指标在货币政策 发生偏差时要比中介目标更快的发出较准 确的信号，这样的中介目标和操作指标才 是有效的
不是根据单一的金融变量 + 货币政策有很高的透明度，容易为公众所
理解 + 对央行的行为形成了有效的约束
+ 我国货币政策的中介指标是由贷款规模与 现金发行逐步过渡到货币供应量的，货币 供应量在中国具有很强的可测性
+ 相关性方面，M0层次与短期物价水平关系 极其密切，M1是社会流动性最强的金融资 产，它的变动不仅影响零售物价水平，还 影响生产资料价格水平，M2是社会货币供 应量，与物价、经济波动关联十分紧密
+ 基础货币又称高能货币，首先，可测性高， 作为央行的负债，它可以从央行统计表中 及时、准确地获取
+ 其次，可控性强，流通中的现金发行都统 一集中在央行，发行渠道由央行贷款直接 控制，商业银行存款准备金直接受央行政 策工具控制
+ 再次，相关性大，最后，基础货币的抗干 扰性强，其数量上的变化主要受到央行货 币政策的影响
货币供应量=基础货币*货币乘数，它的可控 性就是基础货币和货币乘数的可控性
返回
+ 优点：
1. 符合可测性要求
2. 可以有效控制货币供应 量
3. 各层次货币供应量与政 策工具、最终目标都有 较好的相关性
4. 货币供应量与货币政策 的意图联系密切相关， 不易混淆政策性效果 飞政策性效果
+ 缺点：
1. 可测性很难做到准确和 可靠
2. 出现不同层次的货币供 应量概念
3. 央行对货币供应量的控 制是不绝对的
下，固定汇率使国家的 货币政策丧失独立性， 以牺牲内均衡来满足外 均衡 + 目标国的经济波动直接 传导给盯住国，给经济 稳定带来一定影响 + 在开放的经济条件下， 本国货币更容易受到估 计金融市场上的投机基 金的攻击，加剧汇率的 不稳定性
返回
+ 可以保持央行货币政策的独立性 + 货币流通速度的变化对政策效果影响不大 + 央行可以把各方面的信息作为决策依据而
+ 抗干扰性是指中央银行选择的中介指标和 操作指标能够比较准确地反映货币政策的 效果，正确判断和把握货币政策的适当与 否和力度，并且较少受外来因素干扰
存款准 备金
短期利 率
操作指标
基础货 币
+ 银行体系的存款准备金是中央银行负债的 一部分，它由商业银行的库存现金和在中 央银行的准备金存款两部分组成，存款准 备金作为货币政策操作指标，任何时候都 可满足可测性要求，存款准备金与货币政 策目标的相关性也较高。