贵州茅台案例分析
五粮液、茅台反垄断分析
五粮液、茅台反垄断案例分析1.案情介绍2012 年末，受塑化剂和禁酒令影响，内地高端白酒在本应旺销的季节遭遇寒冬。
面对经销商竞相低价出货的态势，茅台下发通报文件，对3 家低价销售和串货的经销商开出罚单，暂停执行茅台酒合同计划，并扣减20% 保证金、提出黄牌警告。
贵州省物价局在其2013（1）号公告中指出：“贵州省茅台酒销售有限公司通过合同约定，对经销商向第三人销售茅台酒的最低价格进行限定，对低价销售茅台酒的行为给予处罚，达成并实施了茅台酒销售价格的纵向垄断协议，违反了《反垄断法》第十四条规定，排除和限制了市场竞争，损害了消费者利益，对其处以2012 年度销售额百分之一的罚款2.47 亿元人民币。
2012 年12 月,五粮液公司公布《五粮液营销督查处理通报（督字001 号）》, 对14 家经销商“低价、跨区、跨渠道违规销售五粮液”的行为给予扣除违约金、扣除市场支持费用等处罚。
2013 年2 月22 日，四川省发展和改革委根据《中华人民共和国反垄断法》依法对五粮液公司限定交易相对人向第三人转售白酒最低价格的行为进行了调查员会认为五粮液公司通过合同约定、价格管控、考核奖惩等方式,对经销商向第三人销售五粮液白酒的最低价格进行限定,对市场竞争秩序产生了不利影响,对消费者的合法权益造成了损害，对宜宾五粮液酒类销售有限责任公司处以2012 年度销售额百分之一的罚款二亿零二百万元。
这是中国反垄断执法机构首次根据《反垄断法》对固定转售价格行为予以处罚。
此外，两笔罚款的总金额高达4.49 亿元人民币，也是迄今为止中国反垄断执法史上金额最高的罚款。
本文将就茅台、五粮液案例进行分析。
本文分为几个部分，第一部分案例简介，第二部分回顾一下美国、欧盟和我国关于转售价格维持反垄断规制情况，第三部分相关茅台、五粮液相关文献回顾，第四部分案例分析，第五部结论。
2•国内外转售价格维持反垄断规制2.1外国关于转售价格维持反垄断规制2.1.1美国反托拉斯法对转售价格维持的规制早期，美国法院对于纵向价格限制采用与横向价格固定相同的行为评价规则，即本身违法规则①。
企业社会责任感案例分析(4项)
中国从改革开放开始，大力引进外资、技术和管理。
责任理念也伴随着改革开放的大潮而引入中国。
迄今为止，全球500强企业大部分已入驻中国，这些跨国公司已经用行动告诉我们什么是公司责任，如何在利润与伦理、利益杠杆与社会责任之间寻找平衡点。
巴斯夫公司就是一个很好的案例。
巴斯夫是全球知名的化学公司，创建于1865年。
它多次被《财富》杂志评选为最受赞赏的化学公司，它从2001年开始连续数年被列入道琼斯可持续发展指数排行榜。
此外，它还被列入高度重视企业社会责任的FTSFAgood指数。
巴斯夫在全球都有一个统一的标准，它在承担责任方面的表现令人称赞。
2001年德国政府出台新节能法规，要求新建筑物的采暖能耗降至“7升”，巴斯夫利用其资源和技术优势，将德国已有70年历史的老建筑物改成德国第一幢“3升”房，采暖耗油量从20升降到3升，不仅为住户节约了大量采暖费用，并且环保效益十分显著，二氧化碳的排放量也降至原来的七分之一。
由此，“3升房”在德国得到大力推广。
巴斯夫在公司责任方面的突出表现还在于，它从不将经济利益凌驾于环保、安全和健康之上，在处理社会责任、环境责任和公司盈利之间的关系方面表现得驾轻就熟，获得了巨大成功。
巴斯夫早在1985年就进入了中国市场，可谓最早进入中国的外资企业之一。
1999年巴斯夫在中华区的销售额是6.9亿欧元，2005年则为28亿欧元。
如今，巴斯夫已是中国化工业最大的外资企业。
从环境方面看，巴斯夫十分注重“责任关怀”和“生态效益分析”。
责任关怀，是指巴斯夫在全球首批建立可持续理事会，全面贯彻国际化工界的“责任感怀”运动；该运动是针对化工行业的特殊性而自发形成的一种自律行为，主要是指化工界在环保、安全和健康等方面进行的“改善行动”。
巴斯夫早在1992年就提出“负责的行为”这一理念；在中国，巴斯夫的有关活动主要包括：对学校特别是大学的教育计划、社区顾问小组行动以及对诸如供应商和承包商等第三方的审计等。
贵州茅台案例分析
2011年财务报表分析财务管理1003 班目录第一章贵州茅台股份有限公司概况---------------------- 3第二章阅读审计报告和董事会报告---------------------- 4第三章主要财务比例分析----------------------------- 5第四章财务报告详细分析----------------------------- 13第一节资产负债表分析 -------------------------------- 13第二节利润表分析 ------------------------------------ 21第三节现金流量表分析 -------------------------------- 26第五章模块分析------------------------------------- 33第一节杜邦分析 -------------------------------------- 33第二节阿塔曼模型分析 -------------------------------- 36第六章对企业财务状况的整体评价--------------------- 40第七章对公司未来的展望----------------------------- 42第一章贵州茅台股份有限公司概况中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997 年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999 年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的正式成立，成立时注册资本为人民币18,500 万元。
2001 年8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市，并公开发行7,1 50 万（其中，国有股存量发行650 万股）A 股股票，总额增至25,000万股贵州茅台酒厂集团由贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近20 家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。
贵州茅台案例分析
0.145167721
1.35
0.32479189
净资产收0.3益19率39（99%7）6 , 2015,
权益乘数
0.281787421
权益乘数,
权益乘数, 2010, 1.38
权益乘数, 2011, 1.37
2009, 1.35
1.30
权益乘数, 2012, 1.27
0.00% 0
1.25
20200090 22000110200220121003 22001024 2005 2006 2010.7202008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2,500,000.00
2,384,080.55
2经,00营0,0活00动.00现金流出
771,81经9营.4活7动现金流入, 8208107, ,548.3
经营活动现金流入, 2009,
1,507,695.96
1,500,000.00
1,1经94营,2活13动.18现金流出, 2009,
经营活动现金流出, 2010,
销售净利率(%) 47.08% -1.18%↓ -2.51%↓ 45.90% 4.37%↑ 9.51%↑ 50.27% 2.68%↑ 5.34%↑ 52.95% 总资产周转率(次) 54.44% -3.15%↓ -5.78%↓ 51.30% 9.55%↑ 18.62%↑ 60.85% 5.38%↑ 8.84%↑ 66.22%
预收账款确认对公司价值评估的影响
4
从不同角度评价贵州茅台
从投资者和银行风险控制人员的角度评价贵州茅台
5
财务报表分析的作用
财务报表分析在公司价值评估中的作用
目录
PART ONE
可持续发展企业案例分析---以茅台为例
茅台危机的来临:茅台的大起和大落：大起：经过10年发展，茅台的价格翻了10倍，一直到2012年之前，出厂价为819的53度的飞天茅台酒在市场上可以卖到2300多，茅台的供不应求促使了很多经销商预感茅台的大热，纷纷开始囤积库存，与此同时，茅台的股价也一直高居沪深第一股的位置，也因此吸引了更多投资者的买入。
大落：然而，茅台危机的开始于2012年。
2012年初中央出台了明文规定，禁止政府官员三公消费出现茅台。
2012开始，茅台的销量和销售额出现了增速减缓的现象，由于购买需要提前5年，因此现在茅台销售的仍是5年前茅台所受到的订单，而通过茅台的预售账款的下降，我们可以了解到茅台的销量已经在急剧缩水，我们甚至可以预测，2012年后的第五年将是茅台真正危机的来临，与此同时茅台的许多终端销售也无人问津，茅台的股价大跌。
茅台2012年所遇到的问题，并不止是中央的出台的禁酒令，对茅台产生影响的还包括2012年被曝光的高端酒“塑化剂”风波，以及中国经济的增速放缓，对茅台的市场销量减少起到辅助的作用。
然而，对茅台造成影响最大的仍是“限三公”政策的出台,而茅台之所以会受这一政策如此大的影响,在于茅台以往逐渐养成的政府依赖症.原因分析：首先通过揭示茅台真实的消费群体,引出危机产生的直接原因,并提出茅台和政府的利益关系:想要了解茅台为什么销售出现了问题，首先需要了解到底是哪些人在消费茅台。
了解高端茅台酒的人都知道，喝酒的人不买，买酒的人不喝。
我们通过调查得出，在禁酒令出台之前，茅台的购买人群中，40%为政府的公款消费，50%左右为企业购买，而个人购买仅占10%左右，而更让人惊讶的是，茅台的最终消费群体，95%均为政府官员，普通民众购买高端茅台的比例仅有5%左右。
通过这一系列数据，我们就可以知道，茅台最主要的消费者，是政府。
因此，当中央出台禁酒令后，茅台的危机也必然出现。
而造成茅台今天如此严重的政府依赖症,就必须先分析茅台和政府之间存在的利益关系.说明茅台与政府之间的利益关系:说到茅台和政府的关系，并不只是生产商和消费者的关系。
成本会计案例分析(贵州茅台)
53°茅台酒(建国60周年纪念酒)600ML ￥16500 53°茅台醉美中华安徽馆500ML ￥9500 53°茅台五个常任理事国酒500ML×5瓶 ￥75000 53°50年陈年茅台酒500ML ￥27200 53°80年陈年茅台酒500ML ￥255000 53°世博珍藏酒500ML ￥90000 53°茅台醉美中华广东馆500ML ￥11000
项目 粮食 赤水河水
用量 1.25 公斤 15吨
单位价格 4元/公斤 25元/吨
年成本/吨 5000元 725元
工资
合计
9000人
--------------
10万/人
-------------
90000元
折旧
10年销量约33000吨
固定资产总 使用8亿元
营业收入 营业收入
茅台酒成本分析
小组成员：赵燕雨，张逸， 赵寒露，陈俊杰
贵州茅台酒独产于中国的贵州省 仁怀市茅台镇，是与苏格兰威士 忌、法国科涅克白兰地齐名的三 大蒸馏名酒之一，是大曲酱香型 白酒的鼻祖，也是中国的国酒， 拥有悠久的历史。
按照经济学分类，产品成本主要是 由原材料、工资和固定资产折旧费 组成的。
茅台对外宣称：（茅台酒）选最适合佳酿 的优质泉水、高粱、小麦，遵国酒工艺配 方土法酿制，陈年窖藏而得。茅台酒的原 材料主要是粮食和水
计算过程
生产成本-直接材料（粮食） 1.25* 4=5000元/吨 生产成本-直接材料（河水） 15* 25= 725元 生产成本-直接人工 9000*10=90000万元 包装，销售，运输相关费用 平均每吨消耗2万元
那么它的总成本就是：
0.5375*33000+2*33000+90000+28000= 201737.5（万元）
(完整word版)贵州茅台股利政策案例分析
贵州茅台的高现金股利政策一、案例背景长期以来,政府相关部门高度重视对中小投资者利益的保护工作。
证监会一直将保护中小投资者利益作为监管工作的重要内容，采取了诸多政策措施，并取得了积极成效。
但在当前阶段，中小投资者仍处于弱势地位,风险意识和自我保护能力不强,其利益容易受到侵害。
资本市场是公众投资场所，我国资本市场上拥有全球数量最多、最活跃的个人投资者群体,在我国众多的股票、债券、期货、基金投资者之中99％以上是投资金额少于50万元的中小投资者，占我国城镇人口的14%。
贵州茅台是中国唯一一家跻身全球500强的食品饮料制造业公司，公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同事进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术的开发，以及信息产业相关产品的研制开发。
贵州茅台酒公司是我国白酒行业的标杄性企业茅台酒的悠久历史及其业内口碑使其拥有独特竟争力，一直处在我国高端白酒前列。
贵州茅台集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其下属子公司等近20家企业构成，茅台集团所涉猎产业领域广泛，白酒、证券、保险等行业均有其足迹。
中国贵州茅台酒厂有限责任公司由中国贵州茅台酒厂演变而来，1997年改制成为有限责任公司，贵州茅台酒股份有限公司于1999年正式成立。
2001年7月31日,贵州茅台酒在上海证券交易所公开发行普通股7150万股，累计达25000万股，2001年8月份上市。
自从上市以来，贵州茅台股价路攀升，现金股利分红的绝对值也相当可观，连续赢得“最牛现金分红股”称号。
上市十年来，其股利政策呈现出如下特征:①连续性。
自上市后，贵州茅台坚持每年发放现金股利以回报投资者，这在中国1000多家上市公司中难能可贵。
据统计，2000-2009年间，中国上市公司中能够连续10年发放现金股利的只有45家,占总数的4。
62％。
(②增长性。
近年来，贵州茅台的股利支付水平稳步增长。
如表1所示，200年贵州茅台每股现金股利为0。
7元，之后逐年上升，2008年每股现金股利达到了1。
资产负债率与企业盈利能力研究——基于贵州茅台的案例分析
目录一、引言 (2)（一）研究背景 (2)（二）研究意义 (2)（三）公司简介 (3)二、贵州茅台资产负债率分析 (4)（一）资产负债率分析 (4)（二）短期借款和长期借款分析 (5)（三）预收账款分析 (6)（四）应付账款分析 (7)（五）应交税费 (7)三、盈利能力分析 (8)（一）销售毛利率 (8)（二）销售净利率 (9)（三）营业利润率 (9)（四）总资产报酬率 (10)（五）净资产收益率 (11)四、资产负债率与盈利能力结合分析 (11)（一）合理增加负债融资 (11)（二）合理的降低持有的现金 (12)五、结论与建议 (13)（一）结论 (13)（二）建议 (13)[参考文献] (15)资产负债率与企业盈利能力研究--基于贵州茅台案例分析摘要：贵州茅台在白酒行业中的地位举足轻重，对整个白酒行业的发展都有其极深的影响。
因此本论文以贵州茅台为研究对象，首先分析贵州茅台的背景,其次再选取2012年至2016年五年的财务数据重点分析资产负债率和企业的盈利能力,再次将资产负债率和盈利能力结合分析，最后针对发现的问题给出合理的建议。
关键词：贵州茅台资产负债率企业的盈利能力Study on the Asset Liability Ratio and the Enterpri se Profitability——A Case Study Based on KweichowMautaiAbstract:KweichowMautai plays an important role in the liquor industry, which has a profound impact on the development of the whole liquor industry.Taking KweichowMautai as the research object, this paper fir st analyzes the background and significance of this study. Secondly, we select the financial data of Kweicho wMautai for five years from 2012 to 2016 to focus on the asset liability ratio and the profitability of the ent erprise; then analyze the asset liability ratio and profitability, and finally give a reasonable consideration to the problems found.Key words: KweichowMautai Asset-liability ratio Enterprise profitability.一、引言（一）研究背景自从中共中央政局在2012年12月4日颁布了《八项规定》后，该项规定对于整个白酒行业来说都产生了极大的影响。
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出厂价（元） 500以上
档次划分
超高端
贵州茅台 茅台年份酒
五粮液 五粮液老酒
泸州老窖 1573定制酒
水井坊
–
剑南春
–
其他
–
400-500 高档 茅台
五粮液 国窖1573 水井坊
– –
200-400
100-200
40-100
10-40
中高档
中档
中低档
低档
–
–
–
–
五粮神 五粮春、金六福、浏阳河、五粮醇
–
泸州老窖
水井坊
重点白酒企业产品结构收入占比
重点白酒企业产品结构利润占比
【资料来源】Wind资讯
惊人毛利率来源之二 提价能力领先
提价时间
2001-08-10 2003-10-01
价格（元 / 瓶）
218
268
高度酒
提价幅度（元）
40
50
价格（元 / 瓶）
148
198
低度酒
提价幅度（元）
20
50
80,000
【期末报告】贵州茅台 (600519) 深度投资研究
马若琦 汪芊 沈荣 徐瑞婷 林洁婕
经济危机泥淖前行，山路难阻茅台飘香
行业分析
白酒行业正向老名酒集中，竞争格局有利于巩固龙头地位
公司分析
贵州茅台无愧于行业领袖地位与国酒美誉
发展空间
经济危机泥淖几何？系列酒开发压力重重
预测与估值
增长还能持续多久？第一高价股目标价位124元
高档白酒市场呈寡头垄断特点
➢ 茅台、五粮液控制60%以上销售份额
43%
57%
前三位企业 其他企业
白酒行业前三名企业占行业利润比例
【资料来源】Wind资讯
高档白酒产品市场份额
（以2007年销售额计算）
【资料来源】Wind资讯
古井贡酒 沱牌曲酒
酒鬼酒
泸州老窖
水井坊
山西汾酒
贵州茅台 五粮液
白酒行业发展格局深层动因
行业分析 Industry Review
白酒行业近年来整体迅速发展
16,000 14,000 12,000 10,000
8,000 6,000 4,000 2,000
-
160 140 120 100
80 60 40 20
-
2002
2003
2004
2005
2006
白酒
黄酒 2005
葡萄酒
2006
2007
贵州茅台遥遥领先
贵州茅台 五粮液
2004 2005 2006 2007
泸州老窖 水井坊
亿
营业收入
利润总额
75
净利润
营业收入同比
100%
60
净利润同比
80%
45
60%
经营指标呈良性增长态势 30
40%
15
20%
【资料来源】Wind资讯、公司年报
0 2003
2004
2005
2006
0%
2007
惊人毛利率来源之一 高档白酒为主
贵州茅台高档酒销售占比在全行业中最高，高额的利润率 使公司的优质盈利能力得以顺利维系。
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%
0%
贵州茅台 五粮液 泸州老窖 水井坊
100%
90%
80%
70%
低档酒 60%
50%
高档酒
40% 30%
20%
10%
0%
贵州茅台
五粮液
啤酒
180
160 城镇居民收入增长助推
140
白酒行业需求扩张
120
100
【资料来源】国家统计局
80
60
40 20 2007
城镇居Байду номын сангаас人均酒和饮料支出（元） 城镇居民人均可支配收入（元） 城镇居民消费水平（元）
中国酒饮料行业利润比较：白酒
属高附加值、高回报的明星产业
【资料来源】Wind资讯
行业不断集中 强者恒强，利润集中于龙头
产品越供不应求，提价空间越大 60,000
2005-10-01 308 40 228 30
2007-03-01 358 50 258 30
2008-01-01 439 81 298 40
➢ 贵州茅台供需缺口最为明显， 估计每年在3,000吨以上
40,000 20,000
➢ 提价也无法阻挡茅台供不应求 的良好态势
0
2003
2004
2005
贵州茅台 五粮液
2006 2007 2008 泸州老窖 水井坊
贵州茅台的吨酒价格正与对手拉开差距
23.96
28.57 61.12 101.57 45.77 0.58 1.49 95.86
贵州茅台净资产收益率的提高主要源于销售利润率的提高。 公司的利润增长主要源于主营业务，具备实际的业绩支撑。
毛利率分析比较
90%
75%
60%
45%
30%
重点白酒企业毛利率比较 2000 2001 2002 2003
泸州老窖特曲
–
–
–
–
全兴大曲
–
剑南春
–
–
红花郎
–
郎酒
红星二锅头
白酒行业市场划分及品牌延伸
【资料来源】糖酒快讯信息，综合整理
白酒的文化特质成为未来酒类间竞争的核心优势
➢ 中国文化的体现：民族传统酿造工艺和生产标准无法仿制
健康概念“少喝酒，喝好酒” 推动全方位高端化、品牌化
贵州茅台基于品牌优势和销售模式的成功
销售利润率 (%)
40.98
——净利润／利润总额 (%)
65.59
——利润总额／息税前利润 (%) 101.00
——息税前利润／营业总收入(%) 61.86
资产周转率（次）
0.72
权益乘数
1.40
归属母公司股东净利润占比(%) 95.44
27.70
32.96 64.97 101.07 50.21 0.56 1.58 95.57
【资料来源】Wind资讯
【资料来源】国金证券研究所（调查样本数7871）
公司分析 Company Analysis
盈利能力超群 公司无愧于龙头地位与国酒美誉
【 杜邦分析 】
2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 平均
净资产收益率 (ROE) (%)
39.60
因素分解：
依靠单一产品主打企业团购和党政军市场，在不同经济周期都有 较强自主权
➢ 中国文化和现实国情保证其销售模式的成功
➢ 国酒美誉历史悠久，累积巨大品牌优势
➢ 依靠消费内生拉动，而非销售渠道强行推动
35%
15%
20%
30%
专卖店 党政军 企业集团 经销商
贵州茅台 五粮液
剑南春
水井坊
国窖1573
茅台渠道分布：党政军占重要地位 高端品牌认可度：茅台占据半壁江山
24.16
29.74 60.88 101.72 48.03 0.54 1.56 95.67
21.57
28.38 57.30 101.78 48.66 0.53 1.49 96.06
18.65
25.35 62.29 101.68 40.03 0.54 1.41 96.39
14.00 22.07
21.40 21.16 60.46 56.38 102.76 100.96 34.44 37.17 0.50 0.68 1.37 1.59 95.98 95.89