2018年火锅行业海底捞分析报告

2018年火锅行业海底捞分析报告

2018年9月

目录

一、火锅餐饮市场领军者，门店持续扩张 (5)

1、火锅餐饮市场领军者，业绩增速高 (5)

2、门店数达320家，非一线城市成增长主要驱动力 (6)

3、翻台率稳步提高，二三线城市SSSG表现佳 (8)

（1）翻台率稳步提高，人均消费逐步上涨 (8)

（2）同店增速领跑行业，二三线城市SSSG表现更佳 (8)

二、中高端火锅品牌，提供极致就餐体验，门店裂变力强 (9)

1、提供极致服务体验，原材料和人工成本高，具备租金成本优势 (9)

（1）提供极致服务体验已成为海底捞的标志 (9)

（2）原材料成本不断上涨，员工成本高于同行 (10)

（3）公司租金成本占比仅3.9%，远低于同行餐饮企业 (11)

2、完善供应链与规模化经营降本增效 (11)

3、师徒制与店长薪酬制度铸就极强裂变能力 (12)

（1）薪酬体系充分激励店长和员工，店长至少可获得其管理餐厅利润的2.8% (12)

（2）师徒制绑定店长与海底捞之间的利益，帮助公司实现裂变式增长 (13)

（3）海底捞要求区域内餐厅与其邻近餐厅形成一个抱团小组 (13)

三、餐饮服务市场分散，火锅市场为优质赛道 (14)

1、餐饮服务市场分散，中式餐饮中火锅占比最大 (14)

2、强社交属性+标准化经营+强包容性，火锅为餐饮行业优质赛道 (16)

3、中高端火锅市场增速较高，发展迅速 (18)

5月17日晚，海底捞向港交所提交上市申请，并公布招股书。公司IPO募集资金六成用来扩张新门店，2018年公司计划新开180-220

家新店，至2020年国内门店数达到500家。从海底捞的收入决定来看，其收入取决于门店扩张和单店增长，门店数量受地区GDP、人口密度、餐厅距离、公司储备店长数、竞争对手门店数、交通便利性等因素影响。单店增长取决于客流量和客单价，客单价提升主要受原料价格提升和产品品牌力提振影响；客流量主要受翻台率、店面大小、营业时间长度等影响。后文将分析海底捞收入增长决定因素和公司发展特色。在火锅行业较高增长背景下，海底捞作为行业内的中高端领先品牌，发展前景较明朗。

中高端火锅餐饮品牌，业绩高歌猛进，17年营收106亿，九成来自餐厅经营。海底捞是全球领先、快速增长的中式餐饮品牌，主打火锅品类，是极致服务体验和就餐体验的代名词。按2017年收入计算，海底捞在中国和全球中式餐饮市场中均排名第一。2018H1海底捞实现营收73.42亿元，同比增长54.4%；2015-2017年，公司营收由57.57亿元增至106.37亿元，CAGR达35.9%；伴随着营收高速增长同时，净

利润增速却大幅下降，2016年净利增速137%，2017年骤降至22%。

翻台率稳步提高至5.0次，整体同店增速14%，二三线表现更优，门店数由去年底273间增至362间，今年上半年新增71家门店。

2015-2017年，翻台率分别为4.0次、4.5次和5.0次。2017年，整体同店增速14%，二三线城市SSSG分别达14.5%、16.3%，表现优于一线城市。非一线城市门店总数189家，占69.23%，贡献营收67.49亿元，占内地营收（97.09亿元）70%。18年8月，门店数增至362家，是2015年的2.48倍。

公司三大核心优势为未来发展蓄力：（1）极致的服务和用餐体验，消费高认可度与评价，为企业树立中高端餐饮品牌形象。公司客单价和消费人次同步增长，2017年服务顾客超1亿人次；（2）完善供应链与规模化经营降本增效；（3）师徒制与店长薪酬制度铸就极强裂变能力，门店持续扩张，现有362家门店，后备店长200余名。

餐饮服务市场分散，中式餐饮中火锅占比最大。中式餐饮为主流，占比80.5%，而火锅在中式餐饮市场占比最大，市场份额13.7%。川式火锅占中国火锅市场64.2%，最受欢迎。2013-2017年，火锅餐厅市场总收入由2813亿元增长至4362亿元，CAGR11.6%，高于中式餐饮CAGR（9.9%）。中国火锅餐厅数由2013年的约40.6万家增至2017年的约60.1万家。2018中国餐饮集团百强榜显示，火锅餐饮集团中，海底捞傲居榜首，呷哺、小龙坎随其后。不过餐饮市场较分散，中国火锅餐厅市场中，前五大公司仅占5.5%，海底捞占2.2%。

火锅市场能够出大公司有其必然性：（1）辣是一种可以上瘾的