第八章——金融市场

(一)期权合约的概念和分类
期权是一种在约定的未来时间、以约定的 价格买进或卖出一定数量的某种特定标的物 的权利。金融期权则是以金融商品或金融期 货合约为标的物的期权交易形式。期权的买 方拥有是否执行的权利，但是没有一定要行 权的义务。因此期权买方（持有人）要支付 一定的费用，即期权价格或期权费。
四、票据贴现市场
商业票据是公司的一种无担保借款形式，期限 一般为5到270 天。商业票据的发行者主要有 金融公司和非金融公司两类。
票据贴现就是持票人在需要资金时将其持有的 未到期商业票据经过背书转让给商业银行并 贴付利息。包括贴现、转贴现、再贴现。
五、可转让大额定期存单市场 六、欧洲美元市场
股票是股份公司发给股东作为入股凭证并凭 以获取股息收入的一种有价证券。
特征： 1、无期性 2、参与性 3、流动性 4、风险性 5、收益性
（二）分类 1、普通股和优先股 2、国家股、法人股和个人股 （三）股票价格 票面价值、账面价值、发行价格、市场价格、
内在价值
内在价值的计算公式
能性越大。
三、互换
(一)互换的概念和种类
在金融衍生工具领域，互换可以说是一 种相对较新的工具，是20世纪70年代为降低 利率和汇率风险而产生的。
互换（Swap）是双方签订的、在未来某 段特定时间、按照事先约定的方式相互交换 一系列现金流的合约。
互换有商品互换和金融互换，后者又可分为 利率互换和货币互换、股权互换、股权-债权 互换等。
（二）利率互换
定义：利率互换是互换双方利用各自在国际 金融市场筹资的相对优势，将同一货币的不 同利率的债务进行互换。
举例： A、B两个公司在金融市场上的融资成 本如表所示：
表6-1 金融市场融资成本表 贷款利率 固定利率
A直接筹资得到的 10％ B直接筹资得到的 13％
绝对优势 A：－3％ 比较优势 A
3、按交易对象划分为资金市场、外汇市场和 黄金市场。
4、按交易程序划分为一级市场和二级市场 二级市场，已发行证券交易的市场，包括有 组织的交易所和场外交易市场（OTC），场 外市场又分第三市场和第四市场。
三、金融市场正常发挥功能的条件
1、金融市场的广度：指市场参与者的类型和 复杂程度。
2、金融市场的深度：指市场中是否存在足够 大的经常交易量，从而可以保证某一时期、 一定范围内的成交量变动不会导致市场的失 常性波动。
（三）货币互换：交易双方利用各自在不同 货币资金市场上的筹资优势，互换不同货币 债务的交易。
第五节 外汇市场
汇率（Exchange Rate）是外汇买卖的价格， 外汇市场则是进行外汇买卖的组织系统、场 所或网络。外汇市场的参与者包括外汇银行、 外汇经纪人、非金融机构、个人、证券公司 和中央银行等，市场参与者通过市场买卖实 现各自的经济目的。
第六章 金融市场
本章重要问题： 1. 货币市场和资本市场上的信
用工具及其特点 2. 金融衍生工具及其、特点、作
用 3. 汇率的决定因素和波动原因、
固定汇率和浮动汇率 的区别
第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生金融工具市场 第五节 外汇市场
第一节 金融市场概述
一、金融市场定义和功能 （一）定义：交易金融资产并确定金融资产
金融期货合约包括利率期货、外汇期货及股 票指数期货。
期货合约由发行合约的交易所设计，是一种 标准化的协议。标准的期货合约由以下要素 构成：交易品种；交易数量和单位；最小变 动价位（报价须是最小变动价位的整倍数）； 每日价格最大波动限制，即涨跌停板限制 （价格涨到最大涨幅时，称“涨停板”，反 之，称“跌停板”）；合约月份；交易时间； 最后交易日；交割时间；交割标准和等级； 交割地点；保证金；交易手续费等。唯一需 要交易双方决定的是价格，价格是在交易所 的交易厅里通过公开竞价方式产生的。
期货交易的交割（即平仓）一般有两种方式： 一是实物交割，即用实物交收的方式来履行 期货交易的责任；二是对冲平仓。大约99% 的市场参与者都在最后交易日结束之前，择 机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货 合约买回，即通过笔数相等、方向相反的期 货交易来对冲原有的期货合约。
金融期货合约的参与者主要有三类：
期权可分为：看涨期权（Call Option），买 方有权选择按约定价格是否购买确定数量的 标的物；看跌期权（Put Option），持有人有 权选择按约定价格是否卖出确定数量的标的
物。事先约定的价格又称为履约价格、执行 价格或行权价格（Exercise price）。按行权 的时间不同，可分为欧式期权和美式期权：
欧洲美元是存入美国境外的外国银行或美国银 行的国外分支机构的美元.
第三节 资本市场
一、债券市场 （一）定义和特征 债券是债务人依法定程序发行、承诺按约定
的利率和日期支付利息、并在特定日期偿还 本金的书面债务凭证。 与股票的区别：
1、持有者权利不同 2、期限不同 3、收益稳定性不同 4、分配和清偿顺序不同 （二）分类 1、政府债券和企业债券 2、附息债券、贴现债券、浮动利率债券、累进利
（四）期权费的决定因素 1、行权价格与市场价格 行权价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素。 因为这两种价格的关系决定了期权有无内在价值以 及内在价值的大小。 2、标的资产价格的易变程度 对于美式期权而言，合约的持有人可以在合约到期 前的任何时候执行合约。若标的资产的价格比较容 易变化，则合约持有人赚取差价收入的机会就更大， 相应的他支付的期权费就越高。 3、有效期限的长短 因为期限越长，标的资产的市价高于行权价格的可
欧式期权必须在到期日选择是否行权；美式
期权则可以在到期日之前的任何一天选择是
否行权。按期权标的物的不同可以分为黄金
期权、白银期权、股票期权、债券期权、外 汇期权和金融期货期权等。
(二)期权价值分析 下面以看涨期权为例分析期权的价值。 假定某投资者预期某种股票价格将会上升，便以每股2元
的期权费购买了一份标的物为100份该种股票、行权价格为 20元的看涨期权，在期权到期之前该种股票的市价变化如下： 若股价一直低于20元，该投资者（期权的买方）不会选择执 行期权合约，他损失的只是期权费200元（＝100×2）；而 期权的卖方可获得200元的收益。 若股价在20元至22元之间，该投资者会选择执行期权合 约，因为他现在可以以低于市价的价格购入股票，从而获得 差价收入，只是他的差价收入小于期权费，净收益为负，不 过只要执行期权合约就可以多少弥补一些期权费。当股价为 22元时，该投资者的差价收益正好弥补期权费，净收益为零。 若股价高于22元，该投资者会选择执行期权合约，从而 赚取差价收益，而他的差价收益大于期权费，净收益为正。 理论上，随着股价的上升，期权买方的净收益可达到无穷大。 而期权卖方的净收益为负，并随着股票价格的上涨而无限制 的不断下降。
一 汇率的决定因素
汇率是外汇买卖的价格，是由外汇的供求 关系决定的。我们出口本国产品、向外国机 构或个人出售本国证券以及外国人到我国旅 游时，外国机构或个人必须到银行将他们的 本币兑换成我国货币，从而产生了外汇供给； 而我们进口外国产品、购买外国证券以及到 国外旅游时，我们必须将本币兑换成外汇， 从而构成了外汇需求。当外汇供给和需求相 等时，就达到国际收支平衡。
第四节 金融衍生工具市场
衍生金融工具是一种合约，它的价值取决 于作为合约标的物的一种或多种金融资产、商 品或指数的变动情况。衍生金融工具的交易市 场叫衍生金融工具市场，它只能依附于现货市 场，衍生金融工具的交易既有场内交易也有场 外交易。
衍生金融工具主要有远期合约、期货合约、 期权合约、认股权证、互换协议及可转换证券 等。
头寸拆借指金融机构之间在头寸有余缺时， 相互买卖在中央银行的存款的资金融通活动， 一般为日拆；
同业借贷指金融机构之间因临时性或季节性 的资金余缺而相互融通资金，以利于业务经 营，其拆借期限比头寸拆借长，可达一年。
三、回购市场
回购协议是指卖方出售证券等金融资产时与 买方签订的协议，约定在一定期限后按约定 价格购回所卖出的证券，从而获得即时可用 资金，而协议的购买方可以从证券的买卖差 价或利息支付中获得收入。其利率一般低于 同业拆借利率，因为回购协议有证券作为抵 押。
浮动利率 LIBOR+0.5％,每六个月调整 LIBOR+1.0%,每六个月调整
A：－0.5％
B
A、B两公司分别以固定利率和浮动利率筹集 一笔相同金额的资金，然后A公司向B公司支 付利率为LIBOR+0.5%的利息，相应的B公司 向A公司支付利率为11%的利息。则互换后A 公司的融资成本是LIBOR－0.5%（10%＋ LIBOR+0.5%－11%），B公司的融资成本是 11.5%（LIBOR+1.0%+11%－LIBOR－ 0.5%）。从而互换后，A公司节省了1.0% （LIBOR+0.5%－LIBOR+0.5%）的利息成 本，B公司节省了1.5%（13%－11.5%）的利 息成本。
3、金融市场的弹性：指应付突发事件的能力 及大额成交后价格迅速调整的能力。
第二节 货币市场
货币市场是短期金融工具交易的市场，参与 交易的信用工具的期限都在一年或一年之内。
一、国库券市场 二、同业拆借市场 同业拆借是银行等金融机构相互融通短期资
金的一种金融业务，包括头寸拆借和同业借 贷两种。
一 、远期合约(forward)
最简单的衍生工具，是指买卖双方分别承诺 在将来某一特定时间按照事先确定的价格买 卖某种商品。
二 、金融期货合约(Financial Future Contracts)
(一)期货合约的概念和交易
期货合约是一种契约性协议，要求合约的 双方在未来某一日期按约定的价格买卖一定 数量的商品或证券等。
国际收支赤字:当一国的外汇支出大于外汇收入时，外 汇需求大于外汇供给，国际收支出现了赤字，外币将 升值、本币将贬值；