2018年血液透析行业深度分析报告
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报销水平提升及社会资本进入医疗服务领域将释放国内的血透需求 ...............................wk.baidu.com... 8 大病医保全面推行，需求释放限制因素消除 放开设置，血透中心供给有望大幅增加 8 10
血液透析全产业链都面临良好的投资机会 ........................................................................ 11 上游产品：透析机难突破，耗材是主要利润来源 中游流通：政策推动下加速并购整合 下游服务：以“独立血透中心”和“医院收购”为主要模式 14 18 18
血液透析：垂直模式优势更明显，国内耗材企业有机会突破整合 ................. 19
Fresenius VS DaVita：前者盈利能力更强 ....................................................................... 19 国内市场：垂直整合是必经之路，期待耗材厂家突破....................................................... 24
２０１８年血液透析行业深度分析报告
目 录
全球透析市场增长平缓，国内有望维持高速发展 ............................................ 5 血液透析是尿毒症主流治疗方式 .................................................................... 7 中国血液透析市场面临良好的投资节点 .......................................................... 8
风险提示 ...................................................................................................... 31
图表目录
图 1：全球透析市场规模 ............................................................................................................... 5 图 2：全球透析患者以 7%的速度稳步增长 ................................................................................... 5 图 3：中国透析治疗率水平极低，未来市场潜力巨大（2014 年） ................................................. 6 图 4：血液透析治疗率对比（2015 年） ........................................................................................ 6 图 5：血液透析是尿毒症的主要治疗方式 ...................................................................................... 7 图 6：2013 年全球 ESRD 患者治疗方式统计 ................................................................................ 7 图 7：血液透析全产业链 ............................................................................................................. 11 图 8：血液透析业务收入结构 ..................................................................................................... 13 图 9：国内血液透析机市场占有率分布 ....................................................................................... 14 图 10：国内血液透析器市场占有率分布 ..................................................................................... 14 图 11：国内血透管路市场占有率分布 ......................................................................................... 15 图 12：透析粉液市场份额 ........................................................................................................... 16 图 13：国内 EPO 市场国产和进口份额 ....................................................................................... 16 图 14：国内 EPO 市场份额（2015 年） ...................................................................................... 17 图 15：普通肝素市场竞争格局 .................................................................................................... 17 图 16：低分子肝素市场竞争格局 ................................................................................................ 17 图 17：Fresenius Medical Care 是费森尤斯集团的业务中心 .................................................... 20 图 18：07-16 年 Fresenius Medical Care 营收及增速 .............................................................. 20 图 19：07-16 年 Fresenius Medical Care 净利润及增速........................................................... 20 图 20：Fresenius Medical Care 透析服务收入比重逐年提升 .................................................... 21 图 21：Fresenius Medical Care 运营诊所数量（单位：个） .................................................... 21 图 22：Fresenius Medical Care 服务病人数量（单位：万人）................................................. 22 图 23：07-16 年 DaVita 营收及增速 .......................................................................................... 22 图 24：07-16 年 DaVita 净利润及增速 ....................................................................................... 23 图 25：DaVita 2016 年营收组成 ................................................................................................ 23 图 26：Fresenius 和 DaVita 近 10 年营收毛利率对比 ................................................................ 23 图 27：宝莱特整体业务布局 ....................................................................................................... 25 图 28：宝莱特血透业务营收占比逐步增大 .................................................................................. 26 图 29：宝莱特血透产品毛利率趋于稳定 ..................................................................................... 26 图 30：威高股份业务布局 ........................................................................................................... 27 图 31：威高股份 07-16 年营业收入及增速 ................................................................................. 27 图 32：威高股份 07-16 年净利润及增速 ..................................................................................... 28 图 33：威高股份 2009-2016 年营收结构情况.............................................................................. 28 图 34：威高股份血透业务（血液净化耗材和相关医疗设备）营收及增速 ................................... 28
国内相关标的 ............................................................................................... 24
宝莱特：成功践行血透全产业链布局................................................................................ 24 威高股份：全产业链布局的血透龙头................................................................................ 27 新华医疗：大手笔布局血透服务 ....................................................................................... 29 和佳股份：血液透析业务布局缓慢推进 ............................................................................ 30 常山药业：首家独立血透中心已开始营业 ........................................................................ 30 蓝帆医疗：转型失败，退出血透市场................................................................................ 31
血液透析全产业链都面临良好的投资机会 ........................................................................ 11 上游产品：透析机难突破，耗材是主要利润来源 中游流通：政策推动下加速并购整合 下游服务：以“独立血透中心”和“医院收购”为主要模式 14 18 18
血液透析：垂直模式优势更明显，国内耗材企业有机会突破整合 ................. 19
Fresenius VS DaVita：前者盈利能力更强 ....................................................................... 19 国内市场：垂直整合是必经之路，期待耗材厂家突破....................................................... 24
２０１８年血液透析行业深度分析报告
目 录
全球透析市场增长平缓，国内有望维持高速发展 ............................................ 5 血液透析是尿毒症主流治疗方式 .................................................................... 7 中国血液透析市场面临良好的投资节点 .......................................................... 8
风险提示 ...................................................................................................... 31
图表目录
图 1：全球透析市场规模 ............................................................................................................... 5 图 2：全球透析患者以 7%的速度稳步增长 ................................................................................... 5 图 3：中国透析治疗率水平极低，未来市场潜力巨大（2014 年） ................................................. 6 图 4：血液透析治疗率对比（2015 年） ........................................................................................ 6 图 5：血液透析是尿毒症的主要治疗方式 ...................................................................................... 7 图 6：2013 年全球 ESRD 患者治疗方式统计 ................................................................................ 7 图 7：血液透析全产业链 ............................................................................................................. 11 图 8：血液透析业务收入结构 ..................................................................................................... 13 图 9：国内血液透析机市场占有率分布 ....................................................................................... 14 图 10：国内血液透析器市场占有率分布 ..................................................................................... 14 图 11：国内血透管路市场占有率分布 ......................................................................................... 15 图 12：透析粉液市场份额 ........................................................................................................... 16 图 13：国内 EPO 市场国产和进口份额 ....................................................................................... 16 图 14：国内 EPO 市场份额（2015 年） ...................................................................................... 17 图 15：普通肝素市场竞争格局 .................................................................................................... 17 图 16：低分子肝素市场竞争格局 ................................................................................................ 17 图 17：Fresenius Medical Care 是费森尤斯集团的业务中心 .................................................... 20 图 18：07-16 年 Fresenius Medical Care 营收及增速 .............................................................. 20 图 19：07-16 年 Fresenius Medical Care 净利润及增速........................................................... 20 图 20：Fresenius Medical Care 透析服务收入比重逐年提升 .................................................... 21 图 21：Fresenius Medical Care 运营诊所数量（单位：个） .................................................... 21 图 22：Fresenius Medical Care 服务病人数量（单位：万人）................................................. 22 图 23：07-16 年 DaVita 营收及增速 .......................................................................................... 22 图 24：07-16 年 DaVita 净利润及增速 ....................................................................................... 23 图 25：DaVita 2016 年营收组成 ................................................................................................ 23 图 26：Fresenius 和 DaVita 近 10 年营收毛利率对比 ................................................................ 23 图 27：宝莱特整体业务布局 ....................................................................................................... 25 图 28：宝莱特血透业务营收占比逐步增大 .................................................................................. 26 图 29：宝莱特血透产品毛利率趋于稳定 ..................................................................................... 26 图 30：威高股份业务布局 ........................................................................................................... 27 图 31：威高股份 07-16 年营业收入及增速 ................................................................................. 27 图 32：威高股份 07-16 年净利润及增速 ..................................................................................... 28 图 33：威高股份 2009-2016 年营收结构情况.............................................................................. 28 图 34：威高股份血透业务（血液净化耗材和相关医疗设备）营收及增速 ................................... 28
国内相关标的 ............................................................................................... 24
宝莱特：成功践行血透全产业链布局................................................................................ 24 威高股份：全产业链布局的血透龙头................................................................................ 27 新华医疗：大手笔布局血透服务 ....................................................................................... 29 和佳股份：血液透析业务布局缓慢推进 ............................................................................ 30 常山药业：首家独立血透中心已开始营业 ........................................................................ 30 蓝帆医疗：转型失败，退出血透市场................................................................................ 31