周游老师投资学论述题整理
投资学论述题
1.Discuss the industry life cycle, how this concept can be used by security analysts. The industry life cycle transitions through start-up, consolidation, maturity and relative decline phases.1. In start-up period, stock prices growth is rapid and increasing, and is suitable for ordinary investors but not for speculators.2. In consolidation period, stock prices growth is stable, and is suitable for persistent investor but not for value investors.3. In maturity period, stock prices growth is slowing, and is suitable for Income or value investors but not for persistent investor.4. In relative decline period, stock prices growth is minimal or negative, and is suitable for speculators but not for ordinary investors .2.With regard to semi-strong-form efficient market, what is meant by the term”anomaly”? Give three examples of market anomalies and explain why each is considered to be an anomaly?4.Briefly describe what are the market anomalies regarding the empirical tests of semi-strong form efficient market?Anomalies are patterns that should not exist if the market is truly efficient. Investors might be able to make abnormal profits by exploiting the anomalies, which doesn’t make sense in an efficient market.1. The small-firm effect, average annual returns are consistently higher for small-firm portfolios, even when adjusted for risk by using the CAPM.2. The liquidity effect, investors demand a return premium to invest in less-liquid stocks. This is related to the small-firm effect and the neglected-firm effect. These stocks tend to earn high risk-adjusted rates of return.3. The neglected-firm effect, small firms tend to be ignored by large institutional traders and stock analysts. This lack of monitoring makes them riskier and they earn higher risk-adjusted returns.3.Discuss what is the protective put option strategy.The protective put, or put hedge, is a hedging strategy where the holder of a security buys a put to guard against a drop in the stock price of that security. A protective put strategy is usually employed when the options trader is still bullish on a stock he already owns but wary of uncertainties in the near term. It is used as a means to protect unrealized gains on shares from a previous purchase.5: discuss what fundamental analysis is and what information it needs.That is the analysis of the determinants of value such as earning prospects. Ultimately, the business success of the firm determines the dividends it can pay to shareholders and the price it will command in the stock market.In doing fundamental analysis we need information. Such as1. The global economy (exchange rate)2.The domestic macroeconomy (gross domestic product, employment, unemployment rate, inflation, interest rates, budget deficit, sentiment.)3. Enterprise quality, Political factors, Industry factors, Market factors,Investment psychological factors.6: discuss the various forms of market efficiency. Also discuss the implications for the various forms of market efficiency for the various types of securities` analysts.1. The weak from the efficient market hypothesis states that stock prices immediately reflect market data. Market data refers to stock prices and trading volume. Technicians attempt to predict future stock prices based on historic stock price movements. Thus, if the weak from of the EMH holds, the work of the technician is of no value.2. The semi-strong from of the EMH states that stock prices include all public information. This public information includes market data and all other publicly available information, and all information reported in the press relevant to the firm. Thus, market information is a subset of all public information. As a result, if the semi-strong form holds, then the fundamentalist, who attempts to identify undervalued securities by analyzing public information, is unlikely to do so consistently over time. In fact, the work of the fundamentalist may make the markets even more efficient.3. The strong form of the EMH states that all information is immediately reflected in stock prices. Public information is a subset of all information, thus if the strong form of the EMH holds, the semi-strong form must hold also. The strong form of the EMH states that even with inside information, one cannot expect to outperform the market consistently over time.。
投资学考试总结
第一讲、证券投资原理1、证券投资的概念（P1）证券投资是投资主体用货币资金买卖股票,债券,投资基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取一定收益的行为和过程。
2、投资者的素质要求（P2）1．学习能力、2经验 3独立思考 4果断力 5心态 6忍耐力3、证券投资的过程（P4）A 筹集投资所需要的资金 b评估风险和收益 c进行证券分析 d选择具体的投资品种 e掌握证券交易的技术 f制定投资策略4、什么是证券投机，证券投机与证券投资的区别（P7）证券投机是指在市场上短期内多次买进卖出证券，以赚取差价的行为。
投机与投资的区别：A从行为和动机上区分。
投资者购买证券是为了获得证券本身今后所能给予的回报，如利息、股息、红利或长期资本利得。
投机者购买证券是为了再出售，从中赚取差价。
b.从持股时间上区分。
投资者买进证券后通常是长期持有，以享有增值与收益的回报。
投机者则是快进快出，在频繁买卖中赚取差价。
C。
从分析方法上区分。
投资者注重基本分析，从证券价格的上下波动中选择买卖时机。
当然，投机者也作基本分析，但主要是为了预测证券价格变动的方向，而不是为了长期持有。
D.从风险倾向上区分。
投资者一般是风险回避型，喜欢购买预期收入稳定、风险较小的公司股票。
投机者则是风险偏好者，喜欢购买预期收入不确定、风险较大的公司股票。
5、证券投资风险的含义和种类（P10）证券投资的风险是指由于不确定性因素的影响，使投资者不能获得预期收益，甚至发生亏损的可能性。
它反映了证券投资的预期收益与实际收益的差距。
种类：（1）系统性风险，系统性风险是指与整个市场波动相关联的风险。
它来自宏观经济变化对市场整体的影响，因而也成为宏观风险。
它主要包括利率风险、购买力风险、政治风险。
（2）非系统风险：非系统性风险是指只对某个行业或某个企业产生影响的风险。
它通常由某一特殊原因引起，与整个证券市场的价格不存在系统性风险。
它包括企业风险、流通风险和违约风险。
6、基本分析法的含义和主要内容（P11）含义：基本分析是指从影响证券价格变动的敏感因素出发，分析公司投资的外部环境和公司内部的各种因数，并进行综合整理，从而发现证券价格变动的一般规律，为投资者做出正确的投资决策提供依据。
投资学考试题型及重点
投资学考试题型及重点期末考试题型：一、单项选择题二、多项选择题三、判断题四、简答题五、计算题《投资学》考核知识点与考核要求（见下表）说明：本大纲在考核目标中，按识记、领会、简单运用、综合运用四个层次规定学生通过学习应达到的能力层次要求，四个能力层次是递进的关系。
各能力层次的含义是：识记：能够了解有关概念和知识的含义，并能准确认识和表述、选择和判断。
领会：在识记的基础上，能够比较全面地把握基本概念、事实、模型、方法，能够把握它们之间的区别与联系，并根据考核的不同要求，做出正确解释、说明和论述简单运用：在领会的基础上，能够运用本课程中学到的单个知识点，分析和解释一般的应用问题。
《投资学》考核知识点与考核要求<i>投资学考试题型及重点</i>3、金融市场和经济4、投资过程5、竞争性市场6、市场参与者7、市场动态2、金融资产分类3、资产证券化4、金融工程化中的代理问题3、金融市场的中介机构第2 章资产类别与金融工具1、货币市场各1、货币市场2、债券市场3、股权证券4、股票指数5、衍生市场品种及其特征2、债券市场各品种及其特征3、股权证券各品种及其特征4、衍生市场各品种及其特征第3 章证券是如何交易的1、公募与私募1、商业票据的运作原理2、同业拆借的运作原理3、回购的运作原理1、应税债券与免税债券的收益率比较1、股票指数的编制以及作用1、公司发行证券的方式与过程2、证券交易机制1、保证金购买的原理及计算2、买空、卖空交易的原理及计算1、公司发行证券的方式与过的概念程2、证券交易市场的介绍3、交易指令4、信用交易2、交易市场的类型第4 章共同基金和其他投资1、基金的特征公司1、投资公司2、投资公司的类型3、共同基金4、共同基金的投资成本5、基金的所得税6、交易所交易基金7、共同基金投资绩效：初探8、共同基金的信息第5 章从历史数据中学习收1、真实利率与益和风险名义利率1、单位净值2、基金的费2、投资公司的用结构类型3、基金的收3、开放式基金、益封闭基金；4、投资策略定义的基金类型基金净值的计算1、交易所交易基金4、基金的所得税1、实际年利率的计算1、夏普比率及运用<i>投资学考试题型及重点</i>2、真实利率均2、年百分比利率的计算3、期望收益率与方差的计算1、真实利率与名义利率衡3、名义利率均2、真实利率均衡衡3、名义利率均衡4、实际年利率5、年百分比利率6、期望收益率与方差7、夏普比率8、正态分布第6 章风险厌恶与风险资产1、风险态度：的资本配置1、风险态度1、考虑风险态度的投资风险厌恶、风险价值偏好1、风险资产与无风险资产的组合分析2、衡量投资2、资产配组合的效用置线的应值用3、风险容忍度与资产配置的分析方法2、考虑风险态度的投资价值2、投资组合的3、投资组合的无差异曲线均值方差准则4、投资组合的均值方差准则3、资产配置线5、风险资产与无风险资产的的涵义组合6、资产配置线7、风险容忍度与资产配置8、资本市场线第7 章优化风险投资组合4、资本市场线的涵义5、效用无差异曲线的特点1、资产组合的风险来源1、两种资产的资产组合的一般分析方法2、完全正相1、最优风险资产组1、完成一个完整的1、资产组合的风险来源2、系统风险和非系统风险的合：两种风资产组合险资产和一种无风的步骤。
投资学概论
投资学概论公司内部编号：（GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-南京大学网络教育学院“投资学概论”课程期末试卷提示：答案文档直接在学生平台提交一、简答题（每题10分，共40分）1、简述两基金分离定理。
答：在所有有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资的有效投资组合，都可以有这两个分离的点所代表的有效投资组合的线性组合生成2、简述有效组合。
答：任意给定风险水平而期望收益最大或任意给定期望收益水平而风险最小的证券组合，满足上述2个条件的证券组合构成的曲线称为有效边界，有效边界是的所有证券组合都为有效组合。
3、简述金融市场的特征。
答：与要素市不同，金融市场的交易对象是各种金融工具而非生产要素，金融机构不仅是交易的参加者，还是金融工具的创造者和融资中介4、简述期权价格的影响因素有哪些。
答：影响因素有，标的资产价格，执行价格，红利，标的资产波动率，剩余期限，无风险利率二、分析题（共60分）1、试分析此次由次贷危机引发的金融危机的起因，传导过程，影响及应对措施。
（1）简述期货合约有哪些特点。
答：1）期货合约本身的市场价值永远是零，2）期货合约都是标准化合约，3）期货合约的执行定义买卖双方都具有强制性（2）列出五个会影响债券评级的因素，它们是如何影响债券评级的答：资产负债率，流动比率，利息周转倍数，固定费用周转倍数，是否有担保2、试分析套利定价模型和CAPM的区别。
答：1）套利定价模型是一个多因素模型，它假设均衡中的资产收益取决于多个不同的外生因素，。
而CAPM中的资产收益只能取决一个单一的市场组合因素。
从这个意义上看，CAPM只是APT的一个特例。
2）CAPM成立的条件是投资者具有均值方差偏好。
资产的收益分布呈正态分布，而APT则不作这类限制，但它与CAPM一样，要求所有投资者对资产的期望收益和方差，协方差的估计一致提交截止日期：2018年6月26日。
投资学重点简答题
4. 金融投资和实物投资的区别实物投资主要是以实物资产为对象，是投入资金，以建造或购置固定资产和与之相联系的流动资产而取得利益的一种实际资产化的过程。
实物资产是金融资产存在和发展的基础，金融资产的收益最终来源于实物资产在社会再生产过程中的创造。
金融投资都是以货币资金转化为金融资产，都没有实现为实物资产，因而也没有引起社会再生产扩大和社会总投资的增加。
只有当金融投资被直接投资者运用于直接投资时，才使社会总投资增加和社会再生产规模扩大。
但金融投资之所以成为一种重要的投资形式，主要是因为金融投资把社会闲散资金迅速集中起来，从而形成巨额资金流入直接投资者手中，这必然加速和扩大了直接投资的规模，促进了经济的增长。
随着商品经济的充分发展，市场经济的高度完善，银行和信用的作用越来越大，金融市场越来越成熟完善，股份公司越来越普遍，金融投资在聚集投资资金方面的作用也越来越重要。
7．投机是促成市场流动的基本组成部分，在市场经济中发挥着不可欠缺的功能。
它在与投资和其他经济活动正确结合，相互作用的条件下，不仅对市场无害，而且有一定的积极作用。
这在期货市场、证券市场、外汇市场上表现尤为明显。
投机的经济功能主要表现为以下几点：（1）承担交易风险。
在证券和期货市场上，投机者是和保值者相辅相成的。
保值者的目的是为了获得合理的正常的稳定经营收入，因此他们往往利用套头交易等方式逃避风险。
而投机者则是专门承担价格波动风险的，以期通过风险来赚钱。
承担风险已成为投资者的一种专业化职能，没有投机者也就没有风险的承担者。
投机者承受风险才能使旨在保值的投机者能顺利避险。
（2）价格平衡。
在正常情况下市场价格是随着供求关系的变化而上下波动的，供过于求则价格下降，供不应求则价格上升。
而投机者所遵循的原则是低价买、高价卖，当市场供大于求时，价格很低，投机者大量低价购进，吸收剩余，实际上是增加了市场需求，减小了供求缺口，使价格不致下降到过低水平；而当供小于求时，价格很高，投机者大量卖出，客观上增加了市场供给，消除部分短缺，同样减少供求缺口，使价格不致上升到过高水平。
投资学题目整理
复旦金融431投资学习题第一部分历年真题一．名词解释题（5分）1．资产证券化2005【答案解析】资产证券化，是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行集中并重新组合，以这些资产作为抵押来发行新的证券，从而实现相关资产的流动性。
资产证券化最早起源于美国。
最初是储蓄银行、储蓄贷款协会等机构的住宅抵押贷款的证券化，接着商业银行也纷纷仿效，对其债权实行证券化，以增强资产的流动性和市场性。
从20世纪80年代后期开始，证券化已成为国际金融市场的一个显著特点，传统的以银行为中心的融资借贷活动开始发生了新的变化。
2. 大宗交易机制2011【答案解析】大宗交易指每一笔买卖超过某一规定数量的交易。
由于大宗交易可能会给市场带来流动性冲击，逆向影响市场价格变化，因此许多证券市场对于大宗市场交易都会采取与小额交易不同的价格确定方式和信息披露机制。
由于大宗交易一般都涉及特殊的交易事项，诸如收购、兼并、战略性投资或者违规交易，这些交易往往会反映了较大程度的信息不对称，所以大宗交易往往对证券价格有显著的影响。
可能会涉及与市场规范和公平相关的两个问题：存在违规交易和取得公司的控制权。
大宗交易制度的价格协议确定和信息延迟披露是监管前提下进行的，者就需要在有效的信息披露制度下进行有效的监管。
3．正反馈交易机制2011【答案解析】所谓”价格泡沫”,是指由于噪声交易者追涨杀跌的心理,价格在没有新信息出现的情况下不断上涨.噪声交易者采取的上述行为模式被称为正反馈投资策略。
正反馈投资者在价格上涨后购买证券，在价格下跌后出售证券。
这可能是由于投资者对价格趋势的外推，或者说跟风，页可能是因为止损指令的执行，即指令在价格下跌后被激活从而执行卖出指令。
F.Black认为那些购买了投资组合保险的投资者其财富量越多，就越倾向于冒险，也会采取追涨杀跌的策略。
正反馈投资策略不仅对“价格泡沫”有一定的解释力，而且对套利行为稳定市场的作用也提出了质疑。
《投资学(第6版)》课后习题参考解答.docx
第一章一、单项选择题1.下列选项中,（）不是投资的特点。
A.投资通常是刚性兑付B.投资的复杂性和系统性C.投资周期相对较长D.投资项目实施的连续性和资金投入的波动性E.投资金融答案：A。
应为"投资具有风险性”。
2.下列选项中,（）不是投资对经济增长的影响或作用的表现。
A.从资源配置角度看，投资影响经济结构，从而促进经济增长B.国民收入水平下降的年份，年度投资规模也相应减少，以保证人民生活水平改善的步伐C.从要素投入角度看，投资供给对经济增长有推动作用，增加生产资料供给，为扩大再生产提供物质条件D.从要素投入角度看，投资需求对经济增长有拉动作用，增加一笔投资会带来大于这笔投资额数倍的国民收入增加答案：B。
B为投资的特点之三。
年度投资规模的增长具有波动性。
年度投资规模与国民经济形势和国民收入多少密切相关。
二、多项选择题1.投资的要素包括（）。
A.投资主体B.投资客体C.投资目的D.投资方式E.投资金额答案：ABCD。
2.投资学的研究方法包括（）。
A.理论与实践相结合B.实证分析与规范分析相结合C.历史分析与比较分析相结合D.系统分析与定量分析相结合E.静态分析与动态分析相结合答案：ABCDE。
三、判断题1.从1992年开始，尽管我国经济体制改革不断深入，但社会各界对投资概念、投资范围的认识并未变化,投资只包括直接投资，即将资金直接投入建设项目形成固定资产和流动资产。
（）答案：错。
解释：投资概念、投资范围的认识也不断深化，投资包括直接投资也包括间接投资，即购买有价证券，形成金融资产。
2.无论哪一种方式的金融投资，都是货币资金转化为金融资产，没有直接实现实物资产的增加。
现实生活中实物投资与金融投资具有相互依存和相互促进的关系，金融投资以实物投资为基础,除了某些特殊的金融投资外，并不转化为实物投资。
（）答案：对。
3.尽管社会主义市场经济不断发展与完善，但我国原有的以国家投资为主的投融资格局仍未被打破。
《投资学》习题及其参考答案(中南财经政法大学)
《投资学》习题与其参考答案《投资学》习题第1章投资概述《》一、填空题1、投资所形成的资本可分为和。
2、资本是具有保值或增值功能的。
3、按照资本存在形态不同，可将资本分为、、、等四类。
4、根据投资所形成资产的形态不同，可以将投资分为、、三类。
5、按研究问题的目的不同，可将投资分成不同的类别。
按照投资主体不同，投资可分为、、、四类。
6、从生产性投资的每一次循环来，一个投资运动周期要经历、、、等四个阶段。
二、判断题1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。
（）2、无形资本不具备实物形态，却能带来收益，在本质上属于真实资本范畴。
（）3、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。
（）4、直接投资是实物投资。
（）5、投机在证券交易中既有积极作用，又有消极作用。
（）6、投资所有者主体、投资决策主体、投资实施主体、投资存量经营主体是可以分离的。
（）三、多项选择题1、投资主体包括（）A．投资所有者主体B．投资决策主体C．投资实施主体D．投资存量经营主体E．投资收益主体2、下列属于真实资本有（）A．机器设备B．房地产C．黄金D．股票E．定期存单3、下列属于直接投资的有（）A．企业设立新工厂B．某公司收购另一家公司51%的股权C．居民个人购买1000股某公司股票D．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动E．企业投资于政府债券4、下列属于非法投机活动是（）A．抢帽子B．套利C．买空卖空D．操纵市场E．内幕交易四、名词解释投资投资主体产业投资证券投资直接投资间接投资五、简答题1、怎样全面、科学的理解投资的内涵？2、投资有哪些特点？3、投资的运动过程是怎样的？4、投资学的研究对象是什么？5、投资学的研究内容是什么？6、试比较主要西方投资流派理论的异同？第2章市场经济与投资决定一、填空题1、投资制度主要由、、等三大要素构成。
2、一般而言，投资制度分为和两类。
3、投资主体可以按照多种标准进行分类，一种较为常用的分类方法是根据其进行投资活动的目标，把投资主体划分为和。
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1. 为何说通胀无牛市？表面上看，权益价值=资产价值-负债价值，通货膨胀期间资产价值上升，负债价值不变，推得权益价值上升。
但实际上，这一公式是从会计角度评价权益价值，是以历史成本来衡量。
①从投资学的角度分析，股票是未来预期的现值，与重置成本（历史成本）无关。
现实意义在于，虽然公司资产价格上涨，但上涨结构不平衡，虽然销售收入增加，但是销售成本也增加，收入增加不能弥补成本增加，生产中断。
②当投资者预期未来持续通货膨胀时，会要求更高的风险回报率，此时分母的折现率提高，权益价值下降。
进一步地，若通胀加息，则整个股市估值体系下移。
③在社会再生产链条中，行业附加值呈现U型结构，两端（上游：研发，原材料；末端：品牌）价值高，两端剥削中间，中端无定价权，两端发通胀财。
（例如08年种子煤炭等能源价值上涨，则为通胀推动型）→普通股价值取决于未来收益，因为：①价值是未来预期的折现值，不是以往收益所能涵盖的。
既往收益仅仅预示着未来收益趋势变化的可能性，而非必然性；②股息率与股票价值相关性很小；③有形资产价值与未来盈利没有关系。
这一观点的缺陷在于：①抹杀投资和投机的根本区别——投资即是成功的投机②忽视股票的购买价格2.牛市两大主线/投资领域两大周期：（1）两大主线：技术进步（生产力提高→经济增长）；制度创新（生产关系改善→资源优化配置）（2）内在逻辑是：金融创新推动科技进步，科技进步带动经济增长，经济增长造就人类物质文明进步。
（or经济增长期，政府追求业绩，扩大投资，增加政府借贷，从而导致货币超发）3.优先股能否成为中小股东利益保护的工具？①以公开发行为主，向原股东优先配售，可为普通股股东特别是中小普通股股东投资优先股创造条件。
②优先股公开发行采取优先认股权证的方式进行。
普通股股东可凭所持权证参与认购或以一定价格转让给他人，或者让权证作废。
有利于中小股东行权。
③优先股发行事宜须经中小股东表决通过。
4.公司治理：资本市场的三大支柱：（1）良好的治理结构：可以创造价值，最基础、最核心（2）有效的交易机制：通过价值信号的变化引导资源配置不断优化，实现动态均衡（3）健全的监管机制：确定市场规则，维护市场秩序三者相互联系，相互补充，构成一个有机整体。
其中，治理结构是整个证券市场的基石。
公司治理提升，能够不断创造价值，最终实现资源的优化配置，实现证券市场功能。
i）公司治理的含义：•广义的公司治理是指通过一套正式的或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司和所有利益相关者之间的利益关系，以保证决策的科学性，从而维护公司各方面的利益。
广义的公司治理既包括公司内部的治理结构，也包括公司外部的治理结构。
•狭义的公司治理是指所有者对经营者的一种监督与制衡机制，即通过一种制度安排，来合理地配置所有者和经营者之间的权利和义务关系。
狭义的公司治理强调解决所有者和经营者之间的利益冲突，核心是保证股东利益最大化，防止经营者对股东利益的背离。
ii）公司治理的模式：公司治理模式主要包括以英美为代表的一元模式（分散持股）和以日德为代表的二元模式（集中持股）。
此外，还有东南亚的家族控制模式。
A.一元模式：决策机制为，股东大会选举产生董事会，由董事会托管公司资产，选举经营管理人员，全权（或在一定限度内，介绍资本授权制度）负责公司的重大决策并对股东大会负责。
B.二元模式：决策机制为，股东大会选举产生董事会和监事会，董事会和监事会共同对股东大会负责，监事会监督董事会，并和董事会一起对经营管理层进行监督制衡。
为弥补公司内部对董事会制衡机制的不足，体现公平原则，科学决策，在一元模式下产生了独立董事制度。
iii ）我国公司治理存在的问题：分散持股模式的不足之处在于股东与管理人之间存在委托代理问题，集中持股模式的不足之处在于大股东对小股东的隧道挖掘。
我国公司治理存在的问题主要体现在两方面。
首先，占控股地位的大股东对于中小股东利益的侵害；其次，法律制度不健全，当前的法律环境难以保护小股东的利益。
iv ）英美法系可以对小股东的权益实施有效保护，而我国则存在中小股东权益保护的先天缺陷。
原因在于：二者遵循的是不同的立法思路。
英美法系是判例制度，强调“实质重于形式”，可以缓解“法律的不完备性”问题。
而我国的大陆法系则遵循成文法制度，程序复杂，时间周期长，存在法律永远落后于现实的缺陷，在中小股东利益的保护问题上具有先天缺陷。
【中：控方指证→你说我有问题那你拿出证据来。
英美：辩方执政→你说你没问题那你自证清白→如果未形成一致：评审团制度。
】✓ “没有良好的公司治理制度，公司的价值创造能力也会受到影响。
”→∵良好的治理结构：可以创造价值，最基础、最核心✓ 美国一方面推行严格的法律制度保障中小投资者利益；另一方面鼓励创新，鼓励公司价值创造✓ “中国人有财富，变成财产；美国人有财富，变成资产。
”✓ 中国股市与美国股市为何产生不同？→①创新不够，对于上市公司创新的鼓励力度不够。
股市不是经济晴雨表；②道德风险：政治、文化、法律制度不够完善5.证券投资基本分析（1）普通股价值投资原则：✓ 投资与投机的本质区别：对风险的量化✓ 市场因素&未来价值因素：定性，对未来的预期✓ 内在价格因素：对过去的总结✓ “一个理论超过它的边界就会走向谬误。
”✓ e.g. 熔断的中美比较：投机投资未来价值因素市场因素内在价格因素技术人为控制心理管理和声誉竞争条件和前景产量、价格、成本的可能变化收益股息资产资本结构证券的条件其他①中国熔断（肖刚）：没考虑到中国国情。
→a）市场情绪：风声鹤唳，草木皆兵；b）杠杆高+散户多=多米诺骨牌式连锁反应，提高爆仓风险。
②美国熔断：机构投资者多，有利于缓解市场情绪，中国散户多，不适用。
→中国散户多：没有定价能力；追涨杀跌，对市场反应过度，容易引发羊群效应。
✓经济增长一定是由领头行业的崛起，带动相关产业的繁荣，最终拉动整个经济的增长。
✓内在价值因素：立足于对过去的总结与对未来的预期。
✓经济：人参与活动→受人动机的影响→受整个民族的心理、文化影响（2）公司未来（内在）价值分析影响公司未来的发展前景的经济因素有很多，包括宏观经济因素、行业（产业）周期因素、公司内在因素等三个层面。
对经济因素的分析主要是从周期性规律进行研究，采取自上而下的分析方法。
周期性规律无时不在，无处不有。
但由众多人的市场，其周期性规律表现有其特殊性。
i）宏观分析A.宏观经济运行状况分析，主要是经济周期分析.B.宏观经济政策分析：重要的经济政策。
主要包括：货币政策、财政政策和产业政策ii）产业分析A.产业分类B.产业的生命周期C.产业（行业）分析a)产品（服务）的特征b)客户的特征c)供应商的特征d)劳动力的特征e)股东的特征f)环境的特征iii)公司分析A.公司发展状况分析（硬件）a)公司所处行业分析✧现有企业之间的竞争程度：行业成长率的高低、竞争者生产能力的集中度、产品的差异和顾客的转换成本、固定成本相对于可变成本的比率✧新入企业的威胁：初始投入的高低、先进入者的优势、销售网络（渠道）✧企业的谈判地位：价格敏感性、相对谈判实力、是否有替代产品b)公司在行业的竞争地位分析：成本主导型、差异营销型B.管理者阶层状况及管理特征分析（公司内部治理问题）（软件）a)经营策略：是否能保持公司的长期持续增长b)决策机制：管理层是否有能力作出适当的决策，并以有效地途径加以实施c)监督体系：信息系统是否有效（对市场的反馈机制）；纠错行为是否有效d)信息披露：让媒体和市场能够持续了解公司及其未来发展趋势Q：为何美国黑马股是无量上涨的？→美国的股票上涨是价值推动型的增长，原股东长期持有，新股东也长期持有。
投资者不断看好该只股票，所以在上涨过程中没有放太多量，最终造成美国的黑马公司上涨过程中没有成交量。
iii）公司分析✓如何考察行业成长率的高低？→进而判断现有企业之间的竞争程度A：快速成长行业：考察市场占有率（×PE）→不是简单的税后利润指标或者股利，而是由其竞争力决定的营业收入、增长程度（市场规模与增长情况）B：成熟市场：看利润（比如家电零售连锁行业，看国美、苏宁两大巨头的利润）（3）股票的内在价格因素分析【计算题】【待完善】•财务信息分析•购买价格——股票投资选时重要性•股票其他条款Q：股市上涨和经济增长的关系？→经济增长/GDP↑，股市不一定↑，因为还要考虑利率的变化。
股票价格是未来预期的折现值，由分母的未来预期现金流入和分子的折现率同时决定，当人们对市场上的资产的持有意愿下降时，利率不断上升，分母折现率提高，未来预期的贴现值下降，股市未必会上涨。
【此时，整个市场的估值体系和市场上所有公司的结构是失衡的。
】6.如何选择估值模型？【数学语言什么含义，现实意义是什么？】i）DDMii）DCFiii）非正常收益折现模型：✧周期性公司估值（DOL、DFL：周期性公司源自公司对营业杠杆和财务杠杆的充分使用）（现金流的预测：①通过调整技术的办法应用平滑后的平均复合增长率CAGR来预测现金流；②预测基本面变化与未变化的概率，估计两种情况下未来现金流量的加权平均值。
）✧新兴公司估值（互联网公司；生物技术公司）iv）相对估值法Q：市盈率法的优缺点？/为什么市盈率法有时适用，有时不适用？①前提/特点：假设未来的增长趋势可以按照过去的历史逻辑演进（但对于很多高科技中小公司而言，start-up后容易中中道崩殂，历史演变不适用。
）②优点：A.适用于不同国家和地区市场整体水平估值，以及不同行业的整体估值。
B.适用于增长稳定、估值水平平均的行业的估值（如银行业）。
要结合增长率综合衡量。
③缺点：A.没有考虑同一行业不同公司的差别增长率。
这种差异性反映在：盈余系统地依赖财务与经营风险。
两个盈利相同但财务杠杆不同或者财务杠杆相同但盈利不同的公司，其市盈率是有差异的。
①优点：A.折旧必须减去，增加了资产负债表的客观性B.适用于经营定型、发展历史较长，尤其上市时间较长的公司。
②缺点：只适用于公司的整体估值Q：价格/现金流比率法的优缺点：①优点：A.减少市盈率法和市净率法受会计政策的影响。
能说明市盈率相同，但价格/现金流比率不同的情况下，公司的未来经营趋势/成长性的高低。
B.适用于快速成长行业，包括传统经济Q：价格/销售收入比率（收入乘数）的优缺点：①优点：可以用来确定公司不同部分资产和业务的价值。
可以通过评估公司各个部分业务或资产，然后加总，即为公司价值。
【公司并购重组的价值不能等同于以市盈率、市净率反应的财务价值。
】v）EVA法7.风险度量的三大原理——三个模型（内涵、使用前提、内在逻辑与联系、贡献/解决什么问题、局限性）【使用前提是模型赖以存在的边界，超过这个边界，理论就转化为谬误】投资领域四大理论支柱：投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、期权定价模型。