财务管理08-长期筹资决策PPT课件

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（2）债券成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用
债券利息的处理与银行借款相同
按一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式
为：
债
券
成 债 本 债 券券 年筹 利资 - -息 筹 所额 额 资 得(( 费 税 11
税 率
注意：债券的筹资费用一般比较高，不可在计算 资本成本时省略。
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[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率 为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，债券 的成本为：
财务管理
会计学院财务管理系
第八章 长期筹资决策
资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策
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第一节 资本成本
一、含义与结构
1、概念： 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。 广义：短期、长期资金的成本 狭义：长期资金（自有资本和借入长期资金）的成本 投资者角度：投资要求的必要报酬率
100105%
kp
10.64%
150(016%)
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（4）普通股成本
根据普通股估价模型分析计算
（1）股利固定不变时:
Ks D P(1- f)
Ks——普通股成本 D——预期年股利额
P——普通股市价（筹资额）
（2）股利固定增长时:
Ks D1 g P(1-f)
D1——预期年股利额 g——普通股利年增长率
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[例]某公司平价发行500万元的普通股，每股面值10元， 上一年的股利为每股2元，股利增长率为4％，发行费用 率为5%，公司所得税率为25%，普通股的资本成本为：
Kp 2(14%4) % 25.89% 10(1-5%)
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资本资产定价模型法
Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
Rf——无风险报酬率； β——股票的贝他系数； Rm——平均风险股票必要报酬率。
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风险溢价法
根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对 企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再 要求一定的风险溢价。
Ks = Kb + RP
Kb——债务成本； RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。
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（5）留存收益成本
实质：股东对企业追加的投资 机会成本
4、计量形式
绝对数----资本成本额 相对数----资本成本率
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二、资本成本率的种类
1、个别资本成本率（比较各种筹资方式） 2、综合资本成本率（长期资本结构决策） 3、边际资本成本率（追加筹资决策）
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三、资本成本的计算
（一）个别资本成本
1、个别资本成本测算原理
个 别 资 本 成 有 本 用效资筹费资用额
注意：当银行借款的筹资费（手续费）很小时， 也可以忽略不计。
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[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，每 年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所 得税率25%，该项长期借款的资本成本率：
20 10% 1(12% 5 )
K l
8.2% 9 20 (1 00.5%)
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几种特殊情况：
税后债券成本：
15 Kb=K(1-T)=12.96%×(1-25%)=9.72%
（3）优先股成本
发行优先股的成本主要指优先股的股息和筹资费用。
优先股成 优本 先股 年筹 股-筹 资 息资 额 额费 ( 1率
注意：优先股可能存在溢价发行的情况。
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[例]某公司溢价发行一批每张票值1000元，股息率为 15%的优先股，发行价格每张1500元，发行费用率为 6%，公司所得税率为25%，优先股的资本成本为：
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2、内容
用资费用＋筹资费用 用资费用：指使用资本所支付的费用，如股息、利息等 筹资费用：指在资本筹集过程中支付的费用，如印刷费、 发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告 费等。 通常，筹集费用在筹资过程中一次性发生，在用资过程中 不再发生。
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3、资本成本的属性
企业的一种耗费 不计入生产成本 不计算实际数，而是计算预测（估计）数据。
留存收益成本类似于普通股，但筹资时不存在筹资费用。 股利增长模型法 留存收益成本的计算公式为：
Ke D1 g P
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[例]某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为 12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本：
n
B( 1f)
It P
(1Kt) (1Kn)
t1
Kb=K·(1-T)
P——第n年末应偿还的本金； B——债券筹资总额 I——债券各期利息额 f——债券筹资费率 K——所得税前的债券资本成本； Kb——所得税后的债券资本成本；
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[例]沿用前例资料，用考虑货币时间价值的办法计算该债 券的成本如下：
存在补偿性余额 一年内多次付息，实际利率高于名义利率 考虑时间价值
kl [( 1m i)mn 1] (T 1 )
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n
L( 1f)
It
P
(1Kt) (1Kn)
t1
K1=K·(1-T)
P——第n年末应偿还的本金； L——银行借款筹资总额 I——银行借款各期利息额 f——银行借款筹资费率 K——所得税前的银行借款资本成本； K1——所得税后的银行借款资本成本；
Kb 50050102% （1（15%2）5%）9.47%
Kb
12%(1 25%) 9.47% 15%
注意：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资 本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。
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上述计算债券成本的方式，同样没有考虑货币的时间价值。 如果将货币的时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借 款成本的计算一致。
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50012%500
500-5(1% )
(1Kt) (1K1)0
t1
令K=12%
500×12%×5.65+500×0.322-475=25万元
提高贴现率再试
令K=14%
500×12%×5.216+500×0.27-475=-27.04万元
运用内插法求得税前债券成本：
12%+(14%-12%)×25/(25+27.04)=12.96%
K D P(1 - f)
K----资本成本 D----用资费用 P----筹资总额 f ----筹资费用率
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2、债权资本成本----利息抵税（税盾） （1）银行借款成本
银行借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。 一次还本，分期付息借款的成本为：
银行借款 借 借 成 款 款 本 年 筹 利 资 - -筹 所 息 额 资 得 额 (费 税 ( 11率 税