第十章 外汇期货交易(肖

（二）期货和远期的区别 1. 在交易参与者上的区别 远期外汇交易对最小交易规模有限制，只有少数 规模极大的机构才能参加，小公司和机构参与的 规模极大的机构才能参加，小公司和机构参与的 机会非常少，此外，由于这种交易是一种分散的 市场机制，一般客户要想到外汇市场进行远期外 汇买卖，必须与大银行建立良好的信用关系。 汇买卖，必须与大银行建立良好的信用关系。 而期货市场对所有人一视同仁，银行、公司、财 务机构或个人等各种类型和规模的投资者，只要 能按规定交纳保证金，都可参加外汇期货交易。
3、6、9、12月 12月 上午7 20 下午 00（芝加哥时间） 下午2 上午7：20—下午2：00（芝加哥时间） 1：2800 ： M：2000 ： 1：900 ： M：700 ： 1：2100 ： M：1700 ： 1：1200 ： M：900 ： 1：2100 M：1700 1：2100 M：1700
二、外汇期货交易与远期外汇交易的比较
（一）外汇期货交易与远期外汇交易的相同点 1、交易的客体相同的，即都是外汇。 2、交易原理是一样的。两种交易都是约定在 一个未来的时间里，按照一定的价格和交易 条件，交收一定金额的外汇资产。 3、交易的功能相同，其作用都是为了防止或 转移汇率风险，达到套期保值或投机获利的 目的。
二、外汇期货交易的基本规则
(一)定单或指令制度 客户向期货经纪商下达的买进或卖出某种外汇期货 合约的指示。定单的种类： 根据在价格方面的限制条件将定单分为： 1．市价定单(market order) 2．限价定单(limit order) 3．到价定单(spot order)(称止损定单)
(二)公开叫价制度
Currency Futures Markets
The Chicago Mercantile Exchange (CME) is by far the largest. Others include:
The Philadelphia Board of Trade (PBOT) The MidAmerica commodities Exchange The Tokyo International Financial Futures Exchange The London International Financial Futures Exchange
外 汇 期 货 市 场 交 易 是 通 过 公 开 叫 价 ( open outcry)来表示客户买进或卖出某种外汇期货合约的 要求。在激烈竞争的外汇期货市场上，通过公开叫 价竞争达成的买卖外汇期货合约，有利于维护外汇 期货市场的公平、公开与公正的竞争原则，保护参 与者利益。
(三)保证金制度
外汇期货交易采取保证金制度(margin system)，即买卖双 方都需缴纳保证金。其目的在于保障买卖双方的权利，以作为 买卖双方都能履行其权利或义务的保证。 因为外汇期货市场通常会存在信用风险，若买卖双方直接 达成交易，如果市场汇价出现不利一方的情况下，则就会出现 亏损，亏损达到一定的程度，亏损方很可能会选择违约。因此， 期货市场采用保证金制度来防止买卖双方违约行为的发生保证 金制度是外汇期货市场的核心机制。举例。
5、在实际交割上的区别。 外汇期货交易的目的不是实际交付，只要通过一 反方向交易就能将合约对冲掉。因此，市场上的 任何变动都会导致交易者将手中的合约迅速出手， 以赚取利差或减少损失。事实上，外汇期货合约 很少有到期后实际交货的，到期后才进行交付的 合约一般不足全部合约数的2%。 合约一般不足全部合约数的2%。 远期外汇交易的目的则是实际交付，最后进行实 际交付的合约数达90%以上。 际交付的合约数达90%以上。
IMM外汇期货合约一览表 外汇期货合约一览表
澳元 期货合约 类型 交易单位 报价 最小变动 价位 最小变动 值 涨跌限制 交割月份 交割时间 （芝 保证金 最后交易 日 交割日 交割地 1：1200 ： M：900 ： 10万 万 澳元 澳元/美元 澳元 美元 0．0001 ． 10．0美元 ． 美元 150点 点 6．25万英 ． 万英 镑 美元/英镑 美元 英镑 0．0002 ． 12．5美元 ． 美元 400点 点 10万 万 加元 美元/加元 美元 加元 0．0001 ． 10．0美元 ． 美元 100点 点 12．5万德 ． 万德 国马克 德国马克/ 德国马克 美元 0．0001 ． 12．5美元 ． 美元 150点 点 25万 万 法国法郎 法国法郎/ 法国法郎 美元 0．00005 ． 12．5美元 ． 美元 500点 点 12． 12．5万 瑞士法郎 瑞士法郎/ 瑞士法郎/ 美元 0．0001 12． 12．5美元 150点 150点 1250万 1250万 日元 日元/ 日元/美元 0．000001 12． 12．5美元 150点 150点 英镑 加元 德国马克 法国法郎 瑞士法郎 日元
股票指数期货
所谓指数期货，是指交易标的物为“ 所谓指数期货，是指交易标的物为“一篮 子选样股票所构成的指数” 子选样股票所构成的指数”的期货合约； 指数期货在交割时．采用现金交割的方式， 就约定价格与到期时现货价格之金额差异， 按持有头寸交付现金结算． 股指期货设计目的是为了让对冲者能规避 股票价格变动风险。股票价格的波动程度 一般较其他证券大，确实适合作为期货的 标的物
外汇期货
指交易双方在有组织的交易市场上 买卖在 未来某一日期以既定汇率交割一定数额外 汇的期货合约的交易 随着汇率波动幅度的加大，为避免因汇率 变动而造成货币资产的价值损失．有必要 引进能够有效管理汇率风险的工具．供国 际企业与投资大众使用 在1972年由ＣＭＥ的国际货币市场IMM部门 1972年由ＣＭＥ的国际货币市场IMM部门 推出。
（二）期货和远期的区别 2. 分散交易与集中交易 3. 个性化交易与标准化交易 4. 可变对手风险与清算所
远期交易主要是通过电话、电脑网络，在全球24小时 远期交易是个性化的，能灵活地满足个人偏好，交易 假定6月15日购买6个月期远期日元，12月15日交割； 进行，在地理上是分散的，价格是做市商主观报出；而期 远期市场交易中，每个交易的当事方都要承担信用风险或 人可以要求任何期限和任何规模的合约报价。 10周后（9月1日）日元升值，但距合约到期日还有15周 货交易集中在交易所进行，且只有在特定的交易时间才可 违约风险；在有组织的交易所交易的每一份期货合约都是 德国赫思塔特银行、美国富兰克林国家银行和英国巴林银 （105天），他只能向其他人抛售合约，但找到需要相同 以进行，价格是公开竞价的结果。 而期货交易是高度标准化的：交易规模标准（如 清算所作为两个当事方之一，它比银行作为当事方的风险 行的倒闭说明现实中确实存在银行当事方的风险。 资金规模、有效期15周的交易对手很困难，所以流动性 集中交易利于价格发现。价格发现指市场参与者观察 CME10万英镑、1250万日元等）、到期日标准化、交割条 小。尤其是当银行信用质量不确定时。在美国，主要交易 差。 或“发现”当前市场价格的能力。期货市场存在透明性， 件、每日价格限制移动、最小价格波动等都是标准化的。 所的清算所从来没有违约过。 但假定6月15日购买的是12月15日到期的日元期货， 在集中的市场里，交易人可以观察到所有的交易价格；在 标准化特点使期货合约更具有流动性。 那么在到期前的任何时刻，12月到期的日元期货可能都 地理上分散的银行间远期市场，缺乏透明性，没有集中的 在活跃地交易着，从而他可以随时卖出日元期货，具有 价格记录，价格发现不容易。 很好的流动性。
假定甲同意2006年 30日以每桶30美元的 假定甲同意2006年6月30日以每桶30美元的 价格购买石油，而这一天即期价格是25美元， 价格购买石油，而这一天即期价格是25美元， 买方就有强烈的动因违约；如果某人在2005 买方就有强烈的动因违约；如果某人在2005 年8月28日签订远期合约，许诺1年后以 28日签订远期合约，许诺1 136.71日元/ 136.71日元/美元的价格售出日元，而根据 2006年 27日的即期汇价（日元升值）计 2006年8月27日的即期汇价（日元升值）计 算，每日元他会遭受0.0016美元的机会损失， 算，每日元他会遭受0.0016美元的机会损失， 卖方也有强烈的动因不执行合约
金融期货的产生与一个故事有关：1971年，米尔顿. 金融期货的产生与一个故事有关：1971年，米尔顿. 弗里德曼教授预期英镑贬值，想远期抛售英镑，但 芝加哥银行拒绝签订远期合约。弗里德曼教授鼓励 当地主管期货市场的官员考虑将货币期货作为一项 有发展前途的交易，补充商品期货交易。 金融期货是指买卖双方在特定的交易场所，约定在 金融期货是指买卖双方在特定的交易场所，约定在 将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干 标准单位数量的金融资产（也可以是某种金融资产 的利息率或股指波动幅度）。
维持保证金(maintenance 维持保证金(maintenance margin) 维持保证金是指经逐日清算后，保证金所必须维 持的最低水平。在缴纳原始保证金后，交易所的 清算所根据外汇期货价格的变动，逐日清算未交 割合约的盈亏，并通知客户补缴或撤回部分保证 金。当客户的保证金余额经清算后低于维持保证 金时，客户则必须补足差额以恢复到原始保证金 的水平，否则交易所便可公开拍卖其外汇期货合 约。当市场汇价有利于客户时，交易所会自动将 盈余加到客户的保证金账户上，客户便可提领超 额原始保证金部分的金额。
金融期货种类 利ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ期货
利率期货最早出现于1975年由芝加哥期货交易 利率期货最早出现于1975年由芝加哥期货交易 所以政府抵押协会发行的“转手证券” 所以政府抵押协会发行的“转手证券”为期 货标的进行交易．利率期货的出现．可以使 利率风险获得有效的管理． 利率期货可以分为两类：一是短期利率期货， 包括欧洲美元期货和美国国库券期货；二是 中长期利率期货包括美国中期国债和美国长 期国债期货合约
交割日前二个交易日（当日于上午9：16收盘） 交割日前二个交易日（当日于上午9 16收盘） 收盘 交割月份的第三个星期三 清算所指定的货币发行国银行