国际金融-第4章-汇率决定理论
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东财国际金融学第四章汇率决定理论之购买力平价
一、购买力平价理论1. 一价定律含义：同质商品在不同市场上以同种货币衡量的价格应该是相同的。
前提假设：市场完全竞争，没有交易成本和贸易壁垒；不同地区商品是同质的；商品价格能够灵活调整，不存在价格粘性。
在开放经济下的一价定律：在无交易成本和贸易壁垒的前提下，以同一种货币表示的、不同国家同样的可贸易商品的价格是相等的。
2.购买力平价理论购买力平价理论的前提条件是一价定律，反映两国货币汇率和商品价格之间的关系。
有两种表现形式，绝对购买力平价和相对购买力平价。
（1）绝对购买力平价理论p = e*p’，p和p’是本国和外国的一般物价指数，e是直接标价法下的汇率。
绝对购买力平价的一般形式意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。
（2）相对购买力平价理论在绝对购买力平价基础上放宽条件得到。
由于交易成本的存在，使得一价定律并不能完全成立，而且各国一般物价水平中商品及其权重都是存在差异的。
因此，各国物价水平同一种货币计算时存在稳定的偏差。
公式：Δe =Δp –Δp’，汇率的变化是由两国通货膨胀率的差异决定的。
如果本国通货膨胀率高于外国，则本币贬值；如果本国的通胀率低于外国，则本币升值。
3.检验和评价（1）实证结论：不同国家同种商品的价格差异性大，一价定律不完全成立；购买力平价理论的预期在个别贸易量大的商品上效果明显，但对所有贸易品尤其是非贸易品，理论效果明显不足；长期效果比短期效果好。
短期内由于价格有粘性，差点需要时间充分调整；通胀严重时相对于货币稳定、经济结构稳定时预测效果好。
（2）购买力平价理论存在偏差的解释。
①贸易壁垒运输费用和贸易管制使商品在不同国家之间流通成本变高，切断了汇率和商品价格之间的紧密联系。
在商品价格一定的条件下，运输成本越高，汇率波动范围越大。
②非贸易品的存在。
非贸易品的价格完全是由国内的供求关系决定的，不参与国际间的贸易。
但是购买力平价理论中，非贸易品价格的变动也会使得国内物价指数发生变化，进而影响公式中的汇率水平。
汇率决定理论
我们把布雷顿森林体系崩溃前的汇率理 论归类为早期的汇率决定理论，具体理论有 四：国际借贷理论、购买力平价理论、利率 平价理论、汇兑心理学说。国际借贷理论是 金本位制下的理论，后三个理论是在两次世 界大战之间，人们对汇率多角度研究结果， 共同购成了现代汇率理论的基石。
二、购买力平价理论
购买力平价理论是第一次 世界大战以来，诸多汇率理论 中最有影响力的理论之一。最 早清晰而强有力地对购买力平 价理论进行系统阐述的则是瑞 典经济学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔 （G.Cassel）于1922 年出版了《1914年后 的货币和外汇》一书， 提出“购买力 平价 说”。
（一）开放经济下的一价定律 1、价格套利活动：如果某一同质的商品在不同地区价 格有异，人们就可以借钱在价格低的地区买进，运动 价格高的地区卖出，这样就会改变两地的这一商品的 供求状况，最终会使价格接近套利交易的成本，此时 套利者就归还所借的款项，余下的就是他赚取的利润。 在这一套利活动中，套利者的单位商品收益为
第四章 汇率决定理论
第一节 汇率的决定 第二节 早期的汇率决定理论 第三节 汇率决定的资产市场分析法
第一节 汇率的决定
一、货币制度的演变 二、金本位制度下的汇率决定 三ห้องสมุดไป่ตู้纸币本位制度下的汇率决定
一、货币制度的演变 （一）金币本位制：以黄金为货币制度的基础，黄金直 接参与流通的一种货币制度； （二）金块本位制：黄金产量跟不上经济发展的需要， 纸币逐渐代替黄金流通，只有需要大规模支付时，黄 金才以金块的形式参与流通和支付；（但纸币的黄金 的比价依然固定） （三）金汇兑本位制：纸币成了法定的偿付货币（法币） 充当价值尺度、流通手段和支付手段，能同黄金按政 府宣布的比价自由兑换。（黄金只发挥储藏手段和稳 定币值的作用）； （四）纸币本位制：货币非黄金化，黄金全面退出流通 系统，只部分的充当储藏手段，纸币直接充当价值尺 度，全面充当流通手段和支付手段并部分充当储藏手 段。
国际金融习题1-10
第一章国际收支一、填空1、是指一国在一定日期对外债权债务的综合情况。
2、按照国际货币基金组织的定义，是在一定时期内，一个经济实体的居民同非居民之间所进行的全部经济交易的系统记录。
3、国际收支平衡表是按照的原理编制的。
4、在国际收支平衡表中，当收入大于支出时，我们称之为；反之当支出大于收入时，我们称之为。
5、是国际收支平衡表中最基本和最重要的项目。
6、国际收支平衡表按交易性质分为、、和三大类。
7、经常项目可细分为、和三个项目8、资本项目可分为和两大类。
9、平衡或结算项目包括和两个项目。
10一国的官方储备主要包括四个组成部分，即、、和。
11、将所有国际经济交易划分成和，可作为判断国际收支在性质上是否平衡。
12、考察国际收支在性质上是否平衡的四个口径：、、和。
13、国际收支不平衡的主要原因、、和。
14、国际收支不平衡的对策、、和。
15、调节国际收支的政策措施从作用途径来看，可分为和两大类。
二、选择一）单选1、是指一国在一定日期（如某年某月某日）对外债权债务的综合情况。
A、国际收支B、国际借贷C、贸易收支D、资本收支2、国际收支是一个。
A、存量B、流量C、不一定D、都不是3、是国际收支平衡表中最基本和最重要的项目。
A、经常项目B、资本项目C、贸易收支D、平衡项目4、股息、红利等投资收益属于。
A、劳务收支B、贸易收支C、转移收支D、资本项目5、在国际收支平衡表中，出国留学的奖学金应计入项目。
A、资本项目B、贸易收支C、转移收支D、劳务收支6、在经济繁荣时期，由于国内需求旺盛，进出口业务会发生相应的变动，则国际收支可能出现。
A、顺差B、逆差C、平衡D、不确定7、只有才能在总体上反映一国自主性交易的状况。
A、经常项目B、资本项目C、贸易收支D、官方结算8、通过减少国民收入，使用于进口的支出下降，这一对策是。
A、国际收支的自动调节作用B、国际收支的调节手段C、国际收支的融资手段D、支出减少政策9、支出减少政策的核心是。
第四章 《国际金融》PPT课件
Application of PPP
• Choosing the right initial exchange rate for a newly independent country;
• Forecasting medium- and long-term real exchange rates;
✓ 也可以理解为：汇率水平（E）和相对价格水平（ P*/ P ） 的乘积。
✓ 注意，这里的E是现实世界已知的名义汇率，区别于上面 的根据购买力计算出来的名义汇率e。
✓ 测试购买力平价偏离的程度； a. 如果绝对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为1，
但大多时候都不等于1。 b. 如果相对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为一
e0
P0 P0*
• 一般化为：
e1
P1 P1 *
P1P0
* *
• 也可以表示为：e *
• One country’s inflation rate can only be higher (lower) than another’s to the extent that its exchange rate depreciates (appreciates).
• There is little empirical support for absolute purchasing power parity.
– The prices of identical commodity baskets, when converted to a single currency, differ substantially across countries.
• Speculation: the activity of holding a good or security in the hope of profiting from a future rise in its price.
国际金融 第二版 第四章 汇率制度与外汇管制
水平区间钉住
1
汤加
浮动（65）
浮动汇率
36
巴西、印度、印度尼西亚、泰国、菲律宾、蒙古、土耳其、乌克兰、格鲁吉亚、利比亚、巴拉圭、以色列、乌拉圭、韩国、匈牙利、冰岛、罗马尼亚、南非、赞比亚等
自由浮动
29
澳大利亚、加拿大、智利、日本、墨西哥、挪威、波兰、瑞典、英国、索马里、美国、欧元区18个国家：奥地利、比利时、塞浦路斯、爱沙尼亚、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、拉脱维亚、卢森堡、马耳他、荷兰、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙。
2016年1月人民银行捍卫CNH汇率
浮动汇率制度
在浮动汇率制度下，政府对汇率不加以固定，也不规定汇率波动的上下限，汇率根据外汇市场的供求状况自行波动。
20世纪汇率制度演进
古典金本位时期
1914年之前，固定汇率制度
两次世界大战之间的动荡时期
1919-1925年，自由浮动制度1926-1931年，金汇兑本位制度1932-1939年，管理浮动汇率制度
固定与浮动？
固定汇率制度的优缺点
汇率基本不能发挥调节国际收支的杠杆作用，可能会影响一国国内经济的平衡，可能会引发国际汇率制度的混乱
汇率基本稳定，易于进行成本和利润核算，降低了对外经济交往中的汇率风险
优
缺
浮动汇率制度的优缺点
对贸易、投资、信贷等国际经济交易的顺利进行产生不良影响，助长了国际金融市场上的投机活动
汇率制度
外汇管制
人民币汇率制度
汇率制度
01
汇率制度
指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。
Exchange Rate System or Exchange Rate Regime
国际金融第9讲：汇率决定理论
No. 9
汇率粘性价格货币分析法：超调模型
超调模型是由美国经济学家鲁迪格•多恩布茨 （Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认 为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对 货币市场的失衡反映很慢，而证券市场与外汇 市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发 生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其 长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与
No. 26
No. 23
货币政策的长期效应
e No. 24
BB B1B1 BB S
MM M1M1 MM
T R
FF F1F1 FF
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货币政策的长期效应
假定货币冲击之前国内经济处于充分就 业水平，名义汇率等于真实汇率（即购 买力平价汇率）。货币冲击发生以后， 按照图所示短期均衡从R调整到S。此时 名义汇率高于实际汇率，本币被低估。 假定马歇尔－内勒条件成立。本币的贬 值将导致净出口的增加，从而增加外币 资产的持有。
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No. 16
基本模型
意味着，当本国利率上升时，居民对本 国货币的需求减少，对本币计价的证券 需求增加，对以外币计价的证券需求减 少；当外币利率上升时，居民对于本国 货币需求减少，对于本币计价的证券需 求减少，对于外币计价的需求增加；当 总资产上升时，居民对于本币货币、对 于本币计价的证券、对于外币计价的证 券的需求同方向增加。
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汇率粘性价格货币分析法：超调模型
超调模型是由美国经济学家鲁迪格•多恩布茨 （Rudiger Dornbusch）1976年提出。该模型认 为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对 货币市场的失衡反映很慢，而证券市场与外汇 市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发 生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其 长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与
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No. 23
货币政策的长期效应
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货币政策的长期效应
假定货币冲击之前国内经济处于充分就 业水平，名义汇率等于真实汇率（即购 买力平价汇率）。货币冲击发生以后， 按照图所示短期均衡从R调整到S。此时 名义汇率高于实际汇率，本币被低估。 假定马歇尔－内勒条件成立。本币的贬 值将导致净出口的增加，从而增加外币 资产的持有。
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国际金融学 (第四章)
２．货币分析法的基本理论
货币分析法的基本理论可用以下方程表示：
Ms＝ Md
（4.1.3）
Md ＝Pf (Y，i)
Ms ＝m ( D＋R )
（4.1.4）
（4.1.5）
其中： Ms 表示名义货币供给量， Md 表示名义货币
需求量， f (Y，i)表示实际货币存量需求， D表示国内基础 货币， R表示国外货币供应基数。
放经济运行中的作用，在国际金融中有重要地位。
（2）货币论是一种长期理论，而在短期内，价
格弹性不成立，货币需求也并不是稳定的。
第二节 国际资金流动的微观机理
上一节从宏观角度研究国际资金流动问题，对国际资
金流动与开放经济运行之间的关系进行分析。
以上分析对国际资金流动的考察是不全面的，因为它
对国际资金流动本身的运行机制缺乏深入细致的分析。
（3）资金完全不流动时，BP曲线表现为垂直线 由于当资金完全不流动时，整个国际收支账户 仅仅表现为经常账户，因此国际收支平衡就是经常
账户平衡，则BP曲线退化为CA曲线。由于CA曲线
为垂直线，故此时BP曲线也为垂直线。
说明：由于第三种情况相关内容以在前面作了
较为详细讨论，故后面凡涉及此情况，不再重复。
MPT）的开端 ；
William Sharpe（1963）提出了均值-方差模型的简
化方法－单指数模型（single-index model）；
William Sharpe（1964）、John Lintner及（1965）
Jan Mossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下
的定价模型—CAPM； Richard Roll（1976）对CAPM提出了批评，认为这 一模型永远无法实证检验； Stephen Ross（1976）突破了CAPM，提出了套利 定价模型（arbitrage pricing model , APT)； Fama（1970）提出了有效市场假说。
汇率的决定理论
3.远期汇率平价（forward rate parity）
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于 预期的在时间t的即期汇率，即远期汇率是未来即期汇率的无偏预 测。可以写做：
当F0,t>E0,t 时，投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约，到期 时，投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割，则投资者投入一单位本 币获得的预期收益，以本币表示： (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消，就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作 拥有100万人民币 即期卖出人民币 将人民币兑换成美元（即期汇价6.3） 远期卖出16.746万美元 美元存款一年的利息为（美元存款利率为5.5%） 交割远期美元 收回人民币（美元一年远期汇价为6.2） 将人民币存在中国的本利之和 套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消，或者预期远期汇率会升水，就可以通 过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）
+15.873万美元
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汇率变动汇的率原的因涨在落于是货币购买力 购买力的变动化，的而结购果买 力变动的原因又在于物 价的变动。这样，汇率 的变动最终取决于两国 物价水平比率的变动
开放经济 下的一平价：解释
➢相TE对XT购买力平 价：解释某一时
某一时点上 汇率决定的 基础
段上汇率变动的 原因
(一)基本观点
1.国际借贷关 系是汇率变动 的主要因素
外汇汇率由外汇 的供求关系决定，
而外汇的供求又是 由国国际际借借贷贷的引内起容的是广
泛的，包括商品的进出 口、股票和公债的买卖、 利润和捐赠的收付，以 及资本交易等。用国际 借贷来表示一国的国际 收支状况
(一)基本观点
根据流动性的大小，国际借
基础，这在引研入究汇方率向决各定种基货础币定值率和比较
上是正确的
提供了共同的基础
2.局限性
3
1
2
4
在计算具体汇率时存在
并不是一个完整的汇
许多困难。主要表现在
率决定理论。忽过视分了强其绝对他购因买素力对平汇价方面物的价指数的选择5 上，是
调了物价对汇率率变的动作的“一影价响定。律如”国失去意以义。参加国并际不交能换得的到贸易 用 并 变，不化但是也这 绝 可种对以因的影民生治的动果，响产经影对收关汇物成济响购入本 局 ，买、系率价因 品 变 起 一、 势 也力国为 动 国 价不贸 等 忽的际诸 以 内 定完易 对 视反资如 及 价 律全作条 汇 了本运 技 格 与流件 率 汇用流费 术 的 现动、 变 率动、 进 变 实、政 动 变、产关 步 化 状税 等 从 况业商以即难、 会 而 不结商 引 使 符构品国一确物内般定价 全 物实支为部价证持指商为检标品指验，的标的还价，是格很
PeP
1. 开放经济下的一价定律
1
可贸易商品： 2
➢一TE国XT内部商品
区差域异间 可的 以价 通不格 过可贸易商品：可分成两种类型 套利活动消区除域间的价格
差异不能通过
套利活动消除
2
商品价格具
1
有完全弹性如果不考虑交易成本等
市场完全竞 3 争，商品是不考虑交 同质的 易成本
因素，则同种可贸易商 品在各地的价格都是一 致的，我们将可贸易商 品在不同地区的价格之
e •P,为常数
P*
2.相对购买力平价
相对购买力平价的一般形
式
e
P该式的经济学含义为：两 P国货币的汇率变动取决于
对上式求导，推出变两国物价水平的变动
动率的关系： •相对购买力平价意味着汇率
ePP* 的膨升胀值率与的贬差值异是决由定两的国；的如通果货本
国通货膨胀率超过外国，本币
将贬值；
1.贡献
平价的公式可写为：
ｅ＝Ｐ/Ｐ＊
2.相对购买力平价
假定的放松 交易成本存在；
各国一般价格水平的相对购买力平价是指 计算中商品及其相应的权重在一定时期内，汇率 存在差异，因此，各国一般的变化与该时期两国 价时一格并定水 不 的平完较以全为同相稳一等定种 ， 的货而偏币是差计存算在物成比价例水平的相对变化
间存在的这种关系称为
“一价定律”（one
price rule）
1.绝对购买力平价
绝一对时购点买上力，平两价国的是指一在般某物前提： 价水平之比决定两国货币•对于任何一种可贸易商 的交换比率。由于货币的品，一价定律都成立； 购买力可表示为一般物价•在两国物价指数的编制 水平(通常以物价指数表 中，各种可贸易商品所 示)的倒数，绝对购买力 占的权重相等
贷可分为固定借贷和流动借贷。
2. 只有流动借
前者是指借贷关系已经形成，
贷才对外汇供求
但未进入实际支付阶段的借贷；
进影而响对汇率产汇生只供有求流产动后的生借者借影贷是贷响的指。：改已变进才入会实对际外支付阶段
当外汇供给大于外汇需求、即国际收 支出现顺差时，本国货币汇率上升；
当外汇供给小于外汇需求、即国际收 支出现逆差时，本国货币汇率下跌
(二)评价
（1）理论意义
此理论对汇率变动原因的解释（由外汇供求关系亦 即流动借贷引发），做出了很大的贡献。
以金本位制为前提，把汇率变动的原因归结为国际 借贷关系中债权与债务变动导致的外汇供求变化，在 理论上具有重要意义。事实证明,国际收支失衡是导致 汇率变动的主要原因之一。
（2）局限性 只对汇率变动的影响因素加以分析，忽视了对汇率决定 基础的论证。 没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流 通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。因此， 在金本位制转变为纸币本位制后，国际借贷学说的局限性 就日益显现出来了。 后来，凯恩斯学派对该理论进行了发展，提出了调整国 际收支的弹性论和国际收支调节的吸收论，肯定了国家干 预对汇率变动的作用。
第4章 汇率理论
国际借贷说（国际收支说的早期形式） 购买力平价说 利率平价理论 国际收支说（国际收支说的现代形式） 资产市场理论
一、国际借贷论
国际借贷论是在金本 位制下阐述汇率变动 的重要学说。
代表人物：英国经济 学家葛逊
1861年，英国学者葛逊 （G. J. Goschen） 出版了 《外汇理论》一书，以其 为代表的这类观点被称为 “国际借贷说 ”
二、购买力平价理论
购买力平价理论（theoTrEyXoTf purchasing power of parity, 简称 PPP理论）产生于第一次世界大战 结束时期，是世界经济动荡不安的 产物。当时各国相继从金本位制改 行纸币流通制度，随之而来的就是 通货膨胀。此时提出该理论是适时 并有一定道理的。最早对购买力平 价理论进行系统阐述的则是瑞典经济
学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔（G.Cassel） 于1922年出版了《1914年后的 货币和外汇》一书，系统阐述 “购买力 平价说”。
(一) 核心观点
货币的价值在于其具有的两国货币购买力之比就 购买力，因此不同货币是之决定汇率的“首先的最 间各也的自就兑具是换有汇比的率率购与取买各决力国于的的它对价基化们比格本也，的是依由据两”国；货汇币率购的买变力 水平之间具有直接的联之系比的变化而决定的，即
从货币的基本功能角度分析 最为简洁的描述 货币数量角度
1
2
3
该理论较令人满意地
4
解释了长期该汇理率论变在动物价剧烈波 有可能在两国贸
的原因。通动过、物通价货与膨它胀是严西重方时国家易最关有系影新建或恢
货币购买力期的具关有系相去当响的的意汇义率。决定复理时论，。提供一个
论证汇率的直决接定把及通其货为膨金胀本因位素制度可崩参溃考后的均衡汇
开放经济 下的一平价：解释
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某一时点上 汇率决定的 基础
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(一)基本观点
1.国际借贷关 系是汇率变动 的主要因素
外汇汇率由外汇 的供求关系决定，
而外汇的供求又是 由国国际际借借贷贷的引内起容的是广
泛的，包括商品的进出 口、股票和公债的买卖、 利润和捐赠的收付，以 及资本交易等。用国际 借贷来表示一国的国际 收支状况
(一)基本观点
根据流动性的大小，国际借
基础，这在引研入究汇方率向决各定种基货础币定值率和比较
上是正确的
提供了共同的基础
2.局限性
3
1
2
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在计算具体汇率时存在
并不是一个完整的汇
许多困难。主要表现在
率决定理论。忽过视分了强其绝对他购因买素力对平汇价方面物的价指数的选择5 上，是
调了物价对汇率率变的动作的“一影价响定。律如”国失去意以义。参加国并际不交能换得的到贸易 用 并 变，不化但是也这 绝 可种对以因的影民生治的动果，响产经影对收关汇物成济响购入本 局 ，买、系率价因 品 变 起 一、 势 也力国为 动 国 价不贸 等 忽的际诸 以 内 定完易 对 视反资如 及 价 律全作条 汇 了本运 技 格 与流件 率 汇用流费 术 的 现动、 变 率动、 进 变 实、政 动 变、产关 步 化 状税 等 从 况业商以即难、 会 而 不结商 引 使 符构品国一确物内般定价 全 物实支为部价证持指商为检标品指验，的标的还价，是格很
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1. 开放经济下的一价定律
1
可贸易商品： 2
➢一TE国XT内部商品
区差域异间 可的 以价 通不格 过可贸易商品：可分成两种类型 套利活动消区除域间的价格
差异不能通过
套利活动消除
2
商品价格具
1
有完全弹性如果不考虑交易成本等
市场完全竞 3 争，商品是不考虑交 同质的 易成本
因素，则同种可贸易商 品在各地的价格都是一 致的，我们将可贸易商 品在不同地区的价格之
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2.相对购买力平价
相对购买力平价的一般形
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对上式求导，推出变两国物价水平的变动
动率的关系： •相对购买力平价意味着汇率
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国通货膨胀率超过外国，本币
将贬值；
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平价的公式可写为：
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2.相对购买力平价
假定的放松 交易成本存在；
各国一般价格水平的相对购买力平价是指 计算中商品及其相应的权重在一定时期内，汇率 存在差异，因此，各国一般的变化与该时期两国 价时一格并定水 不 的平完较以全为同相稳一等定种 ， 的货而偏币是差计存算在物成比价例水平的相对变化
间存在的这种关系称为
“一价定律”（one
price rule）
1.绝对购买力平价
绝一对时购点买上力，平两价国的是指一在般某物前提： 价水平之比决定两国货币•对于任何一种可贸易商 的交换比率。由于货币的品，一价定律都成立； 购买力可表示为一般物价•在两国物价指数的编制 水平(通常以物价指数表 中，各种可贸易商品所 示)的倒数，绝对购买力 占的权重相等
贷可分为固定借贷和流动借贷。
2. 只有流动借
前者是指借贷关系已经形成，
贷才对外汇供求
但未进入实际支付阶段的借贷；
进影而响对汇率产汇生只供有求流产动后的生借者借影贷是贷响的指。：改已变进才入会实对际外支付阶段
当外汇供给大于外汇需求、即国际收 支出现顺差时，本国货币汇率上升；
当外汇供给小于外汇需求、即国际收 支出现逆差时，本国货币汇率下跌
(二)评价
（1）理论意义
此理论对汇率变动原因的解释（由外汇供求关系亦 即流动借贷引发），做出了很大的贡献。
以金本位制为前提，把汇率变动的原因归结为国际 借贷关系中债权与债务变动导致的外汇供求变化，在 理论上具有重要意义。事实证明,国际收支失衡是导致 汇率变动的主要原因之一。
（2）局限性 只对汇率变动的影响因素加以分析，忽视了对汇率决定 基础的论证。 没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流 通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。因此， 在金本位制转变为纸币本位制后，国际借贷学说的局限性 就日益显现出来了。 后来，凯恩斯学派对该理论进行了发展，提出了调整国 际收支的弹性论和国际收支调节的吸收论，肯定了国家干 预对汇率变动的作用。
第4章 汇率理论
国际借贷说（国际收支说的早期形式） 购买力平价说 利率平价理论 国际收支说（国际收支说的现代形式） 资产市场理论
一、国际借贷论
国际借贷论是在金本 位制下阐述汇率变动 的重要学说。
代表人物：英国经济 学家葛逊
1861年，英国学者葛逊 （G. J. Goschen） 出版了 《外汇理论》一书，以其 为代表的这类观点被称为 “国际借贷说 ”
二、购买力平价理论
购买力平价理论（theoTrEyXoTf purchasing power of parity, 简称 PPP理论）产生于第一次世界大战 结束时期，是世界经济动荡不安的 产物。当时各国相继从金本位制改 行纸币流通制度，随之而来的就是 通货膨胀。此时提出该理论是适时 并有一定道理的。最早对购买力平 价理论进行系统阐述的则是瑞典经济
学家卡塞尔。
瑞典学者卡塞尔（G.Cassel） 于1922年出版了《1914年后的 货币和外汇》一书，系统阐述 “购买力 平价说”。
(一) 核心观点
货币的价值在于其具有的两国货币购买力之比就 购买力，因此不同货币是之决定汇率的“首先的最 间各也的自就兑具是换有汇比的率率购与取买各决力国于的的它对价基化们比格本也，的是依由据两”国；货汇币率购的买变力 水平之间具有直接的联之系比的变化而决定的，即
从货币的基本功能角度分析 最为简洁的描述 货币数量角度
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论证汇率的直决接定把及通其货为膨金胀本因位素制度可崩参溃考后的均衡汇