第八章 股利政策
第八章股利政策
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第八章股利政策（一）单项选择题1．如果公司拟为发行新股做准备，在这种情况下应采用（）。
A．现金股利b．股票股利c．股票分割D．股票回购2．不属于某种股利支付方式，但其所产生的效果与发放股利十分相似的方式是指（）。
A．股票分割b．股票回购c．股票反分割D．股票出售3．某股东持有甲公司的股票10000股，该公司宣布发放10%的股票股利，假定发放股票股利前的每股收益为3元/股，发放股票股利后的每股收益为2.3元/股，则该股东所持股票的市场价值是（）。
A．30000元b．33000元c．23000元D．25300元4．对于股东来讲，可以使其得到更多现金股利的股利支付方式是（）。
A．现金股利b．股票股利c．股票股利加现金股利D．负债股利5．如果某公司的现金流超过其投资机会所需要的现金，但又没有足够的盈利性投资机会可以使用这笔现金，在这种情况下，公司可能（）。
A．发放股票股利b．回购股票c．进行股票分割D．进行股票反分割6．股票分割一般不会引起（）。
A．每股市价的变化b．公司发行股数的变化c．每股盈余的变化D．公司财务结构的变化7．与现金股利十分相似的是（）。
A．股票股利b．股票回购c．股票分割D．股票出售8．对股份有限公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过（）。
A．增加股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者b．减少股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者c．增加股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者D．减少股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者9．由公积金形成股本，并按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值的形式是（）A．配股b．增股c．转增D．送股10．若发放股票权利，不会受其影响的指标是（）A．每股收益b．每股市价c．股东权益各项目的比例D股东权益总额11．以下方式中，投资者需要支付较高所得税的是（）A．股票分割b．股票权利c．现金股利D．股票回购12．股利政策无关论认为，股利政策不会影响公司的价值，其前提条件()A．市场是弱视效率性市场b．市场是半强势效率性市场c．市场是强势效率性市场D．市场是竞争性市场13．有观点认为，要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种理论观点是指（）A．股利政策无关论b．“一鸟在手”理论c．差别税收理论D．统一税收理论14．按照差别税收理论观点，由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，在这种情况下，对投资者有利的方式是（）A．公司应留存收益b．公司应保持低股利1c．公司不应分配股利D．公司应保持高股利15．如果认为，所得税税率的高低对公司股利支付率的高低具有一定的影响，并由此影响公司扩大投资所需资本的筹措方式，这种观点是()A．股利政策无关论b．差别税收理论c．代理理论D．信号传递理论16．如果认为股利与传递内部信息有关，这种观点是（）A．代理理论b．差别税收理论c．追随者效应理论D．信号传递理论17．如果某公司出现在宣传发布股利的同时对外发行新股融资的现象，解释这种现象的理论是（）A．差别税收理论b．信号传递理论c．追随者效应理论D．代理理论18．实际中，如果采用下列股利政策中的一种，就会使公司的股利支付极不稳定，股票市价上下波动，这种股利政策是（）A．剩余股利政策b．固定股利或稳定增长股利政策c．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策19．某企业需投资100万元，目前企业的负债率为40%。
第八章 股利政策
5.代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突。 多派发现金股利好处： （1）管理者自身可以支配的“闲余现金流量”相应减少，在
一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权
消费，从而保护外部投资者的利益； （2）减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，
领取股利的权利与股票彼
企业向股东发
放股利的日期
此分开的那一日，这一天
及以后购入该公司股票的 股东是不同于可以享有本 次分红的“新股东”，不 再享有公司此次分红配股。
【例题】某上市公司于20×5年4月10日公布20×4年度的最后 分红方案，其发布的公告如下：“20×5年4月9日在北京召 开的股东大会，通过了20×4年4月2日董事会关于每股分派 0.2元的20×4年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除 息日是4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易 所按交易方式领取股息。特此公告。” 那么，该公司的股利支付程序如下图所示：
（二）固定或稳定增长股利政策 1.基本观点 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础 上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的 盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的 股利政策。该分配额一般不随资金需求的波动而波动。 2.适用范围 一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被 长期采用。
4.客户效应理论 投资者不仅仅是对资本利得和股利收入有偏好，即使是投资 者本身，因其税收类别不同，对公司股利政策的偏好也是不 同的。
(1)边际税率较高的投资者（如富有的投资者）偏好低股利支付率的股票，
偏好少分现金股利、多留存。 (2)边际税率较低的投资者（如养老基金）喜欢高股利支付率的股票。
股利政策-财务管理
税务法规对股利分配的影响
税务法规可能对股利分配产生影响，如股息收入的个人所得税率可能高于资本利得的税率。
企业因素
企业的财务状况
企业的投资需求
企业的财务状况是决定股利政策的重要因素， 如现金流量、偿债能力和盈利能力等。
详细描述
在这种政策下，公司首先会为未来的投资和发展留存足够的资金，然后将剩余的 利润作为股利支付给股东。这种政策的优点在于能够保持公司的财务灵活性，满 足未来的资金需求，同时避免因股利支付过多而影响公司的财务状况。
固定股利政策
总结词
固定股利政策是一种每年支付固定数额股利的政策，不受公司盈利状况的影响。
企业价值评估
稳定的股利政策有助于投资者对企业未来发 展进行合理评估，从而影响企业股价。
资本结构调整
通过股利政策，企业可以调整资本结构，优 化财务状况。
信号传递作用
股利政策向市场传递出企业未来发展的信息， 有助于投资者做出投资决策。
02
股利政策的类型
剩余股利政策
总结词
剩余股利政策是一种优先考虑公司未来投资和发展需要的股利政策，只有当可分 配利润还有剩余时才支付股利。
详细描述
在这种政策下，公司会在正常时期按照固定的数额向股东支付股利，但在特殊情况下， 如公司有大量的盈余或出于特殊考虑，会支付额外的股利。这种政策的优点在于能够使 公司在不同时期根据实际情况灵活调整股利支付，同时也能满足股东对稳定收入和额外
收益的需求。
03
影响股利政策的因素
法律限制
法律对股利分配的限制
04
股利政策的实践与案例
财务管理之股利政策
财务管理之股利政策引言股利是指公司按比例向股东分配的利润或盈余的一部分。
股利政策是公司制定的有关分配股利的规则和策略，旨在平衡公司的资金需求和股东的回报。
财务管理中的股利政策对于公司的财务健康和股东利益至关重要。
本文将探讨股利政策的基本原则、影响因素以及应对策略。
股利政策的基本原则在制定股利政策时，公司应遵循以下基本原则：1. 清晰的目标和策略公司应该拥有明确的股利分配目标和策略。
这包括确定股利金额和频率，以及与公司的财务目标和战略一致。
例如，一些公司可能更倾向于将利润重新投资于扩大业务规模，而另一些公司可能注重稳定的现金流和股东回报。
2. 资金需求和稳定性股利政策应考虑公司的资金需求和稳定性。
如果公司有大量的投资计划或债务偿还需求，可能需要保留更多的盈余作为内部资金。
另一方面，如果公司稳定且盈利能力强，可以适当提高股利分配比例，以回报股东。
3. 股东偏好公司应了解股东的偏好和需求，以调整股利政策。
有些股东更关注稳定的股利回报，而另一些股东可能更喜欢通过资本增值来获取回报。
因此，公司应根据股东的偏好和市场需求灵活地调整股利政策。
4. 法律和法规要求公司在制定股利政策时必须遵守当地的法律和法规要求。
一些国家或地区对于股利分配有一定的限制和规定，公司需要严格遵守，以避免违法行为和罚款。
影响股利政策的因素股利政策的制定受到多种因素的影响，包括以下几个方面：1. 盈利能力和现金流公司的盈利能力和现金流是制定股利政策的重要因素。
如果公司的盈利能力强大且现金流稳定，可以考虑提高股利分配比例。
然而，如果公司盈利能力较弱或现金流不稳定，可能需要保留更多的盈余用于未来投资或应对突发事件。
2. 财务目标和战略公司的财务目标和战略也会对股利政策产生影响。
如果公司的目标是扩大市场份额或进行大规模投资，股利分配可能相对较低，以保留更多的内部资金。
相反，如果公司的目标是提高股东价值，股利政策可能更加慷慨。
3. 市场需求和竞争状况市场需求和竞争状况也会对股利政策产生影响。
股利政策股利政策
股利分配政策的研究一、股利政策股利政策的含义（一）股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。
股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。
合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。
因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。
股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。
既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。
''信号传递〃理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。
股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。
资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。
因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。
因此，公和修改股利分配政策、在股利分配政司可能通过设计策中包含更丰富的信息来吸引投资者。
国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。
在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。
再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转（二）股利分配政策相关因素分析1.公司规模。
财务管理课件第8章 股利政策PPT
（二）股票分割 1.股票分割的含义 股票分割是将面值较高的股票分割成面额较低股票的转变过程。股票 分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票股利十分相近。
现代股利政策理论
信号理论
根据信号理论，股利政策变动能够向市场传递管理人员对未来业 绩的预期，但股利并不具有信号作用。股利通常具有“粘性”， 即管理人员轻易不会改变既定的股利政策，所以从股利政策的变 动能够推测出管理人员对未来业绩的预期。
◎ 当盈利水平提高时，管理人员不会立即增加股利，只有确定盈 利水平提高并非暂时性后，管理人员才会提高股利水平。
★从会计处理的角度来看，发放股票股利只是将相应的资本公积金、盈余公积金和 未分配利润转变成为资本，同时通过交易所的登记系统增加股东持有股票的数量而 已。
★从公司价值的角度来看，股票股利只是改变流通在外的股票数量并不会对公司现金 流量产生实质性的影响，因而不会增加股权价值总量。
2.发放股票股利的影响 由于公司的价值总量不变而发行在外的股票数量增加，这样会导致公司每 股收益和每股价格的下降。 （1）支付股利后的公司每股收益的计算公式为：
（2）股票回购可以更加集中地向那些需要现金的股东支付现金。这种好处 来源于股票回购的资源原则：需要现金的股东可以将股票卖给公司，相反，不需要 现金的股东可以继续持有股票。
（3）股票回购可以加强内部人对公司的控制。因为通过回购股票，流通在 外的股票数量减少。如果内部人不将自己持有的股票卖给公司，他们将持有公司更 大比例的股份，因此控制能力得到增强。
第八章 股利政策 参考答案
第八章 股利政策 参考答案（一）单项选择题1.C2.A3.D4.C5.B6.D7.B8.A9.C 10.D 11.C12.C 13.C 14.C 15.B 16.D 17.D 18.C 19.D 20.A21.B 22.B 23.A 24.D（二）多项选择题1.AB2.AC3.AD4.AC5.ABCE6.CD7.CE8.ABCD9.ABE 10.CDE 11.ACD 12.BCE 13.AB 14.ABDE 15.ABCD16.ABCD 17.ABCDE 18.ABC 19.ABCD 20.CE 21.BD 22.BD（三）判断题1.√2. ×3. ×4.√5.√6. ×7. ×8.√9. ×10. × 11.√ 12. × 13. × 14. √ 15. √ 16. × 17. √ 18. √ 19.√20.√ 21. × 22. √ 23. √ 24. ×（四）计算题1．（1） 可发放股利额＝300－400×60%＝60（万元）（2） 股利支付率＝60÷300×100%＝20%（3） 每股股利＝60÷1000＝0.06 （元/股）2．（1） 未来所需权益资本＝1200×（1－50%）＝600（万元）需补充的权益资本＝600－250＝350（万元） 股利支付率＝%30%100500350500=⨯-（2） 股票市价＝10×2＝20（元）增发普通股＝350÷20＝17.5（万股）3．发放股票后的普通股股数＝500×（1＋10%）＝550（万股）发放股票股利后的普通股股本总额＝2×550＝ 1100（万元）发放股票股利后的资本公积金＝400＋（35－2）×50＝2050（万元）现金股利＝0.3×550＝165（万元）利润分配后的未分配利润＝2100－35×50－165＝185（万元）4．（1） 公司目前的股票价值为现金流量的现值： 股票价值＝26.1790105%141198600048000=++（元）每股价值＝1790105.26÷10000＝179.01（元/股）（2） 按照目前的股利政策，公司除息后的股价为： 每股价值＝17.17510000%804800026.1790105=⨯-（元/股）5．发放现金股利所需的税后利润＝0.06×6000＝360（万元）投资项目所需税后利润＝4000×40%＝1600（万元）计划年度税后利润＝360＋1600＝1960（万元） 税前利润＝2800%3011960=-（万元） 计划年度借款利息＝1584%11%604000%60%408000=⨯⨯+⨯）（（万元）6.（1）目前股票数量＝1 000 000÷8＝125 000（股）如果发放10%的股票股利，股东权益及普通股数量发生的变化见下表中“（1）10%股票股利”栏。
股利政策的内容和特点
股利政策一、股利政策的概念和目的股利政策是指上市公司制定的关于派发利润给股东的政策和规定。
其目的是为了回报股东对公司投入的资金和承担的风险，同时也是维护和增强公司和股东之间的利益关系。
股利政策的内容和特点对公司的经营和发展具有重要影响。
二、股利政策的内容股利政策一般包括以下内容：1. 股利派发的方式公司可以选择以现金派发股利或者以股票派发股利的方式回报股东。
现金股利是指公司以现金形式向股东派发利润，而股票股利是指公司以公司自有股份向股东派发股票。
2. 股利派发的频率公司可以根据自身的经营情况和资金状况确定股利派发的频率。
一般而言，股利派发可以分为年度派息、半年度派息、季度派息或者其他较短时间间隔的派息。
3. 股利派发的比例公司可以根据自身的盈利情况和发展需求确定股利派发的比例。
一般而言，公司会以一定比例的净利润作为股利派发的基础，比例可以根据公司的盈利水平、发展需求和行业竞争情况进行调整。
4. 股利派发的时间和程序公司需要确定股利派发的时间和程序，包括确定派息日、登记日、除息日等。
公司通常会在股东大会上进行股利派发的决议，并按照规定的程序进行股利派发。
三、股利政策的特点股利政策具有以下特点：1. 灵活性股利政策具有一定的灵活性，公司可以根据自身的情况和需求来制定适合的股利政策。
灵活的股利政策可以使公司更好地应对市场的变化和发展需求。
2. 可变性股利政策一般会受到公司盈利状况、资金需求和发展模式的影响，因此具有一定的可变性。
公司可能会根据不同的年度盈利情况和发展需求来调整股利派发的比例和频率。
3. 影响股价和投资者信心股利政策的制定和执行会直接影响公司的股价和投资者的信心。
如果公司能够稳定、合理地执行股利政策，可以增强投资者的信心，提高公司的市场声誉，进而促进股价的稳定和增长。
4. 与公司治理和经营策略相互关联股利政策是公司治理和经营策略的重要组成部分，股利政策的合理制定可以推动公司治理和经营策略的优化和改善。
公司理财学 第8章 股利政策
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8.1.3 股利分配程序
除息（权）日（Ex-dividend Date）
– 领取股利的权利与股票相分离的日期，也就是除去 股利的日期
除息日前，股利包含在股票的价格中，持有股票就享有 领取股利的权利，此时，股利权与股票是一致的
除息日开始，股利权与股票相分离，在除息日当天及以 后购买股票的新股东将不能享有这次股利，此时的股票 称为除息股或除权股
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8.3 影响股利政策的因素
法律因素 股东因素
企业因素 其他因素
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8.3.1 法律因素
资本保全限制
– 公司分配股利的资金来源只能是当期利润和历年累积的利润， 而不能用股本或资本公积发放股利
公司积累限制
– 公司在弥补亏损之后发放股利之前还要按法定程序提取各项 公积金
净利润限制
– 公司年度累计净利润必须为正数时才能发放股利，以前年度 亏损必须足额弥补
– 公司以增发股票的方式代替现金发放股利的一种形 式
– 特点
股票股利的发放只改变所有者权益各项目的结构，而不影 响所有者权益总额
从理论上讲，当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变 时，每位股东所持股票的市场总值保持不变
7
股票股利例题1
某上市公司A的股东权益如下表所示
A公司发放股票股利前的股东权益情况
– 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业 利润分配的一部分
股利支付程序中各日期的确定 股利支付比率的确定
股利 税后利润 留存收益
股利支付形式的确定 支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等
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8.1.1 利润和股利分配概述
利润分配的项目
– 盈余公积金
第八章 股利政策
第八章股利政策（一）单项选择题1．如果公司拟为发行新股做准备，在这种情况下应采用（）。
A．现金股利 B．股票股利 C．股票分割 D．股票回购2．不属于某种股利支付方式，但其所产生的效果与发放股利十分相似的方式是指（）。
A．股票分割 B．股票回购 C．股票反分割 D．股票出售3．某股东持有甲公司的股票10000股，该公司宣布发放10%的股票股利，假定发放股票股利前的每股收益为3元/股，发放股票股利后的每股收益为2.3元/股，则该股东所持股票的市场价值是（）。
A．30000元 B．33000元 C．23000元 D．25300元4．对于股东来讲，可以使其得到更多现金股利的股利支付方式是（）。
A．现金股利 B．股票股利C．股票股利加现金股利 D．负债股利5．如果某公司的现金流超过其投资机会所需要的现金，但又没有足够的盈利性投资机会可以使用这笔现金，在这种情况下，公司可能（）。
A．发放股票股利 B．回购股票C．进行股票分割 D．进行股票反分割6．股票分割一般不会引起（）。
A．每股市价的变化 B．公司发行股数的变化C．每股盈余的变化 D．公司财务结构的变化7．与现金股利十分相似的是（）。
A．股票股利 B．股票回购 C．股票分割 D．股票出售8．对股份有限公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过（）。
A．增加股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者B．减少股票股权降低每股市价，从而吸引更多的投资者C．增加股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者D．减少股票股权提高每股市价，从而吸引更多的投资者9．由公积金形成股本，并按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值的形式是（）A．配股 B．增股 C．转增 D．送股10．若发放股票权利，不会受其影响的指标是（）A．每股收益 B．每股市价C．股东权益各项目的比例 D 股东权益总额11．以下方式中，投资者需要支付较高所得税的是（）A．股票分割 B．股票权利 C．现金股利 D．股票回购12．股利政策无关论认为，股利政策不会影响公司的价值，其前提条件( ) A．市场是弱视效率性市场 B．市场是半强势效率性市场C．市场是强势效率性市场 D．市场是竞争性市场13．有观点认为，要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种理论观点是指（）A．股利政策无关论 B．“一鸟在手”理论C．差别税收理论 D．统一税收理论14．按照差别税收理论观点，由于股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率，在这种情况下，对投资者有利的方式是（）A．公司应留存收益 B．公司应保持低股利C．公司不应分配股利 D．公司应保持高股利15．如果认为，所得税税率的高低对公司股利支付率的高低具有一定的影响，并由此影响公司扩大投资所需资本的筹措方式，这种观点是 ( )A．股利政策无关论 B．差别税收理论C．代理理论 D．信号传递理论16．如果认为股利与传递内部信息有关，这种观点是（）A．代理理论 B．差别税收理论C．追随者效应理论 D．信号传递理论17．如果某公司出现在宣传发布股利的同时对外发行新股融资的现象，解释这种现象的理论是（）A．差别税收理论 B．信号传递理论C．追随者效应理论 D．代理理论18．实际中，如果采用下列股利政策中的一种，就会使公司的股利支付极不稳定，股票市价上下波动，这种股利政策是（）A．剩余股利政策 B．固定股利或稳定增长股利政策C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策19．某企业需投资100万元，目前企业的负债率为40%。
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第一节 股利政策概述
四、股利的发放形式 （一）现金股利 现金股利是指以现金的形式向股东派发股利。 现金股利又可以细分为以下几种形式： （1）正常现金股利。正常现金股利一般是每季、 每半年或一年发放一次，采用这种股利形式表明公 司希望以后能在固定的时间范围内按同一比率发放 股利。
第一节 股利政策概述
第一节 股利政策概述
解：债务权益比率为1/3负债，2/3所有者权益 可供分配的利润=2400×（1-10%-5%） =2040万元 投资所需权益资本总额=2100 ×2/3=1400万元 向股东分红的金额=2040-1400=640万元。 变动1：在上例中，如果项目投资所需金额由2100 万元变为2400万元，那么，向股东分红的金额 =2040-2400 ×2/3=440万元 可见，在其他条件不变的情况下，项目投资的金额 变大，支付的现金股利变小。
（2）正常现金股利加额外股利。这种方式是指公 司在正常现金股利的基础上，再加上一部分额外股 利。这部分额外的股利在将来可能会发生，也可能 不会再发生，具体情况视公司未来的经营效益而定。 这种股利支付方式适宜于年收益波动较大的公司。 （3）特别股利。特别股利是一种一次性发放的股 利，未来将不会再发生。 （4）清算股利。当公司的某些或全部业务被清算， 也就是被出售时所发放的股利，它实际上是公司清 算时向股东偿还股本。
第一节 股利政策概述
变动2：在上例中，如果税后净利润由2400万元变 为2000万元，那么，向股东分红的金额变为： 2000×（1-10%-5%）-1400 =1700-1400=300万元 可见，在其他条件不变的情况下，税后净利润变小， 支付的现金股利减少。
第一节 股利政策概述
第一节 股利政策概述
2.应用剩余股利政策的步骤 第一步，根据投资决策测算项目投资所需资本总额。 第二步，根据公司目标资本结构确定项目投资所需 权益资本总额。 第三步，决定是否发行现金股利。如果公司实现的 税后净利润在满足项目投资所需权益资本之后还有 剩余，就向股东发放现金股利，否则，就不向股东 发放现金股利。项目投资所需权益资本与公司税后 净利润之间的差额可通过发行新权益证券的方式来 解决。
三、股利政策的类型 （一）剩余股利政策 1.剩余股利政策的含义 剩余股利政策是指公司根据目标债务权益比率（即 目标资本结构），税后净利润首先用于满足净现值 为正值的投资项目所需权益资本，然后将剩余利润 以现金股利的形式派发给股东。这种股利政策的特 点是在每年收益既定的情况下，每年支付的现金股 利是变动的，其多少取决于公司投资项目投资金额 的大小。
第一节 股利政策概述
股利政策的内容主要包括以下几个方面： （1）股利支付率。股利支付率是实际分配盈余占 可分配盈余的比率，反映了公司支付股利的水平。 根据《公司法》的规定，向股东支付股利是公司对 股东的义务，但是，对于向股东支付多少股利却未 做出硬性规定。 （2）股利策略。股利策略是指公司采取稳定的股 利政策还是剩余股利政策，抑或固定股利政策。
第一节 股利政策概述
3.影响股利支付的因素 （1）项目投资总额的大小。 （2）目标资本结构。 （3）税后净利润的多少。 举例：假设某公司在2011年的税后净利润为2400 万元，按规定提取10%的盈余公积金和5%的公益 金。2012年的项目投资计划需要资金2100万元， 公司的目标债务权益比率为1:2。 要求：按照剩余股利政策确定该公司2011年的股 利支付数额。
第一节 股利政策概述
2.低正常加额外股利政策的优缺点 低正常加额外股利政策的优点是股利支付的灵活性 高。即公司每年支付数额较低的固定股利，在盈利 较多的年份，可以将盈利以额外股利的形式支付给 股东。 低正常加额外股利政策的缺点是如果公司支付额外 股利的频率较高，会使股东对额外股利视为正常股 利，一旦额外股利取消，会使股东误认为公司经营 状况恶化，导致股价下跌。
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（3）股利支付的形式。股利支付的形式是指公司 支付股利所采取的具体形式，包括现金股利、股票 股利、股票回购等。 （4）股利支付的程序。股利支付的程序是指从宣 告发放股利到实际发放股利的程序，具体说来包括 股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利发放 日的确定。
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固定股利支付率政策的缺点是： （1）固定股利支付率政策容易造成股票价格的异 常波动。在这种政策下，股利支付的多少随公司盈 利状况的变动而变动，股利支付的不稳定性容易造 成股票价格的异常波动。 （2）固定股利支付率政策增加了公司的财务压力。 在这种政策下，股利支付的多少取决于公司的盈利 状况，在公司盈利状况良好而现金流不足时，仍然 按照固定支付率支付股利，会加大公司的财务压力。
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稳定股利额政策具有如下缺点： （1）稳定股利额政策使得股利支付与公司盈利相 脱节，因而显得不够灵活。即在公司盈利较多时， 仍支付固定的股利，容易产生闲余现金流量，损害 股东利益，而在公司盈利较少时，仍支付固定股利， 容易导致财务状况紧张，甚至发生财务危机。 （2）稳定股利额政策会增大公司的融资成本，影 响公司价值。因为在这种政策下，公司在进行利润 分配时，首先考虑支付股利，然后再考虑保留盈余， 所以，在公司面临较好的投资机会时，由于留存收 益的不足，不得不发行新的权益证券，从而会增加 公司的发行成本，降低公司的价值。
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（2）相对于发行新的权益证券，利用留存收益为 投资项目筹集权益资本可以避免信息不对称问题。 （3）相对于发行新的权益证券，利用留存收益为 投资项目筹集权益资本，由于不发行新股，不会增 加股票数量，因此，伴随着预期现金流量的增加， 股票的价格也会上升。 剩余股利政策的缺点是每期发放的现金股利随项目 投资金额的变动而变动，现金股利变得不稳定。
变动3：在上例中，如果债务权益比例由1/3变为 1/2，那么，向股东分红的金额变为： 2400×（1-10%-5%）- 2100 ×1/2=990万 元 可见，在其他条件不变的情况下，债务权益比例变 大，支付的现金股利增加。
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4.剩余股利政策的优缺点 剩余股利政策具有以下优点： （1）留存收益用于项目投资，可以降低发行成本。 在目标资本结构下，项目投资所需权益资本的筹集 方式有二：一是发行新的权益证券，二是留存收益。 与发行新的权益证券相比，留存收益不会发行发行 成本。
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与股利相关的概念有： 1.每股股利 每股股利是指公司支付给普通股股东每股股票的股 利金额。其计算公式为： 每股股利=分配股利总额÷发行在外的普通股股数 与之相关的概念是每股收益（ EPS），其计算公 式为： 每股收益 =（公司税后净收益-优先股股利）÷发行在外的 普通股股数
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二、股利政策的含义 “股利政策”以往的含义是指一个公司是否支付给 它的股东现金股利的策略，如果支付现金股利，那 么支付多少以及以什么样的频率（按年支付、按半 年支付、按季支付）进行支付。现在，股利政策又 包括了很多其他内容。例如，是否通过股份回购的 方式来发放股利而不是按照常规向股东分配现金； 是否支付股票股利而不是现金股利；由于对个人征 收高税赋，而对有些机构投资者却是免税的，这些 机构投资者正日益成为实际资本市场的支配者，如 何平衡这两类投资群体对股利政策的不同选择。
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（三）固定股利支付率政策 1.固定股利支付率政策的含义 固定股利支付率政策是指公司确定一个股利占盈利 的比率（即股利派发率），在较长的时期内按此比 率支付股利的政策。 2.固定股利支付率政策的优缺点 固定股利支付率政策的优点体现在这种政策较好地 将股利支付与公司盈利结合起来，股利的多少完全 取决于公司的盈利状况，因而比前两种股利政策具 有更好的灵活性，体现了多盈多分、少盈少分的原 则。
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2.稳定股利额政策的优缺点 稳定股利额政策具有以下优点： （1）稳定的股利支付额能够向市场传递稳定的信 息。股利支付具有信息传递功能。在这种政策下， 当公司管理层决定增加每股股利，实际上向市场传 递了公司未来盈利将持续增长的信息，公司股票价 格将上升；当公司盈利减少而不削减股利支付，实 际上就向市场传递了公司未来盈利应该比现在好的 信息，增强了市场对公司未来的预期，公司股票价 格也不会剧烈下降。
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2.股利支付率 股利支付率是指普通股股利占公司税后净收益的比 例。其计算公式为： 股利支付率=（普通股每股股利÷ 普通股每股净收 益）×100% 或者 股利支付率=（普通股股利÷ 普通股净收益） ×100%
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3.股票收益率 股票收益率是指普通股每股股利与股价之间的比例， 其计算公式为： 股票收益率=（普通股每股股利÷ 普通股每股市价） ×100% 与之相对应的概念为市盈率（PE），其计算公式为： 市盈率=每股股价÷每股收益 该指标说明，在公司目前的盈利能力下，收回投资 所需要的时间。
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（3）固定股利支付率难以确定。固定股利支付率 定得过低，难以满足投资者对现金股利的要求，而 固定股利支付率定得过高，又会影响公司公司的投 资活动，因此，确定合理的固定股利支付率较为困 难。
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（四）低正常加额外股利政策 1.低正常加额外股利政策的含义 低正常加额外股利政策是指在一般情况下，公司每 年只支付数额较低的正常股利，只有在公司盈利非 常好时，才在正常股利的基础上，支付额外股利的 政策。这一额外的股利又称为“红利”。Biblioteka 第一节 股利政策概述