国际金融讲义：第一章

第一章导论一、国际金融学的内涵国际金融学的出发点是整个宏观经济，它是建立在货币经济学和开放宏观经济学基础上的。

但国际金融学不同于货币经济学和开放宏观经济学。

货币经济学关注的货币供求和国内价格问题，即在一定价格水平下的货币市场的均衡问题；开放宏观经济学关注的开放条件下一国总供给和总需求的相互关系问题，即在一定水平下的总供给和总需求的平衡问题。

而国际金融学关注的是内部均衡和外部均衡的相互关系。

从短期来看，国际金融学是一门从货币金融角度研究内部均衡和外部均衡同时实现问题的学科。

但是内部均衡和外部均衡之间存在一定冲突，达到其中一个目标，可能会以损害另一个目标或妨碍经济增长为代价。

例如，一国对外贸易长期处于顺差（出口大于进口），出口企业从出口贸易所获得大量外汇会向央行兑换成本币（央行兑换来的外汇形成外汇储备，现在达到了2万亿美元，远远超过日本），造成国内货币市场流通的本币增加，同时又因为出口大于进口，本国商品输出大于输入，也意味着本国资源相对在减少。

货币流通量的增加，本国资源相对减少，两因素结合在一起可能会造成本国物价上涨，出现对外贸易导向型的通货膨胀。

从而会影响该国内部均衡。

如果为了减少顺差及减少长期顺差带来内部失衡问题，那么就减少出口，加大进口，但是这又会牺牲了国内的就业率、出口企业的产值，甚至GDP增长率。

进一步关注和讨论：（1）在2009年全国房价为什么能够得到异常上涨情势，其中一个原因是我国长期贸易顺差导致市场流动性增大，当金融危机背景下，很多外贸企业出口面临困境时，相当一部分外贸企业资金就进入了房地产市场，加强了我国房地产泡沫问题。

（2）而2万亿美元的央行外汇储备（主权基金）有一部分回到外汇货币发行国，购买该国的国债等金融资产，但利息又不高，外汇资产投资存在一定安全性。

更加上外汇发行国（美国）一直就人民币增值给中国施加政治压力。

我们知道，如果外汇储备资金的年回报率为2%的话，如果人民币对美元升值超过2%，将会出现什么样的结果呢？简单计算：如果开始10元人民币=1美元，人民币升值2%后，1元人民币=0.1（1+2%）=0.102美元。

一年后外汇储备本利和为1+2%，那么将外汇本利资产兑换成的人民币为（1+2%）*1/0.102=1元，等于没有赚钱。

如果人民币对美元继续升值，超过2%，那么我们的外汇储备价值就会被侵蚀。

（事实上，美国5年期国债利率只有1.995%，而2005-2008年三年间，人民币分别升值了4.6%、5.5%、10.9%）截至2010年3月，中国外汇储备达到24471亿美元，是日本的2倍，排名世界第一。

但外汇储备是否越多越好呢？国际货币基金组织资料显示，各国持有的外汇储备中，美元资产的平均比重为65%，而中国的储备资产结构中，大概超过这一水平，有人说达到90%，“鸡蛋放在了一个篮子里”。

2008年4月10日，美元兑人民币汇率中间价为6.9920，首次突破7元关口。

自2005年7月“汇率改革”以来，人民币兑美元已累计升值20%。

2010年央行宣布，将重启人民币汇率改革，汇率更具有弹性。

如果允许人民币进一步升值，对于近2.5万亿外汇储备将意味着什么呢？有人计算，到2010年底，中国外汇储备损失累计将达到2000亿美元，约为1.2-1.4万亿人民币。

现在中国处在一种尴尬境地，不敢抛售美元。

我国国际金融问题必须在一个前提下讨论，那就是中国是一个发展中国家，人口多，经济发展是中国面临的一项重要任务，因此，我们的分析必须以经济的持续增长为前提来展开。

这样，国际金融学就成为从货币金融角度研究经济可持续增长前提下内部均衡和外部均衡同时实现的一门学科。

二、本课堂的学习思路国际金融的出发点就是国际间赤字国和盈余国通过贸易和资金流动等方式进行的经济交流，本课的学习以国际收支为切入点来展开。

首先介绍国际收支和国际收支平衡表的概念，并对中国的国际收支平衡表加以简单分析，在此基础上分析国际收支平衡的原因和调节路径。

从货币金融角度来看，国际收支失衡的各类原因和调节的各种手段都可以归结为相对价格的失衡和调节。

因此我们以货币的相对价格即汇率为核心，介绍经济增长条件下内部均衡和外部平衡的短期调节和长期调节理论。

而后我们再介绍汇率制度选择、外汇直接管制、货币当局的外汇市场干预等内容。

本课程最后介绍经济全球化国际金融市场对内外均衡的影响，以及金融全球化条件下的国际协调。

本课堂的知识路线图：第二章国际收支和国际收支平衡表本章所介绍的国际收支和国际收支平衡表就是一国对外经济联系的以货币表示的账面记录，它能帮助我们从一国的角度来理解国际金融的来龙去脉。

所以，国际收支和国际收支平衡表作为我们学习和研究国际金融的起点。

第一节国际收支一、国际收支的定义所谓的国际收支（balance of payment），是指一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录。

这是一个广义的国际收支概念，国际货币基金组织（IMF）就采用的这种概念。

为什么说它是广义的概念，是因为还存在狭义的，狭义上的国际收支仅指一国在一定时期对外收入和支出的总额。

因为一国对外交往会产生货币支付（外汇收支），但并非所有的往来都涉及货币支付，例如外国实物形式提供的无偿援助和投资等。

广义的概念既包括涉及货币形式的外汇收支，也包括一些经济贸易。

对于这个概念，有如下几方面理解：第一，国际收支是个事后概念，一定时期一般是过去的一个会计年度。

它是对已发生事件的记录。

由于它是对一年交易的总结，也是一个流量的概念。

第二，国际收支是系统的货币记录。

广义的国际收支反映的内容是以交易为基础，而不是以货币收支为基础。

既包括涉及货币收支的对外往来，也包括未涉及货币收支的对外往来，未涉及货币收支的往来须折算成货币加以记录。

所谓交易，包括四类：（1）交换，即一个交易者（经济体）向另一个交易者（经济体）提供一种经济价值并从对方得到价值相等的回报，如贸易。

（2）转移，即一个交易者向另一个交易者提供了经济价值，但是没有得到任何补偿，如援助。

（3）移居，指一个人从一个经济体移居至另一个经济体，该个人移居后，其原有的资产负债关系的转移会使两个经济体的对外资产、负债关系都发生变化，这种变化应记录在国际收支之中。

(4)其他根据推论而存在的交易。

第三，国际收支记录的是对外的交往，即一国居民与非居民之间的交易。

判断一项交易是否应当包括在国际收支范围内，所依据的不是交易双方的国籍，而是依据交易双方是否有一方是该国居民，而另一方不是该国居民。

在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土内具有经济利益的经济单位，居民单位主要由两大类组成：（1）家庭和组成家庭的个人；（2）社会的实体和社会团体，如公司和准公司、非盈利机构、该经济体中的政府。

所谓一国的经济领土，一般包括一个政府所管辖的地理领土，还包括该国天空、水域和临近水域的大陆架，以及该国在世界其他地方的飞地。

在一国领土内具有经济利益是指，该单位在某国的经济领土内已经有一年，或一年以上的时间从事经济活动或交易，第二节国际收支平衡表一、国际收支平衡表的基本原理所谓国际收支平衡表，是指将国际收支记录按照特定账户分类和复式记账原则而编制的会计报表。

这个概念涉及三个方面：特定账户分类、复式记账原则和记账货币。

1、特定账户分类国际收支账户分为三大类：（1）经常账户（current account）经常账户是对实际资源在国际间的流动进行记录的账户，包括以下项目：货物、服务、收入和经常转移。

①货物（Goods）。

即对外贸易往来，包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币商品。

在处理上，货物的出口和进口应在货物的所有权从一国居民转移到另一国居民时记录下来。

一般来说，货物按边境的离岸价（FOB）计价。

②服务（services）。

包括运输、旅游以及在国际贸易中地位越来越重要的其他项目，如金融、通讯、计算机服务、专用权征用和特许等。

③收入（income）。

收入包括居民和非居民之间进行的两大类交易：A、向非居民工人（例如季节性的短期工人）提供的报酬；B、投资收入项下有关对外金融资产、负债的收入（和支出）。

包括有些直接投资、证券投资和其他投资的收入（支出），以及储备资产的收入。

最常见的投资收入是股本收入（红利）和债务收入（利息）。

但是，资本损益不作为投资收入记载的，所有由交易引起的现已实现的资本损益都包括在金融账户下。

④经常转移（current transfers）。

当一个经济体的居民实体向另一个非居民实体无偿提供了实际资源或金融产品时，按照复式记账法原理，需要进行抵消性记录以达到平衡，也就是需要建立转移账户作为平衡项目。

经常转移就是实际资源或金融产品的单向转移或无偿转移，包括各级政府的转移（如政府间经常性的国际合作、对收入和财政支出的经常性税收等）、捐赠、其他转移（如工人汇款）。

（2）资本与金融账户资本与金融账户（capital and financial account）是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，包括资本账户（capital account）和金融账户（financial account）。

在国际货币基金组织出版的《国际收支手册》第四版中，没有资本与金融账户的划分，笼统为资本账户，在第五版中才有这种划分。

第四版的资本账户包括：“长期资本流动、短期资本流动”，而且储备账户（官方储备）作为单独账户设置，与经常账户、资本账户平齐。

资本账户包括资本转移和非金融资产的收买与放弃等。

资本转移包括：固定资产所有权转移；同固定资产收买/放弃相联系的、或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。

非生产、非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。

金融账户是指引起一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易。

根据投资类型，可分为直接投资、证券投资、其他投资、储备资产。

与经常账户不同，金融账户的各个项目并不按借贷总额来记录，而是按净额来计入相应的借方或贷方。

①直接投资。

直接投资的主要特征是，投资者对另一个经济体的企业拥有永久利益，并对企业经营管理施加影响。

②证券投资（portfolio investment）。

主要是指股票证券、债务证券的交易买卖。

③其他投资。

它是直接投资、证券投资、储备资产未包括的金融交易，例如到银行储蓄。

④储备资产（reserve assets）。

储备资产包括货币当局可随时动用并控制在手的资产，包括货币、黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产（包括货币、存款和有价证券）和其他债权。

（3）错误和遗漏账户（Errors and Omissions Account）错误和遗漏是指在国际收支平衡表中，为归结经常账户与资本和金融账户中的统计误差、人为误差而设立的抵消账户，数目与经常账户、资本金融账户之和的余额相等，方向相反。