5债券和股票估价
例：某企业准备购买证券市场上的甲股票，
目前市价为10元，预计2年后市价为13
元，且2年中每年的股利为2元，企业要
求的收益率为12%。问：该企业能否投
资甲股票？
3、零增长股票的价值
在每年股利稳定不变，投资者持有期间很 长的情况下:
D PV K
D为每年的固定股利。
例：某企业准备购买证券市场上的甲股票，
间因素。
特点: （1）到期时间小于债券发行在外的时
间；（2）估价的时点可以在任何时点，会产
生非整数计息期的问题。
（二）债券价值的影响因素
决定债券价值的因素主要有：债券票面利
率、期限、面值、持有时间、折现率。
1、债券价值与折现率 折现率=票面利率，债券价值=票面金额 折现率>票面利率，债券价值<票面金额 折现率<票面利率，债券价值>票面金额
能进行投资？
2、平息债券
利息在到期时间内平均支付的债券。
PV (1i / m )t
t 1
n
I /m
M
(1 i / m ) n
3、纯贴现债券
是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔 支付的债券。或称为零息债券或贴息债券。
PV
M
(1 i ) n券价值与到期时间
当折现率等于票面利率，债券价值一直 等于票面金额； 当折现率高于票面利率，债券价值随着 时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高， 最终等于债券面值； 当折现率低于票面利率，债券价值随着 时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降， 最终等于债券面值；
（三）债券的收益率
债券的投资收益包含利息收入和买卖价
第五章 债券和股票估价
本章主要知识点：
债券估价模型
股票估价模型
第一节 债券估价
研究债券的内在价值和如何对债券定价
一、债券的有关概念
1、债券
2、债券面值 3、债券票面金额 4、债券的到期日
二、债券的价值
债券的价值是发行者按照合同规定从现
在至债券到期日所支付的款项的现值。
计算现值时使用的折现率，取决于当前
股票投资和种类可分为普通股和优先股投资 企业进行股票投资的目的主要有两种：一是作 为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖 价差；二为达到对该企业控制。
2、股票价格
股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。
它之所以有价格，可以买卖，是因为它
能给持有人带来预期收益。
股票价格会随着股票市场和公司经营状
债券，债券面值为1000元，期限为5年，
票面利率为10%，不计复利，当前市场
利率为8%。问：债券发行价格为多少 时，企业才会购买？
4、永久债券
是指没有到期日，永不停止定期支付利 息的债券。 PV=利息额/折现率
5、流通债券
是指已发行并在二级市场上流通的债券，因此
在估价时需要考虑现在到下一次利息支付的时
购进价格=每年利息*年金现值系数+面
值*复利现值系数
例：某企业于2009年8月9日以1010元的
价格购进一张面值为1000元的债券、票
面利率为10%、期限为5年，每年付息
一次。问：企业将该债券持有至到期时 的收益率为多少？
第二节 股票估价
一、股票的有关概念
1、股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是 股东借以取得股利的一种有价证券。
目前市价为10元，且每年的股利为2元，
企业要求的收益率为12%，企业准备投
资并长期持有，问：该企业能否投资并
长期持有甲股票？
4、固定增长股票的价值
公司的股利不是固定不变的，而使不断增 长的。当增长率g为一个常数时：
PV
D 0 (1 g )
(K g )
D1
Kg
D1是预计第一年的股利。
2、短期持有股票、未来准备出售的 股票估价模型
根据投资股票现金的流入量，股票估价可应 用以下模型
PV
t 1
n
Dt (1 K ) t
M
(1 K ) n
式中：PV为股票内在价值；M为未来出售时预计的 股票价格；K为投资人要求的必要资金收益率；Dt为t期 的预期股利；n为预计持有股票的期数。
的市场利率和现金流量的风险水平。
（一）债券的估价模型
1、债券估价的基本模型
PV
t 1
n
kM
(1 i )
t
M
(1 i ) n
固定利率、每年计算并支付利息、 到期归还本金。
例：某债券面值为1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业准备对这种
债券进行投资，要求的投资收益率为
12%。问：债券价格为多少时，企业才
S1 S 0 I k S0
例：某企业于2009年6月8日以900元的
价格购进一张面值为1000元、票面利率
为6%、每年付息一次的债券，并于
2010年3月6日以950元价格出售。问：
该债券的投资收益率为多少？
2、长期债券的投资收益率
由于长期债券投资的期限较长，所以要
考虑资金时间价值因素。
例：某企业在2006年4月1日投资510万 元购买A股票100万股，在2007年、 2008年和2009年的3月31日每股分得 现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于 2009年4月1日以每股6元的价格将股票 全部出售。问：该企业投资A股票的收益 率为多少？
股票投资收益取决于股份公司的经营业
短期股票投资收益率的计算与短期债券的 投资收益率的计算一样。
S1 S 0 I k S0
K为股票投资收益率；S0为股票买入价格； S1为股票卖出价格；I为股利
例：2009年8月9日，某企业购买四方公 司的股票，每股市价为64元。2010年2
月19日每股获得现金股利3.9元。2010
年3月12日，企业将该股票以每股66.50
差，衡量债券收益水平的尺度为债券收 益率。
是指以特定价格购买债券并持有到到期
日所能获得的收益率。是使未来现金流
量现值等于债券购买价格的折现率。
1、短期债券的投资收益率
由于短期债券投资的期限短，所以一般 不考虑时间价值因素，因此，投资收益 率的计算比较简单。
K为债券投资收益率；S0为债券买入价 格；S1为债券卖出价格；I为债券利息
况的变化而升降。
3、股利
股利是公司对股东投资的回报，是股东
所有权在分配上的体现。
股利是公司税后利润的一部分。
二、股票的价值
是指股票预期能够提供的所有未来现金
流量的现值。
1、股票估价的基本模型
PV
t 1
Dt (1 K ) t
式中：PV为股票内在价值；K 为投资人要求的必要资金收益 率；Dt为t期的预期股利；
例：某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前
市价为10元，预计第一年的股利为2元，以后
以4%的增长率增长，企业要求的收益率为
12%，企业准备投资并长期持有，问：该企
业能否投资并长期持有甲股票？
三、股票的期望收益率
股票的投资收益包含股利收入和买卖价
差，衡量股票收益水平的尺度为股票收 益率。
1、短期股票的投资收益率
绩和股票市场的价格变化，也与投资者 的经验与技巧有很大的关系。
作业：
1、某种股票为固定成长股票，年增长率 为8%，今年刚分配的每股股利为8元， 折现率为10%。问：该股票的价值为多 少？ 2、某债券面值为1000元，票面利率为 10%，期限为10年，刚刚支付了第5年 的利息。目前市场利率为12%。问：债 券价格为多少时才能进行投资？
元的价格出售。问：企业投资该股票的
收益率为多少？
2、长期股票的投资收益率
长期股票投资收益率的计算与长期债券投资 收益率的计算思路一样，但由于每年获得的 股利是变动的，当企业出售股票时，也可收 回一定的资金。
Dt M PV t n (1 k ) t 0 (1 k )
n
k=？
例：某债券面值为1000元，期限为5年，
以折现方式发行，期内不计利息，到期
按面值偿还，企业要求的投资收益率为
8%。问：债券发行价格为多少时，企
业才会购买？
到期一次还本付息债券。
PV I n M
(1 i ) n
我国很多债券属于一次还本付息 （ 利随本清）、不计复利的债券。
例：某企业拟购买甲公司发行的利随本清
债券和股票估价的基本模型
债券和股票估价的基本模型
债券和股票的估价的基本模型主要包括以下几种：
1、债券估价的基本模型：
●平息债券模型：包含平价、折价和溢价。
其基本形式为：PV=I×(P/A，
i，n)+M×(P/F，i，n)。
其中，PV代表债券的价值，I代表票面利息，M代表到期的本金（债券面值），i代表折现率，n代表债券期数。
●纯贴现债券模型：折现发行模型为V=M×(P/F，i，n)。
一次还本
付息，单利计息模型为V=(M+M×i×n)×(P/F，i，n)。
●永久债券模型：永久债券的价值计算公式为PV=利息额/必要报酬
率。
●流通债券模型：先计算未来的现金流量折现到整数计息期，再折
现到估价时点。
2、股票估价的基本模型：
●固定增长股票模型：股利增长率固定不变，未来股利D1、D2、…、
Dn是呈等比关系。
●多阶段增长模型：假设股票未来股利的增长是变动的，通常采用
两阶段增长模型或多阶段增长模型。
请注意，以上模型的具体应用可能会因实际情况而有所不同。
在评估债券和股票的价值时，还需要考虑其他因素，如市场风险、公司的财务状况等。
第5章 债券与债券估价
中国债券市场基本格局
中 国 债券市场 Bond mar ket of c hin a
银行间市场 Inte r-ba nk m arke t
交 易所市场 Stoc k Ex chan ge m arke t
中央国债公司 C E N T R AL B O N D C O M 。
中国结算公司 C H IN A S E T T L E C O M 。
假定，在你购买该证券1小时以后，无风险利率从每 年6%升到7%，如果现在想把它卖出，能得到多少钱 呢？
分析： 无风险市场利率已经改变，但该证券承诺的未来现 金流并没有改变，如果投资者想通过该证券获得每 年7%的收益率，它的价格必须下降。 那么，究竟下降多少呢？
同样，通过现值系数表，可以轻易地算出 这个价格
1年 2年 3年
0.95 0.88 0.80
5.26% 6.60% 7.72%
两种方法计算3年期证券的正确价值
方法1：
用价格分别乘以该债券所承诺的3年中每年的支付 额度，再将结果相加。
第一年现金流的现值=100×0.95=95 第二年现金流的现值=100×0.88=88 第三年现金流的现值=100×0.80=80 现值总额=263美元
n 2
i ?
PV
FV
PMT 40
结果
i=6.76%
-950 1000
债券定价原则3：折价债券 如果债券的价格低于它的面值，收益率和息 票利率的关系为：
到期收益率> 本期收益率> 息票利率
为什么要讨论本期收益率和到期收益率？
一些投资公司宣传美国国债利率高于其他 同期证券，但其采用的利率是本期收益率， 而美国政府债券是溢价债券，根据债券定价 原则2，所获得的实际利率要小于本期利率。
债券和股票估价--注册会计师考试辅导《财务管理》第五章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第五章练习债券和股票估价一、单项选择题1、某投资者于2005年7月1日购买A公司于2003年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息，到期还本，市场利率为10%，则投资者购入债券时该债券的价值为（）元。
A.95.67B.100C.97.27D.98.982、某股票刚刚发放的股利为0.8元/股，预期第一年的股利为0.9元/股，第二年的股利为1.0元/股，从第三年开始，股利增长率固定为5%，并且打算长期保持该股利政策。
假定股票的资本成本为10%，已知：（P/F，1 0%，1）＝0.9091，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/F，10%，3）＝0.7513，则该股票价值为（）元。
A.17.42B.19C.22.64D.27.23、永久债券价值的计算与下列哪项价值的计算类似（）。
A.纯贴现债券的价值B.零增长股票的价值C.固定增长股票的价值D.典型债券的价值4、某公司股票预计本年要发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定增长，股票的期望收益率为15%，假设资本市场完全有效，则该股票目前的市价为（）元。
A.40B.44C.30D.355、A股票目前的市价为20元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以10%的速度持续增长。
则该股票的资本利得收益率为（）。
A.10%B.15%C.20%D.无法计算6、下列关于股票的说法中不正确的是（）。
A.我国目前各公司发行的都是记名的普通股票B.股利的资本化价值决定了股票价格C.股票本身是没有价值的，仅是一种凭证D.投资人在进行股票估价时主要使用开盘价7、ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。
A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%8、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为12%并保持不变，以下说法正确的是（）。
5. 债券和股票估价客观题练习及答案解析
第五章债券和股票估价题目1一、单项选择题1.某公司拟于2012年1月1日发行面额为1000元的债券，其票面年利率为6%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2015年1月1日到期。
同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（）元。
A.1000B.832.86C.524.21D.947.562.当其他因素不变时，当时的市场利率越高，债券的价值（）。
A.越小B.越大C.不变D.无法确定3.某公司以1020元的价格购入面值为1000元、票面利率为6%、每半年支付一次利息、2年后到期的债券。
该公司持有该债券的年到期收益率为（）。
A.6%B.2.47%C.3.98%D.4.95%4.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率高于票面利率，则（）。
A.离到期时间长的债券价值低B.离到期时间长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低5.某公司发行面值为1000元的6年期债券，债券票面利率为12%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为12%并保持不变，以下说法正确的是（）。
A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动6.某公司最近一年向股东分配股利15万元，假定未来股利不变，股东要求的最低报酬率为10%，则股票的价值为（）万元。
A.100B.150C.162D.1527.某企业准备以8000元的价格购入甲公司股票，预计该股票3年中每年可获现金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要报酬率为9%。
第5章 债券和股票的定价
第5章债券和股票的定价1．息票利率债券发行商如何为所要发行的债券确定合适的息票率？债券的息票率与其必要报酬率之间有什么差别？解：息票率→票面利率（在定价公式的分子上）必要报酬率→市场利率（在定价公式的分母上）债券发行商一般参考已发行并具有相似期限和风险的债券来确定合适的息票率。
这类债券的收益率可以用来确定息票率，特别是所要发行债券以同样价格销售的时候。
债券发行者也会简单地询问潜在买家息票率定在什么价位可以吸引他们。
息票率是固定的，并且决定了债券所需支付的利息。
必要报酬率是投资者所要求的收益率，它是随时间而波动的。
只有当债券以面值销售时，息票率与必要报酬率才会相等。
2．债券市场在债券市场上，对于债券投资者而言，缺乏透明度意味着什么？解：缺乏透明度意味着风险较大，那么要求的必要报酬率就较高，愿意支付的价格就较低。
缺乏透明度意味着买家和卖家看不到最近的交易记录，所以在任何时间点，他们都很难判断最好的价格是什么。
3．股票估价为什么股票的价值取决于股利？解：任何一项金融资产的价格都是由它未来现金流（也就是投资者实际将要收到的现金流）的现值决定的，而股票的现金流就是股息，因此股票的价值取决于股利。
4．股票估价在纽约证券交易市场与纳斯达克上登记的相当一部分公司并不支付股利，但投资者还是有意愿购买他们的股票。
在你回答第3个问题后，思考为什么会这样？解：因为投资者相信公司有发展潜力，今后将有机会增值。
许多公司选择不支付股利，而依旧有投资者愿意购买他们的股票，这是因为理性的投资者相信他们在将来的某个时候会得到股利或是其他一些类似的收益，就算公司被并购时，他们也会得到相应现金或股份。
5．股利政策参照第3与第4个问题，思考在什么情况下，一家公司可能会选择不支付股利。
解：一家公司在拥有很多NPV为正值的投资机会时可能会选择不支付股利。
一般而言，缺乏现金的公司常常选择不支付股利，因为股利是一项现金支出。
正在成长中并拥有许多好的增长机会的新公司就是其中之一，另外一个例子就是财务困难的公司。
债券股票的评估方法
债券股票的评估方法
债券和股票是两种不同的投资工具，它们的评估方法也不同。
债券的评估方法:
1. 债券的面值：债券的面值是其最初发行时的价值，是债券的保证本金。
2. 债券的利率：债券的利率是债券的年度利息收入，通常以债券面值的百分比计算。
3. 债券的到期日：债券的到期日是债券的本金归还日期。
4. 债券的信用评级：债券的信用评级是评估债券发行人信用风险的指标。
5. 市场利率：市场利率是评估债券价格的重要因素，当市场利率上升时，债券价格下降。
股票的评估方法：
1. 市盈率(P/E Ratio)：市盈率是股票价格与每股收益的比率，是衡量股票估值的常用指标。
2. 市净率(P/B Ratio)：市净率是股票价格与每股净资产的比率，用于衡量公司的净资产是否被合理估价。
3. 股息收益率(Dividend Yield)：股息收益率是公司派发的股息与股票价格的比率，是投资者获得股息收入的指标。
4. 盈利增长率(Earnings Growth Rate)：盈利增长率是评估公司未来收益增长潜力的指标。
5. 价格/销售额比率(Price/Sales Ratio)：价格/销售额比率是股票价格与公司销售收入的比率，用于衡量公司销售收入是否被合理估价。
第三篇 第九章 债券和股票估价
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1
债券
� 债券的价值及其到期收益率的计算
参数含义 债券特征 到期一次还本付息， 单利计息 （复利，按年计息） 计算公式 债券价值 =M×（1+n×i）×（P/F，r，n） 债券价值 =M×i×（P/A，r，n）+M×（P/F，r ，n） 债券价值 = M×i/2×（P/A，r/2，2n） +M×（P/F，r/2，2n）
2
M—债券面值 I—债券票面年利 率 N—债券年限 R—折现率或到期 收益率 P—债券价格
分期付息到期还本 （一年付一次息）
分期付息到期还本 （一年付两次息）
内蒙古财经学院会计学院徐利飞 lifefine@
债券价值的主要影响因素分析
债券付息方式 到期时间 付息频率 折现率 （1）平价债券的价值，随着到期日的 临近，总体上在波动中等，最终于债券 的票面价值； （2）折价债券的价值，随着到期日的 临近，总体上波动提高，最终等于债券 的票面价值； （3）溢价债券的价值，随着到期日的 临近，总体上波动降低，最终等于债券 的票面价值。 （1）平价债券的价值， 不受付息频率的影响， 始终等于债券的票面价 值； （2）折价债券的价值， 随着付息频率的加快， 逐渐降低； （3）溢价债券的价值， 随着付息频率的加快， 逐渐提高。
8
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股票估价
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பைடு நூலகம்
股票收益率的计算
债券和股票的估价和投资收益率的计算方法
债券和股票的估价和投资收益率的计算方法债券和股票是金融市场上常见的两种投资工具，它们在风险和收益方面各具特点。
对于投资者而言，了解债券和股票的估价和投资收益率的计算方法至关重要。
本文将详细介绍这两种投资工具的估价和投资收益率计算方法，以帮助投资者更好地进行投资决策。
一、债券的估价和投资收益率计算方法1.债券估价债券估价主要是计算债券的理论价格。
债券价格与债券的面值、票面利率、到期时间以及市场利率有关。
以下是债券估价的计算公式：债券价格= 利息支付现值+ 本金偿还现值其中，利息支付现值可以通过以下公式计算：利息支付现值= 票面利率× 面值× [1 - (1 + 市场利率)^(-到期时间)] / 市场利率本金偿还现值可以通过以下公式计算：本金偿还现值= 面值× (1 + 市场利率)^(-到期时间)2.投资收益率计算债券的投资收益率主要包括票面利率、市场利率和到期收益率。
其中，到期收益率是衡量债券投资收益的重要指标，可以通过以下公式计算：到期收益率= [票面利率+ (债券市场价格- 面值) / 到期时间] / [(债券市场价格+ 面值) / 2]二、股票的估价和投资收益率计算方法1.股票估价股票估价主要有两种方法：市盈率法和市净率法。
（1）市盈率法市盈率（PE）= 股价/ 每股收益（EPS）股票价格= 预期每股收益× 市盈率（2）市净率法市净率（PB）= 股价/ 每股净资产（BPS）股票价格= 每股净资产× 市净率2.投资收益率计算股票的投资收益率主要包括股息收益率和资本增值收益率。
（1）股息收益率股息收益率= 股息/ 股价（2）资本增值收益率资本增值收益率= (卖出股价- 买入股价) / 买入股价三、总结债券和股票的估价和投资收益率计算方法是投资者进行投资决策的重要依据。
在实际投资过程中，投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，选择合适的投资工具，并通过科学的计算方法来评估投资收益。
第三章 证券估价
第3章债券与股票估价一.简答题1.请解释债券估价基本模型的各个项目。
2.请说明资本资产定价模型（CAPM）的各项目含义，阐述该模型的主要结论。
二.单项选择题1.投资者在购买债券时，可以接受的最高价格是( C )。
A.市场的平均价格B.债券的风险收益C.债券的内在价值D.债券的票面价格2.某企业于2008年4月1日以950元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率12%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为( A )。
A.高于12%B.小于12%C.等于12%D.难以确定3.由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险是指( C )。
A.违约风险B.再投资风险C.利率风险D.变现力风险4.如某投资组合由收益完全负相关的两只股票构成，则( A )。
A.如果两只股票各占50％，该组合的非系统性风险能完全抵销B.该组合的风险收益为零C.该组合的投资收益大于其中任一股票的收益D.该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差5.企业同时进行两项或两项以上的投资时，总投资风险是指（C ）。
A.各个投资项目的风险累加B.各个投资项目的风险抵消C.通过方差和相关系数来衡量D.各个投资项目的风险加权平均数6.债券按已发行时间分类，可分为( D )。
A.短期债券、中期债券和长期债券B.政府债券、金融债券和公司债券C.固定利率债券和浮动利率债券D.新上市债券和已流通在外的债券7.某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20％，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10％，则该种股票的价值为( C )元。
A.20B.24C.22D.188.某公司股票的β系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，若该股票为固定成长股票，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为( C )元。
A.5B.10C.15D.209.当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，β系数应( D )。
股票和债券的定价模型36页PPT
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
金融市场学 Financial Markets
一般的说，债券价格变动有以下规律：
定理1：债券的价格与市场利率成反方向变化。
定理2：一般情况下，给定市场利率的波动幅度，偿还期越长，债券价 格波动的幅度越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。
定理3：在市场利率波动幅度给定的条件下，票面利率较低的债券价格 波动幅度较大。
定理4：对同一债券，市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅 度要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。
i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率，
n为
付息年数。
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的 现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，
利率为10%，那么它的内在价值为：
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
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第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异