《国际金融》课件.ppt

第四节 汇率制度
一、固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System）： 19世纪中末期——1973年
（一）金本位体系下的固定汇率制度： 1880——1914
（二）布雷顿森林体系下的固定汇率制度： 1944——1973 双挂钩制度
双挂钩制度
美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩 具体内容如下： 1、美国公布1美元的含金量为0.888671克，
举例
某国需要对本国货币贬值6%，将汇率 平价从2.00提高到2.12（直接标价法）。 在一般的钉住汇率制度下，汇率平价一夜之 间就从2.00提高到2.12；而在蠕动钉住的 汇率制度下，该国货币当局将6%的贬值幅 度分三个月进行，即每个月对本国货币贬值 2%。
三、固定汇率制和浮动汇率制的比较： （一）对国际贸易和投资的影响：
三、汇率变动对经济的影响：
（一）汇率变动对贸易收支的影响：
1、汇率变动对进出口的影响： 本币贬值有利于本国的出口，不利于本
国的进口；本币升值，情况则相反。
具体分析：以本币贬值为例
本币贬值后，对出口会产生两种结果：
当本币价格不变时，出口商品以外币 标价时价格降低，使出口商品在国际市场 上的竞争力增强，进口商的需求增加，出 口会扩大；
（3）进口原材料的P ，直接引起以此为中间 投入品的商品生产成本的提高。
需求拉动
（1）本币贬值后，出口商品以外币表示的价 格下降，国外需求会增加；若出口商的 商品供给量在短期内不能相应增加，则 可能通过减少国内供给来满足增加的国 外需求，该商品在国内出现供不应求的 情况，从而使国内价格上涨；
（2）本币贬值后，由于进口商品价格上涨， 引起人们对进口替代品的需求增加，从 而使进口替代品的价格上涨。
固——有利于进出口企业核算成本和 收益，投资风险低；
浮——高风险、不确定性强。
（二）一国国际收支失衡时产生的影响：
固——当一国发生BOP失衡时，为维 持汇率稳定，政府被迫采取紧缩性或扩张 性的财政货币政策，从而使国内经济失去 平衡，产生失业或通货膨胀；
浮——当一国发生BOP失衡时，汇率 会上下波动，从而消除失衡。
汇率变动对外汇储备实际价值的影 响是不确定的，主要取决于各储备货币 的权重。
（五）汇率变动对国内产业结构和资源配置 的影响：
一国的产业结构可以从多种角度进行 划分，与汇率变动密切相关的划分方法是 把产业结构分为两大部门：国际贸易品部 门和非国际贸易品部门。
本币贬值后，出口扩大，贸易部门的 利润率可能会高于非贸易部门，由此引起 资源从非贸易部门向贸易部门转移。贸易 部门在整个经济体系中的比重增大，提高 了本国的对外开放程度。
当本币贬值后，在最初的一段时期里， 进出口合同都是在贬值以前签订的，进出 口数量和价格不会因为贬值而立即发生变 化，这样一来贸易差额的变化取决于进出 口合同中的计价货币。
J曲线效应出现的条件
进口合同所用货币
出口合同所用货
币
本币
外币
出口收入不变 出口收入不变
本 币 进口支付不变 进口支付增加
贸易差额不变 贸易逆差增加
（七）汇率变动对微观经济活动的影响： 固定汇率制下，对微观经济的影响不
明显； 浮动汇率制下，微观经济主体对外汇
风险的预测和防范非常重要。 对进口商来说，计价货币升值对其不
利；对出口商来说，计价货币贬值对其不 利。所以，进口商应力争使用“软货币”， 出口商应力争使用“硬货币”。
软货币——汇率有下跌趋势的货币 硬货币——汇率有上涨趋势的货币
本币升值的情况与此相反。
注意：
在发展中国家，本币贬值往往有助于 资源配置效率的提高。这表现在：
• 有利于进口替代行业效率的提高； • 发展中国家的主要出口部门——农业 部门获得正常发展。
（六）汇率变动对国民收入和就业的影响： 本币贬值后，一国的贸易收支往往得
以改善。若此时一国资源仍有闲置，则贸 易收支的改善会通过“乘数效应”扩大总 需 求，从而增加国民收入和实现充分就业； 但若该国已处于充分就业状态，则本币贬 值只会带来国内物价的上升，而不会有产 量的扩大和国民收入的提高。
浮动汇率的特点。 1、钉住单一货币： 2、钉住一篮子货币：
如特别提款权（SDRs）、欧洲货币单位 见教材60页的表
蠕动钉住（Crawling Peg ）
又称“爬行钉住”，是当今发展中国 家 实行的独具特色的汇率制度。
在该汇率制度下，政府当局经常地、 按一定的时间间隔，以事先宣布的百分比 对汇率平价做小幅度的调整，直到达到均 衡汇率时为止。
em——进口的需求汇率弹性
从上述表达式可以看出：本币贬值（e ）
能够使贸易收支得以改善（dB>0）的条件
是：
ex em 1
一般表示为：
ex em 1
结论：
当进出口的供给弹性都趋于无穷大时，
只要一国的进出口需求汇率弹性的绝对值 之和大于1，本币贬值就会改善贸易收支状 况。
3、外汇倾销（Exchange Dumping）： 在发生通货膨胀的国家中，货币当局
1、自由浮动（Free Floating）： 又称“清洁浮动”（Clean
Floating） 2、管理浮动（Managed Floating）：
又称“肮脏浮动”（Dirty Floating）
（二）按照汇率浮动的方式来划分：
1、单独浮动（Independent Floating）： 本币不与其他外国任何货币发生固定
联系，其汇率根据外汇市场上的供求关系 来决定。
2、联合浮动（Joint Floating）： 某集团对成员国内部货币实行固定汇
率，对非成员国货币实行浮动汇率。历史 上，实行联合浮动的是“欧洲货币体系”。
（三）钉住汇率制度（Pegged System）： 指一国货币与另一种货币或一篮子货
币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。 发展中国家多使用，兼容固定汇率和
（五）对外汇投机的影响： 固——多属于稳定投机，即投机减少
了汇率的波动幅度；但也会出现破坏性的 “单向投机”活动；
浮——多出现破坏性投机，使汇率暴 涨暴跌，加剧了汇率的波动幅度。
单向投机-1
假定£与$之间的汇率平价为£1= $2， 波动幅度为平价上下1%（即在$1.98$2.02之间）；
又假定英国的国际收支逆差已经使汇 率降到了£1= $ 1.98，投机者认为£大幅 度贬值已不可避免，于是纷纷买入$卖出£。
（四）对通货膨胀国际间传递的影响：
固——当汇率保持固定不变时，国外 物价水平的上升直接导致国内物价水平的 上升；
浮——国外的通货膨胀将通过本国货 币升值得以抵消，不会带来国内通货膨胀；
棘轮效应
在工资和物价呈现“刚性”的情况下， 实 行浮动汇率制度会产生“棘轮效应”，即： 货 币汇率上升国家的物价水平下降的速度< 货币汇率下降国家的物价水平上升的速 度，结果导致世界通货膨胀率的上升。
（ 2.02-1.98）/1 .98=2.02%。
单向投机-3
在钉住汇率制度下，当汇率平价的调 整幅度（10%）大于汇率的波动幅度 （1%）时，投机者面临的风险和收益就不 对称，于是当一国BOP逆差达到一定程度、 使投机者认为该国货币发生贬值是不可避 免时，就会沿一个方向进行投机，大量买 入外汇、抛出该国货币。
现实汇率的波动自动不超 现实汇率的波动人为限制
过黄金输送点
在上下1%的幅度内
铸币平价保持相对稳定
一国发生国际收支基本不 平衡时，汇兑平价经IMF 的同意可以变动
二、浮动汇率制度（Floating Exchange Rate System ）： 1973年以后西方发达国家多采用
（一）按照政府是否干预划分为：
4、当成员国发生国际收支基本不平衡时，经 IMF75%投票权同意可以改变汇兑平价。
结论：
这种固定汇率制度是一种“可调整的 钉住汇率制”。
两种固定汇率制度的比较
金本位制下的固定汇率制 布雷顿森林体系下的固定 汇率制
固定汇率制是自发形成的 固定汇率制是人为建立的
汇率基础：
汇率基础：
铸币平价
中心汇率（汇兑平价）
（三）对货币政策有效性的影响： 固——当一国经济停滞不前时，决定
采取扩张性货币政策予以调节，但该政策 容易带来BOP赤字，使该国货币有贬值的 压力。为维持固定汇率，该国货币当局不 得不在外汇市场上抛外币、回购本币，结 果使初始的货币扩张政策半途而废；
浮——由于一国无需维持固定汇率， 所以若实行货币政策，政策可专注于国内 经济目标的实现。
本币升值对进出口的影响与上述情况相反。
2、马歇尔-勒纳条件： B——贸易差额 e——汇率（直接标价法） X——出口数量 M——进口数量 P——出口商品的本币价格 P*——进口商品的外币价格 为简化分析，假定P=1， P*=1；假 定本币贬值前贸易收支处于均衡状态，即 X= e M，则：
B XP e P M X eM
出口收入增加 出口收入增加
外 币 进口支付不变 进口支付增加
贸易差额改善 贸易差额不确定
J曲线效应出现的条件
出口以本币计算，进口以外币计算 图示： 顺差
时间t 0
逆差
（二）汇率变动对资本流动的影响： 1、人们对汇率变动的预期变化对资本流动 的影响： 预期本币将贬值，资本外流； 预期本币将升值，资本内流。 2、汇率真实变化后对资本流动的影响： 本币对外真正贬值后，且人们预期本 币将不再贬值，1单位外币可折合更多的 本币，使资本流入增加； 本币对外真正升值后，资本流入减 少。
（三）汇率变动对国内价格水平的影响： 本币贬值后，国内价格水平将上升。
主要原因有： 1、 成本推动 2、需求拉动
成本推动
（1）进口消费品P ，直接引起国内物价水平 某种程度的提高；另外，可能会引起本国 工资水平的提高，间接引起商品生产成本 的增加；