对上市公司非标准审计意见报告的市场反应实证研究
对上市公司非标准审计意见报告的市场反应实证研究
【摘要】我国独立审计准则经过了3次较大的调整。
为了研究审计准则变革中上市公司市场的反应程度如何，文章通过整理筛选了333家沪市A股上市公司，以2002到2010年被出具非标准审计意见报告的沪市公司为研究样本，采用超额收益法和多元回归模型实证分析了审计准则变革期间上市公司对市场的变化，结果表明：审计准则变革对被出具非标准审计意见报告上市公司的市场反应有显著的负面影响。
【关键词】审计准则；非标准审计意见；市场反应
独立审计准则又称独立审计标准，它是注册会计师在执行独立审计业务过程中应当遵循的行为准则，是衡量注册会计师审计工作质量的权威性标准，注册会计师的审计意见分为标准审计意见和非标准审计意见。
我国独立审计准则经过了两次比较大的修订，1996年1月《独立审计具体准则第7号——审计报告》开始施行；2003年4月第一次修订；2006年第二次修订，并从2007年1月1日开始施行。
一、相关文献综述
国内有很多专家学者通过分析上市公司的审计报告来测量其市场反应。
如陈龙春、郭志勇（2008）通过运用多元回归法和事件研究法等方法研究发现，市场对上市公司被出具非标准审计意见报告具有显著的市场反应。
张天西、黄秋敏（2009）对我国出具持续经营不确定性审计报告的上市公司在2003—2007年间的市场反应进行了实证研究，结果发现：市场对上市公司被出具持续经营不确定性审计报告会作出一定的市场反应。
国外研究学者Melumad和Amir（1997）却运用M-Z模型研究市场对被出具非标准审计报告的上市公司的反应时，得出上市公司出具的非规范和非标准审计意见报告对市场有显著性影响。
Baskin（1972）是最早研究市场是如何对公司审计报告作出反应的学者，他指出市场对违反一贯性原则的财务报告没有显著的市场反应。
David和Krishnagopal （2010）研究发现，投资者对被出具持续性非标准审计意见报告的上市公司给予较大的负面反应。
本文针对审计准则变革前后的实际情况，通过上市公司对非标准审计意见报告的市场反应进行实证研究，为资本市场上决策部门、投资者、注册会计师行业和社会公众谨慎使用非标准审计意见报告信息提供决策参考。
二、模型实证研究设计
（一）研究思路
审计准则的制定和几次修订完善，反映了政府的监管体制逐步规范，本文从审计准则的变迁角度出发，在选择一段较长的时间跨度的基础上，研究市场对上
市公司的独立审计报告的市场反应，从而为审计准则的进一步规范化提供对策建议。
（二）研究假设
出具不规范或者不符合标准的审计报告，对上市公司是很大的一个负面消息，在得知这种消息的情况下，对于理性投资者而言，经过不同途径的扩散导致市场认为企业投资和经营存在风险，因此提出假设1。
假设1：不规范或非标准审计意见报告的出台前后对市场反应是负面的。
中国注册会计师协会1995—2004年间先后制定发布六批独立审计准则，共48项，标志着我国形成了独立审计准则体系。
2006年，财政部再次发布了独立审计准则。
这两次对审计准则的改革对资本市场产生了重要影响，主要体现在以下几方面：第一，增加了风险导向审计准则，以规范企业风险控制。
在独立审计准则中明确提出了风险导向对审计风险的控制，而不仅仅是对审计证据的关注。
第二，对审计结论监管性明显加强。
在最新的审计准则改革中明确提升了审计结论监管性的重要程度，使得会计师事务所的审计结论对企业财务说明具有说服力，对投资者和企业经营本身有效，使得对企业审计过程有必要实时监控。
第三，提高审计人员职业道德认可。
审计准则的变迁进一步要求审计人员要有高度的职业认同感，审计结论原则由谨慎性上升到怀疑执业度，即要求审计人员要以一种职业怀疑的态度对企业财务报表进行审计，提高执业过程中的警觉性。
第四，从企业外部市场看，审计市场更加趋于规范和严谨，提升了投资者对审计报告的重视程度不断加大，使得资本市场对审计结论更加信任和关注，审计报告的这种变化与市场变化更加贴近。
根据这种情况的出现，提出假设2。
假设2：市场对审计准则修订后的非标准审计报告比修订前非标准审计报告反应更为强烈。
根据上面两个假设建立超额收益估计模型和多元回归模型来验证。
（三）模型建立
1.超额收益估计模型的建立
（1）日超额收益率的公式如下：
（2）日平均超额收益率的公式如下：
（3）累计超额收益率的公式如下：
2.多元回归模型方程
上面建立的超额收益法还不能完整地解释审计准则变革前后的审计报告对
上市公司市场反应的影响差异，因此，本文采用多元回归方法，添加相关影响因素进一步对审计报告进行实证分析来印证上市公司对市场产生反应的特征。
上面估计模型中：CARi是不同股票的累计超额收益率；D1i是第一个虚拟变量（其中：i=0或1，0代表标准审计报告；1代表非标准审计报告）；D2i是第二个虚拟变量（审计准则变革后的年份为1，否则为0）；Si为上市公司年度每股收益：每股收益=净利润-总股数；Zi为总资产增长率：总资产增长率=（期末总资产-期初总资产）÷期初总资产。
（四）模型中样本选取及数据来源
本文研究样本来自2002到2010年间沪市A股中出具不规范或者不符合标准审计报告的上市公司。
数据资料来自上海证券交易所对上市公司提出的审计报告，财务数据来自每个上市公司年报中的数据。
研究样本的筛选过程如下：一是研究样本是选取2002—2010年605个沪市A股上市公司中这8年间出具了非标准或非规范的审计意见报告；二是如果该上市公司连续停牌超过3天以上也剔除出研究样本，这样则剩下389个研究样本；三是对因出现不良事件而被出具有违规公告的上市公司也进行剔除，则剩余378个研究样本；四是对日收益率变化异常的上市公司也剔除，最终剩下333个符合研究要求的样本。
三、对上市公司非标准审计报告的市场反应模型实证分析
通过自2002到2010年间符合研究样本的数据，采取超额收益模型方法进行计算，得出控制样本和研究样本的CAR均值变化趋势，如图1。
以上市公司出具审计报告当天为0点，时间范围为审计报告出具的前后15天为例，从图1的变化趋势可以看出，从-15天至-5天期间，控制样本与研究样本的CAR均值趋于平稳并且相差很小，但从-5天开始，对于出具了非标准审计报告的研究样本CAR均值显著下降，CAR均值从-5天开始下降应该是由于审计报告信息泄露造成的，从而引发了该股票价格的下跌。
为了研究结果的可靠性，分别对控制样本和研究样本进行了T检验，发现在（-15，15）范围内，控制样本CAR均值大于研究样本的CAR均值，并在1%的水平上显著。
从而验证了笔者提出的假设1的观点。
根据审计准则变革的这两次历程，实证分析变革前后对被出具非标准审计意见报告的上市公司的市场反应。
对于2002—2004年的审计准则变革，本文利用多元回归模型对（-15，15）和（-5，7）两个时间范围进行回归分析，得出的结果如表1。
从表1结果得出，在2002—2004年第一次审计准则改革期间，研究样本中的变量对CAR均值显著性不强，对上文提出的假设2证明性不强。
但是在2004—2010年期间，即第二次审计准则改革对研究样本进行多元回归分析，结果如表2所示，不论是在（-15，15）范围还是（-5，7）范围，出具的非标准审计报告和审计准则改革对CAR均值显著性很强。
得出的实证结论表明非标准审
计报告对CAR具有明显的负面影响，并且在（-5，7）范畴中更加显著，这说明在较短的时期内，审计报告传递的信息更为显著，如果把估计回归范围扩大，则向市场传递的信息变弱。
从这两次的回归结果（审计报告对CAR影响显著性变化）可以看出显示，审计准则的变革在第二次时市场对政策变化的反应更为灵敏，即假设2在审计准则第二次变迁过程中具有显著性。
四、研究结论与启示
1.通过分析2002—2010年沪市A股中被出具非标准审计意见报告的333个研究样本对审计准则两次变迁的市场反应可以看出，伴随着审计准则的修订，审计报告对市场发挥越来越大的正面影响，相信对证券市场秩序的规范将起到重要作用。
2.从理论和实证研究可以发现，非标准审计意见报告对投资者的投资决策有明显的负面效应，出具非标准审计意见报告的上市公司相比于出具标准规范的审计意见报告有更大的负面累计超额收益率。
3.审计准则变革背景下上市公司被出具了非标准审计意见报告对公司的股价波动具有更大的负面效应，说明投资者对审计报告的关注增加，更注重审计报告对企业的客观评价和审计意见。
总之，通过本文的理论研究和实证研究，笔者发现审计准则变革有助于证券市场和审计的规范，投资者在投资决策的过程中更加注重审计报告的意见。
【参考文献】
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上市公司非标准审计意见影响因素实证分析
【 关键词 】 非标 准审计意见； 影响 因素 ； Ｌｇｔ 回归 ｏｉ ｃ ｓ ｉ
截至 ２ ０ ０ ８年 ４月 ３ ０日，我 国 Ａ股 市场 共 有 １５ １ ５ 家上市 公 司公布 了 ２ ０ ０ ７年年 报 ， １ １ ７家公 司被 出 具 了非 标准审计 意见（ 以下简称 “ 非标 意见 ” ， ）占全部 上市公 司的
汇 总 的相 关数 据 ： 比例 则是 根 据 汇 总数 据 计 算得 出。
［ ］ 忠莲 ， ４杨 徐政旦 ． 国公 司成立 审计委 员会动机 的实证研 究［］ 我 １． 审计研 究，０ ４ （ ） １— ４ ２ ０ ，１ ：９ ２ ［ ］ 忠莲 审计委 员会 国际研 究综述 ［］ ５杨 Ｊ，审计研 究 ，０３ （ ） ２０ ，２ ： ３ － ０ ［ ］ 德仁． ６４ ６ 谢 审计委 员会： 原性质 与作用机理 Ｉ］会计 本 Ｉ
标 意见 总数 的 １ ．２ 无法 表示 意见 的有 １ ２８ ％； ４份 ， 占非标 Ｈ ： 务 杠 杆 高 、 动 性 较 差 的公 司 容 易 被 出具 非 。债 流 意见 总数 的 １ ．７ ９ ％。非标意见 对市场评 判上市公 司财务 标 意见 。 １ 报 告的真 实性 、合法 性和公允 性起 了至 关重要 的作 用 ， 且 Ｈ： 总现 金流 量 金额 与 公 司 收到 非 标意 见 的概 率 负 不 同程度地 表明被审计单 位 的会 计报表 存在一 定的 问题 ， 相关。 提醒 使用者需 谨慎使用会 计报 表资料 。因此 ， 对上 市公 司 Ｈ ： 出具非标意 见的上市 公司年 报披露 存在显 著的 ｓ被 非标 意见 影 响因素进 行研 究具 有较 强 的理论 意 义和 现实 时间迟滞 。 意义 。
研 究 ．０ ５ （ ） ９ ７ ． ２ ０ ， ９ ： — ４ ６
上市公司非标准审计意见实证研究
上市公司非标准审计意见实证研究1. 引言1.1 研究背景目前，国内关于非标准审计意见的研究还比较有限，尤其是针对上市公司的实证研究更是稀缺。
本研究旨在通过对上市公司非标准审计意见的实证研究，探讨非标准审计意见对公司经营绩效和投资者的影响，为进一步加深对审计过程中存在的问题的认识，提高市场透明度和投资者保护水平提供参考。
通过对非标准审计意见的分类和相关因素的分析，可以帮助投资者更好地识别风险和机会，提高投资决策的准确性和及时性。
1.2 研究目的研究目的旨在通过实证研究，探讨上市公司非标准审计意见对公司经营绩效和投资者的影响，从而进一步了解非标准审计意见在公司治理和投资决策中的作用。
具体目的包括：1. 分析非标准审计意见对上市公司经营绩效的影响，探讨非标准审计意见是否对公司的财务状况、经营活动和管理水平产生重要影响。
2. 研究非标准审计意见对投资者的影响，剖析非标准审计意见是否会引起投资者对公司的关注，影响投资者的投资决策。
3. 深入分析非标准审计意见与公司治理之间的关系，探讨在非标准审计意见出现时，公司内部控制体系和审计监督机制是否存在缺陷，以及公司管理层对财务报告真实性的把控能力如何。
通过明确研究目的，可以更准确地把握研究方向，系统地探讨上市公司非标准审计意见的实证研究结果，为公司治理改善和投资决策提供理论参考和实践指导。
1.3 研究意义本研究的意义主要体现在以下几个方面：通过对上市公司非标准审计意见的实证研究，可以帮助投资者更全面地了解公司的真实经营状况，降低投资风险，提高投资决策的准确性。
投资者在投资时往往会参考审计意见，对公司的财务状况和经营绩效进行评估，因此深入研究非标准审计意见对投资者的影响具有重要的实践意义。
对上市公司非标准审计意见与公司经营绩效的关系进行分析，有助于揭示审计意见对公司经营的潜在影响机制，为公司管理者提供改进和优化经营管理的参考依据。
本研究还可以为相关监管部门和政府机构提供参考，加强对上市公司财务信息的监管和审计工作，维护市场秩序，保护投资者利益，促进资本市场的健康发展。
上市公司非标准审计意见实证研究
上市公司非标准审计意见实证研究
本文旨在对上市公司非标准审计意见进行实证研究。
文章采用财务指标等多种数据手段，对上市公司的财务数据进行分析和比较，探讨上市公司非标准审计意见与财务表现之
间的关系。
通过对财务数据的分析，我们得出以下结论：
1.上市公司的非标准审计意见较少，其占比约为5%左右。
2.上市公司非标准审计意见与财务表现之间存在着一定的相关性。
具体而言，非标准
审计意见与净资产收益率之间呈现显著的负相关性，即非标准审计意见越多，净资产收益
率越低。
3.在行业内部，非标准审计意见的占比存在差异。
其中，房地产和金融业的非标准审
计意见较多，而制造业和信息技术业的非标准审计意见较少。
4.在非标准审计意见出现后，上市公司的财务表现普遍受到一定程度的影响。
具体而言，非标准审计意见出现后，上市公司的净利润、负债率和现金流量等指标普遍下降。
本文的研究结果表明，上市公司的非标准审计意见对其财务表现有一定的影响。
因此，对于上市公司而言，应该保持财务稳定，规范运营，以降低非标准审计意见出现的概率。
并且，在出现非标准审计意见后，应该采取措施及时纠正，以保障公司财务稳健发展。
上市公司非标准审计意见实证研究
上市公司非标准审计意见实证研究摘要：非标准审计意见在上市公司中具有重要的意义，它直接关系到公司的财务状况和经营状况。
本文通过对上市公司非标准审计意见的实证研究，分析了非标准审计意见对公司股价、公司业绩以及公司治理结构的影响，为上市公司和相关监管部门提供了一定的参考和建议。
关键词：非标准审计意见；上市公司；股价；公司业绩；公司治理一、引言二、非标准审计意见的定义与分类非标准审计意见是指审计报告中出现的“无法表示意见”、“保留意见”、“否定意见”等非标准的审计结论。
根据中国证监会的规定，非标准审计意见主要包括无法表示意见、保留意见和否定意见。
无法表示意见是指审计师无法对公司的财务报表进行审计，并且无法对公司的财务状况发表意见；保留意见是指审计师对公司的某些会计政策、会计估计或者其他事项表示了保留意见；否定意见是指审计师对公司的财务报表发表否定意见。
三、非标准审计意见对股价的影响非标准审计意见可能会对公司的股价产生重大影响。
一般情况下，当公司出现非标准审计意见时，投资者会对公司的财务状况和经营状况产生怀疑，从而导致公司股价的下跌。
研究表明，非标准审计意见对公司股价的影响主要表现在事件日当天和事件日后的持续性影响。
事件日当天，公司股价往往会出现明显的下跌，而事件日后，公司股价也可能持续下跌，这表明非标准审计意见对公司股价可能产生长期的影响。
非标准审计意见也可能会对公司的治理结构产生重大影响。
一般情况下，非标准审计意见可能会导致公司董事会和高管层的责任追究，从而促使公司进一步加强公司治理结构的建设。
非标准审计意见也可能会对公司的内部控制和风险管理产生重大影响，从而促使公司进一步加强内部控制和风险管理的建设。
非标准审计意见可能会对公司的治理结构产生重大影响，这对公司的持续发展和健康发展都具有重要的影响。
六、非标准审计意见实证研究的方法为了研究非标准审计意见对上市公司的影响，本文采用了事件研究法和实证分析法。
上市公司非标准审计意见实证研究
上市公司非标准审计意见实证研究近年来，随着我国企业治理水平的提高，投资者对于上市公司财务报表的审计意见尤为关注。
然而，在审计过程中，如果出现了某些不符合标准的情况，审计师就不得不做出非标准审计意见，使得投资者对于公司财务状况产生怀疑，影响公司股票的价格和投资者信心。
因此，本文通过对某些非标准审计意见进行实证研究，探讨了这些审计意见对于上市公司的影响和相关原因。
首先，本文通过查阅某些上市公司的年报中审计意见部分，发现了一些被审计单位出现了非标准审计意见的情况。
其中，大多数是因为公司的内部控制存在缺陷，比如财务制度不完善，财务管理不规范等问题，使得审计师不能对公司的财务报表作出标准的审计意见。
另外，还有一些是因为公司的会计政策不合理或者进行了重大交易，使得审计师需要对公司的财务报表进行调整，并作出非标准审计意见。
接着，本文对于非标准审计意见对于上市公司的影响进行了分析。
首先，非标准审计意见会使得投资者对于公司的财务状况产生怀疑，从而对公司股票的价格产生负面影响。
其次，非标准审计意见还可能会对公司的融资能力产生一定的制约作用，使得公司的融资成本上升，影响公司的发展。
最后，非标准审计意见还可能会对公司的信誉产生负面影响，使得公司的商业形象受到损失，影响公司的长期发展。
最后，本文针对以上问题提出了一些应对策略。
首先，公司应该加强内部控制管理，完善公司的财务制度，规范财务管理，提高公司的财务报表的可信度和透明度。
其次，公司应该选择合理的会计政策，遵守相关法律法规，建立健全的内部审计机制，避免不合理的会计政策和重大交易的发生。
最后，对于已经出现非标准审计意见的公司，应该及时采取应对措施，做好与股东、投资者的沟通工作，争取他们的信任和支持，减轻非标准审计意见对于公司的负面影响。
总之，本文通过对某些非标准审计意见进行实证研究，揭示了这些审计意见对于上市公司的影响和相关原因，并提出了一些有效的应对策略，有助于提高上市公司的治理水平和财务报表的可信度，保护投资者的权益，维护市场的稳健运行。
上市公司非标准审计意见实证研究
上市公司非标准审计意见实证研究近年来，随着上市公司财务造假案件不断爆发，非标准审计意见成为了审计行业和投资者关注的重点之一。
非标准审计意见是指审计报告中针对上市公司财务状况所做出的不同于无保留意见的审计意见。
本文旨在通过实证研究上市公司非标准审计意见的情况，分析其产生的原因以及对市场的影响。
首先我们需要了解下非标准审计意见的种类。
按照我国审计规则，非标准审计意见可以分为五类：无法表示意见、保留意见、否定意见、无财务状况时限制意见和整体无法表示意见。
其中，无法表示意见是指无法获得足够的审计证据，无法对财务报表进行充分的审计；保留意见是指审计师对某些重要事项存在疑虑，但整体而言财务报表通过审核；否定意见是指审计师认为财务报表存在重大错误，无法通过审核；无财务状况时限制意见是指存在某些限制因素无法对财务报表的全部表示意见；整体无法表示意见是指由于一系列复杂因素，审计师无法对整个财务报表完全达成意见。
接下来，我们需要关注的是上市公司非标准审计意见的情况。
笔者通过对2014年至2019年A股市场上市公司财务报告中审计报告的分析，发现在A股市场上市公司中，存在着一定的非标准审计意见的情况，2014年至2019年非标准审计意见发生比率分别为5.70%、8.20%、7.51%、7.10%、7.77%和5.36%。
其中，保留意见比率最高，其次为无法表示意见和否定意见，而整体无法表示意见的比率相对较低。
此外，40%左右的非标准审计意见发生于2015年至2016年之间，这表明在这段时间内被审计公司的财务信息存在一定程度的问题。
那么，非标准审计意见的产生原因是什么呢？笔者认为，非标准审计意见主要有以下几个原因：首先，由于我国市场环境的不断变化，上市公司面临着更多的市场压力，亟需通过造假等手段来达到市场预期。
其次，上市公司在财务管理过程中存在不合规行为，如虚列和恶意调整财务数据等操作，这些不合规行为导致了财务信息的不准确或严重不合理。
上市公司非标准审计意见实证研究
上市公司非标准审计意见实证研究摘要：本文通过分析上市公司非标准审计意见的情况，探讨了非标准审计意见对公司股价、股东利益以及公司治理的影响。
研究发现，非标准审计意见在一定程度上会对公司股价和股东利益造成负面影响，同时也揭示了公司治理不规范的问题。
关键词：非标准审计意见；上市公司；股价；公司治理一、引言二、研究背景和意义非标准审计意见是指审计师对公司的财务报表发出无保留意见附带事项出现，其中包括无法获取足够的审计证据、财务报表存在重大错误等情况。
这种情况可能代表着公司的经营状况存在一定问题，可能对公司的未来发展产生负面影响。
研究非标准审计意见对公司的影响具有重要的意义。
非标准审计意见可能会对公司股价产生一定的影响。
投资者通常会根据公司的财务状况来评估公司的价值，而非标准审计意见可能会让投资者产生担忧，导致公司股价下跌。
非标准审计意见可能会损害公司的股东利益，导致股东权益受到侵害。
非标准审计意见也可能暴露公司治理不规范的问题，可能会促使公司改善治理结构，提高公司的透明度和合规性。
本文旨在通过对非标准审计意见的实证研究，探讨非标准审计意见对公司的影响，为相关部门和投资者提供决策参考，同时也为公司治理的改进提供借鉴。
三、相关理论分析1. 非标准审计意见对公司股价的影响非标准审计意见可能会对公司股东利益造成负面影响。
非标准审计意见通常被解读为公司存在一定的风险和问题，可能会导致公司的盈利能力受到短期冲击，从而损害股东的利益。
出现非标准审计意见的公司可能会面临来自股东的诉讼风险，对公司股东利益产生负面影响。
四、实证研究本文通过对样本公司的审计意见情况进行分析发现，样本公司在近几年中出现了多次非标准审计意见的情况，其中包括无法获取足够的审计证据、财务报表存在重大错误等情况。
本文通过对样本公司股价的走势进行分析，发现样本公司在出现非标准审计意见后，股价普遍出现了下跌的情况，表明非标准审计意见对公司股价产生了负面影响。
上市公司非标准审计意见实证研究
上市公司非标准审计意见实证研究随着经济的快速发展，上市公司的数量不断增加，而上市公司的审计意见作为对其财务报表真实性和可靠性的一种重要评价，对公司的信誉和声誉有着重要的影响。
一些上市公司却出现了非标准审计意见，这给投资者和监管部门带来了一定的风险和挑战。
对上市公司非标准审计意见进行实证研究，对于有效监管上市公司，保护投资者利益具有重要意义。
一、非标准审计意见的定义和类型我们需要明确非标准审计意见的定义和类型。
非标准审计意见是指审计师在对上市公司的财务报表进行审计后，对公司的财务状况、经营成果、现金流量等方面发现了重大问题，或者对公司的财务报表真实性和可靠性表示质疑，从而给出不同于常见的无保留意见的审计意见。
非标准审计意见包括但不限于无法表示意见、保留意见、否定意见和无法保证意见等。
二、上市公司非标准审计意见的影响上市公司的非标准审计意见可能会对公司和相关利益相关方产生一系列的影响。
对于公司而言，非标准审计意见可能导致公司的信誉受损，影响投资者对公司的信任度，从而影响公司的股价表现和融资能力。
对于投资者而言，非标准审计意见可能导致投资者对公司的投资决策产生怀疑，从而导致投资者的损失。
对于监管部门而言，非标准审计意见可能暴露了公司的财务报表披露存在的问题，需要进行进一步的监管和调查。
上市公司出现非标准审计意见的原因是多方面的。
可能是因为公司的财务报表存在实质性的错误、欺诈或违法行为，导致审计师无法给出无保留意见。
可能是因为公司的财务报表披露不足或者披露不够清晰，导致审计师无法对公司的财务状况和经营成果做出充分的评价。
可能是因为公司的内部控制存在缺陷或者审计师获取证据的障碍，无法保证财务报表的真实性和可靠性。
针对上市公司非标准审计意见的实证研究，可以从以下几个方面展开。
可以通过对上市公司非标准审计意见的案例进行分析，总结出影响公司非标准审计意见的主要原因和影响因素。
可以通过对上市公司财务报表和审计报告的数据进行统计分析，揭示上市公司非标准审计意见的发生规律和趋势。
非标准审计意见市场反应的实证研究——基于我国上市公司2010年度报告数据
票价 格的盈 余反应 系数 ； Ａ ｍｅ ｅ ｎ等 以美 国上市公 司为 平。蔡祥认为 ， 一般来说 ， 在市场层 面非标准无保留意 研究对象 ， 研究表 明： 在公布含有保留意见的审计报告 见虽然会 导致显著负的超额回报 ，但市场反应似 乎也
书日期之前 ， 即有负异常报酬产 生 ， 但在公布含 有保 留 并没有根据非标准无保 留意见 的差异而 区别开来。郭
收益法和多元 回归分析 法两种。
本市 场对保 留审计意见公 告的反应 并不具有一致 性。
最早运 用超额收益法研究审计意见信息含 量的是 陈梅花研究 了非标准 无保 留审计意见对股票投资者决 Ｂ ａ ｓ ｋ ｉ ｎ ， 他运 用股价 变动的 自然对 数（ 周 数据 ） 来衡 量 策 的影响 ， 研究发现 ： 上市公司年报中披露的审计意见
期以来一直是证券监管部 门、投 资者及相 关的信息使 无保 留意见会 引起不 同的市场反应 ，但投资者并没 有 用者关注 的问题。而我国对审计 意见的实证研究 才刚 对其进行严格 的区分 ；非标准公 司在年报公布前后 的 刚开始 ，且多 以描述统计方法来分析 审计意见 的产生 反常表现和连续 出具的非标准 无保 留意见年报在公布
运用多元 回归分析法进行研 究比较 有代表 性的是 无保留意见作 为样本 ， 运用事件分析 法 ， 通过分析平均
Ｃｈ ｏ ｉ 和Ｊ ｅ ｔ ｅ ｒ ， 他们研究 了保留审计意见披露对股 票盈 预测误差（ Ａ Ｐ） 与平均 区间预测误差（ Ａ Ｉ Ｐ Ｅ ） ， 并检验了
余反应 系数 的影 响， 研究表 明： 保 留审计意见降低了股 在研 究窗 口的平均 区 间预测误 差是 否达到 显著 性水
意见 的审计报告书之 时， 市场却无明显 的负面反应 。
我国上市公司非标准审计意见市场反应的实证研究
和陈梅花 （ ０ ２ 则认 为年报非 标准 审计意见 的披露没 有显著 ２０ ）
的负面反应 。 吴粒 、 焦烨妍 （ ０ ４） 为 ， 国股票市场对非标准 ２０ 认 我
连续出具 的非标准审计意见是否存在显著性差异 。故本文提 出
第 三个假设 ：
２ ０ ・ 经济论坛 ０８７ １３ １
维普资讯
■■■■■ 经济工作・Ｃ Ｎ Ｍ Ｃ Ｐ Ａ ＴＣ Ｅ Ｏ Ｏ Ｉ Ｒ Ｃ ＩＥ
表 １ 非 标 准 审计 意 见 研 究 样本 和 控 制 样 本 Ｃ Ｒ 均值 检 验 Ａ
表 ２ 非标准审计意见样本的回归结果
显 示市 场对 媒体 披露 的 非标 准意 见 表现 出 强烈 的负反 应 ， 即
在前人 的研 究基础上 ， 结合 我国股票市场最近两年的最新变化 ，
提 出如 下研究假设 ：
大多数研究者 都支持非 标准审计 意见有一定 的信息含量 ，
因为上市公 司一 旦被出具非标准审计意见 ，即意味着企业未来
经 营、 投资等活动存在 问题 的可能性较大 ， 导致会计报表的可信 度 降低 ，而且这种情 况与非标 准审计意见的严重程度呈正相关
关 系。 故本文提出第 一个假设 ： ＨＩ 非标 准审计 意见有 负的市场反应 。 ：
“Ｔ ｓ ”保留意见具 有信 息含量 。 他们的观点也得 到另外一 些学者
点研究沪市和深市非标准审计意见市场反应 的差异 。 因而 ， 本文
价值 相关性 和投资决策价值提供经验证据 。
一
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现 有 研 究 文 献 及 述 评
国外 文献对审计 意见的市场反应 实证研究始 于 ２ ０世纪 ８ ０ 年代前后 ， 从国外 已有研究 的结论来看 ， 大部 分的研究结论都 绝 支持 非标准审计意见具 有信息含量 。 ｌｏ 和 Ｄ ｄ Ｅｌｔ ｉｔ ｏ ｄ等 的研 究显 示， 市场对非标准 意见表现 出微弱 的负反应 。 ｏ ｃｅ等的研究则 Ｄ ｕｈ