公司金融研究(6)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)
公司金融研究(5)(公司金融研究-上海财经大学李曜)
李曜 2005年10月20日
第八章 资本预算的其他投资原则
内涵报酬率/内部报酬率法（IRR) IRR方法的问题讨论 MIRR 获利指数法(PI)
一、内部报酬率 Internal Rate of Return (IRR)
IRR 是使现金流入的现值之和等于现金流 出现值之和的贴现率，也即使净现值等于 零的贴现率。
后的现金 数 @12
流现值
%
（@12%)
1
-20 70 10 70.5
3.53 50.5
2
-10 15 40 45.3
4.53 35.3
PI 的决策标准
（1）如果PI > 1, 接受项目。 如果PI < 1, 放弃项目。 （2）PI越高, 项目越好。
对于互斥项目，选择 PI最高的项目——？
西方调查结果：IRR，NPV方法是排名1、2的 两种主要方法。
可以准确预测现金流的项目，可以采用NPV法。
教材阅读：Ross, Corporate Finance, (6th edition) , Chapter 6
第九章 NPV方法在资本预算中的 具体运用
一、现金流的几个基本问题 公司金融中，关注的是现金流； 财务会计中，关注的是利润。 项目选择——现金流的增量 1、沉没成本（SUNK COST）
NPV
@0 @10 @15 IRR %%%
2000 669 109 16.04 %
B -10000 1000 1000 12000 4000 751 -484 12.94
NPV
4000 B
2000 A
k
互斥项目
k < 10.55: 选择B k > 10.55: 选择A
上海财经大学金融学院公司金融系介绍
凯程考研，为学员服务，为学生引路！
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上海财经大学金融学院公司金融系介绍
上海财经大学金融学院公司金融系简介
2009年1月13日，黄明院长于金融学院年末工作会议中宣布我院公司金融系成立。
公司金融是现代金融学的重要构成支柱之一，公司金融系是在金融学院公司金融教研室的基础上、吸收相关老师组建而成的。
目前教师构成为：李曜、徐晓萍、郭丽虹、何韧、陈力农、刘莉亚、曹志广、马文杰。
系主任为李曜。
2004年以来，公司金融教研室开展了学科相关课程的教学和研究工作，从本科、硕士到博士生开出了公司金融学的课程。
其他相关课程包括：财务报表分析、公司价值评估、公司并购与重组、国际公司金融、公司金融实务案例、实物期权与企业投资等。
目前在开发建设的课程有：公司治理、风险投资与私募股权、行为公司金融等。
金融学考研复习 公司理财习题(6)
金融学考研复习公司理财习题(6)第六章投资决策1．机会成本：请阐述一下机会成本的含义。
2．增量现金流：在计算投资项目的NPV时，下边哪一个可以被看成是增量现金流?（1）新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。
（2）只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。
（3）过去3年发生的和新项目相关的研发费用。
（4）新项目每年的折旧费用。
（5）公司发放的股利。
（6）项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。
（7）如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。
3．增量现金流：你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。
公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。
（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700000美元出售。
（2）如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300000美元。
（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200000美元。
4．折旧：如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法（MACRS）?为什么?5．净营运资本：我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。
这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况?6．独立原则：一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。
”请评价这个说法。
7．约当年均成本法：约当年均成本法（EAC）在哪种情况下适用于比较2个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。
8．现金流和折旧：“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。
”请评价这句话。
9．资本预算审议：一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。
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•NPV
•4000 •B
•200互斥项目
•k < 10.55: 选择B •k > 10.55: 选择A
•10.55 •12.94
•16.04
•%
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l 解决办法：
l （1）比较两个项目的NPV；选择NPV值大的项目
l （2）计算增量项目（incremental)的NPV，是否>0; 如是，选择B
出现的问题 l 经理人员喜欢用IRR决策, 而 MIRR 更优
于IRR
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•当出现非正常现金流量 CFs时, 用 MIRR 进行计算和决策:
•0
•1
•2
•-800,000
•5,000,000
•-5,000,000
•PV（现金流出）@ 10% = -4,932,231.40. •TV（现金流入） @ 10% = 5,500,000.00. •MIRR = 5.6%
利用IRR 对项目L和S进行选择?
l 如果S 和L 是互相独立项目，则两者都 接受。因为两个IRR> k = 10%.
l 如果S和L 是互斥项目, 则接受项目 S， 因为 IRRS > IRRL .
l 注意： IRR 的大小与资本成本率无关, 但项目的选择取决于资本成本率。
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要远远好于一个小规模投资的50%的回报。
l 案例：
c0
Small -10
Large
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-25
c1
NPV@25% IRR
上海财经大学金融学课程
金融学（货银方向）共28人周一下午:高级微观经济学A( 范翠红)5702周二晚上:人力资源管理(王惠忠)6406周三上午:社会主义经济理论(张银杰)梯6周三晚上:计量经济学(邹平)6305周四上午:货币银行理论(柳永明)5703周四下午:公司金融(李曜)6404周四晚上:投资学（证券投资理论）(王明涛)6406金融学（国金方向）共36人周一晚上:数理统计(王小明)6403周二上午:金融博弈(韩其恒)6406周二晚上:高级微观经济学A (杜宁华)5703周三上午:社会主义经济理论(张银杰)梯6周四上午:货币银行理论(柳永明)5703周四下午:保险与风险管理(粟芳)6409周五上午:中级国际金融(丁剑平)6405金融学（证券方向）共43人周二上午:商业银行经营与风险管理(陆世敏)6407 周二晚上:高级微观经济学A (杜宁华)5703周三上午:社会主义经济理论(张银杰)梯6周三晚上:时间序列分析(刘莉亚)6308周四上午:金融经济学(曹志广)5704周五上午:证券投资理论(金德环)6309周五下午:公司财务(郭丽虹)6307财政学（中外）计算机应用（中外）统计学（中外）国际贸易（中外）市场营销（中外）财务管理（中外）会计学（中外）政治经济学（中外）微观经济学（中外）宏观经济学（中外）线性代数（中外）概率论（中外）贷币银行学（中外）国际金融（中外）保险学原理商业银行经营管理证券投资学Finacial Econometricsfinancial statement analysisinternational settlementfinancial engineering一）北京大学经济学院金融学专业课程设置课程设置：必修课：金融经济学、实证金融分析选修课：金融市场微观结构、固定收益债券、金融衍生品与风险管理、证券投资学、公司金融理论、公司重组及并购、金融中介与资本市场、国际金融、商业银行管理、行为金融学、货币经济学、金融时间序列分析、动态资产定价理论、汇率经济学、金融发展理论。
李曜_上海财经大学金融学院_研究生导师_创新助手_人物报告_2016-01-20
二、人物相关科技论文产出分析
2.1 中文期刊论文
2.1.1 中文期刊论文年度发文量
图表 1 中文期刊论文年度发文量 年代 文献量 累积量 增长率
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
6 2 4 5 5 3 3 4 3 7
6 8 12 17 22 25 28 名：李曜； 工作单位：上海财经大学金融学院公司金融系 其它工作单位： 工作职务： 技术职称：教授 通讯地址：上海市杨浦区国定路 777 号 邮政编码：200433 电话： 传真： 专业领域： 实证公司金融、 公司治理、 私募股权与风险投资、 证券投资基金、 企业年金等。 院士： 专家分类： 学科分类名：公司金融学
创新助手报告 ——人物分析报告
创新助手平台提供
微信公众号：INFOSOFT_STADS 电子邮件：stads@ 官方网站：
北京万方软件股份有限公司出品
2016-01-20
报告目录
报告核心要素........................................................................ 错误!未定义书签。 一、人物简介........................................................................................................ 1 二、人物相关科技论文产出分析........................................................................ 1 2.1 中文期刊论文 ........................................................................................ 1 2.1.1 中文期刊论文年度发文量 ......................................................... 1 2.1.2 中文期刊论文产出表 ................................................................. 2 2.1.3 所发表中文期刊论文所分布刊情况 ......................................... 2 2.1.4 最近发表中文期刊论文情况 ..................................................... 2 2.1.5 近十年研究热点推荐 ................................................................. 3 2.2 学位论文 ................................................................................................ 6 2.2.1 学位论文年度指导数量 ............................................................. 6 2.2.2 所导硕博论文数量饼状图 ......................................................... 6 2.2.3 所导学位论文 ............................................................................. 7 2.3 中文会议论文 ........................................................................................ 7 2.3.1 会议论文年度发文量 ................................................................. 7 2.3.2 所发表的中文会议论文 ............................................................. 8 三、学术网络........................................................................................................ 8 3.1 学术引用指标 ........................................................................................ 8 3.2 高被引论文 ............................................................................................ 8 四、 人物科研合作关系.................................................................................... 12 五、人物相关关键词.......................................................................................... 12 附录一 联系方式................................................................................................ 13
2022-2022上海财经大学金融硕士(金融分析师)考研详情介绍与经验指上海财经大学金融分析师
2022-2022上海财经大学金融硕士(金融分析师)考研详情介绍与经验指上海财经大学金融分析师原标题：2022-2022上海财经大学金融硕士（金融分析师）考研详情介绍与经验指学院简介历史悠久上海财经大学金融学院的前身为建立于1921年的国立东南大学银行系，是我国高等院校中最早创设的金融学科之一，学科创始人杨荫薄、朱斯煌等教授为近代中国金融学的奠基人。
建国后，彭信威、刘絜敖、朱元、吴国隽、王宏儒、龚浩成、谢树森、王学青、俞文青等资深教授均对新中国金融高等教育的发展有重要贡献。
1998年，为了适应我国金融事业发展的需要，进一步促进金融学科发展，上海财经大学成立了金融学院，这也是我国大陆高校中设立的第一个金融学院。
体系完整金融学院设有银行系、保险系、国际金融系、证券期货系以及公司金融系共5个系，现有本科四个专业、四个学术型硕士点、两个专业学位硕士点和四个博士点。
凭借学院优良的基础设施、资深的师资团队以及现代化的管理方式和国际化视野，成就了一批批活跃于金融界的学术和实践人才。
师资雄厚学院拥有一流的师资队伍，现有专职教师74人，其中教授26人，副教授25人。
获得博士学位的教师人数超过全体教师比例的89%，其中30位教师获得海外博士学位。
近年来学院注重从国外引进高层次科研与教学人才，现有常任轨教师24人，均具有海外博士学位。
学院还聘请多名海外著名高校的知名学者担任特聘教授，聘请海内外大型金融企业负责人担任兼职教授。
近三年来，学院共有十多名教师参加"国家留基委"项目、学校双语师资培训项目以及美国富布莱特基金资助项目，均提高了教师的研究和教学能力。
金融学院致力于构建一支具有国际视野和较高科研水平的一流师资队伍，以培养具备批判思维能力、创造力和前瞻力的国际化高素质金融专业人才，致力于在中短期内，使学院成为亚洲一流、有一定国际影响力的金融教学、科研基地。
现任院长为美国哥伦比亚大学金融系主任王能教授。
上海财经大学金融硕士导师信息
上海财经大学金融硕士导师信息导师信息郭丽虹：金融学院硕士生导师，1999.4—2003.3日本京都大学经济学研究科经济动态分析专业(经济学博士学位)研究方向：公司金融1997.4—1999.3日本京都大学经济学研究科经济动态分析专业(经济学硕士学位)研究方向：金融学1989.9—1993.7湖南财经学院国际金融系国际金融专业主要研究项目项目名称：《日本企業の資金調達と設備投資に関する研究》，日本Fuji Xerox小林节太郎纪念基金项目，2002年7月-2003年6月项目名称：《转型期的中国金融市场和金融风险研究》，上海财经大学现代金融研究中心项目，2003年11月-2005年5月项目名称：《中国上市公司的资本结构及其投资与融资关系的研究》，上海财经大学“211工程”重点学科建设项目，2004年4月-2006年3月项目名称：《中国上市公司投资与融资行为研究》，上海市引进海外高层次留学人才专项基金，2005年1月-2006年3月项目名称：《中小企业的融资与投资行为的关联性研究》，上海财经大学现代金融研究中心项目，2005年7月-2007年6月李曜：金融学院博士生导师1998年7月，在华东师范大学国际金融系，获经济学博士学位。
1995年7月，在浙江大学(合并前浙江大学)经济系，获经济学硕士学位。
1992年7月，在浙江大学(合并前浙江大学)经济系，获经济学学士。
研究领域主要研究方向为公司金融理论、公司治理、投资基金、企业年金、私募股权等。
奖励、荣誉称号曾获得上海财经大学首届“十大科研标兵”、“上海财经大学我心目中的好老师”称号、“上海财经大学教学基金奖”等奖励。
凯程教育：凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。
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三、通货膨胀与资本预算
1、 real interest rate / nominal interest rate
1 no min al int erestrate real int erestrate 1 1 inf lationrate
Real interest rate nominal interest rate – inflation rate
(fixed cos ts deprecaiti on ) (1 Tc ) (salesprice var iable cos ts ) (1 Tc )
Contribution margin: （sales pricevariable costs)(1-Tc) 案例：链接
在项目决策分析中，有一系列的决策需要做出， 此时运用决策树分析方法。
案例：链接 该企业面临两个决策：1、是否进行市场调查 和前期的开发投资？2、是否根据调查结果进 行大规模生产？
七、敏感性分析、情景分析
敏感性分析（sensitivity analysis),也称 what-if analysis, BOP analysis。检验NPV 方法对某些具体参数假设变化的敏感性。 案例中：REVENUE（market share,market size, price per engine), COST（variable cost, fixed cost) 链接
敏感性分析的关键：某一个参数变化， 而其余参数不变(维持期望的最可能值）， 计算项目的NPV。
敏感性分析的价值： 1、用来判断某个项目是否值得投资； 2、用来判断哪一个参数更为重要。
敏感性分析的问题 1、对参数的估计不能过于有规律。最坏的情 况可能更为恶化。 2、参数之间具有连动性。
盈亏平衡点分析（break-even analysis),计 算当销售量为多少的时候，企业的净利润或 现金流量为零。 分为会计利润（accounting profit)的盈亏 平衡点; 和现值（present value)的盈亏平 衡点
Accounting profit break-even point
2、资本预算中的一致性原则（consistency) Nominal cash flow must be discounted at the nominal rate. Real cash flows must be discounted at the real rate. NPV的计算结果应该一致。
举例
四、重置链与有效年度成本
重置链(Replacement chain )，企业的设备 需要不断更新。 有效年度成本（equivalent annual cost）， 判断两个互斥项目，分别为重置链，使用寿 命不同，需要采用有效年度成本法。 举例（链接）
EAC方法仅在考虑项目的投资成本并且是 重置成本，而且时间上直至无穷，此时才 可适用。 如果两个互斥项目，并非无穷期限，则 EAC方法不适用。应采用NPV方法。
公司金融研究（6）
李曜 2005/10/27
第九章 NPV方法在资本预算中的 具体运用
一、现金流的几个基本问题 二、Baldwin公司案例 教材171-177页 链接
注意的几个问题： 1、两张报表，一张是税收报表（tax books），按 照IRS准则编制，服务于税收目的；一张是会计报表 （stockholders’ books），按照FASB准则编制， 服务于股东和监管机构等。 在现金流量分析时，采用的是IRS准则的报表。 2、流动资本。NWC是公司的现金流出。在公司业务 上升时，逐渐增加，在公司业务减少时，逐渐降低。 项目最终结束时，流动资本为零。
– McConnel(1985)，Woolridge(1988)等人 的研究说明，美国股票市场对公司的长期投 资、R&D、对外合资等为正面反应，消息宣 布后股价上升。 – 课本案例：AT&T收购NCR（p202) – 一般而言，收购方股价随收购消息宣布，股 价下降。讨论问题：为什么？
六、决策树（ision trees)
阅读教材：chapter 7 作业(assignments)： 7.3, 7.10, 7.13,7.26
五、NPV方法应用于公司战略
（一）如何能够通过公司战略实施NPV为正的 项目？ 创造新产品；开发新技术；设置进入障碍；创 造产品差异；实现组织结构创新；形成核心技 术
（二）股票市场能否正确反映公司的投资决策 美国股市是短视的？（MYOPIC)
情景分析（scenario analysis)
在多个参数同时发生变化的情况下，分析项目 的NPV，此为情景分析。
比如：market size 和market share 一起变化。 链接
情景分析是敏感度分析的一种变化，比标准的 敏感度分析更加符合现实。
八、盈亏平衡分析/盈亏平衡点分析
Present value break-even point
EAC-链接
EAC fixed cos t (1 Tc ) depreciati on Tc (salesprice var iable cos ts ) (1 Tc )
问题：1、为什么会计利润的盈亏平衡点 与现值的盈亏平衡点不同？ 2、为什么前者的数字一定小于后者？