企业管理层股票期权的价值评估
股权价值评估方法
股权价值评估方法股权的价值评估主要是通过资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种来进行评估。
一、股权定义1、所谓股权，就是指股东因出资而获得的、依法的定或者公司章程的规定和程序参予事务并在公司中享用财产利益的、具备可以受让性的权利。
2、从经济学角度看，股权是产权的一部分，即财产的所有权，而不包括法人财产权。
3、从会计学角度，二者本质就是相同的，都彰显财产的所有权;但从量的角度可能将相同，产权指所有者的权益，股权则所指资本金或注册资本资本。
4、按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为：控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。
5、控制性股东将有权同意一个企业的财务和经营政策；关键性影响性股东则对一个企业的财务和经营政策存有参予决策的能力，但并不同意这些政策；非关键性影响性股东则对被减持企业的财务和经营政策几乎没什么影响。
二、股权价值的评估方法（一）股权价值的评估详述价值评估就是一项综合性的资产评估，就是对企业整体经济价值展开推论、估算的过程，主要就是顺从或服务于企业的产权受让或产权交易。
充斥着中国经济改革的深入细致和现代企业制度的实行，以企业兼并、全面收购、股权重组、资产重组、分拆、分设、股票发售、联合经营等经济交易犯罪行为的发生和激增，企业价值评估的应用领域空间获得了很大的开拓，企业价值评估在市场经济中的促进作用也越来越注重。
目前，企业股权价值评估方法主要有：资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种。
（二）资产价值评估法资产价值评估法就是利用企业现存的财务报表记录，对企业资产展开分项评估，然后加总的一种静态评估方式，主要存有账面价值法和重置成本法。
1、账面价值法（1）账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成，计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产。
（2）但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点。
期权价值评估的方法--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义3期权价值评估的方法一、期权估价原理（一）复制原理与套期保值原理1.复制原理：构建一个股票和借款的适当组合（“自有资金＋借款”进行股票投资），使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权（到期日价值）相同，则投资于该组合的成本（自有资金部分），就是期权的价值。
2.套期保值原理：确定复制组合中的股票数量（套期保值比率）和借款数量。
例如，假设M 公司的股票现在的市价为20元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为22元，到期时间是6个月，到期前预计M 公司不派发股利。
6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者降低20%。
无风险利率为每年4%。
现构建一个用一定量自有资金加一部分借款投资于M 公司股票的组合，使得无论股价如何变动，该组合6个月后的损益与购进该看涨期权的到期日价值相等，则构建组合的成本（自有资金）就应等效于该看涨期权的当前价值。
推导过程如下： 上行乘数u ＝1＋上升百分比＝1＋25%＝1.25下行乘数d ＝1－下降百分比＝1－20%＝0.86个月后上行股价S u ＝20×1.25＝25元>执行价格22元，行权6个月后上行期权到期日价值C u ＝25－22＝3元6个月后下行股价S d ＝20×0.8＝16元<执行价格22元，弃权6个月后下行期权到期日价值C d ＝0设：复制组合中应购买的股票数量为H 股（套期保值比率），需借入的本金为B ，令：组合的到期日价值＝期权的到期日价值，可得：股价上行时（执行期权），有：25×H－B×（1＋2%）＝3……①股价下行时（放弃期权），有：16×H－B×（1＋2%）＝0……②由①－②，得：借款本金B ＝S d ×H×（1＋i ）－n＝16×0.3333/（1＋2%）＝5.23元期权价值（复制组合中的自有资金）C 0＝购买股票支出－借款本金＝20×0.3333－5.23＝1.44元 通过比较复制组合与看涨期权的到期日价值，可理解上述期权估价方法的正确性：1.基本原理1）风险中性原理。
期权价值评估
期权价值评估一、引言期权是一种金融衍生品，给予持有者在未来某一特定时间以约定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权的价值评估对于投资者进行风险管理和决策非常重要。
本文将详细介绍期权价值评估的标准格式和相关内容。
二、期权基本知识1. 期权类型：认购期权和认沽期权。
2. 标的资产：期权所关联的基础资产，如股票、商品等。
3. 行权价格：期权行使的价格。
4. 到期日：期权的有效期限。
5. 期权合约：包括期权类型、标的资产、行权价格和到期日等具体条款。
三、期权价值评估方法1. 内在价值评估方法内在价值是期权当前的实际价值，即行权价格与标的资产价格之间的差额。
对于认购期权，内在价值等于标的资产价格减去行权价格；对于认沽期权，内在价值等于行权价格减去标的资产价格。
如果内在价值大于零，期权处于实值状态；如果等于零，期权处于平值状态；如果小于零，期权处于虚值状态。
2. 时间价值评估方法时间价值是期权除去内在价值后的剩余价值，是由时间、波动率、利率和标的资产价格等因素决定的。
时间价值通常随着到期日的逼近而逐渐减少。
常用的时间价值评估方法有黑-斯科尔模型（Black-Scholes Model）和二叉树模型（Binomial Model）等。
四、期权价值评估的影响因素1. 标的资产价格：标的资产价格的变动直接影响期权的内在价值和时间价值。
2. 行权价格：行权价格与标的资产价格之间的差异会影响期权的内在价值。
3. 到期日：到期日的逼近会导致时间价值逐渐减少。
4. 波动率：波动率的增加会增加期权的时间价值。
5. 利率：利率的变动会对期权的时间价值产生影响。
五、期权价值评估的应用1. 风险管理：期权价值评估可以帮助投资者对持有的期权进行风险管理，根据期权的价值变动制定相应的对冲策略。
2. 投资决策：期权价值评估可以为投资者提供决策依据，帮助他们判断期权的价值和潜在收益。
3. 期权定价：期权价值评估是期权定价的基础，可以用于制定合理的期权买卖价格。
期权价值评估
期权价值评估第七章期权部分一直被认为是历年的难点，我建议大家在听我的课程的时候，把陈华亭老师和李斌老师的课程先听一遍，然后我在给大家讲解难点和重点。
期权价值评估主要考点有哪些呢？第一部分：期权到期日价值和净损益的计算1、不同类型的期权，到期日价值和净损益的计算公式不同，但是掌握的原则就是多头+空头=02、题目中或许会让你计算期权的净收入，这个净收入不等同于净损益，净损益是要扣除或者是加上期权费的，净收入=到期日价值。
3、期权的到期日价值不等同于期权的内在价值，期权的价值可以为负数，但是期权的内在价值最低为0，是立即行权时的价值。
在到到期日时，二者相等。
4、买入期权锁定的是最低净收入和最低净损益，卖出锁定的是最高净收入和最高净损益，会计算最低最高净收入。
许多同学这里不会判断，也不理解老师讲解的那个图形法，那我建议大家就列出公式，自己去分析一下，当然这样会降低做题速度，但起码会保证做题的质量。
比如说多头看涨期权的到期日价值=股票市价-执行价格，0二者之间的较大者，股票市价是在不断上涨的，所以收益巨大，但是如果股票市价=执行价格，则到期日价值就是0，因此锁定的最低净收入是0，最低净损益0-期权费=-期权费。
5、看涨期权的损益平衡点股价=执行价格+期权费，看跌期权的损益平衡点股价=执行价格-期权费。
损益平衡点就是到期日价值=期权费，看涨期权股价越长越有利，涨多少，因此是+期权费；看跌期权越跌越有利，跌多少，因此是-期权费，这样就比较容易记忆了。
第二部分：期权投资策略期权的投资策略的类型首先我们必须要掌握，分为保护性看跌期权，抛补看涨期权和多头对敲空头对敲。
考查大家主要也是通过计算净收入和净损益的方式，因此前面的基础必须掌握牢固。
其实做这样的题目，不需要大家去列表，我们可以通过简单的方式就能直接口算得出答案。
我来给大家具体讲解下这个部分：保护性看跌期权，买入一只股票的同时购入一只看跌期权，看跌期权属于多头，我们想看跌期权什么时候回行权，当股价低于执行价格的时候才会行权，则组合净收入就是执行价格，组合净损益就是执行价格-买价-期权费；如果股价高于执行价格，则不行权，则组合净收入就是当前股价，组合净损益是当前股价-买价-期权费。
期权估价法在企业价值评估中的应用
【 关键词 】 期权估价法 企业价值 期权
２ 纪 ７ 代 以 后 发 展 起 来 的期 权 估 价 法 是 在 期 权 估 Ｏ世 Ｏ年
价 理 论 的 基 础 上 ， 分 考 虑 了 企 业 在 未 来 经 营 中 存 在 的投 资 充
有效 弥补传统 的折现现金 流量法的不足 。
二、 期权估价法估算企业价值 的步骤
期 权 估 价 法 是 建 立 在 对 未 来 收 益 预 测 的基 础 之 上 的 ， 是
期权估 价法 以期权 定价 理论 为基础 ， 也就 是说 ， 照期权 定 按 价理论 的观点 ， 期权 是有 价值 的。 由于企业 在其持 续经营 过 程 中会面临众 多的投资 机会或 选择 ， 以 ， 所 企业 的价值应 该 由两部分组成 ： 企业现 有业务或投 资项 目所形成 的价 值和未
定 数 量 的标 的 资 产 的 权 利 。 因 为 期 权 只 包 括 权 利 不 包 括
义 务 ，所 以 期 权 的 持 有 者 可 以 选 择 执 行 期 权 也 可 以 选 择 不
公 础所 负债务到期前股 票价格能够上 升至负债 的账 面价值 ，
股 票 就 有 一定 的价 值 ，投 资 者 就 可 以进 行 股 票 交 易 以获 取 收
来投 资机 会 或 选 择 权 的 价 值 。 者 往往 用 折 现 现 金 流 量 法 等 前 方 法 进 行 估 算 ，后 者 则 需 用 特 定 的 期 权 定 价 模 型 来 推 算 期
对 折现现金流量法 的调整 。在运用期权估价法估算企业价值
时 ， 往 按 照 以下 步 骤 进 行 ： 往
权 到 期 日之 前 以 一个 固 定 价 格 （ 为 执 行 价 格 ） 买 或 出 售 称 购
如何正确处理企业股票期权的会计核算问题
如何正确处理企业股票期权的会计核算问题企业股票期权是一种员工激励计划，它为员工提供了购买和行使公司股票的权利。
虽然股票期权是一项常见的员工福利，但是在会计核算方面却存在一些复杂性和挑战性。
正确处理企业股票期权的会计核算问题至关重要，可确保准确反映公司财务状况和经营绩效。
本文将探讨如何正确处理企业股票期权的会计核算问题。
首先，企业需要确定员工股票期权的公允价值。
公允价值是员工股票期权的衡量基准，它代表了购买公司股票所需支付的费用。
企业应该使用权益法评估公允价值，并在期权授予日确定该价值。
在评估公允价值时，需要考虑期权授予的条件、行权价格、股票市场价格和期权到期日等因素。
其次，企业需要确认员工股票期权的服务成本。
服务成本是员工股票期权的一部分，代表了员工为获取期权权益提供的服务。
企业应根据归属期间的权益法确认服务成本，并将其分摊到相关的会计期间中。
服务成本的确认应该基于员工获得期权的预期平均期间和员工的预计留任情况。
进一步，在员工行使股票期权时，企业需要确认期权费用。
期权费用代表了员工行使股票期权所产生的费用，包括购买公司股票的价格和相关手续费。
企业应该在员工行使期权时确认这些费用，并将其纳入当期的成本或费用中。
另外，企业还需要考虑股票期权的无效期。
无效期是指员工在股票期权到期前离职时无法行使股票期权的情况。
企业应该根据员工预计的离职率和无效期率，合理地估计期权的无效费用，并将其纳入当期的成本或费用中。
在进行股票期权的会计核算时，也需要注意披露要求。
企业应该按照会计准则的披露要求，向利益相关方提供相关的信息。
披露内容包括股票期权计划的特点、期权费用的金额和影响等。
此外，企业在处理股票期权的会计核算问题时应保持及时性和准确性。
及时记录和报告股票期权交易的会计帐务是非常重要的，可以确保财务报告符合相关会计准则和法规的要求。
最后，企业需要与专业会计师和法律顾问合作。
由于企业股票期权的会计核算问题涉及复杂的法规和准则，与专业人士的合作是确保正确处理股票期权的重要一环。
期权价值评估的方法--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4期权价值评估的方法【知识点1】期权估价原理一、复制原理复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
【例】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。
到期时间是6个月。
6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
1.确定6个月后可能的股票价格S0表示当前股票价格，S u表示上升后的股价，S d表示下降后的股价，u为股价上行乘数，d为股价下行乘数。
2.确定看涨期权的到期日价值【公式推导】构造一个股票和借款的适当组合，设借款数额为B，股票的数量为H。
C u＝H×S u－B（1＋r） (1)C d＝H×S d－B（1＋r） (2)（1）－（2）得：由（2）得：看涨期权的价值＝该投资组合成本＝购买股票的支出－借款这里投资组合的成本，就是投资者构造该组合的现金付出。
【说明】在股价下行时看涨期权不被执行的情况下，借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）【例·计算题】假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间是9个月。
9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。
现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。
要求：（结果均保留两位小数）（1）确定可能的到期日股票价格；（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值；（3）计算套期保值率；（4）计算购进股票的数量和借款数额；（5）根据上述计算结果计算期权价值。
[答疑编号3949090405]『正确答案』（1）上行股价＝10×（1＋25%）＝12.5（元）下行股价＝10×（1－20%）＝8（元）（2）股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝12.5－12＝0.5（元）股价下行时期权到期日价值＝0（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（0.5－0）/（12.5－8）＝0.11（4）购进股票的数量＝套期保值比率＝0.11（股）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值率）/（1＋6%×9/12）＝（8×0.11）/（1＋4.5%）＝0.84（元）（5）期权价值＝购买股票支出－借款＝10×0.11－0.84＝0.26（元）。
教程资料：7.1 期权价值评估
净收入为3元（股票市价103元-执行价格100元），即
期权到期日价值为3元，买方期权净损益为-2元（期
权价值3元-期权成本5元）。
• （3）
股票市价等于105元，投资人会执行期
权，取得净收入5元（股票市价105元-执行价格100
元），即期权到期日价值为5元。多头看涨期权的净
损益为0元（期权价值5元-期权成本5元）
• （三）到期日
• 双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天 之后，期权失效。按照期权执行时间分为欧式期权和美式 期权。如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。 如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行， 则称为美式期权。
• （四）期权的执行
• 依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。 在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资 产的固定价格，称为“执行价格”【X】。
• 如果标的股票价格高于 执行价格，多头的价值 为正值，空头的价值为 负值，金额的绝对值相 同。
• 如果标的股票价格低于 执行价格，期权被放弃， 双方的价值均为零。
• 无论怎样，空头得到了 期权费，而多头支付了 期权费。
（三）买入看跌期权
• 看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利。 • 【例3】投资人持有执行价格为100元的看跌期权，到期日
（多头）看跌期 权损益的特点是： 净损失有限（最 大值为期权价 格），净收益不 确定；最大值为 执行价格-期权价 格。
（四）卖出看跌期权
• 看跌期权的出售者收取期权费，成为或有负债 的持有人，负债的金额不确定。
• 【例4】看跌期权出售者收取期权费5元，售出 1股执行价格100元、1年后到期的ABC公司股 票的看跌期权。如果1年后股价高于100元，期 权持有人不会去执行期权,期权出售者的負债 变为零。该头寸的最大利润是期权价格。如果 情况相反，1年后股价低于100元，期权持有人 就会执行期权，期权出售者必须依约按执行价 格收购股票。该头寸的最大损失是执行价格减 去期权价格。
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第二种方法公允价值法，是美国财务会计准则委 员会（以下简称FASB）在1995年10月颁布的123号 文（FASB123）中提出的，该文件的标题为“以 股票为基ck-Scholes模型
这两处修改是：1、将期权的到期日改为期权的期 望期限，即预计的管理层行权的平均时间。2、考 虑到管理层在等待期离开公司的可能性，用等待 期内的年度管理层离职率来反映这一可能性。
如何对管理层股票期权计划进行合理的价值估值， 成为现代公司金融学领域的一个难题，目前国内外 尚未得到圆满解决。
管理层股票期权的特点使得标准的期权价值评估方 法很难应用。这些特点主要是： 1、管理层股票期权有等待期，在等待期内期权不 能被执行。等待期可以长达数年，如3—4年。 2、当管理层由于自愿或者非自愿等原因在等待期 内离开工作岗位时，他们的期权就被取消。 3、当管理层在等待期之后离开工作岗位时，处于 实值状态的期权被要求立即执行，处于虚值状态的 期权就被取消。 4、管理层股票期权本身无法进行交易出售。拥有 者只有行权并出售股票才能获得期权的收益，因此， 相比相同到期日的一般股票买入期权，从实践经验 上看，管理层股票期权在行权时间上更早一些。
100000 15.65 1565000
美元。这就是FASB提出的企业股票期权的价值评估方法。
如果运用二叉树模型，那么6年期的期权价值就是17.25美元，经离职率调整后为15.75 美元，和Black-Scholes模型的计算结果差别甚小。总之，FASB修正的Black-Scholes 模型就是目前美国企业对经理股票期权进行价值评估的主要方法。
表1 假设的一个企业管理层股票期权计划的基本参数
数值
管理层股票期权的基本参数 期权的到期年限 等待期 10年 3年
授予日股票价格
行权价格 无风险利率 期望股票价格波动率
50美元
50美元 7.5% 30%
期望股息收益率
来源：FASB123文件。
2.5%
基本参数代入标准Black-Scholes模型，可以 计算出期权价值为20.47美元。1、将期权的 到期年限由10年改为期望年限6年，这样， 计算出的期权价值为17.15美元。
企业管理层股票期权计划的价值评估
1、是否将ESO计入会计报表？
2、如何对ESO进行合理的价值评估？
阅读文献：李曜，“企业管理层股票期权计 划的价值评估”，《金融研究》2006年第2 期
美国发生过争议（1995），FASB123号文件表明了 美国财务会计准则委员会的立场，即鼓励企业采用 文件中提出的公允价值法，但并不要求企业必须采 用。如果企业选择不采用公允价值法，则必须在报 表注释中披露如果采用公允价值法对财务数据的估 计影响结果。
Carpenter(1998)、Huddart和Lang(1995)的两篇论文 。
Carpenter搜集和分析了从1979年至1994年40家企业的高级管理 人员的期权行权行为资料（所有这些期权都是10年有效期）。 他的统计结论是期权的平均等待期为1.96年，平均行权时间是 5.83年（不包括等待期），行权时的股票价格是期权执行价格 的2.8倍。 Huddart和Lang搜集和分析了纽约证券交易所和纳斯达克市场 上8家不同行业和规模的上市公司的股票期权计划，他们的研 究对象包括企业的所有员工（即不仅仅是管理层的股票期权 计划）。结论是平均行权时间是3.4年，行权时股票价格和期 权执行价格的倍数是2.2倍。而且，他们发现一般员工的行权 时间要比高级管理人员的行权时间早，一般员工行权时的股 票价格与执行价格的比例比高级管理人员的这一比例要低， 高级管理人员比普通员工更能够在行权前等待更长的时间。
二、公允价值法的不足
现在笔者的问题是：美国财务会计准则委员会的上述计算方 法算出的是否就是企业管理层股票期权计划的真实价值？ 第一个特征就没有被考虑。因为Black-Scholes模型的假设前 提之一是期权只有在到期日才能被执行，也就是说BlackScholes模型只适用于欧式期权（欧式期权只能在到期日当天 行权），而不适用于美式期权（美式期权可以在到期日及以 前的任一天行权），因此，经理股票期权计划应该采用适用 于美式期权的二叉树模型来计算。
第三个特征和第四个特征，FASB是通过减少期权的时间 期限（即期权的名义到期期限为10年，而FASB给定期权的 期望期限为6年）来反映。但是如何估计期权的期望期限 呢？ 在表1的例中，给定的6年是一个假设的数字，并没有经过 理论或者经验的检验。期权的真实期望期限取决于等待期 结束后管理层的行权是在何时进行的，所以笔者认为要对 管理层的行权行为做进一步的分析。
在FASB123号文件颁布后，实际上美国绝大多数的企业并不采用文件中的公允价值 法，仍然采用内在价值法，也就是等于不将期权计划的真实成本记入财务报表。随着 2001年美国安然公司事件及随后的一系列财务丑闻爆发后，美国萨班尼斯－奥克斯 利（Sarbanes-Oxley）法案通过，公允价值法的强迫实施成为只是时间早晚的事情。
第二个特征在FASB方法中是通过管理层在等 待期内的离职率参数进行了反映。但是值得 探讨的是这个离职率是否是常数。
从直观上分析，管理层的离职率和股票价格 负相关。因此，将离职率固定为常数，可能 高估或者低估了期权的实际价值。但是要验 证管理层离职率和股票价格之间的负相关关 系，是非常困难的。
一、内在价值法与公允价值法
第一种方法内在价值评估法，是美国会计原则委 员会在1972年发布的25号意见稿（APBOpinion25） 中提出，这种方法是将股票期权授予日的股票市 场价格和期权的执行价格之间的差值作为期权的 价值。
美国大部分企业选择了采用内在价值法对经理股 票期权进行估值，即使下文提到的美国财务会计 准则123号文公布之后，也依然没有改变。
其次，由于管理层在等待期中可能会离开工作岗位，导致期权作废，减少了企业 的期权价值成本。假设表1的等待期3年中每年管理层离职率为3%，那么期权的 成本就是 0.97 0.97 0.97 17.15 15.65 美元。
如果该企业该次期权计划授予了10万份的期权，那么该次期权计划对企业的总成本就是