长寿投资者研究——本杰明.格雷厄姆(Benjamin Graham)(上篇)

长寿投资者研究——本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）（上篇）长寿投资者研究——本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）（上篇）又到了新的一期长寿投资者研究了。

这一期，我终于还是开始写本杰明.格雷厄姆了。

其实，按照正常逻辑以及地位排序，早就应该写本杰明.格雷厄姆了，可是，我内心终归有些“近乡情怯”的感觉。

总觉得，还要再研究多一点才好。

这一次，为了写出这篇文章，我把格雷厄姆的书籍好好的看了几遍。

我想用这篇文章做一个记录，让未来的我，看到曾经的我投资的理念是多么的粗浅，多么的幼稚。

如果是这样，我想，我会非常高兴。

这篇文章会比较长，第一，本杰明.格雷厄姆作为价值投资的鼻祖，著作等身，本来就有相当多内容值得研究。

第二，我个人本来就是从本杰明.格雷厄姆的投资理念入手的，体会也会比较多一点。

还是像以前那样，我的研究方向会比较着重于大师们投资理念中令我印象深刻的地方，以及，我反复思考之后，我个人的体会。

我想，这也算是一种思考过程的记录，脉络吧。

我阅读了如下书籍：《价值投资》（1951年版），《价值投资》（最常见的第6版），《聪明的投资者》，《像格雷厄姆一样读财报》《逆向交易者——格雷厄姆点评版》《投资大师本杰明.格雷厄姆》。

《华尔街教父回忆录》算起来，《证券分析》我应该读了有三遍了。

几乎每年必须重新读一遍。

《聪明的投资者》也读了有两遍了。

这里我说一下，我个人认为，有闲工夫的话，可以将不同版本的《证券分析》都买来读，在我心中，这本书像一个投资论坛的被置顶几十年的长篇帖子，发帖本人历经数十年，不断的打磨，修改他的帖子，然后，这个投资论坛里面的其他大师们，也在这数十年里面，不断的为这篇帖子添砖加瓦。

如果能从第一版一直看到第六版，再去对比这些版本之间的修改，进化，你会发现，非常有趣，也很受用。

海南出版社的1940年版，上海财经大学出版社的1951年版，中国人民大学出版社的第六版。

光是这三个版，里面的目录，就可以看出内容有哪些删减与增加。

非常值得细细研究。

说实话，我每年重读《证券分析》与专业的会计类书籍，是我一年中看书最慢，最累的时候，往往看完这两类书籍，就长舒一口气，觉得过了好大一个坎。

然后，内力大增！（传武？）接下来，看其他类型书籍，简直就是跑车到了赛道上，嘎嘎快！总之，我认为，本杰明.格雷厄姆的著作，值得在一生中，不断的，反复的研读。

我之前，在研究长寿投资者这个课题的时候，总觉得这群人，好像是被上帝选中的子民，选中他们，要他们更多的赚钱，更多的掌管财富，造福人类。

亦或，是被上帝遗忘的子民，似乎，上帝已经不记得他们了，他们还在人世间延续着他们的生命，以及，他们的事业。

这样说，可能没有具体的感觉，我给大家带入一组数字。

本杰明.格雷厄姆正值壮年的时候，恰好是1929年股灾前后，那么，那个时候的美国人均预期寿命是多少岁呢？（我找了好久的资料，才找到这个数据，不知道准不准。

）——美国《老年人口统计学与经济学》杂志，曾经在2006年给出了20世纪美国平均预期寿命的变化曲线：1900年为47.5岁，1930年为60岁，1960年为70岁，1990年为75岁，2000年为77.5岁，2009年为78.2岁。

也就是说，格雷厄姆先生在其壮年时，就是今天看我文章的大部分朋友们的年龄。

整个美国的预期寿命平均在60岁左右。

而这群格雷厄姆.多德俱乐部的投资者们（年纪差不太多）最终活了多少岁呢？最年轻离开我们的，我印象中是红杉资本的比尔.鲁安，从1925-2005年，活了80岁。

最长的应该就是欧文卡恩了，从1906-2015，活了109岁。

搞不好，这个记录还可能被巴菲特破掉。

：）这是什么概念啊？当年这群人坐在一个办公室里面搞投资的时候，一群大男人半天不说话，眼睛盯着书本，财报，看到开心处，时不时呵呵笑两声，谁也不知道，他们会在这个世界上活得如此长久。

这个时候，人均预期寿命60岁，结果，全部超过这个数字一大截，最短的，也比人均预期寿命长了20年。

甚至，可能两倍于这个人均预期寿命。

换过来想，你就会吓一跳。

中国人均预期寿命，1960年为43.35岁，1970年为58.68岁，1980年为66.52岁，1990年为69.03岁，2000年为71.73岁，2016年为73.5岁，（中国香港为82.8岁）。

也就是说，按照2016年算，各位朋友们，你们能想象，未来自己比人均预期平均寿命至少长20年么？那就是93.5岁，按照欧文卡恩，比当时美国人均预期寿命长了49年，换算成现在，那就是122.5岁了。

这样想，是不是吓一跳？坦白讲，我自己当时在做这个研究的时候，的确是吓了一跳。

而且，我认为，未来人均预期寿命的提升，就像指数长期看来是涨的一样，是大概率事件。

而更加令我惊奇的是，这个群体，几乎全部都是这样的情况，这就有意思极了。

各位请看，本杰明.格雷厄姆82岁（1894-1976），大卫.多德93岁（1895-1988）。

沃尔特.施洛斯95岁（1916-2012）。

汤姆.科纳普（Tom.Knapp）2012年健在时为91岁，目前未知。

巴菲特目前已经87了。

比尔.鲁安80岁（1925-2005）。

查理.芒格目前已经93岁了。

李克.古瑞恩（Rick Guerin）2012年健在时为81岁，目前未知。

斯坦·波尔米塔（Stan Perlmeter）2012年健在时为86岁，目前未知。

约翰.涅夫（John.neff格雷厄姆学生的学生）86岁了，还健在。

欧文.卡恩109岁（1906-2015）。

各位看了之后，有什么感觉？用巴菲特的一段演讲，代表我的感受。

——对此，一些工商管理学院的教授可能会恼羞成怒，他们会不屑一顾地指出: 即使是2.25亿只大猩猩参加同样的抛硬币比赛，结果也毫无二致，只不过赢家是连续猜对20次的215只狂妄自大的大猩猩而已。

但我对此却不敢苟同，在我下面所说的案例中的赢家们确实有一些明显的与众不同之处。

我所说的案例如下：(1)参加比赛的2.25亿只猩猩大致像美国人口一样分布在全国各地; (2) 经过20天比赛后，只剩下215位赢家；(3)如果你发现其中40家赢家全部来自奥马哈的一家十分独特的动物园。

那么，你肯定会前往这家动物园找饲养员问个究竟: 他们给猩猩喂的是什么食物，他们是否对这些猩猩进行过特殊的训练，这些猩猩在读些什么书以及其他种种你认为可能的原因。

换句话说，如果那些成功的赢家不同寻常地集中，你就会想弄明白到底是什么不同寻常的因素导致了赢家不同寻常地集中。

是的，我很想弄明白到底是什么不同寻常的因素导致了一群价值投资者不同寻常的长寿。

这群遵循着本杰明.格雷厄姆大师的投资理念的投资者们，无一例外的呈现出两个共性——1，长期复利惊人，几乎没有巨大的亏损。

2，活得超久，比他们壮年时的美国平均预期寿命长20—49年。

巴菲特已经在他的著名演讲——格雷厄姆-多德都市的超级投资者们。

详细说了他对这些超级投资者们为什么有这么好的投资业绩的看法。

但是，并没有说为什么会这么长寿。

留给我们继续来研究吧。

我谈谈我自己在全职投资之后的一些体会吧。

我学武术也是用同样的逻辑，做事业和经营家庭也是用同样的逻辑。

是什么呢？就是——由终即始。

就是反过来，先看终点，再定起点。

举例说明。

我在六年前，接触武术的时候，还算是比较花功夫的，基本上，我们这里的大大小小武馆都走了一遍，挑不同的种类，也练习了一遍。

连邹市明第一场职业赛，在澳门那场，我都去现场看了。

算是花了蛮多精力的。

但是，最后选择哪种，我是看长久练习这门武术的人，老了之后的状态决定自己选择哪门武术练习的。

然后，一练就准备练一辈子。

因为，最终练习这门武术的群体，很多年习练之后，到老是什么样子，那么，我练习的话，最好也就差不多这个样子了。

家庭经营也是一样的。

我和我太太就很喜欢请教那些结婚四十年，五十年，六十年以上，还感情不错的眷侣。

问问他们怎么经营家庭的，怎么一起走过半个世纪的。

向他们学习。

教育小孩也是一个逻辑，就去看看那些我们认为很优秀的人，他们的父母，当年是怎么建立亲子关系的，怎么培养小孩的，等等。

那么，投资也是这样。

全世界有不计其数的人在做投资，这里面，职业投资者也是数不胜数。

那么，我就看，哪种投资者的生活是我最向往的，注意，这里我特别提出，不是仅仅看业绩，是要看生活，看生命质量与生命长度的。

因为，假设你财务自由了，生活安定了，那么业绩好10%，差10%，资产多一个零，少一个零，对你没有根本性的影响。

但是，投资之外的东西，却造就了你的生命质量，影响了你的生命长度。

所以，最终，我选择的是那种长寿型的投资者，他们拿出来的业绩，单看每一年的，甚至，好几年的，都没有什么特别之处。

但是，合起来看几十年的，吓人得不行。

与此同时，生命质量也相当不错。

至少没有看到有生活不能自理的。

都开开心心每一天跳着踢踏舞上班。

不知道为什么会出现这样的情况，但是，我知道，这条路这么走，有机会，甚至，有相当的机会，成为这种生命状态。

所以，我就一直朝这个方向去研究，去努力。

长寿本来就是一种力量，一种不得了的力量。

那么，我自己的生活，就变得纯粹了。

目标十分明晰，目标明晰了，心就定了，不乱了，接下来，一步一步去努力实现了。

信仰自然而然也就呈现出来了——尽可能多活一些时间，用老天爷赏赐的投资理财的能力去多赚钱，最终，将大量的投资理财收益做慈善，从而，让自己在历史长河中留下一些印记。

仅此而已。

当然，这是我个人的一些浅见，仅仅个人所见而已啊…… 格雷厄姆出生于1894年的5月9日，（属马，金牛座）那一年，中日爆发了甲午战争，而格雷厄姆出生在英国的伦敦。

他很小的时候，就和父母移居到了美国纽约，他的家庭并不好，9岁父亲就去世了，家庭财务状况也挺糟糕的。

13岁的时候，他妈妈把积蓄全部亏损在美国钢铁公司了，还欠了大额的保证金。

他在布鲁克林中学读书，最后考入哥伦比亚大学。

1914年，以较为优秀的成绩毕业了，之后马上进入华尔街，一刻不停留，为什么？因为改善家庭生活的经济状况。

他加入的公司叫做——纽伯格-亨德森-劳伯公司，做一名信息员。

俗话说，金子在哪里都会发光滴~所以，不到3个月，他就升职为研究报告撰写人，6年后，格雷厄姆成为了这家公司的合伙人。

好了，重点来了，请注意这里——在当时，大量的投资者都投资债券，而认为股票过于投机，所以，公司为了隐瞒利润或者在债权清理时逃脱责任，常常把公司资产低估，披露的是低估的资产，那么，反映到股市上，就是股票价格大大低于实际价值。

这里不知道各位朋友，有没有一点点特殊的感觉。

是不是觉得和当今中国股市甚至全球股市截然不同？我认为是这样的，由于投资者对债券与股票的投资比重不同，导致今天绝大多数上市公司不是低估资产去披露，而是相反的。

那么，这对于格雷厄姆的投资方式有何不同呢？我的浅见如下：其实，格雷厄姆应该对成长股投资相当精通，这一点，我在阅读他的著作的时候，有很明显的感觉。